基本金屬2009年鋼材

1、期貨研究 NFR后起之秀摘 要鋼材期貨自 3 月 27 日上市以來，成交異?；钴S，運(yùn)行良好，逐漸成為明星品種。鋼材價(jià)格 09 年沖高后回落，第四季度逐步企穩(wěn)回升。從國內(nèi)外價(jià)格指數(shù)對比來看，z國內(nèi)鋼價(jià)走勢要領(lǐng)先于國外價(jià)格，呈現(xiàn)內(nèi)弱格局。今年 1-10 月全球粗鋼產(chǎn)量總計(jì) 9.82 億噸，同比減少 13.5%。不過中國鋼材產(chǎn)量逆勢大幅增長，1-11 月粗鋼產(chǎn)量同比增長 12.05%，同時(shí)出口大減但進(jìn)口大增，z因國內(nèi)鋼材需求旺盛，且冶煉利潤豐厚。螺紋鋼和線材月產(chǎn)量均創(chuàng)新高，庫存維持。我們預(yù)計(jì) 2009 年粗鋼實(shí)際消費(fèi)量為 5.3 億噸，比 08 年增長約 5000 萬噸，z增幅達(dá) 10.42%。國內(nèi)

2、粗鋼消費(fèi)維持了較高的增速。2010 年我國宏觀將繼續(xù)快速發(fā)展，城鎮(zhèn)化速度將進(jìn)行，房地產(chǎn)投資預(yù)計(jì)主導(dǎo)的住房建設(shè)將z在上半年也將維持高增長，雖然開發(fā)商拿地增加，但增加，因此鋼材消費(fèi)需求仍將保持旺盛。我們預(yù)計(jì) 2010 年國內(nèi)粗鋼消費(fèi)量將達(dá)到 6.2 億噸。隨著形勢的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì) 2010 年我國粗鋼出口將回升，而且z國內(nèi)產(chǎn)能增速也將放緩，落后產(chǎn)能淘汰步伐將加快，國內(nèi)產(chǎn)能過剩有望緩解。原材料方面，鐵礦石價(jià)格繼續(xù)企穩(wěn)回升，鐵礦石談判重重，2010 年鐵礦石價(jià)z格有望繼續(xù)上揚(yáng)，焦炭價(jià)格也將震蕩走高，廢鋼供應(yīng)趨緊價(jià)格也有望上揚(yáng)，總體將抬高鋼材生產(chǎn)成本，支撐鋼價(jià)。2010 年我們繼續(xù)看好螺紋鋼和線材

3、。落后產(chǎn)能的淘汰、基建項(xiàng)目的維持、城鎮(zhèn)化z期貨王 玨 王 成的、房地產(chǎn)的增長都將帶動鋼材的消費(fèi)需求。鋼鐵產(chǎn)業(yè)的劃及落后產(chǎn)能的淘汰有望緩解供應(yīng)，而原材料價(jià)格的上揚(yáng)將抬高鋼材生產(chǎn)成本。王鐵山磊預(yù)計(jì)明年螺紋鋼均價(jià)將在 4500 元左右。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12009 年年度報(bào)告鋼材2009 年 12 月研究 鋼材年報(bào)目 錄2009 年鋼材行情回顧42009 年鋼材期貨沖高回落后從低位反彈42009 年鋼材現(xiàn)貨與期價(jià)走勢基本吻合5鋼材供需基本面分析6全球粗鋼產(chǎn)量恢復(fù)正增長，中國逆市大舉擴(kuò)張6中國鋼材進(jìn)口大幅增長，出口嚴(yán)重萎縮7我國鋼材產(chǎn)量維持高速增長9螺紋鋼庫存徘徊，線材庫存基本平穩(wěn)10預(yù)

4、計(jì) 2010 年鋼材供需基本平衡122010 年螺紋鋼線材供需情況將好于其它鋼材品種16鋼廠成本與利潤因素分析162009 年鐵礦石供應(yīng)過剩16焦炭市場價(jià)格趨穩(wěn)，供應(yīng)趨緊20廢鋼市場總體供應(yīng)緊張24建材成本核算：鋼廠利潤空間豐厚27后市展望：鋼材價(jià)格有望繼續(xù)走高28請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分22009 年 12 月研究 鋼材年報(bào)圖表目錄圖 1、圖 2、財(cái)經(jīng)螺紋鋼期貨指數(shù)探低反彈4財(cái)經(jīng)線材期貨指數(shù)探低反彈4圖 3、三級螺紋鋼價(jià)格沖高回落逐步趨穩(wěn)5圖 4、8MM線材亦沖高回落逐步趨穩(wěn)5圖 5、CRU鋼鐵價(jià)格指數(shù)逐步企穩(wěn)6圖 6、中鋼協(xié)鋼材價(jià)格指數(shù)探底回升6圖 7、全球 66 國粗鋼產(chǎn)量逐步恢

5、復(fù)正增長7圖 8、中國產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高7圖 9、我國鋼材出口逐步回升，進(jìn)口大幅增加8圖 10、我國鋼材進(jìn)口均價(jià)探底后反彈8圖 11、線材產(chǎn)量創(chuàng)新高(：萬噸)10圖 12、螺紋鋼產(chǎn)量亦創(chuàng)新高(：萬噸)10圖 13、主要城市鋼材總庫存維持.11圖 14、幾個(gè)主要城市螺紋鋼庫存亦增長較多11圖 15、09 年下半年粗鋼出口逐步回升15圖 16、2009 年粗鋼凈出口量大幅減少(：萬噸)15圖 17、我國鐵礦石總體供應(yīng)過剩17圖 18、我國鐵礦石庫存維持. 17圖 19、國內(nèi)外鐵礦石價(jià)格基本企穩(wěn)19圖 20、鐵礦石海運(yùn)費(fèi)重回升勢19圖 21、國內(nèi)冶金焦價(jià)格穩(wěn)中有升21圖 22、焦炭產(chǎn)量同比大幅增長(：萬

