乙烷裂解制乙烯分析報(bào)告

1、2017年5月出版正文目錄1、美國(guó)頁(yè)巖氣革命后乙烷過(guò)剩一乙烯原料輕質(zhì)化的大背景41.1、.資源稟賦決定全球乙烯裝置進(jìn)料組成差異41.2、.乙烷蒸汽裂解是技術(shù)成熟的工藝41.3、.頁(yè)巖氣革命為北美乙烯裝置帶來(lái)原料成本優(yōu)勢(shì)62、在中國(guó)發(fā)展乙烷裂解是對(duì)北美輕煌資源的優(yōu)化配置122.1、.對(duì)外出口是解決美國(guó)乙烷過(guò)剩的唯一出路122.2、未來(lái)中國(guó)油頭乙烯景氣周期持續(xù)性存疑，低價(jià)輕質(zhì)化裂解進(jìn)料是發(fā)展方向182.3、.進(jìn)口乙烷裂解制乙烯在國(guó)內(nèi)具備成本優(yōu)勢(shì)203、風(fēng)險(xiǎn)分析21圖表目錄圖表1:2015年世界各地區(qū)乙烯裝置進(jìn)料組成4圖表2:配置乙烷裂解爐的烯燒裝置靈活進(jìn)料系統(tǒng)5圖表3:進(jìn)料族組成PONA寸烯燒裂解

2、產(chǎn)物收率的影響5圖表4:美國(guó)乙烷生產(chǎn)的來(lái)源6圖表5:2007-2015年美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)7圖表6:2007-2015年美國(guó)凝析油產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)7圖表7:美國(guó)天然氣干氣與濕氣組份組成8圖表8:2005-2016年美國(guó)油氣田及煉廠NGL產(chǎn)量變化8圖表9:2005-2016年美國(guó)油氣田及煉廠乙烷產(chǎn)量變化9圖表10:2011年后美國(guó)乙烷庫(kù)存激增9圖表11:2011年后美國(guó)乙烷價(jià)格脫離原油影響而趨于與天然氣一致10圖表12:全球各地區(qū)裂解乙烯現(xiàn)金成本差異10圖表13:2007年美國(guó)乙烯裂解原料組成11圖表14:2015年美國(guó)乙烯裂解原料組成11圖表15:美國(guó)乙烷產(chǎn)量、消費(fèi)量、出口量變化（千桶/月）1

3、2圖表16:美國(guó)-西歐乙烷貿(mào)易套利空間巨大13圖表17:2010-2017年美國(guó)乙烷、丙烷現(xiàn)貨價(jià)格變化13圖表18:美國(guó)通往加拿大的兩條乙烷輸送管道14圖表19:美國(guó)未來(lái)新增乙烷裂解進(jìn)料需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)（單位：百萬(wàn)桶/天）15圖表20:美國(guó)未來(lái)乙烷產(chǎn)量及國(guó)內(nèi)需求、對(duì)外出口能力增量統(tǒng)計(jì)（單位：百萬(wàn)桶/天）15圖表21:加拿大未來(lái)乙烷消費(fèi)需求增長(zhǎng)統(tǒng)計(jì)（單位：萬(wàn)噸/年）15圖表22:西歐未來(lái)乙烷消費(fèi)需求增長(zhǎng)統(tǒng)計(jì)（單位：萬(wàn)噸/年）16圖表23:印度未來(lái)乙烷消費(fèi)需求增長(zhǎng)統(tǒng)計(jì)（單位：萬(wàn)噸/年）16圖表24:傳統(tǒng)的輕煌及合成氨運(yùn)輸船型16圖表25:已下水及計(jì)劃中乙烷運(yùn)輸船不完全統(tǒng)計(jì)17圖表26:世界首艘VLEC

4、-ETHANECRYSTAL17圖表27:VLEC構(gòu)造17圖表28:2010-2017年來(lái)聚乙烯-石腦油價(jià)差變化18圖表29:在建煤制烯燒裝置統(tǒng)計(jì)19圖表30:20162020年國(guó)內(nèi)擬建裂解乙烯裝置19圖表31:2017-2020年在建美國(guó)乙烷裂解裝置統(tǒng)計(jì)20圖表32:模擬的國(guó)內(nèi)進(jìn)口乙烷裂解裝置烯燒制造成本20圖表33:煉化乙烯裝置與進(jìn)口乙烷裂解乙烯生產(chǎn)成本比較21乙烷裂解是北美頁(yè)巖油氣革命后對(duì)乙烯乙烷價(jià)差的價(jià)值挖掘與PDH一致，乙烷裂解的繁榮源于乙烯乙烷價(jià)差的價(jià)值挖掘。北美乙烷兼具化工原料和燃料雙重屬性，頁(yè)巖油氣革命后美國(guó)乙烷產(chǎn)量激增，但裂解裝置擴(kuò)能有限而無(wú)法消耗巨大的乙烷增量，12年后乙烷

