電大會計本科金融學(xué)(原貨幣銀行學(xué))網(wǎng)上作業(yè)參考答案

1、電大會計本科金融學(xué)（原貨幣銀行學(xué)）網(wǎng)上作業(yè)參考答案任務(wù)一：（100分）【題目】：結(jié)合人民幣匯率變動趨勢及相關(guān)數(shù)據(jù)分析匯率的作用考核目的：這是一道綜合思考題，同時與我國匯率制度改革方向有著十分緊密的聯(lián)系。在目前人民幣匯率變動趨勢相對一定的條件下，同學(xué)們不僅要從人民幣匯率最近的變動數(shù)據(jù)入手去探討問題，而且要深刻認(rèn)識貨幣理論發(fā)展、貨幣制度變革同匯率變動之間的理論和實踐淵源，以及人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的影響，在把理論同實踐緊密結(jié)合起來的同時，提高同學(xué)們利用實例來綜合分析和研究問題的能力，增強(qiáng)對我國經(jīng)濟(jì)和金融改革政策的理解。要求：（1）認(rèn)真審題并重點(diǎn)研讀教材第13章，尤其是有關(guān)匯率的決定與影響因

2、素、匯率制度的演進(jìn)等內(nèi)容，清楚貨幣制度發(fā)展演變同匯率制度之間的內(nèi)在聯(lián)系。（2）認(rèn)真閱讀下面這段文字：“自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制?！辈?jù)以進(jìn)行相關(guān)的文獻(xiàn)調(diào)研。（3）舉例說明時視域盡可能開闊，同題目緊密聯(lián)系即可。（4）論述過程不必面面俱到，但要有自己的觀點(diǎn)或看法。（5）字?jǐn)?shù)不低于800字。時間：學(xué)習(xí)第一篇的內(nèi)容后做本次作業(yè)（約第三周，從發(fā)布之日算起，10日之內(nèi)完成）解題思路：（1）匯率制度是貨幣制度尤其是國際貨幣制度發(fā)展的結(jié)果，國際貨幣制度是解決匯率問題的根源；（2

3、）我國目前實行的人民幣匯率制度是以我國經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展?fàn)顩r為基礎(chǔ)的；作業(yè)一答案：目前，我國實行的是有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率由市場供求決定，中國人民銀行通過市場操作維持人民幣匯率的相對穩(wěn)定。實踐證明，實行有管理的浮動匯率制度是符合中國國情的正確選擇。加入WTO以后，隨著貿(mào)易和投資的變化，國際收支的變化可能會較大，同時也會面臨更大的外部沖擊。為此，我們將繼續(xù)實行以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動匯率制度，在保持人民幣幣值基本穩(wěn)定的前提下，進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制。加強(qiáng)本外幣政策的協(xié)調(diào)，發(fā)揮匯率在平衡國際收支、抵御國際資本流動沖擊方面的作用。 自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供

4、求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。本次匯率機(jī)制改革的主要內(nèi)容包括三個方面： 一是匯率調(diào)控的方式。實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是參照一籃子貨幣、根據(jù)市場供求關(guān)系來進(jìn)行浮動。這里的"一籃子貨幣"，是指按照我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個貨幣籃子。同時，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。籃子內(nèi)的貨幣構(gòu)成，將綜合考慮在我國對外貿(mào)易、

5、外債、外商直接投資等外經(jīng)貿(mào)活動占較大比重的主要國家、地區(qū)及其貨幣。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動匯率。這將有利于增加匯率彈性，抑制單邊投機(jī)，維護(hù)多邊匯. 二是中間價的確定和日浮動區(qū)間。中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下0.3%的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價3

6、%的幅度內(nèi)浮動率穩(wěn)定。 三是起始匯率的調(diào)整。2005年7月21日19時，美元對人民幣交易價格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調(diào)整對客戶的掛牌匯價。這是一次性地小幅升值2%，并不是指人民幣匯率第一步調(diào)整2%，事后還會有進(jìn)一步的調(diào)整。因為人民幣匯率制度改革重在人民幣匯率形成機(jī)制的改革，而非人民幣匯率水平在數(shù)量上的增減。這一調(diào)整幅度主要是根據(jù)我國貿(mào)易順差程度和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要來確定的，同時也考慮了國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的適應(yīng)能力。（3）目前人民幣的匯價趨勢是不斷升值，這種趨勢對中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)都會帶來深遠(yuǎn)的影響；人民幣匯率升值

7、的趨勢是順應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的表現(xiàn)，它對緩解中國貿(mào)易順差會有一定的作用。人民幣升值趨勢對中國的貿(mào)易不會有太大的負(fù)面影響。中國的貿(mào)易仍然會有很大的發(fā)展，只是出口商品的結(jié)構(gòu)會更加高度化，出口產(chǎn)品的附加價值會越來越高。中國人天生會做生意，又能吃苦。另外人們應(yīng)該更多的關(guān)注人民幣升值對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。（4）我國人民幣匯率必將發(fā)揮更大的作用。任務(wù)二：結(jié)合我國信用發(fā)展?fàn)顩r討論利率如何改革才能充分發(fā)揮其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用考核目的：這是一道討論題，希望通過師生教學(xué)交互和同學(xué)們之間的協(xié)作學(xué)習(xí)與相互啟發(fā)，激發(fā)同學(xué)們的學(xué)習(xí)熱情和創(chuàng)造性，并在此基礎(chǔ)上，提高大家對利率在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展中作用的認(rèn)識，為以后

8、更好的研究其他金融問題和貨幣政策運(yùn)行機(jī)制奠定良好基礎(chǔ)；利率是少數(shù)幾個既能在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)揮作用，又能在微觀經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用的經(jīng)濟(jì)變量之一，包含的內(nèi)容十分豐富，通過深入討論，可以使同學(xué)們更好地理解其作用機(jī)制，為充分發(fā)揮其作用奠定堅實的理論基礎(chǔ)。要求：（1）認(rèn)真研讀教材第46章的教學(xué)內(nèi)容；（2）掌握有關(guān)利率的概念、決定和影響利率變化的因素；（3）掌握利率在宏、微觀經(jīng)濟(jì)中的功能與作用，清楚利率發(fā)揮作用的環(huán)境與條件。（4）由輔導(dǎo)教師組織學(xué)習(xí)小組討論，每組510人為宜。（5）討論結(jié)束后每人完成不低于600字的作用。解題思路：（1）討論應(yīng)從信用與利率的關(guān)系入手；（2）必須清楚利率發(fā)揮作用的世界性趨勢；（3）

9、討論的核心內(nèi)容是我國利率改革的方向及其在宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)中的重要作用；（4）清楚我國利率改革遇到的主要障礙及化解方法。經(jīng)濟(jì)范疇中的信用主要是指一種借貸行為，表示的是債權(quán)人和債務(wù)人之間發(fā)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。這種借貸行為是指以償還為條件的付出，償還性和支付利息是它的基本特征。利息是借貸關(guān)系中資金借入方式支付給資金貸出方的報酬。利息是伴隨著信用關(guān)系的發(fā)展而產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)范疇，并構(gòu)成信用的基礎(chǔ)。利息率，通常簡稱為利率，是指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的碧綠。利率體現(xiàn)著借貸資本或生息資本增殖的程度，是衡量利息數(shù)量的尺度。利率的一般作用。利率在宏觀經(jīng)濟(jì)活動中的作用主要是：調(diào)節(jié)社會資本供給；調(diào)節(jié)投資；調(diào)節(jié)

