保理公司重要的融資新渠道

1、v1.0 可編輯可修改1保理公司重要的融資新渠道商業(yè)保理是一個類金融行業(yè)，主要依靠杠桿獲得業(yè)務發(fā)展資金。自從 2012012 2年我國商業(yè)保理發(fā)展以試點的形式推廣開來， 監(jiān)管部門對其資 金來源也做了規(guī)定。比如，天津市商業(yè)保理業(yè)試點管理辦法第 1010 條規(guī)定：商業(yè)保理公司的營運資金為公司注冊資本金，銀行貸款等間接融資，發(fā)行債券等直接融資，以及借用短期外債和中長期外債。中 國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)商業(yè)保理業(yè)務管理暫行辦法（中（滬）自貿(mào)管201420142626 號）中規(guī)定：從事商業(yè)保理業(yè)務的企業(yè)可以通過 銀行和非銀行金融機構(gòu)和股東借款、發(fā)行債券、再保理等合法渠道融 資。監(jiān)管部門允許商業(yè)保理公司的

2、資金渠道來源主要有：（1 1）公司注冊資 本金；（2 2）銀行貸款等間接融資；（3 3）發(fā)行債券等直接融資；（4 4）借 用短期外債和中長期外債；（5 5）非銀行金融機構(gòu)借款；（6 6）股東借款；（7 7）再保理融資；（8 8）其他合法合規(guī)的融資方式。監(jiān)管部門禁止保 理公司使用吸收存款的方式獲得資金。 從國內(nèi)商業(yè)保理實踐來看，保 理公司可行的資金渠道并不多， 上述允許的很多資金來源方式在實踐 中都沒走通。目前，保理公司主要資金來源包括：（1 1）自有資金，包括注冊資本金 和自身盈利；（2 2）銀行融資；（3 3）股東借款或股東委托貸款；（4 4）與 其他保理公司合作再保理融資；（5 5）P2P

3、P2P 等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺；（6 6）資 產(chǎn)證v1.0 可編輯可修改2券化（專項計劃模式）；（7 7）資管計劃、信托計劃等融資。目前 銀行融資仍是保理公司最主要的資金來源?！吧虡I(yè)保理”和“資產(chǎn)證券化”兩者的結(jié)合無疑創(chuàng)造了一種獨特的結(jié) 構(gòu)性融資方式。商業(yè)保理資產(chǎn)證券化所具有的經(jīng)濟功能如下：1 1提高資產(chǎn)流動性幫助保理商實現(xiàn)表外融資流動性是指資產(chǎn)變現(xiàn)的能力，貨幣毫無疑問是最具有流動性的資產(chǎn)，而諸如固定資產(chǎn)、應收賬款等未來收益權(quán)類的資產(chǎn)流動性較差。 保理 公司受讓了供應商基于基礎交易合同項下產(chǎn)生的應收賬款債權(quán)，這時，保理公司向供應商支付一筆保理預付款幫助其進行資金周轉(zhuǎn)， 保 理公司在應收賬款到期之后才

4、能拿到債務人的回款。在應收賬款到期 之前，保理公司的債權(quán)無法變現(xiàn)，如果多受讓幾筆數(shù)額較大的應收賬 款，而這幾筆應收賬款的賬期都比較長， 在到期之前保理公司很可能 在放了幾筆款后就沒有資金再做保理業(yè)務了。 所以，保理公司對資金 的再融資需求是十分迫切的。v1.0 可編輯可修改3實踐中，各大券商也正是看中了保理業(yè)務模式的這一特性，尋求保理資產(chǎn)證券化來幫助其進行融資。SPVSPV 從保理公司手中受讓了應收賬款， 通過資產(chǎn)證券化將未來到期的應收賬款變現(xiàn)提前收回現(xiàn)金，緩解了資金流動性壓力，解決了保理公司的流動困境。并且，大多數(shù)資產(chǎn)證券 化從資產(chǎn)負債表中轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和負債， 因此可以降低作為發(fā)起人的保理 公司

5、資產(chǎn)負債表的表內(nèi)杠桿水平， 表外融資有助于改進證券化實行者 的權(quán)益回報和其他重要財務指標。2 2利用證券化技術幫助保理公司實現(xiàn)低成本融資作為一種新型融資工具，資產(chǎn)證券化在諸如資產(chǎn)評估、服務商開支、 SPSPV V的設立、證券承銷等各個環(huán)節(jié)都不可避免地要承擔相應的開銷，但是，資產(chǎn)證券化相對于傳統(tǒng)的融資模式來說其成本優(yōu)勢還是很明顯的。保理公司通過內(nèi)外部信用增級技術的支持來提高證券的信用等級，以此發(fā)行有信用保障支撐的資產(chǎn)支持證券。v1.0 可編輯可修改4SPVSPV 只要以高于或者等于面值的價格來發(fā)行資產(chǎn)支持證券， 就可以做 到使資產(chǎn)支持證券的發(fā)行完全不用依靠打折或提高利率的手段來吸 引投資者，因為