6、噸)22圖 23、09 年焦炭出口量同比大幅減少23圖 24、國內(nèi)主要地區(qū)中廢（6-8mm）價(jià)格維持平穩(wěn)24圖 25、09 年我國廢鋼月進(jìn)口量大增(：萬噸)25圖 26、CRU國際生鐵廢鋼指數(shù)維持低位徘徊26圖 27、從建材成本來看目前鋼材利潤豐厚27圖 28、利潤空間核算28表 1、2009 年 1-11 月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量(：萬噸)8表 2、我國表 3、我國螺紋鋼供需狀況表(線材供需狀況表(：萬噸)9：萬噸)9表 4、各年度粗鋼表觀消費(fèi)量（供應(yīng)量）與宏觀指標(biāo)對比12表 5、2003-2009 年螺線產(chǎn)量占粗鋼比重(：萬噸)16請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分32009 年 12 月

7、研究 鋼材年報(bào)2009 年鋼材行情回顧2009 年鋼材期貨沖高回落后從低位反彈2009 年對于鋼材期貨來說是意義非凡的一年。螺紋鋼期貨這個(gè) 3 月 27 日上市的“新生兒”，在短短的九里便從銅的手中搶過了霸占十余年之久的成交量頭把交椅，還對滬銅持倉市值的龍頭地位虎視眈眈。隨著鋼材期貨的市場影響力逐漸增強(qiáng)，越來越多的投資者和涉業(yè)不斷地參與進(jìn)來。在 09 年 6 月中旬之前，螺紋期價(jià)與滬銅期價(jià)的聯(lián)動性明顯，但之后在資金與鋼廠的雙重推動下，螺紋期價(jià)一發(fā)向上，擺脫對期銅的依賴，轉(zhuǎn)而與鋼材現(xiàn)貨及鋼鐵板塊形成共振。期現(xiàn)聯(lián)動性的增加，也讓期貨市場套期保值及價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能逐漸地顯現(xiàn)并持續(xù)的完善。縱觀 2009

8、 年螺紋期貨走勢，可謂跌宕起伏。螺紋鋼期貨 3 月 27 日上市當(dāng)天就展開了寬幅震蕩，收報(bào) 3562。之后的兩期價(jià)一直處于三角形整理形態(tài)，聚積上揚(yáng)動力。6 月初在周邊市場強(qiáng)勢反彈及鋼材現(xiàn)貨市場持續(xù)上漲的雙重利好推動下，螺紋鋼期貨開始了一波酣暢淋漓的上揚(yáng)，7 月末 8 月初更是走出了 9 連陽，單日漲幅 5%的井噴式行情。螺紋鋼在8 月 4 日最高沖至 4972，比上市初始上漲 34.5%。然而瘋狂上漲的背后是日益累積的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。8 月 4 日在接近 5000僅一步之遙，螺紋期貨的漲勢嘎然而止，轉(zhuǎn)而迎來了一波急速跳水行情。在深幅回調(diào)，國內(nèi)信貸政策微調(diào)，鋼材現(xiàn)貨走軟等多重因素的影響下，多頭資金節(jié)節(jié)

9、敗退，期價(jià)一路破位下行，最低跌至 3599，跌幅達(dá) 24.9%，回吐了近九成的漲幅。長假過后，國際走好，貨幣供給充裕，市場大幅反彈，且鋼材基本面轉(zhuǎn)好，多頭資金看好后市，大量涌入市場抄底，螺紋期貨增倉放量上揚(yáng)。此后期價(jià)延續(xù)震蕩攀升的形態(tài)至年末，截至 12 月 16 日，收報(bào) 4297，較上市初上漲了 20.6%。圖 1、圖 2、財(cái)經(jīng)螺紋鋼期貨指數(shù)探低反彈財(cái)經(jīng)線材期貨指數(shù)探低反彈資料來源：財(cái)經(jīng)研究資料來源：財(cái)經(jīng)研究與螺紋鋼的如火如荼形成鮮明對比，同一天上市的線材期貨活躍程度卻不可同日而語。盡管線材合約在走勢上與螺紋鋼基本相似，但成交和持倉都每況愈下。線材期貨在 3 月 27日上市之日成交量了 10

10、 萬手，此后迅速回落，基本維持在 4 萬手以下。而持倉總量的年內(nèi)最高點(diǎn)為 42150 手，僅為螺紋鋼期貨最高總持倉的 2%。同期上市的兩個(gè)鋼材品種，活請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分42009 年 12 月研究 鋼材年報(bào)躍程度如此迥異，反映了投資者的心態(tài)與市場的變化。在我國的鋼材產(chǎn)量中，螺紋鋼居首，線材次之，但在中的作用發(fā)揮上，螺紋鋼卻比線材重要很多，尤其是螺紋鋼與房地產(chǎn)市場緊密，而近半年來我地產(chǎn)市場出現(xiàn)了異常火爆的行情，帶動了螺紋鋼的需求。由于螺紋鋼的特殊地位，因此從事螺紋鋼貿(mào)易的貿(mào)易商也要遠(yuǎn)多于線材，這就決定了螺紋鋼擁有堅(jiān)實(shí)的市場基礎(chǔ)。螺紋期貨日益火爆，而線材期貨因缺乏致了一些原本投資于線

11、材期貨的資金向螺紋鋼轉(zhuǎn)移。性卻日漸沉悶，進(jìn)一步導(dǎo)2009 年鋼材現(xiàn)貨與期價(jià)走勢基本吻合圖 3、圖 4 分別為上海、北京和廣州三個(gè)地區(qū)的三級螺紋鋼和 8MM 線材價(jià)格走勢圖， 由圖中可見，自 2008 年 6 月份以來的價(jià)格下跌態(tài)勢在 08 年 10 月份跌到谷底，之后有所反彈，但隨著產(chǎn)能的大量，價(jià)格在 2 月份再次進(jìn)入跌勢，在底部徘徊一后，4 月價(jià)格升勢，隨后走出了一波大幅上揚(yáng)的行情。8 月初價(jià)格上沖到達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)，廣州及北京地區(qū)三級螺紋價(jià)格5000 大關(guān)，此后鋼價(jià)隨即拐頭急速下跌，回吐前期漲幅的近 80%。長假結(jié)束后，鋼材期貨在資金熱情炒作下觸底反彈，鋼廠順勢調(diào)高出廠價(jià)格，帶動現(xiàn)貨價(jià)格低位反彈

