公司治理專(zhuān)題

1、整理課件1公司治理專(zhuān)題公司治理專(zhuān)題整理課件2主要內(nèi)容主要內(nèi)容n公司治理問(wèn)題起源公司治理問(wèn)題起源n公司治理的含義公司治理的含義n公司治理的研究主題公司治理的研究主題n公司治理模式公司治理模式n中國(guó)公司治理現(xiàn)狀中國(guó)公司治理現(xiàn)狀整理課件3一一 企業(yè)制度的差異和演進(jìn)企業(yè)制度的差異和演進(jìn)古典企業(yè)制度古典企業(yè)制度 合伙制合伙制單人業(yè)主制單人業(yè)主制企業(yè)歸業(yè)主企業(yè)歸業(yè)主所有所有業(yè)主對(duì)企業(yè)業(yè)主對(duì)企業(yè)負(fù)債承擔(dān)無(wú)負(fù)債承擔(dān)無(wú)限責(zé)任限責(zé)任 企業(yè)歸業(yè)主所有企業(yè)歸業(yè)主所有業(yè)主對(duì)企業(yè)負(fù)債業(yè)主對(duì)企業(yè)負(fù)債承擔(dān)無(wú)限責(zé)任承擔(dān)無(wú)限責(zé)任 有限責(zé)任公司制有限責(zé)任公司制股份有限公司制股份有限公司制現(xiàn)代企業(yè)制度現(xiàn)代企業(yè)制度 永續(xù)的生命體永續(xù)的

2、生命體股份可以自由地股份可以自由地轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓出資人承擔(dān)有限出資人承擔(dān)有限責(zé)任責(zé)任整理課件4公司治理問(wèn)題的產(chǎn)生公司治理問(wèn)題的產(chǎn)生1、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化 n美國(guó)：少數(shù)人持股美國(guó)：少數(shù)人持股-社會(huì)公眾持股社會(huì)公眾持股-機(jī)機(jī)構(gòu)投資者持股（共同基金、養(yǎng)老基金、保構(gòu)投資者持股（共同基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金及捐贈(zèng)基金）險(xiǎn)基金及捐贈(zèng)基金）n 20世紀(jì)世紀(jì)80年代以前，股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散，年代以前，股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散，企業(yè)有成千上萬(wàn)個(gè)股東，最大股東所持有企業(yè)有成千上萬(wàn)個(gè)股東，最大股東所持有的公司股份多在的公司股份多在5%以下。以下。整理課件52、兩權(quán)分離、兩權(quán)分離n1932美美伯利和米恩斯（伯利和米恩斯（

3、Berle &Means）現(xiàn)代公司和私有產(chǎn)權(quán)對(duì)現(xiàn)代公司和私有產(chǎn)權(quán)對(duì)200個(gè)公司分個(gè)公司分析。結(jié)論：現(xiàn)代公司的所有權(quán)與控制權(quán)實(shí)析。結(jié)論：現(xiàn)代公司的所有權(quán)與控制權(quán)實(shí)現(xiàn)了分離，控制權(quán)由所有者轉(zhuǎn)移到管理者現(xiàn)了分離，控制權(quán)由所有者轉(zhuǎn)移到管理者手中，而管理者的利益經(jīng)常偏離股東的利手中，而管理者的利益經(jīng)常偏離股東的利益。益。整理課件65）代理問(wèn)題的三個(gè)特征）代理問(wèn)題的三個(gè)特征n代理問(wèn)題的三個(gè)特征（林毅夫等，代理問(wèn)題的三個(gè)特征（林毅夫等，1997） ：信息信息不對(duì)稱(chēng)、激勵(lì)不相容和責(zé)任不對(duì)等不對(duì)稱(chēng)、激勵(lì)不相容和責(zé)任不對(duì)等。信息不對(duì)稱(chēng)：委托人與代理人掌握的公司生產(chǎn)信息不對(duì)稱(chēng)：委托人與代理人掌握的公司生產(chǎn)經(jīng)