10、社會總供求。利率在微觀經(jīng)濟(jì)活動中的作用主要是：對企業(yè)而言，利率能夠促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，提高經(jīng)濟(jì)效益。對個人而言，利率影響其經(jīng)濟(jì)行為。一方面，利率能夠誘發(fā)和引導(dǎo)人們的儲蓄行為。另一方面，利率可以引導(dǎo)人們選擇金融資產(chǎn)。利率發(fā)揮作用的環(huán)境與條件。關(guān)于利率發(fā)揮作用的制約因素：利率管制；授信限量；市場開放程度；利率彈性。關(guān)于利率發(fā)揮作用須具備的條件：市場化的利率決定機(jī)制；靈活的利率聯(lián)動機(jī)制；適當(dāng)?shù)睦仕?；合理的利率結(jié)構(gòu)。我國利率作用的發(fā)揮。近年來，我國政府對利率的管理在方法上更為多樣，手段上更為靈活，并適時根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)整利率，對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。但從總體上看，我國經(jīng)濟(jì)社會中利率作用的發(fā)揮還受到一定

11、的限制，其中最主要的是利率形成機(jī)制沒有實現(xiàn)市場化。實現(xiàn)利率的市場化需要一定的條件與環(huán)境，在我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融背景下，要想一步實現(xiàn)利率的市場化是不現(xiàn)實的。只有從實際出發(fā)，實行漸進(jìn)式的利率改革，才能穩(wěn)步實現(xiàn)利率市場化，充分發(fā)揮利率在社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的作用。我國利率市場化面臨的障礙主要有以下幾個方面。(一)基準(zhǔn)利率的制定難以體現(xiàn)公平合理的市場競爭原則，社會平均利潤率尚未形成。(二)市場利率的高低對企業(yè)使用資金缺乏有效約束力。(三)國有商業(yè)銀行還不能完全按照市場規(guī)律發(fā)揮作用。(四)對利率市場化缺乏有效的法律規(guī)定。利率市場化改革的對策建議：(一)堅持間接調(diào)控的利率制度在間接調(diào)控的利率制度下，完整的利率

12、體系包括中央銀行利率、金融市場利率、商業(yè)銀行利率三個層次。從國際經(jīng)驗看，利率市場化實質(zhì)上包含兩方面內(nèi)容：一是金融市場上資金的供給與需求決定市場利率水平，二是通過貨幣市場貫徹中央銀行的貨幣政策意圖。我國利率市場化亦旨在實現(xiàn)“市場形成利率，央行調(diào)控利率”這一目標(biāo)模式。這種間接調(diào)控的利率制度正是我國利率市場化改革的目標(biāo)。(二)進(jìn)程安排在進(jìn)程安排上從我國利率改革的發(fā)展情況來看，利率市場化的最終實現(xiàn)可分四步：固定利率管理浮動利率放開部分利率利率全部自由化。我國已經(jīng)實現(xiàn)了由固定利率向管理浮動利率的轉(zhuǎn)變，即已基本放棄了固定利率體制，實現(xiàn)了利率的浮動，并且放開了部分利率，現(xiàn)在問題是要完善由管理浮動利率到放開部

13、分利率的轉(zhuǎn)變，逐步擴(kuò)大利率自由化的種類和范圍，才能最終實現(xiàn)利率市場化。(三)全面推進(jìn)方式利率市場化改革的推進(jìn)方式，實質(zhì)上是利率市場化的突破口的選擇問題。在現(xiàn)有的關(guān)于利率市場化演進(jìn)的邏輯，它雖存在著理論上的合理性，但難以與中國的實際情況相適應(yīng)。我們提出利率市場化的立體突破或結(jié)構(gòu)突破的思路。也就是說要在中央銀行基準(zhǔn)利率的選擇、金融市場利率放開的順序安排和商業(yè)銀行利率管制的取消三個方面同時尋找突破口。原因在于，我國的金融市場不完善，市場分割狀況存在，難以像成熟市場經(jīng)濟(jì)國家那樣，通過找到一個突破口就能引起其他利率的聯(lián)動，達(dá)到牽一發(fā)而動全身的效果，因而必須同時在不同的金融市場中選擇利率市場化的操作目標(biāo)，

14、實現(xiàn)立體推進(jìn)戰(zhàn)略。(四)次序選擇利率市場化的次序選擇是全面推進(jìn)方式的繼續(xù)，也就是要選擇先放開哪一部分利率，后放開哪一部分利率的問題。是先放開貨幣市場利率還是先放開資本市場利率?是先放開直接融資市場利率還是先放開銀行利率?從我國的實踐進(jìn)展來看，我們主張先放開資本市場利率和直接融資市場利率。從發(fā)達(dá)國家利率市場化的次序安排來看，基本上都是先放開資本市場利率，在銀行利率的放松管制上也是先放開長期存貸款利率，再放開短期的貨幣市場利率。(五)加強(qiáng)法律建設(shè)一切金融運(yùn)行都必須建立在法律治理的結(jié)構(gòu)上。利率市場化改革的立法和執(zhí)法是整個金融法律治理結(jié)構(gòu)中不可或缺的內(nèi)容。任務(wù)三：【案例分析】關(guān)于國有銀行是否被賤賣的爭

15、論進(jìn)入21世紀(jì)，中國為了應(yīng)對入世承諾，以引入外資戰(zhàn)略合作者的方式對銀行業(yè)進(jìn)行大刀闊斧的改革，卻因此引發(fā)了“國有銀行是否被賤賣”的爭議。其背景如下：2001年，匯豐銀行以每股2.49元人民幣入股上海銀行，獲得每年每股0.5元左右的回報，五年就能收回初始投資，并擁有了上海銀行8的股份；2004年8月6日，匯豐銀行入股交通銀行并擁有了19.9%股份。交通銀行半年報顯示，該行2005年上半年凈利潤為46.05億元人民幣。按此估計，匯豐銀行2005年就可從交通銀行創(chuàng)造的利潤中分得20億元人民幣左右，5年左右就可收回在交行的投資,并獲得了對中國第五大銀行的永久控制權(quán)。四大國有商業(yè)銀行的上市引資更是激發(fā)了這

