財務報表分析與戰(zhàn)略投資決策(清華大學)

1、2022-4-91企業(yè)活動企業(yè)活動經營活動經營活動投資活動投資活動融資活動融資活動企業(yè)戰(zhàn)略企業(yè)戰(zhàn)略業(yè)務范圍業(yè)務范圍競爭定位競爭定位會計系統(tǒng)會計系統(tǒng)財務報表財務報表內部報告內部報告外部報告外部報告會計戰(zhàn)略會計戰(zhàn)略會計政策會計政策會計估計會計估計報告表格報告表格附加披露附加披露企業(yè)環(huán)境企業(yè)環(huán)境政府法規(guī)政府法規(guī)勞動力、資本、產品市場勞動力、資本、產品市場供應商、客戶、競爭對手供應商、客戶、競爭對手會計環(huán)境會計環(huán)境資本市場資本市場公司治理公司治理會計法規(guī)會計法規(guī)獨立審計獨立審計法律體系法律體系經營戰(zhàn)經營戰(zhàn)略分析略分析財務策財務策略分析略分析經營、投資與融資分析決策經營、投資與融資分析決策風險分析與控制

2、風險分析與控制企業(yè)活動企業(yè)活動經營活動經營活動投資活動投資活動融資活動融資活動企業(yè)戰(zhàn)略企業(yè)戰(zhàn)略業(yè)務范圍業(yè)務范圍競爭定位競爭定位會計系統(tǒng)會計系統(tǒng)財務報表財務報表內部報告內部報告外部報告外部報告會計戰(zhàn)略會計戰(zhàn)略會計政策會計政策會計估計會計估計報告表格報告表格附加披露附加披露企業(yè)環(huán)境企業(yè)環(huán)境政府法規(guī)政府法規(guī)勞動力、資本、產品市場勞動力、資本、產品市場供應商、客戶、競爭對手供應商、客戶、競爭對手會計環(huán)境會計環(huán)境資本市場資本市場公司治理公司治理會計法規(guī)會計法規(guī)獨立審計獨立審計法律體系法律體系經營、投資與融資分析決策經營、投資與融資分析決策風險分析與控制風險分析與控制經營戰(zhàn)略分析財務策略分析2022-4-

3、94收入收入成本、費用成本、費用資產資產負債、權益負債、權益利潤表利潤表資產負債表資產負債表經營決策經營決策投融資決策投融資決策現(xiàn)金流現(xiàn)金流經營決策經營決策風險控制風險控制2022-4-952022-4-96速生速生木材木材木漿木漿草本草本植物植物非非木漿木漿廢紙廢紙回收回收廢廢紙漿紙漿造紙造紙新聞紙新聞紙包裝紙包裝紙生活用紙生活用紙書寫書寫印刷紙印刷紙制造制造企業(yè)企業(yè)個人個人消費者消費者新聞新聞出版出版印刷業(yè)印刷業(yè)機械機械設備設備化學品化學品2022-4-972022-4-98現(xiàn)有公司間的競爭現(xiàn)有公司間的競爭行業(yè)增長率、集中行業(yè)增長率、集中程度、歧異性、轉程度、歧異性、轉換成本、規(guī)模經濟換成

4、本、規(guī)模經濟、學習成本、固定、學習成本、固定/ /變動成本、生產力變動成本、生產力過剩、退出成本過剩、退出成本實際和潛在的競爭程度實際和潛在的競爭程度新進入者威脅新進入者威脅規(guī)模經濟規(guī)模經濟先進優(yōu)勢先進優(yōu)勢建立銷售渠道建立銷售渠道關系網關系網法律壁壘法律壁壘替代產品的威脅替代產品的威脅相對價格相對價格相對表現(xiàn)相對表現(xiàn)買方的轉換意愿買方的轉換意愿行業(yè)盈利能力行業(yè)盈利能力購買方的談判能力購買方的談判能力轉換成本轉換成本歧異性歧異性產品成本和質量的重要性產品成本和質量的重要性購買方數(shù)量購買方數(shù)量購買能力購買能力/ /購買方購買方供貨方和供貨方和購買方的購買方的談判能力談判能力供貨方的談判能力供貨方的

