個股期權培訓ppt課件

1、0零售業(yè)務部 魏旭1目 錄一、期權概述二、合約設計及運作三、交易制度四、投資者準入及分級五、賬戶體系一、期權概述23 3個股期權的基本概念 什么是個股期權？個股期權合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買方有權在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標的證券的標準化合約。 買方以支付一定數(shù)量的權利金為代價而擁有了這種權利，但不承擔必須買進或賣出的義務。 賣方則在收取了一定數(shù)量的權利金后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。期權對投資者的價值4轉移現(xiàn)貨市場風險推遲買賣股票決策，鎖定買賣價格進行杠桿性看多或看空的方向性交易通過期權組合策略交易，形成不同的風險和收益組合，進行套利、

2、做市等通過賣出期權，增強持股收益，降低買入成本期權用途個股期權種類 認購期權Call Option買方有權利根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限如到期日），向期權賣方以行權價買入指定數(shù)量的標的證券股票或ETF）；而認購期權賣方在被行權時，有義務按行權價賣出指定數(shù)量的標的證券。 認沽期權Put Option買方有權根據(jù)合約內(nèi)容，在規(guī)定期限如到期日），向期權賣方以行權價賣出指定數(shù)量的標的證券股票或ETF）；而認沽期權賣方在被行權時，有義務按行權價買入指定數(shù)量的標的證券。56期 權認購期權認沽期權買方（付出權利金）賣方（收取權利金）買方（付出權利金）賣方（收取權利金）有權以行權價買入標的有權以行權價賣出標的被行

3、權時有義務以行權價賣出標的被行權時有義務以行權價賣出標的分類圖認購期權的基本特征7認購期權的價值與股價的走勢正相關認購期權持有人的收益沒有上限，最大損失為期權權利金賣出認購期權的最大損失沒有上限只有在合約標的物的市場價高于行權價時，認購期權才有行權價值，否則行權會造成額外虧損上圖示分別為買入認購期權和賣出認購期權，到期時的收益曲線認沽期權的基本特征8認沽期權的價值與股價的走勢負相關認沽期權持有人的收益有上限，最大損失為期權權利金賣出認沽期權的最大損失有上限只有在合約標的物的市場價低于行權價時，認沽期權才有行權價值，否則行權會造成額外虧損上圖示分別為買入認沽期權和賣出認沽期權，到期時的收益曲線9

4、 9個股期權的重要術語 合約標的，Underlying，是指期權交易雙方權利和義務所共同指向的對象。上交所個股期權的合約標的是指在上交所上市掛牌交易的單只證券包括股票與ETF）。 權利金，Option Premium，是指期權合約的市場價格，期權權利方將權利金支付給期權義務方，以此獲得期權合約所賦予的權利。 行權價格，Strike Prices，是指期權合約規(guī)定的、在期權權利方行權時合約標的的交易價格。 行權價格間距，Strike Price Intervals，是指基于同一合約標的的期權合約相鄰兩個行權價格的差。 1010個股期權的重要術語續(xù)1） 合約單位，Contract Size，單張合

5、約對應合約標的的數(shù)量。 美式期權，American Option，是指期權權利方可以在期權購買日至到期日之間任何時間行權的期權合約。 歐式期權，European Option，是指期權權利方只能在到期日行權的期權合約。 平值，At-the-Money，是指期權的行權價格等于合約標的市場價格的狀態(tài)。 實值，In-the-Money，是指認購期權的行權價格低于合約標的市場價格，或者認沽期權的行權價格高于合約標的市場價格的狀態(tài)。 1111個股期權的重要術語續(xù)2） 虛值，Out-of-the-Money，是指認購期權的行權價格高于合約標的市場價格，或者認沽期權的行權價格低于合約標的市場價格。 開倉，O

