第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策

1、第六章第六章 長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資概述長(zhǎng)期投資概述第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策參數(shù)的估計(jì)項(xiàng)目投資決策參數(shù)的估計(jì)第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法項(xiàng)目投資決策方法第四節(jié)第四節(jié) 證券投資證券投資第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資概述長(zhǎng)期投資概述 長(zhǎng)期投資：以盈利為目的的資本性投資。長(zhǎng)期投資：以盈利為目的的資本性投資。包括包括項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資和和金融投資金融投資，其中非金融性，其中非金融性企業(yè)一般以項(xiàng)目投資為主。企業(yè)一般以項(xiàng)目投資為主。長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)：長(zhǎng)期投資的特點(diǎn)：n投資金額較大投資金額較大n影響期限長(zhǎng)影響期限長(zhǎng)n投資風(fēng)險(xiǎn)大投資風(fēng)險(xiǎn)大n對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響大對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響大一、公司投資戰(zhàn)略一、公司投

2、資戰(zhàn)略定義：在充分估計(jì)影響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的內(nèi)定義：在充分估計(jì)影響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的內(nèi)部外因素的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資所做部外因素的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期投資所做的總體籌劃和部署。的總體籌劃和部署。目的：有效利用和配置企業(yè)資源，解決企目的：有效利用和配置企業(yè)資源，解決企業(yè)在環(huán)境變化中的生機(jī)和活力問題，實(shí)現(xiàn)業(yè)在環(huán)境變化中的生機(jī)和活力問題，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值最大化特點(diǎn)：從屬性、導(dǎo)向性、長(zhǎng)期性和風(fēng)險(xiǎn)性特點(diǎn)：從屬性、導(dǎo)向性、長(zhǎng)期性和風(fēng)險(xiǎn)性類型：類型：n穩(wěn)定性、擴(kuò)張性、緊縮性和混合性投資戰(zhàn)略穩(wěn)定性、擴(kuò)張性、緊縮性和混合性投資戰(zhàn)略n密集性、一體化和多樣化投資戰(zhàn)略密集性、一體化和多樣化投資戰(zhàn)略二、投資戰(zhàn)略的管理

3、目標(biāo)與原則二、投資戰(zhàn)略的管理目標(biāo)與原則管理目標(biāo)：企業(yè)價(jià)值最大化管理目標(biāo)：企業(yè)價(jià)值最大化基本原則：基本原則：n凈現(xiàn)值最大化原則凈現(xiàn)值最大化原則n投資與籌資協(xié)調(diào)原則投資與籌資協(xié)調(diào)原則n投資彈性原則投資彈性原則w規(guī)模彈性規(guī)模彈性w結(jié)構(gòu)彈性結(jié)構(gòu)彈性三、長(zhǎng)期投資決策的程序三、長(zhǎng)期投資決策的程序1、提出投資項(xiàng)目、提出投資項(xiàng)目根據(jù)投資戰(zhàn)略對(duì)各具體投資機(jī)會(huì)進(jìn)行初步分析，根據(jù)投資戰(zhàn)略對(duì)各具體投資機(jī)會(huì)進(jìn)行初步分析，搜集相關(guān)信息，分析自身的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，制定出搜集相關(guān)信息，分析自身的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，制定出可行的投資方案。可行的投資方案。2、投資項(xiàng)目的論證、投資項(xiàng)目的論證項(xiàng)目分類；預(yù)測(cè)項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流量；計(jì)算評(píng)價(jià)指項(xiàng)目分類；預(yù)測(cè)

