第三章利息與利息率

1、1第三章第三章 利息與利息率利息與利息率n利息屬于與信用相伴隨的一個經(jīng)濟(jì)范疇，利息屬于與信用相伴隨的一個經(jīng)濟(jì)范疇，是信用行為發(fā)生的必不可少的構(gòu)成要件。是信用行為發(fā)生的必不可少的構(gòu)成要件。n利率是計量利息大小的數(shù)量指標(biāo)。在市場利率是計量利息大小的數(shù)量指標(biāo)。在市場經(jīng)濟(jì)的運行與發(fā)展過程中，利率執(zhí)行著國經(jīng)濟(jì)的運行與發(fā)展過程中，利率執(zhí)行著國家對經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的重要杠桿作用。家對經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的重要杠桿作用。章節(jié)安排：章節(jié)安排：n1 1、利息理論及利息的計算、利息理論及利息的計算n2 2、利率及其種類、利率及其種類n3 3、利率的決定、利率的決定n4 4、利率在市場經(jīng)濟(jì)中的作用、利率在市場經(jīng)濟(jì)中的作用5 5、

2、利率市場化問題（中國的利率體、利率市場化問題（中國的利率體制改革）制改革）23第一節(jié)第一節(jié) 利息理論及利息的計算利息理論及利息的計算一、利息的產(chǎn)生與發(fā)展一、利息的產(chǎn)生與發(fā)展（一）利息的產(chǎn)生發(fā)展（一）利息的產(chǎn)生發(fā)展n利息是信用存在和發(fā)展的必要條件。利息是隨著信利息是信用存在和發(fā)展的必要條件。利息是隨著信用行為的產(chǎn)生而產(chǎn)生，伴隨著信用形式和關(guān)系的發(fā)用行為的產(chǎn)生而產(chǎn)生，伴隨著信用形式和關(guān)系的發(fā)展而發(fā)展。展而發(fā)展。（二）利息的定義（二）利息的定義n利息利息 interest ：信用活動過程中，債務(wù)人支付給債：信用活動過程中，債務(wù)人支付給債權(quán)人的超過本金的部分，它是本金之外的增加額。權(quán)人的超過本金的部分

3、，它是本金之外的增加額。即即4二、利息的本質(zhì)二、利息的本質(zhì)（一）西方關(guān)于利息本質(zhì)的各種理論（一）西方關(guān)于利息本質(zhì)的各種理論n概括說，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為利息本質(zhì)上是一種報概括說，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為利息本質(zhì)上是一種報酬或補(bǔ)償，是貨幣借入者付給貨幣貸出者的報酬或酬或補(bǔ)償，是貨幣借入者付給貨幣貸出者的報酬或補(bǔ)償。補(bǔ)償。n關(guān)于獲取報酬或補(bǔ)償?shù)脑颍篌w可分為兩大類觀關(guān)于獲取報酬或補(bǔ)償?shù)脑?，大體可分為兩大類觀點：點：n有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為借出資金會給貸出者造成某種損失，利有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為借出資金會給貸出者造成某種損失，利息對其損失的補(bǔ)償，如坎蒂隆的息對其損失的補(bǔ)償，如坎蒂隆的風(fēng)險補(bǔ)償論風(fēng)險補(bǔ)償論、西尼爾的、

4、西尼爾的節(jié)節(jié)欲論欲論、凱恩斯的、凱恩斯的靈活偏好論靈活偏好論等。等。有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為借入者運用資金會獲取額外的收益，利有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為借入者運用資金會獲取額外的收益，利息是借入者分給貸出者的一部分收益。如斯密的息是借入者分給貸出者的一部分收益。如斯密的產(chǎn)業(yè)利潤產(chǎn)業(yè)利潤說說、薩伊的、薩伊的資本生產(chǎn)力論資本生產(chǎn)力論等。等。5（二）馬克思關(guān)于利息本質(zhì)的理論內(nèi)容（二）馬克思關(guān)于利息本質(zhì)的理論內(nèi)容n馬克思從借貸資本運動的全過程揭示了利息的來馬克思從借貸資本運動的全過程揭示了利息的來源和本質(zhì)，為我們認(rèn)識這個問題提供了科學(xué)的方源和本質(zhì)，為我們認(rèn)識這個問題提供了科學(xué)的方法與依據(jù)。法與依據(jù)。體現(xiàn)了貨幣資本家體現(xiàn)

5、了貨幣資本家和職能資本家共同占有剩余價值以及瓜分剩余價和職能資本家共同占有剩余價值以及瓜分剩余價值，即對工人的剝削關(guān)系。值，即對工人的剝削關(guān)系。不論資本主義社會還是社會主義社會，利息都是不論資本主義社會還是社會主義社會，利息都是利潤的一部分，都是產(chǎn)生于生產(chǎn)過程。利潤的一部分，都是產(chǎn)生于生產(chǎn)過程。6三、利息的計量方法三、利息的計量方法（一）單利計息（僅本金計息）（一）單利計息（僅本金計息）（二）復(fù)利計息（息上加息）（二）復(fù)利計息（息上加息）例：某人借款例：某人借款10000元，年利率為元，年利率為6，借款期限為，借款期限為5年，年，計息期為一年，分別按單利復(fù)利法計算應(yīng)支付的利息？計息期為一年，分