6、pen Position,指投資者未持有該合約時開始買入或賣出期權合約，或者投資者增加同向頭寸。 平倉，Close Position, 指投資者進行反向交易以了結所持有的合約。 備兌開倉，Covered Call，投資者在擁有足額標的證券的基礎上，賣出相應數(shù)量的認購期權合約。 12期權期貨買賣雙方的權利與義務不對等。買方有以合約規(guī)定的價格買入或賣出標的資產(chǎn)的權利，而賣方則有被動履約的義務。買賣雙方的權利與義務是對等的。 保證金收取只有期權的賣方需要繳納保證金。買賣雙方均需繳納保證金。 保證金計算期權是非線性產(chǎn)品，保證金非比例調(diào)整。期貨是線性產(chǎn)品，保證金按比例收取。 清算交割若期權合約被持有至到

7、期行權日，期權買方可以選擇行權，或者放棄權利；期權賣方需做好被行權的準備，可能被要求行權交割。若期貨合約被持有至到期日，將自動交割。 合約價值期權合約類似保險合同，本身具有價值（權利金）。期貨合約本身無價值，只是跟蹤標的價格。 收益與風險期權買方的收益隨市場價格的變化而波動，但其虧損只限于購買期權的權利金；賣方的收益只是出售期權的權利金，其虧損則是不固定的。隨著期貨價格的變化，買賣雙方都面臨著無限的盈利與虧損。杠桿效應期權的杠桿效應則體現(xiàn)在期權本身定價所具有的杠桿性上。利用較低保證金交易較大數(shù)額的合約。期權與期貨的區(qū)別13期權與權證的區(qū)別個股期權權證發(fā)行主體沒有發(fā)行人，每一位市場參與人在有足夠

8、保證金的前提下都可以是期權的賣方通常是由標的證券上市公司、投資銀行（證券公司）或大股東等第三方作為其發(fā)行人合約當事人個股期權交易的買賣雙方股票權證的發(fā)行人與持有人合約特點標準化合約：期權合約條款基本相同，由交易所統(tǒng)一確定非標準化合約：由發(fā)行人確定合約要素，包括行權方式可以選擇歐式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行選擇實物或現(xiàn)金合約供給量理論上供給無限。權證的供給有限，由發(fā)行人確定，受發(fā)行人的意愿、資金能力以及市場上流通的標的證券數(shù)量等因素限制。持倉類型投資者既可以買入開倉，也可以賣出開倉投資者只能買入履約擔保開倉一方因承擔義務需要繳納保證金（保證金隨標的證券市值變動而變動）發(fā)行人以其資產(chǎn)或信

9、用擔保履行行權價格交易所根據(jù)規(guī)則確定發(fā)行人決定14二、個股合約的設計及運作合約標的 選擇原則：規(guī)模大、流動性好、波動性適中 六個月調(diào)整一次 股票選擇標準：上證50樣本股且日均成交額不低于3億 ETF選擇標準：日均成交不低于3億元15期權種類 歐式 實物交割 同時推出認購期權和認沽期權16到期月份 當月、下月、下季、隔季共4個月份。17行權日 行權日即是最后交易日，即為到期月份的第四個周三遇節(jié)假日順延）。 行權申報時間為行權日的9:15-15:30。18行權價 對于同一到期月份的合約，推出時3-5個行權價序列的合約。 當標的證券價格發(fā)生大幅變化時，以致不存在實值合約或虛值合約時，需要增掛新的實值

10、或虛值合約。 設置的行權價最小變動單位為分。19行權價格間距20200.050.10.15.11.11.2.22.22.4.4.62224.48505560.95100110120.行權價格行權價格間距(元)1元或以下0.051元至2元（含）0.102元至5元（含）0.205元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.0050元至100元（含）5.00100元以上10.004.855.566.5.9.51011.1920如何確定平值期權的行權價？選擇最近的靠檔，若距離相同，選高價例：標的價格2.33元，平值期權行權價2.4元 標的價格4.7元，平值期權行權價4.