12、，隨后維持窄幅震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢至年末。從現(xiàn)貨價(jià)格的走勢圖來看，目前廣州地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格離2 月份的高點(diǎn)尚有一定距離，但北京和上海地區(qū)基本和2 月份的高點(diǎn)持平。進(jìn)入年末，現(xiàn)貨市場基本持穩(wěn)，成交轉(zhuǎn)淡，價(jià)格前期高點(diǎn)壓制。圖 3、三級螺紋鋼價(jià)格沖高回落逐步趨穩(wěn)圖 4、8MM 線材亦沖高回落逐步趨穩(wěn)資料來源：鋼之家研究資料來源：鋼之家研究從價(jià)格走勢對比來看，今年以來國內(nèi)外鋼價(jià)走勢基本相似。CRU 的國際鋼鐵價(jià)格指數(shù)顯示，09 年初國際鋼價(jià)曾經(jīng)歷了一段沖高的行情，不過在 2 月份到 5 月份國際鋼價(jià)持續(xù)回落，6 月份時(shí)價(jià)格再度啟動，到 9 月初時(shí)達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，之后再度震蕩回落，不過目前正逐步企穩(wěn)。從中鋼協(xié)的價(jià)

13、格指數(shù)來看，國內(nèi)鋼價(jià)的變化要稍微領(lǐng)先于國際鋼價(jià)指數(shù)變化。中鋼協(xié)綜合價(jià)格指數(shù)從 1 月份時(shí)啟動，到 2 月份時(shí)達(dá)到一個(gè)階段性高點(diǎn)，之后回落，在 4 月份探底后開始回升，并于 8 月份達(dá)到了年內(nèi)高點(diǎn)，之后再度回落，目前正逐步企穩(wěn)回升。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分52009 年 12 月研究鋼材年報(bào)圖 5、CRU 鋼鐵價(jià)格指數(shù)逐步企穩(wěn)圖 6、中鋼協(xié)鋼材價(jià)格指數(shù)探底回升資料來源：Wind研究資料來源：Wind研究鋼材供需基本面分析全球粗鋼產(chǎn)量恢復(fù)正增長，中國逆市大舉擴(kuò)張世界鋼鐵（Worldsteel）根據(jù) 66 個(gè)成員國的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年 1-10 月全球粗鋼產(chǎn)量總計(jì) 9.82 億噸，同比減少

14、13.5%。從月度數(shù)據(jù)來看，全球鋼廠自 08 年 9 月份開始減產(chǎn)，同比連續(xù)維持負(fù)增長。不過自 09 年 5 月份開始，粗鋼產(chǎn)量的同比降幅開始不斷縮窄，產(chǎn)量環(huán)比也開始不斷增長，直到 9 月份粗鋼產(chǎn)量同比終于恢復(fù)正增長，而 10 月份全球粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到 1.12 億噸，同比增幅達(dá)到 13%。鋼協(xié)的數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，10 月份全球粗鋼產(chǎn)能利用率已經(jīng)回升至 76%，比去年 12 月的最低點(diǎn)高出 17.8%，已基本回到 08 年金融發(fā)之前的水平。爆從各地區(qū)產(chǎn)量來看，1-10 月份歐盟 27 國粗鋼產(chǎn)量為 1.1147 億噸，同比下降 36.7%； 粗鋼產(chǎn)量為 6541 萬噸，同比下降 41.9%；亞洲粗

15、鋼產(chǎn)量為 6.407 億噸，同比增長 0.2%。美國、墨西哥、巴西等主要產(chǎn)鋼國的粗鋼產(chǎn)量雖然環(huán)比都出現(xiàn)上升，不過同比依然為負(fù)增長。全球粗鋼產(chǎn)量之所以會出現(xiàn)增長主要還是由于中國粗鋼產(chǎn)量的逆勢擴(kuò)張。根據(jù)中國的數(shù)據(jù)，1-11 月我國粗鋼產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到 5.1818 億噸，同比增長12.05%。從月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，09 年上半年粗鋼產(chǎn)量基本維持平穩(wěn)或小幅增長態(tài)勢，其中4 月份產(chǎn)量甚至出現(xiàn)同比小幅下降局面，上半年 6 月份產(chǎn)量同比增幅最大，不過也僅 5.28%， 其他月份產(chǎn)量增幅均較小，1 月份同比增幅 1.55%，2 月份 3.96%，3、5 月份均不足 0.6%， 4 月份下降 2.83%。但是進(jìn)入下

16、半年之后，我國粗鋼產(chǎn)量開始出現(xiàn)井噴式增長，7 月份產(chǎn)量同比增幅擴(kuò)大至 12.9%，月度產(chǎn)量首次超過了 5000 萬噸，此后幾產(chǎn)量增幅不斷擴(kuò)大，8 月份更是刷新了歷史產(chǎn)量至 5232.7 萬噸。11 月份產(chǎn)量雖然回落至 5000 萬噸下方，但同比增幅依然高達(dá) 34.3%。下半年我國生鐵和鋼材的產(chǎn)量都保持了很高的增速。鋼產(chǎn)量的飛速增長一方面是因?yàn)槲覈拇碳ふ咧饕性谕顿Y方面，刺激了鋼廠的產(chǎn)能投資， 地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資都維持了較高的增速，對鋼材的另一方面隨著的逐步恢復(fù)，我請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分62008-012008-032008-052008-072008-092008-112009

