公司理財(cái)?shù)诙仑?cái)務(wù)報(bào)表分析

1、2-0Corporate Finance Ross Westerfield Jaffe8th Edition8th Edition2Chapter Two財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析2-1本章要點(diǎn)本章要點(diǎn) 掌握三張財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容掌握三張財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容 掌握財(cái)務(wù)報(bào)表的比率分析掌握財(cái)務(wù)報(bào)表的比率分析 掌握杜邦分析法掌握杜邦分析法 理解長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃理解長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃 理解外部融資與企業(yè)增長(zhǎng)理解外部融資與企業(yè)增長(zhǎng)2-2 本章概覽本章概覽2.1 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表2.2 利潤(rùn)表利潤(rùn)表2.3 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表2.4 財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率分析2.5 杜邦分析法杜邦分析法2.6 外部融資與增長(zhǎng)外部融資與增長(zhǎng)2

2、-3財(cái)務(wù)報(bào)表信息來(lái)源財(cái)務(wù)報(bào)表信息來(lái)源 深圳證券交易所深圳證券交易所http:/ 上海證券交易所上海證券交易所http:/ 中國(guó)上市公司資訊網(wǎng)中國(guó)上市公司資訊網(wǎng)http:/ 江西財(cái)大圖書(shū)館國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)江西財(cái)大圖書(shū)館國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)http:/ 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表q特定日期企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值的特定日期企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值的“快照快照”q資產(chǎn)負(fù)債表恒等式資產(chǎn)負(fù)債表恒等式: 資產(chǎn)資產(chǎn) 負(fù)債負(fù)債 + 所有者權(quán)益所有者權(quán)益 Assets Liabilities + Stockholders Equity2-52-62-7資產(chǎn)負(fù)債表的特點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債表的特點(diǎn)左右兩方存在恒等關(guān)系；左右兩方存在恒等關(guān)系；表示某一時(shí)點(diǎn)的余額；表示某

3、一時(shí)點(diǎn)的余額；以原始成本列示；以原始成本列示；各項(xiàng)目按流動(dòng)性排列；各項(xiàng)目按流動(dòng)性排列；忽略了一些具有重要經(jīng)濟(jì)意義的資產(chǎn)；忽略了一些具有重要經(jīng)濟(jì)意義的資產(chǎn)；忽略了一些具有重要經(jīng)濟(jì)意義的負(fù)債；忽略了一些具有重要經(jīng)濟(jì)意義的負(fù)債；某些會(huì)計(jì)政策是可以選擇的。某些會(huì)計(jì)政策是可以選擇的。2-8資本性支出資本性支出 在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，供長(zhǎng)期使用的、其經(jīng)濟(jì)在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，供長(zhǎng)期使用的、其經(jīng)濟(jì)壽命將經(jīng)歷許多會(huì)計(jì)期間的資產(chǎn)都要作為壽命將經(jīng)歷許多會(huì)計(jì)期間的資產(chǎn)都要作為資本資本性支出性支出。即先將其資本化，形成固定資產(chǎn)、無(wú)。即先將其資本化，形成固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等。而后隨著他們?yōu)槠髽I(yè)提形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等

4、。而后隨著他們?yōu)槠髽I(yè)提供的效益，在各個(gè)會(huì)計(jì)期間轉(zhuǎn)銷為費(fèi)用，如：供的效益，在各個(gè)會(huì)計(jì)期間轉(zhuǎn)銷為費(fèi)用，如：固定資產(chǎn)的折舊，無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)的攤銷固定資產(chǎn)的折舊，無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)的攤銷等。等。 參閱參閱P232-9凈營(yíng)運(yùn)資本凈營(yíng)運(yùn)資本q凈營(yíng)運(yùn)資本凈營(yíng)運(yùn)資本 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債 Net Working Capital Current Assets Current Liabilities 參閱參閱P222-102.2 利潤(rùn)表利潤(rùn)表 衡量企業(yè)在特定期間的財(cái)務(wù)績(jī)效衡量企業(yè)在特定期間的財(cái)務(wù)績(jī)效 利潤(rùn)的會(huì)計(jì)定義是利潤(rùn)的會(huì)計(jì)定義是: 收入收入 費(fèi)用費(fèi)用 利潤(rùn)利潤(rùn)Revenue Expenses

