流動比率分析實例

1、流動比率分析實例中央財經(jīng)大學(xué)財經(jīng)研究院王雍君 院長/教授2007.11某公司一位財務(wù)人員曾提到，他所在的公司在向銀行申請貸款時屢遭拒絕，因為銀行在分析報表時發(fā)現(xiàn)公司的流動比率只有0.92，認(rèn)為偏低而拒絕貸款。可這位熟悉本公司財務(wù)狀況的學(xué)員說，公司完全不存在短期償債能力問題，產(chǎn)品銷路很好。他的問題是：流動比率小于1就一定表明短期償債能力和流動性不足嗎？在什么情況下可能根本就沒問題？下面以流動比率為例（同樣適應(yīng)速動比率）來破解這個謎底。案例1 流動比率的誤區(qū)為分析A公司短期償債能力而搜集的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：l 流動比率=0.8l 銷售毛利率=50%l 存貨/流動資產(chǎn)=60%問題：A公司的短期償債能力存

2、在問題嗎？真實的流動比率是多少？本案例的關(guān)鍵在于：名義流動比率表明A公司1元的流動負(fù)債只對應(yīng)0.8元的流動資產(chǎn)，表明沒有償債能力。問題在于，名義流動比率不足以表明真正的短期償債能力（或流動性），因而需要透過名義流動比率并參考相關(guān)數(shù)據(jù)，計算出“真實流動比率”。真實流動比率非存貨流動資產(chǎn)變現(xiàn) + 存貨變現(xiàn)=流動負(fù)債這個公式引人注目之處在于引入了流動資產(chǎn)“變現(xiàn)”概念：包括存貨“變現(xiàn)”和非存貨流動資產(chǎn)“變現(xiàn)”。財務(wù)分析中通常使用的（名義）流動比率公式，分子使用的是“流動資產(chǎn)”。相比之下，使用“流動資產(chǎn)變現(xiàn)”更接近于現(xiàn)實：畢竟，企業(yè)不是直接用流動資產(chǎn)、而是使用“流動資產(chǎn)變現(xiàn)”償付流動負(fù)債的。我們知道，存

3、貨以外的其它流動資產(chǎn)的變現(xiàn)率通常為1（1元變現(xiàn)1元）；但存貨是個例外，因為存貨的銷售價格高于存貨進(jìn)價（存貨成本），因此，存貨的變現(xiàn)率在正常情況下大于1，即1元存貨可通過銷售“變出”多于1元的收入來償付流動負(fù)債。很清楚：存貨變現(xiàn)率取決于“銷售毛利率”。存貨變現(xiàn)率定義為“1元存貨的變現(xiàn)額”，公式如下：1存貨變現(xiàn)率 =1銷售毛利率這個公式表明，存貨的變現(xiàn)能力，進(jìn)而使用存貨償付短期債務(wù)的能力，取決于存貨或產(chǎn)品的銷售毛利率：只要銷售毛利率為正，1元存貨即可“變出”多于1元的現(xiàn)金用來償付流動負(fù)債；只有在銷售毛利率為零（售價=進(jìn)價）的特殊情況下，1元存貨才對應(yīng)1元的流動負(fù)債。根據(jù)案例7.1給出的數(shù)據(jù)有：A公

4、司的存貨變現(xiàn)率= 1/（1-50%）=2計算結(jié)果表明1元存貨可以通過銷售“變出”2元用于償付債務(wù)。如果把流動負(fù)債看作（定義為）1，則根據(jù)已知條件（流動比率為0.8），A公司的流動資產(chǎn)為0.8，其中的存貨部分占60%，非存貨流動資產(chǎn)即為0.8%（1-60%）。故有:A公司真實流動比率=0.8（1-60%）*1 + 0.8*60%*2=1.28由此可知，A公司1元的流動資產(chǎn)，其實可以“變出”1.28元用于償債流動負(fù)債，真實流動比率比名義流動比率高得多，表明其短期償債能力和流動性沒有問題。這個結(jié)論也表明：與名義流動比率相比，真實流動比率才比較真實地反映了短期償債能力和流動性。結(jié)論可以總結(jié)如下：u （

5、名義）流動比率通常不必保持在等于或高于2的水平上；u 只要銷售毛利率和存貨（占流動資產(chǎn)）比重足夠高，流動比率甚至可以保持在小于1的水平上，仍然可使企業(yè)的短期償債能力和流動性高枕無憂。進(jìn)一步的問題是：即便銷售毛利率為零（1元存貨只能變現(xiàn)1元），而且無論存貨比重如何，在什么情況下，流動比率小于1仍然不足為慮？這種可能性存在嗎？2.考慮流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力（變現(xiàn)率）不僅與銷售毛利率和存貨比重相關(guān)，也與其周轉(zhuǎn)率相關(guān)：其他因素不變，周轉(zhuǎn)率越高（周轉(zhuǎn)速度越快），變現(xiàn)能力越強。舉例而言，如果流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5，即表明1元流動資產(chǎn)，在年內(nèi)（或超過1年的營業(yè)周期內(nèi)）可“變出”5元現(xiàn)金用于償付流動負(fù)債