5、談判能力轉換成本轉換成本歧異性歧異性產品成本和質量的重要性產品成本和質量的重要性供貨方數(shù)量供貨方數(shù)量供貨能力供貨能力/ /購買方購買方2022-4-9905001000150020002500300035001950年1960年1970年1980年1990年2000年年份產量( 萬噸 )1990-2000年，年，產量年均增長產量年均增長9%，消費量年，消費量年均增長均增長11% 。聯(lián)合國糧農組織：聯(lián)合國糧農組織：全球全球3.1%，亞洲，亞洲6.6%，中國更高，中國更高中國造紙協(xié)會：中國造紙協(xié)會：2005年年5000萬噸，萬噸，2015年年8000萬噸萬噸2022-4-910年份年份199019

6、91199219931994199519961997199819992000國內產量萬噸國內產量萬噸)1372 1479 1725 1868 2138 2780 2643 2733 2800 2900 3000 進口量進口量(萬噸萬噸)96 134244 241 318 303 449 552 578 652 597 出口量出口量(萬噸萬噸)25 24 21 21 26 53 22 27 30 30 72 消費量消費量(萬噸萬噸)1443 1589 1948 2088 2430 3030 3071 3259 3348 3522 3525 進口依存度進口依存度%6.7 8.4 12.5 11.5

7、 13.1 10.0 14.6 17.0 17.3 18.5 16.9 2022-4-9110204060801001201990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000年份萬噸產量進口量n 銅版紙生產與進口情況銅版紙生產與進口情況2022-4-9122022-4-9132022-4-9142022-4-915家電行業(yè)家電行業(yè)o 家電行業(yè)實際生產能力遠遠大于銷售量。o 家電行業(yè)產銷增長幅度趨緩，城鎮(zhèn)市場已 趨于飽和，除了更新?lián)Q代外，發(fā)展動力是 農村和國外市場。2022-4-9162022-4-9172022-4-9182022-4-9

8、19成本領先同樣的產品或服務同樣的產品或服務成本低成本低規(guī)模經濟高效率生產產品設計簡單投入成本低銷售成本低研發(fā)和廣告費少嚴格的成本控制差異化在顧客可接受的價格加成的在顧客可接受的價格加成的下提供獨特的產品或服務下提供獨特的產品或服務產品質量出眾產品種類豐富優(yōu)質的顧客服務送貨方式靈活投資于品牌形象投資于研究開發(fā)注重創(chuàng)造性競爭優(yōu)勢核心優(yōu)勢及關鍵成功因素與實施的戰(zhàn)略匹配核心優(yōu)勢及關鍵成功因素與實施的戰(zhàn)略匹配公司的價值鏈及相應活動與實施的戰(zhàn)略匹配公司的價值鏈及相應活動與實施的戰(zhàn)略匹配保持競爭優(yōu)勢保持競爭優(yōu)勢2022-4-920成本領先成本領先規(guī)模擴張、高效率規(guī)模擴張、高效率差異化差異化提高毛利、高效益

9、提高毛利、高效益得：高效率，失：低效益得：高效率，失：低效益得：高效益，失：低效率得：高效益，失：低效率2022-4-9212022-4-9222022-4-9232022-4-9242022-4-9252022-4-9262022-4-9272022-4-9282022-4-9292022-4-930杜邦分析杜邦分析凈資產報酬率凈資產報酬率=凈利潤凈利潤/總資產總資產 * 總資產總資產/凈資產凈資產=總資產報酬率總資產報酬率 * 權益乘數(shù)權益乘數(shù) 總資產報酬率總資產報酬率=凈利潤凈利潤/銷售收入銷售收入 * 銷售收入銷售收入/總資產總資產=凈利潤率凈利潤率 * 總資產周轉率總資產周轉率 凈資