4、項(xiàng)目相關(guān)現(xiàn)金流量；計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)并按可行性排序；編制項(xiàng)目的可行性報(bào)告標(biāo)并按可行性排序；編制項(xiàng)目的可行性報(bào)告3、項(xiàng)目的評(píng)估和決策、項(xiàng)目的評(píng)估和決策技術(shù)上先進(jìn)可行，經(jīng)濟(jì)上合理盈利；專家評(píng)估；技術(shù)上先進(jìn)可行，經(jīng)濟(jì)上合理盈利；專家評(píng)估；有關(guān)權(quán)力部門審批有關(guān)權(quán)力部門審批4、項(xiàng)目的實(shí)施和再評(píng)價(jià)、項(xiàng)目的實(shí)施和再評(píng)價(jià)第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資決策參數(shù)項(xiàng)目投資決策參數(shù)的估計(jì)的估計(jì)w 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量w 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率第六章第六章 長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資一、現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量（一）定義：（一）定義：投資決策中的投資決策中的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量(Cash Flows，CF)是與投資項(xiàng)目決策是與投資項(xiàng)目決策相關(guān)相關(guān)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金的

5、現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的數(shù)量。流出的數(shù)量。n這里現(xiàn)金的概念是廣義的，不僅包括貨幣資這里現(xiàn)金的概念是廣義的，不僅包括貨幣資金，也包括所投入的其他經(jīng)濟(jì)資源和耗費(fèi)的金，也包括所投入的其他經(jīng)濟(jì)資源和耗費(fèi)的價(jià)值。價(jià)值。n每年（期）現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額每年（期）現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額稱為稱為現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量（net CF）。）。（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成 項(xiàng)目的項(xiàng)目的CF按照投資進(jìn)程分為三部分：按照投資進(jìn)程分為三部分：1、 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量 1)固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資 2)流動(dòng)資產(chǎn)墊支流動(dòng)資產(chǎn)墊支 3)無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資 4)其他投資費(fèi)用其他投資費(fèi)用 ( 管理費(fèi)

6、等管理費(fèi)等 )初始初始CF主要表現(xiàn)為主要表現(xiàn)為現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量.2 2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量1）營(yíng)業(yè)收入）營(yíng)業(yè)收入；2) 付現(xiàn)成本及費(fèi)用付現(xiàn)成本及費(fèi)用3) 稅金稅金: 銷售稅金及附加、所得稅銷售稅金及附加、所得稅=年?duì)I業(yè)年?duì)I業(yè)成本成本年?duì)I業(yè)年?duì)I業(yè)收入收入- (-年折舊年折舊-年攤銷年攤銷) 年稅金年稅金=年凈利潤(rùn)年凈利潤(rùn)+年折舊年折舊+年攤銷額年攤銷額每年?duì)I業(yè)現(xiàn)每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金 凈 流 量金 凈 流 量=年 營(yíng) 業(yè)年 營(yíng) 業(yè)收入收入-年付現(xiàn)年付現(xiàn)成本成本-年稅金年稅金3 3、終結(jié)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量1) 固定資產(chǎn)殘值的變價(jià)收入固定資產(chǎn)殘值的變價(jià)收入2) 收回墊支的流動(dòng)資金收回墊支的流動(dòng)

7、資金一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流入。一般表現(xiàn)為現(xiàn)金流入。（三）估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題（三）估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題1、增量現(xiàn)金流量、增量現(xiàn)金流量 由于投資項(xiàng)目的發(fā)生而引起的新增現(xiàn)金流量，又稱由于投資項(xiàng)目的發(fā)生而引起的新增現(xiàn)金流量，又稱為為相關(guān)現(xiàn)金流量相關(guān)現(xiàn)金流量（相關(guān)成本相關(guān)成本）。）。2、沉沒成本沉沒成本 在投資決策之前發(fā)生的成本和現(xiàn)金流量與決策無關(guān)。在投資決策之前發(fā)生的成本和現(xiàn)金流量與決策無關(guān)。3、機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本：項(xiàng)目投入資金放棄的其他收益：項(xiàng)目投入資金放棄的其他收益4、對(duì)其他項(xiàng)目的影響對(duì)其他項(xiàng)目的影響：互補(bǔ)或替代項(xiàng)目的機(jī)會(huì)收益或：互補(bǔ)或替代項(xiàng)目的機(jī)會(huì)收益或機(jī)會(huì)損失機(jī)會(huì)損失5、流動(dòng)資金墊支的考慮流