11、8元合約命名規(guī)則 期權合約共19位， 第1至6位為數(shù)字，取標的證券的交易代碼， 第7位表示期權類型，“C或者“P”，分別表示認購期權或者認沽期權， 第8、9位表示到期年份，第10、11位表示到期月份， 第12位為合約類型，“M表示月合約， 第13至17位表示行權價格，取標的股票行權價格乘以100后取整數(shù)部分ETF乘以1000），不足五位前補“0至五位。 第18、19位為保留字段。 行權價調(diào)整后，代碼不作調(diào)整21合約命名舉例 “601398C1410M00395”，表示標的證券為“工商銀行的認購期權，2019年10月份到期，行權價為3.95元。 “601318P1403M03500”，表示標的證

12、券為“中國平安的認沽期權，2019年3月份到期，行權價為35.00元。 “510050P1401M00650”，表示標的證券為“50ETF的認沽期權，2019年1月份到期，行權價為0.65元。22合約簡稱 期權合約簡稱共20位， 工商銀行購11月380 行權價調(diào)整后，簡稱跟著調(diào)整 民生銀行沽3月1032A23合約單位 即單張合約對應的標的證券股票或ETF的數(shù)量，主要用來提高投資者進入門檻 標的證券價格在20元含以下，為10000， 20-100元含），為5000， 100元以上為1000。 ETF為10000。24合約掛牌25新合約上市新月份上市一次新掛24個:2 43價格變動加掛:保證實值、

13、虛值至少各1個股價變動，實值虛值合約數(shù)不足加掛新合約補足數(shù)量老合約到期摘牌新月份合約掛牌 加入到現(xiàn)有期權合約序列中 同時存在的期權合約數(shù)目將很多合約掛牌和加掛舉例26l以認購期權為例 標的證券價格4.3元，初始掛牌合約的行權價分別為4.2元實值）、4.4元平值）、4.6元虛值） 次日標的證券跌停至3.87元，無實值合約，需要加掛使至少有一個實值合約.3.43.63.84.04.24.4.加掛行權價格3.6元實值），空缺的價格間距補齊,即再加掛3.8元平值），4.0元合約調(diào)整 隨標的證券的權益分配、公積金轉增股本、配股等情形需調(diào)整合約的乘數(shù)、行權價格，以維持合約買賣雙方權益不變，包括合約金額不變

14、合約單位行權價格）、合約市值不變權利金合約單位）。 調(diào)整公式如下： 新行權價格=原行權價格（標的證券除權除息參考價/除權除息前一日標的證券收盤價） 新合約單位=原合約單位（原行權價格/新行權價格） 除權除息日權利金參考價=原權利金結算價格原合約單位/新合約單位27合約調(diào)整續(xù)1） 標的證券除權除息參考價=（除權除息前一日標的證券收盤價-每股紅利+配股價*配股率）/（1+送股率+配股率） 舉例：工商銀行前收盤價4.2元，今日除息，每股紅利0.203元，則對于行權價為4.0元，權利金為1.5元，合約單位為10000的認購期權，合約調(diào)整如下：新行權價 = 4*（4.2-0.203）/4.2=3.806

15、7=3.81 新合約單位= 10000*4/3.81 = 10498.687=10498 新權利金參考價=1.5*10000/10498=1.429 余數(shù)0.687*1.429=0.982 ，由義務方向權利方支付。28合約的停牌和摘牌 合約停牌 1.標的證券停牌，則對應期權合約停牌，標的證券復牌，對應期權復牌。 2.最后交易日停牌或者最后交易日次日停牌，存在證券交付方買不到標的證券的情形，此時會視情形，采用現(xiàn)金結算的方式進行。 合約摘牌1.期權合約到期自動摘牌2.標的證券摘牌或者退市，對應期權合約自動摘牌。29三、交易制度30交易時間 參照上交所現(xiàn)有交易時段，即上午9:15-11:30，下午1

