企業(yè)價值與商譽評估

1、第十章企業(yè)價值與商譽評估一、單項選擇題1企業(yè)價值評估是以企業(yè)的（）為前提的。A超額獲利能力B持續(xù)經(jīng)營C產(chǎn)權(quán)明晰D良好會計制度 2對于在整體資產(chǎn)評估中一時難以界定的產(chǎn)權(quán)或因產(chǎn)權(quán)糾紛暫時難以得出結(jié)論的資產(chǎn)，應(yīng)（）。A劃入“待定產(chǎn)權(quán)”，暫不列入企業(yè)資產(chǎn)的評估范圍B劃入“待定產(chǎn)權(quán)”，但可以列入企業(yè)資產(chǎn)的評估范圍C可以劃入“已定產(chǎn)權(quán)”，暫不列入企業(yè)資產(chǎn)的評估范圍D劃入“已定產(chǎn)權(quán)”，可以列入企業(yè)資產(chǎn)的評估范圍 3在采用直接比較法評估企業(yè)價值時，可比指標應(yīng)選擇與企業(yè)價值直接相關(guān)并且是可觀測的變量。在評估合伙公司的價值時，最好選擇（ ）作為可比指標。A企業(yè)的凈利潤B企業(yè)的現(xiàn)金凈流量C企業(yè)的

2、銷售收入D企業(yè)的總利潤 4選擇何種收益形式作為收益法評估企業(yè)價值的基礎(chǔ)，主要考慮的是（）。A企業(yè)價值評估的原則B企業(yè)價值評估的目的C企業(yè)價值評估的方法D最能客觀反映企業(yè)正常盈利能力的收益額 5下列不屬于企業(yè)價值評估中收益預(yù)測的方法是（）。A產(chǎn)品周期法B綜合調(diào)整法C年金本金化價格法D線性回歸法 6某企業(yè)的預(yù)期年收益額為20萬元，該企業(yè)各單項資產(chǎn)的重估價值之和為60萬元，企業(yè)所在行業(yè)的平均收益率為20%，以此作為適用的本金化率計算出的商譽的價值為（）。A8萬元B56萬元C32萬元D40萬元 7被評估企業(yè)未來三年的預(yù)期收益分別為20萬元、22萬元和25萬元，預(yù)

3、計從第四年開始企業(yè)預(yù)期收益將在第三年的基礎(chǔ)上遞增2%，并一直保持該增長率。若折現(xiàn)率為10%，則該企業(yè)的評估值約為（）。A373.9萬元B289.9萬元C312.5萬元D246.7萬元 8某評估機構(gòu)對一個企業(yè)進行整體評估，經(jīng)預(yù)測，該企業(yè)未來第一年的收益為100萬元，第二、第三年連續(xù)在前一年的基礎(chǔ)上遞增10%，從第四年起將穩(wěn)定在第三年的收益水平上。若折現(xiàn)率為15%，則該企業(yè)的評估值最接近于（）。A772.8萬元B780.1萬元C789.9萬元D1056.4萬元 9被評估企業(yè)未來前5年收益現(xiàn)值之和為1500萬元，折現(xiàn)率及資本化率同為10%，第6年企業(yè)預(yù)期收益為400萬元，并一直持

4、續(xù)下去。按年金本金化價格法計算企業(yè)的整體價值最有可能是（）。A5500萬元B3957萬元C5686萬元D4569萬元 10被評估企業(yè)未來前5年收益現(xiàn)值之和為1500萬元，折現(xiàn)率及資本化率同為10%，第6年企業(yè)預(yù)期收益為400萬元，并一直持續(xù)下去。按分段法估算企業(yè)的價值最有可能的是（）。A5500萬元B3966萬元C3984萬元D4568萬元 二、多項選擇題1企業(yè)價值與企業(yè)各項可確指資產(chǎn)價值匯總的區(qū)別在于（）。A評估對象的內(nèi)涵不同B評估結(jié)果不同C評估范圍不同D評估方法不同 2一個企業(yè)的獲利能力通常取決于（）。A資金使用效率B投入產(chǎn)出效率C資源配置效率DX效率

