中國國際儲備的應(yīng)用及其安全性問題

1、 據(jù)央行最新數(shù)據(jù)，截至2014年3月底，我國外匯儲備余額為3.95萬億美元，居世界第一，占全世界外儲總量的1/3中國的外匯儲備足夠買下整個意大利，因為該國全部主權(quán)債務(wù)到2062年的本息之和約為3.031萬億美元。只要動用我國三分之一的外匯儲備，中國就可以將美國的四大IT企業(yè)：蘋果、微軟、 IBM 、谷歌全部收購。一、我國歷年國際儲備規(guī)模我國歷年國際儲備規(guī)模2121.6538213.1538213.1538213.152121.651.5738213.15 第一階段，19781993年，基本特征為儲備規(guī)模偏低，且增長較為緩慢，外匯儲備規(guī)?？傮w上看處于短缺狀態(tài)。到1993年末，我國外匯儲備余額為2

2、11.99億美元，為月進口額的2.4倍，如果以比較直觀的特里芬比例法來衡量的話，屬于儲備不足。 第二階段，19942000年，這一階段的外匯儲備規(guī)模適度。一方面由于中國國際儲備呈現(xiàn)順差，另一方面，由于我國資本流入的規(guī)模也呈現(xiàn)出快速增長勢頭，因此體現(xiàn)為外匯儲備的規(guī)模也在迅速增長。 第三階段，2001年至今，這一階段的基本特征是儲備增長快，規(guī)模迅速擴張。近十年來，中國外匯儲備超過日本，成為外匯儲備第一大國。從儲備額的絕對量上來看，也從2001年初2121.65億美元快速增長到2013年末的38213.15億美元。二、外匯儲備的應(yīng)用及問題二、外匯儲備的應(yīng)用及問題（一）我國外匯儲備的應(yīng)用1、我國外匯儲

3、備主要用于購買美國國債和美國財政部中長期債券。2、利用外匯儲備幫助國內(nèi)金融機構(gòu)實施股份制改革。3、利用外匯儲備參股和控股國外企業(yè)。4、運用部分外匯儲備進口戰(zhàn)略性產(chǎn)品。（飛機、軟件、汽車及零部件、電子器件、通信產(chǎn)品和醫(yī)療設(shè)備等）（二）外匯儲備的運用上還存在一些問題（二）外匯儲備的運用上還存在一些問題1、對外間接投資渠道單一,外匯儲備收益率低2、造成國內(nèi)資源和財富的浪費。3、增加外匯儲備的匯率風險。4、在外匯儲備的間接投資形式中,短期貿(mào)易信貸的比重也比較高。5、進口結(jié)構(gòu)不合理,外匯儲備的消費作用難以發(fā)揮。 投資債券收益率低。根據(jù)美國財政部網(wǎng)站的相關(guān)數(shù)據(jù),計算出20022008年美國國債的平均利率,

4、其中最高年份2005年的平均利率也只有3.5%,比相關(guān)專家預(yù)測的平均4.05%的利率更低。然而根據(jù)有關(guān)估算,外匯儲備投資股權(quán)類資產(chǎn)的年平均收益率約為14.56%,比債券收益率高出10多個百分點?？梢姡鈪R儲備集中投資債券,在保證了安全性的情況下,卻大大提高了其投資的機會成本,降低了儲備資產(chǎn)的收益率。 1 1、對外間接投資渠道單一、對外間接投資渠道單一, ,外匯儲備收益率低外匯儲備收益率低 我國以美國國債形式投資到美國的外匯儲備,經(jīng)由美國政府以信貸方式發(fā)放給美國的企業(yè),幫助其進行海外投資,其中最主要的投資市場在中國。根據(jù)世界銀行2006年對中國120個城市的12400家企業(yè)進行的調(diào)查表明,外資企

5、業(yè)在中國投資回報率高達22%,即使從全世界范圍看,這一投資回報率都是非常高的。而我國外匯儲備購買美國國債的收益率不到5%。這意味著外資不僅利用中國廉價的勞動力,廉價的資源,而且還可以通過國債形式利用中國廉價的資本。如果再把外商投資對我國資源浪費、環(huán)境污染造成的損失考慮進來,我國購買美國國債的收益可能還不到3%,接近20%的收益率的差額實際上是我國國民財富的變相流失。 2 2、造成國內(nèi)資源和財富的浪費。、造成國內(nèi)資源和財富的浪費。 我國外匯儲備主要以美元資產(chǎn)的形式保有,使得我國外匯儲備容易遭受美元匯率波動的風險。一旦美元貶值,我國持有的外匯儲備就會縮水,同等數(shù)量的外匯儲備所能進口的資源就會相應(yīng)減