8、動(dòng)資金墊支的考慮6、通貨膨脹的考慮通貨膨脹的考慮二、二、 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率1、概念：、概念： 貼現(xiàn)率就是項(xiàng)目的貼現(xiàn)率就是項(xiàng)目的必要投資報(bào)酬率，必要投資報(bào)酬率，即投資者對(duì)項(xiàng)目要求的（預(yù)期的）投資即投資者對(duì)項(xiàng)目要求的（預(yù)期的）投資報(bào)酬率。報(bào)酬率。 確定投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率，既要考慮投確定投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率，既要考慮投入資本的資本成本，又要考慮項(xiàng)目本身入資本的資本成本，又要考慮項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)收益。的風(fēng)險(xiǎn)收益。2、貼現(xiàn)率的確定方法、貼現(xiàn)率的確定方法(1)企業(yè)綜合資本成本（加權(quán)平均資本成本）企業(yè)綜合資本成本（加權(quán)平均資本成本）必須滿足兩個(gè)條件：必須滿足兩個(gè)條件：n1、新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同、新項(xiàng)

9、目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同n2、公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資、公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資(2)數(shù)理統(tǒng)計(jì)法數(shù)理統(tǒng)計(jì)法: 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率( K )= 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Kf + 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率KR(3) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)確定法確定法: K =Rf + (Rm-Rf ) Rf：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； ：項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；：項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)； Rm：企業(yè)或行業(yè)的平均投資報(bào)酬率：企業(yè)或行業(yè)的平均投資報(bào)酬率第三節(jié)第三節(jié) 投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)(一一) 投資決策的類型投資決策的類型:1. 確定性投資決策確定性投資決策

10、投資的結(jié)果唯一確定，比如項(xiàng)目投資中投資的結(jié)果唯一確定，比如項(xiàng)目投資中每期的現(xiàn)金凈流量。每期的現(xiàn)金凈流量。2. 風(fēng)險(xiǎn)性投資決策風(fēng)險(xiǎn)性投資決策3. 不確定性投資決策不確定性投資決策 (二二) 確定性投資決策方法確定性投資決策方法 1. 非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)(方法方法):(1)回收期回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與投資額相是指投資引起的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間，表示收回投資所需要的年限。等所需要的時(shí)間，表示收回投資所需要的年限。n1、在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流量相等、在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流量相等 回收期回收期=原始投資額原始投資額每年現(xiàn)金凈流量每年現(xiàn)金凈

11、流量n2、現(xiàn)金流入量每年不等，或資金分幾年投入、現(xiàn)金流入量每年不等，或資金分幾年投入nttnttOI00回收期指標(biāo)的不足回收期指標(biāo)的不足:(1) 在分期、分批投資情況下在分期、分批投資情況下, 回收期缺乏統(tǒng)一標(biāo)回收期缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。準(zhǔn)。(2) 回收期取舍標(biāo)準(zhǔn)的確定有一定的主觀性。回收期取舍標(biāo)準(zhǔn)的確定有一定的主觀性。(3) 忽視了回收期以外的現(xiàn)金流量。忽視了回收期以外的現(xiàn)金流量。(4) 沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素。(5)一般不作為決定性指標(biāo)，只作為參考指標(biāo)。一般不作為決定性指標(biāo)，只作為參考指標(biāo)。(2) 會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率又稱為會(huì)計(jì)報(bào)酬率、會(huì)計(jì)收益率，是投資項(xiàng)目又稱為會(huì)計(jì)報(bào)

12、酬率、會(huì)計(jì)收益率，是投資項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)年平均凈收益（凈利）與原始在經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)年平均凈收益（凈利）與原始投資額的比值。投資額的比值。會(huì)計(jì)報(bào)酬率會(huì)計(jì)報(bào)酬率=年均凈利年均凈利原始投資額原始投資額2、貼現(xiàn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)、貼現(xiàn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)(方法方法)(1)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(Net Present Value,縮寫為縮寫為 NPV)定義：指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與定義：指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之間的差額。 ntttntttkOkINPV00)1 ()1 (It :第第t年現(xiàn)金流入量，年現(xiàn)金流入量，Ot :第第t年現(xiàn)金流出量年現(xiàn)金流出量?jī)衄F(xiàn)值凈現(xiàn)值判

