企業(yè)價(jià)值評估方法綜述 馬玲燕 會計(jì)081

1、企業(yè)價(jià)值評估方法研究綜述一、 引言企業(yè)價(jià)值評估是現(xiàn)代化市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，它適應(yīng)頻繁發(fā)生的企業(yè)改制、公司上市、企業(yè)并購和跨國經(jīng)營等經(jīng)濟(jì)活動的需要而產(chǎn)生并發(fā)展?？梢?，對企業(yè)價(jià)值評估的方法研究的重要性亦日益顯著。企業(yè)價(jià)值的概念發(fā)軔于美國。1987年，在美國頒布的價(jià)值評估行業(yè)統(tǒng)一操作規(guī)范一書中開宗明義地提出，在企業(yè)價(jià)值評估或無形資產(chǎn)評估中，評估人員必須首先確定評估所要解決的主題以及完成此評估的主題所必要的工作范疇，然后正確得去完成對于獲得令人信服的評估結(jié)果所必須的研究和分析。在我國，企業(yè)價(jià)值評估有著類似的概念。企業(yè)價(jià)值評估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，充分考

2、慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對企業(yè)整體公允市場價(jià)值進(jìn)行的綜合性評估。企業(yè)價(jià)值評估的方法一般有成本法、市場法、收益法、期權(quán)法。前三者是我國傳統(tǒng)的評估方法，而期權(quán)法是新型的估價(jià)方法。本文將著重闡述企業(yè)價(jià)值評估的方法及各自優(yōu)劣，并分析各個(gè)方法的適用情形。二、 企業(yè)價(jià)值評估方法研究1、 企業(yè)價(jià)值評估方法在我國，傳統(tǒng)的一般企業(yè)價(jià)值評估方法是成本法、市場法、收益法，在此基礎(chǔ)上引進(jìn)了期權(quán)法。(1) 成本法成本法也被稱為資產(chǎn)基礎(chǔ)法或加和法。具體是指構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)按重置成本法計(jì)算的評估價(jià)值加總求得企業(yè)整體價(jià)值的方法。成本法實(shí)際是通過企業(yè)賬面價(jià)值的調(diào)整得到企業(yè)價(jià)值。

3、其理論基礎(chǔ)是“替代原則”，即任何一個(gè)精明的潛在投資者，在購買一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)所愿付出的價(jià)格都不會高于建造一項(xiàng)與所購資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需的成本。(2) 市場法市場法的應(yīng)用是：利用產(chǎn)權(quán)市場上與被評估企業(yè)相同或相似的企業(yè)作為參照物，以其市場價(jià)格及其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)測算出價(jià)值比率，通過分析、比較、修正被評估企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上確定被評估企業(yè)的價(jià)值比率，并通過這些價(jià)值比率得到被評估企業(yè)的初步評估價(jià)值，最后通過恰當(dāng)?shù)脑u估方法確定被評估企業(yè)的評估價(jià)值。(3) 收益法收益法是指在評估企業(yè)價(jià)值過程中，通過將被評估企業(yè)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量折算成評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，以確定被評估企業(yè)價(jià)值的評估方法。(4) 期權(quán)

4、法實(shí)物期權(quán)定價(jià)是利用金融期權(quán)的思維方式和技術(shù)方法進(jìn)行定價(jià)，考慮企業(yè)經(jīng)營過程中的選擇權(quán)和未來投資機(jī)會，對傳統(tǒng)定價(jià)方法無法解決的不確定性價(jià)值和經(jīng)營靈活性價(jià)值加以模型化和量化。 2、 企業(yè)價(jià)值評估方法評析(1) 成本法 運(yùn)用成本法評估企業(yè)價(jià)值的基本思路是：在分別對企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和各項(xiàng)負(fù)債進(jìn)行評估的基礎(chǔ)上，匯總后計(jì)算出企業(yè)的凈資產(chǎn)，據(jù)以確定企業(yè)的評估價(jià)值。成本法的優(yōu)點(diǎn)是：與我國國有企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況相適應(yīng)；各項(xiàng)資產(chǎn)的評估結(jié)果易于及時(shí)驗(yàn)證；對評估人員財(cái)務(wù)分析能力的要求不高；評估機(jī)構(gòu)和評估人員承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對較小。由成本法的運(yùn)用思路可見，該種方法是從單項(xiàng)資產(chǎn)的再建成本出發(fā)，也就無法考慮資產(chǎn)的使用效率和企業(yè)的

