國際金融學(xué)課件第七章

1、1第七章第七章 國際金融市場國際金融市場2012國際金融2012國際金融2第七章第七章 國際金融市場國際金融市場l概述概述l國際貨幣市場國際貨幣市場l國際資本市場國際資本市場l歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場l國際金融創(chuàng)新及國際金融發(fā)展新趨勢國際金融創(chuàng)新及國際金融發(fā)展新趨勢2012國際金融3第一節(jié)第一節(jié) 概述概述l一、國際金融市場的產(chǎn)生和發(fā)展：一、國際金融市場的產(chǎn)生和發(fā)展： 國際金融市場概念：進(jìn)行包括資金融通、外匯外國際金融市場概念：進(jìn)行包括資金融通、外匯外買、證券交易在內(nèi)的各種國際金融業(yè)務(wù)活動的場所及買、證券交易在內(nèi)的各種國際金融業(yè)務(wù)活動的場所及網(wǎng)絡(luò)渠道。交易主體至少有一方為非居民。網(wǎng)絡(luò)渠道。交易主

2、體至少有一方為非居民。 倫敦倫敦華爾街軸心華爾街軸心2012國際金融4第一節(jié)第一節(jié) 概述概述l二、國際金融市場的類型：二、國際金融市場的類型：1、按照市場性質(zhì)：、按照市場性質(zhì)：l（1）傳統(tǒng)的國際金融市場：從事市場所在國貨幣的國際借貸，）傳統(tǒng)的國際金融市場：從事市場所在國貨幣的國際借貸，并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。l（2）新型的國際金融市場新型的國際金融市場（離岸金融市場）：（離岸金融市場）：經(jīng)營對象為市場所在國貨幣以外的貨幣經(jīng)營對象為市場所在國貨幣以外的貨幣借款人與貸款人不受國籍限制借款人與貸款人不受國籍限制不受任何國家政府政策與法令

3、的管轄不受任何國家政府政策與法令的管轄2012國際金融5第一節(jié)第一節(jié) 概述概述l新型的國際金融市場：新型的國際金融市場：內(nèi)外混合型：國內(nèi)業(yè)務(wù)與國際業(yè)務(wù)不分離（倫敦、香港等大多內(nèi)外混合型：國內(nèi)業(yè)務(wù)與國際業(yè)務(wù)不分離（倫敦、香港等大多數(shù)市場）數(shù)市場）l1. 離岸業(yè)務(wù)部設(shè)單獨(dú)的賬戶；離岸業(yè)務(wù)部設(shè)單獨(dú)的賬戶；2. 與在岸賬戶并帳操作；與在岸賬戶并帳操作；3. 非居民與非居民與居民存貸款業(yè)務(wù)在同一賬戶上運(yùn)作；居民存貸款業(yè)務(wù)在同一賬戶上運(yùn)作；4. 資金的出入境不受限制；資金的出入境不受限制；5. 離岸金融市場與在岸金融市場合為一體。離岸金融市場與在岸金融市場合為一體。 內(nèi)外分離型：離岸業(yè)務(wù)與國內(nèi)業(yè)務(wù)分離（紐

4、約、東京、新加坡內(nèi)外分離型：離岸業(yè)務(wù)與國內(nèi)業(yè)務(wù)分離（紐約、東京、新加坡等）等）-深圳深圳,上海上海,天津天津l1. 離岸賬戶和在岸賬戶實施隔離；離岸賬戶和在岸賬戶實施隔離；2. 居民和非居民貸款業(yè)務(wù)分開；居民和非居民貸款業(yè)務(wù)分開；3. 在岸交易和離岸交易分開；在岸交易和離岸交易分開；4. 禁止資金在境內(nèi)外市場間和離岸賬禁止資金在境內(nèi)外市場間和離岸賬戶與在岸賬戶間流動。戶與在岸賬戶間流動。 避稅港型：自由經(jīng)營又免稅避稅港型：自由經(jīng)營又免稅2012國際金融6*中國金融中心的爭奪中國金融中心的爭奪(上海、深圳、天上海、深圳、天津、北京津、北京 )l中國提出要建立國際、國內(nèi)、區(qū)域性金融中心的城市有中國

5、提出要建立國際、國內(nèi)、區(qū)域性金融中心的城市有28個個 以上；以上；l例：天津市例：天津市OTC 市場的建立：天交所市場的建立：天交所私募股權(quán)投資私募股權(quán)投資(PE)基金：通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市基金：通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資（天津現(xiàn)有企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資（天津現(xiàn)有100多家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金和多家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金和私募股權(quán)投資基金，是中國基金類機(jī)構(gòu)集中的少數(shù)幾個城市之私募股權(quán)投資基金，是中國基金類機(jī)構(gòu)集中的少數(shù)幾個城市之一。一。 ） 離岸金融中心離岸金融中心 ：已完成整體規(guī)劃；天津離岸金融中心的模式既：已完成整體規(guī)劃；天津離岸金融中心的模式既不同于香港城市型模