4、營(yíng)的信息是不對(duì)稱(chēng)的，作為代理人的經(jīng)理階經(jīng)營(yíng)的信息是不對(duì)稱(chēng)的，作為代理人的經(jīng)理階層比作為委托人的所有者更了解企業(yè)生產(chǎn)、收層比作為委托人的所有者更了解企業(yè)生產(chǎn)、收益和成本等方面的信息。益和成本等方面的信息。 會(huì)計(jì)報(bào)表的作用就是減少委托人和代理人之間會(huì)計(jì)報(bào)表的作用就是減少委托人和代理人之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，加強(qiáng)監(jiān)督。的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，加強(qiáng)監(jiān)督。怎么樣增強(qiáng)會(huì)計(jì)報(bào)表的客觀性、減少代理人的怎么樣增強(qiáng)會(huì)計(jì)報(bào)表的客觀性、減少代理人的會(huì)計(jì)造假和盈余操縱是值得研究的問(wèn)題。會(huì)計(jì)造假和盈余操縱是值得研究的問(wèn)題。整理課件75）代理問(wèn)題的三個(gè)特征）代理問(wèn)題的三個(gè)特征n激勵(lì)不相容：委托人與代理人追求的激勵(lì)不相容：委托人與代

5、理人追求的目標(biāo)有差異目標(biāo)有差異，經(jīng)營(yíng)者對(duì)自身利益的追求，很難自然地與股東的經(jīng)營(yíng)者對(duì)自身利益的追求，很難自然地與股東的利益保持一致，使委托人利益最大化的決策，與利益保持一致，使委托人利益最大化的決策，與使代理人利益最大化的決策之間存在顯著差異。使代理人利益最大化的決策之間存在顯著差異。 激勵(lì)不相容導(dǎo)致了激勵(lì)機(jī)制的產(chǎn)生。激勵(lì)不相容導(dǎo)致了激勵(lì)機(jī)制的產(chǎn)生。如何設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制以使委托人和代理人如何設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制以使委托人和代理人的利益趨于一致是值得研究的問(wèn)題（如股權(quán)激的利益趨于一致是值得研究的問(wèn)題（如股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)、勵(lì)的設(shè)計(jì)、EVA激勵(lì)機(jī)制）。激勵(lì)機(jī)制）。整理課件85）代理問(wèn)題的三個(gè)特征）代理問(wèn)

6、題的三個(gè)特征n責(zé)任不對(duì)等：公司的代理人掌握著公司的經(jīng)營(yíng)控責(zé)任不對(duì)等：公司的代理人掌握著公司的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，但不承擔(dān)盈虧責(zé)任；企業(yè)的委托人沒(méi)有對(duì)制權(quán)，但不承擔(dān)盈虧責(zé)任；企業(yè)的委托人沒(méi)有對(duì)企業(yè)的直接控制權(quán)，但要承擔(dān)盈虧責(zé)任。這就形企業(yè)的直接控制權(quán)，但要承擔(dān)盈虧責(zé)任。這就形成了責(zé)、權(quán)、利的不對(duì)稱(chēng)性，在決策失誤或經(jīng)營(yíng)成了責(zé)、權(quán)、利的不對(duì)稱(chēng)性，在決策失誤或經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，代理人的損失至多是個(gè)人的工作機(jī)會(huì)，不善時(shí)，代理人的損失至多是個(gè)人的工作機(jī)會(huì)，而委托人可能失去所有交給代理人經(jīng)營(yíng)的巨額資而委托人可能失去所有交給代理人經(jīng)營(yíng)的巨額資產(chǎn)。產(chǎn)。 MBO（ManagementBuy-Outs，管理者收購(gòu)，管理者收購(gòu) ）