6、少。3 3、增加外匯儲備的匯率風險、增加外匯儲備的匯率風險 我國自改革開放以來一直實施的是出口導(dǎo)向型的外貿(mào)政策,采取延期收取出口貨款或提前支付進口貨款的方式有助于擴大出口和引進必要的物資和技術(shù)。因此貿(mào)易信貸,尤其是短期貿(mào)易信貸成為外貿(mào)政策的重要手段,但由此也帶來諸如應(yīng)收賬款無法回收或無法交貨等損失,白白浪費了外匯儲備。4 4、在外匯儲備的間接投資形式中、在外匯儲備的間接投資形式中, ,短期貿(mào)易信短期貿(mào)易信貸的比重也比較高。貸的比重也比較高。 外匯儲備除了運用于直接和間接投資,實現(xiàn)保值增值外,還可以直接用于消費,從國外購買國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展急需的原料、能源、設(shè)備、商品等。一國應(yīng)根據(jù)本國經(jīng)濟發(fā)展的需要合

7、理安排進口商品結(jié)構(gòu),合理的進口商品結(jié)構(gòu)有助于提高外匯儲備的利用效率。從我國工業(yè)化發(fā)展的要求來看,我國對于技術(shù)含量高的高新技術(shù)產(chǎn)品的需求非常大,因為高新技術(shù)產(chǎn)品的引進具有很強的技術(shù)外溢效應(yīng),東道國可以通過對進口高新技術(shù)產(chǎn)品的引進、吸收、模仿、創(chuàng)新逐步實現(xiàn)本國的技術(shù)進步和產(chǎn)品出口5 5、進口結(jié)構(gòu)不合理、進口結(jié)構(gòu)不合理, ,外匯儲備的消費作用難以外匯儲備的消費作用難以發(fā)揮發(fā)揮（三）就合理使用外匯儲備提出幾點建議（三）就合理使用外匯儲備提出幾點建議1、將部分外匯儲備轉(zhuǎn)化為其他儲備形態(tài)，如：黃金儲備，原油、鐵礦石等戰(zhàn)略物資儲備。2、直接動用外匯儲備滿足國內(nèi)的外匯資金需求，通過“外儲內(nèi)用”促進經(jīng)濟發(fā)展和社

8、會事業(yè)進步。3、實現(xiàn)外匯儲備持有主體和投資主體的多樣化。4、逐步降低美元資產(chǎn)占比，提高其他主權(quán)國家資產(chǎn)的占比，實現(xiàn)外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)多樣化。5、提高專業(yè)化投資能力，擴大外匯儲備投資范圍。6、通過分散存放外匯儲備以及向存放國家借入外債的方式，防范國家主權(quán)風險。三、我國外匯儲的安全性問題三、我國外匯儲的安全性問題（1 1）面臨著以下幾大問題：）面臨著以下幾大問題：1 1、美元資產(chǎn)貶值，外匯儲備嚴重縮水；外匯儲備最、美元資產(chǎn)貶值，外匯儲備嚴重縮水；外匯儲備最直接的風險就是匯率風險直接的風險就是匯率風險 由于我國外匯儲備當中近70%都是美元資產(chǎn)，不免要遭受美元貶值帶來的損失。由于我國外匯儲備中美元資產(chǎn)過

9、多，在美元“弱勢”的情況下，我國外匯儲備就會縮水，2 2、外匯儲備資產(chǎn)持有機會成本大，收益率過、外匯儲備資產(chǎn)持有機會成本大，收益率過低低 我國外匯儲備多以外國政府債券、銀行存款等低風險低收益資產(chǎn)為主，其收入往往難以抵抗國內(nèi)通脹效應(yīng)以及因外幣貶值帶來的人民幣價值縮水。而另一方面，國內(nèi)企業(yè)又經(jīng)常需要以更高的代價獲取外國商業(yè)貸款進行資金周轉(zhuǎn)。其實質(zhì)就是以犧牲國民利益為代價向他國（主要是美國）提供低息融資，增大了外匯儲備的持有機會成本。3 3、外匯占款影響貨幣政策獨立性，加大國內(nèi)、外匯占款影響貨幣政策獨立性，加大國內(nèi)通脹壓力通脹壓力 為了穩(wěn)定匯率，我國采用強制結(jié)售匯制度，對于新增外匯央行必須投入相應(yīng)的

10、人民幣進行對沖，形成基礎(chǔ)貨幣的被動投放，即外匯占款。不斷增長的外匯儲備需要越來越多的人民幣對沖，外匯占款成為了基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，而央行在貨幣供應(yīng)量的控制上越來越被動，這大大削弱了我國貨幣政策的獨立性和有效性。而外匯占款的大幅增加導(dǎo)致國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣增加，造成貨幣超發(fā)，推高物價，加大了國內(nèi)通貨膨脹壓力。4 4、巨額外匯儲備在投資、進出口貿(mào)易中的不、巨額外匯儲備在投資、進出口貿(mào)易中的不利地位等問題利地位等問題 一是外匯儲備的規(guī)模過大，二是外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理。在投資管理中，由于我國外匯儲備規(guī)模巨大，其操作往往會引起所買賣產(chǎn)品價格的大幅波動，最終使自己處于兩難的境地。5 5、外匯儲備面臨更大的