6、別按單利復(fù)利法計算應(yīng)支付的利息？解：單利：解：單利：I10000653000元元 復(fù)利：復(fù)利：I=10000 100003382元元PSIrPSn)1(5%)61 ( )1(nrPSnrPI7利息的應(yīng)用利息的應(yīng)用貨幣的時間價值貨幣的時間價值n公司金融有一個最基本的理念，那就是：公司金融有一個最基本的理念，那就是：現(xiàn)在現(xiàn)在的錢永遠(yuǎn)要比將來的錢更值錢的錢永遠(yuǎn)要比將來的錢更值錢，今天的錢更值，今天的錢更值得擁有，這就是貨幣的時間價值。也可以說時得擁有，這就是貨幣的時間價值。也可以說時間就是金錢。間就是金錢。n一般來說，利息可以看成是資金的時間價值，一般來說，利息可以看成是資金的時間價值，這是因為即使

7、你將資金捂在手中，不做任何投這是因為即使你將資金捂在手中，不做任何投資，這筆資金本來就有一筆很確定的收益：存資，這筆資金本來就有一筆很確定的收益：存款的利息收入?？畹睦⑹杖搿?復(fù)利計息的應(yīng)用復(fù)利計息的應(yīng)用現(xiàn)值理論現(xiàn)值理論n對未來貨幣求現(xiàn)值的過程稱為對未來的折現(xiàn)（貼現(xiàn)），對未來貨幣求現(xiàn)值的過程稱為對未來的折現(xiàn)（貼現(xiàn)），實際上是復(fù)利的逆運算。用公式表示為：實際上是復(fù)利的逆運算。用公式表示為：n如：在年利率為如：在年利率為10的條件下，今年把的條件下，今年把100元存入銀元存入銀行，行，1年后存款者就得到年后存款者就得到110元，所以，元，所以，1年后的年后的110元元只值現(xiàn)在的只值現(xiàn)在的100元

8、。同理，今年把元。同理，今年把100元存入銀行，元存入銀行，10年后將得到年后將得到259.37元，也就是說，元，也就是說，10年后的年后的259.37元現(xiàn)在只值元現(xiàn)在只值100元。元。nrSP)1(終值終值本利和本利和9第二節(jié)第二節(jié) 利息率及其種類利息率及其種類一、利息率的定義一、利息率的定義( (一）概念一）概念（二）利息率的表示方法（二）利息率的表示方法n年利率：百分之幾（分）年利率：百分之幾（分）n月利率：千分之幾（厘）月利率：千分之幾（厘）n日利率：萬分之幾（毫）（拆息）日利率：萬分之幾（毫）（拆息）n習(xí)慣上，不論是年息、月息、拆息我國都用習(xí)慣上，不論是年息、月息、拆息我國都用“厘厘

9、”作單位，注意作單位，注意區(qū)分及它們之間的換算。區(qū)分及它們之間的換算。n如：拆息如：拆息5 5厘折合月利（？），折合年利（？）厘折合月利（？），折合年利（？）10二、收益的資本化（二、收益的資本化（CapitalizationCapitalization）n利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)：利息被看作資本所有者：利息被看作資本所有者理所當(dāng)然的收入；進(jìn)而理所當(dāng)然的收入；進(jìn)而人們把每一個固定的有規(guī)則的人們把每一個固定的有規(guī)則的收入都看成是一定資本帶來的利息。收入都看成是一定資本帶來的利息。n收益的資本化收益的資本化: :任何有收益的事物，不論是否是一筆任何有收益的事物，不論是否是一

10、筆貸放出去的貨幣金額，甚至無論是否是一筆資本，都貸放出去的貨幣金額，甚至無論是否是一筆資本，都可以通過收益與利率的對比倒算出它相當(dāng)于多大的資可以通過收益與利率的對比倒算出它相當(dāng)于多大的資本金額。本金額。n在一般的貸放中，貸放金額與利息收益的關(guān)系：在一般的貸放中，貸放金額與利息收益的關(guān)系： 如果知道收益和利率，就可以利用這個公式套算出本如果知道收益和利率，就可以利用這個公式套算出本金，即：金，即：rIP11n正是按照這樣帶有規(guī)律性的關(guān)系，使一些本身正是按照這樣帶有規(guī)律性的關(guān)系，使一些本身無內(nèi)在規(guī)律可以決定其資本金數(shù)量的事物，也無內(nèi)在規(guī)律可以決定其資本金數(shù)量的事物，也能從收益、利率、本金三者的關(guān)系