13、斷標(biāo)準(zhǔn)判斷標(biāo)準(zhǔn): v(1) NPV=0, 項(xiàng)目可行項(xiàng)目可行.v含義是含義是, , 項(xiàng)目的投資報(bào)酬率必須達(dá)到或者超過項(xiàng)目的投資報(bào)酬率必須達(dá)到或者超過貼現(xiàn)率所表示的報(bào)酬水平，才可行貼現(xiàn)率所表示的報(bào)酬水平，才可行. .v(2) 多個(gè)項(xiàng)目比較時(shí)多個(gè)項(xiàng)目比較時(shí), 選選 NPV相對(duì)較大的相對(duì)較大的.(2) 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)(PI) 又稱為獲利能力指數(shù)、效益成本比率，是未來現(xiàn)又稱為獲利能力指數(shù)、效益成本比率，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之比金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之比.ntttntttkOkIPI00)1 ()1 (v評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn): (1) PI=1, 項(xiàng)目可行項(xiàng)目可行. (2) 項(xiàng)目比較時(shí)

14、項(xiàng)目比較時(shí),選選 PI較大的為較優(yōu)方案較大的為較優(yōu)方案.(3) 內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率(IRR) IRR就是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未就是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，也是使投資項(xiàng)目來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，也是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率的貼現(xiàn)率.反映了投資項(xiàng)目真實(shí)的反映了投資項(xiàng)目真實(shí)的投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率.判斷標(biāo)準(zhǔn)判斷標(biāo)準(zhǔn): (1) 當(dāng)當(dāng)IRR貼現(xiàn)率（必要投資報(bào)酬貼現(xiàn)率（必要投資報(bào)酬率）率），項(xiàng)目可行。，項(xiàng)目可行。(2) 項(xiàng)目比較時(shí)項(xiàng)目比較時(shí),選擇選擇IRR較大的為優(yōu)選方案較大的為優(yōu)選方案.0)1 ()1 (00ntttntttkOkI第四節(jié)第四

15、節(jié)證證 券券 投投 資資一、證券投資的種類與目的一、證券投資的種類與目的1.證券投資的種類證券投資的種類債券投資債券投資指企業(yè)將資金投資購(gòu)買各種債券取得收益的指企業(yè)將資金投資購(gòu)買各種債券取得收益的行為，包括企業(yè)債券、國(guó)債和金融債券等。行為，包括企業(yè)債券、國(guó)債和金融債券等。與股票投資相比，風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定。與股票投資相比，風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定。股票投資股票投資n企業(yè)將資金投資購(gòu)買企業(yè)發(fā)行的股票獲取收企業(yè)將資金投資購(gòu)買企業(yè)發(fā)行的股票獲取收益的行為。益的行為。n與債券投資相比，風(fēng)險(xiǎn)大，收益高。與債券投資相比，風(fēng)險(xiǎn)大，收益高。2、證券投資的目的、證券投資的目的總體目的：獲取收益總體目的：獲取收益具體目的：

16、具體目的：n獲取穩(wěn)定的收益獲取穩(wěn)定的收益n暫時(shí)存放閑置的資金暫時(shí)存放閑置的資金n獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)二、債券投資二、債券投資（一）債券的估價(jià)（一）債券的估價(jià)證券價(jià)值等于未來這張證券能提供的現(xiàn)金凈流證券價(jià)值等于未來這張證券能提供的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和。量的現(xiàn)值和。根據(jù)債券還本付息方式不同，有三種估價(jià)模型：根據(jù)債券還本付息方式不同，有三種估價(jià)模型：1 1、每年付息，到期一次還本的債券估、每年付息，到期一次還本的債券估價(jià)模型價(jià)模型P：內(nèi)在價(jià)值：內(nèi)在價(jià)值i：債券票面利率：債券票面利率F：債券面值：債券面值n：付息期數(shù)：付息期數(shù)K：貼現(xiàn)率，一般?。嘿N現(xiàn)率，一般取市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率或投