6、式，也異于開曼的模式。它是在自由貿(mào)易不同于香港城市型模式，也異于開曼的模式。它是在自由貿(mào)易港區(qū)內(nèi)開辦業(yè)務(wù)。借鑒阿聯(lián)酋的迪拜以及馬來西亞的納閩的模港區(qū)內(nèi)開辦業(yè)務(wù)。借鑒阿聯(lián)酋的迪拜以及馬來西亞的納閩的模式來發(fā)展離岸金融中心業(yè)務(wù)。式來發(fā)展離岸金融中心業(yè)務(wù)。 2012國際金融7第一節(jié)第一節(jié) 概述概述l二、國際金融市場的類型：二、國際金融市場的類型：2、按交易對象：國際貨幣市場、國際資本市場、國、按交易對象：國際貨幣市場、國際資本市場、國際外匯市場、國際黃金市場際外匯市場、國際黃金市場3、按地理位置：西歐、北美、亞洲、拉美、中東、按地理位置：西歐、北美、亞洲、拉美、中東2012國際金融8第一節(jié)第一節(jié) 概

7、述概述l三、形成條件：三、形成條件：該地區(qū)政局要穩(wěn)定；該地區(qū)政局要穩(wěn)定；要有高度發(fā)達(dá)的國內(nèi)金融市場；要有高度發(fā)達(dá)的國內(nèi)金融市場；實行自由或監(jiān)管較松的外匯管理制度；實行自由或監(jiān)管較松的外匯管理制度；交通方便，通訊發(fā)達(dá)；交通方便，通訊發(fā)達(dá)；2012國際金融9第一節(jié)第一節(jié) 概論概論l四、國際金融市場的作用：四、國際金融市場的作用：調(diào)節(jié)國際收支調(diào)節(jié)國際收支促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)了資本主義經(jīng)濟(jì)國際化的發(fā)展促進(jìn)了資本主義經(jīng)濟(jì)國際化的發(fā)展l消極作用：為投機(jī)活動提供便利；造成外匯市消極作用：為投機(jī)活動提供便利；造成外匯市場的不穩(wěn)定；加劇世界性通貨膨脹；場的不穩(wěn)定；加劇世界性通貨膨脹；20

8、12國際金融10第二節(jié)第二節(jié) 國際貨幣市場國際貨幣市場l國際貨幣市場：短期資金融通與短期證券買賣的國際貨幣市場：短期資金融通與短期證券買賣的市場，資金的交易期限在一年或一年以內(nèi)市場，資金的交易期限在一年或一年以內(nèi)銀行短期借貸市場；銀行短期借貸市場；貼現(xiàn)市場；貼現(xiàn)市場；短期證券市場：國庫券；商業(yè)票據(jù)；銀行承兌匯票；定短期證券市場：國庫券；商業(yè)票據(jù)；銀行承兌匯票；定期存款單；期存款單；2012國際金融11第二節(jié)第二節(jié) 國際貨幣市場國際貨幣市場l一、銀行短期借貸市場一、銀行短期借貸市場銀行對非市場所在國企業(yè)的貸款銀行對非市場所在國企業(yè)的貸款銀行同業(yè)拆借市場銀行同業(yè)拆借市場l貸款期限很短貸款期限很短l

9、貸款金額大貸款金額大l利率低利率低l無須擔(dān)保和抵押無須擔(dān)保和抵押l常通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行借貸常通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行借貸2012國際金融12第二節(jié)第二節(jié) 國際貨幣市場國際貨幣市場l二、貼現(xiàn)市場二、貼現(xiàn)市場銀行購買沒有到期的票據(jù)或短期證券，購買的價格等銀行購買沒有到期的票據(jù)或短期證券，購買的價格等于票據(jù)或短期證券的到期價值減去貼現(xiàn)利息于票據(jù)或短期證券的到期價值減去貼現(xiàn)利息倫敦貼現(xiàn)市場倫敦貼現(xiàn)市場2012國際金融13第二節(jié)第二節(jié) 國際貨幣市場國際貨幣市場l三、短期證券市場三、短期證券市場國庫券市場國庫券市場商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)市場銀行承兌票據(jù)市場銀行承兌票據(jù)市場可轉(zhuǎn)讓定期存單市場可轉(zhuǎn)讓定期存單市場2012國際金

10、融14短期國庫券利率期貨短期國庫券利率期貨l報價（西方國家國庫券一般折價發(fā)行，如報價（西方國家國庫券一般折價發(fā)行，如IMM指數(shù)指數(shù) ）l交易金額交易金額l每份期貨合約價格每份期貨合約價格每份期貨合約交易金額每份期貨合約交易金額*（1-短期國庫券收益率短期國庫券收益率*實際天數(shù)實際天數(shù)/360）l最小價格波動：最小價格波動：0.01 $1,000,000 0.01% (90/360) = $25 例如當(dāng)年收益率從例如當(dāng)年收益率從8.00%調(diào)降至調(diào)降至6.00%，其期貨合約報，其期貨合約報價即從價即從98.00%上漲至上漲至98.50%，升幅為，升幅為200個跳動點(diǎn)，其個跳動點(diǎn)，其差價為差價為5,

11、000美元。美元。2012國際金融15l假設(shè)假設(shè)13周期限的國庫券期貨合約的的標(biāo)價是周期限的國庫券期貨合約的的標(biāo)價是91.50，這就是說年貼現(xiàn)率為，這就是說年貼現(xiàn)率為8.5(10091.5),一年期限的國庫券期貨合約是票面金額一年期限的國庫券期貨合約是票面金額的的91.5,而而13 周期限的國庫券期貨合約價格是周期限的國庫券期貨合約價格是票面金額票面金額10.0850(91/360) 2012國際金融16國庫券現(xiàn)貨市場國庫券現(xiàn)貨市場國庫券期貨市場國庫券期貨市場1 1月月3 3日日3 3個月期國庫券每百美元面值價個月期國庫券每百美元面值價格為格為9898美元美元擁有擁有4 4月月3 3日到期的日

