PPP項目物有所值評價

1、財政部政府和社會資本合作中心2016年1月12一、物有所值評價概述二、物有所值定性評價方法三、物有所值定量評價方法34（一）物有所值的涵義（二）物有所值評價方法（三）物有所值評價流程物有所值是物有所值是PPP的核心價值觀，也是政府采購的一個重要理念。的核心價值觀，也是政府采購的一個重要理念。 物物有所有所值值，Value for Money，直譯，直譯“錢花的值錢花的值”，簡單理解就是少花錢、多辦事，辦好事。，簡單理解就是少花錢、多辦事，辦好事。 5VfM增加供給提升質量提高效率 物有所值評價是判斷是否采用物有所值評價是判斷是否采用PPP模式代替政府傳統(tǒng)采購模式提供模式代替政府傳統(tǒng)采購模式提供

2、公共服務項目的一種評價方法。公共服務項目的一種評價方法。 與政府自投、自建、自營的傳統(tǒng)供給方式相比，政府采用與政府自投、自建、自營的傳統(tǒng)供給方式相比，政府采用PPP模式向社會資本模式向社會資本購買公共服務，這筆錢花的值不值，能不能切實提高公共服務的數(shù)量、質量購買公共服務，這筆錢花的值不值，能不能切實提高公共服務的數(shù)量、質量和效率？和效率？67物物有所值有所值8備選項目PPP物有所值評價不可行傳統(tǒng)模式通過可行定性定量財政承受能力評估不可行暫不開展或其他模式通過可行按照PPP操作指南規(guī)范運作適不適合搞PPP？能不能搞起PPP？物有所值評價與財政承受能力論證均是財政部門的重要工作。物有所值評價與財政

3、承受能力論證均是財政部門的重要工作。定性評價和定量評價是物有所值評價的兩種方法，現(xiàn)階段強制開定性評價和定量評價是物有所值評價的兩種方法，現(xiàn)階段強制開展定性評價，鼓勵開展定量評價。展定性評價，鼓勵開展定量評價。 中華人民共和國境內擬采用中華人民共和國境內擬采用PPPPPP模式實施的項目應至少在項目識別或準備階段開展一次物有模式實施的項目應至少在項目識別或準備階段開展一次物有所值定性評價，鼓勵在項目全生命周期內開展物有所值定量評價。所值定性評價，鼓勵在項目全生命周期內開展物有所值定量評價。定性評價定性評價 在項目識別或準備階段開展，從采用在項目識別或準備階段開展，從采用PPPPPP模式的可行性、合

4、理性和可實現(xiàn)性等三大方面，判模式的可行性、合理性和可實現(xiàn)性等三大方面，判斷項目采用斷項目采用PPPPPP模式與采用政府傳統(tǒng)采購模式相比，能否優(yōu)化風險分配、增加公共供給、提模式與采用政府傳統(tǒng)采購模式相比，能否優(yōu)化風險分配、增加公共供給、提高效率、促進創(chuàng)新和公平競爭、是否具有較強的可行性等。高效率、促進創(chuàng)新和公平競爭、是否具有較強的可行性等。定量評價定量評價 在項目全生命周期內均可開展，其中在識別、準備、采購階段可作為評價項目是否采用在項目全生命周期內均可開展，其中在識別、準備、采購階段可作為評價項目是否采用PPPPPP模式或選擇何種投標方案更能實現(xiàn)物有所值的重要決策依據(jù)，在項目執(zhí)行期內和期滿后可

5、作模式或選擇何種投標方案更能實現(xiàn)物有所值的重要決策依據(jù)，在項目執(zhí)行期內和期滿后可作為績效評價的重要組成部分。為績效評價的重要組成部分。910（三）物有所值評價流程（三）物有所值評價流程1112（一）定性評價指標（二）定性評價流程（三）定性評價結果應用定性評價指標包括全生命周期整合程度、風險識別與分配、績效定性評價指標包括全生命周期整合程度、風險識別與分配、績效導向與鼓勵創(chuàng)新、潛在競爭程度、政府機構能力、可融資性等六導向與鼓勵創(chuàng)新、潛在競爭程度、政府機構能力、可融資性等六項基本評價指標，以及不少于三項補充評價指標。項基本評價指標，以及不少于三項補充評價指標。主要考核在項目全生命周期內，項目設計、

