氫能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)轉(zhuǎn)債梳理

1、1 氫能：加速能源結(jié)構(gòu)低碳化1.1 氫能是中國現(xiàn)代能源體系重要組成部分氫能是實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型的重要載體。氫能是一種來源廣泛、綠色低碳的二次能源，正逐步成為全球能源轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要載體之一。中國是世界上最大制氫國，年制氫產(chǎn)量約 3300 萬噸，其中，達(dá)到工業(yè)氫氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)約 1200 萬噸。中國已初步掌握氫能制備、儲運(yùn)、加氫、燃料電池和系統(tǒng)集成等主要技術(shù)和生產(chǎn)工藝，在部分區(qū)域?qū)崿F(xiàn)燃料電池汽車小規(guī)模示范應(yīng)用。作為宇宙中儲量最高的元素，氫能來源廣泛，宇宙質(zhì)量 75%都是由氫元素構(gòu)成，在地球上氫主要以化合物形式存在于水中，而水是地球上含量最多物質(zhì)之一，此外還有一小部分氫氣存在于空氣中。氫能來源廣泛，除了以

2、化石燃料制氫外，還可利用風(fēng)電、太陽能等通過電解水形式制氫。根據(jù)制備方式不同，可將氫氣分為灰氫、藍(lán)氫和綠氫。中國氫能產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展初期。氫能是用能終端實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型的重要載體。灰氫是通過化石燃料（例如石油、天然氣、煤炭等）燃燒產(chǎn)生的氫氣，在生產(chǎn)過程中會有二氧化碳等排放。目前，市面上絕大多數(shù)氫氣是灰氫，約占當(dāng)今全球氫氣產(chǎn)量的 95左右； 藍(lán)氫是將天然氣通過蒸汽甲烷重整或自熱蒸汽重整制成。雖然天然氣也屬于化石燃料，在生產(chǎn)藍(lán)氫時(shí)會產(chǎn)生溫室氣體，但由于使用了碳捕捉、利用與儲存（CCUS）等先進(jìn)技術(shù)，溫室氣體被捕獲，減輕了對地球環(huán)境的影響，實(shí)現(xiàn)了低碳制氫；綠氫是通過使用再生能源（例如太陽能、風(fēng)能、核能等

3、）制造的氫氣，例如通過可再生能源發(fā)電進(jìn)行電解水制氫，在生產(chǎn)綠氫的過程中，完全沒有碳排放。圖 1 制氫方法及來源資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，低碳排放的綠氫是未來發(fā)展主要方向。根據(jù)中國氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書（2020）中數(shù)據(jù)顯示，目前中國氫氣產(chǎn)能中化石原料(煤制氫、天然氣重整等)制氫占 70，工業(yè)副產(chǎn)氫占比近 30，而電解水制氫占比不到 1。氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035 年）提出要構(gòu)建清潔化、低碳化、低成本多元制氫體系，重點(diǎn)發(fā)展可再生能源制氫，嚴(yán)格控制化石能源制氫。使用可再生電力電解水制氫直接獲取高純綠氫能，是中國未來利用氫能實(shí)現(xiàn)碳中和主要路徑之一。氫能燃燒熱值遠(yuǎn)高于其他化工燃料。

4、從燃燒效率來看，氫能的燃燒熱值為 142351kJ/kg，是汽油的 3 倍，酒精的 3.9 倍，焦炭的 4.5 倍。較高的能量密度還可用于儲能，氫能能量密度比鋰電池高，能夠解決可再生能源的儲能問題。圖 2 常見燃料熱值比較（單位：KJ/g）氫氣天然氣汽油煤乙醇甲醇160140120100806040200資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，1.2 “終極清潔能源”掀起新一輪能源革命和產(chǎn)業(yè)變革發(fā)展趨勢氫能是最環(huán)保、最容易獲得的能源，被譽(yù)為一種“終極清潔能源”。與化石能源相比，氫能可以真正做到零排放、無污染，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)?！半p碳”背景下，氫能應(yīng)用大有可為。碳排放主要由化石能源貢獻(xiàn)，2021 年我國煤炭消費(fèi)量

5、占能源消費(fèi)總量比重 56%。隨著中國能源轉(zhuǎn)型加快，多元化能源體系將逐步替代“一煤獨(dú)大”能源結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，從而減少二氧化碳排放，實(shí)現(xiàn)中國由高碳向低碳轉(zhuǎn)型。而氫能源不斷加速發(fā)展，將最終實(shí)現(xiàn)碳中和重要使命。 加強(qiáng)氫能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈良性循環(huán)和創(chuàng)新發(fā)展。國際氫能委員會發(fā)布零排放路線圖（氫燃料電池汽車與純電動汽車的互補(bǔ)作用）報(bào)告認(rèn)為，未來零排放汽車將由氫燃料電池汽車和純電動汽車共同組成。兩種路線共存將更具經(jīng)濟(jì)效益，也有利于更快實(shí)現(xiàn)碳中和。從太陽能汽車全生命周期綜合能源效率來看，氫燃料電池汽車與純電動汽車效率相當(dāng)。氫燃料電池汽車與純電動汽車全生命周期碳排放相當(dāng)。發(fā)展氫能可以減少對鎳、鈷和鋰等稀缺資