11、中套算出資能從收益、利率、本金三者的關(guān)系中套算出資本金額或價格；甚至可以使本來不是資本的東本金額或價格；甚至可以使本來不是資本的東西也可以視為資本。西也可以視為資本。n收益資本化在經(jīng)濟(jì)生活中被廣泛地應(yīng)用：收益資本化在經(jīng)濟(jì)生活中被廣泛地應(yīng)用：使本使本身無價值的事物有了價格。身無價值的事物有了價格。應(yīng)用應(yīng)用1 1：土地資本價格：土地資本價格= =地租收益地租收益/ /年利率年利率應(yīng)用應(yīng)用2 2：人力資本價格：人力資本價格= =年薪年薪/ /年利率年利率應(yīng)用應(yīng)用3 3：股票資本價格：股票資本價格= =股息收益股息收益/ /市場利率市場利率12三、利息率的種類三、利息率的種類n按照利率的決定方式可劃分

12、為：官定利率、公定利率與市場按照利率的決定方式可劃分為：官定利率、公定利率與市場利率利率n按照借貸期內(nèi)利率是否可調(diào)整可劃分為：固定利率與浮動利按照借貸期內(nèi)利率是否可調(diào)整可劃分為：固定利率與浮動利率率n按照信用活動的期限長短可劃為：長期利率與短期利率按照信用活動的期限長短可劃為：長期利率與短期利率n按照計息方式的不同可劃分為：單期利率與復(fù)期利率按照計息方式的不同可劃分為：單期利率與復(fù)期利率n按照計息期限的不同可劃分為：年率、月率與日率按照計息期限的不同可劃分為：年率、月率與日率n按照利率執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)的不同可劃分為：一般利率與差別利率按照利率執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)的不同可劃分為：一般利率與差別利率13基準(zhǔn)利率以外的

13、利率被稱為非基基準(zhǔn)利率以外的利率被稱為非基準(zhǔn)利率。準(zhǔn)利率。n觀點一：把觀點一：把無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率稱為基準(zhǔn)利率。無風(fēng)險利稱為基準(zhǔn)利率。無風(fēng)險利率一般是指政府短期債券利率。率一般是指政府短期債券利率。n觀點二：把觀點二：把銀行同業(yè)拆借利率銀行同業(yè)拆借利率稱為基準(zhǔn)利率。如稱為基準(zhǔn)利率。如LIBORLIBOR，聯(lián)邦基金利率。，聯(lián)邦基金利率。n觀點三：把中央銀行對商業(yè)銀行的觀點三：把中央銀行對商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率和和再再貸款利率貸款利率稱為基準(zhǔn)利率。稱為基準(zhǔn)利率。14n物價上漲是一種普遍的趨勢。因此，在借貸過程中，債權(quán)物價上漲是一種普遍的趨勢。因此，在借貸過程中，債權(quán)人要承擔(dān)貨幣貶值的人要承擔(dān)

14、貨幣貶值的通貨膨脹風(fēng)險通貨膨脹風(fēng)險。通常金融機(jī)構(gòu)公布或采用的利率都是名義利率通常金融機(jī)構(gòu)公布或采用的利率都是名義利率. .n粗略的換算公式：粗略的換算公式：實際利率名義利率通貨膨脹率實際利率名義利率通貨膨脹率n應(yīng)該考慮通貨膨脹對利息部分同樣有貶值的影響，所以精應(yīng)該考慮通貨膨脹對利息部分同樣有貶值的影響，所以精確的換算公式應(yīng)是：確的換算公式應(yīng)是： 實際利率（實際利率（1 1名義利率）名義利率）/ /（1 1通貨膨脹率）通貨膨脹率）1 1n判斷利率的高低，不能只看名義利率，而必須以實際利率判斷利率的高低，不能只看名義利率，而必須以實際利率為依據(jù)。為依據(jù)。四、利率體系四、利率體系（一）利率體系的含義

15、（一）利率體系的含義n各種利率都是按不同的劃分方法或劃分角度來進(jìn)行各種利率都是按不同的劃分方法或劃分角度來進(jìn)行分類的，劃分利率種類的目的是為了更清楚地說明分類的，劃分利率種類的目的是為了更清楚地說明問題，表明不同種類利率的特性。問題，表明不同種類利率的特性。n利率的各種分類之間不是互相隔絕而是可以交叉的利率的各種分類之間不是互相隔絕而是可以交叉的，同一種利率可以同時具備幾種利率的特性。，同一種利率可以同時具備幾種利率的特性。n各類利率之間或各類利率內(nèi)部都有相應(yīng)的聯(lián)系，它各類利率之間或各類利率內(nèi)部都有相應(yīng)的聯(lián)系，它們共同構(gòu)成一個有機(jī)整體，從而形成一國的們共同構(gòu)成一個有機(jī)整體，從而形成一國的。利率