6、投融資、建造、運營和維護等環(huán)節(jié)能否實現(xiàn)長期主要考核在項目全生命周期內，項目設計、投融資、建造、運營和維護等環(huán)節(jié)能否實現(xiàn)長期、穩(wěn)定、充分整合。、穩(wěn)定、充分整合。主要考核在項目全生命周期內，各風險因素是否得到充分識別并在政府和社會資本之間進行主要考核在項目全生命周期內，各風險因素是否得到充分識別并在政府和社會資本之間進行合理分配。合理分配。主要考核是否建立以公共服務供給數(shù)量、質量和效率為導向的績效指標和監(jiān)控機制，能否鼓主要考核是否建立以公共服務供給數(shù)量、質量和效率為導向的績效指標和監(jiān)控機制，能否鼓勵社會資本創(chuàng)新。勵社會資本創(chuàng)新。13潛在競爭程度指標考察項目將引起社會資本或其聯(lián)合體之間相互競爭的潛力

7、，以及是否采取潛在競爭程度指標考察項目將引起社會資本或其聯(lián)合體之間相互競爭的潛力，以及是否采取鼓勵競爭的措施等鼓勵競爭的措施等。政府機構能力指標考察政府方貫徹政府機構能力指標考察政府方貫徹PPPPPP理念、獲取理念、獲取PPPPPP技能和進行項目全生命周期履約及管技能和進行項目全生命周期履約及管理的意愿和能力。理的意愿和能力。融資可獲得性指標考察項目獲得融資的能力。融資可獲得性指標考察項目獲得融資的能力。包括但不限于項目規(guī)模大小、預期使用壽命長短、主要固定資產(chǎn)種類、全生命周期成本測算包括但不限于項目規(guī)模大小、預期使用壽命長短、主要固定資產(chǎn)種類、全生命周期成本測算準確性、運營收入增長潛力、行業(yè)示

8、范性等。準確性、運營收入增長潛力、行業(yè)示范性等。14六項基本評價指標權重為六項基本評價指標權重為80%80%，其中任一指標權重一般不超過，其中任一指標權重一般不超過20%20%；補充評價指標權重為；補充評價指標權重為20%20%，其中任一指標權重一般不超過，其中任一指標權重一般不超過10%10%。項指標的評分分為五個等級，即有利、較有利、一般、較不利、不利，對應分值分別為項指標的評分分為五個等級，即有利、較有利、一般、較不利、不利，對應分值分別為1008110081、80618061、60416041、40214021、200200分。分。15定性評價采用專家評分法。定性評價采用專家評分法。定

9、性評價專家組由不少于定性評價專家組由不少于7 7名專家組成，至少包括財政、行業(yè)、工程技術、金名專家組成，至少包括財政、行業(yè)、工程技術、金融財務、項目管理和法律專家各一名。融財務、項目管理和法律專家各一名。項目項目本級財政部門（或本級財政部門（或PPPPPP中心）會同行業(yè)主管部門組織召開專家組會議。中心）會同行業(yè)主管部門組織召開專家組會議。專家組會議基本程序如下：專家組會議基本程序如下：（一）專家在充分討論后按評價指標逐項打分，專家打分表見附件；（一）專家在充分討論后按評價指標逐項打分，專家打分表見附件；（二）按照指標權重計算加權平均分，得到評分結果，形成專家組意見。（二）按照指標權重計算加權平

10、均分，得到評分結果，形成專家組意見。項目本級財政部門（或項目本級財政部門（或PPPPPP中心）會同行業(yè)主管部門根據(jù)評分結果和專家組意見，做出定性中心）會同行業(yè)主管部門根據(jù)評分結果和專家組意見，做出定性評價結論。評價結論。原則上，評分結果原則上，評分結果在在6060分分（含）以上的，通過定性評價；否則，未通過定性評價。（含）以上的，通過定性評價；否則，未通過定性評價。16物物有所值定性評價結果包括有所值定性評價結果包括“通過定性評價通過定性評價”和和“未通過定性評未通過定性評價價”兩種結論。通過定性評價的項目兩種結論。通過定性評價的項目，進行，進行財政承受能力論證；財政承受能力論證；未通過定性評

