證券投資資產(chǎn)配置決策探究

1、摘要證券投資是資本市場(chǎng)的一個(gè)重要的投資方式，存在比較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，主要有股票市場(chǎng)的投資、債券市場(chǎng)的投資等，其資產(chǎn)配置 狀況對(duì)于投資的效率具有關(guān)鍵性的作用， 決定著投資是否有效率以及 是否可以為投資者帶來(lái)價(jià)值增值。本文首先介紹了證券投資中的資產(chǎn)配置的概念，對(duì)資產(chǎn)配置的類型以及特征進(jìn)行了介紹， 接著研 究了證券投資中的資產(chǎn)配置效率的影響因素， 然后研究了證券投資中 的資產(chǎn)配置決策，主要基于三個(gè)方面，即資產(chǎn)配置與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范、 固定收益類資產(chǎn)配置以及保險(xiǎn)型資產(chǎn)配置策略。關(guān)鍵詞證券投資；資產(chǎn)配置；風(fēng)險(xiǎn)防范一、引言在證券投資中，由于進(jìn)行合理的資 產(chǎn)配置，各種各樣資產(chǎn)之間相互作用的此消彼長(zhǎng)， 有利于抵消

2、由于資 產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于對(duì)資產(chǎn)組合的價(jià)值帶來(lái)的影響，降低投資者有可能 帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于長(zhǎng)期投資是比較有利的。資產(chǎn)投資的種類和范圍也越來(lái)越多，對(duì)于資產(chǎn)進(jìn)行合理的配置有利于降低投資的風(fēng)險(xiǎn)， 從而獲得比較穩(wěn)定的收益，通常狀況下對(duì)于股票進(jìn)行投資，有利于獲 得比較高的收益，但是需要承擔(dān)比較大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于債券的投資，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比較小，獲得的收益也是比較小的。比較好的資產(chǎn)配置能夠達(dá)到獲得比較高的收益， 承擔(dān)比較小的風(fēng)險(xiǎn)，而要獲得 比較好的資產(chǎn)配置組合，就要求具有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)配置策略。我國(guó)的證券市場(chǎng)建立于上個(gè)世紀(jì)9 0年代初期， 當(dāng)時(shí)各方面的發(fā)展還不 是很完善，也不是很成熟，由于對(duì)于資產(chǎn)配置策略掌握不到位，致使

3、 基金投資具有比較大的風(fēng)險(xiǎn)，投資缺乏穩(wěn)定性，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的分散做得 也不是很好，存在比較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由此可見(jiàn)，在證券市場(chǎng)中，資產(chǎn)配置的效率是基金市場(chǎng)快速發(fā)展的關(guān)鍵。二、證券投資中的資產(chǎn)配置概述資產(chǎn)配置首先要以投資者的需求為基礎(chǔ)，將資金投資在具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益的各類投資產(chǎn)品中， 投資一般分為三個(gè)階 段，即投資規(guī)劃、投資實(shí)施和投資優(yōu)化管理，投資規(guī)劃也就是資產(chǎn)配 置，其是進(jìn)行投資活動(dòng)的第一步。要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理的配置，前提條件是對(duì)各個(gè)資產(chǎn)的特征要有充分的了解， 從而進(jìn)行有效的管理， 可以依據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化以及投資的需求進(jìn)行調(diào)節(jié)?？梢员苊庥捎谝环N資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，而對(duì)投資組合的價(jià)值造成非常大的影響，從而

4、造成投資風(fēng)險(xiǎn)，給投資者造成不可挽回的經(jīng)濟(jì)損失。 資 產(chǎn)配置一般會(huì)選擇具有不同特征的資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行投資， 這些資產(chǎn)的作用 可以相互抵消，從而減少造成的損失，實(shí)現(xiàn)低價(jià)買(mǎi)進(jìn)和高價(jià)賣(mài)出?；鹬饕顿Y在股票、金融債、各類國(guó)債、企業(yè)債或者央行票據(jù)等方面，宏觀經(jīng)濟(jì)和各類金融指數(shù)相結(jié)合， 從而間接影響各類基金的收益率。 三、證券投資中的資產(chǎn)配置效率的影響因素影響資產(chǎn)配置 效率的因素有很多，有宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面的因素，也有投資主體個(gè)人 投資目標(biāo)的因素，這些都會(huì)對(duì)于資源配置的效率產(chǎn)生不同程度的影響。 首先，投資目標(biāo)。不同的投資者具有相異的投資目標(biāo)，作為投資，首先要注意本金安全，也就是投入的成本要可以收回，投資者一 般會(huì)

