第六章國際間接投資

1、第六章第六章 國際間接投資國際間接投資 國際間接投資是指投資者不直接參與投資建設及其資產(chǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營過程，而是通過購買國際有價證券和提供國際貸款等形式投放資本，以獲取利息、股息和買賣差價收益的跨國投資行為。國際間接投資的國際間接投資的主要形式主要形式國際信貸國際信貸證券投資證券投資政府債券政府債券公司債券公司債券其他債券其他債券公司股票公司股票特點： 貨幣形式的資本轉移 流動性大，風險性小 自發(fā)性和頻繁性影響因素：利率是決定國際間接投資流向的主要因素匯率的變化對國際間接投資影響較大風險性也是影響國際間接投資的一個因素各國償債能力差異是國際間接投資變動的重要原因之一一、證券投資的含義1、有價證券：

2、具有一定面額，代表一定的財產(chǎn)權，并借此取得長期利益的一種憑證（1）廣義的指信用證券；包括商品證券是證明有領取商品權利的證券，如提單等；貨幣證券是對貨幣享有請求權的證券，如本票、匯票、支票等；資本證券是能按期從發(fā)行者領取收益的權益性證券，如股票和債券；不動產(chǎn)證券。（2）狹義的指有面值，能給持有者帶來收益的權利證書；包括股票、債券和基金證券。2、證券投資：指個人、企業(yè)以賺取股息、紅利、債息為主要目的的購買證券的行為第一節(jié) 國際證券投資概述 二、證券投資的特征1、投資的收益性：固定收益和變動收益2、投資行為的風險性：經(jīng)營風險，匯率風險，購買力風險，市場風險3、價格的波動性：由于受到企業(yè)的經(jīng)濟效益、市

3、場、投資者心理和政治的影響4、流通中的變現(xiàn)性：證券的可轉讓性和可兌換性，變現(xiàn)的強弱取決于與證券期限、收益形式、證券發(fā)行者的知名度5、投資者的廣泛性三、國際證券投資的發(fā)展趨勢1、證券交易國際化2、證券投資基金化3、證券投資的增長速度超過直接投資4、證券商品多樣化 5、債券投資比重日益提高6、流向發(fā)展中國家的證券投資不斷增加四、國際證券市場1、發(fā)行市場2、流通市場 證券交易所、柜臺交易、第三市場、第四市場一、債券的概念及其性質(zhì)1、債券的概念 是債務人依照法律手續(xù)發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。表明一種債權和債務的關系。2、債券的性質(zhì) 是一種有價證券；其本身

4、代表著一定的價值。 是債權、債務憑證；其作為證券化的借貸憑證不同于一般借貸證書，是一種標準化合約。 是一種要式憑證；按規(guī)定債券必須具備以下票面要素，即發(fā)債人、面值、債券本金的償還期限和方式、債券的利率及計息方式。第二節(jié) 國際債券投資 二、債券的特征1、期限性 債券的償還期一般都有明確的規(guī)定。2、收益性 債券的收益包括利息收益和價差收益。3、風險性 債券投資者所面臨的風險主要包括信用風險、利率風險和通貨膨脹風險。4、流動性 債券可以在流通市場上交易變現(xiàn)。三、債券的種類1、根據(jù)發(fā)行主體不同，可分為政府債券、金融債券和公司債券2、按債券記名與否，可分為注冊債券，記名債券和不記名債券3、按照債券的信用

5、保證程度，可分為信用債券和擔保債券4、按利息支付方式，可分為剪息債券、貼現(xiàn)債券和到期支付債券5、根據(jù)償還期限長短，可分為短期債券、中期債券和長期債券6、按債券募集的方式，可分為公募債券和私募債券7、根據(jù)債券的發(fā)行地域，可分為國內(nèi)債券和國際債券8、根據(jù)利率的規(guī)定，可分為固定利率債券、浮動利率債券和累進利率債券。9、從債券的形式來看，可以分為憑證式債券、實物債券和記賬式債券四、國際債券的種類與類型1、國際債券的種類 外國債券：國外發(fā)行、以市場所在地貨幣為面值。 歐洲債券：籌資人在面值貨幣的發(fā)行國以外的第三國或在離岸金融市場上發(fā)行的國際債券。 全球債券：在國際金融市場上發(fā)行并且可在世界各國眾多的證券