5、庫(kù)存劇增致其脫離原油價(jià)格影響，而與天然氣趨于一致。中遠(yuǎn)期全球原油供需重歸平衡確定性較強(qiáng)，油價(jià)回暖預(yù)期強(qiáng)烈，石腦油裂解成本將推動(dòng)乙烷裂解價(jià)差逐步拉大，我們強(qiáng)烈看好乙烷裂解的盈利前景和原料輕質(zhì)化的持續(xù)。技術(shù)成熟和投資低是乙烷裂解快速發(fā)展的助推劑資源稟賦差異決定了全球各區(qū)域乙烯原料的多樣性，相比石腦油進(jìn)料，輕質(zhì)化裂解裝置除廉價(jià)乙烷決定其現(xiàn)金成本優(yōu)勢(shì)之外，成熟的技術(shù)和弱投資強(qiáng)度是其產(chǎn)能快速發(fā)展的助推劑：乙烷裂解所采用的單一氣體爐已有數(shù)十年的成功應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)上不存在瓶頸；而流程上的簡(jiǎn)化決定了乙烷裂解的投資強(qiáng)度和噸乙烯能耗遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于重質(zhì)進(jìn)料裝置，以某采用乙烷/丙烷為進(jìn)料的65萬(wàn)噸/年乙烯裝置為例，包含公用

6、工程和輔助設(shè)施在內(nèi)的投資約為40億元。北美乙烷預(yù)期仍將過(guò)剩，東亞地區(qū)將成下一個(gè)乙烷貿(mào)易的套利區(qū)域2012年后美國(guó)乙烷庫(kù)存激增，而國(guó)內(nèi)裂解裝置和有限的出口能力無(wú)法消耗巨大的增量，16年12月美國(guó)乙烷庫(kù)存達(dá)到54百萬(wàn)桶的歷史新高。雖然陸上管輸設(shè)施和海上出口終端相繼投運(yùn)，但未來(lái)加拿大、西歐和印度的需求增量有限，頁(yè)巖油氣業(yè)復(fù)蘇背景下預(yù)期北美乙烷過(guò)剩局面將延續(xù)，東亞地區(qū)有望成為下一個(gè)乙烷貿(mào)易的套利區(qū)域。國(guó)內(nèi)進(jìn)口乙烷裂解制聚乙烯噸凈利潤(rùn)在30004000元隨著海運(yùn)能力瓶頸的突破，國(guó)內(nèi)乙烯行業(yè)將現(xiàn)油頭、煤頭、乙烷裂解三種路線并存競(jìng)爭(zhēng)局面。 我們認(rèn)為未來(lái)隨著大批一體化裝置的落地和北美新增乙烷裂解產(chǎn)能的沖擊，油

7、頭乙烯的景氣持續(xù)性存疑。我們測(cè)算目前進(jìn)口乙烷裂解的完全成本在4000元/噸線下，在不同的油價(jià)、甲醇價(jià)格場(chǎng)景下相比石腦油裂解和MTO均具備絕對(duì)的成本優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)發(fā)展乙烷裂解是對(duì)北美過(guò)剩乙烷資源的優(yōu)化配置。1 1、美國(guó)頁(yè)巖氣革命后乙烷過(guò)剩一乙烯原料輕質(zhì)化的大背景1.11.1、資源稟賦決定全球乙烯裝置進(jìn)料組成差異與丙烷脫氫一致，乙烷裂解的投資邏輯在于對(duì)產(chǎn)品與原料價(jià)差的挖掘，乙烯生產(chǎn)中原料是影響成本的重要因素，全球各地區(qū)油氣資源結(jié)構(gòu)的差異決定了原料構(gòu)成的區(qū)域性差異。東北亞和西歐裂解裝置進(jìn)料主要以石腦油為主，而中東和北美由于具備天然氣及NGL資源，副產(chǎn)大量包含乙烷在內(nèi)的輕姓，13年全球乙烷產(chǎn)量約5768