11、價的項目未通過定性評價的項目，可在調整實施方案后重新進行評價，重，可在調整實施方案后重新進行評價，重新評價仍未通過的，不再采用新評價仍未通過的，不再采用PPPPPP模式模式。1718指指 標標權重權重評分評分基本指標全生命周期整合程度風險識別與分配績效導向與鼓勵創(chuàng)新潛在競爭程度政府機構能力可融資性基本指標小計基本指標小計80%80%補充指標（不少于三項）補充指標小計補充指標小計20%20%合計合計100%100%專家簽字： 年 月 日物有所值定性評價專家打分表1920（一）定量評價的基本思路（二）定量評價流程（三）定量評價的影響因素（四）定量評價的局限性2122相同產(chǎn)出成本高成本低相同成本產(chǎn)出

12、低產(chǎn)出高23為什么？為什么？（1 1）隱性產(chǎn)出的量化難度極高）隱性產(chǎn)出的量化難度極高（2 2）成本比較更具可比性）成本比較更具可比性相同產(chǎn)出成本高成本低假定假定采用采用PPPPPP模式與政府傳統(tǒng)采購模式模式與政府傳統(tǒng)采購模式產(chǎn)出績效相同產(chǎn)出績效相同的前提下，通過對的前提下，通過對PPPPPP項目全生命周期內政府項目全生命周期內政府方支出方支出凈成本現(xiàn)值凈成本現(xiàn)值與公共部門比較值與公共部門比較值進行對比，進行對比，判斷判斷PPPPPP模模式能否降低項目全生命周期成本。式能否降低項目全生命周期成本。24傳統(tǒng)傳統(tǒng)模式下項目全生命周期的成本現(xiàn)值：模式下項目全生命周期的成本現(xiàn)值：PSCPSC值值簡稱（公

13、共部門比較值）簡稱（公共部門比較值）PPPPPP模式下項目全生命周期的成本模式下項目全生命周期的成本現(xiàn)值：現(xiàn)值： PPP PPP值值比較比較PSCPSC值和值和PPPPPP值兩個成本值兩個成本大小大?。?PSC PSC值值 PPPPPP值：物有所值值：物有所值 PSC PSC值值 PPPPPP值：非物有所值值：非物有所值 PSC PSC值值 = PPP= PPP值：均可值：均可2526政府測算的PPP項目合同價及相關費用自留風險自留風險基本PSC可轉移風險競爭性中立調整值英國/美國的PSC澳大利亞的PSC基本成本全部風險（自留/轉移）競爭性中立調整值融資成本建設和運維成本可轉移風險競爭性中立調

14、整值新西蘭的PSCVFMVFMPPP值27281.計算PSC值2.計算PPP值3. 定量評價結果及應用29公共公共部門比較值（部門比較值（PSCPSC），是指在項目全生命周期內，政府采用傳統(tǒng)采），是指在項目全生命周期內，政府采用傳統(tǒng)采購模式提供與購模式提供與PPPPPP項目產(chǎn)出說明相同的公共產(chǎn)品和服務的全部成本的項目產(chǎn)出說明相同的公共產(chǎn)品和服務的全部成本的現(xiàn)現(xiàn)值值。PSCPSC值是以下三項成本的全生命周期凈現(xiàn)值之和：值是以下三項成本的全生命周期凈現(xiàn)值之和：參照項目參照項目的建設和的建設和運營維護運營維護凈成本凈成本競爭性中競爭性中立調整值立調整值項目全部項目全部風險成本風險成本PSCPSC值值

15、30（1） 定義參照項目（2） 計算初始PSC（3）競爭性中立調整（4）計算風險承擔成本（5）PSC值的調整參照項目是指政府傳統(tǒng)采購模式下，由政府提供的、最有可能實現(xiàn)的、滿足PPP項目產(chǎn)出說明要求的虛擬項目。 定義參照項目時應遵循以下原則：參照項目應提供與PPP項目產(chǎn)出說明要求相同的產(chǎn)出范圍和標準；參照項目應采用基于政府現(xiàn)行最佳實踐的最有效和可行的采購模式，并需要妥善記錄各項假設和項目特征；參照項目不需要假設所有項目內容均由政府直接采購，政府也可將項目部分內容外包給第三方建設或運營，但外包部分的合同成本應計入?yún)⒄枕椖砍杀?；定義參照項目應基于具體的財務模型，而不是簡單的數(shù)據(jù)分析；財務模型的建立應