5、0;3采用收益法評估企業(yè)價值時，需要具備的前提條件是（）。A市場上存在可以進行參考比較的數(shù)據(jù)和資料B企業(yè)未來的盈利是有規(guī)律的，是可以預(yù)測的C與企業(yè)獲取未來收益相聯(lián)系的風(fēng)險是可以預(yù)測的D企業(yè)需具有一定的盈利水平 4在界定企業(yè)收益時，應(yīng)注意（）。A企業(yè)創(chuàng)造的，但不歸企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所有的收入，不能作為企業(yè)價值評估中的企業(yè)收益B企業(yè)創(chuàng)造的，歸企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所有的，但不是其正常業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的收入，不能作為企業(yè)收益C凡是歸企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所有的企業(yè)收支凈額，都可以作為企業(yè)收益D凡是形成現(xiàn)金流入量的，都可以作為企業(yè)收益 5一般而言，應(yīng)選擇凈現(xiàn)金流量作為企業(yè)收益的收益形式是因為（）。A這種收益形式能

6、夠相對客觀地反映企業(yè)的實際經(jīng)營業(yè)績B這種收益形式不會因企業(yè)折舊政策的不同而導(dǎo)致其缺乏可比性C這種收益形式的測算相對簡便D這種收益形式不易被更改，更具有可靠性 6下列說法中正確的是（）。A評估人員對被評估企業(yè)價值的判斷，只能基于對企業(yè)存量資產(chǎn)運作的合理判斷，而不能基于對新產(chǎn)權(quán)主體行為的預(yù)測，因為新產(chǎn)權(quán)主體的行為對收益的影響無論是正面的還是負面的，都應(yīng)歸屬于其自身B企業(yè)價值評估的預(yù)期收益的基礎(chǔ)是正常經(jīng)營條件下的企業(yè)正常收益C企業(yè)的預(yù)期收益既是企業(yè)存量資產(chǎn)運作的函數(shù)，又是未來新產(chǎn)權(quán)主體經(jīng)營管理的函數(shù)D若以評估基準日的實際收益作為預(yù)測企業(yè)未來收益的基礎(chǔ)，則意味著在企業(yè)未來經(jīng)營中不復(fù)存在的一些

7、因素仍被作為影響預(yù)期收益的因素加以考慮 7需要設(shè)定的預(yù)測企業(yè)未來收益的前提條件包括（）。A國家政策不發(fā)生重大變化B不會發(fā)生可不抗拒的自然災(zāi)害C企業(yè)的內(nèi)部管理制度不發(fā)生重大變化D企業(yè)的市場份額不發(fā)生重大變化 8評估企業(yè)價值時，資產(chǎn)剝離的主要對象有（）。A非生產(chǎn)性資產(chǎn)B局部功能與整體企業(yè)功能不協(xié)調(diào)的資產(chǎn)C融資租賃資產(chǎn)D閑置資產(chǎn) 9可以對企業(yè)進行整體資產(chǎn)評估的情況是（）。A企業(yè)進行評估的目的是為了產(chǎn)權(quán)交易B把企業(yè)作為一個獲利整體進行投資（股份制企業(yè)改造或上市）、轉(zhuǎn)讓、兼并C把企業(yè)作為一個獲利整體進行聯(lián)營或參加企業(yè)集團D企業(yè)把其全部資產(chǎn)作為一般生產(chǎn)要素出售、變賣或投資&#