16、一爭論，成為“銀行賤賣論”的主要導(dǎo)火索：2004年交通銀行引進(jìn)匯豐銀行，獲得86%的資產(chǎn)溢價；2005年建行股權(quán)轉(zhuǎn)讓卻僅獲得17%的凈資產(chǎn)溢價，中行獲得的溢價更低，只有10%，而對工行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也只有15%的溢價預(yù)期。在首次公開發(fā)行之前，建行以每股1.15元左右的價格售予美國銀行和淡馬錫，僅建行公眾招股價每股2.35元的一半；蘇格蘭皇家銀行和淡馬錫控股分別出資31億美元各購得了中國銀行10%的股份, 美國銀行和亞洲金融控股私人有限公司分別以25億美元和14.66億美元持有建設(shè)銀行9和5.1的股份；高盛、安聯(lián)和運(yùn)通三家戰(zhàn)略投資者組成的財團(tuán)將以36億美元左右的價格購入工行10%的股份。正是基于以上

17、種種經(jīng)濟(jì)行為，“銀行賤賣”論被激化?？己四康模喊咐治鍪翘岣邔W(xué)生發(fā)現(xiàn)問題、分析問題并提出解決問題方法與思路的重要途徑之一。通過上面的案例分析，既可以加深學(xué)生對銀行經(jīng)營管理理論的深層理解與把握，學(xué)會分析問題的方法和技巧，擴(kuò)大知識面，提高學(xué)習(xí)興趣；也有利于同學(xué)們深入了解我國銀行體制改革的方向與內(nèi)涵，增強(qiáng)對國有商業(yè)銀行股份制改造的路徑與方法的理解，加深對我國金融體制改革重要性和緊迫性的認(rèn)識。要求：（1）認(rèn)真研讀上面給出的“關(guān)于國有銀行是否被賤賣的爭論”材料和教材第79章的內(nèi)容，寫一份案例分析材料，對上述爭論表明自己的觀點(diǎn)并“自圓其說”。（2）分析材料應(yīng)完整、準(zhǔn)確闡述案例中涉及的基本原理、存在的主要問

18、題及解決此類問題的思路或建議。（3）字?jǐn)?shù)不少于600字。解題思路：（1）清楚我國銀行改革為何要引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者？我國商業(yè)銀行與外資銀行主要存在哪些方面的差距？（2）從改革國有商業(yè)銀行組織形式和經(jīng)營管理水平角度分析；（3）解釋何謂“賤賣”？可自己給出一個定義，然后依據(jù)這一定義進(jìn)行解析；（4）從世界各國商業(yè)銀行績效比較方面也可有所分析；（5）可以結(jié)合建行、中行等上市銀行目前的狀況深入討論。隨著我國銀行改革的深入，國有銀行在股份制改造時可能被“賤賣”的質(zhì)疑再次成為輿論焦點(diǎn)，盡管以央行行長周小川為代表的大行行長們輪番否決“賤賣論”，但由此引發(fā)的辯駁似乎并未平息。 或許，類似的質(zhì)疑在國資改制過程中本便

19、是宿命般難舍的“影子”，它告訴我們：中國目前所經(jīng)歷的這場前所未有的市場經(jīng)濟(jì)改革注定不會一帆風(fēng)順。 賤賣事出有因關(guān)于國有銀行被賤賣的說法始自交、建兩行成功上市。 平心而論，這種聲音的出現(xiàn)幾乎就是必然的。就一般規(guī)律而言，誠如上海證券交易所副總經(jīng)理方星海所指出的那樣：“若在上市前引入戰(zhàn)略投資者，那么股份出讓的價格一般只能相同于凈資產(chǎn)值或比之略高，但在上市過程中引入戰(zhàn)略投資者，股份出讓的價格就是首發(fā)價，可以比凈資產(chǎn)值高許多。另外，戰(zhàn)略投資者都希望投資后銀行能上市。讓他們在上市前投入，就有一個今后何時能夠上市和以什么價格上市的問題，這個不確定性會減弱戰(zhàn)略投資者的投資意愿，使得我們吸引的戰(zhàn)略投資者在家數(shù)和

20、投資額上都會有所減少?！?事實的發(fā)展也確實如此。在私募層面，據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)安邦不完全統(tǒng)計，從 2001 年開始到2005 年 8 月，中國至少有 6 家股份制商業(yè)銀行和 5 家城市商業(yè)銀行引入了外國投資者，幾乎每家銀行出售的股權(quán)比例都接近上限。在四大國有商業(yè)銀行中，建設(shè)銀行約用 15左右的股權(quán)換來了 40 億美元左右資金，中國銀行則將用 10的股權(quán)換來 30 億美元左右的資金?，F(xiàn)在，工行也即將用 10左右的股權(quán)換來 30 億美元左右的資金，另外，淡馬錫 31 億美元入股中行 10的交易亦在審批中。 由于缺乏必要的參照系，這些股權(quán)交易與未來上市流通后勢必存在的價格差在一段時間內(nèi)被“隱蔽”了起來，直至

21、交、建兩行上市。譬如說，匯豐曾以每股 1.86 元的價格入股交行 19.9，這一價格相當(dāng)于交行 2003 年末每股凈資產(chǎn)的 1.76 倍。美國銀行入股建行的市凈率是 1.15 倍，淡馬錫的價格為 1.19 倍。而在此前，外資入股中資銀行市凈率最高的是恒生銀行入股興業(yè)銀行的 1.8 倍，最低的是花旗銀行入股浦發(fā)銀行的 1.54 倍。 上市帶來了直觀的、可確定的價差。交行上市首日，即在募股價格 2.50 港元基礎(chǔ)上漲13，此后股價穩(wěn)步上揚(yáng)，目前增幅已超過 30。建行的情況也類似，盡管受追捧程度未及交行，但發(fā)行價市凈率亦達(dá)到了 1.96 倍。 有了前述“基礎(chǔ)性”的事實，其他一些質(zhì)疑亦開始不時耳聞。如

22、有人算了這樣一筆賬：以工行為例，2004 年該行實現(xiàn)盈利 747 億元。用 30 億美元換來工行 10的股權(quán)，意味著境外投資者在 4 年之內(nèi)就可收回投資，而且還沒有考慮到工行上市之后的股權(quán)溢價。凡此種種，結(jié)論即在于，中國的銀行正被賤賣中。 針對以上質(zhì)疑，來自銀行及管理層的聲音作出了相應(yīng)的回?fù)簟?建行董事長郭樹清指出：“兩個價格（入股價與發(fā)行價）之間存在著緊密聯(lián)系。中介機(jī)構(gòu)和投資者一致認(rèn)為，建行的投資亮點(diǎn)之一就是有國際著名金融機(jī)構(gòu)加盟。戰(zhàn)略投資者會改善公司治理，會帶來技術(shù)支持，會與我們一起來共同面對未來的市場風(fēng)險，這些都是無形資產(chǎn)性質(zhì)的收益。僅就轉(zhuǎn)讓價格而言，也大大高出賬面凈資產(chǎn)，特別是考慮兩家