16、由熟悉項目特點和產(chǎn)出說明要求的專家負責，參與建模的專家還可參與項目產(chǎn)出標準制定、合同草擬以及響應文件評選，以保障評價口徑的一致性。31初始初始PSC= =建設凈成本建設凈成本+ +運營維護凈成本運營維護凈成本+ +其他成本其他成本建設成本主要包括：項目設計、建設等方面投入的現(xiàn)金以及固定資產(chǎn)、土地使用權等實物和無形資產(chǎn)。 參照項目全生命周期內產(chǎn)生的轉讓、租賃或處置資產(chǎn)所獲的資本性收益應抵減建設成本。運營維護成本主要包括：參照項目全生命周期內運營維護所需的原材料、設備、人工等成本，以及管理費用和行政費用等。項目資產(chǎn)的升級與改造費用不屬于運營維護成本，應計入建設成本。 參照項目全生命周期內，政府在滿

17、足公共需求之外向第三方提供基礎設施和公共服務產(chǎn)生的第三方收入應抵減運營維護成本。其他成本主要包括：項目前期的咨詢服務費用、交易費用等。 上述成本可基于同類政府傳統(tǒng)采購項目的歷史數(shù)據(jù)計算，并可考慮根據(jù)效率提升、時間價值等因素進行適當修正。32競爭性中立調整的目的競爭性中立調整的目的: : 消除政府傳統(tǒng)采購模式下因其公有體制所具有的競爭優(yōu)勢和競爭劣勢，使得在進行物有消除政府傳統(tǒng)采購模式下因其公有體制所具有的競爭優(yōu)勢和競爭劣勢，使得在進行物有所值定量評價時政府和社會資本之間能夠獲得公平、相似的比較基礎。所值定量評價時政府和社會資本之間能夠獲得公平、相似的比較基礎。33 僅社會資本需繳納的流轉稅、所得

18、稅、財產(chǎn)稅和僅社會資本需繳納的流轉稅、所得稅、財產(chǎn)稅和行為稅等行為稅等 僅社會資本需要遵循的審批程序所產(chǎn)生的費用僅社會資本需要遵循的審批程序所產(chǎn)生的費用 僅社會資本日常管理中需支付的人力資源服務、僅社會資本日常管理中需支付的人力資源服務、辦公場所、市場及辦公場所、市場及ITIT服務成本等服務成本等政府競爭政府競爭優(yōu)勢優(yōu)勢 公共部門面對的更嚴格的監(jiān)督和報告成本等公共部門面對的更嚴格的監(jiān)督和報告成本等政府競爭政府競爭劣勢劣勢34指在風險分配框架下指在風險分配框架下政府方為向社會資本政府方為向社會資本方轉移風險所付出的方轉移風險所付出的成本成本可轉移風險包括擬由可轉移風險包括擬由社會資本單方承擔的社

19、會資本單方承擔的風險以及雙方共擔風風險以及雙方共擔風險中擬由社會資本方險中擬由社會資本方承擔的部分承擔的部分可轉移可轉移風險承風險承擔成本擔成本指在風險分配框架下指在風險分配框架下政府方為自留風險所政府方為自留風險所承擔的成本承擔的成本自留風險包括擬由政自留風險包括擬由政府單方承擔的風險以府單方承擔的風險以及雙方共擔風險中政及雙方共擔風險中政府方承擔的部分。府方承擔的部分。自留風自留風險承擔險承擔成本成本項目實施方案編制和交易談判過程中發(fā)生重大條件變化（如改變項目產(chǎn)出范圍和標準），對PSC值計算產(chǎn)生實質性的影響時，應對PSC值進行相應調整。353637基于參照項基于參照項目，即假設目，即假設政

20、府采用傳政府采用傳統(tǒng)采購模式統(tǒng)采購模式提供與提供與PPPPPP項目產(chǎn)出說項目產(chǎn)出說明要求相同明要求相同的基礎設施的基礎設施和公共服務和公共服務考慮資金時考慮資金時間價值，用間價值，用成本的凈現(xiàn)成本的凈現(xiàn)值表示值表示包含競爭性中立包含競爭性中立調整、風險承擔調整、風險承擔成本等因素的量成本等因素的量化值化值綜合考慮項綜合考慮項目的投資、目的投資、建設、運營建設、運營等全生命周等全生命周期成本期成本PPPPPP值是指政府采用值是指政府采用PPPPPP模式實施項目并達到產(chǎn)出說明要求所應承模式實施項目并達到產(chǎn)出說明要求所應承擔的全生命周期凈成本和自留風險承擔成本之和的凈現(xiàn)值。擔的全生命周期凈成本和自留