6、交易所同時上市、24小時可交易的債券。歐洲債券吸引投資者和發(fā)行者的原因 歐洲債券市場是一個完全自由的市場。 發(fā)行歐洲債券籌集的資金數(shù)額大、期限長，而且對財務公開的要求不高，方便籌資者籌集資金。 歐洲債券通常由幾家大的跨國金融機構辦理發(fā)行，發(fā)行面廣，手續(xù)簡便，發(fā)行費用較低。 歐洲債券的利息收入通常免交所得稅。 歐洲債券以不記名方式發(fā)行，并可以保存在國外，適合一些希望保密的投資者需要。 歐洲債券安全性和收益率高。2、國際債券的類型 一般歐洲債券：期限和利率固定不變，數(shù)量萎縮 浮動利率債券：根據(jù)銀行間的拆借利率為基準，再加一定的加息率，3或6個月調(diào)整一次 鎖定利率債券：由可浮動轉化為固定利率的債券，

7、債券發(fā)行時確定一個基礎利率，發(fā)行后，如市場利率降到了事先確定的水平，則將利率鎖定在一定的利率水平上，成為固定的利率 授權債券：債券發(fā)行時附有授權證，債券的持有人可按確定的價格在未來某一時間購買指定的債券和股票 復合歐洲債券：以一攬子貨幣為面值發(fā)行的債券五、國際債券的發(fā)行1、國際債券市場對發(fā)行者的要求2、國際債券的發(fā)行程序 前期準備階段：可行性論證和資信評估 申請報批階段：企業(yè)可直接提出申請，也可委托證券公司、信托投資公司提出申請 實施階段：企業(yè)若采取委托方式發(fā)行，那么首先應選擇代理發(fā)行機構，并在發(fā)行前將債券發(fā)行章程和其他重要文件向社會公眾公告境內(nèi)機構在國外發(fā)行債券的基本程序境內(nèi)機構在國外發(fā)行債

8、券的基本程序 尋找選擇發(fā)行經(jīng)理人 發(fā)行事宜的初步磋商 委托承銷（組織承銷團） 承銷協(xié)議 主管部門 債券發(fā)行者 主干事銀行 （ 充 當發(fā) 行 經(jīng)理 人 的金 融 結構） 向當?shù)刂鞴懿块T（外匯管理）申請 如果首次發(fā)行，須到國外評信，先向本國主管部門申請 審批同意 級別性質(zhì)級別性質(zhì) 級別內(nèi)容級別內(nèi)容 穆迪公司穆迪公司 標準普爾標準普爾 費奇費奇 D&P 信譽最高 Aaa AAA AAA D&P1 信譽很好 Aa AA AA D&P24 信譽較高 A A A D&P57 投資級投資級 有一定信譽 Baa BBB BBB D&P810 有投機因素 Ba BB BB

9、 D&P1113 投機的 B B B D&P14 可能不還 Caa CCC CCC D&P1516 很可能不還 Ca CC CC D&P1718 不還 C C C D&P1920 投機級投機級 不履行債務 D 備注備注 Aa（AA）B 可分別用 1、2、3 細分 美國主要評級機構的級別比較（長期債券）美國主要評級機構的級別比較（長期債券） 美國主要評級機構的級別比較（商業(yè)票據(jù)）美國主要評級機構的級別比較（商業(yè)票據(jù)）級別性質(zhì)級別性質(zhì) 級別內(nèi)容級別內(nèi)容 穆迪公司穆迪公司 標準普爾標準普爾 費奇費奇 D&P 最高級最高級 無風險 Prime1 A1 （