8、萬(wàn)噸， 其中中東和北美產(chǎn)量分別約占37%口40%2015年中東地區(qū)NGL占乙烯裝置進(jìn)料的77%而北美地區(qū)NGL占比84%其中廉價(jià)乙烷是主要進(jìn)圖表1:2015年世界各地區(qū)乙烯裝置進(jìn)料組成NGL石腑油苴他1.21.2、乙烷蒸汽裂解是技術(shù)成熟的工藝早期管式裂解爐只能適應(yīng)氣體或輕質(zhì)液體等單一原料，隨著乙烯裝置規(guī)模擴(kuò)大，裂解原料的需求量也大量增加， 單臺(tái)10萬(wàn)噸/年生產(chǎn)能力的裂解爐原料用量在30萬(wàn)噸/年以上。而受煉油能力、煉廠布局和原料價(jià)格波動(dòng)、上游裝置異常停車等因素影響，裂解爐難以長(zhǎng)期采用特定原料，現(xiàn)代裂解爐系統(tǒng)具有加工幾種原料的靈活性。目前靈活進(jìn)料的裂解系統(tǒng)可以在不同的裂解爐中加工乙烷、LPG石腦油

9、、加氫尾油等多種原料，也可以在同一臺(tái)裂解爐中同時(shí)加工多種原料，需考慮各種原料工藝參數(shù)的優(yōu)化匹配問(wèn)題，并由此引起的對(duì)裂解爐、急冷工藝、油急冷系統(tǒng)及后續(xù)系統(tǒng)的影響。目前國(guó)際上已經(jīng)運(yùn)行的乙烷制乙烯裝置全部采用傳統(tǒng)的蒸汽裂解工藝，由于采用單一的氣體爐，因此從技術(shù)角度講不存在瓶頸。圖表2:配置乙烷裂解爐的烯姓裝置靈活進(jìn)料系統(tǒng)e e”一一 L LPG/C3RPG/C3R& &Ethin*Ethin* _r rI I1OEQ1OEQ采用乙烷或者輕姓（NGL作為裂解原料，實(shí)質(zhì)上是乙烯進(jìn)料的高度輕質(zhì)化，乙烷裂解自裂解單元之后的流程和傳統(tǒng)的石腦油裂解裝置基本類似，但是產(chǎn)品以乙烯為主，副產(chǎn)丙烯、丁二

10、烯和芳姓較少，且無(wú)C8以上重組分，因此流程相比傳統(tǒng)裝置有所優(yōu)化，例如可以放棄急冷油塔，調(diào)整后續(xù)塔系及壓縮機(jī)負(fù)荷等。因此在相同的乙烯生產(chǎn)能力下，乙烷裂解裝置除原料成本較低之外，具備裝置投資低、乙烯收率高的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。以某采用乙烷/丙烷為進(jìn)料的65萬(wàn)噸/年乙烯裝置為例，包含公用工程和輔助設(shè)施在內(nèi)的投資約為40億元，噸乙烯投資遠(yuǎn)小于石腦油裂解裝置。2009年國(guó)內(nèi)乙烯行業(yè)的平均能耗為664萬(wàn)千卡/噸乙烯。而該輕始裂解乙烯裝置能耗僅為399萬(wàn)千卡/噸乙烯，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。圖表3:進(jìn)料族組成PONA對(duì)烯姓:裂解產(chǎn)物收率的影響loe-sloe-sNapahthaWSH0i2一4-一$-Nyphthd1.3

11、1.3、頁(yè)巖氣革命為北美乙烯裝置帶來(lái)原料成本優(yōu)勢(shì)美國(guó)乙烷產(chǎn)量中大部分來(lái)自天然氣濕氣井開發(fā)后得到的NGPL(naturalgasplantliquids),其他部分來(lái)自原油開采副產(chǎn)的凝析油經(jīng)過(guò)煉廠處理后得到的LRG(liquefiedrefinerygases)。根據(jù)EIA的口徑，NGPL和LRG組成了液化輕建hydrocarbongasliquids(HGL,而HGL則包含了天然氣凝析液(NGL和煉廠烯燒(refineryolefins)。圖表4:美國(guó)乙烷生產(chǎn)的來(lái)源輕柴油 P+N+AP+N+A石腦油 P+NP+N丙烷 P P乙烷 P P乙烯丙烯丁二烯混合芳慌其他液化輕燃(HGL)(HGL)Aa

12、I油氣井2010年后的美國(guó)頁(yè)巖油氣革命為其帶來(lái)了大量的輕質(zhì)油氣資源，并極大影響了全球石化行業(yè)格局。隨著儲(chǔ)量的不斷探明和水平井、水力壓裂開采技術(shù)的持圖表6:2007-2015年美國(guó)凝析油產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)NGPL+LRG=天然氣舞華速力 fL)丙烷HGL=NGL+煉廠輝煌煉廠烯幅正丁烷異丁烷乙丙丁異端諦埔端TNature!Nature!西gplantliquids(NQPL)gplantliquids(NQPL)L L乙卷丙烷正丁埔異丁烷天然汽油天然汽干氣天然氣濕氣天然氣處理廠/分僧裝置油氣田分離裝置離裝置圖析油水煉廠/凝析液分離裝置離裝置天然氣干氣中C2含量約為3%而濕氣中約6%C2組份（乙烷和乙烯