5、考慮成本是否還具有原來(lái)的購(gòu)買(mǎi)力以及價(jià)值。還要考慮收入是否具有穩(wěn)定性，也就是投資者是否可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的價(jià)值增值， 在投資的過(guò)程中投資者也要考察風(fēng)險(xiǎn)的大小以及自己的承受能力，應(yīng)該避免盲目投資而造成的巨大的損失，一般情況下具有比較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者能夠投資一些具有高收益， 同時(shí)需要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，例如期貨、股票等，反之則投資一些具有比較低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，例如商業(yè)票據(jù)、國(guó)債等；其次，投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者需要主要考慮的是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一般流動(dòng)性比較好的投資產(chǎn)品具有比較好的可控 性以及主動(dòng)性，可以有效預(yù)防這類風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。投資者通過(guò)獲得流動(dòng)性來(lái)支出成本，通過(guò)提供流動(dòng)性能夠取得收益，這樣就會(huì)造成 一定的流動(dòng)

6、性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于股票市場(chǎng)而言，其具有比較低的流動(dòng)性，則會(huì)具有比較高的期望收益，然而其交易成本卻比較高，可以抵 消一部分的收益，投資者應(yīng)該進(jìn)行長(zhǎng)期投資才可以獲得收益。對(duì)于股票持有者應(yīng)該避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，例如一個(gè)投資者持有大量 的某類股票，由于某些原因需要在市場(chǎng)上進(jìn)行大量的變現(xiàn)， 假設(shè)股票 的流動(dòng)性比較差，股票在市場(chǎng)上的交易價(jià)格就會(huì)下降， 股票的交易成 本會(huì)上升，在市場(chǎng)上所獲得的現(xiàn)金資產(chǎn)會(huì)小于股票原有的市值； 再次， 投資回報(bào)率、利率因素、通貨膨脹因素、經(jīng)濟(jì)周期等。在證券市場(chǎng)上進(jìn)行投資的時(shí)候需要考慮投資回報(bào)率的影響， 比較好的投資一 般是用較低的成本獲得較高的收益。利率是比較普遍的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具

7、，通常狀況下利率下降，股票的價(jià)格就會(huì)上升，利率上升， 股票的價(jià)格就會(huì)下降。通貨膨脹和貨幣供給量有直接的關(guān)系，貨幣供給量增加的時(shí)候股利也會(huì)隨之增加，對(duì)股票的需求也會(huì)增加， 股票的價(jià)格也會(huì)隨之增加。經(jīng)濟(jì)周期指經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)繁榮和衰退的反復(fù)交換，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有比較好的投資環(huán)境的時(shí)候， 投資者能 夠獲得較高的收益。四、證券投資中的資產(chǎn)配置決策1.資產(chǎn)配置與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一般能夠分為市場(chǎng)變現(xiàn)型風(fēng)險(xiǎn)以及贖回型風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定是有好處 的，還可以增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，提高市場(chǎng)資源配置的效率，防止市場(chǎng) 過(guò)度的波動(dòng)。對(duì)于基金管理公司的經(jīng)營(yíng)管理也是非常有好處的，能夠有利于穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)