6、源開采。氫燃料電池汽車所擁有的便利性和靈活性可以較好解決純電動汽車使用中存在的相關(guān)難題。構(gòu)建支撐氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)新體系。中國多次提及氫作為清潔能源重要性：2021 年，中共中央、國務(wù)院印發(fā)關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見，國務(wù)院印發(fā)2030 年前碳達(dá)峰行動方案，在這兩份“雙碳”頂層設(shè)計(jì)的文件中，氫能被多次提及，寄予厚望。2022 年 3 月 23 日，國家發(fā)改委發(fā)布了氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035 年），其中明確指出：氫能是未來國家能源體系的重要組成部分；氫能是 用能終端實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型的重要載體；氫能產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略性新興 產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)發(fā)展方向。表 1

7、 氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)時(shí)間點(diǎn)目標(biāo)2025 年2030 年2035 年初步建立較為完整的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)體系。建立以工業(yè)副產(chǎn)氫和可再生能源制氫就近利用為主的氫能供應(yīng)體系。燃料電池車輛保有量約 5 萬輛，部署建設(shè)一批加氫站。可再生能源制氫量達(dá)到 10-20 萬噸/年，實(shí)現(xiàn)二氧化碳減排 100-200 萬噸/年。形成較為完備的氫能產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新體系、清潔能源制氫及供應(yīng)體系，產(chǎn)業(yè)布局合理有序，可再生能源制氫廣泛應(yīng)用，有力支撐碳達(dá)峰目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。形成氫能產(chǎn)業(yè)體系，構(gòu)建涵蓋交通、儲能、工業(yè)等領(lǐng)域的多元?dú)淠軕?yīng)用生態(tài)?？稍偕茉粗茪湓诮K端能源消費(fèi)中的比重明顯提升，對能源綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展起到重要支撐作用。資料來源：氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中

8、長期規(guī)劃（2021-2035 年），1.3 形成多元互補(bǔ)融合的現(xiàn)代能源供應(yīng)體系“能源安全”上升至與“糧食安全”同等重要戰(zhàn)略高度，凸顯出能源作為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展原動力重要地位。能源是國民經(jīng)濟(jì)命脈，自 2021 年下半年以來，歐洲能源危機(jī)不斷發(fā)酵，一是因?yàn)槠淠茉磳ν庖来娑雀?，二是其儲能技術(shù)未能解決好清潔能源發(fā)電季節(jié)性、波動性等問題，此次俄烏戰(zhàn)爭進(jìn)一步加劇了歐洲面臨的能源危機(jī)。從宏觀角度來看，我國能源結(jié)構(gòu)為“富煤、貧油、少氣”，能源消費(fèi)以煤炭為主。近年來對于可再生能源開發(fā)利用日益成熟完善。基于中國國情，在雙碳目標(biāo)與能源清潔化轉(zhuǎn)型背景下，能源轉(zhuǎn)型必須在確保能源供應(yīng)安全前提下進(jìn)行，所以，我國必須著力發(fā)展非煤

9、能源，形成煤、油、氣、核、新能源、可再生能源多元驅(qū)動能源供應(yīng)體系。發(fā)展氫能源不僅能夠提升國家能源安全，也能夠解決能源供應(yīng)的季節(jié)性、波動性等問題。風(fēng)電和太陽能發(fā)電具有季節(jié)性，發(fā)電量多寡存在不穩(wěn)定性等特征，氫能作為儲能手段可以調(diào)節(jié)光伏和風(fēng)電波動性。2019 年 2 月，西班牙曾提出一項(xiàng)國家能源和氣候綜合研究計(jì)劃(PNIEC)。PNIEC 的研究結(jié)果表明：（1）管理可再生能源占比超過 50%能源網(wǎng)絡(luò)是可行；（2）通過使用天然氣網(wǎng)絡(luò)儲存氫氣可以進(jìn)行季節(jié)性能源管理；（3）氫儲能與電池儲能可在儲能周期上形成互補(bǔ)，避免大量進(jìn)口天然氣；（4）可再生能源制氫可作為替代燃料或工業(yè)用途。2 全球能源體系迎來深刻變革

10、，低碳多元智能化進(jìn)程加快2.1 全球能源供需版圖深度調(diào)整，主要國家紛紛出臺氫能發(fā)展規(guī)劃主要國家均大力支持氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。美國是最早將氫能及燃料電池作為能源戰(zhàn)略的國家，早在 2002 年就發(fā)布了國家氫能路線圖。根據(jù)美國燃料電池和氫能源協(xié)會預(yù)測，到 2030 年，美國氫能經(jīng)濟(jì)每年可產(chǎn)生約 1400 億美元收入；到 2050 年，美國本土氫能需求將增至 4100 萬噸/年，占未來能源消費(fèi)總量 14%。歐盟在 2020 年 8 月發(fā)布?xì)W洲氫能戰(zhàn)略中提到了未來 30年三步走戰(zhàn)略，闡述了歐盟氫能全產(chǎn)業(yè)鏈投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)到 2050年，歐盟在生產(chǎn)方面的投資將達(dá)到 1800-4700 億歐元日本早在 1974 年

11、就開始?xì)鋬δ苎芯俊?017 年 12 月日本公布了基本氫能戰(zhàn)略，設(shè)定了建設(shè)“氫能社會”的具體發(fā)展目標(biāo)，意在實(shí)現(xiàn)氫燃料與其他燃料成本平價(jià)。韓國于 2019 年發(fā)布?xì)浣?jīng)濟(jì)發(fā)展路線圖，提出在 2030 年進(jìn)入氫能社會，2040 年累計(jì)生產(chǎn) 620 萬輛氫燃料電池汽車，建成 1200 座加氫站;普及發(fā)電用、家庭用和建筑用氫燃料電池裝置。把氫能經(jīng)濟(jì)打造成拉動創(chuàng)新增長的重要?jiǎng)恿?，引領(lǐng)全球氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2040 年將燃料電池產(chǎn)量擴(kuò)大至 15GW。中國大力支持氫能產(chǎn)業(yè)，出臺全國性氫能發(fā)展規(guī)劃，積極鼓勵(lì)各省市發(fā)布?xì)淠芤?guī)劃。3 月 23 日，國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021