12、到期的10001000萬美元國萬美元國庫券庫券1 1月月3 3日日購買購買1010份份3 3個月期國庫券期貨合個月期國庫券期貨合約。每份約。每份100100萬美元，總價值萬美元，總價值10001000萬美元萬美元IMMIMM指數(shù)：指數(shù)：9292應(yīng)付出：應(yīng)付出：980980萬美元萬美元4 4月月3 3日日兌換到期兌換到期10001000萬美元國庫券再購萬美元國庫券再購買買10001000萬的萬的3 3個月期國庫券，每個月期國庫券，每百元面值價格為百元面值價格為98.2598.25美元美元付出：付出：982.5982.5萬美元萬美元 損失：損失：2.52.5萬美元萬美元4 4月月3 3日日售出售出

13、1010份份3 3個月期國庫券期貨合個月期國庫券期貨合約。每份約。每份100100萬，總價值萬，總價值10001000萬萬美元美元IMMIMM指數(shù)：指數(shù)：9393收入：收入：982.5982.5美元美元 盈利：盈利：2.52.5萬美元萬美元2012國際金融17第三節(jié)第三節(jié) 國際資本市場國際資本市場l一、國際債券市場一、國際債券市場l二、國際股票市場二、國際股票市場2012國際金融18一、國際債券：一、國際債券：l歐洲債券：歐洲債券：一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。值發(fā)行的債

14、券。 l外國債券：外國債券：甲國發(fā)行人通過乙國金融機(jī)構(gòu)在乙甲國發(fā)行人通過乙國金融機(jī)構(gòu)在乙國市場上發(fā)行的，以乙國貨幣為面值的債券國市場上發(fā)行的，以乙國貨幣為面值的債券（揚(yáng)基債券、武士債券、猛犬債券等）；（揚(yáng)基債券、武士債券、猛犬債券等）；2012國際金融19國際債券：國際債券：l發(fā)行：公開和不公開兩種方式發(fā)行：公開和不公開兩種方式l信譽(yù)評級（斯特坦普爾公司、穆迪公司）信譽(yù)評級（斯特坦普爾公司、穆迪公司）l流通轉(zhuǎn)讓流通轉(zhuǎn)讓2012國際金融20二、國際股票市場二、國際股票市場l1、發(fā)行市場發(fā)行市場發(fā)行方式（代銷、余股承購、包銷）發(fā)行方式（代銷、余股承購、包銷）發(fā)行價格：面額、折價、時價發(fā)行發(fā)行價格：

15、面額、折價、時價發(fā)行發(fā)行價格確定依據(jù)：市盈率、股息率、每股資產(chǎn)凈發(fā)行價格確定依據(jù)：市盈率、股息率、每股資產(chǎn)凈值、一年期存款利率等。值、一年期存款利率等。發(fā)行價格確定：議價法、競價法、定價法發(fā)行價格確定：議價法、競價法、定價法2012國際金融21l2、交易市場、交易市場證券交易市場證券交易市場場外交易市場場外交易市場股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)交易方式：交易方式：l現(xiàn)貨現(xiàn)貨l信用交易（買空信用交易（買空是指投資者用借入的資金買人證券；賣空是指是指投資者用借入的資金買人證券；賣空是指投資者自己沒有證券而向他人借入證券后賣出）投資者自己沒有證券而向他人借入證券后賣出）l股票指數(shù)交易股票指數(shù)交易l股票期權(quán)

16、交易股票期權(quán)交易2012國際金融22股票價格指數(shù)期貨交易股票價格指數(shù)期貨交易l作用作用l交易規(guī)則交易規(guī)則l具體交易方式具體交易方式2012國際金融23股價指數(shù)期貨交易的空頭套期保值（例）股價指數(shù)期貨交易的空頭套期保值（例）現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場2 2月月1 1日日W W公司股票每股公司股票每股110110美元美元110110美元美元* *1000=111000=11萬美元萬美元2 2月月1 1日日出售出售3 3月底到期的股票指數(shù)期貨月底到期的股票指數(shù)期貨合約合約500500美元美元* *131=65500131=65500美元美元3 3月月3131日日W W公司股票每股公司股票每股1

17、06106美元美元106106美元美元* *1000=10.61000=10.6萬美元萬美元虧損：虧損：40004000美元美元3 3月月3131日日補(bǔ)進(jìn)補(bǔ)進(jìn)3 3月底到期股價指數(shù)期貨合月底到期股價指數(shù)期貨合約約500500美元美元* *126=63000126=63000美元美元盈利：盈利：25002500美元美元套期保值凈結(jié)果：虧損套期保值凈結(jié)果：虧損15001500美元美元2012國際金融24股價指數(shù)期貨交易的多頭套期保值（例）股價指數(shù)期貨交易的多頭套期保值（例）現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場期貨市場期貨市場5 5月月6 6日日出售出售10001000股股Y Y公司股票每股公司股票每股7070美美元元

18、收入：收入：7 7萬美元萬美元5 5月月6 6日日買進(jìn)買進(jìn)1 1份份6 6月到期的股票指數(shù)期貨月到期的股票指數(shù)期貨合約合約500500美元美元* *120=6120=6萬美元萬美元6 6月月3030日日Y Y公司股票每股公司股票每股8080美元美元8080* *1000=81000=8萬美元萬美元損失：損失：1 1萬美元萬美元6 6月月3030日日售出售出1 1份份6 6月到期的股價指數(shù)期貨月到期的股價指數(shù)期貨合約合約500500美元美元* *130=6.5130=6.5萬美元萬美元盈利：盈利：50005000美元美元套期保值凈結(jié)果：虧損套期保值凈結(jié)果：虧損50005000美元美元2012國際