23、機(jī)構(gòu)還承諾以公開上市時的價格買入一部分股份，平均算下來，更要高出許多?！?除了認(rèn)同引進(jìn)境外投資者而對發(fā)行過程產(chǎn)生的推動外，交行董事長蔣超良另從其他股東角度算了筆賬。他表示，交行上市和股價上揚(yáng)后，持股比例最高的國有股東受益最大，實現(xiàn)了國有資產(chǎn)的保值增值。上市后，交行國家股及國有法人股占比為 64.74，其中財政部21.78，社?；?12.13，匯金公司 6.55。社?；鸷蛥R金公司持有股份全部轉(zhuǎn)為 H 股，并在 1 年后可全部流通。按發(fā)行價格計算，財政部及匯金公司在交行財務(wù)重組時通過注資持有的股份增值 1.66 倍，社?；鸪钟泄煞菰鲋?47.78；按 11 月 25 日 3.375 港元的股

24、價計算，則分別增值 2.51 倍和 95。 除了基于價格的估算，央行行長周小川亦就國有銀行改革路徑的選取談了他的看法。他認(rèn)為，“不少行業(yè)在經(jīng)過一段時間的改革后才體會到，只有真正能夠把行業(yè)、企業(yè)做強(qiáng)做健康，使它的競爭力提高，不用國家不停地補(bǔ)貼、賠錢，才有助于國民經(jīng)濟(jì)的最大利益和安全、穩(wěn)定。” 事實上，內(nèi)地金融企業(yè)究竟是否存在長期投資價值一直是個爭議頗多的話題：一方面，由于政府大力扶植以及市場壟斷等因素，他們經(jīng)常被看作“潛在的金礦”，尤其是在估值水平類似甚至低于國際平均水平的眼下；但在另一方面，不斷暴露出的經(jīng)營丑聞以及薄弱的治理水平又使他們飽受質(zhì)疑，英國金融時報曾經(jīng)毫不客氣地評論說，“中國企業(yè)的公

25、司治理狀況，在官方聲明和商業(yè)現(xiàn)實之間存在鴻溝”。 譬如說，早在去年 8 月，皇家蘇格蘭銀行即表示正在考慮對中國進(jìn)行投資，但在 4 月21 日舉行的皇家蘇格蘭銀行股東大會上，有股東對擬斥資 20 億英鎊入股中行的計劃表示不滿，認(rèn)為此舉有違今年年初制定的爭取提高股東現(xiàn)金回報的策略。后在 8 月 4 日，蘇格蘭皇家銀行公布業(yè)績并表示可能在亞洲進(jìn)行投資時，其股價大幅下跌，至正式公布參股中行的消息前，股價跌幅已經(jīng)超過 5。 針對這種反應(yīng)，瑞銀分析師指出，過去 5 年，外資銀行往往支付相當(dāng)于賬面價值 1.5至 1.8 倍的價格購買中資銀行的少數(shù)股權(quán)。但若根據(jù)中國各大銀行的預(yù)期利潤率、長期增長率和股息派發(fā)率

26、分析，更現(xiàn)實的價格應(yīng)該是賬面價值的 1.4 至 1.7 倍。 除去對靜態(tài)的入股價格的擔(dān)憂外，中資銀行糟糕的治理水平更令境外投資者望而生畏。去年以來內(nèi)地銀行業(yè)包括部分已上市或擬上市銀行不時爆出的經(jīng)營丑聞，顯示出中國銀行業(yè)的改革仍有很長的路要走。誠然，通過股份制改造，過去的壞賬可以得到清理，不良貸款率也實現(xiàn)了下降，但這些銀行的貸款質(zhì)量仍存在問題，尤其是在經(jīng)濟(jì)增長急劇放緩的情況下。 這種認(rèn)識上的分歧直接導(dǎo)致了賤賣不賤賣的爭論進(jìn)入了類似于先雞還是先蛋那樣無休止的境地，而這在經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱看來就是：“不同的人，因種種原因，包括因?qū)Ω鞣N信息掌握的差別，可能對同一資產(chǎn)的未來收益，作出大不相同的預(yù)期但問題在于，

27、由于預(yù)期本身的差異，最后實現(xiàn)的那個交易價格，只要不是各種預(yù)期中的最大值（一般情況下不可能是最大值，因為有買賣雙方的討價還價），就總是可能有人說這個交易是資本流失，至少那個作出最大預(yù)期值的人會認(rèn)為交易價值太低，發(fā)生了資本流失?！倍慕ㄗh則是，“對于政策制定者來說，反正總會有人叫資本流失，還是該怎么做就怎么做最好?！比蝿?wù)四尚福林指出，我國資本市場建立之初，由于種種原因，一些政策、制度過于注重市場的籌資功能，而忽視完善和全面發(fā)揮資本市場本應(yīng)有的功能，這也是近年來市場上投資者信心下降，市場長期低迷的重要原因之一。完善市場功能實質(zhì)上是恢復(fù)市場應(yīng)有的作用，這是十一五期間資本市場改革發(fā)展的重要內(nèi)容和目標(biāo)。

28、資本市場基本功能的發(fā)揮，可以使國家宏觀調(diào)控更為靈活有效，促進(jìn)企業(yè)提高經(jīng)營水平和增強(qiáng)競爭力，并且為廣大投資者提供增加財富的機(jī)會。完善資本市場基本功能，要通過基礎(chǔ)性制度建設(shè)和不斷深化改革，強(qiáng)化市場的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，從根本上改變上市公司重融資、輕改制和重投資、輕回報的現(xiàn)象，提高資本市場進(jìn)行資源配置的效率。同時，要完善多層次市場體系，形成包括股票、債券、金融衍生產(chǎn)品和其他固定收益類產(chǎn)品在內(nèi)的基本產(chǎn)品系列，滿足投資者對多元化的投資產(chǎn)品、多樣化的交易體系、交易方式的要求，滿足投資者對投資避險工具和各種投資組合工具的需求，使資本市場真正成為一個對融資者和投資者都具有吸引力的功能完善的市場。摘引自中國證監(jiān)會主席

29、尚福林在2005中國論壇上的演講【材料二】不論是中國還是印度，都沒有發(fā)展起一個有效的公司債券市場。在中國，企業(yè)債市場僅僅占整個金融資產(chǎn)存量的5%，而印度的這一比例只有1%。但是在過去的10年中，中國公司債券存量正以每年18%的速度增長，而印度幾乎是零增長。            轉(zhuǎn)引自戴安娜·法利 阿尼塔·馬切法·基發(fā)表在經(jīng)濟(jì)雜志“中國金融資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)大于印度 效率卻遠(yuǎn)比印度差”一文（作者均為麥肯錫全球研究院研究人員）考核目的：這是一道材料分析題。要求學(xué)生能

30、夠根據(jù)材料提供的內(nèi)容，結(jié)合學(xué)科主要知識點(diǎn)對所提問題進(jìn)行分析說明并發(fā)表自己的見解，深化對學(xué)習(xí)重點(diǎn)的理解和認(rèn)識。要求：仔細(xì)閱讀上述材料，回答下列問題：（1）資本市場除了籌資功能，還有哪些主要功能？你是怎么理解這些功能的？（2）我國資本市場存在的主要問題有哪些？（3）你對我國資本市場發(fā)展有什么具體建議？解題思路：（1）在復(fù)習(xí)金融市場各章的學(xué)習(xí)要點(diǎn)的基礎(chǔ)上回答問題；（2）全面認(rèn)識資本市場的功能與作用；（3）從我國金融市場發(fā)展中存在的結(jié)構(gòu)問題入手分析。解答一：(一)，資本市場是指證券融資和經(jīng)營一年以上中長期資金借貸的金融市場，主要包括股票市場、債券市場、基金市場和中長期信貸市場等其融通的資金主要作為擴(kuò)大