12、-2035 年）明確了我國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展各階段目標(biāo)：到 2025 年，形成較為完善的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展制度政策環(huán)境，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力顯著提高，基本掌握核心技術(shù)和制造工藝，初步建立較為完整的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)體系；到 2030 年，形成較為完備的氫能產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新體系、清潔能源制氫及供應(yīng)體表 2 世界主要國家和地區(qū)氫能戰(zhàn)略對比第一階段第二階段第三階段系，產(chǎn)業(yè)布局合理有序，可再生能源制氫廣泛應(yīng)用，有力支撐碳達(dá)峰目標(biāo)實(shí)現(xiàn)；到 2035 年，形成氫能產(chǎn)業(yè)體系，構(gòu)建涵蓋交通、儲能、工業(yè)等領(lǐng)域的多元?dú)淠軕?yīng)用生態(tài)。中國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃2025 年，形成較為完善的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展制度政策環(huán)境，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力顯著提高，基本掌握核心

13、技術(shù)和制造工藝，初步建立較 為完整的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)體系。氫能示范應(yīng)用取得明顯成效，清潔能 源制氫及氫能儲運(yùn)技術(shù)取得較大進(jìn)展，市場競爭力大幅提升，初步建立以工業(yè)副產(chǎn)氫和可再生能源制氫就近利用為主的氫能供應(yīng)體系。燃料電池車輛保有量約 5 萬輛，部署建設(shè)一批加氫站。可再生 能源制氫量達(dá)到 10-20 萬噸/年，成為新增氫能消費(fèi)的重要組成部分，實(shí)現(xiàn)二氧化碳減排 100-200 萬噸/年。到 2030 年，形成較為完備的氫能產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新體系、清潔能源制氫及供應(yīng)體系，產(chǎn)業(yè)布局合理有序，可再生能源制氫廣泛應(yīng) 用，有力支撐碳達(dá)峰目標(biāo)實(shí)現(xiàn)到 2035 年，形成氫能產(chǎn)業(yè)體系，構(gòu)建涵蓋交通、儲 能、工業(yè)等領(lǐng)域的多元?dú)?/p>

14、能應(yīng)用生 態(tài)?？稍偕茉粗茪湓诮K端能源消費(fèi)中的比重明顯提 升，對能源綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展起到重要支撐作用美國氫能計(jì)劃發(fā)展規(guī)劃到 2030 年：電解槽成本降至 300 美元/千瓦，運(yùn)行壽命達(dá)到 8 萬小時(shí)，系統(tǒng)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 65%，工業(yè)和電力部門用氫價(jià)格降至 1 美元/千克，交通部門用氫價(jià)格降至 2 美元/千克；早期市場中交通部門氫氣輸配成本降至 5 美元/千克，最終擴(kuò)大的高價(jià)值產(chǎn)品市場中氫氣輸配成本降至 2 美元/千克；車載儲氫系統(tǒng)成本在能量密度 2.2 千瓦時(shí)/千克、1.7 千瓦時(shí)/升下達(dá)到 8 美元/千瓦時(shí)，便攜式燃料電池電源系統(tǒng)儲氫成本在能量密度 1 千瓦時(shí)/千克、1.3 千瓦時(shí)/升下達(dá)到 0.

15、5 美元/千瓦時(shí)，儲氫罐用高強(qiáng)度碳纖維成本達(dá)到 13 美元/千克；用于長途重型卡車的質(zhì)子交換膜燃料電池系統(tǒng)成本降至 80 美元/千瓦，運(yùn)行壽命達(dá)到 2.5 萬小時(shí)，用于固定式發(fā)電的固體氧化物燃料電池系統(tǒng)成本降至 900 美元/千瓦，運(yùn)行壽命達(dá)到 4 萬小時(shí)。2030 年，發(fā)電成2050 年，發(fā)本 17 日元/kwh。加氫站 900 座；燃日本基本2025 年，低壓，高壓發(fā)電成本分別為 25 日元/kwh、17 日料電池轎車 80 萬氫能戰(zhàn)略元/kwh。加氫站 320 座，燃料電池轎車 20 萬輛輛；燃料電池公共汽車 1200 輛；燃料電池叉車 1000輛電成本 12 日元/kwh，取代天然氣發(fā)

16、電。加氫站取代加氣站，燃料電池汽車取代傳統(tǒng)汽油燃料車。家用熱電聯(lián)供燃料電池取代傳統(tǒng)居民能源系統(tǒng)韓國氫經(jīng)濟(jì)發(fā)展路線圖到 2040 年，累計(jì)生產(chǎn) 620 萬輛氫燃料電池汽車，建成 1200 座加氫站。普及發(fā)電用，家庭用和建筑用氫燃料電池。氫氣年供應(yīng)量達(dá)到 526 萬噸，每公斤價(jià)格降至 3000 韓元2025-2030 年，推動氫能成為綜合能2030-2050年，推動綠氫技術(shù)源系統(tǒng)中的一部的成熟，其部署將歐盟歐洲2020-2024 年，在歐盟安裝至少 6 千兆瓦的可再生氫能電分，安裝至少 40千兆瓦的可再生氫覆蓋所有脫碳難度系數(shù)高的工業(yè)領(lǐng)域氫能戰(zhàn)略解槽，生產(chǎn) 100 萬噸的綠氫能電解槽，生產(chǎn)1000