19、金融25股票期權(quán)交易股票期權(quán)交易l定義定義l交易規(guī)則交易規(guī)則l交易方式交易方式l作用作用2012國際金融26第二節(jié)歐洲貨幣市場第二節(jié)歐洲貨幣市場l歐洲貨幣：貨幣發(fā)行國領(lǐng)土以外流通、借貸、歐洲貨幣：貨幣發(fā)行國領(lǐng)土以外流通、借貸、交換、存放、投資的貨幣。交換、存放、投資的貨幣。l歐洲貨幣市場：從事歐洲貨幣流通、交換歐洲貨幣市場：從事歐洲貨幣流通、交換的場所，也稱離岸金融市場。的場所，也稱離岸金融市場。2012國際金融27第二節(jié)歐洲貨幣市場（離岸金融市場）第二節(jié)歐洲貨幣市場（離岸金融市場）l一、歐洲貨幣市場形成的原因：一、歐洲貨幣市場形成的原因：逃避凍結(jié)的美元存款逃避凍結(jié)的美元存款美國的國際收支逆差

20、和金融管制美國的國際收支逆差和金融管制美國政府的放縱態(tài)度美國政府的放縱態(tài)度西歐國家放松外匯管制西歐國家放松外匯管制西歐一些國家的倒收利息等政策西歐一些國家的倒收利息等政策(境外存戶境外存戶)石油美元為歐洲貨幣市場注入巨資石油美元為歐洲貨幣市場注入巨資2012國際金融28l歐洲貨幣市場是由一個世界性的廣泛的國際銀行網(wǎng)所組歐洲貨幣市場是由一個世界性的廣泛的國際銀行網(wǎng)所組成。這些銀行被泛稱為成。這些銀行被泛稱為“歐洲銀行歐洲銀行”。所謂。所謂“歐洲銀行歐洲銀行”與其說是一種機(jī)構(gòu)，不如說是一種職能。與其說是一種機(jī)構(gòu)，不如說是一種職能?！皻W洲銀行歐洲銀行”以倫敦為中心，散布在世界各大金融中心。它們之間通

21、以倫敦為中心，散布在世界各大金融中心。它們之間通過信函、電話、電報和電傳聯(lián)系。倫敦有許多金融機(jī)構(gòu)，過信函、電話、電報和電傳聯(lián)系。倫敦有許多金融機(jī)構(gòu)，它們同世界各國有千絲萬縷的聯(lián)系，形成了倫敦特有的它們同世界各國有千絲萬縷的聯(lián)系，形成了倫敦特有的金融地位。這些機(jī)構(gòu)由三類銀行組成：金融地位。這些機(jī)構(gòu)由三類銀行組成：A.英國商業(yè)銀行在倫敦開設(shè)的總分行；英國商業(yè)銀行在倫敦開設(shè)的總分行；B.其他各國商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)在倫敦開設(shè)的分行、金融公司其他各國商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)在倫敦開設(shè)的分行、金融公司或投資銀行；或投資銀行；C.由不同國家大商業(yè)銀行組成的聯(lián)合銀行集團(tuán)。由不同國家大商業(yè)銀行組成的聯(lián)合銀行集團(tuán)。 2

22、012國際金融29第二節(jié)歐洲貨幣市場第二節(jié)歐洲貨幣市場l二、歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)經(jīng)營：二、歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)經(jīng)營：歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)由兩部分組成：一部分是歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)由兩部分組成：一部分是銀行同業(yè)拆借銀行同業(yè)拆借；另一部分是非銀行之間的交易。就資金的借貸的期限、方式和業(yè)另一部分是非銀行之間的交易。就資金的借貸的期限、方式和業(yè)務(wù)性質(zhì)而言，可分為歐洲貨幣市場和歐洲資本市場。務(wù)性質(zhì)而言，可分為歐洲貨幣市場和歐洲資本市場。 1、資金來源、資金來源(美國國際收支逆差美國國際收支逆差,石油美元石油美元,歐洲美元等歐洲美元等)：l（1）銀行間的同業(yè)存款（占）銀行間的同業(yè)存款（占2/3以上）以上）l（2）

23、跨國公司暫時閑置資金）跨國公司暫時閑置資金l（3）各國中央銀行及政府的存款）各國中央銀行及政府的存款l（4）國際大銀團(tuán)的貸款）國際大銀團(tuán)的貸款l（5）其他來源）其他來源2012國際金融30第二節(jié)歐洲貨幣市場第二節(jié)歐洲貨幣市場l二、歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)經(jīng)營：二、歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)經(jīng)營：2、業(yè)務(wù)：、業(yè)務(wù)：l（1）放款業(yè)務(wù)（即貸款業(yè)務(wù)）放款業(yè)務(wù)（即貸款業(yè)務(wù)）短期資金的貸款短期資金的貸款中長期資金的貸款中長期資金的貸款2012國際金融31第二節(jié)歐洲貨幣市場第二節(jié)歐洲貨幣市場l三、歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)經(jīng)營：三、歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)經(jīng)營：2、業(yè)務(wù)：、業(yè)務(wù)：l（2）歐洲債券的發(fā)行：）歐洲債券的發(fā)行：特點(diǎn)：管制較松