10、） F1 Duff1 （、） 優(yōu)良級優(yōu)良級 有時有風險，適合投資 Prime2 A2 F2 Duff2 一般級一般級 有風險，還可以投資 Prime3 A3 F3 Duff3 投機級投機級 風險很大，不適合投資 Not prime B、C、D F4 No Rating 人民銀行認可以下評估公司從事企業(yè)債券的評級：人民銀行認可以下評估公司從事企業(yè)債券的評級： 中國誠信證券評估有限公司（國內(nèi)規(guī)模最大和最有影響力） 大公國際資信評估有限責任公司 深圳市資信評估公司 云南資信評估事務所 長城資信評估有限公司 上海遠東資信評估公司 上海新世紀投資服務公司 遼寧省資信評估公司 福建省培訓評級委員會六、國際

11、債券清算機構與清算程序1、國際債券清算機構 歐洲清算系統(tǒng) 塞得爾國際清算機構2、國際債券清算程序 開立債券清算賬戶和貨幣清算賬戶 發(fā)送債券清算指示 核對清算機構發(fā)回的交易細節(jié)報告 結算日進行內(nèi)部賬務處理 核對清算機構的對賬單七、債券價格債券價格1、債券的面值是固定的，它是債券發(fā)行者計息還本的根據(jù)。2、債券的價格是債券的買賣標價；其根本依據(jù)是債券的價值。只有當債券價值大于購買價格時，才值得購買。3、債券的價值是債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 n V It /（1i）t M t /（1i）n t1 其中：V：債券的價值；I：每期利息；M：本金；i：貼現(xiàn)率；t：各期數(shù)；n：債券到期的年數(shù) 例：例：某人擬于

12、203年9月1日購買一張面額為1000元的5年期債券，其票面利率為5，每年9月1日計算并支付一次利息。如果當時的市場利率是7，債券的市場價格是900元，問是否應該買該債券？ 解解：I1000元550元V50/（17）50/（17）250/（17）350/（17）450/（17）51000/（17）5918元 918元 ，大于900元，所以應該購買該債券。八、國際債券投資收益1、名義收益率=(債券利息/債券面額)*100%2、本期收益率=(債券年息/本期市場價格)*100%3、持有期收益率=(賣出價-買入價)/買入價*(360/持有期限)*100%4、到期限收益率=(到期本息和-買入價)/(買入

13、價*待償還的期限)*100%一、股票投資的概念 股票是股份公司發(fā)行的，用以證明持票人對公司擁有所有權，并分享公司股息和紅利，參與公司經(jīng)營管理等方面權益的憑證。 股票投資是企業(yè)、個人等購買股票的一種行為。 股票投資者享有公司盈利時的分紅要求權，剩余財產(chǎn)的分配權，股東大會的參加和表決權。 股票投資具有收益性、風險性、變現(xiàn)性、決策的參與性、價格的波動性等第三節(jié) 國際股票投資 二、股票的性質(zhì)1、股票是一種證權證券 表明股權發(fā)生轉移的證券 以股份的存在為前提 證明文件2、股票是要式證券 按法律要求載明一定的事項，三名以上的董事簽名蓋章并經(jīng)由主管機關或其核定的發(fā)行機構批準后發(fā)行 包括公司的名稱、地址、股份

14、總額、份數(shù)、發(fā)行時間等3、股票是有價證券4、股票不是物權及債權證券 對于公司的財產(chǎn)沒有直接支配處理，可通過其紅利權、表決權、轉讓權和剩余資產(chǎn)的分配權來達到獲利的目的5、股票是可轉讓的證券6、股票是一種虛擬資本 股票的交易不會導致公司資本的增減三、股票的種類（一）普通股和優(yōu)先股1、普通股指股份有限公司發(fā)行的無特別權利的股票，是最基本的、標準的股份。（1）普通股股東的權利 收益分享權，剩余財產(chǎn)分配權，決策權，新股認購權，股份轉讓權（2）普通股股東的義務 遵守公司章程；繳納股款；對公司負有有限責任，不得退股。（3）優(yōu)先認股權 就是當公司決定增資配股時，股東享有優(yōu)先任購新發(fā)行股票的權利。優(yōu)先認股權的價