17、 萬噸的綠氫，氫能應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)展到鋼鐵冶煉等領(lǐng)域中國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃，美國氫能計(jì)劃發(fā)展規(guī)劃，日本基本氫能戰(zhàn)略，韓國氫經(jīng)濟(jì)發(fā)展路線圖，歐盟歐洲氫能戰(zhàn)略，對比可發(fā)現(xiàn)，我國規(guī)劃與主要國家和地區(qū)氫能戰(zhàn)略共同特征：重視氫能相關(guān)技術(shù)研發(fā)；注重對氫能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與氫能應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)展；重視可再生能源制氫。但側(cè)重點(diǎn)又有所不同，我國規(guī)劃強(qiáng)調(diào)對氫能源全產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建，對成本端未設(shè)目標(biāo)；美國氫能戰(zhàn)略主要著眼于技術(shù)突破，對具體氫能產(chǎn)業(yè)鏈各端成本設(shè)立了目標(biāo)；日本、韓國氫能戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)構(gòu)建氫能社會，著力于降低氫能應(yīng)用成本以取代傳統(tǒng)能源；而歐盟氫能戰(zhàn)略關(guān)鍵在推動綠氫普遍應(yīng)用。2.2 低碳轉(zhuǎn)型推動全球能源格局重塑，氫能產(chǎn)業(yè)迎來重要發(fā)

18、展機(jī)遇氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿Τ渥?。根?jù)國際氫能委員會預(yù)測，到 2050年，氫能將創(chuàng)造 3000 萬個(gè)工作崗位，減少 60 億噸二氧化碳排放，創(chuàng)造 2.5 萬億美元產(chǎn)值，在全球能源中所占比重有望達(dá)到 18%。截至 2021 年上半年，全球已有 359 個(gè)氫能大型項(xiàng)目在建或投入使用，到 2030 年對整個(gè)氫能產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的總投資估計(jì)為 5000 億美元，低碳?xì)洚a(chǎn)能將超過 1000 萬噸。國內(nèi)氫能發(fā)展空間巨大。根據(jù)中國氫能聯(lián)盟的預(yù)計(jì)，2020 年至 2025 年間，中國氫能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá) 1 萬億元，2026 年至 2035年產(chǎn)值達(dá)到 5 萬億元。預(yù)計(jì)到 2050 年氫能將占能源份額 10%，已有 53 個(gè)氫

19、能大型項(xiàng)目在建或投入使用。中國是世界上最大的制氫國，綠氫占比低但發(fā)展空間大。我國年制氫產(chǎn)量約 3300 萬噸，其中，達(dá)到工業(yè)氫氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的約1200 萬噸。制氫結(jié)構(gòu)上，我國制氫主要以化石能源制氫為主，其中煤制氫最高，占比達(dá)到 62%，電解水制氫比例低，僅為 1%左右。綠氫占比低但發(fā)展空間大。一方面棄風(fēng)、棄光、棄水制氫的經(jīng)濟(jì)性較為突出。2021 年全年棄風(fēng)電量為 206.1 億千瓦時(shí)，棄光電量67.8 億千瓦時(shí)。另一方面我國電解槽國產(chǎn)化水平提高，成本已降至 7000 元/kw，是發(fā)達(dá)國家的一半。表 3 我國制氫來源制氫方法占比煤62%化石能源天然氣重整19%甲烷，焦?fàn)t煤氣18%電解水制氫1%其他

20、方法生物質(zhì)占比極小The Development Trend of and Suggestions for Chinas Hydrogen Energy Industry張曉強(qiáng)氫能基礎(chǔ)設(shè)施方面，我國加緊投入氫能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在多地建設(shè)氫能示范區(qū)。根據(jù)高工產(chǎn)研氫電研究所（GGII）統(tǒng)計(jì)，截至 2021 年底，全國共建成超 250 座加氫站。此外，多個(gè)氫能示范試點(diǎn)區(qū)域啟動運(yùn)行。2021 年 11 月 30 日，“成渝氫走廊”投入啟動，總體規(guī)劃了兩條城際鐵路和一條直達(dá)干線，在兩年內(nèi)將分批投入 400 輛氫燃料物流車，配套建設(shè)加氫站與氫氣供應(yīng)基地。2022 年 3 月 22 日，大興國際氫能示范區(qū)起步

21、區(qū)北區(qū)全面建成，成為擁有全球日加氫量最大加氫站，累計(jì)對接氫能項(xiàng)目 300 余個(gè)。圖 3 全球加氫站數(shù)量及增速（2014-2021）8007006005004003002001000加氫站數(shù)量:全球增速(右軸)(%)40%30%20%10%0%-10%-20%氫能技術(shù)研發(fā)方面，國內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)積極發(fā)展態(tài)勢。目前已初步掌握氫能制備、儲運(yùn)、加氫、燃料電池和系統(tǒng)集成等主要技術(shù)和生產(chǎn)工藝?；谥袊W(wǎng)專利庫的專利分析，我國氫能相關(guān)專利數(shù)目近年來快速增長，由 2001 年度的 1247 件增長至 2021年度的 20755 件，總量上已超過美國，位居世界第一位。圖 4 2001-2021 年我國氫能相關(guān)專

22、利數(shù)目圖 5 世界各國累計(jì)氫專利數(shù)目25000200001500010000500005000004500004000003500003000002500002000001500001000002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022(預(yù)測)500000 資料來源：中國知網(wǎng)，資料來源：Web of Science3 氫能產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婵赊D(zhuǎn)債標(biāo)的梳理目前我國已成為世界第一大產(chǎn)氫國，并已初步形成包含上游制氫、中游儲運(yùn)、下游加氫及應(yīng)用三個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈條，各產(chǎn)業(yè)鏈公司均有所