24、，審查不嚴(yán)；發(fā)行費(fèi)用低；特點(diǎn)：管制較松，審查不嚴(yán)；發(fā)行費(fèi)用低；2012國際金融32第二節(jié)歐洲貨幣市場第二節(jié)歐洲貨幣市場l歐洲貨幣市場的優(yōu)勢歐洲貨幣市場的優(yōu)勢1 1、其交易幾乎完全不受官方的限制。、其交易幾乎完全不受官方的限制。 2 2、歐洲貨幣市場的第二個優(yōu)勢是其利率具有競、歐洲貨幣市場的第二個優(yōu)勢是其利率具有競爭性。歐洲貨幣的交易以銀行同業(yè)為主爭性。歐洲貨幣的交易以銀行同業(yè)為主, ,這種批這種批發(fā)業(yè)務(wù)導(dǎo)致交易的單位成本極低發(fā)業(yè)務(wù)導(dǎo)致交易的單位成本極低. .2012國際金融33第二節(jié)歐洲貨幣市場第二節(jié)歐洲貨幣市場l國內(nèi)市場和歐洲貨幣市場的利差:利 率 國 內(nèi) 貸 款 利 率 歐 洲 貨 幣 貸

25、 款 利 率 歐 洲 貨 幣 存 款 利 率 國 內(nèi) 存 款 利 率 0% 2012國際金融34*人民幣的離岸業(yè)務(wù)人民幣的離岸業(yè)務(wù)l聯(lián)合利華聯(lián)合利華(Unilever)將成為首家發(fā)行離岸人民幣計價債券將成為首家發(fā)行離岸人民幣計價債券（俗稱（俗稱“點(diǎn)心債券點(diǎn)心債券”）的歐洲跨國公司，該公司向香港）的歐洲跨國公司，該公司向香港的機(jī)構(gòu)投資者募資的機(jī)構(gòu)投資者募資3億元人民幣億元人民幣 （合（合4600萬美元）。萬美元）。 l快餐連鎖店麥當(dāng)勞快餐連鎖店麥當(dāng)勞(McDonalds)去年去年8月成為首家美國發(fā)月成為首家美國發(fā)行者，募集了行者，募集了2億元人民幣。美國工程機(jī)械制造商卡特億元人民幣。美國工程機(jī)械

26、制造商卡特彼勒彼勒(Caterpillar)隨后在隨后在11月發(fā)行了月發(fā)行了10億元人民幣的債券。億元人民幣的債券。 l中國平安旗下香港子公司中國平安旗下香港子公司中國平安保險海外中國平安保險海外(控股控股)有限公司，發(fā)行三年期離岸人民幣債券，規(guī)模折合約有限公司，發(fā)行三年期離岸人民幣債券，規(guī)模折合約10億元人民幣。億元人民幣。 2012國際金融35*人民幣的離岸業(yè)務(wù)人民幣的離岸業(yè)務(wù)l一年期的人民幣債券，在內(nèi)地的發(fā)行利率，大約在一年期的人民幣債券，在內(nèi)地的發(fā)行利率，大約在3左左右，而在香港市場上，發(fā)行利率則只有右，而在香港市場上，發(fā)行利率則只有1.3左右的水平左右的水平。按照內(nèi)地的監(jiān)管要求，人民

27、幣資金如果想從香港回到內(nèi)地，按照內(nèi)地的監(jiān)管要求，人民幣資金如果想從香港回到內(nèi)地，在沒有貿(mào)易背景的情形下，需要經(jīng)過嚴(yán)格的逐筆審批程序，在沒有貿(mào)易背景的情形下，需要經(jīng)過嚴(yán)格的逐筆審批程序，而從此前的經(jīng)驗來看，審批通過的案例相當(dāng)少。這樣一來，而從此前的經(jīng)驗來看，審批通過的案例相當(dāng)少。這樣一來，大量的人民幣資金到了香港后，就再也無法回到境內(nèi)市場，大量的人民幣資金到了香港后，就再也無法回到境內(nèi)市場，成為了真正的成為了真正的“離岸貨幣離岸貨幣”?！半x岸貨幣離岸貨幣”的大量累積，的大量累積，導(dǎo)致了人民幣市場利率在香港市場上不斷走低。導(dǎo)致了人民幣市場利率在香港市場上不斷走低。l在香港，中銀香港作為唯一的一家清

28、算行，可以利用其壟在香港，中銀香港作為唯一的一家清算行，可以利用其壟斷地位為市場提供一個最低利率，即金融機(jī)構(gòu)所持有的人斷地位為市場提供一個最低利率，即金融機(jī)構(gòu)所持有的人民幣資金如果無處可去，可以選擇存在中銀香港的清算賬民幣資金如果無處可去，可以選擇存在中銀香港的清算賬戶上，而這個賬戶提供的隔夜利率的水平，僅為戶上，而這個賬戶提供的隔夜利率的水平，僅為0.865。2012國際金融香港人民幣離岸中心香港人民幣離岸中心l2011年年8月，中央政府公布了支持香港離岸人民幣中心月，中央政府公布了支持香港離岸人民幣中心建設(shè)有關(guān)的幾項重要政策：第一，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算建設(shè)有關(guān)的幾項重要政策：第一，人民幣跨境