17、-012009-032009-052009-072009-092009-112008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-11180鋼材綜合價(jià)格指數(shù)1706.5mm普線價(jià)格指數(shù)16012-25mm螺紋鋼價(jià)格指數(shù)15014013012011010090350CRU全球鋼鐵價(jià)格指數(shù)300CRU亞洲鋼鐵價(jià)格指數(shù)2502001501002009 年 12 月研究 鋼材年報(bào)消費(fèi)需求不斷增加，也刺激了鋼廠的生產(chǎn)；再者，年初以來我國鋼材價(jià)格不斷回升，在目前鋼材價(jià)格下，鋼廠冶煉利潤依然豐厚，因

18、此很多鋼廠受利益驅(qū)使不斷擴(kuò)張產(chǎn)能。圖 7、全球 66 國粗鋼產(chǎn)量逐步恢復(fù)正增長圖 8、中國產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高資料來源：鋼之家研究資料來源：鋼之家研究在產(chǎn)能大幅增長的情況下，中國的鋼鐵業(yè)產(chǎn)能過剩狀況日益加劇。不過，不僅中國的產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，目前全球的鋼鐵產(chǎn)能過剩也日益嚴(yán)重，產(chǎn)能與需求的失衡令人擔(dān)憂。因?yàn)榻鹑谟绊?，全球鋼材需求要恢?fù)到之前的水平還需要一定的時(shí)間，目前只有中國、等新興市場的消費(fèi)需求保持旺盛，但是很多卻還在擴(kuò)建產(chǎn)能，尤其是我國以投資拉動的增長更是刺激了產(chǎn)能的擴(kuò)張。從未來幾年的項(xiàng)目投資來看，鋼產(chǎn)量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過需求量。世界合作與發(fā)展組織 OECD 預(yù)計(jì)，隨著金融后一些放緩或暫停的擴(kuò)建項(xiàng)目的陸續(xù)恢復(fù)

19、，世界粗鋼產(chǎn)能將從 2009 年的 18.06 億噸上升至 2012 年的 19.86 億噸。2010 年世界鋼需求將回升，然后將以 6%-7%速度增長，到 2012 年達(dá)到近 15 億噸水平。未來幾年，世界鋼產(chǎn)能與需求的失衡將加劇，2000-2007年這一差額將擴(kuò)大到 4.86 億噸。，產(chǎn)能與需求之差平均 2.16 億噸，到 2012產(chǎn)能過剩問題將是未來中國不得不考驗(yàn)。的一個(gè)嚴(yán)峻問題，對鋼材的價(jià)格也將是一個(gè)嚴(yán)峻中國鋼材進(jìn)口大幅增長，出口嚴(yán)重萎縮在寬松的貨幣政策和各種刺激措施下，我國的鋼材需求保持旺盛，不僅產(chǎn)量大幅增長，今年以來鋼材進(jìn)口量也大幅增長，但是由于國際貿(mào)易摩擦的加劇和國的鋼材出口量同

20、比大幅縮減。的疲弱，我根據(jù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009 年 1-11 月我國累計(jì)進(jìn)口鋼材 1615 萬噸，同比增加 165萬噸，增幅為 11.4%；累計(jì)進(jìn)口鋼坯 449 萬噸，同比增加 433 萬噸，27 倍；如果將鋼材折算為粗鋼，則 1-11 月份我國累計(jì)進(jìn)口粗鋼 2167 萬噸，同比增長 609 萬噸，增幅達(dá)39%。與進(jìn)口大幅增長形成鮮明對比，出口出現(xiàn)大幅下滑。2009 年 1-11 月我國共出口鋼材2126 萬噸，同比減少 3482 萬噸，下降 62.1%；累計(jì)出口鋼坯 3 萬噸，同比減少 124 萬噸，請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分72008-06千噸2008-082008-102008-1

21、22009-022009-042009-062009-082009-102008-08萬噸2008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-10粗鋼7000生鐵50%6000鋼材40%粗鋼同比（右軸）500030%400020%300010%20000%1000-10%0-20%66國粗鋼14000066國同比（右軸）50%120000我國粗鋼同比40%10000030%8000020%10%600000%40000-10%20000-20%0-30%2009 年 12 月研究 鋼材年報(bào)降幅達(dá) 97.6%；折算為粗鋼則我國今年以來累計(jì)出口粗鋼 226

22、5 萬噸，同比減少 3828 萬噸，降幅為 62.8%。綜合來看，09 年 1-11 月累計(jì)凈出口粗鋼 98 萬噸，同比減少 4437 萬噸， 降幅高達(dá) 97.8%。從價(jià)格來看，我國的鋼材進(jìn)口均價(jià)上半年時(shí)不斷下降，到下半年之后均價(jià)開始從底部反彈。結(jié)合產(chǎn)量綜合測算，1-11 月份我國累計(jì)粗鋼和鋼材億噸，同比分別增長 24.1%和 26.3%?？梢娢覈撹F供應(yīng)量分別為 5.172 億噸和 6.23供應(yīng)非常充裕。從月度數(shù)據(jù)來看，除了第二季度為凈進(jìn)口之外，今年其他月份鋼材均保持凈出口狀態(tài)，而且進(jìn)入下半年之后凈出口的量不斷擴(kuò)大。的變化很確切地反映了我國今年鋼材市場的現(xiàn)狀。上半年我國鋼材產(chǎn)量并沒有大幅增長

23、，但是受4 萬億投資拉動，鋼材的需求維持旺盛，因此進(jìn)口大幅增加，但是受疲弱以及鋼材國際貿(mào)易摩擦不斷升級影響，我國的鋼材出口量在上半年相對較低。不過進(jìn)入下半年后，國內(nèi)鋼廠開始大幅增產(chǎn)，同時(shí)的消費(fèi)需求逐步恢復(fù)，因此我國鋼材進(jìn)口量沒有繼續(xù)大幅增長，但是出口卻逐步恢復(fù)，從而使得再度恢復(fù)至凈出口狀態(tài)。從鋼材的進(jìn)口結(jié)構(gòu)來看，板材占據(jù)絕對的主力，1-10 月我國板材進(jìn)口共計(jì) 1291.72 萬噸，占同期鋼材進(jìn)口總量的 87%。出口方面同樣是板材占據(jù)絕對主力，1-10 月份我國共出口板材 813.3147 萬噸，占同期鋼材出口總量的 44.2%。鋼材的量并不大，主要成本非常高，是由于鋼材屬于比較低端的，附加值