17、資者或投資者要求的要求的必要報(bào)酬率必要報(bào)酬率。nnttkFkFiP)1 ()1 (12 2、一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估、一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型價(jià)模型N:N:債券的期限。債券的期限。n n 投資購(gòu)買至債券到期的時(shí)間長(zhǎng)短投資購(gòu)買至債券到期的時(shí)間長(zhǎng)短。3、純貼現(xiàn)債券的估價(jià)模型、純貼現(xiàn)債券的估價(jià)模型nkNiFFP)1 ( nkFP)1 ( （二）債券到期收益率（二）債券到期收益率這是債券持有人投資到期的投資收益率，這是債券持有人投資到期的投資收益率，即投資時(shí)使投資的現(xiàn)金流入量和流出量的即投資時(shí)使投資的現(xiàn)金流入量和流出量的現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率現(xiàn)值相等時(shí)的貼現(xiàn)率以第一種模式為例：以第一種模

18、式為例：n一般只能通過逐步測(cè)算和插值法求解一般只能通過逐步測(cè)算和插值法求解n決策標(biāo)準(zhǔn)：決策標(biāo)準(zhǔn)：到期收益率到期收益率 企業(yè)要求的必要報(bào)酬率企業(yè)要求的必要報(bào)酬率nnttkFkFi)1 ()1 (1購(gòu)買價(jià)格(三三)債券投資風(fēng)險(xiǎn)債券投資風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)利息率風(fēng)險(xiǎn)利息率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)期限性風(fēng)險(xiǎn)期限性風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的大小決定了投資債券的必要投資報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的大小決定了投資債券的必要投資報(bào)酬率（即估價(jià)的貼現(xiàn)率），一般可借助酬率（即估價(jià)的貼現(xiàn)率），一般可借助同同期債券的市場(chǎng)利率期債券的市場(chǎng)利率來確定。來確定。（四）債券投資評(píng)價(jià)（四）債券投資評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：n本金安全性高本金安全性高n收

19、入穩(wěn)定收入穩(wěn)定n流動(dòng)性好流動(dòng)性好缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：n購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)大購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)大n債券持有人不享有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)債券持有人不享有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)三、股票投資三、股票投資（一）股票投資概述（一）股票投資概述1、種類、種類 普通股、優(yōu)先股普通股、優(yōu)先股2、目的、目的n獲得股利收益和買賣價(jià)差收益獲得股利收益和買賣價(jià)差收益n購(gòu)買大量股票達(dá)到控制企業(yè)的目的購(gòu)買大量股票達(dá)到控制企業(yè)的目的3、風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)（二）股票估價(jià)（二）股票估價(jià)短期持有，未來準(zhǔn)備出售短期持有，未來準(zhǔn)備出售長(zhǎng)期持有，未來不準(zhǔn)備出售長(zhǎng)期持有，未來不準(zhǔn)備出售nntttkFkDP)1 ()1 (1)()1 (1nkDPnttt（1）（2）公式（公式（1）與（）與（2）是統(tǒng)一的）是統(tǒng)一的因?yàn)椋汗剑ㄒ驗(yàn)椋汗剑? 1）中）中代入公式（代入公式（1 1），就可得到公式（），就可得到公式（2 2）1)1 (ntttkDF111)1 ()1 ()1 (1)1 (tttntttnntttkDKDkkDP1、零增長(zhǎng)股票的估價(jià)模型、零增長(zhǎng)股票的估價(jià)模型2 2、固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型、固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型（戈登，（戈登，1962）3 3、非固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型、非固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型 P。289 、例6-17kDP)(1gkDP關(guān)于貼現(xiàn)率關(guān)于貼現(xiàn)率K既投資者投資該證券的必要投資報(bào)酬率，既投資者投資該證券的必要投資報(bào)酬率，跟投資風(fēng)險(xiǎn)成正比。跟投資風(fēng)