8、160;10從產(chǎn)權(quán)的角度看，下列選項中屬于企業(yè)價值評估范圍的有（）。A其他企業(yè)存放于待評估企業(yè)的委托加工材料B全資子公司、控股子公司C非控股子公司中的投資部分D企業(yè)存放于其他企業(yè)的委托加工材料 三、判斷題1長期虧損、面臨破產(chǎn)清算的企業(yè)屬于企業(yè)價值評估的范圍。對其評估時運用清償假設(shè)，評估的是清算價格。 2若企業(yè)各項可確指資產(chǎn)評估值之和小于企業(yè)價值的評估值，就表明被評估企業(yè)存在經(jīng)濟性貶值，即該企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于企業(yè)所在行業(yè)的平均水平 。 3我國評估界較多采用凈利潤作為企業(yè)的預(yù)期收益額，主要是因為凈利潤能夠相對客觀地反映企業(yè)的實際經(jīng)營業(yè)績、更具可靠性。 4在

9、對企業(yè)收益進行預(yù)測時，應(yīng)遵循的原則是：以被評估企業(yè)的現(xiàn)實資產(chǎn)（存量資產(chǎn)）為出發(fā)點，預(yù)測企業(yè)在未來正常經(jīng)營中可以產(chǎn)生的收益。既不是以評估基準日企業(yè)的實際收益為出點，也不是以產(chǎn)權(quán)變動后的實際收益為出發(fā)點。 5評估中如果選用企業(yè)利潤系列指標作為收益額，則折現(xiàn)率應(yīng)選擇相應(yīng)的資產(chǎn)收益率；如果以現(xiàn)金凈流量系列指標作為收益額，則應(yīng)以投資回收率作為折現(xiàn)率。 6經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)在經(jīng)營過程中，由于市場需求變化、生產(chǎn)要素供給條件變化、企業(yè)所在行業(yè)投資開發(fā)變化以及國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整給企業(yè)的未來預(yù)期收益帶來的不確定性影響。 7對于非盈利企業(yè)的評估，需要將企業(yè)全部可確指資產(chǎn)作為生產(chǎn)要素逐一評估

10、后加總，然后減去企業(yè)的負債。 8國有企業(yè)在界定企業(yè)價值評估的范圍時，若其產(chǎn)權(quán)變動需要報批，以上級主管部門批復(fù)文件所規(guī)定的評估范圍為準。 9具有較高科技含量的成長型公司，由于其產(chǎn)品處于成長期，今后會進入成熟期，因此其收益會穩(wěn)步增長，適用收益法評估其企業(yè)價值。 10一般在以投資、轉(zhuǎn)讓為目的的企業(yè)價值評估中，由于企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的是企業(yè)的所有者權(quán)益，即企業(yè)只更換業(yè)主而不更換債主，企業(yè)價值評估的是所有者權(quán)益的公允市價，因此在企業(yè)價值評估中常用凈利潤（現(xiàn)金凈流量）作為收益形式。 四、簡答題1企業(yè)價值與企業(yè)各項可確指資產(chǎn)價值匯總的區(qū)別有哪些？ 2如何界定企業(yè)價

11、值評估的范圍。 3運用收益法評估企業(yè)價值時，對企業(yè)未來收益的預(yù)測應(yīng)考慮哪些因素，可以采用哪些方法進行預(yù)測？ 4企業(yè)價值評估時，確定折現(xiàn)率和資本化率的原則是什么？ 5簡述商譽的概念、特點以及評估商譽的目的？ 五、計算題1評估某企業(yè)價值時，已知其資產(chǎn)總額為13300萬元，長期負債3000萬元。市場平均收益率為20，國債利率15，該企業(yè)適用的?系數(shù)為1.4，長期負債利率17。若所得稅稅率為30，試計算加權(quán)平均資金成本（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。 2甲企業(yè)擬產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，需進行評估。經(jīng)專家預(yù)測，其未來5年的凈利潤分別為100萬元、120萬元、150萬元、16