6、。 前提是：全部為現(xiàn)金銷售或信用銷售時的壞賬率接近于零。如果發(fā)生壞賬損失，則不足以“變出”5元，而是小于5元的某個數(shù)據(jù)，但通常也會大于1。研究表明，多數(shù)企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于1，處于4-6區(qū)間內(nèi)的概率非常高。這就意味著，即便流動比率小于1，即便存貨的變現(xiàn)率等于1，也可能沒有償債能力或流動性不足的問題。當(dāng)然，這里隱含一個前提條件：企業(yè)的流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率必須小于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率定義為流動資產(chǎn)可變現(xiàn)的次數(shù)；類似地，流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率定義為同期內(nèi)企業(yè)舉債短期債務(wù)的次數(shù)。 流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均流動負(fù)債，也可定義為：流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率=365天/流動負(fù)債平均期限天數(shù)。只要流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率足夠

7、地快于流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)的變現(xiàn)率就可能大于1，這意味著在某個幅度內(nèi)，即便流動比率小于1也不至于產(chǎn)生問題。下面是一個說明性的案例。案例2 計算真實流動比率為分析A公司短期償債能力而搜集的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：l 流動比率=0.8l 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=5問題：A公司的短期償債能力有問題嗎？恰好償付流動負(fù)債所要求的流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率為多少？本案例分析與解答如下：（1） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5，說明每1元流動資產(chǎn)可變現(xiàn)5元（可用于償付流動負(fù)債）；（2） 流動比率為0.8，表明1元流動負(fù)債對應(yīng)0.8元流動資產(chǎn)，0.8元流動資產(chǎn)在周轉(zhuǎn)率為5時可帶來0.8*5=4元的變現(xiàn)；（3） “恰好償付流動負(fù)債”意味著“流動資產(chǎn)變

8、現(xiàn)”應(yīng)等于同期流動負(fù)債總額；（4） 同期流動負(fù)債總額=平均流動負(fù)債*流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率；（5） 平均流動負(fù)債可以看作是1元（源于名義流動比率為0.8）；（6） 由（2）至（5）步可得：0.8*5=1*流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率，即流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率=4（次）。計算結(jié)果表明，只要企業(yè)的流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率不高于4，那么，在流動比率為0.8的情況下，無論銷售毛利率和存貨比重如何，A公司的真實流動比率亦可保持在等于或大于1的水平上，因而不至于產(chǎn)生短期償債能力或流動性不足的問題。本案例假設(shè)企業(yè)的流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率低于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資產(chǎn)變現(xiàn)頻率快于舉債頻率）。進(jìn)一步的問題是：如果放棄這個假設(shè)，同時也放棄銷售毛利率和存貨比重假設(shè)，流

9、動比率小于1是否就會有問題？在什么情況下仍然可能沒有問題？3.考慮銀行授信（信貸）額度企業(yè)可以從銀行獲得預(yù)定數(shù)額的短期貸款。在必要時，企業(yè)可以利用尚未使用的信貸額度來償付流動負(fù)債。僅僅考慮這個因素，流動比率小于1也不足為慮。我們來看下面的案例7-3。案例7-3 考慮剩余授信額度的真實流動比率為分析A公司短期償債能力而搜集的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：l 流動比率=0.8；l 剩余信貸額度允許公司隨時借入4倍于現(xiàn)有流動資產(chǎn)的短期貸款；l 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率=5次。問題：A公司的短期償債能力有問題嗎？真實流動比率是多少？案例7-3分析與解答如下：（1） 流動比率為0.8表明1元流動負(fù)債對應(yīng)的流動資產(chǎn)

10、為0.8元，表面看來有問題；（2） 每1元流動資產(chǎn)因其周轉(zhuǎn)率為5，可變現(xiàn)1*5=5元；（3） 每1元流動資產(chǎn)還可借入（變現(xiàn)）4元的銀行貸款；（4） 兩者相加意味著每1元流動資產(chǎn)可變現(xiàn)4+5=9元；（5） 0.8流動資產(chǎn)可變現(xiàn)0.8*9=7.2元；（6） 流動負(fù)債周轉(zhuǎn)率為5表明，1元流動負(fù)債在同期（1年或超過1年的營業(yè)周期）內(nèi)需要償付1*5=5元；（7） 由（5）、（6）兩步可知，0.8的名義流動比率，相當(dāng)于在1年或超過1年的營業(yè)周期內(nèi)，總額為5元的流動負(fù)債對應(yīng)著總額為7.2元的流動資產(chǎn)變現(xiàn)，即真實流動比率=7.2/5=1.44，說明短期償債能力沒有任何問題。4.考慮其它因素的影響除以上因素外，