15、格 ：V（PR）/（1R）例如例如：某公司的舊股面值為50元，其市價為每股60元，三股可認購一新股，則每股認股權的價格為：V（6050） 1/3 / （11/3）2.5元 V（MS）/（N1）例如例如：B公司舊股市價為80元，認購新股價格為60元，每四股舊股可認購一新股，則每股認股權的權值為： V（8060）/（41）4（元）2、優(yōu)先股指股東在公司盈利或在公司破產(chǎn)清算時，享有優(yōu)先于普通股東分配股利或資產(chǎn)權利的股份。（1）優(yōu)先股的特點 盈利分配的優(yōu)先權，索債優(yōu)先權，表決受到限制，股息固定，具有可贖回性（2）優(yōu)先股的種類 積累優(yōu)先股，非積累優(yōu)先股，可調(diào)換優(yōu)先股，積累可調(diào)換優(yōu)先股，股息率可調(diào)整優(yōu)先股

16、，參與分紅的優(yōu)先股（二）記名股票和不記名股票 記名股票指的在股票上載有股東的姓名，并將該股票記載在公司的股東冊上的一種可掛失的股票，經(jīng)由賣方背書和蓋章后才可轉讓。 不記名股票指在股票上不記載股東姓名的不能掛失的股票，可在證券市場是自由轉讓。（三）有面額股票和無面額股票 有面額股票指在股票上表明一定金額的股票，股票的名額能使股東了解每一股所代表的股權的比例，以確定對公司所有權的大小。 無面額股票指在股票上不標明金額，只標有總股數(shù)的股票。 四、股票的價值與收益（一）股票的價值1、面值：股票上標明的金額2、賬面價值：股票凈值 賬面價值=(公司凈資產(chǎn)-優(yōu)先股總額)/普通股總股數(shù)3、市值：股票的市場價格

17、 市值=股票面額預期股利收益率/市場利率4、股票內(nèi)值：股票的真正價值，取決于股票未來的收入 未來收入的現(xiàn)值=未來預期收入/(1+貼現(xiàn)率) 未來年數(shù)（二）股票投資收益1、股息、紅利和溢價 股息是優(yōu)先股股東定期得到的固定收益。 紅利是普通股股東獲得的投資收益。 股票溢價指股東以高于買進股票的價格賣出股票所賺取的買賣差價。2、投資收益率 股票投資收益率指購買股票所得的收入占購買股票所用金額的比例。 本期股票收益率=(本期股利/本期股票價格)*100% 持有期股票收益率=(賣出價-買入價+現(xiàn)金股利)/買入價*100%五、股票的交易方式1、現(xiàn)貨交易2、期貨交易3、保證金交易4、期權交易5、股票價格指數(shù)期

18、貨交易基期指數(shù)值基期的股票價格報告期的股票價格報告期的股價指數(shù)香港上市香港上市(主板市場主板市場)新加坡上市新加坡上市(主板市場主板市場)國內(nèi)國內(nèi)A股上市股上市對管理層持續(xù)性的要求n3年n3年對所有權持續(xù)性的要求n最少為1年n不作要求首次招股發(fā)行估值二次融資n沒有上限、取決于公司基本情況以及市場情緒n可以使用盈利預測n在首次上市后的3個月內(nèi)不允許進行二次融資n在一年之內(nèi)沒有次數(shù)限制(可能需要股東批準)n限制較少、較為靈活n市盈率不得超過20倍n融資規(guī)模不得超過凈資產(chǎn)值的兩倍n使用歷史盈利記錄使用歷史盈利記錄n每年只能進行增發(fā)一次每年只能進行增發(fā)一次n只能進行二級配售及可轉債發(fā)行，但不能進行期權

19、等衍生工具n對于股票配售有諸多其它限制(如凈資產(chǎn)回報率不得低于6%等)n在首次上市后的6個月內(nèi)不允許進行二次融資n在一年之內(nèi)沒有次數(shù)限制(可能需要股東批準)n限制較少、較為靈活n沒有上限、具體情況取決于公司基本情況和市場情緒n可以使用盈利預測n3年n1年美國美國SEC/納斯達克納斯達克上市上市n不適用n不適用n沒有上限、取決于公司基本情況以及市場情緒n可以使用盈利預測n對發(fā)行公司不作要求n如果擬發(fā)行股票數(shù)量等于或超過普通股的20%或等于或超過現(xiàn)有表決權的20%，則需要股東批準不同市場上市需考慮因素比較不同市場上市需考慮因素比較時間n時間較短n9-12個月n時間較短n 6-9個月n由于等候發(fā)行的