13、）。由于NGL中富含可用于作為化工原料的乙烷、丙烷等輕燒，因此高油價(jià)場(chǎng)景下生產(chǎn)商傾向開發(fā)經(jīng)濟(jì)性更高的濕氣田。圖表7:美國(guó)天然氣干氣與濕氣組份組成2005至2015年美國(guó)天然氣產(chǎn)量?jī)H增長(zhǎng)27.1%,但是同期濕氣田開發(fā)占比提高導(dǎo)致同期美國(guó)油氣田NGL產(chǎn)量增長(zhǎng)了94.7%,從而帶動(dòng)了美國(guó)乙烷產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)，2015年相比2005年增長(zhǎng)了74%圖表8:2005-2016年美國(guó)油氣田及煉廠NGL產(chǎn)量變化490000J400QO3900003400002900002400001900001400009000040000-10000美國(guó)頁(yè)巖油氣伴生乙烷除用于裂解原料之外，也可以根據(jù)需要對(duì)油氣田NGL進(jìn)行處理

14、，例如將乙烷回注天然氣，直接將部分或全部乙烷留在天然氣組分中?；刈⒘咳Q于（1）經(jīng)濟(jì)性：當(dāng)乙烷產(chǎn)品價(jià)格較高時(shí)，生產(chǎn)商將選擇分儲(chǔ)乙烷外售至裂解乙烯用戶，而當(dāng)乙烷產(chǎn)品價(jià)格較低且天然氣價(jià)格堅(jiān)挺時(shí)，生產(chǎn)商會(huì)選擇不分儲(chǔ)乙烷并將乙烷回注至甲烷中作為燃料出售。（2）技術(shù)及安全考慮，甲烷的物流運(yùn)輸中乙烷比例要求不超過(guò)12%頁(yè)巖氣革命后美國(guó)乙烷產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)，2016年均乙烷產(chǎn)量相比2012年增長(zhǎng)了約280桶/天，而同期新增乙烯產(chǎn)能對(duì)乙烷的需求量?jī)H增長(zhǎng)了約180千桶/天，因此導(dǎo)致2012年后美國(guó)乙烷庫(kù)存激增，乙烷價(jià)格逐漸擺脫原油價(jià)格和化工原料屬性的影響，而更多的因?yàn)槠淙剂蠈傩詫?dǎo)致價(jià)格與天然氣走勢(shì)高度一致，且下限為

15、當(dāng)期天然氣價(jià)格所決定。圖表10:2011年后美國(guó)乙烷庫(kù)存激增100000900008000070000600005000040000300002000010000Q1600000美國(guó)油氣出NGL產(chǎn)量T橘）1400000美國(guó)煉廠MGL產(chǎn)量（干桶）120000010000008000006000004000002000000圖表9:2005-2016年美國(guó)油氣田及煉廠乙烷產(chǎn)量變化由于2010年后美國(guó)天然氣現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)低迷在3.55美元/MMBtu區(qū)問(wèn)，乙烷價(jià)格在天然氣價(jià)格影響下大幅下跌至2016年150美元/噸。中東與北美乙烷資源供過(guò)于求背景下的價(jià)格走低為兩個(gè)地區(qū)乙烷裂解裝置帶來(lái)巨大成本優(yōu)勢(shì)。圖表

16、12:全球各地區(qū)裂解乙烯現(xiàn)金成本差異10圖表11:2011年后美國(guó)乙烷價(jià)格脫離原油影響而趨于與天然氣一致180160140120100B0604020060000HenrryHub 天然氣現(xiàn)貨價(jià)格（美元/MMBtu）:左軸美國(guó) MB 乙烷價(jià)格（美元/MhlBhJ）：左軸 WTI 原油價(jià)格（美元/捅）：右抽乙烷與原油價(jià)格脫鉤使得乙烷裂解制乙烯的現(xiàn)金成本基本不會(huì)受到原油價(jià)格波動(dòng)影響，在高油價(jià)和低油價(jià)場(chǎng)景下均表現(xiàn)出極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，美國(guó)乙烯裂解裝置進(jìn)料中乙烷比例從07年約52%寺續(xù)增長(zhǎng)至15年的73%圖表13:2007年美國(guó)乙烯裂解原料組成乙烷丙烷烷石腦油瓦斯油煉廠廢氣圖表14:2015年美國(guó)乙烯裂解原