24、比較低，不甚方便，而且半徑也比較小，通常僅為 300 千米左右。圖 9、我國鋼材出口逐步回升，進(jìn)口大幅增加圖 10、我國鋼材進(jìn)口均價(jià)探底后反彈資料來源：Wind研究資料來源：Wind研究表 1、2009 年 1-11 月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量(：萬噸)2009 年 1 月2009 年 2 月2009 年 3 月2009 年 4 月4119404245104341-95-205884024402245154429請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分82008-06萬噸2008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102004-01200

25、4-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-07噸年 月粗鋼產(chǎn)量粗鋼凈進(jìn)口量粗鋼表觀消費(fèi)量2000180016001400120010008006004002000/鋼材進(jìn)口均價(jià)1000800鋼材進(jìn)口量鋼材出口量凈進(jìn)口6004002000-200-400-600-8002009 年 12 月研究 鋼材年報(bào)2009 年 5 月2009 年2009 年 7 月2009 年 8 月2009 年 9 月2009 年 10 月2009 年 11 月45469425068523350715175472610

26、25751-16-31-98-1384648500051185217504050774588資料來源：研究我國鋼材產(chǎn)量維持高速增長09 年以來雖然受金融影響，很多鋼材品種的消費(fèi)需求疲弱，但是鋼材卻維持了旺盛的需求，因?yàn)槲覈墓潭ㄙY產(chǎn)投資和房地產(chǎn)市場增速迅猛。旺盛的需求刺激鋼廠不斷擴(kuò)大鋼材的產(chǎn)量，因此我國鋼材產(chǎn)量維持了高速的增長。根據(jù)數(shù)據(jù)，09 年 1-11 月我國線材產(chǎn)量為 8676.61 萬噸，同比增長 20.4%；螺紋鋼產(chǎn)量為 1.133 億噸，同比增長 30.6%。從月度數(shù)據(jù)來看，線材產(chǎn)量同比增幅除了 1、3、5 月份低于 10%以外，其他月份產(chǎn)量增幅均高于 10%，9 月份時(shí)增幅超過了

27、 30%，10 月份時(shí)同比增幅達(dá)到了 51.1%，11 月份線材產(chǎn)量環(huán)比雖然小幅回落，但同比增幅依然達(dá)到46.32%。其中 6 月份產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高，為 870.65 萬噸，日均產(chǎn)量達(dá)到 29.02 萬噸。螺紋鋼月度產(chǎn)量也同樣不斷創(chuàng)歷史新高，螺紋鋼產(chǎn)量今年以來一直維持很高的同比增幅，而且下半年同比增幅不斷擴(kuò)大。5 月份開始我國螺紋鋼產(chǎn)量超過了 1000 萬噸大關(guān)。尤其是 10 月份時(shí)產(chǎn)量同比增幅達(dá)到了 52.33%，月產(chǎn)量也1100 萬噸，達(dá)到了 1158.52 萬噸，創(chuàng)歷史新高。積極的財(cái)政政策對的局面。鋼材的拉動作用明顯，國內(nèi)鋼材市場呈現(xiàn)出產(chǎn)銷兩旺不過由于狀況的疲弱以及國際貿(mào)易摩擦的不斷升級

28、，09 年我國鋼材出口受阻，同比大幅下滑，但是進(jìn)口方面則因?yàn)閲鴥?nèi)消費(fèi)需求的旺盛而基本維持平穩(wěn)。從數(shù)據(jù)來看，09 年 1-10 月我國共進(jìn)口螺紋鋼 3.297 萬噸，同比增加 45.4%，線材進(jìn)口量為 40.248萬噸，同比減少 10.8%。出口方面，1-10 月螺紋鋼出口總計(jì) 26.386 萬噸，同比減少 75.8%， 線材出口總計(jì) 76.77 萬噸，同比減少 84.1%。進(jìn)口的穩(wěn)定，出口的減少加上產(chǎn)量的增長，總體來看使得我國鋼材的表觀消費(fèi)量大幅增長。表 2、我國螺紋鋼供需狀況表(：萬噸)20052006200720082009（1-10 月）6752.058166.769930.859624

29、.1210222.478.796.314.9912.523.297174.57373.88590.82116.8226.3866586.277799.199345.0219509.8210199.381資料來源：鋼之家研究表 3、我國線材供需狀況表(：萬噸)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9產(chǎn)量進(jìn)口出口表觀消費(fèi)量產(chǎn)量進(jìn)口出口表觀消費(fèi)量2009 年 12 月研究 鋼材年報(bào)20052006200720082009（1-10 月）6034.117171.998067.897988.677890.868.0170.5361.4452.140.248320.23537.56623.92505.7676.