8、，有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)對(duì)于投資者的利益也能夠起到積極的保護(hù)作用， 基金被大量贖回，投資者就會(huì)拋 售股票，股票價(jià)格下降，投資者遭受巨大的損失。因此防止基金公司的倒閉引發(fā)的連鎖反應(yīng)對(duì)整個(gè)基金市場(chǎng)造成沖擊， 才能最終保 證投資者的利益。2.固定收益類資產(chǎn)配置固定收益類資產(chǎn)通常指的是債券，可以基于預(yù)期，獲得一個(gè)確定性比較強(qiáng)的現(xiàn)金流，固 定收益類證券具有期限穩(wěn)定的投資回報(bào)率有些債券利率會(huì)隨之變化， 其具有明確的付息期限。到期會(huì)歸還本金，當(dāng)債券到期的時(shí)候，會(huì)按照之前約定的利率支付本金和利息。具有比較高的信用級(jí)別，一般都會(huì)由國(guó)家或者銀行作為擔(dān)保， 其兌現(xiàn)的順序也優(yōu)于優(yōu)先股 或者普通股，并且還可以享受相應(yīng)的

9、稅收優(yōu)惠政策。債券投資需要主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其資產(chǎn)配置一般分為免疫策略以及 現(xiàn)金流匹配策略，在債券市場(chǎng)上需要充分運(yùn)用各類衍生工具以及利用 各類套利機(jī)會(huì)。首先是進(jìn)行整體債券資產(chǎn)配置，先要確定各大類型資產(chǎn)配置的比例，然后再明確資產(chǎn)回購(gòu)比例。例如，假設(shè)股票市場(chǎng)有上升的趨勢(shì)，則應(yīng)該減少債券市場(chǎng)的配置比例。債券類別配置也就是要求明確國(guó)債、 企業(yè)債券、金融債券以及可轉(zhuǎn)換債 券的比例，例如投資者對(duì)流動(dòng)性的要求比較高， 能夠承受比較高的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)增加企業(yè)債券的比例。債券品種配置即對(duì)具體的債券類別中的債券品種的比例進(jìn)行調(diào)節(jié)，債券品種能夠按照期限進(jìn)行劃分， 也能夠根據(jù)是否具有穩(wěn)定的匯率進(jìn)行劃分，一般債券的價(jià)

10、值會(huì)隨著利 率的變化而變化。債券投資的策略主要有消極型投資策略、半積極型投資策略以及積極性投資策略。通常狀況下我們將具有固定收益的債券，在長(zhǎng)期市場(chǎng)上視為沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，然而按照實(shí)際利率 來(lái)計(jì)算，其卻是有可能存在風(fēng)險(xiǎn)的。3 .保險(xiǎn)型資產(chǎn)配置策略金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)通?？梢苑譃槭袌?chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)以及非市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置能夠有效規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可能達(dá) 到直接地規(guī)避，但是能夠通過(guò)對(duì)保險(xiǎn)型資產(chǎn)進(jìn)行配置來(lái)達(dá)到比較好的 規(guī)避效果。保險(xiǎn)型投資組合資產(chǎn)配置能夠?qū)崿F(xiàn)在不確定性風(fēng)險(xiǎn)條件下的利潤(rùn)最大化，能夠控制資產(chǎn)組合整體價(jià)值下降的風(fēng)險(xiǎn)， 還可 以分享市場(chǎng)上漲的紅利，主要分為靜態(tài)投資組合保險(xiǎn)策略、動(dòng)態(tài)投資

11、 組合保險(xiǎn)策略。目前，C P P I、T I P P已經(jīng)在我國(guó)得到廣泛地應(yīng)用，部分機(jī)構(gòu)依據(jù)C P P I來(lái)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上限，并且強(qiáng)調(diào)用時(shí)間不變性投資組合策略來(lái)動(dòng)態(tài)調(diào)整股票資產(chǎn)。市場(chǎng)在弱勢(shì)狀態(tài)的時(shí)候，T I P P可以用來(lái)控制基金風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)保障預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 資產(chǎn)配置對(duì)證券投資決策來(lái)說(shuō)是關(guān)鍵，對(duì)于證券行業(yè)來(lái)說(shuō)能夠了解不 同的投資產(chǎn)品的收益率在時(shí)間序列上的變化趨勢(shì)， 有利于新的投資產(chǎn) 品的開(kāi)發(fā)，也有利于科學(xué)有效的投資管理體系的建立。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)能夠綜合評(píng)價(jià)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力， 從而選擇合適的投資產(chǎn) 品以及合適的投資公司。對(duì)于開(kāi)放式的基金需要以最佳現(xiàn)金頭 寸的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)以現(xiàn)金為主體的一線準(zhǔn)備資產(chǎn)，