29、貿(mào)易結(jié)算范圍將進(jìn)一步擴(kuò)展至全國；第二，支持香港企業(yè)用人民范圍將進(jìn)一步擴(kuò)展至全國；第二，支持香港企業(yè)用人民幣到內(nèi)地進(jìn)行直接投資；第三，允許人民幣境外合格機(jī)幣到內(nèi)地進(jìn)行直接投資；第三，允許人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)投資者(即即RQFII)投資于內(nèi)地證券市場，起步金額為投資于內(nèi)地證券市場，起步金額為200億元；第四，將擴(kuò)大境內(nèi)機(jī)構(gòu)與企業(yè)在香港發(fā)行人億元；第四，將擴(kuò)大境內(nèi)機(jī)構(gòu)與企業(yè)在香港發(fā)行人民幣債券的數(shù)量與規(guī)模；第五，中央政府將把在香港發(fā)民幣債券的數(shù)量與規(guī)模；第五，中央政府將把在香港發(fā)行人民幣債券作為一種長期制度安排，逐漸擴(kuò)大發(fā)債規(guī)行人民幣債券作為一種長期制度安排，逐漸擴(kuò)大發(fā)債規(guī)模；第六，中國政府將

30、在內(nèi)地推出基于香港股票市場的模；第六，中國政府將在內(nèi)地推出基于香港股票市場的ETF基金?；?。362012國際金融香港人民幣離岸中心香港人民幣離岸中心l香港擁有最大的離岸人民幣資金池，香港擁有最大的離岸人民幣資金池，2011年年8月末，人民幣存款余額已月末，人民幣存款余額已經(jīng)達(dá)到經(jīng)達(dá)到6090億元。香港也是最大的離岸人民幣債券市場，今年前億元。香港也是最大的離岸人民幣債券市場，今年前9個月個月人民幣債券發(fā)行量達(dá)人民幣債券發(fā)行量達(dá)854億元。首只人民幣房地產(chǎn)信托投資基金億元。首只人民幣房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)也于也于4月中完成上市。香港人民幣月中完成上市。香港人民幣(CNH)即期兌換交易

31、量每天即期兌換交易量每天達(dá)到達(dá)到10億億15億美元，買賣差價有所收窄。離岸人民幣可交割遠(yuǎn)期曲億美元，買賣差價有所收窄。離岸人民幣可交割遠(yuǎn)期曲線已建立，一年內(nèi)流動性較好。人民幣貨幣掉期已有線已建立，一年內(nèi)流動性較好。人民幣貨幣掉期已有15年的報價，年的報價，但交易稀疏。人民幣外匯期權(quán)可長至但交易稀疏。人民幣外匯期權(quán)可長至1年。多家香港銀行均發(fā)行人民幣年。多家香港銀行均發(fā)行人民幣存款證及人民幣結(jié)構(gòu)性存款。人民幣債券基金和保單逐漸增多。出現(xiàn)存款證及人民幣結(jié)構(gòu)性存款。人民幣債券基金和保單逐漸增多。出現(xiàn)了人民幣計價的黃金合約。未來還會有更多的人民幣金融產(chǎn)品按市場了人民幣計價的黃金合約。未來還會有更多的人

32、民幣金融產(chǎn)品按市場需求推出。覆蓋全球的人民幣支付結(jié)算網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)形成并不斷擴(kuò)大，香需求推出。覆蓋全球的人民幣支付結(jié)算網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)形成并不斷擴(kuò)大，香港人民幣離岸中心的局面基本形成。港人民幣離岸中心的局面基本形成。372012國際金融38第二節(jié)歐洲貨幣市場第二節(jié)歐洲貨幣市場l四、歐洲貨幣市場對國際金融、經(jīng)濟(jì)的影響：四、歐洲貨幣市場對國際金融、經(jīng)濟(jì)的影響：促進(jìn)國際金融市場的全球一體化促進(jìn)國際金融市場的全球一體化,提高資金使用效率提高資金使用效率;促進(jìn)了國際資本流動，緩解資金供求矛盾；促進(jìn)了國際資本流動，緩解資金供求矛盾；幫一些國家彌補(bǔ)國際收支逆差；幫一些國家彌補(bǔ)國際收支逆差；為貨幣投機(jī)提供了方便，加劇國際金

33、融市場的動蕩；為貨幣投機(jī)提供了方便，加劇國際金融市場的動蕩；削弱了各國貨幣政策的執(zhí)行；削弱了各國貨幣政策的執(zhí)行；加劇了信貸風(fēng)險，引起通貨膨脹加劇了信貸風(fēng)險，引起通貨膨脹,促進(jìn)金融危機(jī)的出現(xiàn)促進(jìn)金融危機(jī)的出現(xiàn)（短存長貸，一年以內(nèi)存款占（短存長貸，一年以內(nèi)存款占50%）；）；2012國際金融39*中國本土的離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展中國本土的離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展l從事離岸金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)的四家中資銀行：從事離岸金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)的四家中資銀行：招商招商銀行銀行、深發(fā)展、浦發(fā)展、交通銀行。離岸賬戶、深發(fā)展、浦發(fā)展、交通銀行。離岸賬戶客戶客戶3萬多家，招行占據(jù)四成市場份額；萬多家，招行占據(jù)四成市場份額；l客戶以香港公司為主，

34、如浦發(fā)銀行客戶以香港公司為主，如浦發(fā)銀行60%以上客以上客戶在香港注冊，深發(fā)展戶在香港注冊，深發(fā)展90%以上客戶在香港注以上客戶在香港注冊；冊；l天津建濱海新區(qū)東疆離岸金融中心，各大銀行天津建濱海新區(qū)東疆離岸金融中心，各大銀行進(jìn)駐，僅浦發(fā)銀行就向這里授信進(jìn)駐，僅浦發(fā)銀行就向這里授信60多億元，搶多億元，搶占離岸金融業(yè)務(wù)。占離岸金融業(yè)務(wù)。2012國際金融40*中國本土的離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展中國本土的離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展l中國龐大的中國龐大的“走出去走出去”企業(yè)，日益迫切要求母國銀行能企業(yè)，日益迫切要求母國銀行能夠提供及時、便捷的包括境外融資、集團(tuán)財務(wù)管理、貿(mào)夠提供及時、便捷的包括境外融資、集團(tuán)財務(wù)管理、