31、再生產(chǎn)的資本使用，因此稱為資本市場。作為資本市場中重要組成部分的證券市場，其具有通過發(fā)行股票和債券的形式吸收中長期資金的巨大能力，公開發(fā)行的股票和債券還可在二級市場自由買賣和流通，有著很強(qiáng)的靈活性。(二)，資本市場的主要功能：資本市場是現(xiàn)代金融市場的重要組成部分, 其原始意義是指長期資金的融通關(guān)系所形成的市場。但市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天, 資本市場的意義已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超出了其原始內(nèi)涵, 而成為社會資源配置和各種經(jīng)濟(jì)交易的多層次的市場體系。在高度發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)條件下, 資本市場的功能可以按照其發(fā)展邏輯而界定為資金融通、產(chǎn)權(quán)中介和資源配置三個方面。 1.融資功能 本來意義上的資本市場即是純粹資金融通意義上的

32、市場，它與貨幣市場相對稱，是長期資金融通關(guān)系的總和。因此，資金融通是資本市場的本源職能。 2.配置功能 是指資本市場通過對資金流向的引導(dǎo)而對資源配置發(fā)揮導(dǎo)向性作用。資本市場由于存在強(qiáng)大的評價、選擇和監(jiān)督機(jī)制, 而投資主體作為理性經(jīng)濟(jì)人，始終具有明確的逐利動機(jī)，從而促使資金流向高效益部門，表現(xiàn)出資源優(yōu)化配置的功能。 3.產(chǎn)權(quán)功能 資本市場的產(chǎn)權(quán)功能是指其對市場主體的產(chǎn)權(quán)約束和充當(dāng)產(chǎn)權(quán)交易中介方面所發(fā)揮的功能。產(chǎn)權(quán)功能是資本市場的派生功能，它通過對企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的改造、為企業(yè)提供資金融通、傳遞產(chǎn)權(quán)交易信息和提供產(chǎn)權(quán)中介服務(wù)而在企業(yè)產(chǎn)權(quán)重組的過程中發(fā)揮著重要的作用。上述三個方面共同構(gòu)成資本市場完整的功

33、能體系。如果缺少一環(huán)節(jié)，資本市場就是不完整的，甚至是扭曲的。資本市場的功能不是人為賦予的，而是資本市場本身的屬性之一。從理論上認(rèn)清資本市場的功能，對于我們正確對待資本市場發(fā)展中的問題、有效利用資本市場具有重要的理論與實踐意義。(三)，我對這些功能的理解：1資本市場推動了經(jīng)濟(jì)和金融的市場化進(jìn)程 從建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制這一體制改革的宏大目標(biāo)確立之后，資本市場的發(fā)展已成為推動體制變革和經(jīng)濟(jì)、金融市場化進(jìn)程的重要力量。因為在各種金融改革措施中，資本市場的建立與發(fā)展最能反映市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求，最能體現(xiàn)金融市場化取向，因而對催生與社會主義市場經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的市場化金融體制的作用最為直接。同時，由于生產(chǎn)資料

34、市場、勞務(wù)市場、信息市場、技術(shù)市場等各種要素市場均要以資金來媒介和推動，使得金融市場成為各種要素市場組合而成的社會主義市場體系的樞紐和核心，金融市場發(fā)展成為其他要素市場發(fā)展的一個重要的基礎(chǔ)條件。資本市場規(guī)模擴(kuò)展、結(jié)構(gòu)深化及容納的金融工具種類的增加，提高了金融市場的發(fā)育程度，為建立統(tǒng)一的社會主義市場體系，推動經(jīng)濟(jì)市場化作出了重要貢獻(xiàn)。2資本市場是推動制度變遷的重要動力資本市場的發(fā)展豐富了籌資方式結(jié)構(gòu)和金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時引致金融組織結(jié)構(gòu)、金融工具結(jié)構(gòu)、金融市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化，其對融資制度及總體金融制度變革的推動作用是不言而喻的。實際上，資本市場對制度變遷的推動績效還延伸到整個經(jīng)濟(jì)制度層面。3資

35、本市場促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長從理論上分析，資本市場對經(jīng)濟(jì)增長的影響，包括間接影響和直接影響兩方面。所謂直接影響，指證券業(yè)創(chuàng)造的增加值對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。證券業(yè)增加值，是資本市場的各類中介機(jī)構(gòu)為證券交易及與此相關(guān)的金融活動提供服務(wù)所創(chuàng)造的價值，構(gòu)成GDP的一部分。在具體計算時，可按生產(chǎn)角度和收入角度分別采用生產(chǎn)法和收入法。所謂間接影響，指資本市場通過其籌資功能和配置金融資源功能的發(fā)揮，來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。這種間接影響可分為4個方面：一、資本市場發(fā)展使投資者有了多樣化的保值和增值手段，從而強(qiáng)化了各種金融資產(chǎn)之間的替代關(guān)系，提高了國民的儲蓄傾向。在近年來儲蓄利率水平持續(xù)下降的情況下，出于對高投資收益的追逐，投資者

36、紛紛把手中的資金投向資本市場，為上市公司提供了遞增的資本支持。二、資本市場上較為豐富的證券品種結(jié)構(gòu)，使投資者可以根據(jù)收益最大化原則和對投資風(fēng)險的偏好程度，自由地進(jìn)行投資選擇。市場的持續(xù)交易和廣泛性，則在很大程度上克服了儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的時間結(jié)構(gòu)矛盾和空間結(jié)構(gòu)矛盾。所有這些，都有助于提高儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生正向影響。三、資本市場結(jié)構(gòu)調(diào)整功能的發(fā)揮，也是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的一個重要條件。這種功能主要表現(xiàn)在三方面：一是資本市場的發(fā)展使直接融資與間接融資之間的對比關(guān)系發(fā)生了重要變化，社會資金的分配結(jié)構(gòu)因此得到了改善。直接融資比例的上升，減輕了商業(yè)銀行體系提供給信貸資金的壓力，有利于降低金融

37、風(fēng)險，維護(hù)國家的金融安全和經(jīng)濟(jì)安全。二是證券管理層優(yōu)先安排國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵發(fā)展的行業(yè)的公司上市，可以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高金融資源的配置效率。三是資本市場為公司之間通過股權(quán)收購實現(xiàn)資產(chǎn)重組提供了一個有效的機(jī)制。四，資本市場激發(fā)了人們的金融意識體制轉(zhuǎn)軌和社會進(jìn)步固然需要技術(shù)、經(jīng)濟(jì)組織和制度方面的創(chuàng)新，但人的思想觀念的更新和創(chuàng)新精神的確立具有更為重要的意義。資本市場拉近了金融和人們的聯(lián)系，使金融走進(jìn)了越來越多的普通人的生活。資本市場是人們學(xué)習(xí)金融知識，營造適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的新的文化理念和人文精神的大學(xué)校。解答二：目前我國資本市場在規(guī)模、功能、結(jié)構(gòu)、規(guī)則等方面存在著嚴(yán)重的制度缺陷，而高效的資本市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展