5、 Income2-112-122-132.3 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 從金融的角度看，財(cái)務(wù)報(bào)表中最重要的項(xiàng)目就從金融的角度看，財(cái)務(wù)報(bào)表中最重要的項(xiàng)目就是企業(yè)的實(shí)際現(xiàn)金流量，因?yàn)槠髽I(yè)的價(jià)值就在是企業(yè)的實(shí)際現(xiàn)金流量，因?yàn)槠髽I(yè)的價(jià)值就在于其創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力于其創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。 因?yàn)槠髽I(yè)資產(chǎn)的價(jià)值一定等于負(fù)債的價(jià)值與權(quán)因?yàn)槠髽I(yè)資產(chǎn)的價(jià)值一定等于負(fù)債的價(jià)值與權(quán)益的價(jià)值之和，那么資產(chǎn)的現(xiàn)金流益的價(jià)值之和，那么資產(chǎn)的現(xiàn)金流CF(A)一定一定會(huì)等于流向債權(quán)人的現(xiàn)金流會(huì)等于流向債權(quán)人的現(xiàn)金流CF(B)與流向權(quán)益投與流向權(quán)益投資人的現(xiàn)金流資人的現(xiàn)金流CF(S)之和。之和。 CF(A) CF(B) + CF(S

6、) 2-142.3 現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表由三個(gè)部分組成：現(xiàn)金流量表由三個(gè)部分組成： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 Cash flow from operating activities 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 Cash flow from investing activities 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 Cash flow from financing activities2-152-162-172-18現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表2-19財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者 公司管理層公司管理層 公司股東及

7、潛在投資者公司股東及潛在投資者 公司債權(quán)人公司債權(quán)人 分析師分析師 其他：如供應(yīng)商、政府、雇員、中介機(jī)構(gòu)等。其他：如供應(yīng)商、政府、雇員、中介機(jī)構(gòu)等。2-20財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的 評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況 預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)2-21財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法 趨勢(shì)分析法趨勢(shì)分析法 比率分析法比率分析法 因素分析法因素分析法2-22趨勢(shì)分析法趨勢(shì)分析法 應(yīng)注意的問(wèn)題應(yīng)注意的問(wèn)題 用于進(jìn)行對(duì)比的各個(gè)時(shí)期的指標(biāo)用于進(jìn)行對(duì)比的各個(gè)時(shí)期的指標(biāo), 在計(jì)算口徑在計(jì)算

8、口徑上必須一致上必須一致； 剔除偶發(fā)性項(xiàng)目的影響剔除偶發(fā)性項(xiàng)目的影響, 使作為分析的數(shù)據(jù)能使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的經(jīng)營(yíng)狀況反映正常的經(jīng)營(yíng)狀況； 應(yīng)用例外原則應(yīng)用例外原則, 應(yīng)對(duì)某項(xiàng)有顯著變動(dòng)的指標(biāo)作應(yīng)對(duì)某項(xiàng)有顯著變動(dòng)的指標(biāo)作重點(diǎn)分析重點(diǎn)分析, 研究其產(chǎn)生的原因研究其產(chǎn)生的原因, 以便采取對(duì)策以便采取對(duì)策, 趨利避害。趨利避害。2-23因素分析法因素分析法 因素分析法也稱因素替因素分析法也稱因素替換換法法、連環(huán)替代法，、連環(huán)替代法，它它是用來(lái)確定幾個(gè)相互聯(lián)系的因素對(duì)分析對(duì)象一是用來(lái)確定幾個(gè)相互聯(lián)系的因素對(duì)分析對(duì)象一一綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響程度的一種一綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響程度的一