23、涉及加氫站部署。圖 6 氫能產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂聿苘娢牡戎袊茪浼夹g(shù)的發(fā)展現(xiàn)狀，A 股上市公司形成對氫能源產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游覆蓋，部分標(biāo)的注重全產(chǎn)業(yè)鏈整合。目前我國制氫環(huán)節(jié)上市公司較多，大部分為傳統(tǒng)化工企業(yè)，氫氣作為其生產(chǎn)的化學(xué)產(chǎn)品副產(chǎn)品出現(xiàn)，代表公司有衛(wèi)星化學(xué)、華東能源等。隨著光伏和風(fēng)電新能源崛起，綠氫作為消納儲能手段開始出現(xiàn)，代表性企業(yè)如隆基股份。電新企業(yè)和一些高科技企業(yè)圍繞燃料電池供應(yīng)鏈形成了氫燃料電池相關(guān)受益標(biāo)的，包括貴研鉑業(yè)、龍?bào)纯萍肌⑷A昌化工、三環(huán)集團(tuán)等。儲運(yùn)環(huán)節(jié)上市公司主要有貝斯特、中材科技、厚普股份。此外，類似于光伏產(chǎn)業(yè)，還有較多公司布局全產(chǎn)業(yè)鏈，致力于打通上、中、下游各個(gè)環(huán)節(jié)，比如美錦

24、能源、鴻達(dá)興業(yè)等。中國汽研較為特殊，為國內(nèi)首個(gè)國家級氫能動力質(zhì)量檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)。表 4 上市公司所屬氫能產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)梳理證券代碼證券簡稱中信一級所處環(huán)節(jié)備注002221.SZ東華能源石油石化制氫化工副產(chǎn)高純氫國內(nèi)市場688106.SH金宏氣體基礎(chǔ)化工制氫市場占有率為600989.SH寶豐能源基礎(chǔ)化工制氫6.48%綠氫600691.SH陽煤化工基礎(chǔ)化工制氫子公司正元?dú)淠?00143.SH金發(fā)科技基礎(chǔ)化工制氫PDH 副產(chǎn)品制氫主要為工業(yè)301118.SZ恒光股份基礎(chǔ)化工制氫副產(chǎn)氫，產(chǎn)能有限，直接對接園區(qū)下游企業(yè)公司制氫同樣為工業(yè)副產(chǎn)氫，但002783.SZ凱龍股份基礎(chǔ)化工制氫002648.SZ衛(wèi)星化學(xué)基礎(chǔ)

25、化工制氫002549.SZ凱美特氣基礎(chǔ)化工制氫全部用于合成 氨，不單獨(dú)計(jì)算產(chǎn)量輕質(zhì)化原料生產(chǎn)過程中副產(chǎn)石油化工尾氣回收制氫，最新年度氫氣占主營 23.49%601012.SH隆基股份電力設(shè)備及新能源電力設(shè)備及新光伏制氫等二次制氫能源應(yīng)用于重型工業(yè)和航空遠(yuǎn)洋運(yùn)輸公司所處氯堿行業(yè)是以鹽和電為600273.SH嘉化能源電力設(shè)備及新能源制氫600686.SH金龍汽車汽車應(yīng)用600166.SH福田汽車汽車應(yīng)用600104.SH上汽集團(tuán)汽車應(yīng)用600066.SH宇通客車汽車應(yīng)用000723.SZ美錦能源煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈布局601011.SH寶泰隆煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈布局300228.SZ富瑞特裝機(jī)械全產(chǎn)業(yè)鏈布局601

26、678.SH濱化股份002733.SZ雄韜股份能源制氫電力設(shè)備及新全產(chǎn)業(yè)鏈布局能源原料生產(chǎn)燒堿、氯氣、氫氣的基礎(chǔ)原材料工業(yè) 利用公司副產(chǎn)氫優(yōu)勢，通過提純加壓產(chǎn)出純度為 99.999%的氫氣氫燃料電池客車氫燃料電池客車燃料電池及商用車燃料電池客車 煤焦?fàn)t氣的副產(chǎn)物為出發(fā)點(diǎn)煤化工產(chǎn)業(yè)鏈副產(chǎn)氫控股合資公司張家港富瑞氫能裝備有限公司中國電池工業(yè)協(xié)會氫能與燃料電池分會常務(wù)副會長單位,重點(diǎn)布局燃料電池氫能源產(chǎn)業(yè)鏈上000969.SZ安泰科技電力設(shè)備及新能源電力及公用事全產(chǎn)業(yè)鏈布局游的制儲氫環(huán)節(jié)以及中游的燃料電池方向于大安、白城、烏魯木齊成立三家全資子公司。000875.SZ吉電股份業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局業(yè)務(wù)涉及太

27、陽能和風(fēng)電制氫項(xiàng) 目、儲氫業(yè)務(wù)、氫能應(yīng)用業(yè)務(wù) 打造完整的“制002002.SZ鴻達(dá)興業(yè)電力設(shè)備及新能源300540.SZ深冷股份電力設(shè)備及新能源全產(chǎn)業(yè)鏈布局全產(chǎn)業(yè)鏈布局氫、儲氫、運(yùn)氫及氫能應(yīng)用”產(chǎn)業(yè)鏈公司已具備制 氫、氫液化、氫儲運(yùn)及加注等氫能源裝備的設(shè) 計(jì)、制造一站式解決方案提供能力，并正探索研究氫燃料電池等688339.SH億華通-U電力設(shè)備及新能源600875.SH東方電氣電力設(shè)備及新能源600405.SH動力源電力設(shè)備及新能源氫燃料電池氫燃料電池氫燃料電池技術(shù)和產(chǎn)品應(yīng)用催化劑600459.SH貴研鉑業(yè)有色金屬氫燃料電池603906.SH龍?bào)纯萍蓟A(chǔ)化工氫燃料電池002274.SZ華昌化