30、775781.896704.967505.417535.017854.278資料來源：鋼之家研究圖 11、線材產(chǎn)量創(chuàng)新高(：萬噸)圖 12、螺紋鋼產(chǎn)量亦創(chuàng)新高(：萬噸)資料來源：鋼之家研究資料來源：鋼之家研究螺紋鋼庫存徘徊，線材庫存基本平穩(wěn)08 年底由于國內(nèi)市場消費(fèi)需求的疲弱導(dǎo)致我國鋼材庫存在 09 年初不斷累積，并上揚(yáng)至。根據(jù)鋼鐵網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，09 年初我國主要城市螺紋鋼庫存為 182.84萬噸，線材庫存為 67.49 萬噸。到 3 月上旬螺紋鋼庫存增長至 429.77 萬噸的年內(nèi)，線鋼材材庫存也達(dá)到了 167.31 萬噸的。隨后隨著 4、5 月份房地產(chǎn)開工的增加，對于的消費(fèi)需求逐步回升

31、，庫存也出現(xiàn)了穩(wěn)步的下降，整個(gè) 7 月份螺紋鋼庫存和線材庫存都維持在年內(nèi)的相對低位徘徊，不過相對于歷史庫存水平來講依然偏高。8 月份開始，鋼材庫存再度步入增長之中，主要是由于鋼價(jià)的刺激企業(yè)不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，螺紋鋼和線材產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高。在消費(fèi)需求無法跟上的情況下，部分產(chǎn)量進(jìn)入倉庫成為庫存。截止 12 月 11 日，主要城市螺紋鋼庫存為 420.22 萬噸，線材庫存為 111.95 萬噸，與年初相比分別增長了129.83%和 65.88%。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分102008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092008-072

32、008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-09產(chǎn)量表觀消費(fèi)量產(chǎn)量同比(右)表觀消費(fèi)量同比(右) 1,40060%1,20050%1,00040%80030%20%60010%4000%200-10%0-20%產(chǎn)量表觀消費(fèi)量產(chǎn)量同比(右)表觀消費(fèi)量同比(右) 1,00070%90060%80050%70040%60030%50020%40010%3000%200-10%100-20%0-30%2009 年 12 月研究鋼材年報(bào)圖 13、主要城市鋼材總庫存維持圖 14、幾個(gè)主要城市螺紋鋼庫存亦增長較多資料來源：鋼鐵網(wǎng)研究資料來源：Bloomberg

33、研究鋼材庫存具體分為鋼廠庫存、流通庫存和終端用戶庫存。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)對重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)銷情況的統(tǒng)計(jì)，目前鋼廠庫存較年初是下降的，多數(shù)企業(yè)都保持極高的產(chǎn)銷率，總體而言，目前鋼廠庫存保持正常水平，不存在嚴(yán)重積壓情況。這從目前鋼廠普遍上調(diào)出廠價(jià)格、部分企業(yè)還在削減協(xié)議戶訂貨量等方面也能得到旁證。鋼廠庫存沒有增加，生產(chǎn)這么多鋼材都賣出去了，庫存都在終端用戶和貿(mào)易商手中，那么，終端用戶和貿(mào)易商為什么愿意增大庫存呢？需求高速增長是企業(yè)積極補(bǔ)充庫存的根本從對終端用戶庫存情況來看，以出口為主導(dǎo)的企業(yè)，因?yàn)橛唵蜗陆?，庫存仍保持低位，部分出口企業(yè)還在繼續(xù)消化前 2 年積累下來的超期庫存。而為國內(nèi)重點(diǎn)工程提供配套產(chǎn)品的

34、企業(yè)，因?yàn)橐呀?jīng)接下長期訂單，一些企業(yè)在較低價(jià)位時(shí)備足了未來幾需求的鋼材。汽車、家電企業(yè)等消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)，因?yàn)殇N售量明顯增長，生產(chǎn)規(guī)模在擴(kuò)大，企業(yè)的鋼材原料庫存也出現(xiàn)明顯增長。對大多數(shù)鋼材消費(fèi)企業(yè)而言，增加庫存的根本的鋼材需求增長。是訂單擴(kuò)大帶來從貿(mào)易商的情況來看，多數(shù)大中型貿(mào)易商的鋼材銷售量都高于 2008 年，貿(mào)易商增大庫存是經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大的需要。為抵御全球金融4 萬億投資為代表的帶來的下滑，實(shí)施積極的財(cái)政政策，進(jìn)入 09 年，隨著以主導(dǎo)型基建投資的推進(jìn)，我國固定資產(chǎn)投資在上半年呈逐月增長態(tài)勢，1-6 月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長高達(dá) 33.6%，1-11 月份為 32.1，預(yù)計(jì)全年保

35、持在 32左右。固定資產(chǎn)投資大幅增長帶來鋼材需求高速增長，鋼材高庫存背后有需求高增長的支撐。寬松的貨幣政策使企業(yè)有能力增大庫存鋼鐵行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，鋼材供需狀況及市場價(jià)格與企業(yè)資金狀況密切相關(guān)，而企業(yè)資金狀況取決于貨幣供應(yīng)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分112008-04-042008-05-092008-06-132008-07-182008-08-222008-09-262008-10-312008-12-052009-01-092009-02-132009-03-202009-04-242009-05-292009-07-032009-08-072009-09-112009-10

36、-162009-11-20萬噸2008-03萬噸2008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-11180160上海廣州北京140120100806040200500450螺紋鋼庫存線材庫存4003503002502001501005002009 年 12 月研究 鋼材年報(bào)11 月末，廣義貨幣 M2、狹義貨幣 M1 同比分別增長 29.74%和 34.63%。代表企業(yè)即期支付能力的 M1 增速連創(chuàng)歷史新高，并從 9 月份起持續(xù)超過 M2 增速，顯示國內(nèi)貨幣性持續(xù)增強(qiáng)，企業(yè)“有錢”狀況處于歷史最好水平。持續(xù)大

37、量投放是企業(yè)資金狀況良好的主要9.21 萬億元，同比多增 5.06 萬億元，比 08 年全年新增，1-11 月份累計(jì)新增還多 2.5 萬億元。11 月末，金融機(jī)構(gòu)同比增長 33.79%，增長速度和新增額均創(chuàng)近年來最高。資金狀況良好使企業(yè)有能力增大庫存。資產(chǎn)化和通脹預(yù)期刺激市場漲價(jià)預(yù)期不斷升溫因世界各國央行都在增加貨幣供應(yīng)和實(shí)行低利率政策，帶來了全球性的資產(chǎn)化，國內(nèi)、樓市大幅上漲， 鐵礦石、煤炭、焦炭、原油等大宗商品無一不在漲價(jià)，通脹預(yù)期被反復(fù)強(qiáng)化，這刺激鋼材市場漲價(jià)預(yù)期不斷升溫，企業(yè)有能力、有動力增加鋼材庫存。從目前市場情況來看，在當(dāng)前價(jià)格下利潤依然豐厚，因此減產(chǎn)動力不足，市場上資源供應(yīng)充裕。