17、料組成21529415056667788971。611411912613414214B153全球乙烯累積產(chǎn)能（百萬(wàn)噸）(理踹微癥如曾11乙烷丙炕丁烷石腦油瓦斯油煉廠廢氣3%1%4%2 2、在中國(guó)發(fā)展乙烷裂解是對(duì)北美輕烽資源的優(yōu)化配置2.12.1、對(duì)外由口是解決美國(guó)乙烷過(guò)剩的唯一由路美國(guó)乙烷產(chǎn)量與庫(kù)存目前均處于歷史高位2014年美國(guó)從丙烷進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)為凈出口國(guó)，2016年美國(guó)的乙烷平均產(chǎn)量為1260千桶/天，而同期平均消費(fèi)量為1110千桶/天，出口量為95千桶/天。隨著產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)裂解裝置和有限的出口能力無(wú)法消耗累計(jì)的庫(kù)存，庫(kù)存量從16年3月份約31731千桶增長(zhǎng)至12月份約54005千桶

18、，處于歷史最高位置美國(guó)作為乙烷的價(jià)格洼地有望打開跨區(qū)域貿(mào)易套利空間頁(yè)巖氣革命后2010年至2016年美國(guó)NGL產(chǎn)量以9.1%的復(fù)合增速保持增長(zhǎng)，圖表15:美國(guó)乙烷產(chǎn)量、消費(fèi)量、出口量變化（千桶/月）美國(guó)乙烷出口員（千桶）4500045000400004000035OOD35OODMOOOMOOO25000250002WI0P2WI0K06IK0500050004M04M03Mo3Mo20002000100010000 0乙烯裝置所用的乙烷進(jìn)料充足，而同期天然氣價(jià)格長(zhǎng)期趨勢(shì)下降，因此帶動(dòng)乙烷12價(jià)格持續(xù)走低，2016年一季度達(dá)到最低點(diǎn)117美元/噸。2014年三季度，灣

19、區(qū)的乙烷裂解毛利約1500美元/噸；而同期歐亞地區(qū)的石腦油裂解乙烯裝置毛利處于200300美元/噸的水平，北美乙烷裂解裝置成本優(yōu)勢(shì)顯著。美國(guó)乙烷與區(qū)域外的巨大價(jià)差催生了跨區(qū)域乙烷貿(mào)易的套利空間。圖表16:美國(guó)-西歐乙烷貿(mào)易套利空間巨大美國(guó)乙烷出口正在復(fù)制丙烷出口套利之路NGL中的丙烷除供脫氫裝置之外還可用于家用或工業(yè)燃?xì)?，目前已?jīng)大規(guī)模出口至東亞等地區(qū)。丙烷出口基礎(chǔ)設(shè)施投入相對(duì)較小，而乙烷出口設(shè)施需新建深冷系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施，投資費(fèi)用需7.1億美元，是丙烷的兩倍，同時(shí)需建設(shè)冷凍運(yùn)輸船VLEC（單船造價(jià)高達(dá)1.2億美元）。目前美國(guó)MB丙烷價(jià)格受沙特CP內(nèi)烷價(jià)格影響較大，對(duì)外出口量的大規(guī)模增加決定其定

20、價(jià)體系為全球供需所影響，因而在過(guò)往原油價(jià)格上升通道中，丙烷價(jià)格漲幅遠(yuǎn)大于乙烷價(jià)格漲幅。預(yù)期隨著美國(guó)乙烷出口設(shè)施的逐步完善，丙烷出口的套利之路有望得到復(fù)制。圖表17:2010-2017年美國(guó)乙烷、丙烷現(xiàn)貨價(jià)格變化131000SQ0&Q04Q02000美國(guó) MB 乙烷價(jià)格（美元/H0,西歐乙烷價(jià)橫 f 美元/噸）2014年，兩條從美國(guó)通往加拿大的乙烷管道投運(yùn)，美國(guó)開始從乙烷凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)變成了凈出口國(guó)。2013年中，第一批乙烷從MarinerWest線運(yùn)往加拿大南部港口城市薩尼亞(Sarnia)。2014年5月，第二條管線開通，一批乙烷通過(guò)Vantage管道運(yùn)輸至加拿大艾伯塔省。這兩條管線保障

21、了乙烷得以持續(xù)從美國(guó)出口至加拿大。圖表18:美國(guó)通往加拿大的兩條乙烷輸送管道2016年3月位于賓州MarcusHook的首個(gè)乙烷出口終端投運(yùn)，用作英力士位于挪威拉夫內(nèi)斯裂解裝置的原料。該設(shè)施的出口能力為35千桶/天，9月份Enterprise位于彳惠州MogansPonit的美國(guó)第二座出口終端投運(yùn)，出口能力為200千桶/天，該出口終端90%勺輸送能力已被綁定，且出口量迅速增長(zhǎng)，目的地為歐洲和印度的新建乙烷裂解裝置。美國(guó)乙烷過(guò)剩短期難現(xiàn)變局，加大出口是消化高庫(kù)存唯一出路1490080。700600500400300200100美國(guó) MB 乙烷你熱 t 美元/口電)MB 丙燒飾格 E 美元/噸)V