7、能夠部分減少責(zé)任不對(duì)等帶來(lái)的代理問(wèn)題。能夠部分減少責(zé)任不對(duì)等帶來(lái)的代理問(wèn)題。整理課件96）兩類(lèi)代理問(wèn)題）兩類(lèi)代理問(wèn)題n第一類(lèi)：股東和經(jīng)理人之間的代理問(wèn)題第一類(lèi)：股東和經(jīng)理人之間的代理問(wèn)題（股權(quán)高度分散）：委托人和代理人目標(biāo)（股權(quán)高度分散）：委托人和代理人目標(biāo)可能不一致，代理人很可能會(huì)通過(guò)不可觀可能不一致，代理人很可能會(huì)通過(guò)不可觀察的行為來(lái)謀取自己的私利。察的行為來(lái)謀取自己的私利。n代理問(wèn)題的存在，使得委托人的利益受到代理問(wèn)題的存在，使得委托人的利益受到損害，這種損失叫損害，這種損失叫“代理成本代理成本”。整理課件106）兩類(lèi)代理問(wèn)題）兩類(lèi)代理問(wèn)題 n股東持有公司股份，擁有企業(yè)，而聘請(qǐng)職股東持有

8、公司股份，擁有企業(yè)，而聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理來(lái)經(jīng)營(yíng)企業(yè)。業(yè)經(jīng)理來(lái)經(jīng)營(yíng)企業(yè)。股東擁有股東擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。經(jīng)理?yè)碛凶们樘幚頇?quán)：在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，根經(jīng)理?yè)碛凶们樘幚頇?quán)：在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，根據(jù)具體情況自主作出決定的權(quán)力。據(jù)具體情況自主作出決定的權(quán)力。整理課件116）兩類(lèi)代理問(wèn)題）兩類(lèi)代理問(wèn)題n剩余索取權(quán)相對(duì)于合同收益而言，指企業(yè)剩余索取權(quán)相對(duì)于合同收益而言，指企業(yè)收入在扣除所有固定合同支付（原材料、收入在扣除所有固定合同支付（原材料、固定工資、利息等）后余額（利潤(rùn)）的要固定工資、利息等）后余額（利潤(rùn)）的要求權(quán)。求權(quán)。是否存在剩余不確定。固定合同支付之前，剩是否存在剩余不確定。固

9、定合同支付之前，剩余索取權(quán)什么都得不到。余索取權(quán)什么都得不到。剩余索取權(quán)實(shí)際意味著風(fēng)險(xiǎn)。剩余索取權(quán)實(shí)際意味著風(fēng)險(xiǎn)。整理課件126）兩類(lèi)代理問(wèn)題）兩類(lèi)代理問(wèn)題n剩余控制權(quán)：契約中沒(méi)有特別規(guī)定的活動(dòng)的剩余控制權(quán)：契約中沒(méi)有特別規(guī)定的活動(dòng)的決策權(quán)。決策權(quán)。由于不確定性和契約的不完備性，在股權(quán)高度由于不確定性和契約的不完備性，在股權(quán)高度分散的情況下，分散的情況下，剩余索取權(quán)實(shí)際掌握在經(jīng)理人剩余索取權(quán)實(shí)際掌握在經(jīng)理人手中手中。經(jīng)理人可以借以追求私人利益最大化，。經(jīng)理人可以借以追求私人利益最大化，可能損害股東的利益。可能損害股東的利益。股權(quán)分散情況下公司治理的主要問(wèn)題：怎么樣股權(quán)分散情況下公司治理的主要問(wèn)