35、貿(mào)易結(jié)算、降低財務(wù)成本、規(guī)避投資風(fēng)險、投資中轉(zhuǎn)以及易結(jié)算、降低財務(wù)成本、規(guī)避投資風(fēng)險、投資中轉(zhuǎn)以及參與境內(nèi)外招投標(biāo)等在內(nèi)的比較全面的境外金融服務(wù)。參與境內(nèi)外招投標(biāo)等在內(nèi)的比較全面的境外金融服務(wù)。在目前我國商業(yè)銀行海外機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)相對有限的情況下，在目前我國商業(yè)銀行海外機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)相對有限的情況下，離岸銀行業(yè)務(wù)無疑成為現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行向離岸銀行業(yè)務(wù)無疑成為現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行向“走出去走出去”的中企跨國經(jīng)營提供跟隨金融服務(wù)的最佳選擇之一，因的中企跨國經(jīng)營提供跟隨金融服務(wù)的最佳選擇之一，因此離岸銀行業(yè)務(wù)面臨著巨大的增長潛力和發(fā)展機(jī)會此離岸銀行業(yè)務(wù)面臨著巨大的增長潛力和發(fā)展機(jī)會。 2012國際金融41*新加

36、坡離岸金融中心經(jīng)驗新加坡離岸金融中心經(jīng)驗l新加坡?lián)碛行录悠聯(lián)碛?00多家金融機(jī)構(gòu)，金融服務(wù)業(yè)對新多家金融機(jī)構(gòu)，金融服務(wù)業(yè)對新加坡經(jīng)濟(jì)和確立亞洲金融中心地位貢獻(xiàn)很大。加坡經(jīng)濟(jì)和確立亞洲金融中心地位貢獻(xiàn)很大。外匯交易（交易量居全球第外匯交易（交易量居全球第4位）、跨國界貸款位）、跨國界貸款（居全球第（居全球第10位）、柜面市場衍生交易（居全位）、柜面市場衍生交易（居全球第球第13位）排在全球前列。位）排在全球前列。 2012國際金融42*新加坡離岸金融中心經(jīng)驗新加坡離岸金融中心經(jīng)驗l為了建立亞洲美元市場，為了建立亞洲美元市場，1968年新加坡政府取消了亞洲美元市場的年新加坡政府取消了亞洲美元市場的

37、外匯管制。外匯管制。 l 1976年年6月放寬外匯管制，與東盟各國自由通匯，允許東盟各國在月放寬外匯管制，與東盟各國自由通匯，允許東盟各國在其境內(nèi)發(fā)行證券，并給予更多的稅務(wù)優(yōu)惠；其境內(nèi)發(fā)行證券，并給予更多的稅務(wù)優(yōu)惠；1977年年ACU的利得稅從的利得稅從40%下調(diào)到下調(diào)到10%；1978年年6月月1日全面開放外匯市場，取消外匯管制，日全面開放外匯市場，取消外匯管制，以吸引外資銀行從事離岸金融業(yè)務(wù)；以吸引外資銀行從事離岸金融業(yè)務(wù)；1984年，新加坡國際金融交易年，新加坡國際金融交易所所(SIMEX)成立，這是亞洲第一家金融期貨交易所，成立之初，成立，這是亞洲第一家金融期貨交易所，成立之初，SIM

38、EX推出了亞洲第一個歐洲美元存款利率期貨和歐洲日元期權(quán)交推出了亞洲第一個歐洲美元存款利率期貨和歐洲日元期權(quán)交易；易；1990年年6月，外國人持有新加坡本地銀行股權(quán)限制由月，外國人持有新加坡本地銀行股權(quán)限制由20%提高提高到到40%；1992年年8月放寬離岸銀行的新元貸款額度限制，其上限由月放寬離岸銀行的新元貸款額度限制，其上限由原來的原來的5000萬新元提高到萬新元提高到7000萬新元。這些措施刺激了新加坡離岸萬新元。這些措施刺激了新加坡離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。 l所有金融機(jī)構(gòu)的新元賬戶與非新元賬戶嚴(yán)格分離避過了亞洲金融危所有金融機(jī)構(gòu)的新元賬戶與非新元賬戶嚴(yán)格分離避過了亞洲金融危機(jī)

39、。機(jī)。 2012國際金融43*避稅港與中國企業(yè)的資本之路避稅港與中國企業(yè)的資本之路l加勒比海的英屬維爾京群島、巴哈馬、開曼、百慕大，南加勒比海的英屬維爾京群島、巴哈馬、開曼、百慕大，南太平洋的瑙魯、西薩摩亞，英吉利海峽上的海峽群島，以太平洋的瑙魯、西薩摩亞，英吉利海峽上的海峽群島，以及地中海上的塞浦路斯島。其中英屬維爾京群島是全世界及地中海上的塞浦路斯島。其中英屬維爾京群島是全世界最大的離岸公司注冊地之一，其離岸金融服務(wù)業(yè)自從最大的離岸公司注冊地之一，其離岸金融服務(wù)業(yè)自從1984年重新起步以來一直發(fā)展迅速年重新起步以來一直發(fā)展迅速 ；l50多萬家在英屬維爾京群島注冊的企業(yè)中，大約近多萬家在英屬