10、產報酬率8.6% 10.2%總資產報酬率3.5% 6.2%權益乘數(shù)2.1 1.7總資產周轉率0.5 0.8凈利潤率7.0% 7.4%2022-4-93128%7%36%7%0%20%40%小天鵝小鴨毛利率凈利潤率業(yè)務的盈利水平 2022-4-932收入成本銷售費用管理費用財務費用凈利潤72%5%11%1% 5%小天鵝小鴨64%12%12%2022-4-933u公司主要原材料包括鋼板、鋁合金、電腦操控件、小型電器件及金屬與塑料部件,原材料成本占整個制造成本的90%。u為避免原材料供應產生的價格波動，公司與多家供應商簽訂了長期供貨合同。成本領先？成本領先？2022-4-934 洗衣機行業(yè)集中度小天

11、鵝、海爾、榮事達、威力、金松、金羚、小鴨7家企業(yè)占全國總產量的71%。小天鵝與小鴨小天鵝與小鴨主要洗衣機廠商的市場份額( % )金松21%榮事達19%海爾18%小天鵝24%小鴨5%金羚6%威力7%2022-4-935u各主要廠商產品或品牌的獨特之處各主要廠商產品或品牌的獨特之處產品 特色小天鵝 變頻技術、三維立體噴瀑水流松下 龍卷風離心力、雙瀑布榮事達 仿生搓洗、手搓水流、噴淋噴射水流科龍 自動平衡、上排水系統(tǒng)夏普 組合波輪、噴泉式循環(huán)水流差異化？差異化？2022-4-936 資產指標q 有多少資產？q資產的構成q 資產的質量資源整合能力2022-4-937總資產總資產小天鵝小鴨21%23%2

12、0%25%應收帳款存貨小鴨28%9%0%50%應收帳款存貨小天鵝2022-4-9382022-4-9392022-4-9402022-4-9412022-4-942銷 售收 入( 億)101138185199819992000凈 利潤 ( 億 )171827199819992000年增長率35%年增長率26%2022-4-943投資資本回報10%5%6.60%199819992000稅后營業(yè)凈利潤232335199819992000投資資本2304615301998199920002022-4-944經濟利潤9.9-12-5199819992000超額收益( % )4.3-2.6-119981

13、9992000投資資本( 億)230461530199819992000投資資本回報( % )1056.6199819992000資本成本( % )5.77.67.61998199920002022-4-945客戶，競爭優(yōu)勢員工和供應商賬面價值收入利潤利潤表股東經濟價值價值創(chuàng)造資源分配資產負債表2022-4-946企業(yè)工業(yè)金融服務業(yè)資本提供者股東-政府, 雇員, 機構, 私人投資者債權人-銀行, 機構但期望獲得與投資成本相當或大于其他投資機會的回報愿意提供資本為企業(yè)成長融資,并創(chuàng)造就業(yè)機會2022-4-9472022-4-9482022-4-9492022-4-9502022-4-951202

14、2-4-9522022-4-9532022-4-9542022-4-9552022-4-956注冊新專利開發(fā)產品市場推出設定市場標準成為市場領導者建立管理層改變指令的能力重組應放棄的選項以提高價值放棄放棄放棄放棄2022-4-957傳統(tǒng)價值驅動力成長經營利潤投資資本稅率資本成本期間額外的價值驅動力管理層能力靈活性適時業(yè)務規(guī)劃以客戶為中心品牌效益滿意度價值未來機會現(xiàn)有資產2022-4-958不投資馬上投資很可能不投資以后也可能不投資以后可能投資可能馬上投資低高變動幅度價值/成本1.02022-4-959想法2022-4-960輸入信息機會威脅資源人力戰(zhàn)略的/經濟的標準輸出結果:接受并實施投資計劃

15、創(chuàng)意成形形成投資建議2022-4-9612022-4-9622022-4-9632022-4-9642022-4-9652022-4-9662022-4-9672022-4-9682022-4-9692022-4-9702022-4-9712022-4-972杜邦分析杜邦分析投資資本回報率投資資本回報率= =稅后營業(yè)凈利潤稅后營業(yè)凈利潤/ /投資資本投資資本總資產報酬率總資產報酬率= =凈利潤凈利潤/ /總資產總資產 = =凈利潤凈利潤/ /銷售收入銷售收入 銷售收入銷售收入/ /總資產總資產 = =凈利潤率凈利潤率 總資產周轉率總資產周轉率 總資產報酬率總資產報酬率總資產周轉率總資產周轉率凈