5、運(yùn)行效率，導(dǎo)致無法把握企業(yè)價(jià)值的整體性，無法衡量由于企業(yè)資產(chǎn)由有機(jī)整合而產(chǎn)生的整合效應(yīng)。又由于成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估的客觀依據(jù)來自于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，由此形成的第二個(gè)局限性便是很難考慮那些未在財(cái)務(wù)報(bào)表中出現(xiàn)的項(xiàng)目，即表外項(xiàng)目。由上述的局限性可得，成本法的運(yùn)用前提是：表外項(xiàng)目價(jià)值對企業(yè)整體值的影響較小，可不計(jì)；資產(chǎn)負(fù)債表中的單項(xiàng)資產(chǎn)能客觀公允地反映；投資者購買企業(yè)所需的資產(chǎn)所愿意支付的價(jià)格小于具有相同功能的替代品的成本。值得注意的是成本法適用于非持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)，即當(dāng)被評估企業(yè)因企業(yè)破產(chǎn)、清算或其他原因已經(jīng)終止經(jīng)營的情況下，可以采用成本法對其價(jià)值進(jìn)行評估。若對持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估，則應(yīng)該配合

6、使用其他的價(jià)值評估方法。(2) 市場法市場法的運(yùn)用思路是：通過對資本市場上與被評估企業(yè)相同或類似行業(yè)的企業(yè)買賣、收購或合并案例的分析、比較，以這些案例的經(jīng)營和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，并分析被評估企業(yè)與參考案例之間存在的各種差異，進(jìn)行適當(dāng)?shù)卣{(diào)整和修正，從而確定被評估企業(yè)價(jià)值。市場法的優(yōu)點(diǎn)是簡單、直觀和運(yùn)用靈活。但在尋找被評估企業(yè)的參照物時(shí)存在一定難度，因?yàn)楹茈y在交易市場上找到一個(gè)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是相當(dāng)?shù)?，以滿足可比性的要求。并且要求該交易市場是一個(gè)完善活躍的市場，所提供的信息資料是充足的、完善的。因?yàn)橹挥性谑袌鰴C(jī)制健全、交易過程公開、合法的市場環(huán)境下，交易比較案例

7、才能夠比較客觀公正。由此可得，市場法的適用條件是：具有充分健全的資本交易市場環(huán)境；所選擇的交易案例與被評估企業(yè)具有可比性。(3) 收益法 收益法是建立在企業(yè)價(jià)值與其未來產(chǎn)生的收入密切相關(guān)的理論基礎(chǔ)上的。反映資產(chǎn)收益的指標(biāo)就是企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營過程的現(xiàn)金凈流量。在此基礎(chǔ)上的以企業(yè)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的未來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值作為企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的方法就是“現(xiàn)金流量折現(xiàn)法”。其評估計(jì)算的數(shù)學(xué)模型為：P= Ri/(1+r)i公式中：P 企業(yè)評估價(jià)值;Ri 企業(yè)未來第i 年預(yù)期收益額;i 企業(yè)未來收益期;r 折現(xiàn)率;由上述模型可得，運(yùn)用收益法的關(guān)鍵在于處理好“三要素”，具體而言是被評估企業(yè)未來收益期的合理確定；被評估企