16、體系是指在一個經(jīng)濟(jì)運行機(jī)體中存在的各。利率體系是指在一個經(jīng)濟(jì)運行機(jī)體中存在的各種利率及其之間的相互關(guān)系的總和，主要包括利率種利率及其之間的相互關(guān)系的總和，主要包括利率結(jié)構(gòu)和各種利率間的傳導(dǎo)機(jī)制。結(jié)構(gòu)和各種利率間的傳導(dǎo)機(jī)制。我國的利率體系結(jié)構(gòu)我國的利率體系結(jié)構(gòu)中央銀行利率（主導(dǎo)利率）再貸款、再貼現(xiàn)利率在央行存款利率商業(yè)銀行利率（主體利率）存款利率和貸款利率金融債券利率同業(yè)拆借利率市場利率民間借貸利率政府、企業(yè)債券利率商業(yè)信用利率17第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定n關(guān)于利率水平是如何決定的問題，是金融理論研究關(guān)于利率水平是如何決定的問題，是金融理論研究中的一個重要課題。在利率決定理論上，古今中

17、外中的一個重要課題。在利率決定理論上，古今中外的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們有許多不同的觀點。的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們有許多不同的觀點。n馬克思的利率決定理論是建立在對利息來源與本質(zhì)馬克思的利率決定理論是建立在對利息來源與本質(zhì)的分析基礎(chǔ)上的分析基礎(chǔ)上, , 認(rèn)為認(rèn)為利率總是在零和平均利潤率之利率總是在零和平均利潤率之間受供求關(guān)系影響而波動。間受供求關(guān)系影響而波動。除此之外，還剖析了影除此之外，還剖析了影響利率水平的其他因素。響利率水平的其他因素。n西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的利率決定理論主要是從供求關(guān)系著西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的利率決定理論主要是從供求關(guān)系著眼的，他們都認(rèn)為眼的，他們都認(rèn)為利率是由利率是由供求均衡點供求均衡點所決定的。所決定的。他

18、們之間的主要分歧在于是什么供求關(guān)系決定利率。他們之間的主要分歧在于是什么供求關(guān)系決定利率。18一、馬克思的利率理論（因素分析）一、馬克思的利率理論（因素分析）（一）平均利潤率（一）平均利潤率n馬克思利率理論是建立在對利息本質(zhì)的研究基礎(chǔ)馬克思利率理論是建立在對利息本質(zhì)的研究基礎(chǔ)之上的。由于利息只是利潤的一部分，利潤本身之上的。由于利息只是利潤的一部分，利潤本身也就成為利息的最高界限。也就成為利息的最高界限。利率總是在零和社會利率總是在零和社會平均利潤率之間擺動。平均利潤率之間擺動。 （二）借貸資本的供求和競爭（二）借貸資本的供求和競爭n事實上，平均利率是一個純理論概念。在現(xiàn)實生事實上，平均利率是

19、一個純理論概念。在現(xiàn)實生活中，人們面對的是市場利率而非平均利率。市活中，人們面對的是市場利率而非平均利率。市場利率的多變性直接決定于市場資金的供求和競場利率的多變性直接決定于市場資金的供求和競爭程度。爭程度。借貸資本供大于求，市場利率會下降；借貸資本供大于求，市場利率會下降；借貸資本供不應(yīng)求，市場利率會上升。借貸資本供不應(yīng)求，市場利率會上升。19n馬克思深入到生產(chǎn)領(lǐng)域，進(jìn)一步研究影響借貸資本供求狀況馬克思深入到生產(chǎn)領(lǐng)域，進(jìn)一步研究影響借貸資本供求狀況的原因，詳盡分析了資本主義產(chǎn)業(yè)周期不同階段貨幣資本的的原因，詳盡分析了資本主義產(chǎn)業(yè)周期不同階段貨幣資本的供求狀況和利息率的變化情況。供求狀況和利息

20、率的變化情況。n危機(jī)階段危機(jī)階段：工廠倒閉，商品積壓，支付停滯，：工廠倒閉，商品積壓，支付停滯，“借貸資本幾借貸資本幾乎絕對缺乏乎絕對缺乏”，利率會上升到最高限度；，利率會上升到最高限度；n蕭條階段蕭條階段：生產(chǎn)規(guī)?？s減，對資本需求進(jìn)一步減少，因此利：生產(chǎn)規(guī)模縮減，對資本需求進(jìn)一步減少，因此利率下降到最低程度；率下降到最低程度；n復(fù)蘇階段復(fù)蘇階段：投資逐漸增加，對借貸資本的需求開始增長，利：投資逐漸增加，對借貸資本的需求開始增長，利率開始回升，但變化不大；率開始回升，但變化不大；n繁榮階段繁榮階段：初期，生產(chǎn)雖迅速發(fā)展，但資本運營有序，資本：初期，生產(chǎn)雖迅速發(fā)展，但資本運營有序，資本周轉(zhuǎn)靈活，