16、利潤率凈利潤率2022-4-9732022-4-974批發(fā)凈利潤率總資產周轉率2%-3%4%-6%8%-10%西藥零售石化水泥電力、碼頭、高速公路農林牧漁通訊制造服裝家電造紙2022-4-975凈利潤率總資產周轉率4%8%0.5福建晨鳴山鷹美利青山華泰恒豐2022-4-976？2022-4-9772022-4-9782022-4-979相對毛利率相對毛利率市場占有率市場占有率壓縮箱版紙和銅版紙的生產？壓縮箱版紙和銅版紙的生產？2022-4-980固定固定成本成本變動變動成本成本2022-4-981邊際成本2022-4-9820 15 30 45 產品產量產品產量 單位：百件單位：百件20406

17、0 相關相關 范圍范圍單位：千元單位：千元機器設備支出機器設備支出2022-4-9832022-4-984盈虧平衡點196/（532/1500）=533固定成本196產量￥成本收入利潤2022-4-985期間期間費用費用2022-4-986成本驅動因素2022-4-987成本分攤2022-4-988產品結構調整2022-4-989以價值為導向的心態(tài)管理流程/系統(tǒng)建立價值創(chuàng)造的文化最終經營目標:股東價值最大化戰(zhàn)略制定目標設定業(yè)績衡量激勵機制以行動為導向創(chuàng)業(yè)精神激勵性2022-4-990高層管理人員計劃一線管理者和員工奠定基礎價值管理實施小組管理工具和表格定義基本因素/指標培訓中高層管理者2. 建

18、立或改進管理流程戰(zhàn)略計劃財務計劃及審閱人力資源計劃3.衡量價值管理業(yè)績用價值管理工具衡量單位及個人業(yè)績公布結果4.集中于經營業(yè)績提升將注意力集中于業(yè)績不好的單位輪換最好的經理實現(xiàn)成長或改造不良單位5.與價值相連的薪酬激勵員工創(chuàng)造價值加大待遇差異2022-4-991了解企業(yè)和市場確定戰(zhàn)略模式重整組織結構將戰(zhàn)略模式轉化為各管理層的業(yè)績目標實施和內部控制結果衡量與評價分析2022-4-992決策支持預算管理會計核算決策支持預算管理會計核算2022-4-993經營現(xiàn)金流應收帳款存貨銷售收入利潤資產利用股東權益股東回報費用投資現(xiàn)金利潤股東回報2022-4-994銷售收入利潤費用投資利潤估計銷售收入預測經

19、營費用計算預期利潤為資產投資定價完成利潤目標設定2022-4-995經營現(xiàn)金流應收帳款存貨銷售收入現(xiàn)金估計經營活動現(xiàn)金流估計為支持經營性資產的擴張所需要的資金分析長期資產的并購或剝離2022-4-996利潤資產利用股東權益股東回報股東回報計算整體的股權回報估計資產的利用效率比較股東回報與預期水平或行業(yè)水平檢驗戰(zhàn)略的效果2022-4-9972022-4-998獨特性 功能 質量 價格 時間品牌便利性 信任 反應產品特性產品形象客戶關系價值=獲得客戶讓客戶滿意留住客戶市場份額盈利水平財務指標2022-4-999確認客戶需求定位市場開發(fā)產品生產產品提供產品客戶服務滿足客戶需求創(chuàng)新過程操作過程售后服務

20、質量指標生產周期成本指標2022-4-91002022-4-91012022-4-91022022-4-9103你希望用哪種方法來描述成本？傳統(tǒng)方法顯示出你花費了多少錢，傳統(tǒng)方法顯示出你花費了多少錢，ABC觀觀點則顯示出這些錢是如何花費的點則顯示出這些錢是如何花費的ABC方法方法葦草蒸煮葦草蒸煮500廢紙脫墨廢紙脫墨700紙漿篩選紙漿篩選 180漂白漂白 120造紙造紙1,200污水處理污水處理 130燒堿回收燒堿回收110產品包裝產品包裝100傳統(tǒng)方法傳統(tǒng)方法草漿草漿800廢紙漿廢紙漿450燒堿燒堿125人工人工 90外購服務外購服務250能源能源 75折舊折舊 1,2502022-4-91