11、政治風險、外匯儲備面臨更大的政治風險 我國外匯儲備都以外幣資產(chǎn)的形式存放在他國銀行，或是以他國債券形式持有，一旦政治風險因素出現(xiàn)，那我國的外匯存款很可能被凍結(jié)，所持有的外國國債、政府債券等也將面臨債務(wù)人不會還本付息的違約風險，到那時，我國辛苦積累的高額外匯儲備也將會在一夜之間成為泡影。 （2 2）解決這些安全性問題）解決這些安全性問題 第一，優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)。 第二，外匯儲備的范圍應(yīng)該擴大為外匯黃金儲備。 第三，要樹立外匯資產(chǎn)儲備的理念。 第四，利用外匯儲備作為信貸資金對外貸款，可以帶動產(chǎn)品出口、工程承包、勞務(wù)輸出等。這樣就可以利用外匯儲備把國內(nèi)經(jīng)濟帶動起來。 第五，用活外匯儲備。四、如何實現(xiàn)

12、外匯儲備的保值四、如何實現(xiàn)外匯儲備的保值 一、首先應(yīng)該保證人民幣幣值的穩(wěn)定。 二、堅決反對歐美國家赤字財政和寬松的貨幣政策。 三、優(yōu)化外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 。1、自從1978年改革開放以后，中國出口的商品都是統(tǒng)一以美元來計價的，這樣導(dǎo)致了中國外匯儲備中有大量的美元，中國購買美國國債，是一種投資動機，畢竟國債是風險比較小，而且以國家的信譽做保證的，美國是超級大國，經(jīng)濟發(fā)達，購買其國債風險小，回報率也穩(wěn)定。2、美國是經(jīng)濟增長比較穩(wěn)定的國家，美元是世界通行的貨幣，中國購買其國債、股票等，是為了使中國外匯增值，也為了使外匯避免縮水。有些國家買入更多美國債券的目的就是想甩掉美元，因為美國國債的流動性強，美國

13、國債一天的交易額大約在四五千億美元。3、出于國家戰(zhàn)略利益考慮，中國有大量的美元和美元資產(chǎn)，美國不會輕視中國的“默默無聞”，中國這樣和美國扯上“關(guān)系”，捆綁在一起，在經(jīng)濟往來中，美國就不會那么傲慢。這也是改革開放的兩個目的之一：把自己富起來，不要被別人小看，實際上就是追求一種平等或者平等對話的權(quán)利。 我國不能拋美國國債嗎？我國不能拋美國國債嗎？ 拋售美國國債會引起“多米諾骨牌”效應(yīng)傷了別人，更傷了自己： （1）中國是發(fā)展中國家，最需要的不是樹敵，而是更需要世界的穩(wěn)定，尤其是周邊國家的穩(wěn)定，中國視美國是外交攻勢中的頭號對象，目的也就是穩(wěn)住美國，不要讓他再來一次冷戰(zhàn)，更不希望它干涉臺灣問題，更希望的

14、是雙贏，因為站在國家的立場上，任何國家都不想做虧本生意，尤其是美國。 （2）中國如果大量拋售美元以及美元資產(chǎn)，根據(jù)價值規(guī)律，供求關(guān)系就一定失衡，當供過于求以后，我國擁有的美元也會貶值，人們辛辛苦苦賺來的血汗錢，也會快速流失。 （3）中國外匯的初衷是償還中國借貸國際金融機構(gòu)（如世界銀行，國際貨幣基金組織等）的短期及長期外債的，尤其是短期外債。為的是維護國家經(jīng)濟安全，防范金融風險。 （4）中國一旦大幅拋出美債，勢必造成其它債主的恐慌，產(chǎn)生足以壓垮債券價格的連鎖反應(yīng)，最終吃虧最大的，一是“欠債人”美國，二是“大債主”中國。 即使捂著不操作，美國政府依舊會根據(jù)自己的利益需要行事，該印鈔就印鈔，該增發(fā)便

15、增發(fā)，中國仍無法掌控外匯儲備的安全。即使真能拋掉全部美債，但在目前的國際外匯體制下，中國還是無法改變外匯儲備以美元為主的現(xiàn)實，結(jié)果只能是既做不成債主，又保不住財富。 盡管持有美債絕非好的選擇，但在目前情勢下，卻的確是“最不壞的選擇”。 結(jié)論：購買美國債券是中國實行外匯儲備多元化的一個重要部分?！笆欠駮^續(xù)買、買多少，那要根據(jù)中國的需要，根據(jù)外匯安全、保值的要求”。名詞解釋： 也叫儲備對進口比例法。該理論是由美國經(jīng)濟學(xué)家R特里芬教授在黃金和美元危機中提出的。他認為一國的外匯儲備與它的貿(mào)易進口額之比, 應(yīng)保持一定的比例。這個比例以40% 為標準, 以20%為低限(特里芬, 1997)。然而, 特里芬分析的國際經(jīng)濟背景是20 世紀60 年代以前的情況。在特里芬時代, 進出口貿(mào)易是國際間經(jīng)濟交往的主要活動,國際資本流動規(guī)模較小, 考察國際間經(jīng)濟活動的主要變量大多數(shù)都是進出口貿(mào)易等實物指標。隨著世界經(jīng)濟的迅速發(fā)展