40、維爾京群島注冊的企業(yè)中，大約近20萬家萬家與中國企業(yè)有關(guān)注；香港股市上市公司合計與中國企業(yè)有關(guān)注；香港股市上市公司合計1019家，其中家，其中在百慕大和開曼群島注冊者分別為在百慕大和開曼群島注冊者分別為455家、家、276家，合計家，合計731家，占香港上市公司總數(shù)的家，占香港上市公司總數(shù)的71.7；伴隨中國企業(yè)在；伴隨中國企業(yè)在香港、美國、新加坡等地區(qū)相繼上市的熱潮，開曼群島、香港、美國、新加坡等地區(qū)相繼上市的熱潮，開曼群島、維爾京、百幕大維爾京、百幕大這些原本不甚知名的小小群島逐漸成這些原本不甚知名的小小群島逐漸成為了中國企業(yè)注冊離岸公司的搖籃。為了中國企業(yè)注冊離岸公司的搖籃。2012國際

41、金融44*避稅港與中國企業(yè)的資本之路避稅港與中國企業(yè)的資本之路l供給方：供給方：首先，該地區(qū)沒有任何外匯管制；首先，該地區(qū)沒有任何外匯管制；其次，由于英屬維爾京群島、開曼、百慕大等地是部分自治的英國殖民其次，由于英屬維爾京群島、開曼、百慕大等地是部分自治的英國殖民地，其公司法以英國商業(yè)公司法為基礎(chǔ)；地，其公司法以英國商業(yè)公司法為基礎(chǔ)；第三，該地區(qū)法律環(huán)境寬松，信息披露要求極少；第三，該地區(qū)法律環(huán)境寬松，信息披露要求極少；第四，該地區(qū)稅賦輕微，而且?guī)缀跛屑永毡群ｋx岸金融中心都與主要第四，該地區(qū)稅賦輕微，而且?guī)缀跛屑永毡群ｋx岸金融中心都與主要經(jīng)濟(jì)大國簽署了避免雙重征稅的條約；經(jīng)濟(jì)大國簽署了避免

42、雙重征稅的條約；第五，離岸公司的注冊程序便利，維持成本甚低。注冊周期很短，通常第五，離岸公司的注冊程序便利，維持成本甚低。注冊周期很短，通常當(dāng)天就可以完成，在西薩摩亞，國際商業(yè)公司注冊可以在當(dāng)天就可以完成，在西薩摩亞，國際商業(yè)公司注冊可以在1個小時內(nèi)完成，個小時內(nèi)完成，其名稱可以在其名稱可以在5分鐘內(nèi)獲得批準(zhǔn)。在巴巴多斯注冊國際商業(yè)公司只需支付分鐘內(nèi)獲得批準(zhǔn)。在巴巴多斯注冊國際商業(yè)公司只需支付初始執(zhí)照費(fèi)初始執(zhí)照費(fèi)10美元，另外每年支付美元，另外每年支付100美元。即使是在注冊和維持成本較美元。即使是在注冊和維持成本較高的英屬維爾京群島，其最低注冊費(fèi)也只有高的英屬維爾京群島，其最低注冊費(fèi)也只有7

43、50美元，每年費(fèi)用美元，每年費(fèi)用650美元。美元。最后，離岸公司管理簡便，無須每年召開股東大會及董事會，許多離岸最后，離岸公司管理簡便，無須每年召開股東大會及董事會，許多離岸金融中心對國際商業(yè)公司沒有最低資本要求。金融中心對國際商業(yè)公司沒有最低資本要求。2012國際金融45*避稅港與中國企業(yè)的資本之路避稅港與中國企業(yè)的資本之路l需求方：需求方：1、 剝離不良資產(chǎn)；剝離不良資產(chǎn)； 2、 曲線海外上市；曲線海外上市； 3、 風(fēng)險投資。一般國外風(fēng)險投資都采取間接投資于海外離岸風(fēng)險投資。一般國外風(fēng)險投資都采取間接投資于海外離岸公司的形式介入中國創(chuàng)投市場，以便于在投資實現(xiàn)增值后順利公司的形式介入中國創(chuàng)投

44、市場，以便于在投資實現(xiàn)增值后順利退出，所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般會選擇開曼、百慕大、維爾京等離岸退出，所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般會選擇開曼、百慕大、維爾京等離岸法區(qū)注冊公司，以離岸公司作為投資方投人資金的中轉(zhuǎn)站；法區(qū)注冊公司，以離岸公司作為投資方投人資金的中轉(zhuǎn)站；4、 國內(nèi)資本曲線獲得與外商相同的待遇國內(nèi)資本曲線獲得與外商相同的待遇 ；5、 隱瞞公司的實際控制者隱瞞公司的實際控制者6、 合法避稅合法避稅 2012國際金融46第五節(jié)第五節(jié) 國際金融創(chuàng)新國際金融創(chuàng)新 及國際金融發(fā)展新趨勢及國際金融發(fā)展新趨勢l一、國際金融創(chuàng)新的表現(xiàn)一、國際金融創(chuàng)新的表現(xiàn)金融工具的創(chuàng)新金融工具的創(chuàng)新l存款工具的創(chuàng)新存款工具的創(chuàng)新(CDS, NOWs, ATS, MMDAs,