21、04競爭效果盈利能力經營效率投資盈利分析市場份額差異銷售收入差異變動成本差異固定成本差異尋找原因修正計劃2022-4-9105編制投資計劃輸入信息:機會威脅資源人力戰(zhàn)略的/經濟的標準輸出結果:接受并實施投資計劃2022-4-9106價格差異100 1325數(shù)量差異25 3900工資率差異0.2 5600工時差異100 4.82022-4-9107*電器集團電器集團鋼材事業(yè)部鋼材事業(yè)部B家用洗衣機公司家用洗衣機公司生生產產部部銷銷售售部部開開發(fā)發(fā)部部質質檢檢部部洗衣機事業(yè)部洗衣機事業(yè)部采采購購部部2022-4-9108生產部生產部新聞紙新聞紙銅版紙銅版紙印刷紙印刷紙書寫紙書寫紙制漿車間制漿車間造

22、紙車間造紙車間材料價格差異：材料價格差異：材料數(shù)量差異：材料數(shù)量差異：3900 (1325-1300)=975001325（4000-3900)=132500 材料成材料成本差異本差異采購部采購部2022-4-9109例例能源費能源費例例機器設備折舊機器設備折舊可控可控短期生產經營決策可以改變短期生產經營決策可以改變不可控制不可控制長期，短期內無法減少長期，短期內無法減少2022-4-91102022-4-91112022-4-91122022-4-91132022-4-91142022-4-91152022-4-91162022-4-91172022-4-9118美聯(lián)公司經營情況050001

23、0000150002000025000300001999年2000年2001年2002年的預測銷售收入(萬元)稅后利潤（萬元）2022-4-91192022-4-9120物力資源物力資源人力資源人力資源提供下列基礎服務提供下列基礎服務例如例如會計會計人力資源人力資源法律服務法律服務信息系統(tǒng)信息系統(tǒng)通信交流通信交流研究研究與與開發(fā)開發(fā) 設計設計與與成形成形 采購采購 生產生產 營銷營銷 配送配送 客戶服務客戶服務經濟價值經濟價值 2022-4-9121采購采購生產生產銷售銷售技術開發(fā)技術開發(fā)/ /質量支持質量支持人事財務管理人事財務管理基礎設施基礎設施毛利毛利活動活動核心核心支持活動支持活動20

24、22-4-91222022-4-9123客戶客戶銷 售銷 售系統(tǒng)系統(tǒng)生 產生 產系統(tǒng)系統(tǒng)供 應供 應商商采 購采 購系統(tǒng)系統(tǒng)技 術技 術系統(tǒng)系統(tǒng)質 量質 量系統(tǒng)系統(tǒng)人 事 財人 事 財務系統(tǒng)務系統(tǒng)銷售訂單銷售訂單采購訂單采購訂單原輔材料原輔材料原材料質量檢驗原材料質量檢驗原材料入庫原材料入庫成品質量檢驗成品質量檢驗成品入庫成品入庫提交貨物和服務提交貨物和服務銷售計劃銷售計劃生產計劃生產計劃采購計劃采購計劃新產品開發(fā)新產品開發(fā)企業(yè)內部活動企業(yè)內部活動圖圖4-2 美聯(lián)公司的經營流程圖美聯(lián)公司的經營流程圖2022-4-9124亞新科經營計劃本公司/部門計劃績效評估反饋和輔導績效計劃貫穿全年改進與發(fā)展

25、決定薪酬月末/季度/年度第一季度總部經營計劃本公司/部門計劃績效評估反饋和輔導績效計劃貫穿全年改進與發(fā)展決定薪酬第一季度2022-4-91252022-4-9126戰(zhàn)略目標戰(zhàn)略目標經營目標經營目標職能部門的績效目標職能部門的績效目標個人的績效目標個人的績效目標2022-4-91272022-4-91282022-4-91292022-4-91302022-4-91312022-4-91342022-4-9135評價各業(yè)務單位對價值的作用程度創(chuàng)造價值創(chuàng)造價值 的業(yè)務單位的業(yè)務單位降低價值降低價值的業(yè)務單位的業(yè)務單位投入資本投入資本創(chuàng)造價值2022-4-9136US East 的會計程序的會計程序