9、種分析方法。分析方法。 因素分析應(yīng)注意的四個(gè)問(wèn)題：因素分析應(yīng)注意的四個(gè)問(wèn)題： （1）因素分解因素分解的關(guān)聯(lián)性的關(guān)聯(lián)性； （2）因素替代的順序性因素替代的順序性； （3）順）順序替代的連環(huán)性；序替代的連環(huán)性； （4）計(jì)算結(jié)果的假定性。計(jì)算結(jié)果的假定性。2-24因素分析法因素分析法 例如：例如：某企業(yè)某企業(yè)2009年年3月某種原材料費(fèi)用的實(shí)際月某種原材料費(fèi)用的實(shí)際數(shù)數(shù)4 620元元，而其計(jì)劃數(shù)是而其計(jì)劃數(shù)是4 000元元。實(shí)際比計(jì)劃實(shí)際比計(jì)劃增加增加620元。由于原材料費(fèi)用是由產(chǎn)品產(chǎn)量、單元。由于原材料費(fèi)用是由產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品材料消耗用量和材料單價(jià)三個(gè)因素的乘位產(chǎn)品材料消耗用量和材料單價(jià)三個(gè)因素

10、的乘積構(gòu)成的積構(gòu)成的， 因此因此，就可以把材料費(fèi)用這一總指就可以把材料費(fèi)用這一總指標(biāo)分解為三個(gè)因素標(biāo)分解為三個(gè)因素，然后逐個(gè)來(lái)分析它們對(duì)材然后逐個(gè)來(lái)分析它們對(duì)材料費(fèi)用總額的影響程序。料費(fèi)用總額的影響程序。 2-25因素分析法因素分析法項(xiàng)目項(xiàng)目單位單位計(jì)劃數(shù)計(jì)劃數(shù)實(shí)際數(shù)實(shí)際數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量產(chǎn)品產(chǎn)量件件100110單位產(chǎn)品材料消單位產(chǎn)品材料消耗量耗量公斤公斤87材料單價(jià)材料單價(jià)元元56材料費(fèi)用總額材料費(fèi)用總額元元4 0004 6202-26因素分析法因素分析法計(jì)劃指標(biāo)計(jì)劃指標(biāo)：100 100 8 8 5 5 4 000 4 000 （元）（元） 第一次替代第一次替代: 110 : 110 8 8 5 5

11、 4 4004 400（元元） 第二次替代第二次替代: 110 : 110 7 7 5 5 3 8503 850（元元） 第三次替代第三次替代: 110 : 110 7 7 6 6 4 6204 620（元元） ( (實(shí)際指標(biāo)實(shí)際指標(biāo) ) ) 4 4004 4004 000 4 000 400400（元元） 產(chǎn)量增加的影響產(chǎn)量增加的影響 3 8503 8504 4004 400 550550（元元）材料節(jié)約的影響材料節(jié)約的影響 4 6204 6203 8503 850 770770（元元） 價(jià)格提高的影響價(jià)格提高的影響 400400550550770 770 620620（元元） 全部因素的影

12、響全部因素的影響2-272.4 財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率分析 財(cái)務(wù)比率分析有利于跨期比較分析或在不同公財(cái)務(wù)比率分析有利于跨期比較分析或在不同公司之間進(jìn)行比較分析司之間進(jìn)行比較分析。 在考察每個(gè)比率指標(biāo)時(shí)，我們應(yīng)該問(wèn)自己：在考察每個(gè)比率指標(biāo)時(shí)，我們應(yīng)該問(wèn)自己： 它是如何計(jì)算的它是如何計(jì)算的? 用它來(lái)度量什么用它來(lái)度量什么?為什么要用它？為什么要用它？ 度量單位是什么度量單位是什么? 比率指標(biāo)值的意義何在比率指標(biāo)值的意義何在? 我們?cè)趺催M(jìn)一步改進(jìn)它我們?cè)趺催M(jìn)一步改進(jìn)它?2-28財(cái)務(wù)比率分析應(yīng)注意的問(wèn)題財(cái)務(wù)比率分析應(yīng)注意的問(wèn)題 對(duì)比項(xiàng)對(duì)比項(xiàng)目目的相關(guān)性的相關(guān)性 對(duì)比口徑的一致性對(duì)比口徑的一致性 衡量標(biāo)準(zhǔn)