22、antagepipelineMannerWestpipelineVantagepipelineMannerWestpipelinepipetin&sdeli/erypoints,pumpstations,processingplantsandrelatedfacilitiespipetin&sdeli/erypoints,pumpstations,processingplantsandrelatedfacilities 1 14 4根據(jù)EIA預(yù)測(cè)，至2018年美國(guó)丙烷產(chǎn)量將從16年均1250千桶/天增長(zhǎng)至1700千桶/大。乙烷增量預(yù)期主要將由新建乙烷裂解產(chǎn)能來(lái)消化，至2018年

23、中，美國(guó)將有六套新建乙烯裝置和一套重啟裝置完工，這些裝置全部采用單純的乙烷進(jìn)料，合計(jì)乙烷需求約為450千桶/天，考慮到美國(guó)國(guó)內(nèi)乙烯消費(fèi)有限對(duì)開工率的影響，預(yù)計(jì)實(shí)際需求增量約為300千桶/天。而乙烷出口量預(yù)計(jì)仍將持續(xù)增長(zhǎng)，2016年四季度美國(guó)乙烷出口約為130千桶/大，EIA預(yù)測(cè)至2018年出口量將增加180千桶/天，根據(jù)我們的測(cè)算折合571萬(wàn)噸/年未來(lái)美國(guó)乙烷的主要出口目的地仍將為加拿大、西歐和印度，其中加拿大自身產(chǎn)量約400萬(wàn)噸，乙烷需求約600萬(wàn)噸，每年需從美國(guó)進(jìn)口約180萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年沒(méi)有乙烷進(jìn)口的增量需求。圖表21:加拿大未來(lái)乙烷消費(fèi)需求增長(zhǎng)統(tǒng)計(jì)（單位：萬(wàn)噸/年）152Q162Q1

24、620172017201201a a20202020NovaChfemicaiNovaChfemicaiOnlarioOnlario整合斜82828282B2ImpenalOilOntejno正合爆科303fl303030NovaChisrnicalAlberta乙蛻7373737373NovaChemicalAlberta乙就818181818181Alberta乙就127127127127127DowCanadaAltjerta乙煤1101101W110110合計(jì)503503503503-503西歐目前乙烷的自主供給量約為150萬(wàn)噸，隨著英力士和沙比克等廠家乙烯裝置的投產(chǎn)， 預(yù)計(jì)至2020

25、年需求量將增長(zhǎng)至400萬(wàn)噸， 理想場(chǎng)景下乙烷的外采量將達(dá)到250萬(wàn)噸。圖表22:西歐未來(lái)乙烷消費(fèi)需求增長(zhǎng)統(tǒng)計(jì)（單位：萬(wàn)噸/年）國(guó)家泰司岳母所在也2016201620172017201820182019201920202020挪威IneosRatines注臺(tái)選科6262626262就咚BorealisStenungsund溫臺(tái) it科6161616161英國(guó)IneosGrangemouth同分進(jìn)料7373737373克國(guó)ExxooMobii/ShellExxooMobii/ShellMossmoran已域S3S38383838383839393英聞SabieTheside乙烷401001001D

26、0臺(tái)鐘279319379379379印度的乙烷供給量約為180萬(wàn)噸左右，隨著Reliance等廠家乙烯裝置投產(chǎn)，預(yù)計(jì)至2020年需求量將增長(zhǎng)至380萬(wàn)噸，理想場(chǎng)景下乙烷的外采量將達(dá)到200萬(wàn)噸。圖表23:印度未來(lái)乙烷消費(fèi)需求增長(zhǎng)統(tǒng)計(jì)（單位：萬(wàn)噸/年）公司后林城市原斜2016201720182019202020162017201820192020eePLeePLDibrugarhDibrugarh石臟油222222222222GAILAuraiyaAuraiya乙烷，丙烷5050&D5050RelianceNi&gothane乙爾肉忱5050&D5050ReiiarweR

27、eiiarweOahejOahej乙炕丙尬4242424242GAILAuraiya乙烷,兩坑1545454545ORALDahej石后獨(dú)55110110110110ReiiaiweReiiaiweJamnagarJamnagar芯膈湎135135135135*一234454454454454未來(lái)產(chǎn)自美國(guó)的乙烷增量將可以滿足現(xiàn)有及規(guī)劃中的海外乙烷裂解裝置的進(jìn)料需求。唯一的瓶頸在于乙烷海運(yùn)能力的提升。由于乙烷常壓下沸點(diǎn)（-88C）遠(yuǎn)低于丙烷（-46C）,無(wú)法像丙烷在室溫下就可以儲(chǔ)存在高壓罐里運(yùn)輸，現(xiàn)有技術(shù)條件下只能將其低溫冷凍才能液化。盡管已有船公司使用半冷凍乙烯運(yùn)輸船運(yùn)輸乙烷的先例，如德國(guó)船公