26、年成本年成本 (百萬美百萬美元元)US East 每筆交每筆交易的成本易的成本財富財富100家公家公司平均每筆司平均每筆交易的成本交易的成本世界最低世界最低成本成本應收賬款38.40$ 15.20$ 15.00$ 4.60$ 總賬1.20$ N/AN/AN/A應付賬款1.50$ 8.90$ 7.00$ 1.80$ 工資1.00$ 7.30$ 5.00$ 1.72$ 信貸與回收0.90$ 12.00$ 16.00$ 5.60$ 合計43.00$ 43.40$ 43.00$ 13.72$ 2022-4-9137是否上新的技改項目？相關成本相關成本機會成本機會成本沉沒成本沉沒成本差別成本差別成本20

27、22-4-91382022-4-91392022-4-91402022-4-91412022-4-91422022-4-91432022-4-91442022-4-91452022-4-91462022-4-91472022-4-91482022-4-91492022-4-91502022-4-91512022-4-91522022-4-91532022-4-91542022-4-9155勁松制漿注銷，資產債務全部轉到宜賓紙業(yè)；清算收益1,617.38 萬元計入資本公積代勁松制漿償還100萬人民幣和364萬美元中100萬逾期 逾 期 ， 未歸還 . 轉 貸 兩 筆 共3250萬元宜賓紙業(yè)勁松制

28、漿1996.8.31.轉貸兩筆共550萬美元宜賓紙業(yè)勁松制漿1996.12.1.轉回中600萬元并展期宜賓紙業(yè)勁松制漿2000年宜賓紙業(yè)勁松制漿2001年其余2550萬人民幣，186萬美元轉回并展期宜賓紙業(yè)勁松制漿2002.10.282022-4-91562022-4-91572022-4-91582022-4-9159經經 營營 活活 動動 投投 資資 活活 動動 融融 資資 活活 動動 主 營 業(yè) 務 其 他 業(yè) 務 固 定 資 產 長 期 投 資 債 務 股 權 流入 銷 售 稅 收 租 金稅 收 處 置 處 置 收 益 融 入 資 金 融 入 資 金 流出 采 購 工 資 稅 收 租

29、金 稅 收 購 建 投 入 利 息 本 金 紅 利 2022-4-91602022-4-91612022-4-91622022-4-91632022-4-91642022-4-91652022-4-91662022-4-9167現(xiàn)金流入或流出只對當前有用對未來有用利潤表資產負債表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流分析何時起作用持續(xù)經營假設不成立會計準則不符合實際或無法判斷資產或負債質量有問題分析方法：找到需要特別關注的資產或負債分析這些資產或負債的質量選擇恰當?shù)臄?shù)據進行判斷2022-4-91682022-4-91692022-4-91702022-4-91712022-4-91722022-4-91732022

30、-4-91742022-4-91752022-4-9176AT&T（重組之前（重組之前）本地電話業(yè)務（75）長話業(yè)務設備制造業(yè)務Local Bell CompaniesATT（重組之后）（重組之后）Western Electric Company2022-4-91772022-4-91782022-4-91792022-4-91802022-4-91812022-4-91822022-4-91832022-4-91842022-4-9185另外，購買法下還需要攤銷確認的公允值增值部分和商譽部分，這些攤銷進入對當年和以后的費用（成本）。2022-4-91882022-4-91892022-4-91902022-4-9191時間合并事項6/12/1998魯穎電子就股價異常變動公告，聲明公司“未與任何上市公司發(fā)生資產重組及吸收合并等事宜達成任何協(xié)議”8/16/1998清華同方董事會審議并通過關于公司吸收合并魯穎電子股份有限公司的可行性報告8/27/1998魯穎電子社會流通股權證停止流通10/28/1998清華同方與魯穎電子董事會審議并通過關于公司吸收合并魯穎電子股份有限公司的預案11/30/1998清華同方與魯穎電子的臨時股東大會審議并通過關于公司吸收合并魯穎電子股份有限公司的可行性報告12/1/