21、利率同樣可維持較低水平；發(fā)展到后期，生產(chǎn)規(guī)周轉(zhuǎn)靈活，利率同樣可維持較低水平；發(fā)展到后期，生產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，而各種投機(jī)行為也使對借貸資本的需求大增，模繼續(xù)擴(kuò)大，而各種投機(jī)行為也使對借貸資本的需求大增，借貸資本供不應(yīng)求，導(dǎo)致利率快速上升。借貸資本供不應(yīng)求，導(dǎo)致利率快速上升。n借貸資本的供求狀況不是由借貸雙方的主觀愿望決定的，而借貸資本的供求狀況不是由借貸雙方的主觀愿望決定的，而是由社會再生產(chǎn)狀況決定的。是由社會再生產(chǎn)狀況決定的。（三）經(jīng)濟(jì)周期（社會再生產(chǎn)狀況）（三）經(jīng)濟(jì)周期（社會再生產(chǎn)狀況）20（四（四) ) 物價水平物價水平n物價變動直接導(dǎo)致了名義利率和實際利率的出現(xiàn)可見物價物價變動直接導(dǎo)致了名

22、義利率和實際利率的出現(xiàn)可見物價變動必然影響利率變動。變動必然影響利率變動。名義利率與物價的變動應(yīng)該保持名義利率與物價的變動應(yīng)該保持同向運動的趨勢，否則當(dāng)物價上漲率高于名義利率時，會同向運動的趨勢，否則當(dāng)物價上漲率高于名義利率時，會出現(xiàn)負(fù)利率。出現(xiàn)負(fù)利率。( (五）國家經(jīng)濟(jì)政策五）國家經(jīng)濟(jì)政策n市場經(jīng)濟(jì)離不開國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的干預(yù)和調(diào)控。利率調(diào)市場經(jīng)濟(jì)離不開國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的干預(yù)和調(diào)控。利率調(diào)整本身成為國家經(jīng)濟(jì)政策的一項重要內(nèi)容，即整本身成為國家經(jīng)濟(jì)政策的一項重要內(nèi)容，即利率會受到利率會受到國家的控制和調(diào)節(jié)，并成為國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動的重要經(jīng)濟(jì)國家的控制和調(diào)節(jié)，并成為國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)活動的重要經(jīng)濟(jì)杠桿。

23、杠桿。（六）國際利率水平（六）國際利率水平n在各國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益加強(qiáng)的情況下，國際利率水平及其變在各國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益加強(qiáng)的情況下，國際利率水平及其變動對本國利率水平有很大影響。動對本國利率水平有很大影響。如果國內(nèi)利率與國際市場如果國內(nèi)利率與國際市場利率不同，會引起國際間的資金流動（套利行為），使利利率不同，會引起國際間的資金流動（套利行為），使利率水平重新調(diào)整。率水平重新調(diào)整。21二、西方利率決定理論二、西方利率決定理論（一）古典學(xué)派的儲蓄投資論（一）古典學(xué)派的儲蓄投資論 儲蓄儲蓄 資本供給，利率增函數(shù)資本供給，利率增函數(shù) ； i I S 投資投資 資本需求資本需求，利率減函數(shù)；利率減函數(shù)； 當(dāng)儲

24、蓄供給大于投資需求時，利率當(dāng)儲蓄供給大于投資需求時，利率 下降，人們會減少儲蓄，擴(kuò)大投資；下降，人們會減少儲蓄，擴(kuò)大投資； 反之，若儲蓄供給小于投資需求，反之，若儲蓄供給小于投資需求， Q Q 利率上升，人們會增加儲蓄，減少利率上升，人們會增加儲蓄，減少 投資。而最后，投資。而最后，均衡均衡利率決定于利率決定于 儲蓄與投資相均衡之點。儲蓄與投資相均衡之點。 I、S22（二）凱恩斯的貨幣供求利率論（二）凱恩斯的貨幣供求利率論（利率來自于貨幣市場的均衡）（利率來自于貨幣市場的均衡） 中央銀行中央銀行 流動偏好流動偏好 i LL1(y)+L2(r)= MD 貨幣供給貨幣供給 貨幣需求貨幣需求 MSM

25、D Q 均衡利率均衡利率 Ms Ms MS MD 23流動性偏好函數(shù)流動性偏好函數(shù)n所謂流動偏好，是指人們在心理上偏好流動性，愿意持有所謂流動偏好，是指人們在心理上偏好流動性，愿意持有貨幣而不愿意持有其它缺乏流動性資產(chǎn)的欲望。這種欲望貨幣而不愿意持有其它缺乏流動性資產(chǎn)的欲望。這種欲望構(gòu)成了對貨幣的需求。構(gòu)成了對貨幣的需求。n凱恩斯把引起流動性偏好即持幣動機(jī)總結(jié)為凱恩斯把引起流動性偏好即持幣動機(jī)總結(jié)為“三大動機(jī)三大動機(jī)”。 交易動機(jī)交易動機(jī)：因滿足日常交易所需；：因滿足日常交易所需； 預(yù)防動機(jī)預(yù)防動機(jī)：因預(yù)防意外事件可能支付所需；：因預(yù)防意外事件可能支付所需； 投機(jī)動機(jī)投機(jī)動機(jī)：因可能遇到有利的

