第十一章貨幣政策

1、第九章第九章 貨幣政策貨幣政策 一、貨幣政策的最終目標 是指中央銀行制定和實是指中央銀行制定和實施某項貨幣政策所要達到的特定的經(jīng)濟施某項貨幣政策所要達到的特定的經(jīng)濟目的。這種目標實際上是指貨幣政策的目的。這種目標實際上是指貨幣政策的“最終目標最終目標”。 一、貨幣政策的最終目標（一）穩(wěn)定物價（一）穩(wěn)定物價 所謂穩(wěn)定物價的貨幣政策目標，一般是指通過所謂穩(wěn)定物價的貨幣政策目標，一般是指通過實行適當?shù)呢泿耪撸３忠话阄飪r水平的相實行適當?shù)呢泿耪?，保持一般物價水平的相對穩(wěn)定，以避免出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮。對穩(wěn)定，以避免出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮。（二）充分就業(yè)（二）充分就業(yè) 作為貨幣政策的最終目標，充

2、分就業(yè)也只是意作為貨幣政策的最終目標，充分就業(yè)也只是意味著通過實行適當?shù)呢泿耪撸詼p少或消除味著通過實行適當?shù)呢泿耪?，以減少或消除經(jīng)濟中存在的非自愿失業(yè)，而并不意味著將失經(jīng)濟中存在的非自愿失業(yè)，而并不意味著將失業(yè)率降低為零。業(yè)率降低為零。 一、貨幣政策的最終目標（三）經(jīng)濟增長（三）經(jīng)濟增長 世界大多數(shù)國家都以人均實際國民生產(chǎn)總值或人均世界大多數(shù)國家都以人均實際國民生產(chǎn)總值或人均實際國民收入的增長率作為衡量經(jīng)濟增長速度的指標。實際國民收入的增長率作為衡量經(jīng)濟增長速度的指標。（四）國際收支平衡（四）國際收支平衡 作為貨幣政策的一個目標，所謂國際收支平衡，是作為貨幣政策的一個目標，所謂國際收支平

3、衡，是指一個國家對其他國家的全部貨幣收入與全部貨幣支指一個國家對其他國家的全部貨幣收入與全部貨幣支出保持基本平衡。出保持基本平衡。 一、貨幣政策的最終目標 四大目標中的任何兩個目標之間都有著一定四大目標中的任何兩個目標之間都有著一定的矛盾和沖突。其中最典型的是穩(wěn)定物價與充的矛盾和沖突。其中最典型的是穩(wěn)定物價與充分就業(yè)這兩個目標之間的矛盾。這一矛盾可用分就業(yè)這兩個目標之間的矛盾。這一矛盾可用著名的菲利普斯曲線來加以說明著名的菲利普斯曲線來加以說明。 一、貨幣政策的最終目標 在貨幣政策的實踐中，協(xié)調(diào)不同目標之間矛盾的方法主在貨幣政策的實踐中，協(xié)調(diào)不同目標之間矛盾的方法主要有如下三種：一是對相互沖突

4、的多個目標統(tǒng)籌兼顧，力求要有如下三種：一是對相互沖突的多個目標統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)或緩解這些目標之間的矛盾；二是根據(jù)凱恩斯學派的理協(xié)調(diào)或緩解這些目標之間的矛盾；二是根據(jù)凱恩斯學派的理論，采取相機抉擇的操作方法；三是將貨幣政策與財政政策論，采取相機抉擇的操作方法；三是將貨幣政策與財政政策及其他政策配合運用。及其他政策配合運用。 二、貨幣政策的工具存款準備金政策存款準備金政策再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)二、貨幣政策的工具 存款準備金政策是指中央銀行通過調(diào)整法定存款準備金政策是指中央銀行通過調(diào)整法定存款準備金比率，來影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，存款準備金比率，來影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，從而

5、影響貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。從而影響貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。 存款準備金政策是一種威力強大、但不宜常存款準備金政策是一種威力強大、但不宜常用的貨幣政策工具用的貨幣政策工具二、貨幣政策的工具 再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率來影響再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率來影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場利率，以實現(xiàn)貨幣政策預期目標商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場利率，以實現(xiàn)貨幣政策預期目標的一種手段。這種貨幣政策工具的運用對一國的信貸規(guī)模、的一種手段。這種貨幣政策工具的運用對一國的信貸規(guī)模、貨幣供給和市場利率都將產(chǎn)生一定的影響，而且其影響是比貨幣供給和市場利率都將產(chǎn)生一定的影響，而且其影