28、工基礎(chǔ)化工氫燃料電池300408.SZ三環(huán)集團(tuán)電子氫燃料電池300115.SZ長盈精密電子氫燃料電池催化劑、PEM 電解水等研發(fā)電堆產(chǎn)品系統(tǒng)研發(fā)和應(yīng)用通過子公司研發(fā)氫燃料汽車電池雙極板項(xiàng)目電堆及配件、車載高壓儲氫瓶、各類管閥件、電子電控器件等 公司構(gòu)建了具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的燃料電池產(chǎn)品體系，形成了氫獲取、氫儲 存、氫加注、氫使用全環(huán)節(jié)整體解決方案。布局新能源產(chǎn) 業(yè)，合資設(shè)立控600218.SH全柴動力電力設(shè)備及新能源氫燃料電池股子公司“安徽中能元雋氫能科技股份有限公司”，積極發(fā)展燃料電池業(yè)務(wù)300091.SZ金通靈電力設(shè)備及新能源氫燃料電池氫燃料電池空氣壓縮機(jī)300068.SZ南都電源電力設(shè)

29、備及新能源氫燃料電池通過參股大連新源動力布局燃料電池子公司合康電子依靠在新能源行業(yè)的行業(yè)積累及300048.SZ合康新能電力設(shè)備及新能源氫燃料電池技術(shù)沉淀，開發(fā)了燃料電池 DCDC 及燃料電池控制器（FCU）兩款產(chǎn)品002665.SZ首航高科電力設(shè)備及新能源氫燃料電池控股新研氫能，切入氫燃料電池領(lǐng)域002639.SZ雪人股份電力設(shè)備及新能源氫燃料電池氫燃料電池空氣循環(huán)系統(tǒng)核心技術(shù)002249.SZ大洋電機(jī)電力設(shè)備及新能源氫燃料電池氫燃料電池業(yè)務(wù)在公司整體業(yè)務(wù)中占比較小002158.SZ000811.SZ漢鐘精機(jī)冰輪環(huán)境電力設(shè)備及新能源電力設(shè)備及新能源氫燃料電池氫燃料電池000581.SZ威孚高

30、科汽車氫燃料電池000338.SZ濰柴動力汽車氫燃料電池300409.SZ道氏技術(shù)建材氫燃料電池600478.SH科力遠(yuǎn)電子氫燃料電池300580.SZ貝斯特汽車氫燃料電池002080.SZ中材科技建材儲運(yùn)300471.SZ厚普股份機(jī)械儲運(yùn)601965.SH中國汽研汽車產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)已成功完成螺桿空氣泵的開發(fā) 突破四項(xiàng)氫能核心技術(shù)，填補(bǔ)了國內(nèi)空白核心零部件 大功率氫燃料電池系統(tǒng)膜電極（MEA）等材料核心材料膜電極研發(fā)氫燃料電池汽車核心零部件儲氫瓶加氫設(shè)備業(yè)務(wù)及加氫站 EPC 建設(shè)國內(nèi)首個(gè)國家級氫能動力質(zhì)量檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)wind，各公司年報(bào)，公司公告，投資者互動平臺，國際能源網(wǎng)，國際新能源網(wǎng)，證券時(shí)報(bào)，高

31、工氫燃料電池，華夏時(shí)報(bào)，上海證券報(bào)，第一財(cái)經(jīng)，人民資訊，金融界，北極星氫能網(wǎng)，中國客車網(wǎng)，高工氫電網(wǎng)，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)，氫云鏈，3.1 上游制氫產(chǎn)業(yè)鏈上游制氫途徑多樣，目前我國主要有四類制氫路徑：化石燃料重整制氫、工業(yè)副產(chǎn)氫、清潔能源電解水制氫和依托清潔能源發(fā)展起來的其他制氫新技術(shù)（如太陽能光解水制氫、生物質(zhì)制氫、熱化學(xué)循環(huán)制氫等）。四類制氫路徑在實(shí)際應(yīng)用中各有優(yōu)缺點(diǎn)，主要差異體現(xiàn)在技 術(shù)成熟度?；剂现卣茪浼夹g(shù)包括煤制氫和天然氣制氫兩大 類。煤氣化制氫是目前成本最低制氫技術(shù)，成本低于 10 元/kg，但產(chǎn)生大量碳排放，嚴(yán)重污染環(huán)境。“煤氣化+二氧化碳封存（CCS）”和“超臨界水煤氣化制氫”技術(shù)

32、在煤氣化制氫的基礎(chǔ)上，提升成 本降低排放。天然氣制氫排放污染量適中，具有較高技術(shù)優(yōu)勢。 但由于我國天然氣資源分布不勻，全國范圍內(nèi)資源較匱乏，僅部 分資源豐富地區(qū)（四川等地區(qū)）具備天然氣制氫成本優(yōu)勢。工業(yè) 副產(chǎn)氫技術(shù)較成熟，對氫氣純化要求極高，往往能耗較高，操作 較復(fù)雜，不適用于大規(guī)模生產(chǎn)。目前較成熟電解水制氫技術(shù)受制 于效率和成本。質(zhì)子交換膜電解池(PEMEC)和固體氧化物電解池 (SOEC)是兩類看好的電解儲能和轉(zhuǎn)化技術(shù)，目前已分別投入工業(yè) 化進(jìn)程和示范工作中。清潔能源電解水制氫和其他制氫新技術(shù)以 可再生能源為主的清潔能源體系，作為新型清潔制氫方式，技術(shù) 成熟度較低。表 5 主要制氫工藝的比