10、題：怎么樣加強(qiáng)對(duì)公司經(jīng)理的監(jiān)督，保護(hù)股東利益？加強(qiáng)對(duì)公司經(jīng)理的監(jiān)督，保護(hù)股東利益？股權(quán)激勵(lì)部分解決了剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)股權(quán)激勵(lì)部分解決了剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)脫節(jié)的狀況。脫節(jié)的狀況。整理課件136）兩類(lèi)代理問(wèn)題）兩類(lèi)代理問(wèn)題第二類(lèi)：第二類(lèi)： （Shleifer和和Vishny,1997）控股股）控股股東和中小股東（外部投資者）之間的代理東和中小股東（外部投資者）之間的代理問(wèn)題（問(wèn)題（股權(quán)高度集中股權(quán)高度集中）。）。 中國(guó)主要是第二類(lèi)代理問(wèn)題。中國(guó)主要是第二類(lèi)代理問(wèn)題。整理課件146）兩類(lèi)代理問(wèn)題）兩類(lèi)代理問(wèn)題n在股權(quán)高度集中的情況下，剩余控制權(quán)實(shí)在股權(quán)高度集中的情況下，剩余控制權(quán)實(shí)際掌握在

11、控股股東手里，控股股東可以借際掌握在控股股東手里，控股股東可以借此追求私人利益最大化，可能會(huì)損害中小此追求私人利益最大化，可能會(huì)損害中小股東的利益。股東的利益。n公司治理的主要問(wèn)題：怎么樣加強(qiáng)對(duì)公司公司治理的主要問(wèn)題：怎么樣加強(qiáng)對(duì)公司控股股東的監(jiān)督，保護(hù)中小股東的利益。控股股東的監(jiān)督，保護(hù)中小股東的利益。n我國(guó)近年來(lái)發(fā)生多起控股股東挪用公司資我國(guó)近年來(lái)發(fā)生多起控股股東挪用公司資金的事件。金的事件。整理課件15二、公司治理（二、公司治理（corporate governance）內(nèi)涵）內(nèi)涵1、狹義的公司治理、狹義的公司治理n指所有者、主要是指所有者、主要是股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種的一種監(jiān)監(jiān)

12、督與制衡機(jī)制督與制衡機(jī)制。n公司治理的目標(biāo)是保證公司治理的目標(biāo)是保證股東利益的最大化股東利益的最大化，防止經(jīng)營(yíng)者對(duì)所有者利益的背離，降低公防止經(jīng)營(yíng)者對(duì)所有者利益的背離，降低公司代理成本。司代理成本。n公司治理問(wèn)題的前提：所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分公司治理問(wèn)題的前提：所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。離。整理課件16二二 公司治理（公司治理（corporate governance）內(nèi)涵內(nèi)涵n公司治理結(jié)構(gòu)：是一種對(duì)公司進(jìn)行管理和公司治理結(jié)構(gòu)：是一種對(duì)公司進(jìn)行管理和控制的體系。是指由所有者、董事會(huì)和高控制的體系。是指由所有者、董事會(huì)和高級(jí)執(zhí)行人員即高級(jí)經(jīng)理三者組成的一種級(jí)執(zhí)行人員即高級(jí)經(jīng)理三者組成的一種組組織結(jié)構(gòu)織結(jié)構(gòu)。

13、n狹義的公司治理結(jié)構(gòu)：狹義的公司治理結(jié)構(gòu)：“三會(huì)三會(huì)”（股東大（股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)）及管理層所構(gòu)成的會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)）及管理層所構(gòu)成的內(nèi)部治理。內(nèi)部治理。整理課件17治理與管理的區(qū)別治理與管理的區(qū)別目的目的o治理的首要目的是減少公司管理層的機(jī)會(huì)主義治理的首要目的是減少公司管理層的機(jī)會(huì)主義行為，降低代理成本行為，降低代理成本o管理的目的是正確選擇經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和高效率地實(shí)管理的目的是正確選擇經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和高效率地實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)（提高資源利用效率）現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)（提高資源利用效率）主體主體客體客體整理課件18利益相關(guān)者（stakeholder）理論n利益相關(guān)者：能夠影響一個(gè)組織目標(biāo)的實(shí)利益相關(guān)者：能夠影響