21、風險承擔成本之和的凈現(xiàn)值。PPPPPP值等于值等于PPPPPP項目全生命周期內財政支出責任的凈現(xiàn)值。按照項目全生命周期內財政支出責任的凈現(xiàn)值。按照政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引（財金政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引（財金201520152121號）及有關規(guī)定測算，主要包括政府對號）及有關規(guī)定測算，主要包括政府對PPPPPP項目的股權投資項目的股權投資、運營補貼、風險承擔和配套投入等財政支出責任。、運營補貼、風險承擔和配套投入等財政支出責任。38在項目不同階段，在項目不同階段，PPPPPP值的計算依據(jù)不同。值的計算依據(jù)不同。 項目識別和準備階段政府以項目實施方案為依據(jù)測算出

22、社會資本方可項目識別和準備階段政府以項目實施方案為依據(jù)測算出社會資本方可能提交的報價的能提交的報價的PPPPPP值稱為影子報價值稱為影子報價PPPPPP值（簡稱值（簡稱PPPsPPPs），項目采購階），項目采購階段以社會資本最終提交的響應文件實際報價為依據(jù)折算的段以社會資本最終提交的響應文件實際報價為依據(jù)折算的PPPPPP值稱為實值稱為實際報價際報價PPPPPP值（簡稱值（簡稱PPPaPPPa）。）。39政府對政府對PPPPPP項目的股項目的股權投資權投資運營運營補貼補貼風險風險承擔承擔PPPPPP值值配套配套投入投入定量評價結果定量評價結果通常通常以物有所值量值或物有所值指數(shù)的形式表示以物有

23、所值量值或物有所值指數(shù)的形式表示。VfMVfM量值量值=PSC- PPP=PSC- PPP值值VfMVfM指數(shù)指數(shù)= = （PSC-PPPPSC-PPP值）值）PSCPSC100100% %當物有所值量值或指數(shù)為正時，采用當物有所值量值或指數(shù)為正時，采用PPPPPP模式替代傳統(tǒng)采購模式提供模式替代傳統(tǒng)采購模式提供公共產(chǎn)品和服務可實現(xiàn)物有所值。物有所值量值或指數(shù)越大，說明公共產(chǎn)品和服務可實現(xiàn)物有所值。物有所值量值或指數(shù)越大，說明采用采用PPPPPP模式替代傳統(tǒng)采購模式提供公共產(chǎn)品和服務可實現(xiàn)的價值越模式替代傳統(tǒng)采購模式提供公共產(chǎn)品和服務可實現(xiàn)的價值越大。大。除以上靜態(tài)物有所值評估外，為了評估量化

24、評估中的關鍵假設變化除以上靜態(tài)物有所值評估外，為了評估量化評估中的關鍵假設變化的影響，采購部門應對物有所值中的的影響，采購部門應對物有所值中的PSCPSC和和PPPPPP值進行敏感性分析。值進行敏感性分析。40物有所值定量評價結果通常可運用于以下方面：物有所值定量評價結果通?？蛇\用于以下方面：識別和準備階段：作為判斷識別和準備階段：作為判斷PPPPPP模式適用性的依據(jù)；模式適用性的依據(jù)；采購階段：作為采購決策依據(jù)；采購階段：作為采購決策依據(jù)；執(zhí)行階段和期滿后：作為項目中期評價和后評價的組成部分。執(zhí)行階段和期滿后：作為項目中期評價和后評價的組成部分。41項目識別和準備階段VFM=PSC-（影子報

25、價+保留風險）決定是否進行PPP采購注：影子報價指政府測算的PPP合同價VFM0項目采購階段VFM=PSC-（PPP投標報價+保留風險）決定是否采用PPP模式，及選擇最優(yōu)合作者VFM0項目執(zhí)行階段VFM=PSC-（PPP報價調整值+保留風險）判斷項目當前是否具有VFM，作為績效評價內容注：PPP報價調整值指根據(jù)項目實際發(fā)生情況調整后的PPP報價使用傳統(tǒng)采購模式42VFM0使用傳統(tǒng)采購模式VFM0備選項目43一、一、PSCPSC計算計算（一）初始（一）初始PSC PSC 全生命周期成本全生命周期成本投資成本投資成本（包括但不限于設計成本、施工成本、物資采購成本、土地費用等）運營維護成本運營維護成