38、但是2010 年第二季度年底消費(fèi)需求比較平淡，因此庫存可能會繼續(xù)增加一段時(shí)間。預(yù)計(jì)到鋼材會開始去庫存化，屆時(shí)也將對鋼材價(jià)格形成支撐。預(yù)計(jì) 2010 年鋼材供需基本平衡目前鋼鐵行業(yè)談?wù)撟疃嗟木褪钱a(chǎn)能過剩，產(chǎn)能過剩的一個(gè)標(biāo)志就是高庫存，2010 年產(chǎn)能過剩的有多大？高庫存是否會帶來巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)？這些問題終究要?dú)w結(jié)為一點(diǎn)，那就是 2010 年鋼材需求究竟有多大。2009 年國內(nèi)鋼消費(fèi)實(shí)際增長狀況測算表面看來，2009 年國內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)量 5.67 億噸，較 08 年的 4.52 億噸增長 1.15 億噸，而實(shí)際情況是，08 年下半年粗鋼實(shí)際消費(fèi)量比上半年并沒有減少多少，但突如其來的全球金融讓企業(yè)

39、停止了采購，而轉(zhuǎn)向一致消化庫存，部分企業(yè)甚至采取零庫存策略，下游企業(yè)的鋼材庫存普遍處于極不正常的低庫存狀態(tài)。我們對比各年度上半年與下半年粗鋼表觀消費(fèi)量數(shù)值，發(fā)現(xiàn)在所有年份下半年粗鋼表觀消費(fèi)量均高于上半年，唯獨(dú) 08 年下半年比上半年減少 3423 萬噸。而宏觀指標(biāo)顯示，08 年下半年粗鋼消費(fèi)不可能比上半年大幅降低，有大約 3000 萬噸庫存在被消費(fèi)掉了。也就是說，08 年的粗鋼消費(fèi)不是 4.52 億噸，而是 4.8 億噸左右。表 4、各年度粗鋼表觀消費(fèi)量（供應(yīng)量）與宏觀指標(biāo)對比2003 年上半年2003 年下半年2004 年上半年2004 年下半年2005 年上半年2005 年下半年2006

40、年上半年123179.731.126.728.625.825.425.729.814448149351653710.910.110.5.41248718965請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12年份粗鋼表觀消費(fèi)量半年下半年較上半年增 GDP 累計(jì)增長 固定資產(chǎn)投資累計(jì)累計(jì)值（萬噸）加值（萬噸）率增長率2009 年 12 月研究 鋼材年報(bào)2006 年下半年2007 年上半年2007 年下半年2008 年上半年2008 年下半年2009 年上半年2009 年下半年20069208782289924308208852663830070110411.613.41310.497.12425.924.82

41、6.325.533.52021-34233432數(shù)據(jù)來源：期貨進(jìn)入 09 年，企業(yè)開市積極補(bǔ)充庫存，08 年底的超低庫存變成了 09 年末的超高庫存，估算下來，09 年的 5.67 億噸粗鋼供應(yīng)中約有 4000 萬噸粗鋼變成了鋼材庫存。這樣，2009 年粗鋼實(shí)際消費(fèi)約為 5.3 億噸（因?yàn)闊o法精確，我們?nèi)〈髷?shù)），較 08 年的4.8 億噸增加 5000 萬噸，年消費(fèi)增長 10.42，這與通過宏觀相吻合。數(shù)據(jù)測算的粗鋼消費(fèi)增長因 09 年年初需求基本還處于負(fù)增長或零增長，但全年消費(fèi)增長已經(jīng)超過 10，說明下半年消費(fèi)增長明顯高于上半年。而從 09 年 6 月份開始，國內(nèi)月度粗鋼供應(yīng)量連續(xù) 5 個(gè)月

42、超過 5000 萬噸，期間雖然帶來庫存的持續(xù)增長，但基本上還是被消費(fèi)了。我們樂觀地估計(jì) 09 年年末每月粗鋼實(shí)際消費(fèi)已經(jīng)逼近 5000 萬噸量級，扣除庫存增長因素，09 年年末粗鋼消費(fèi)年化增長率約為 17。2010 年國內(nèi)鋼材消費(fèi)仍將保持高速增長對于 2010 年的鋼材消費(fèi)，出于謹(jǐn)慎的態(tài)度，我們先看到以下不利因素：1、09 年約有4000 萬噸新增粗鋼被企業(yè)用來補(bǔ)充庫存，08 年末的超低庫存變成了 09 年末的超高庫存，2010 年，企業(yè)的補(bǔ)庫需求基本沒有了，而且企業(yè)一旦需要降低庫存，便會減少市場購買；2、財(cái)政刺激或?qū)⒕徛鲗?dǎo)的基建投資將比 09 年有所下降，而 09 年的鋼材消費(fèi)主要得益于

43、基建投資。但基于以下幾個(gè)因素，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，2010 年鋼鐵下游企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營將比 09 年有較大改觀，鋼材需求量仍將保持高速增長。農(nóng)村城鎮(zhèn)化將12 月 5 日召開的推進(jìn)會議提出，要積極穩(wěn)妥推動城鎮(zhèn)化，適時(shí)放寬戶籍限制，推動中小城市和小城鎮(zhèn)發(fā)展。這意味著在 2010 年農(nóng)村城鎮(zhèn)化將推進(jìn)。通過調(diào)研我們發(fā)現(xiàn)，中西部地區(qū)的中小城市、小城鎮(zhèn)的城區(qū)面積正在成倍擴(kuò)大，這一擴(kuò)張勢頭在 2010 年還將，并因此推動固定資產(chǎn)投資增鎮(zhèn)化帶動的不僅是鋼材，還會對裝修、家電、汽車消費(fèi)進(jìn)行二次拉動，極大促進(jìn)國內(nèi)鋼材消費(fèi)增長。房地產(chǎn)投資將出現(xiàn)驚人增長2009 年房地產(chǎn)銷售火爆、量價(jià)齊升，在高額利潤的推動下，2010 年開