26、購買有價證券的機(jī)會所需。：因可能遇到有利的購買有價證券的機(jī)會所需。nL LL L1 1+L+L2 2，其中，其中L L1 1表示交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)引起的貨幣需求表示交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)引起的貨幣需求函數(shù)，是收入的增函數(shù)；函數(shù)，是收入的增函數(shù)；L L2 2表示投機(jī)動機(jī)引起的貨幣需求表示投機(jī)動機(jī)引起的貨幣需求函數(shù)，是利率的減函數(shù)。函數(shù)，是利率的減函數(shù)。n貨幣需求函數(shù)貨幣需求函數(shù)即即流動性偏好函數(shù)，即：流動性偏好函數(shù)，即： MD L L L1(y)+L2(r)24流動性陷阱（流動性陷阱（liquidity trapliquidity trap） 貨幣政策失效貨幣政策失效n當(dāng)利率降至某種水準(zhǔn)時，靈當(dāng)利率

27、降至某種水準(zhǔn)時，靈活偏好可能變成幾乎是絕對活偏好可能變成幾乎是絕對的；的；n當(dāng)利率下降到某一點時，證當(dāng)利率下降到某一點時，證券價格上升到一定程度，人券價格上升到一定程度，人們認(rèn)為證券價格不大可能再們認(rèn)為證券價格不大可能再上升而只會跌落，因此人們上升而只會跌落，因此人們不管有多少貨幣都愿持有手不管有多少貨幣都愿持有手中，而不愿再去購買有價證中，而不愿再去購買有價證券。此時，券。此時，利率將不再變動，利率將不再變動，即無論怎樣增加貨幣供給，即無論怎樣增加貨幣供給，貨幣均會被存儲起來，不會貨幣均會被存儲起來，不會對利率產(chǎn)生任何影響。對利率產(chǎn)生任何影響。這種這種情況稱為情況稱為“流動性陷阱流動性陷阱”

28、或或稱稱“凱恩斯陷阱凱恩斯陷阱”。圖示：圖示：（三）新古典綜合學(xué)派的利率決定理論（三）新古典綜合學(xué)派的利率決定理論（?？怂?jié)h森的（?？怂?jié)h森的IS-LMIS-LM利率理論：一般均衡理論）利率理論：一般均衡理論） ISLM理論把儲蓄投資理論和貨理論把儲蓄投資理論和貨 r LM 幣供求利率理論中提出的各種影幣供求利率理論中提出的各種影 響利率的因素綜合起來，并放在響利率的因素綜合起來，并放在 不同的收入水平下進(jìn)行研究。不同的收入水平下進(jìn)行研究。 ISIS曲線表示產(chǎn)品市場的均衡；曲線表示產(chǎn)品市場的均衡； LMLM曲線表示貨幣市場的均衡；曲線表示貨幣市場的均衡； E E ISIS曲線和曲線和LMLM曲

29、線的交點曲線的交點Q Q表示產(chǎn)品表示產(chǎn)品 ISIS 市場和貨幣市場同時均衡的利率與市場和貨幣市場同時均衡的利率與 收入組合。收入組合。 y26第四節(jié)第四節(jié) 利率在市場經(jīng)濟(jì)中的作用利率在市場經(jīng)濟(jì)中的作用（一）利率發(fā)揮作用的原理和條件（一）利率發(fā)揮作用的原理和條件1 1、利率發(fā)揮作用的原理、利率發(fā)揮作用的原理n利率發(fā)揮經(jīng)濟(jì)杠桿作用的基本原理利率發(fā)揮經(jīng)濟(jì)杠桿作用的基本原理主要是利率作為主要是利率作為資金成本或收益的衡量對不同經(jīng)濟(jì)主體的影響。資金成本或收益的衡量對不同經(jīng)濟(jì)主體的影響。2 2、利率發(fā)揮作用的條件、利率發(fā)揮作用的條件n環(huán)境條件：利率市場化；完善的金融市場環(huán)境條件：利率市場化；完善的金融市場

30、n內(nèi)在條件：利率具有彈性。內(nèi)在條件：利率具有彈性。利率彈性高的前提是利率彈性高的前提是（一）利率在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用（一）利率在宏觀經(jīng)濟(jì)中的作用1 1、調(diào)節(jié)社會資本供給（存款利率高低和儲蓄資金、調(diào)節(jié)社會資本供給（存款利率高低和儲蓄資金總量同向變化）總量同向變化）2 2、調(diào)節(jié)投資規(guī)模結(jié)構(gòu)（貸款利率高低和信貸資、調(diào)節(jié)投資規(guī)模結(jié)構(gòu)（貸款利率高低和信貸資金總量反方向變化；通過差別利率調(diào)節(jié)信貸結(jié)金總量反方向變化；通過差別利率調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整）構(gòu)，從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整）3 3、提高資金使用效益，優(yōu)化社會資源配置、提高資金使用效益，優(yōu)化社會資源配置4 4、調(diào)節(jié)國際收支（國際收支逆差時，使本國