33、較二氧化碳排放成本能源轉(zhuǎn)化效率(%)技術(shù)成熟度制氫方法化石能源工業(yè)副產(chǎn)氫電解水制氫其他制氫新技術(shù)煤制氫煤制氫+二氧化碳封存煤超臨界水氣化甲 烷 蒸氣重整堿性電解池可再生能源+堿性電解池質(zhì)子交換膜電解池固體氧化物電解池使用可再生能源產(chǎn)生的廢棄電力進(jìn)行電解水太陽能電解水生物質(zhì)發(fā)酵制氫生物質(zhì)熱化學(xué)轉(zhuǎn)化制氫熱化學(xué)循環(huán)制氫成熟工 業(yè)化試驗(yàn)工 業(yè)化試驗(yàn)成熟成熟成熟成熟相 對成熟，早期工業(yè)化示 范工程示 范工程實(shí) 驗(yàn)室階段示 范工程成熟實(shí) 驗(yàn)室階段476101125-1216276080-918816-1016-25304045251823133562135259-13-1013<10-01040-0

34、3550160.45.638180.30.86曹軍文等中國制氫技術(shù)的發(fā)展現(xiàn)狀與氫能上游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司中，隆基股份已發(fā)行可轉(zhuǎn)債，東華能源發(fā)行轉(zhuǎn)債計(jì)劃已經(jīng)股東大會通過。東華轉(zhuǎn)債上市主體公司東華能源。目前公司 2 套 60 萬噸PDH 裝置，每年副產(chǎn) 6 萬噸高純度低成本氫氣。氫能源收入方面，2020 年公司氫氣銷售逐步打開市場，2020 年實(shí)現(xiàn)銷售收入 1.39億元，較上年同期增長 36.47%。2021 年 11 月，寧波新材料的氫氣充裝站投入使用，為目前國內(nèi)最大的氫氣充裝站，預(yù)計(jì)對公司未來經(jīng)營將產(chǎn)生持續(xù)積極影響。隆 22 轉(zhuǎn)債主體上市公司為隆基股份。隆基股份為目前全球最大太陽能單晶硅光伏產(chǎn)

35、品制造商，總市值在行業(yè)中排名第一。公司積極布局和培育光伏制氫業(yè)務(wù)，新設(shè)子公司隆基氫能專精光伏制氫業(yè)務(wù)。近五年總營收復(fù)合增長率 36.47%，近五年歸母凈利潤增速復(fù)合增長率 76.82%，且近五年 ROE 均保持在 15%以上。依托公司強(qiáng)勁業(yè)務(wù)水平，光伏制氫業(yè)務(wù)發(fā)展情景可觀。轉(zhuǎn)股溢正股市凈利潤證券代碼證券簡稱收盤價(jià)價(jià)率純債正股代碼正股盈率增長率凈利潤增長率凈利潤增長率凈利潤增長率上市(元)(%)YTM(%)簡稱(%)(%)(%)(%)(%)狀態(tài)2020 年2021 年2022 年2023 年113053.SH隆 22 轉(zhuǎn)債123.5934.58-1.83601012.SH隆基48.0456.55

36、25.7736.8227.35已上市東華轉(zhuǎn)債002221.SZ東華12.70 9.53能源4.3353.0640.18股東大會通過表 6 上游核心可轉(zhuǎn)債正股信息股份3.2 中游儲運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈根據(jù)氫氣儲存狀態(tài)，可將其儲運(yùn)方式分為氣態(tài)儲運(yùn)、低溫液態(tài)儲運(yùn)、有機(jī)液態(tài)儲運(yùn)和固態(tài)儲運(yùn)等方式。不同狀態(tài)儲存氫氣可通過車載、管道或船用進(jìn)行遠(yuǎn)距離運(yùn)輸。氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035 年）明確了我國氫能儲能領(lǐng)域發(fā)展目標(biāo)：提高高壓氣態(tài)儲運(yùn)效率，加快降低儲運(yùn)成本，有效提升高壓氣態(tài)儲運(yùn)商業(yè)化水平；推動低溫液氫儲運(yùn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，探索固態(tài)、深冷高壓、有機(jī)液體等儲運(yùn)方式應(yīng)用；開展摻氫天然氣管道、純氫管道等試點(diǎn)示范。以安全

37、可控為前提，構(gòu)建高密度、輕量化、低成本、多元化氫能儲運(yùn)體系是中國氫能儲運(yùn)重要發(fā)展方向。不同氫氣儲運(yùn)方式差異體現(xiàn)在儲氫密度(%)、體積儲氫密度、脫氫溫度、安全性和技術(shù)成熟度方面。氣態(tài)儲運(yùn)是目前氫氣主流儲運(yùn)方式，技術(shù)成熟，成本較低。但目前高壓氣態(tài)儲氫技術(shù)尚未達(dá)到DOE(美國能源部)車用儲氫技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)濟(jì)型和安全性仍需提升。低溫液態(tài)儲運(yùn)工業(yè)化與航天航空領(lǐng)域相關(guān)，具有能量密度大、體積密度大、加注時(shí)間短等優(yōu)點(diǎn)。低溫液態(tài)儲氫技術(shù)難度大和一次性投資成本高是目前限制該技術(shù)的主要原因。氫氣有機(jī)液態(tài)儲運(yùn)是利用氫氣與有機(jī)介質(zhì)化學(xué)反應(yīng)，進(jìn)行儲存、運(yùn)輸和釋放。固態(tài)儲氫是利用物理或化學(xué)吸附將氫氣儲存在固體材料之中，解決了