13、的科學(xué)性衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性 預(yù)定目標(biāo)預(yù)定目標(biāo)； 歷史標(biāo)準(zhǔn)歷史標(biāo)準(zhǔn)； 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)； 公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。2-29財(cái)務(wù)比率的分類財(cái)務(wù)比率的分類 短期償債能力或流動(dòng)性指標(biāo)短期償債能力或流動(dòng)性指標(biāo) 長(zhǎng)期償債能力或財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)長(zhǎng)期償債能力或財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo) 資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)率指標(biāo)資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)率指標(biāo) 盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo) 市值指標(biāo)市值指標(biāo)2-30短期償債能力或流動(dòng)性指標(biāo)計(jì)算短期償債能力或流動(dòng)性指標(biāo)計(jì)算年末流動(dòng)負(fù)債年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量）現(xiàn)金比率（流動(dòng)負(fù)債待攤費(fèi)用預(yù)付賬款存貨流動(dòng)資產(chǎn)或速動(dòng)比率流動(dòng)負(fù)債存貨流動(dòng)資產(chǎn)）速動(dòng)比率（流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)）流動(dòng)比率（3212-31短期償債能力或流動(dòng)性指標(biāo)應(yīng)用短期償債能力或流

14、動(dòng)性指標(biāo)應(yīng)用 同一公司跨期比較同一公司跨期比較 同行業(yè)比較同行業(yè)比較 與經(jīng)驗(yàn)值比較與經(jīng)驗(yàn)值比較 關(guān)注流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)及其現(xiàn)金含量關(guān)注流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)及其現(xiàn)金含量 關(guān)注影響流動(dòng)性的其他因素如授信額度、準(zhǔn)備關(guān)注影響流動(dòng)性的其他因素如授信額度、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)等。很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)等。 企業(yè)不是靠利潤(rùn)而是靠現(xiàn)金流量生存企業(yè)不是靠利潤(rùn)而是靠現(xiàn)金流量生存2-32長(zhǎng)期償債能力或財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)計(jì)算長(zhǎng)期償債能力或財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)計(jì)算100%43100%2100%1有形凈資產(chǎn)負(fù)債總額率）負(fù)債與有形凈資產(chǎn)比（權(quán)益總額資產(chǎn)總額）權(quán)益乘數(shù)（權(quán)益總額負(fù)債總額）負(fù)債權(quán)益比（資產(chǎn)總額負(fù)債總額）資產(chǎn)負(fù)債率（2-33長(zhǎng)期償債能力或

15、財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)計(jì)算長(zhǎng)期償債能力或財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)計(jì)算。，計(jì)算該比率沒(méi)有意義）當(dāng)財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)時(shí)（資本化的利息費(fèi)用；）利息費(fèi)用還應(yīng)該包括注：（財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用總利潤(rùn)利息費(fèi)用總額稅前息前利潤(rùn)或者利息保障倍數(shù)利息費(fèi)用利息費(fèi)用所得稅凈利潤(rùn)利息費(fèi)用總額稅前息前利潤(rùn)利息保障倍數(shù)212-34長(zhǎng)期償債能力或財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)應(yīng)用長(zhǎng)期償債能力或財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)應(yīng)用 同一公司跨期比較同一公司跨期比較 同行業(yè)比較同行業(yè)比較 與經(jīng)驗(yàn)值比較與經(jīng)驗(yàn)值比較 關(guān)注債務(wù)的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系關(guān)注債務(wù)的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系 關(guān)注影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素如或有負(fù)債、關(guān)注影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素如或有負(fù)債、重大投資項(xiàng)目、資產(chǎn)變現(xiàn)能力以及企業(yè)信譽(yù)

16、等。重大投資項(xiàng)目、資產(chǎn)變現(xiàn)能力以及企業(yè)信譽(yù)等。2-35資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算2321365期末數(shù)應(yīng)收賬款期初數(shù)）平均應(yīng)收賬款（了壞賬準(zhǔn)備后的凈額。）平均應(yīng)收賬款是扣除（收入凈額。折扣以及折讓后的銷售扣除了銷售退回、銷貨）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額為（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均應(yīng)收賬款余額主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)2-36資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算2365存貨期末數(shù)存貨期初數(shù)存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨平均余額主營(yíng)業(yè)務(wù)成本存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）2-37資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算2期末數(shù)固定資產(chǎn)凈值期初數(shù)固定資產(chǎn)