31、利率、調(diào)節(jié)國際收支（國際收支逆差時，使本國利率高于國際利率）高于國際利率）二、利率發(fā)揮作用的表現(xiàn)二、利率發(fā)揮作用的表現(xiàn)（二）利率在微觀經(jīng)濟(jì)中的功能（二）利率在微觀經(jīng)濟(jì)中的功能1 1、對企業(yè)而言對企業(yè)而言，利率能促使企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，提，利率能促使企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，提高經(jīng)營管理水平和資金使用效益；高經(jīng)營管理水平和資金使用效益；2 2、對個人而言對個人而言，利率影響其經(jīng)濟(jì)行為。，利率影響其經(jīng)濟(jì)行為。n利率可以調(diào)節(jié)個人的消費傾向儲蓄傾向；利率可以調(diào)節(jié)個人的消費傾向儲蓄傾向；n利率可以引導(dǎo)人們選擇金融資產(chǎn)（根據(jù)比較收益利率可以引導(dǎo)人們選擇金融資產(chǎn)（根據(jù)比較收益率的高低或者計算金融資產(chǎn)的價值后進(jìn)行比較）

32、率的高低或者計算金融資產(chǎn)的價值后進(jìn)行比較）。二、利率發(fā)揮作用的表現(xiàn)（續(xù)）二、利率發(fā)揮作用的表現(xiàn)（續(xù)）第五節(jié)第五節(jié) 利率管理體制與利率市場化利率管理體制與利率市場化 一、利率管理體制與利率市場化概述一、利率管理體制與利率市場化概述（一）利率管理體制類型（一）利率管理體制類型n利率直接管理體制利率直接管理體制：利率政策、利率結(jié)構(gòu)、利率：利率政策、利率結(jié)構(gòu)、利率水平等直接由政府或中央銀行制定，并對金融機(jī)水平等直接由政府或中央銀行制定，并對金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行國家利率政策情況進(jìn)行監(jiān)督、檢查。構(gòu)執(zhí)行國家利率政策情況進(jìn)行監(jiān)督、檢查。官方利率（法定利率）官方利率（法定利率）n利率間接管理體制利率間接管理體制：中央銀

33、行通過調(diào)節(jié)：中央銀行通過調(diào)節(jié)，并運用各項貨幣政策手段，間接對金融機(jī)構(gòu)的，并運用各項貨幣政策手段，間接對金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率和金融市場利率進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制。存貸款利率和金融市場利率進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制。市場利率市場利率（二）利率市場化的含義內(nèi)容（二）利率市場化的含義內(nèi)容1 1、含義、含義：是指中央銀行只控制基準(zhǔn)利率，金融資產(chǎn)的交易利是指中央銀行只控制基準(zhǔn)利率，金融資產(chǎn)的交易利率由金融市場的資金供求關(guān)系決定，形成多樣化的利率體系率由金融市場的資金供求關(guān)系決定，形成多樣化的利率體系市場競爭利率機(jī)制。市場競爭利率機(jī)制。要正確認(rèn)識利率市場化的含義。不是要正確認(rèn)識利率市場化的含義。不是政府完全放棄對利率的管理，任

34、由其隨市場資金供求狀況自政府完全放棄對利率的管理，任由其隨市場資金供求狀況自由波動，即實現(xiàn)全面的自由化，而是指實行由波動，即實現(xiàn)全面的自由化，而是指實行。2 2、內(nèi)容：、內(nèi)容：n金融交易主體享有利率決定權(quán)；金融交易主體享有利率決定權(quán)；n利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)應(yīng)由市場自發(fā)選擇；利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)應(yīng)由市場自發(fā)選擇；n同業(yè)拆借利率或短期國債利率將成為市場利率的基本指針；同業(yè)拆借利率或短期國債利率將成為市場利率的基本指針；n政府（或中央銀行）享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)利。政府（或中央銀行）享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)利。 31二、我國的利率體制改革二、我國的利率體制改革（

35、一）改革之前的利率管制（一）改革之前的利率管制n金融體制改革之前，我國長期對利率實行金融體制改革之前，我國長期對利率實行。人民幣利率管理條例人民幣利率管理條例規(guī)定：規(guī)定：中國人中國人民銀行是利率管理的主管機(jī)關(guān)，代表國家統(tǒng)一行民銀行是利率管理的主管機(jī)關(guān)，代表國家統(tǒng)一行使利率管理權(quán)。國務(wù)院批準(zhǔn)和國務(wù)院授權(quán)中國人使利率管理權(quán)。國務(wù)院批準(zhǔn)和國務(wù)院授權(quán)中國人民銀行制定的各種利率為法定利率，其他任何單民銀行制定的各種利率為法定利率，其他任何單位和個人均無權(quán)變動。位和個人均無權(quán)變動。n問題表現(xiàn)：管制過嚴(yán)、利率游離市場、利率問題表現(xiàn)：管制過嚴(yán)、利率游離市場、利率“雙雙軌軌”并存、利率彈性較小等等。并存、利率彈