11、流動比率的變動還受其他因素的影響，這使得對流動比率指標(biāo)的解讀需要更加仔細(xì)。這里有兩個因素需要考慮：一是經(jīng)濟的景氣循環(huán)，另一個是人為調(diào)節(jié)。這是如何發(fā)生的呢？先來看下面假設(shè)的流動比率數(shù)據(jù)：流動資產(chǎn)500流動比率=流動負(fù)債400=1.25在流動比率大于1的前提下，如果將流動資產(chǎn)與流動負(fù)債同時等額減少某個數(shù)值比如200，則流動比率立即就會升高，即：500-200流動比率=400-200=1.5什么情況下會發(fā)生這類“數(shù)據(jù)跳躍”呢？第一種情形是經(jīng)濟衰退，導(dǎo)致流動資產(chǎn)和流動負(fù)債（大致相等的）減少；第二種情形就是人為調(diào)節(jié)：用現(xiàn)金償還或提前償還短期借款（流動資產(chǎn)與流動負(fù)債同時等額減少）就是典型的例子。讀者們還可

12、以自己去論證：在流動比率大于1的情況下，如果同時等額增加流動資產(chǎn)與流動負(fù)債，則會出現(xiàn)流動比率下降的現(xiàn)象。這種情況通常出現(xiàn)在經(jīng)濟景氣（繁榮）時期，人為調(diào)節(jié)也是一個因素。本部分的討論提示了流動比率（和速動比率）為何易讓人誤入歧途。解決這一問題的技術(shù)方案是引入更好的計量指標(biāo)例如將名義流動比率折得為真實流動比率。還有一個方案就是使用易損性來判斷企業(yè)真實的短期債務(wù)償付能力和流動性。易損性(Vulnerability)流動比率指標(biāo)不考慮不同企業(yè)因流動資產(chǎn)構(gòu)成不同導(dǎo)致流動性存在差異這個事實，而速動比率則武斷地將存貨判定為“不易變現(xiàn)”資產(chǎn)、將應(yīng)收賬款武斷地判定為“易變現(xiàn)”資產(chǎn)。這兩個問題（以及后面講到的其它問

13、題）使這兩個指標(biāo)難以準(zhǔn)確客觀地反映企業(yè)真實的短期償債能力。易損性指標(biāo)對這兩個指標(biāo)都做了改進(jìn)，因此可以更好地用于分析和判斷企業(yè)地短期償債能力，可惜這個指標(biāo)在多數(shù)財務(wù)教科書中都不出現(xiàn)。易損性指標(biāo)的公式如下：流動負(fù)債易變現(xiàn)流動資產(chǎn)易損性 = 不易變現(xiàn)流動資產(chǎn)公式表明，易損性指標(biāo)留給分析者以充分的主觀判斷空間，使其能夠結(jié)合企業(yè)的具體情況，判斷流動資產(chǎn)中哪些是“易變現(xiàn)”、哪些是“不易變現(xiàn)”的資產(chǎn)。另外，易損性指標(biāo)也反映了企業(yè)用流動資產(chǎn)清償流動負(fù)債的正確次序：首先用易變現(xiàn)流動資產(chǎn)償付適合債務(wù)，剩余的不足償付的部分（公式中的分子），則需要用不易變現(xiàn)的流動資產(chǎn)（分母）來償付。因此，不足償付的流動負(fù)債占不易變現(xiàn)

14、的流動資產(chǎn)比重越高，表明短期償債能力越不足：需要將較多不易變現(xiàn)的流動資產(chǎn)變現(xiàn)，才可償付。這可能會使企業(yè)遭受損失（比如降價變賣存貨或“打折”回收應(yīng)收賬款）。企業(yè)在不得不遭受損失的情況下變現(xiàn)其不易變現(xiàn)的流動資產(chǎn)，本身也就說明了其短期償債能力存在問題。從這個角度講，易損性指標(biāo)也優(yōu)于流動比率和速動比率。由此亦可知，易損性指標(biāo)越低越好。為更清楚地理解其含義，可以設(shè)想以下三種情形。u 易損性=0。這意味著企業(yè)用易變現(xiàn)的流動資產(chǎn)恰好償付其全部的流動負(fù)債，因此沒有必要變現(xiàn)那些不易變現(xiàn)的流動資產(chǎn)。u 易損性=100%。這一情形表明，企業(yè)在用全部易變現(xiàn)流動資產(chǎn)償付短期負(fù)債后，仍需將其全部不易變現(xiàn)的流動資產(chǎn)全部變現(xiàn)并且