8、業(yè)未來各收益期預(yù)期收益額的合理確定；折現(xiàn)率的合理確定。收益法的適用條件是：對于目標(biāo)企業(yè)來說，企業(yè)的預(yù)期收益可預(yù)測，并且可用貨幣計(jì)量；企業(yè)具有可持續(xù)經(jīng)營性；同時(shí)在收益期內(nèi)折現(xiàn)率能夠可靠地估計(jì)。而若企業(yè)處于困境中、收益具有周期性、經(jīng)營狀況不穩(wěn)定以及風(fēng)險(xiǎn)問題難以合理衡量等問題，則不適合運(yùn)用此法。(4) 期權(quán)法 期權(quán)是一種證券化契約，該契約賦予其持有者或買方具有在期權(quán)到期日或到期日之前任一時(shí)間向其賣方按預(yù)先約定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）購買或出售契約所規(guī)定的一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)只包含權(quán)利而不包含義務(wù)，其持有者可自由行使權(quán)利，故又稱為選擇權(quán)。為取得該權(quán)利，期權(quán)購買者需在購買期權(quán)時(shí)向其賣方支付一定金額的保

9、險(xiǎn)金，稱其為期權(quán)價(jià)格。期權(quán)問題不僅存在于金融資產(chǎn)投資領(lǐng)域，在實(shí)物資產(chǎn)投資領(lǐng)域，也存在期權(quán)問題，這就是所謂的實(shí)物期權(quán)問題。期權(quán)法由Stewart Myers (邁爾斯) 在1997 年提出，他指出當(dāng)企業(yè)投資項(xiàng)目具有不確定性時(shí)，如果決策者和管理層能夠意識到這種不確定性帶來的增長期權(quán)，那么這種投資不僅能增加企業(yè)未來現(xiàn)金流，而且這種增長期權(quán)也是企業(yè)價(jià)值的一部分。意即實(shí)物期權(quán)法能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評估方法的缺陷，能夠?qū)崿F(xiàn)對企業(yè)潛在價(jià)值的評估，而不限于以預(yù)期現(xiàn)金流量為依據(jù)，另外還可以運(yùn)用模型來進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的計(jì)算。在實(shí)務(wù)期權(quán)方法看來，公司在實(shí)物資產(chǎn)上投資或清盤的決策都可被簡化看做是一個(gè)期權(quán)或選擇權(quán)。期權(quán)的持

10、有者有權(quán)利而不是義務(wù)進(jìn)行或放棄該項(xiàng)資產(chǎn)。由此，基于期權(quán)這一思維框架決策就有更大的靈活性和更好的方法來判斷投資機(jī)會的價(jià)值。三、 總結(jié) 企業(yè)價(jià)值評估方法各有千秋，但在其選擇上不能一概而就。應(yīng)該結(jié)合被評估企業(yè)的具體情況，包括評估目的、評估對象、資料收集情況，從而選擇一種或幾種具有針對性的企業(yè)價(jià)值評估方法。同時(shí)為提高企業(yè)價(jià)值評估的有效性和可靠性，在開展企業(yè)價(jià)值評估業(yè)務(wù)是應(yīng)注意一下幾點(diǎn)：要對企業(yè)價(jià)值評估的作用驚醒正確的定位；要培養(yǎng)一批高素質(zhì)的資產(chǎn)評估人員，既具有高素質(zhì)的專業(yè)水平，又有高素質(zhì)的職業(yè)道德；評估人員要充分履行工作程序和工作職責(zé)。 同時(shí)，企業(yè)價(jià)值評估工作應(yīng)該就求創(chuàng)新意思。及時(shí)吸納新時(shí)代的理論知識，運(yùn)用高科技下的學(xué)術(shù)工具，與時(shí)俱進(jìn)，為使企業(yè)價(jià)值評估實(shí)現(xiàn)得更完美。四、 參考文獻(xiàn)1于成玉,王森.論企業(yè)價(jià)值評估方法J.現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2010,(13).2王志華,王躍.企業(yè)價(jià)值評估方法研究J.金融財(cái)會,2010,(3).3徐淑.對企業(yè)價(jià)值評估的幾點(diǎn)認(rèn)識J.中國資產(chǎn)評估,2005,(3).4俞富坤.企業(yè)價(jià)值評估的發(fā)展和方法J.農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與科技,2009,(12).5周時(shí).企業(yè)價(jià)值評估中評估方法的適用條件及評估思路J.現(xiàn)代商業(yè).2009.6蔚林巍.實(shí)物期權(quán)方法綜述.清華