38、具有重要促進(jìn)的作用，資本市場發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不協(xié)調(diào)的現(xiàn)狀表明,我國迫切需要培育和建立一個完善的資本市場,以適應(yīng)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 1 我國資本市場的現(xiàn)狀與不足 隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)成長，中國的金融資產(chǎn)特別是證券化金融資產(chǎn)，進(jìn)入了一個前所未有的成長和發(fā)展膨脹時期，但是目前我國的證券市場形成的是高度集中的以滬、深交易所并存發(fā)展的模式。且從證券市場的發(fā)行主體來看,上市公司為獲得證券發(fā)行資格,虛報會計報表,信息披露不規(guī)范,存在嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象；部分持股大戶常常采取不正當(dāng)?shù)氖侄尾倏v資本市場,造成嚴(yán)重侵犯中小投資者利益的現(xiàn)象發(fā)生。 2我國資本市場有其不足之處: （1）資本市場發(fā)展不平衡。經(jīng)過十幾年的發(fā)展

39、,我國的資本市場已初具規(guī)模,但資本市場的現(xiàn)狀不能滿足經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性發(fā)展過程中各種類型企業(yè)的資金需求。第一，債券市場存在發(fā)展不平衡問題。我國債券市場的發(fā)展相對于股票市場，債券市場規(guī)模小、市場化程度低、發(fā)行和交易市場割裂，尤其是公司債券，相對于國債和金融債，更是發(fā)展緩慢。 第二，股票市場也存在著不平衡發(fā)展問題。（一）是雖然2007年滬深總市值已經(jīng)超過我國內(nèi)地GDP總量，與發(fā)達(dá)國家的比例相當(dāng)，但因流通市值無論絕對量還是占比都相對較小，滬深股市總流通市值約9萬億元，僅占兩市總市值的30%左右，股市結(jié)構(gòu)亟待完善；（二）是股市的進(jìn)入和退出機(jī)制發(fā)展不平衡，削弱了證券高效率優(yōu)化資源配置的作用。 （2）我國單一層

40、次的證券市場規(guī)定了嚴(yán)格的上市條件,阻礙了中小企業(yè)通過證券資本市場獲得資金。公司公開發(fā)行的股票和債券進(jìn)入證券交易所掛牌交易須受到嚴(yán)格的上市條件限制(包括公司規(guī)模、盈利性等)，大多數(shù)企業(yè)不能滿足這些條件。滬、深市場的大一統(tǒng)、高門檻,致使高成長性的科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)和中小企業(yè)由于風(fēng)險太大和公司的盈利性等原因得不到資本市場的支持。這一切造成中小企業(yè)和科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在我國融資困難,阻礙了中小企業(yè)和風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展。 （3）我國證券資本市場關(guān)于上市公司退出機(jī)制存在著不足之處,我國只有單一層次的主板市場,二板市場尚未建立,滬、深主板市場門檻太高,企業(yè)往往由于一時經(jīng)營不善或其他原因就有可能被暫停上市或終止上市。

41、（4）過多的行政干預(yù)不能體現(xiàn)證券市場的高度市場化的特征。我國資本市場發(fā)展的前10年主要是用行政手段管理,公司上市需要由自上而下的指標(biāo)下達(dá)與自下而上的推薦相結(jié)合。這種管理方法與證券市場高度市場化的特點(diǎn)非常不適應(yīng),因此,今后公司的上市制度應(yīng)該有所改革,凡符合條件的,可由企業(yè)自己申請上市,能否成功由市場決定,這樣能通過資本市場的激烈競爭實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。 解答三：完善資本市場、促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。由于資本市場對經(jīng)濟(jì)具有重要的作用，提出以下幾點(diǎn)建議。 （1）建立多層次資本市場體系，完善資本市場結(jié)構(gòu)。推動我國風(fēng)險投資市場的發(fā)展，規(guī)范法律框架，完善交易規(guī)則，整合現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)交易市場；推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，促進(jìn)資本市場

42、與風(fēng)險投資市場良性互動；不斷擴(kuò)大股市和債市的市場規(guī)模，豐富金融產(chǎn)品，最大限度地滿足市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。 （2）必須積極推進(jìn)我國資本市場的基礎(chǔ)性制度建設(shè)和制度創(chuàng)新，實現(xiàn)股市的“經(jīng)濟(jì)晴雨表”功能。（3）要重視直接融資在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性，進(jìn)一步提高我國資本市場的廣度和深度。著力推進(jìn)公司債市場的發(fā)展。我國金融體制改革的全面推進(jìn)必須依托于中國的資本市場。提高市場深度的基礎(chǔ)還在于全方位開展中國資本市場以效率為導(dǎo)向的創(chuàng)新改革，包括建立合理的多層次的市場結(jié)構(gòu)，中小型高科技企業(yè)的發(fā)行上市以及股指期貨等具有不同功能的金融衍生品的設(shè)計和推出，繼續(xù)提高市場投資者中機(jī)構(gòu)投資者的比重，不斷深化發(fā)行制度改革，規(guī)范市場

43、主體行為，進(jìn)一步加強(qiáng)市場約束，切實保護(hù)投資者的合法權(quán)益等等。（4）順應(yīng)國際化趨勢，循序漸進(jìn)地推動中國資本市場的開放。國際間的資本流動對于一國資本市場的價值形成、流動性的提高、制度的完善等多個方面起到了不容忽視的作用。要努力提升我國資本市場的國際競爭力；努力深化監(jiān)管體制改革，進(jìn)一步促進(jìn)融資方式向市場化方向邁進(jìn)；完善公司治理，加強(qiáng)信息披露，增進(jìn)投資者信心；逐步加大對外開放力度，提升我國資本市場和金融機(jī)構(gòu)的國際競爭力。對于我國來說，資本市場的對外開放必須是一個循序漸進(jìn)的過程。 總之，我國資本市場經(jīng)過幾年的發(fā)展已經(jīng)起到了很大作用。但我們的資本市場在起發(fā)展中也有著很多不如意之處，在以后的運(yùn)作中需要不斷的

44、更新、不斷地改進(jìn)。讓這片肥沃土壤為我給的社會主義現(xiàn)代化建設(shè)奉獻(xiàn)更加大的光和熱。任務(wù)五：1. 【題目】：【社會調(diào)查】我國貨幣政策近期發(fā)展情況考核目的：現(xiàn)代貨幣金融學(xué)說重點(diǎn)研究貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系及貨幣對經(jīng)濟(jì)的影響。它主要通過對利率理論、貨幣需求理論、貨幣供給理論等方面的研究，闡述貨幣與通貨膨脹的關(guān)系以及貨幣政策的有效性等問題，從而具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實意義。通過對10個學(xué)派貨幣金融理論的講授，使學(xué)生對本學(xué)科有一個基本的了解。一般說來，其實踐教學(xué)環(huán)節(jié)較少。基于廣播電視大學(xué)著重培養(yǎng)應(yīng)用型人才的教學(xué)目標(biāo)和教學(xué)特色，在課程教學(xué)過程中，必須借助于實踐教學(xué)，促進(jìn)理論聯(lián)系實際，使學(xué)生將書本知識與實踐結(jié)合起來，增強(qiáng)學(xué)