6、響是比較緩和的，它有利于一國經(jīng)濟的相對穩(wěn)定。但是，在利用這較緩和的，它有利于一國經(jīng)濟的相對穩(wěn)定。但是，在利用這一政策工具時，中央銀行處于被動的地位。這種政策能否取一政策工具時，中央銀行處于被動的地位。這種政策能否取得預期的效果，將決定于商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)對它的反得預期的效果，將決定于商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)對它的反映。映。 二、貨幣政策的工具 公開市場業(yè)務(wù)（也稱公開市場業(yè)務(wù)（也稱“公開市場操作公開市場操作”），是），是指中央銀行通過在公開市場上買進或賣出有價證指中央銀行通過在公開市場上買進或賣出有價證券（特別是政府短期債券）來投放或回籠基礎(chǔ)貨券（特別是政府短期債券）來投放或回籠基礎(chǔ)貨幣，以控

7、制貨幣供應(yīng)量，并影響市場利率的一種幣，以控制貨幣供應(yīng)量，并影響市場利率的一種行為。行為。二、貨幣政策的工具v 中央銀行處于主動的地位，其買進或賣出有價證券的規(guī)模完中央銀行處于主動的地位，其買進或賣出有價證券的規(guī)模完全由它自主決定。全由它自主決定。v 公開市場業(yè)務(wù)具有很大的靈活性。公開市場業(yè)務(wù)具有很大的靈活性。v 公開市場業(yè)務(wù)可根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化和政策目標的調(diào)整而隨公開市場業(yè)務(wù)可根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化和政策目標的調(diào)整而隨時作出逆向的操作。時作出逆向的操作。v 公開市場業(yè)務(wù)的運用符合政策目標的需要。公開市場業(yè)務(wù)的運用符合政策目標的需要。二、貨幣政策的工具 經(jīng)濟形勢 政策工具 通貨膨脹（總需求總供給）

8、經(jīng)濟蕭條（總需求總供給） 存款準備金政策 提高法定存款準備金比率 降低法定存款準備金比率 再貼現(xiàn)政策 提高再貼現(xiàn)率 降低再貼現(xiàn)率 公開市場業(yè)務(wù) 賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣 買進證券，投放基礎(chǔ)貨幣 二、貨幣政策的工具是指中央銀行針對個別部門、是指中央銀行針對個別部門、個別企業(yè)或某些特定用途的信貸所采用的貨幣政策個別企業(yè)或某些特定用途的信貸所采用的貨幣政策工具。工具。證券市場信用控制證券市場信用控制不動產(chǎn)信用控制不動產(chǎn)信用控制消費者信用控制消費者信用控制 二、貨幣政策的工具q直接信用控制直接信用控制q1 1、信貸配給、信貸配給q2 2、流動性比率、流動性比率q3 3、利率上限、利率上限q間接信用控制間

9、接信用控制q1 1、窗口指導、窗口指導q2 2、道義勸告、道義勸告三、貨幣政策的中介目標與傳導機制 ，也稱貨幣政策的，也稱貨幣政策的中介指標或中間目標，它是相對于貨幣政策中介指標或中間目標，它是相對于貨幣政策的最終目標而言的。中央銀行實際上不可能的最終目標而言的。中央銀行實際上不可能通過貨幣政策的實施而直接地達到其最終目通過貨幣政策的實施而直接地達到其最終目標，而只能通過觀測和控制它所能控制的一標，而只能通過觀測和控制它所能控制的一些具體的指標來影響實際的經(jīng)濟活動，從而些具體的指標來影響實際的經(jīng)濟活動，從而間接地達到其最終目標。這些能為中央銀行間接地達到其最終目標。這些能為中央銀行所直接控制和

10、觀測的指標，就是我們通常所所直接控制和觀測的指標，就是我們通常所說的貨幣政策的中介目標或中間目標。說的貨幣政策的中介目標或中間目標。 三、貨幣政策的中介目標與傳導機制中央銀行能夠?qū)@些被作為貨幣政策中介目中央銀行能夠?qū)@些被作為貨幣政策中介目標的變量加以比較精確的統(tǒng)計。所以，這種變量必須標的變量加以比較精確的統(tǒng)計。所以，這種變量必須具有比較明確的定義，以便于中央銀行對它加以觀察、具有比較明確的定義，以便于中央銀行對它加以觀察、分析和監(jiān)測。同時，中央銀行能夠迅速地獲取這一變分析和監(jiān)測。同時，中央銀行能夠迅速地獲取這一變量的準確數(shù)據(jù)。量的準確數(shù)據(jù)。中央銀行所選擇的貨幣政策中介目標必須與中央銀行所選