36、性較小等等。32（二）利率市場化改革（二）利率市場化改革1 1、目標(biāo)、目標(biāo)n19931993年，中共十四大年，中共十四大關(guān)于金融體制改革的決定關(guān)于金融體制改革的決定就提出，就提出，我國利率改革的我國利率改革的長遠(yuǎn)目標(biāo)長遠(yuǎn)目標(biāo)是：是：建立以市場供求為基礎(chǔ)，以建立以市場供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場資金供求決定利率中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心，由市場資金供求決定利率水平的市場利率管理體系。水平的市場利率管理體系。利率市場化利率市場化2 2、我國利率改革的、我國利率改革的“路線圖路線圖”n我國的利率體制改革是一個我國的利率體制改革是一個漸進(jìn)漸進(jìn)的過程，需要分步驟、有的過程，需要分步驟

37、、有計劃的進(jìn)行。計劃的進(jìn)行。n改革的總體思路為：改革的總體思路為：先放開貨幣市場利率和債券市場利率，先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場化。存、貸款利率市場化再逐步推進(jìn)存、貸款利率的市場化。存、貸款利率市場化按照按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額后短期、小額”的順序進(jìn)行。的順序進(jìn)行。333、我國利率市場化的改革進(jìn)程、我國利率市場化的改革進(jìn)程n（1 1）19961996年年6 6月銀行間同業(yè)拆借市場利率先行放開。月銀行間同業(yè)拆借市場利率先行放開。n（2 2）19971997年以后先后放開債券市場

38、利率和銀行間市場國債和年以后先后放開債券市場利率和銀行間市場國債和政策性金融債的發(fā)行利率。政策性金融債的發(fā)行利率。n（3 3）19981998年年3 3月改革貼現(xiàn)利率生成機(jī)制。月改革貼現(xiàn)利率生成機(jī)制。n（4 4）1998-19991998-1999年三次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動幅度。年三次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動幅度。n（5 5）20002000年放開對金融機(jī)構(gòu)外幣業(yè)務(wù)的利率管制。年放開對金融機(jī)構(gòu)外幣業(yè)務(wù)的利率管制。 n（6 6）20042004年年1 1月逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款、存款利率浮動權(quán)。月逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款、存款利率浮動權(quán)。n2004 年年10 月月29 日放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限（

39、城鄉(xiāng)信用日放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限（城鄉(xiāng)信用社除外）和存款利率下限是我國利率市場化改革進(jìn)程中具有里社除外）和存款利率下限是我國利率市場化改革進(jìn)程中具有里程碑意義的重要舉措，標(biāo)志著我國利率市場化順利實現(xiàn)了程碑意義的重要舉措，標(biāo)志著我國利率市場化順利實現(xiàn)了“”的階段性目標(biāo)。的階段性目標(biāo)。343、我國利率市場化的改革進(jìn)程、我國利率市場化的改革進(jìn)程n（7 7）20052005年年1 1月，完全放開金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率月，完全放開金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率 。允許金。允許金融機(jī)構(gòu)自行確定除活期和定期整存整取存款外的其他存款種融機(jī)構(gòu)自行確定除活期和定期整存整取存款外的其他存款種類的計結(jié)息規(guī)則，為商業(yè)銀行加強(qiáng)主動

40、負(fù)債管理和業(yè)務(wù)創(chuàng)新類的計結(jié)息規(guī)則，為商業(yè)銀行加強(qiáng)主動負(fù)債管理和業(yè)務(wù)創(chuàng)新、改善金融服務(wù)提供了有利條件。、改善金融服務(wù)提供了有利條件。n（8 8）20062006年，利率市場化改革進(jìn)一步推進(jìn)。一是啟動了中國年，利率市場化改革進(jìn)一步推進(jìn)。一是啟動了中國貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（ShiborShibor）于）于20062006年年1010月至月至1212月進(jìn)行試運行，從月進(jìn)行試運行，從20072007年年1 1月月4 4日日起正式運行，嘗試為金融市場提供起正式運行，嘗試為金融市場提供1 1年以內(nèi)產(chǎn)品的定價基準(zhǔn)；年以內(nèi)產(chǎn)品的定價基準(zhǔn)；二是二是20062006年年8 8月月1919日將商業(yè)性個人住房貸款利率下限由法定貸日將商業(yè)性個人住房貸款利率下限由法定貸款利率的款利率的0.90.9倍擴(kuò)大到倍擴(kuò)大到0.850.85倍，擴(kuò)大了個人住房貸款的定價空倍，擴(kuò)大了個人住房貸款的定價空間。間。1010月進(jìn)