28、司Gaschem將8500立方米的小型LPG乙烯運(yùn)輸船改裝后在美國(guó)-南美航線運(yùn)輸乙烷，但是規(guī)模化的跨區(qū)域乙烷貿(mào)易仍需大型的VLEC來(lái)解決最終的運(yùn)力障礙。圖表24:傳統(tǒng)的輕姓及合成氨運(yùn)輸船型162016年11月，Reliance委托三星重工制造的全球首艘VLEC（8.7萬(wàn)立方米）EthaneCrystal號(hào)投運(yùn)，將與另外5艘VLEC組成乙烷船隊(duì)承擔(dān)Reliance150萬(wàn)噸的乙烷長(zhǎng)期采購(gòu)合同。該批船型可以通過(guò)拓寬后的巴拿馬運(yùn)河，每艘VLEC擁有4個(gè)膜型貨艙用于加強(qiáng)處理比LNG密度更高的乙烷。圖表25:已下水及計(jì)劃中乙烷運(yùn)輸船不完全統(tǒng)計(jì)處我看單：CBMCBM）下:Mt,Mt,待下水救士產(chǎn)坤工作手貸

29、VLEC870001 15 520 仃年RelianceRelianceS5ODO5 5尊運(yùn)HartmannSchiffahrts275004201B-2019 年白修日卯320004373D022D174NJA百 nigatciTGas350002360D03HertmainnSchiffahrts圖表26:世界首艘VLEC-ETHANECRYSTAL圖表27:VLEC構(gòu)造BiXanc|N3rmBiXanc|N3rmAmmcnuj-3TFiAmmcnuj-3TFia a32C32CQ中pkmtpkmtliglig臼儂FullyRefrigeratedFullyRefrigeratedSemi

30、RefrigeratedSemiRefrigeratedPressurisedPressurisedCvilndriEalB4TClvCvilndriEalB4TClvStwlihscfcnBUStwlihscfcnBU3 32 21 11THiYi1THiYiManprcuure-Manprcuure-1 1 brbrTvtileJlSit4TvtileJlSit4 5DD-11,E0OCtW5DD-11,E0OCtWrXDD0-7D0QtMrrerXDD0-7D0QtMrre柏1 1LoadLoadCargotCargotypyp PriwrwtkUrduPriwrwtkUrduSteel

31、Ehidkrma-SteelEhidkrma-IftfrirrtIftfrirrtMu.pmauMu.pmau市二j jbArgalS-galS-而.3-30.0M+cbm30.0M+cbm士，indglBiLab*Slee-IthicfcnBMindglBiLab*Slee-IthicfcnBM2Dmm2DmmMAXpnpn UFEUFE: :5.9bar5.9bariypiyp ai4ai4& &r r0OD-zfigBdm0OD-zfigBdm(30,000-150,000bfirrela)(30,000-150,000bfirrela)C*p*billtC*p*bill

32、t T TfBollftOfBollftO%田miwwmiwwc-lc-l坤F.依。172.22.2、未來(lái)中國(guó)油頭乙烯景氣周期持續(xù)性存疑，低價(jià)輕質(zhì)化裂解進(jìn)料是發(fā)展方向目前汕頭乙烯裝置處于近年最佳盈利區(qū)間觀察近五年聚乙烯-石腦油價(jià)差，由于近兩年油價(jià)持續(xù)低迷，以石腦油為進(jìn)料的東北亞蒸汽裂解裝置乙烯裂解裝置盈利大幅改善。2016年四季度由于原油價(jià)格回暖疊加煤炭、甲醇價(jià)格上漲導(dǎo)致的煤頭烯姓裝置開工率下降，國(guó)內(nèi)汕頭乙烯裝置進(jìn)入最佳盈利區(qū)間，聚乙烯-石腦油價(jià)差接近9000元/噸。圖表28:2010-2017年來(lái)聚乙烯-石腦油價(jià)差變化國(guó)內(nèi)新一輪乙烯產(chǎn)能投放周期開始未來(lái)原油價(jià)格震蕩回暖是確定性較強(qiáng)的事件，20

33、16年國(guó)內(nèi)乙烯產(chǎn)能2311萬(wàn)18PSAM2Gflneratcr)PSAM2Gflneratcr)Multi-cjrgapumpMulti-cjrgapumpD D ckTankckTankRftRftv vlic|VM*CooriiPlftiitlic|VM*CooriiPlftiitSCOFarMain/GenoratorEngineSCOFarMain/GenoratorEngineMANDieMANDie l(AG6GME-CB.5)Enginel(AG6GME-CB.5)Engine噸， 產(chǎn)量2126萬(wàn)噸， 開工率約為92%其中煤制烯姓的開工率從2015年的77.1%增至2016年的8