26、本（包括但不限于政府在項目運行及維護方面所投入的原材料、設備、人力等成本以及行政費用、管理費用等）其他成本其他成本（包括但不限于項目前期咨詢服務費用、交易費用等 ） 全全生命周期成本合計生命周期成本合計資本資本性收益（性收益（- -）（包括但不限于政府在提供公共服務之外獲得的資產(chǎn)出售、租賃或者處置收益）第三第三方收入（方收入（- -）（是指政府在提供公共服務之外向第三方提供基礎設施或公共服務產(chǎn)生的收入） 初始初始PSCPSC（二）（二） 競爭性中立調整值競爭性中立調整值（包括但不限于政府相較社會資本少支出的各項稅費、政府審批支出、管理費用等）（三）可轉移風險承擔成本（三）可轉移風險承擔成本（指

27、在風險分配框架下政府方為向社會資本方轉移風險所付出的成本，可轉移風險包括擬由社會資本單方承擔的風險以及雙方共擔風險中擬由社會資本方承擔的部分）（四）自留風險承擔成本（四）自留風險承擔成本（指在風險分配框架下政府方為自留風險所承擔的成本，自留風險包括擬由政府單方承擔的風險以及雙方共擔風險中政府方承擔的部分）44PSCPSC二、二、PPPsPPPs計算計算全全生命周期成本生命周期成本投資投資成本成本（包括但不限于政府在項目設計、建設、融資等方面投入的現(xiàn)金以及土地使用權、固定資產(chǎn)、周邊土地或商業(yè)開發(fā)收益權等非現(xiàn)金資產(chǎn)）運營維護成本運營維護成本（包括但不限于政府向社會資本方支付的運營維護費、財政補貼等

28、）其他成本其他成本（包括但不限于政府承擔的資詢服務費用、市場測試費用、社會資本未中標補償金以及移交補償款等）全生命周期成本合計全生命周期成本合計資本性收益（資本性收益（- -）（包括但不限于政府在公共資產(chǎn)轉讓、租賃、處置等方面所獲得的收入）第三方收入（第三方收入（- -）（包括但不限于政府從社會資本方獲得的特許權費用、超額運營收入分成等）自留風險承擔成本自留風險承擔成本（包括但不限于政府因承擔法律、政策、最低用量等風險所需支出的成本）PPPsPPPs三、定量評價結論三、定量評價結論VfMVfM值值=PSC-PPPs=PSC-PPPsVfMVfM指數(shù)指數(shù)= = （PSC-PPPsPSC-PPPs

29、）PSCPSC100%100%45（1 1）折現(xiàn)率的選取。折現(xiàn)率包括四種典型類型：資本的社會機會成本、社會時）折現(xiàn)率的選取。折現(xiàn)率包括四種典型類型：資本的社會機會成本、社會時間偏好折現(xiàn)率、利用資本資產(chǎn)定價模型間偏好折現(xiàn)率、利用資本資產(chǎn)定價模型(CAPM(CAPM模型模型) )確定的折現(xiàn)率、無風險利率。確定的折現(xiàn)率、無風險利率。折現(xiàn)率由省級財政部門會同行業(yè)主管部門按基礎設施及公共服務的行業(yè)分類制定折現(xiàn)率由省級財政部門會同行業(yè)主管部門按基礎設施及公共服務的行業(yè)分類制定和發(fā)布并定期更新。和發(fā)布并定期更新。（2 2） 折現(xiàn)期的選取。折現(xiàn)期應為折現(xiàn)期的選取。折現(xiàn)期應為PPPPPP項目全生命周期的總年數(shù)。項目全生命周期的總年數(shù)。（3 3） 折現(xiàn)率計算公式。折現(xiàn)率計算公式。PSCPSC和和PPPPPP值的計算采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法（值的計算采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法（Discounted Discounted Cash FlowsCash Flows，簡稱，簡稱“DCF“DCF法法” ” ），計算公式如下），計算公式如下：注：用于測算注：用于測算PSCPSC值的折現(xiàn)率應當與用于測算值的折現(xiàn)