11、擇的貨幣政策中介目標必須與它所運用的貨幣政策工具具有密切的、穩(wěn)定的聯(lián)系，它所運用的貨幣政策工具具有密切的、穩(wěn)定的聯(lián)系，以便較有把握地將它控制在確定的或預期的范圍內(nèi)。以便較有把握地將它控制在確定的或預期的范圍內(nèi)。作為貨幣政策中介目標的變量與貨幣政策的作為貨幣政策中介目標的變量與貨幣政策的最終目標有著緊密的關(guān)聯(lián)性最終目標有著緊密的關(guān)聯(lián)性。 三、貨幣政策的中介目標與傳導機制 所謂貨幣政策的傳導機制，是指貨幣所謂貨幣政策的傳導機制，是指貨幣當局從運用一定的貨幣政策工具到達到當局從運用一定的貨幣政策工具到達到其預期的最終目標所經(jīng)過的途徑或具體其預期的最終目標所經(jīng)過的途徑或具體的過程、目標。的過程、目標。

12、 三、貨幣政策的中介目標與傳導機制貨幣政策工具存款準備金政策再貼現(xiàn)政策公開市場業(yè)務(wù)近期中介目標 基礎(chǔ)貨幣 短期利率 超額準備金遠期中介目標 貨幣供應(yīng)量 長期利率 最終目標穩(wěn)定物價充分就業(yè)經(jīng)濟增長國際收支平衡三、貨幣政策的中介目標與傳導機制 M i I YM i I Y 其中，其中，M M表示貨幣供應(yīng)量，表示貨幣供應(yīng)量，i i表示利率，表示利率，I I表表示投資，示投資， Y Y表示收入。表示收入。 根據(jù)凱恩斯學派的理論，若貨幣供應(yīng)量增加，根據(jù)凱恩斯學派的理論，若貨幣供應(yīng)量增加，則利率將下降，從而將刺激投資，最終將通過則利率將下降，從而將刺激投資，最終將通過乘數(shù)作用而使收入成倍增加。乘數(shù)作用而使

13、收入成倍增加。三、貨幣政策的中介目標與傳導機制 M YM Y貨幣學派認為，貨幣供應(yīng)量的變動，無貨幣學派認為，貨幣供應(yīng)量的變動，無需通過利率加以傳導，而可直接引起名需通過利率加以傳導，而可直接引起名義收入的變動。義收入的變動。強調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個傳導過程中的直強調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個傳導過程中的直接結(jié)果接結(jié)果四、貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合n貨幣政策貨幣政策包括信貸政策和利率政策。通常包括信貸政策和利率政策。通常所說的所說的 緊的貨幣政策就是收縮信貸和提高緊的貨幣政策就是收縮信貸和提高利率，松的貨幣政策是放松信貸和降低利利率，松的貨幣政策是放松信貸和降低利率。率。 n財政政策財政政策包括國家稅收政策

14、和財政支出政包括國家稅收政策和財政支出政策。所謂緊的財政政策是指增稅和減支，策。所謂緊的財政政策是指增稅和減支，松的財政政策是減稅和增支。松的財政政策是減稅和增支。 四、貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合 ：v兩大政策作用于同一經(jīng)濟范圍，即本國兩大政策作用于同一經(jīng)濟范圍，即本國的宏觀經(jīng)濟方面；的宏觀經(jīng)濟方面；v兩大政策均由國家制定；兩大政策均由國家制定；v兩大政策最終目標從根本上是一致的。兩大政策最終目標從根本上是一致的。四、貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合 貨幣政策的傳導過程具有多層貨幣政策的傳導過程具有多層次的特點，財政政策的傳導過程具有直接性。次的特點，財政政策的傳導過程具有直接性。 貨幣政策調(diào)整時滯比較短，貨幣政策調(diào)整時滯比較短，財政政策調(diào)整時滯長。財政政策調(diào)整時滯長。 一般地講，貨幣政策一般地講，貨幣政策側(cè)