34、8.8%。這證明煤頭路線在低油價(jià)場(chǎng)景下仍能獲得正的現(xiàn)金流，若原油價(jià)格回歸60美元以上區(qū)間后，煤頭路線的成本劣勢(shì)將逐步消散，但由于受到國(guó)家煤化工產(chǎn)業(yè)政策的變化限制，除正在建設(shè)的煤/甲醇制烯姓項(xiàng)目外，新投資MTO項(xiàng)目將大幅減少，國(guó)內(nèi)烯姓產(chǎn)能將再度回歸石腦油裂解路線。圖表29:在建煤制烯姓裝置統(tǒng)計(jì)生產(chǎn)企業(yè)煒燥產(chǎn)能（萬(wàn)噸）投產(chǎn)計(jì)劃山東東洞清潔能源宥限公司60頹計(jì)2017年竣工山西焦燃集團(tuán)飛虹化工股份有限公司60正在建設(shè)神華寧夏煤業(yè)集團(tuán)有限貴任公司二期100計(jì)劃2017年一季度投產(chǎn)中煤陜西省榆林能源化工有限公司二期60計(jì)劃2017年陜西延長(zhǎng)力弼延安加源化工宥限責(zé)任公司60計(jì)劃2017年青海大吳煤業(yè)股份有

35、限公司60計(jì)劃20174產(chǎn)能合計(jì)400新一輪汕頭乙烯產(chǎn)能落地的確定性相比煤制烯姓更強(qiáng)。中石化十三五期間將升級(jí)茂湛、鎮(zhèn)海、上海、南京四大煉化產(chǎn)業(yè)基地，而浙石化、海南煉化、中海油惠州、中化泉州、大連恒力、萬(wàn)華化學(xué)等也在投資百萬(wàn)噸級(jí)乙烯項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2020年之前國(guó)內(nèi)將新增1041萬(wàn)噸裂解乙烯產(chǎn)能。圖表30:20162020年國(guó)內(nèi)擬建裂解乙烯裝置生產(chǎn)企業(yè)新增乙烯產(chǎn)能 （方噸）投產(chǎn)計(jì)劃中石化茂湛石化802016年12月動(dòng)工中石化鎮(zhèn)海石化70-110中石化上?；?5中石化南京基地86中海油惠州二期1002017年投產(chǎn)中化臬州1002020年投產(chǎn)中石化海南石化1002020年投產(chǎn)浙江石化1402018年投產(chǎn)

36、江蘇盛虹1102019年投產(chǎn)福速古雷802020年投產(chǎn)墻臺(tái)萬(wàn)華1002019年投產(chǎn)，原料為匕烷等輕瘞產(chǎn)能合計(jì)10412016年國(guó)內(nèi)乙烯表觀消費(fèi)量約為2291萬(wàn)噸，其中聚乙烯消費(fèi)量占比63%乙二醇和PVC占11%口8%至2020年國(guó)內(nèi)乙烯產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)3700萬(wàn)噸左右，乙19烯產(chǎn)能投放迎來(lái)新一輪高峰，而下游消費(fèi)正向非乙烯路線轉(zhuǎn)移，如煤制乙二醇和電石法PVC將逐步弱化對(duì)乙烯的需求，預(yù)計(jì)供給缺口將進(jìn)一步減少。但認(rèn)為相比國(guó)內(nèi)乙烯產(chǎn)能的擴(kuò)張，2017年后北美地區(qū)乙烷裂解的產(chǎn)能投放將為國(guó)內(nèi)乙烯景氣周期是否持續(xù)帶來(lái)更大的不確定性。圖表31:2017-2020年在建美國(guó)乙烷裂解裝置統(tǒng)計(jì)r r索產(chǎn)燒百心牛）狀態(tài)下等

37、產(chǎn)品計(jì)工時(shí)間ExxonMobilChemicalCo.,BaytownTx150世誠(chéng)中PE2H2017ChevronPhillips.CedarBayexjTx150150電說(shuō)中HDPELLPEHDPELLPE2H2017FocmcsaPlaslic,PointGomforl:Tx159ItitftItitftLDPE2018OccidentalChsinlcal.InglesideTx54.5盥談中JEDCVCMIQ2017DowChemicalFree(Mn/TxDowChemicalFree(Mn/Tx160160建設(shè)中LDPEPEEPOLDPEPEEPO1H2017SasolLLakecharlssLa150150如更中LDPEEOMEG2018Axlaill,