17、平均凈值值固定資產(chǎn)平均凈值主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)2-38資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)率指標(biāo)計(jì)算2期末資產(chǎn)總額期初資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）2-39盈利能力指標(biāo)計(jì)算盈利能力指標(biāo)計(jì)算100%ROE4100%ROA3100%2100%1平均凈資產(chǎn)凈利潤(rùn)）凈資產(chǎn)收益率（平均資產(chǎn)總額凈利潤(rùn)）資產(chǎn)凈利率（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額凈利潤(rùn)）銷售凈利率（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額）銷售毛利率（2-40市值指標(biāo)市值指標(biāo)每股凈資產(chǎn)每股市價(jià)）市凈率（普通股股數(shù)股東權(quán)益或凈資產(chǎn)）每股凈資產(chǎn)（每股收益每股股利）股利支付率（每股收益每股市價(jià)）市盈

18、率（年末普通股總數(shù)優(yōu)先股股利凈利潤(rùn)）每股收益（543212-412.5 杜邦分析法杜邦分析法權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率權(quán)益總額總資產(chǎn)總資產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額凈利潤(rùn)）凈資產(chǎn)收益率（ROE 參閱參閱P412-42財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的問(wèn)題財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的問(wèn)題 財(cái)務(wù)比率本身并不能說(shuō)明多少問(wèn)題，需要比較；財(cái)務(wù)比率本身并不能說(shuō)明多少問(wèn)題，需要比較； 趨勢(shì)分析趨勢(shì)分析 同業(yè)分析同業(yè)分析2-43財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的問(wèn)題財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的問(wèn)題 沒(méi)有理論可以告訴我們什么是標(biāo)準(zhǔn)值或如何設(shè)沒(méi)有理論可以告訴我們什么是標(biāo)準(zhǔn)值或如何設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)值；很難說(shuō)哪個(gè)財(cái)務(wù)比率更重要，以及立標(biāo)準(zhǔn)值；很難說(shuō)哪個(gè)財(cái)務(wù)比率更重要，以及什

19、么樣的值才是高或者低。對(duì)多元化企業(yè)來(lái)說(shuō)什么樣的值才是高或者低。對(duì)多元化企業(yè)來(lái)說(shuō)尤其如此。尤其如此。 全球化和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致會(huì)計(jì)規(guī)則的差異使得跨全球化和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致會(huì)計(jì)規(guī)則的差異使得跨國(guó)比較更加困難。國(guó)比較更加困難。 企業(yè)可以可取不同的會(huì)計(jì)處理方法，選擇不同企業(yè)可以可取不同的會(huì)計(jì)處理方法，選擇不同的時(shí)間作為財(cái)年結(jié)束日期，使會(huì)計(jì)報(bào)表很難比的時(shí)間作為財(cái)年結(jié)束日期，使會(huì)計(jì)報(bào)表很難比較。另外，一些企業(yè)出現(xiàn)非正常或暫時(shí)性事件，較。另外，一些企業(yè)出現(xiàn)非正?；驎簳r(shí)性事件，可能影響企業(yè)業(yè)績(jī)?？赡苡绊懫髽I(yè)業(yè)績(jī)。2-442.6 外部融資與增長(zhǎng)外部融資與增長(zhǎng) 投資于新資產(chǎn)投資于新資產(chǎn) 由資本預(yù)算決策決定由資本預(yù)算決策決