16、3:00-15:00。 其中9:15-9:25為集合競價時間，不接受市價單，9:20至9:25之間不能撤單。 連續(xù)競價的撮合原則為：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先 漲跌停板撮合原則：平倉優(yōu)先，時間優(yōu)先31最小交易及報價單位 最小交易單位：1張 報價最小變動單位：0.001元 單筆申報最大數(shù)量限價單每筆100張，市價單每筆50張 報價對象是權利金，即對應于1股標的股票或者1份ETF的期權價格，成交金額仍需乘以合約單位。 例： 工商銀行購11月380 ，其合約單位為10000，那么報價可以為0.958，期權的市值則為0.958*10000=9580元。3233類型說明買入開倉需要前端檢查資金是否夠付權利金賣出

17、平倉查持倉數(shù)量，不查資金賣出開倉需要前端檢查資金是否夠保證金買入平倉（可選擇“備兌優(yōu)先平倉”）查持倉數(shù)量，不查資金，成交后釋放保證金備兌開倉需要100%現(xiàn)券擔保l 單向持倉不同時擁有期權的權利方和義務方報價類型34舉例買入開倉 買入認購期權或認沽期權，需付出權利金如投資者已持有權利方頭寸或沒有頭寸，則成交后，增加權利方頭寸；否則，先對沖持有的義務方頭寸后，再增加權利方頭寸。例：投資者買入開倉6份認購期權情形1：原持有1份該認購期權權利方頭寸情形2：原持有7份該認購期權義務方頭寸情形3：原持有3份該認購期權義務方頭寸持有7份認購期權權利方頭寸持有1份認購期權義務方頭寸持有3份認購期權權利方頭寸3

18、5舉例賣出平倉 賣出已持有的認購或認沽期權的權利方頭寸賣出數(shù)量不得超過已持有的頭寸例：投資者賣出平倉3份認購期權情形1：原持有4份該認購期權權利方頭寸情形2：原持有1份該認購期權權利方頭寸持有1份認購期權權利方頭寸指令無法執(zhí)行36舉例賣出開倉 賣出認購期權或認沽期權，需繳納保證金如投資者已持有義務方頭寸或沒有頭寸，則成交后，增加義務方頭寸；否則，先對沖持有的權利方頭寸后，再增加義務方頭寸。例：投資者賣出開倉6份認購期權情形1：原持有1份該認購期權義務方頭寸情形2：原持有7份該認購期權權利方頭寸情形3：原持有3份該認購期權權利方頭寸持有7份認購期權義務方頭寸持有1份認購期權權利方頭寸持有3份認購

19、期權義務方頭寸其中：情形2和情形3交易系統(tǒng)先扣6份保證金，成交后對沖頭寸，再釋放保證金37舉例買入平倉可選擇備兌優(yōu)先平倉） 持有義務方頭寸，買入期權，減少義務方頭寸如果選擇“備兌優(yōu)先平倉選項，則優(yōu)先減少備兌持倉頭寸，超出部分再減少普通義務方頭寸。例：投資者買入平倉3份認購期權情形1：原持有4份該認購期權義務方頭寸情形2：原持有1份該認購期權義務方頭寸持有1份認購期權義務方頭寸指令無法執(zhí)行38設計思路：非線性漲跌停設計，平值與實值期權可漲正股10%，而虛值則漲幅較小，嚴重虛值的期權漲幅非常有限。期權合約每日價格漲停板 = 該合約的前結算價（上市首日參考價）+ 漲跌幅期權合約每日價格跌停板 = 該

20、合約的前結算價（上市首日參考價）- 漲跌幅漲跌幅限制認購期權漲跌幅 = max0.001，min （2正股價行權價），正股價10認沽期權漲跌幅 = max0.001，min （2行權價正股價），正股價102019年7月27日周五工商銀行的收盤價是3.72元/股例一：當日，2019年8月到期、行權價為3.8元的認購期權，合約結算價為0.06元7月30日周一該認購期權輕度虛值）漲跌幅=max0.001，min （23.723.8），3.7210=0.364漲停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.3040.001，取0.001 例二：當日，2019年8月到期、行權