44、發(fā)商必然會進(jìn)一步增加投資。實(shí)際上，房地產(chǎn)投資增速在 2009 年已經(jīng)由年初的 4.9迅速增大到 10 月份的23.4。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分132009 年 12 月研究 鋼材年報(bào)12 月 14 日召開的出四項(xiàng)調(diào)控措施：一要增加普常務(wù)會議，研究完善促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的政策措施，提品住房的有效供給；二要繼續(xù)支持居民自住和型住房消費(fèi)，抑制投資投機(jī)性購房；三要加強(qiáng)市場監(jiān)管；四要繼續(xù)大規(guī)模推進(jìn)保障性安居工程建設(shè)。上有關(guān)于“增加普品住房的有效供給”和“大規(guī)模推進(jìn)保障性安居工程建設(shè)”的政策措施，下有開發(fā)商的利益驅(qū)動，2010 年房地產(chǎn)投資將出現(xiàn)驚人增長。的需求量將因此繼續(xù)保持高速增長。鋼材雖

45、然 12 月 17 日五部委出臺文件稱要將開發(fā)商拿地時(shí)的首付比例提高至 50%，一定程度上可能會影響開發(fā)商的投資，不過近兩年很多地產(chǎn)開發(fā)商已經(jīng)囤積了大量的土地，這些閑置土地將會逐步被開發(fā)，因此對于鋼材市場的消費(fèi)影響汽車、家電等消費(fèi)品將繼續(xù)熱銷太大。受家電、汽車摩托車下鄉(xiāng)及汽車減免購置稅等刺激政策的影響，2009 年汽車、家電等消費(fèi)品持續(xù)熱銷，消費(fèi)增長主要來自于農(nóng)村等二三線市場。工作會議指出，2010 年要進(jìn)一步做好家電、汽車摩托車下鄉(xiāng)工作，繼續(xù)實(shí)施家電和汽車以舊換新政策。消費(fèi)刺激政策再度發(fā)力、農(nóng)村城鎮(zhèn)化二次拉動，2010 年汽車、家電等消費(fèi)品仍將持續(xù)熱銷。實(shí)際上，目前寶鋼、鞍鋼、武鋼等大型鋼廠

46、的訂單非常飽滿，汽車板、家電板等即便滿負(fù)荷生產(chǎn)也 商的訂貨量。工業(yè)品下游需求，為擴(kuò)大這些高附加值的生產(chǎn)，這些鋼廠不得不削減逐步復(fù)蘇機(jī)電的大量出口帶來的鋼材間接出口，是前幾年我國鋼材需求高速增長的主要之一。在華東和華南地區(qū)，有眾多貿(mào)易型出口企業(yè)，每年鋼材消費(fèi)量十分可觀，但在2009 年，工業(yè)品出口大幅下降，來自這些企業(yè)的鋼材需求受到沉重打擊。這種局面將在 2010 年得到改觀。發(fā)布的月度指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，09 年 11月份工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出貨值 6871 億元，同比增長 5.3%。工業(yè)出貨值同比增長由負(fù)轉(zhuǎn)正，表明我國出口的好轉(zhuǎn)。因全球制造業(yè)復(fù)蘇是大勢所趨，機(jī)電出口在 2010 年有望逐步復(fù)蘇，機(jī)電大量出

47、口將促進(jìn)國內(nèi)鋼材需求增長。2010 年國內(nèi)粗鋼消費(fèi)將達(dá)到 6.2 億噸如前所述，2009 年年末，國內(nèi)每月粗鋼消費(fèi)已逼近 5000 萬噸量級，粗鋼消費(fèi)年化增長率約為 17。而 2010 年，城鎮(zhèn)化建設(shè)和房地產(chǎn)投資將推動固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持較高增長，鋼鐵下游企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營將比 09 年有較大改觀，09 年年末已經(jīng)形成的 17%的粗鋼消費(fèi)增長率在 2010 年仍將保持。以 2009 年 5.3 億噸的粗鋼實(shí)際消費(fèi)量為基數(shù)，乘以 17的年度增長，2010 年國內(nèi)粗鋼消費(fèi)量將達(dá)到 6.2 億噸。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分142009 年 12 月研究 鋼材年報(bào)2010 年鋼鐵產(chǎn)能過?；?qū)p輕國際

48、市場出現(xiàn)補(bǔ)庫需求，鋼材持續(xù)增長2009 年國內(nèi)鋼材市場的一大特點(diǎn)是下游企業(yè)出現(xiàn)了強(qiáng)勁的補(bǔ)庫需求，而在大多數(shù)，這種補(bǔ)庫需求一直沒有出現(xiàn)。企業(yè)補(bǔ)充原料庫存是建立在需求基礎(chǔ)上，隨著全球制造業(yè)的逐步復(fù)蘇，2010 年國際市場將迎來持續(xù)性性的補(bǔ)庫需求。中國作為世界第一大鋼鐵生產(chǎn)國， 鋼材出口必將持續(xù)增長。09 年粗鋼凈出口約 300 萬噸，鋼材出口在年末開始小幅回升，我們樂觀預(yù)計(jì)，2010年有望實(shí)現(xiàn) 2000 萬噸的粗鋼凈出口，這可以極大緩解國能產(chǎn)能過剩。圖 15、09 年下半年粗鋼出口逐步回升圖 16、2009 年粗鋼凈出口量大幅減少(：萬噸)資料來源：研究產(chǎn)能增長資料來源：，淘汰落后步伐加快研究2009 年 7-8 月份，市場價(jià)格飆漲