45、生對金融理論的感性認(rèn)識，以提高他們分析問題和解決問題的能力，在活學(xué)活用中掌握分析問題和解決問題的方法，為學(xué)習(xí)金融學(xué)和其他經(jīng)濟(jì)管理課程打下堅實的基礎(chǔ)。 要求：（1） 結(jié)合各學(xué)派的理論特點(diǎn)，尤其是貨幣政策主張；（2）由輔導(dǎo)教師組織針對我國近期貨幣政策實施情況的文獻(xiàn)調(diào)研和討論，發(fā)揮教師對調(diào)研的指導(dǎo)作用；（3）學(xué)生根據(jù)實踐教學(xué)目的收集相關(guān)資料、走訪中國人民銀行及其分支機(jī)構(gòu)、閱讀金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管和貨幣政策變化的各種政策規(guī)定或文件；（4）整理調(diào)研材料，寫出調(diào)研報告。調(diào)研報告原則上不少于800字。解題思路：（1） 結(jié)合貨幣政策最終目標(biāo)；（2） 結(jié)合我國獨(dú)特的貨幣政策中介指標(biāo)或操作指標(biāo)；（3） 我國貨幣政策

46、手段的使用及其原因；（4） 你對近期貨幣政策效果的評價。 貨幣政策的最終目標(biāo): 對貨幣政策的最終目標(biāo)，理論界一直有不同的看法，大體可以歸納為三種觀點(diǎn)。 第一為單一目標(biāo)論：認(rèn)為我國中央銀行只應(yīng)選擇穩(wěn)定通貨為貨幣政策的唯一目標(biāo)。其理由是：中央銀行是獨(dú)占貨幣發(fā)行權(quán)的銀行，控制貨幣、信貸的增長，防止通貨膨脹，是中央銀行的首要職責(zé)。如果賦予中央銀行多重目標(biāo)的。 第二是雙重目標(biāo)論：認(rèn)為我國貨幣政策的目標(biāo)應(yīng)是穩(wěn)定幣值和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這是因為，發(fā)展經(jīng)濟(jì)是最根本、最中心的問題，不能把發(fā)展經(jīng)濟(jì)排除在最終目標(biāo)之外，但同時穩(wěn)定幣值是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的前提，一國如果用通貨膨脹來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，可能在短期產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)超常增長的效應(yīng)，但

47、由于物價上漲所導(dǎo)致的種種問題，最終要制約經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。反過來，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是穩(wěn)定貨幣的物質(zhì)基礎(chǔ)，只有經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，有效供給增加了，貨幣才能真正持久地保持穩(wěn)定。兩大政策目標(biāo)既相互依存，相互促進(jìn)，又相互制約。 第三是多重目標(biāo)論：認(rèn)為貨幣、信貸活動涉及國民經(jīng)濟(jì)的各個方面，貨幣政策及貨幣流通的狀況，可以直接或間接地影響國民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)、流通、分配、消費(fèi)的全部過程。因此，制定貨幣政策，不能僅僅著眼于穩(wěn)定貨幣，發(fā)展經(jīng)濟(jì)等目標(biāo)，而應(yīng)當(dāng)考慮社會就業(yè)、國際收支平衡等多重目標(biāo)。 本人認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展離不開社會人員的充分就業(yè)；而幣值穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)收支平衡（包括國際收支平衡）的基本保障之一。幣值不穩(wěn)、必然影響經(jīng)濟(jì)的收支平衡；經(jīng)濟(jì)

48、收支不平衡、必然影響社會人員的充分就業(yè)；社會人員不能充分就業(yè)、必然影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以經(jīng)濟(jì)要高速發(fā)展，要求幣值需穩(wěn)定。 我國獨(dú)特的貨幣政策中介指標(biāo)和操作指標(biāo) 貨幣政策中介指標(biāo)是指為實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而選定的中間性或傳導(dǎo)性金融變量。貨幣政策操作指標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策工具操作能夠有效準(zhǔn)確實現(xiàn)的政策變量，如準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣等指標(biāo)。 20世紀(jì)80年代，我國貨幣政策在中介目標(biāo)的選擇上，沿用了改革開放前的做法，即以貸款規(guī)模與現(xiàn)金發(fā)行作為貨幣政策的中介指標(biāo)。把貸款規(guī)模作為中介指標(biāo)的理論依據(jù)是：貨幣都是通過貸款渠道供應(yīng)的，“貸款存款現(xiàn)金”，只要控制住貸款，就能控制住貨幣供應(yīng)。隨著市場化金融體制運(yùn)行機(jī)制的確立

49、，貨幣政策實施的基礎(chǔ)和環(huán)境都在發(fā)生根本性變化，貸款規(guī)模作為貨幣政策中介指標(biāo)逐漸失去了兩個賴以生存的條件：一是資金配置由計劃轉(zhuǎn)向市場；二是國家銀行的存款在全社會融資總量中的比重趨于下降，而其他銀行和金融機(jī)構(gòu)特別是金融市場的直接融資比重迅速提高。因此，中央銀行指令性的貸款規(guī)模不宜再作為中介指標(biāo)，而是作為一種指導(dǎo)性的變量，中國人民銀行按月進(jìn)行統(tǒng)計監(jiān)測，以利于調(diào)控貨幣供應(yīng)量。 1994年國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定明確提出，我國今后貨幣政策中介指標(biāo)主要有四個：貨幣供應(yīng)量、信用總量、同業(yè)拆借利率和銀行超額儲備率。目前在實際工作中，貨幣政策的操作指標(biāo)主要監(jiān)控基礎(chǔ)貨幣、銀行的超額儲備率和銀行間同業(yè)拆借市場利

50、率、銀行間債券市場的回購利率；中介指標(biāo)主要監(jiān)測貨幣供應(yīng)量和以商業(yè)銀行貸款總量、貨幣市場交易量為代表的信用總量。 我國貨幣政策手段的使用及其原因 近期我國貨幣政策手段的使用，特別是應(yīng)否采取加息的手段成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。究其原因一方面在于從世界經(jīng)濟(jì)實踐活動來看，貨幣政策手段特別是利率手段一般被視為是市場經(jīng)濟(jì)體系中運(yùn)用廣泛，見效最明顯的宏觀調(diào)控手段之一，另一方面也在于中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過多年的市場化進(jìn)程，貨幣政策手段的運(yùn)用及其有效性成為檢驗中國經(jīng)濟(jì)市場化程度的高低，同時也是關(guān)系到宏觀調(diào)控能否打破回歸舊體制質(zhì)疑的一個關(guān)鍵性指針。但是，正如我們在有關(guān)研究中所指出的，此輪投資過熱主要反映的仍是中國經(jīng)濟(jì)中存在的結(jié)構(gòu)