38、高壓氣態(tài)儲氫和低溫液態(tài)儲氫面臨的高壓、低溫等問題。固態(tài)儲氫的體積儲氫密度高、安全性更好，是一種有前景的儲氫方式。固態(tài)儲氫缺點(diǎn)在于固體儲氫材料室溫下儲氫量過低，且吸附材料的制備昂貴，商業(yè)化程度較低。儲氫方式儲氫密體積儲脫氫安全性技術(shù)度(%)氫密度溫度成熟度氣態(tài)儲運(yùn) 5.740室溫危險(xiǎn)成熟低溫 7.6液態(tài)儲運(yùn)70.7室溫危險(xiǎn)成熟度較低有機(jī) 6.773.7170安全不成熟固態(tài)儲運(yùn) 7.6106200安全成熟度較低表 7 不同儲氫方式的比較液態(tài)儲運(yùn)曹軍文等氫氣儲運(yùn)技術(shù)的發(fā)展現(xiàn)狀與展望，3.3 下游加氫及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈氫能產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用端包括加氫站與相關(guān)設(shè)備，以及氫能源交通應(yīng)用（氫燃料電池車等）、工業(yè)應(yīng)用（

39、發(fā)電、冶金等）以及家庭用氫等。加氫站是連接下游終端與上游氫源、中游運(yùn)輸?shù)闹匾獦屑~。從加氫站建設(shè)參與主體來看，以氫能行業(yè)龍頭企業(yè)為主，國內(nèi)參與加氫站建設(shè)的上市公司包含億華通、宇通汽車、上汽集團(tuán)等。上游龍頭制氫企業(yè)參與加氫站建設(shè)數(shù)量最多，得益于上游龍頭企業(yè)可實(shí)現(xiàn)大規(guī)模低成本高效率制氫，在發(fā)展加氫站方面具有得天獨(dú)厚優(yōu)勢。目前，我國加氫站發(fā)展主要受到成本問題、安全問題和行業(yè)管理滯后等問題制約。企業(yè)名稱主體性質(zhì)公司所處產(chǎn)業(yè)鏈位置表 8 上中下游布局加氫站的公司氣體公司浦江氣體、美國 AP、法國液化空氣集團(tuán)上游化工企業(yè)華昌化工、鴻達(dá)興業(yè) 能源企業(yè)國家能源集團(tuán)、中石油、中石化、嘉化能源、四川燃?xì)鈿淠軆\(yùn)及中

40、游設(shè)備建設(shè)運(yùn)營氫能設(shè)施建下游設(shè)運(yùn)營企業(yè)燃料電池系統(tǒng)（電堆）氫楓能源舜華新能源、國富氫能、海德利森、派瑞華、液空厚 普、中級氫能、雄韜股份、美錦能源、沐與康、南通百應(yīng)、企業(yè)明天氫能、大洋電機(jī)、新源動力、國鴻氫能、濰柴動力氫能車輛開發(fā)運(yùn)營企業(yè)國聯(lián)氫能、雄川氫能車企宇通客車、中通客車、豐田、上汽集團(tuán)資料來源：前瞻經(jīng)濟(jì)研究院氫能源交通應(yīng)用中氫燃料電池車研發(fā)、生產(chǎn)及運(yùn)營相關(guān)公司數(shù)量最多，市場關(guān)注度高。2016-2019 年氫能汽車產(chǎn)業(yè)逐漸步入正軌，產(chǎn)銷量逐漸增加。2020 年受疫情影響，產(chǎn)銷量均明顯下降，在 2021 年回升至 2018 年水平。截止到 2020 年底，我國已累計(jì)推廣氫能汽車 7342

41、輛，距離 2025 年燃料電池車輛保有量約達(dá) 5萬輛目標(biāo)仍有一定距離。圖 7 我國氫燃料汽車產(chǎn)銷量（單位：輛）產(chǎn)量銷量300025002000150010005000201620172018201920202021中國汽車工業(yè)協(xié)會表 9 下游核心可轉(zhuǎn)債正股信息下游產(chǎn)業(yè)鏈包含的上市公司中，貝斯特已發(fā)行可轉(zhuǎn)債。貝斯轉(zhuǎn)債上市主體公司是貝斯特。貝斯特已布局氫燃料電池汽車核心零部件研發(fā)、制造、銷售，目前客戶已拓展至博世中國、蓋瑞特、海德韋爾、勢加透博等國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)企業(yè)。20162020 年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率 11.22%，歸母凈利潤復(fù)合增長率 8.63%，連續(xù)五年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤保持增長。當(dāng)前估值PE-TTM 為 19.46，遠(yuǎn)低于機(jī)動車零配件和設(shè)備行業(yè)的平均值（29.46）。證券代碼證券收盤價(jià)(元)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率純債YTM(%)正股代碼正股簡稱正股市盈率凈利潤增長率凈利潤增長率凈利潤增長率凈利潤增長率上市狀態(tài)簡稱(%)(%)(%) 2020 年(%) 2021 年(%) 2022 年(%) 2023 年貝123075.SZ斯轉(zhuǎn)119.0037.27-0.73300580.SZ貝斯特23.315.5126.8339.0628