21、價為3.6元的認沽期權，合約結算價為0.04元7月30日周一該認沽期權輕度虛值）漲跌幅= max0.001，min （23.63.72），3.7210=0.348漲停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.308 0.001，取0.001 漲跌幅限制：39 以開盤集合競價價格作為第一個參考價格，盤中相對參考價格漲跌幅度達到30%時參考價格低于0.01元時為100%），進入5分鐘的集合競價交易，產(chǎn)生的價格為最新參考價格。 斷路器導致的集合競價交易開始時，尚未成交的市價訂單將自動取消。 斷路器導致的集合競價階段，交易系統(tǒng)只接受限價訂單，并且不接受撤單申報 斷路器導致

22、的集合競價交易的開始時間不得晚于中午休市前第五分鐘11:25:00或下午收市前第五分鐘(14:55:00)的起始時刻，即中午休市前五分鐘或下午收市前五分鐘內(nèi)不啟動斷路器。 市場出現(xiàn)大幅波動時暫停連續(xù)競價交易斷路器機制40行權指令/實物交割意向申報指令對行權日，行權時間延長半小時09:15-15:30），可進行行權委托由券商進行前端控制，委托數(shù)量不得超過凈持倉數(shù)量）。行權指令申報當日有效。行權申報可多次申報，行權數(shù)量累計計算，可撤消行權委托。行權日買入的期權，當日可以行權。券商應提供為投資者自動行權的服務，如券商無法提供該項服務，需向投資者作出特別說明。自動行權的觸發(fā)條件和行權方式由券商與客戶協(xié)

23、定。實物交割意向申報指令指因異常情況需要進入現(xiàn)金結算流程之前，對認購期權，如果被指派的義務方有一定數(shù)量的標的證券；對認沽期權，如果行權方有一定數(shù)量的標的證券，可以申報進行申報交割。無申報者，默認為同意進行現(xiàn)金結算。行權申報41保證金制度除備兌開倉使用標的證券充抵外，其余開倉只能使用現(xiàn)金充當保證金。期權權利方的僅需支付權利金。而對于期權義務方，為了預防結算風險，將收取較多的保證金，較大可能覆蓋兩個漲跌停板。每日收市后計算收取的維持保證金計算公式如下(逐日盯市)：認購期權 的維持保證金=權利金結算價+Max(25%標的收盤價虛值，10%標的收盤價)認沽期權 的維持保證金=Min權利金結算價+Max

24、25%標的收盤價虛值，10%行權價,行權價對于ETF，保證金計算調(diào)整為：認購期權 的維持保證金=權利金結算價+Max(15%標的收盤價虛值，7%標的收盤價)認沽期權 的維持保證金=Min權利金結算價+Max15%標的收盤價虛值，7%行權價,行權價其中， 認購期權虛值= max(行權價標的收盤價，0)； 認沽期權虛值= max(標的收盤價行權價，0)；42限倉是限制持有期權合約的規(guī)模，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計算的某一標的所有合約持倉含備兌開倉的最大數(shù)量。按單邊計算：對于同一合約標的的認購或認沽期權的各行權價、各到期月的合約持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計算。交易系統(tǒng)對交易參與人設置總的持倉限制，券商端交易系統(tǒng)對客戶進行前端控制可以向交易所提出申請，提高額度）。舉例：某客戶，工商銀行購11月375 買入10張，工商銀行購12月370 賣出5張，工商銀行沽10月375 買入8張，這樣，看漲方向累計為10張，看跌方向累計為13張。品種品種個人個人投資者投資者機構機構股票10005000ETF200010000限倉制度43限購制度限購，即是限制個人投資者期權買入開倉的資金規(guī)模。客戶在證券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%，或者前