12、0萬元、200萬元，從第六年起，每年的利潤處于穩(wěn)定狀態(tài)，即保持在200萬元的水平上。該企業(yè)有一筆10萬元的短期負債，其有形資產(chǎn)有貨幣資金、存貨和固定資產(chǎn)，且其評估值分別為80萬元、120萬元和660萬元。該企業(yè)還有一個尚有5年剩余經(jīng)濟壽命的非專利技術(shù)，該技術(shù)產(chǎn)品每件可以獲得超額凈利潤15元。目前該企業(yè)每年生產(chǎn)產(chǎn)品10萬件，經(jīng)分析：未來5年中，每年可以生產(chǎn)12萬件。若折現(xiàn)率和資本化率均為10%，試計算甲企業(yè)的商譽價值并說明評估技術(shù)思路（以萬元為單位，計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。 3A企業(yè)為了整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，需要進行評估，評估基準日為2004年12月31日。預(yù)計其未來5年的預(yù)期利潤總額分別為1

13、00萬元、110萬元、120萬元、150萬元和160萬元。該企業(yè)長期負債占投資資本的比重為50%，平均長期負債成本為7%，在未來5年中平均每年長期負債利息額為20萬元，每年流動負債利息額為40萬元。評估時市場平均收益率為8%，無風(fēng)險報酬率為3%，企業(yè)所在行業(yè)的平均風(fēng)險與社會平均風(fēng)險的比率為1.2。A企業(yè)為正常納稅企業(yè)，且生產(chǎn)經(jīng)營比較平穩(wěn)。試運用年金法計算A企業(yè)的投資資本價值。 4甲企業(yè)是一家生產(chǎn)家用電器的制造企業(yè)，其2001年的收益情況見利潤表，表中補貼收入50萬元中包括了企業(yè)增值稅出口退稅30萬元和因洪災(zāi)政府專項補貼20萬元；表中營業(yè)外支出25萬元為企業(yè)遭受洪災(zāi)的損失支出。經(jīng)分析，

14、預(yù)計從2002年到2005年企業(yè)的凈利潤將在2001年正常凈利潤水平上每年遞增1%，從2006年到2021年企業(yè)凈利潤將保持在2002年至2005年各年凈利潤按現(xiàn)值計算的平均水平上。企業(yè)將在2021年底停止生產(chǎn)、整體變現(xiàn)，預(yù)計變現(xiàn)值約為150萬元。若折現(xiàn)率為10%，現(xiàn)行稅收政策保持不變，試評估2001年12月31日該企業(yè)的價值（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。 利潤表單位：元項目行次本年累計數(shù)一、主營業(yè)務(wù)收入19 000 000減:：主營業(yè)務(wù)成本45 000 000主營業(yè)務(wù)稅金及附加5300 000二、主營業(yè)務(wù)利潤103 700 000加：其他業(yè)務(wù)利潤110減：營業(yè)費用14300 000管理

15、費用151 800 000財務(wù)費用16400 000三、營業(yè)利潤181 200 000加：投資收益190補貼收入22500 000營業(yè)外收入230減：營業(yè)外支出25250 000四、利潤總額271 450 000減：所得稅（33%）28478 500五、凈利潤30971 500    第十章習(xí)題參考答案一、單項選擇題6.D解：商譽的價值（20-60×20%）/20%=40（萬元）7.B解：該企業(yè)的評估值= 20/（1+10%）+22/（1+10%）2+25/（1+10%）3+25×/（10%-2%）×（1+10%）3=289

16、.9（萬元）8.B解：該企業(yè)第二年的收益=100×10%=110（萬元）該企業(yè)第三年的收益=110×10%=121（萬元）該企業(yè)的評估值=100/（1+15%）+110/（1+15%）2+121/（1+15%）3+121/15%×（1+15%）3=780.1（萬元）9.B解：A=1500÷（P/A，10%，5）=1500÷3.7908=395.7（萬元）；P=A/r=395.7/10%=3957（萬元）10.C解：P=1500+400/10%×（1+10%）5 =3984（萬元）二、多項選擇題1.AB2.BCD3.BCD4.AC5.B