14、一個(gè)組織目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，或者受到一個(gè)組織實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)過(guò)程影現(xiàn)，或者受到一個(gè)組織實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)過(guò)程影響的所有個(gè)體和群體響的所有個(gè)體和群體 （Freeman, 1984）。）。主要利益相關(guān)者：主要利益相關(guān)者： 股東股東 經(jīng)理層經(jīng)理層 董事會(huì)董事會(huì)其它利益相關(guān)者：其它利益相關(guān)者： 雇員雇員 顧客顧客 供應(yīng)商供應(yīng)商 債權(quán)債權(quán)人人 社區(qū)社區(qū) 政府政府 公眾公眾n利益相關(guān)者理論的基礎(chǔ)：公司規(guī)模龐大，利益相關(guān)者理論的基礎(chǔ)：公司規(guī)模龐大，對(duì)社會(huì)影響普遍。對(duì)社會(huì)影響普遍。整理課件192、廣義的公司治理、廣義的公司治理n通過(guò)一套包括正式及非正式通過(guò)一套包括正式及非正式、內(nèi)部的或外部的制、內(nèi)部的或外部的制度或機(jī)制度或機(jī)制來(lái)協(xié)

15、調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利來(lái)協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，從而最終維益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，從而最終維護(hù)公司各方面的利益。護(hù)公司各方面的利益。n治理的目標(biāo)治理的目標(biāo)不僅是股東利益的最大化不僅是股東利益的最大化，而且是要，而且是要保證公司決策的科學(xué)性，從而保證公司各方面的保證公司決策的科學(xué)性，從而保證公司各方面的利害相關(guān)者的利益最大化利害相關(guān)者的利益最大化。n股東至上治理理論（單邊治理理論）股東至上治理理論（單邊治理理論） VS 共共同治理理論（多邊治理理論）同治理理論（多邊治理理論）整理課件202、廣義的公司治理、廣義的公司治理n外部的制度或機(jī)制：

16、由證券市場(chǎng)、經(jīng)理市外部的制度或機(jī)制：由證券市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)、公司控制權(quán)市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)投資者、銀行、場(chǎng)、公司控制權(quán)市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)投資者、銀行、國(guó)家法律法規(guī)（公司法、證券法、信息披國(guó)家法律法規(guī)（公司法、證券法、信息披露、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）、社會(huì)審計(jì)和社會(huì)輿論等露、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）、社會(huì)審計(jì)和社會(huì)輿論等構(gòu)成。構(gòu)成。整理課件21管理者腐敗的表現(xiàn)形式管理者腐敗的表現(xiàn)形式(1)在職消費(fèi)膨脹；在職消費(fèi)膨脹；(2)經(jīng)營(yíng)管理人員和員工工資、獎(jiǎng)金、集體福利等收經(jīng)營(yíng)管理人員和員工工資、獎(jiǎng)金、集體福利等收入增長(zhǎng)過(guò)快；入增長(zhǎng)過(guò)快；(3)侵占和轉(zhuǎn)移企業(yè)資產(chǎn)；侵占和轉(zhuǎn)移企業(yè)資產(chǎn)； (4)信息披露不規(guī)范；信息披露不規(guī)范；(5)財(cái)務(wù)關(guān)系透明度低，甚至

17、財(cái)務(wù)關(guān)系透明度低，甚至 “黑箱操作黑箱操作” ；(6)不分紅或少分紅，大量拖欠債務(wù)；不分紅或少分紅，大量拖欠債務(wù)； (7)抵制兼并重組。抵制兼并重組。整理課件22三、公司治理的研究主題三、公司治理的研究主題1、各種公司治理機(jī)制如何控制公司經(jīng)理人、各種公司治理機(jī)制如何控制公司經(jīng)理人員行為以保護(hù)股東利益？員行為以保護(hù)股東利益？n 各種公司治理機(jī)制的作用：利益相關(guān)者對(duì)各種公司治理機(jī)制的作用：利益相關(guān)者對(duì)公司管理層的制衡作用及其表現(xiàn)。公司管理層的制衡作用及其表現(xiàn)。n國(guó)企改革和股份公司中的管理者腐敗國(guó)企改革和股份公司中的管理者腐敗整理課件23三、公司治理的研究主題三、公司治理的研究主題n管理層薪酬管理層