51、性問題，即未能擺脫行政主導(dǎo)的過度投資增長方式。從對癥下藥的角度，以行政手段為主的“管好土地、看緊信貸”仍是當(dāng)前實施宏觀調(diào)控切中要害的做法。雖然經(jīng)過多年的改革開放，中國經(jīng)濟(jì)的市場化程度大大提高，但總體上仍帶有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的特征。以增量促存量的漸進(jìn)式改革方式，以及由此形成的二元結(jié)構(gòu)（增量的市場經(jīng)濟(jì)特征和存量的計劃經(jīng)濟(jì)殘余并存）的現(xiàn)實環(huán)境。使得貨幣政策手段在實施的過程中受到種種制約，阻擾其有效性的發(fā)揮。因此，從實際出發(fā)，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革將是從根本上提升貨幣政策手段效用的不二選擇。 貨幣政策手段雖然在實踐中被廣泛運(yùn)用，但關(guān)于其有效性在理論上卻備受爭議。從考察中國貨幣政策手段的有效性來看，不僅要考慮到

52、各種因素的內(nèi)在矛盾和關(guān)聯(lián)，更要放到中國現(xiàn)實的運(yùn)行環(huán)境中加以分析。當(dāng)前較突出的制約貨幣政策手段有效性發(fā)揮的因素有以下幾方面：1.積極的財政政策與緊縮性貨幣手段的目標(biāo)沖突。2.銀行體系的傳導(dǎo)機(jī)制有待完善。3.國有企業(yè)預(yù)算約束硬化尚未形成。4.匯率政策和外匯占款的干擾作用。 近期貨幣政策效果的評價 2007年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍面臨一些突出問題和矛盾，需要貨幣政策調(diào)控加以緩解。但與此同時，貨幣政策面臨的制約因素也進(jìn)一步突出，貨幣政策操作的難度進(jìn)一步加大。 現(xiàn)階段，由于國際收支不平衡，因此導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣被動增加，貨幣政策的自主性下降。為了保持國內(nèi)貨幣信貸的平穩(wěn)增長，中央銀行需要對沖外匯占款，保持基礎(chǔ)貨幣的平衡增

53、長。而中央銀行在對沖外匯占款時，經(jīng)常會面臨匯率政策與利率政策的沖突問題當(dāng)。當(dāng)中央銀行收回流動性導(dǎo)致利率上升，或直接提高利率以控制貨幣信貸的過快增長時，會使國內(nèi)利率水平相對國外來說上升，吸引資本流入，反而加大本幣升值的壓力，導(dǎo)致外匯占款進(jìn)一步增加。前一段時期，由于美國持續(xù)加息，美國的利率水平高于我國，因此匯率政策與利率政策的沖突問題相對緩和。近期，隨著美國經(jīng)濟(jì)趨緩，美聯(lián)儲停止加息，而我國由于控制貨幣信貸過快增長，市場利率逐步回升，這使得美國與我國之間的利差逐步縮小，進(jìn)一步限制了我國利率調(diào)節(jié)的空間。 面對2007年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)，中國人民銀行需要繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策，加強(qiáng)本外幣政策

54、的協(xié)調(diào)和銀行體系流動性管理，保持貨幣信貸的合理增長；要進(jìn)一步提高貨幣政策的預(yù)見性、科學(xué)性和有效性，保持價格穩(wěn)定；繼續(xù)發(fā)揮“窗口指導(dǎo)”和信貸政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變及結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用；進(jìn)一步完善利率市場化改革和匯率形成機(jī)制改革，改善金融宏觀調(diào)控；穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革和金融市場的發(fā)展，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；從多方面采取著眼于中長期的綜合性措施.加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，實現(xiàn)向以內(nèi)需為主導(dǎo)、內(nèi)外需并重的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，促進(jìn)國際收支趨于基本平衡第6次任務(wù)單選題1.  流動性最強(qiáng)的金融資產(chǎn)是（D）。A. 銀行活期存款B. 居民儲蓄存款C. 銀行定期存款D. 現(xiàn)金2. 

55、0;信用的基本特征是（D）。 A. 平等的價值交換B. 無條件的價值單方面讓渡C. 無償?shù)馁浻诨蛟鶧. 以償還為條件的價值單方面轉(zhuǎn)移3.  在多種利率并存的條件下起決定作用的利率是（A）。A. 基準(zhǔn)利率B. 差別利率C. 實際利率D. 公定利率4.  影響外匯市場匯率變化的最主要的因素是（B）。A. 經(jīng)濟(jì)增長B. 國際收支狀況C. 人們的預(yù)期D. 貨幣政策5.  票據(jù)到期前，票據(jù)付款人或指定銀行確認(rèn)記明事項，在票面上做出承諾付款并簽章的行為稱為（D）。A. 貼現(xiàn)B. 再貼現(xiàn)C. 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)D. 承兌6.  目前各國的

56、國際儲備構(gòu)成中主體是（B）。A. 黃金儲備B. 外匯儲備C. 特別提款權(quán)D. 在IMF中的儲備頭寸7.  國際外匯市場最核心的主體是（B）。 A. 外匯經(jīng)紀(jì)商B. 外匯銀行C. 外匯交易商D. 中央銀行8.  經(jīng)濟(jì)全球化的先導(dǎo)和首要標(biāo)志是（A）。A. 貿(mào)易一體化B. 生產(chǎn)一體化C. 金融全球化D. 貨幣一體化9.  牙買加體系的特點(diǎn)是（C）。 A. 保持固定匯率B. 國際收支可自動調(diào)節(jié)C. 國際儲備貨幣多元化D. 國際儲備貨幣單一化10.  歐洲貨幣最初指的是（D）。A. 歐洲英鎊B. 歐洲馬克C. 歐洲日元D.

57、歐洲美元11.  利息是（D）的價格。 A. 貨幣資本B. 銀行資本C. 外來資本D. 借貸資本12.  股份制商業(yè)銀行內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置分為所有權(quán)機(jī)構(gòu)和經(jīng)營權(quán)機(jī)構(gòu)。所有權(quán)機(jī)構(gòu)包括股東大會、董事會和監(jiān)事會。（B）是常設(shè)經(jīng)營決策機(jī)關(guān)。A. 股東大會B. 董事會C. 監(jiān)事會D. 執(zhí)行機(jī)構(gòu)13.  能夠體現(xiàn)一個國家自我創(chuàng)匯能力的國際收支差額是（A）。A. 貿(mào)易差額B. 經(jīng)常項目差額C. 國際收支總差額D. 資本與金融項目差額14.  證券場內(nèi)交易遵循的競價原則是（C）。A. 時間優(yōu)先B. 價格優(yōu)先C. 價格優(yōu)先、時間優(yōu)先D. 時間優(yōu)先、價格優(yōu)先15.  金融市場監(jiān)管中公開原則的含義包括價格形成公