17、D 6.ABD7.AB8.BD9.ABC10.BCD 三、判斷題1.錯2.錯3.錯4.對5.對6.錯7.對8.對9.錯10.對四、簡答題1答：無論從理論還是實踐的角度出發(fā)，企業(yè)的價值都不能簡單地等同于企業(yè)單項可確指資產(chǎn)價值的匯總，二者的區(qū)別在于：（1）二者評估對象的內(nèi)涵不同。企業(yè)價值評估的對象是按特定目的組合起來的資產(chǎn)綜合體的獲利能力；而企業(yè)單項可確指資產(chǎn)價值匯總的評估對象是企業(yè)各要素資產(chǎn)（可確指）的價值總和。（2）二者的評估結(jié)果不同。企業(yè)價值評估值與企業(yè)單項可確指資產(chǎn)評估值加總之間往往存在差額。如果前者大于后者，就表明被評估企業(yè)存在不可確指的無形資產(chǎn)商譽，也就是說該企業(yè)的資產(chǎn)收益率高于企業(yè)所

18、在行業(yè)的平均水平；如果前者小于后者，就表明被評估企業(yè)存在經(jīng)濟性貶值，即該企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于企業(yè)所在行業(yè)的平均水平。如果被評估企業(yè)的資產(chǎn)收益率與其所在行業(yè)的資產(chǎn)收益率相等，則企業(yè)價值評估值就應(yīng)等于企業(yè)單項可確指資產(chǎn)評估值加總。（3）二者的評估目的與具體的適用對象不同。以持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動為評估目的，就需以企業(yè)的獲利能力為評估的標的，評估出企業(yè)價值。如果以破產(chǎn)清算為假設(shè)對企業(yè)評估，就需將企業(yè)全部可確指資產(chǎn)作為生產(chǎn)要素逐一評估后加總，然后減去企業(yè)的負債。此外，對于非盈利企業(yè)的評估，也需采用單項資產(chǎn)評估加總而后減去負債的方法。 2答：（1）從產(chǎn)權(quán)的角度界定企業(yè)價值評估范圍。從

19、產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價值評估的范圍應(yīng)該是企業(yè)的全部資產(chǎn)，包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營的部分，企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所能控制的部分，如全資子公司、控股子公司、以及非控股公司中的投資部分。在實務(wù)操作中，具體界定企業(yè)價值評估資產(chǎn)范圍的依據(jù)，一是企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)資產(chǎn)變動的范圍；二是對國有企業(yè)而言，若產(chǎn)權(quán)變動需要報批，以上級主管部門批復(fù)文件所規(guī)定的評估范圍為準。（2）從有效資產(chǎn)的角度界定企業(yè)價值評估的具體范圍。企業(yè)價值評估的標的是企業(yè)的獲利能力。企業(yè)獲利能力是企業(yè)全部資產(chǎn)中的有效資產(chǎn)共同作用的結(jié)果。因此在對企業(yè)整體進行評估時，需要將企業(yè)資產(chǎn)范圍內(nèi)的有效資產(chǎn)與對整體獲利能力

20、無貢獻的無效資產(chǎn)進行正確的界定與區(qū)分，并且將無效資產(chǎn)“剝離”或?qū)ζ鋯为氃u估。 3答：預(yù)測企業(yè)未來收益時，主要分析以下兩方面因素的影響：（1）對商品市場形勢的分析，包括對商品的市場需求和供給狀況兩方面進行分析。其中，預(yù)測產(chǎn)品市場需求量，需要對產(chǎn)品壽命進行分析，以確定產(chǎn)品是處于引進期、成長期、成熟期還是衰退期。在企業(yè)產(chǎn)品需求和供給的預(yù)測基礎(chǔ)上，確定企業(yè)未來的銷售量，同時考慮產(chǎn)品價格對企業(yè)收益的影響，求出預(yù)計銷售收入，為進一步預(yù)測企業(yè)的未來收益提供依據(jù)。（2）對國家宏觀經(jīng)濟政策和技術(shù)政策對企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營（收益）的影響進行分析。國家在特定時期、特定范圍內(nèi)采取的各種經(jīng)濟、技術(shù)政策，對不同企業(yè)