20、數(shù)量較多，因此時間表不能確定(等候發(fā)行公司的數(shù)量超過1,000多家)n最低為兩年多最低為兩年多(其中包括其中包括為期一年的輔導期為期一年的輔導期)n時間較短n 6-9個月 一、投資基金的概念 是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式。即通過向投資者發(fā)行基金券或受益憑證，將眾多小額投資者的資金匯集起來，交給專業(yè)投資機構進行操作，所得的收益由投資者按出資比例分享的投資工具。二、投資基金的特點1、專家理財2、風險較小3、管理和運作法制化4、選擇性強，適合各類投資者5、交易成本低第四節(jié) 投資資金 三、投資基金的分類1、可分為公司型和契約型2、可分為開放型和封閉型3、可分為固定型和管理型4、可分為單位

21、型和追加型5、可分為股權式和有價證券式6、可分為綜合型和單項型7、可分為本幣基金和外幣基金8、可分為貨幣型、債券型和股票型9、可分為資本市場基金和貨幣市場基金10、可分為成長型、收入型、成長收入型、積極成長型、平衡型和新興成長型11、可分為國內(nèi)基金、國際基金、海外基金、國家基金 指定設計基金工作方案指定設計基金工作方案確定擬設立基金的類型確定擬設立基金的類型起草申請基金設立起草申請基金設立報告和信托憑證報告和信托憑證反映基金性質(zhì)和管理情況反映基金性質(zhì)和管理情況的招募說明書的招募說明書體現(xiàn)發(fā)起人權利和義務的體現(xiàn)發(fā)起人權利和義務的發(fā)起人協(xié)議發(fā)起人協(xié)議提交基金設立申請報告提交基金設立申請報告主要內(nèi)容

22、包括基金設立背主要內(nèi)容包括基金設立背景、種類、規(guī)模、發(fā)行價景、種類、規(guī)模、發(fā)行價格、發(fā)行原則等格、發(fā)行原則等財會報告制度以及當事人財會報告制度以及當事人權利和義務權利和義務定向發(fā)行：基金發(fā)行數(shù)額定向發(fā)行：基金發(fā)行數(shù)額較小，一般采用定向發(fā)行較小，一般采用定向發(fā)行基金發(fā)起人發(fā)起設基金發(fā)起人發(fā)起設立基金立基金向投資基金的主管向投資基金的主管部門提交設立投資部門提交設立投資基金的申請基金的申請發(fā)行基金招募說明發(fā)行基金招募說明書書發(fā)行基金證券發(fā)行基金證券基金的上市基金的上市募集設立基金所需要的費用募集設立基金所需要的費用對由于自身過失給投資者造對由于自身過失給投資者造成的任何損失承擔連帶賠償成的任何損失

23、承擔連帶賠償責任責任信托契約信托契約基金公司章程基金公司章程會計師、律師、經(jīng)紀人、投資會計師、律師、經(jīng)紀人、投資顧問接受委托的信件等文件顧問接受委托的信件等文件每個基金發(fā)起人最近每個基金發(fā)起人最近3年的財年的財務報告務報告委托管理協(xié)議委托管理協(xié)議委托保管協(xié)議委托保管協(xié)議投資策略和范圍、派息和納稅投資策略和范圍、派息和納稅時間與方式時間與方式發(fā)行對象、投資者應支付的費發(fā)行對象、投資者應支付的費用、交易方式和條件用、交易方式和條件公開發(fā)行：基金的發(fā)行數(shù)額公開發(fā)行：基金的發(fā)行數(shù)額較大，一般采用公開發(fā)行較大，一般采用公開發(fā)行四、投資基金的設立與運作1、基金發(fā)起人發(fā)起設立基金2、向主管部門提出申請3、發(fā)表基金招募說明書4、發(fā)行基金證券5、基金的上市五、投資基金的管理1、投資基金管理的主要依據(jù)2、投資基金運作與管理的法律規(guī)范3、投資基金的