20、定 財(cái)務(wù)杠桿比率財(cái)務(wù)杠桿比率 由資本結(jié)構(gòu)決策決定由資本結(jié)構(gòu)決策決定 股東分紅比率股東分紅比率 由股利政策決定由股利政策決定 流動(dòng)性需求流動(dòng)性需求 由凈營(yíng)運(yùn)資本決策決定由凈營(yíng)運(yùn)資本決策決定2-45財(cái)務(wù)計(jì)劃要素財(cái)務(wù)計(jì)劃要素 銷售收入預(yù)測(cè)銷售收入預(yù)測(cè) 預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表 資產(chǎn)需求資產(chǎn)需求 融資需求融資需求 調(diào)節(jié)變量調(diào)節(jié)變量 參閱參閱P47一個(gè)簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)計(jì)劃模型一個(gè)簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)計(jì)劃模型2-46銷售百分比方法銷售百分比方法 財(cái)務(wù)報(bào)表中一些項(xiàng)目直接與銷售收入掛鉤，財(cái)務(wù)報(bào)表中一些項(xiàng)目直接與銷售收入掛鉤，其他項(xiàng)目與銷售收入不直接相關(guān)。其他項(xiàng)目與銷售收入不直接相關(guān)。 利潤(rùn)表利潤(rùn)表 成本隨銷售收入變化而變

21、化；成本隨銷售收入變化而變化； 折舊和利息成本與銷售收入不直接相關(guān)；折舊和利息成本與銷售收入不直接相關(guān)； 股利發(fā)放與銷售收入不直接相關(guān)。股利發(fā)放與銷售收入不直接相關(guān)。 參閱參閱P4850銷售百分比法銷售百分比法2-47銷售百分比方法銷售百分比方法 資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 所有資產(chǎn)隨銷售收入變化而變化；所有資產(chǎn)隨銷售收入變化而變化； 應(yīng)付賬款也隨銷售收入變化而變化；應(yīng)付賬款也隨銷售收入變化而變化； 應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益不隨銷售收入變化應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益不隨銷售收入變化而變化；而變化； 外部融資需求外部融資需求 預(yù)計(jì)資產(chǎn)的增加額與預(yù)計(jì)的負(fù)債和權(quán)益增加額預(yù)計(jì)資產(chǎn)的增加額與預(yù)計(jì)的負(fù)債和權(quán)益增加

22、額之差即為外部融資需求。之差即為外部融資需求。2-48銷售百分比與外部融資需求銷售百分比與外部融資需求：股利支付率。：銷售利潤(rùn)率；預(yù)計(jì)銷售額銷售額銷售額自發(fā)增長(zhǎng)的負(fù)債銷售額銷售額資產(chǎn)外部融資需求ddPMPM565$)667. 0125013. 0()2503 . 0()2503()1 ()( 參閱參閱P47502-49銷售百分比方法銷售百分比方法初始利潤(rùn)表初始利潤(rùn)表初始資產(chǎn)負(fù)債表初始資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測(cè)的利潤(rùn)表預(yù)測(cè)的利潤(rùn)表依據(jù)依據(jù)銷售銷售增長(zhǎng)增長(zhǎng)假設(shè)假設(shè)預(yù)測(cè)的局部的資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測(cè)的局部的資產(chǎn)負(fù)債表外部融資需求量外部融資需求量預(yù)測(cè)的資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測(cè)的資產(chǎn)負(fù)債表外部增長(zhǎng)率給定外部增長(zhǎng)率給定2-50外部融資

23、與增長(zhǎng)外部融資與增長(zhǎng) 當(dāng)增長(zhǎng)率較低時(shí)，內(nèi)部融資可能超過(guò)投資額；當(dāng)增長(zhǎng)率較低時(shí)，內(nèi)部融資可能超過(guò)投資額； 隨著增長(zhǎng)率提高，內(nèi)部融資不足，企業(yè)將需要外隨著增長(zhǎng)率提高，內(nèi)部融資不足，企業(yè)將需要外部融資；部融資； 考察增長(zhǎng)與外部融資之間的關(guān)系是長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃考察增長(zhǎng)與外部融資之間的關(guān)系是長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃的有用工具。的有用工具。 參閱參閱P51532-51內(nèi)部增長(zhǎng)率內(nèi)部增長(zhǎng)率內(nèi)部增長(zhǎng)率是指只依賴留存收益作為唯一的融內(nèi)部增長(zhǎng)率是指只依賴留存收益作為唯一的融資來(lái)源時(shí)企業(yè)所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。資來(lái)源時(shí)企業(yè)所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。：留存比率。：資產(chǎn)收益率；內(nèi)部增長(zhǎng)率bROAbROAbROA12-52可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率是指在使用內(nèi)部資金和外部債務(wù)資可持