21、的發(fā)展和未來獲利能力具有不同程度的影響。企業(yè)收益的預(yù)測方法一般有兩類：一類屬于主觀預(yù)測法，即根據(jù)經(jīng)營者和專家們的經(jīng)驗、知識來進行預(yù)測，如綜合調(diào)整法、產(chǎn)品周期法等；另一類屬于客觀預(yù)測法，如利用時間順序排列的一組數(shù)據(jù)來預(yù)測未來收益趨勢的時間序列法等。企業(yè)未來收益的預(yù)測方法的選擇需根據(jù)企業(yè)的特點、產(chǎn)品特征、收益的特點和發(fā)展趨勢，選擇恰當?shù)念A(yù)測方法。在實際工作中，也可以將幾種方法結(jié)合起來使用，或分別使用、互相印證。 4答：在企業(yè)價值評估中，折現(xiàn)率和資本化率的確定一般應(yīng)遵循以下原則：（1）不低于無風(fēng)險報酬的原則。在存在正常資本市場和產(chǎn)權(quán)市場的條件下，政府債券利率和銀行存款利率是投資者進行其他投

22、資時，在考慮和權(quán)衡投資報酬率時必須考慮的基本因素。如果折現(xiàn)率小于無風(fēng)險報酬率，就會導(dǎo)致投資者將投資轉(zhuǎn)存銀行或購買無風(fēng)險的國債，而不愿去冒險進行得不償失的投資。（2）以行業(yè)平均報酬率為重要參考指標的原則。行業(yè)平均報酬率是衡量一個行業(yè)同類企業(yè)投資總額的平均凈收益水平的指標。任何買主或投資者，之所以愿意投資于某一企業(yè)，是期望他的投資起碼能獲得該企業(yè)所在行業(yè)的平均收益率。（3）折現(xiàn)率和資本化率與收益額相匹配的原則。通常情況下，如果預(yù)期收益中考慮了通貨膨脹因素和其他因素（如稅收）的影響，那么在折現(xiàn)率中也應(yīng)有所體現(xiàn)。 5答：商譽是指企業(yè)在同等條件下，能獲取比正常投資報酬率更高的超額收益的能力。它

23、是由企業(yè)優(yōu)越的地理位置、有效的經(jīng)營組織管理、良好的企業(yè)形象等多種因素共同作用而形成的。作為一種無形資產(chǎn)，它具有不可確指性，即人們無法確切地指明商譽具體是由什么因素形成的，各種因素對形成商譽的貢獻有多大。但作為一種客觀存在，它也能為企業(yè)帶來收益，具有資本屬性，因而它也是一種資產(chǎn)。隨著人們認識的提高，一些可確指的無形資產(chǎn)會逐漸從商譽中分離出來，商譽的內(nèi)涵有逐漸縮小的趨勢。商譽具有如下特性：（1）商譽不能離開企業(yè)而單獨存在，不能與企業(yè)的可確指資產(chǎn)分開出售，只能和企業(yè)同時轉(zhuǎn)讓。（2）商譽是由多種因素共同作用而形成的結(jié)果，但形成商譽的個別因素?zé)o法以任何方式單獨計價。（3）商譽本身不是一項單獨的、能產(chǎn)生收益的無形資產(chǎn)，而只是超過企業(yè)可確指資產(chǎn)價值之和的價值。評估商譽的目的主要有：（1）為企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓以及與此有關(guān)的其他經(jīng)濟活動服務(wù)。（2）為管理咨詢服務(wù)。（3）為分析企業(yè)償債能力服務(wù)。 五、計算題1解：依題意可知該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)為：長期負債占總資產(chǎn)的比重=3000/13300×100%=22.56%則所有者權(quán)益占總資產(chǎn)的比重=1-22.56%=77.44%權(quán)益資本成本=15%+（20%-15%）×1.4=22%加權(quán)平均資金成本=22%&#