18、薪酬（1）管理層自己決定自己的薪酬。把公司收益比作）管理層自己決定自己的薪酬。把公司收益比作蛋糕，分蛋糕的刀子在公司仆人而非主人手中；蛋糕，分蛋糕的刀子在公司仆人而非主人手中；（2）管理層報(bào)酬并不與公司盈利的增長(zhǎng)掛鉤。即使）管理層報(bào)酬并不與公司盈利的增長(zhǎng)掛鉤。即使掛鉤，公司盈利的增長(zhǎng)與管理層的貢獻(xiàn)之間關(guān)系掛鉤，公司盈利的增長(zhǎng)與管理層的貢獻(xiàn)之間關(guān)系難以確定。難以確定。（3）管理層薪酬與經(jīng)理市場(chǎng)，經(jīng)理人員的報(bào)酬水平）管理層薪酬與經(jīng)理市場(chǎng)，經(jīng)理人員的報(bào)酬水平應(yīng)由經(jīng)理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度決定。應(yīng)由經(jīng)理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度決定。整理課件24四、公司治理的模式四、公司治理的模式n公司治理模式大致分為三種類(lèi)型公司治理模

19、式大致分為三種類(lèi)型1亞洲的家族式治理模式亞洲的家族式治理模式2日本和德國(guó)式的內(nèi)部治理模式日本和德國(guó)式的內(nèi)部治理模式3英國(guó)和美國(guó)式的外部治理模式英國(guó)和美國(guó)式的外部治理模式 整理課件251.亞洲的家族式治理模式亞洲的家族式治理模式n特點(diǎn)：股權(quán)高度集中。公司由家族控制，特點(diǎn)：股權(quán)高度集中。公司由家族控制，家族占有公司的相當(dāng)股份并控制董事會(huì)家族占有公司的相當(dāng)股份并控制董事會(huì)，家族成為公司治理系統(tǒng)中的主要影響力量。家族成為公司治理系統(tǒng)中的主要影響力量。n例：在韓國(guó)，家族操控了企業(yè)總數(shù)的例：在韓國(guó)，家族操控了企業(yè)總數(shù)的48.2%,48.2%,臺(tái)灣是臺(tái)灣是61.6%61.6%，馬來(lái)西亞則是，馬來(lái)西亞則是67.2%67.2%。在菲。在菲律賓和印尼，最大家族控制了上市公司總律賓和印尼，最大家族控制了上市公司總市值的市值的1/61/6。整理課件262德國(guó)和日本式的內(nèi)部治理模式德國(guó)和日本式的內(nèi)部治理模式n特點(diǎn)：特點(diǎn)：股權(quán)相對(duì)集中，銀行也是企業(yè)的股東。股權(quán)相對(duì)集中，銀行也是企業(yè)的股東。對(duì)公司監(jiān)控主要是通過(guò)對(duì)公司監(jiān)控主要是通過(guò)交叉持股交叉持股和和主辦銀行主辦銀行制度來(lái)實(shí)現(xiàn)的制度來(lái)實(shí)現(xiàn)的（內(nèi)部治理模式）（內(nèi)部治理模式）。供應(yīng)商、客戶(hù)和職工都積極通過(guò)公司的董事會(huì)、供應(yīng)商、客戶(hù)和職工都積極通過(guò)公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等參與公司治理事務(wù)，發(fā)揮監(jiān)督作用。監(jiān)事會(huì)等參與公司治理事務(wù)，發(fā)揮監(jiān)督作用。 銀行對(duì)公