6、它的利率往往比一般的融資方式發(fā)行證券的利率都要 低。因此，如果利用資產(chǎn)證券化的形式盤活保理公司受讓的應收賬款，那么保理公司的籌資成本將大幅度降低。商業(yè)保理資產(chǎn)證券化的參與主體及交易結(jié)構(gòu)1 1商業(yè)保理資產(chǎn)證券化的參與主體保理資產(chǎn)證券化的運作過程涉及到的主體種類主要包含以下幾種：1 1）原始權(quán)益人也稱為發(fā)起人， 是資產(chǎn)證券化的發(fā)動者， 在保理資產(chǎn)證券化中指保理 公司，其為獲得資金周轉(zhuǎn)，負責確定將來用于證券化的資產(chǎn)，組建資 產(chǎn)池，把從供應商處受讓過來的應收賬款再次轉(zhuǎn)讓給SPVSPV 從而獲得v1.0 可編輯可修改5對價。2 2）SPVSPVSPVSPV（特殊目的載體），資產(chǎn)證券化的發(fā)行人，是一個專門

7、為資產(chǎn)證券 化而設立的獨立的法律主體，其擁有一定民事權(quán)利能夠承擔相應民事 義務，其目的是實現(xiàn)與原始權(quán)益人的風險隔離， 在資產(chǎn)證券化過程中 處于核心地位。廣義上“ SPVSPV 類型包括信托計劃、資產(chǎn)支持專項計 劃（券商、基金子公司資管）、項目資產(chǎn)支持計劃（保險公司資管）、 資產(chǎn)支持票據(jù)、銀行資管、私募基金等。狹義上企業(yè)資產(chǎn)證券化就是 指由券商設立的“專項資產(chǎn)管理計劃”擔任 SPV,SPV,其負責從企業(yè)購買 適合于證券化的資產(chǎn)池后發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABSABS。傳統(tǒng)的 SPVSPV 的 組織形式主要包括信托型、公司型和合伙型三種， 而“專項計劃”是 證監(jiān)會為回避信托模式而開創(chuàng)的具有中國特色的“類

8、信托”型載體。3 3）計劃管理人其職責包括：負責專項計劃的發(fā)起與設立；代表 SPVSPV 從原始權(quán)益人 處購買資產(chǎn)；委托銀行進行資金托管；委托計劃服務商管理基礎資產(chǎn)；定期審查計劃服務商提供的有關資產(chǎn)組合的相關信息， 確定報告的真 實性和充分性并向投資者及時披露；當服務商不能履行其職責時取而 代之等等。商業(yè)v1.0 可編輯可修改6保理資產(chǎn)證券化中的計劃管理人一般由證券公司及基 金子公司擔任。4 4）服務商也稱為“計劃服務機構(gòu)”，證券化操作中，多數(shù)情況下資金管理人由 原始權(quán)益人向 SPVSPV 收取管理費后繼續(xù)擔任，這一安排對于保理資產(chǎn) 證券化具有重要意義?？紤]到保理公司是專業(yè)提供應收賬款管理和催

9、 收服務的機構(gòu)，對資產(chǎn)組合的情況比較熟悉，對風險的控制更具專業(yè) 化，因此由其在證券化資產(chǎn)出售后繼續(xù)為服務商來管理資產(chǎn)是比較適 宜的做法。 目前條件下計劃管理人證券公司及基金子公司可以委托保 理公司擔任服務商來為SPVSPV 進行應收賬款管理及催收服務，代為管 理基礎資產(chǎn)。5 5）資金托管人是指接受 SPVSPV 委托，向其收取托管費后對基礎資產(chǎn)進行資金托管的 機構(gòu)，一般由商業(yè)銀行擔任。托管人依據(jù) SPVSPV 發(fā)出的指令接受從資 產(chǎn)管理人處收取的現(xiàn)金流償付給證券化投資者；對資金流轉(zhuǎn)情況進行 監(jiān)督管理；定期向 SPVSPV 和投資人出具資產(chǎn)管理報告等。6 6）承銷商（投資銀行等金融中介機構(gòu)）v1

10、.0 可編輯可修改7在 ABSABS 發(fā)行中，投資銀行充當包銷人或代理人的角色負責證券的發(fā) 行銷售。另外，投資銀行還兼具充當財務顧問的角色，確保發(fā)行結(jié)構(gòu) 和發(fā)行方案符合法律法規(guī)及財會、 稅務等各方面的要求，同時還會與 信用增級機構(gòu)、信用評級機構(gòu)及受托人等進行合作。 承銷商也可以由 證券公司及基金子公司自己擔任。7 7）信用增級機構(gòu)是指以提高資產(chǎn)支持證券對投資者的吸引力， 減輕資產(chǎn)信用風險為目 的，為發(fā)行的證券提供額外的信用支持， 保證資產(chǎn)支持證券的信用評 級達到投資級以上的風險管理人。信用增級包括內(nèi)部增級和外部增 級，內(nèi)部增級是指由發(fā)起人自身通過設置利差賬戶、購買從屬證券、超額擔保等方式來提供信用支持； 外部增級主要是發(fā)起人之外的第三 方 （保險公司、 政府機構(gòu)、金融擔保公司等）來提供信用增級。8 8）信用評級機構(gòu)是指負責確定信用等級和提高信用質(zhì)量的機構(gòu)， 其通過信用評級對信 用風險進行評估。除發(fā)行前的初始評級之外，還需進行后