12、 從而應(yīng)付小的贖回型 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，依照基金持有人的結(jié)構(gòu)建立以具有較好流動(dòng)性的股票或 者債券為基礎(chǔ)的資產(chǎn)配置來(lái)應(yīng)對(duì)比較大的贖回型流動(dòng)性沖擊。對(duì)債券投資資產(chǎn)配置的套利來(lái)說(shuō)，主要有無(wú)期限開(kāi)放式回購(gòu)品種利差 套利、國(guó)債遠(yuǎn)期結(jié)合套利或者開(kāi)放式國(guó)債回購(gòu)等類型。我國(guó)證券投資基金存在績(jī)效的差異，不同的基金擁有相異的投資效率， 主要 是由于基金經(jīng)理股票選擇能力的差異， 我國(guó)股票型基金擁有比較強(qiáng)的 選股能力，但選時(shí)能力卻存在比較嚴(yán)重的缺陷。政府部門(mén)對(duì)基金的有效管理也非常關(guān)鍵，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行政策性的配置，有利于提升資 產(chǎn)配置的效率，減少由于效率低下造成的風(fēng)險(xiǎn)。作者李蓉單位深圳市市場(chǎng)和質(zhì)量監(jiān)督管理委員會(huì)寶安局參考文獻(xiàn)1張

13、華恩.我 國(guó)股票型開(kāi)放式基金資產(chǎn)配置能力研究基于跨時(shí)期績(jī)效變化的分析J.華北金融，2 0 10, 511-14. 2蘇民.證 券投資基金資產(chǎn)配置策略研究D.大連理工大學(xué)，2 0 1 2 . 3 周運(yùn)蘭，張思泉，阮夢(mèng)琦.我國(guó)開(kāi)放式股票型基金資產(chǎn)配置及其績(jī)效 研究J .會(huì)計(jì)之友，2015, 27578. 4 蔣曉全.證 券投資基金資產(chǎn)配置及其績(jī)效研究D.華中科技大學(xué)，2 0 0 6.PEP 小學(xué)英語(yǔ)五年級(jí)下冊(cè)Unit four When is Easter? 教學(xué)設(shè)計(jì)教學(xué)內(nèi)容: PEP 小學(xué)英語(yǔ)五年級(jí)下冊(cè)Unit four When is Easter ？ Part A: Let s spell

14、。教材分析:unit4 的主題是When is Easter? 主題是東西方節(jié)日及個(gè)人的生日。主題圖通過(guò)學(xué)生們?cè)诮淌依镎務(wù)撃赣H節(jié)、中秋節(jié)和生日的情境，呈現(xiàn)出本單元要學(xué)習(xí)的核心詞匯和句型及其語(yǔ)用環(huán)境，拉開(kāi)了本單元學(xué)習(xí)的序幕。為學(xué)習(xí)單元 A.B部分的各個(gè)板塊做好準(zhǔn)備。而 Let ' s spell板塊為我們呈現(xiàn)了字母組合th在單詞中發(fā)/ 8 /和/ e /的規(guī)則。通過(guò)聽(tīng)音圈詞活動(dòng)，強(qiáng)化記憶 th 的發(fā)音規(guī)則，鞏固學(xué)習(xí)th 的音形拼寫(xiě)對(duì)應(yīng)關(guān)系。第三部分通過(guò)選擇單詞寫(xiě)句子，幫助學(xué)生按照發(fā)音規(guī)則拼寫(xiě)句子。這些設(shè)計(jì)符合英語(yǔ)新課程標(biāo)準(zhǔn)的要求，有效的突出了英語(yǔ)核心素養(yǎng)。學(xué)情分析: 五 年級(jí)學(xué)生學(xué)習(xí)英語(yǔ)

15、已經(jīng)有二年半的時(shí)間了，對(duì)于教材的特點(diǎn)和結(jié)構(gòu)都比較熟悉。此階段的學(xué)生活潑好動(dòng)、好奇心強(qiáng)、勇于嘗試，具有一定的邏輯思維能力和語(yǔ)言表達(dá)能力，并有很強(qiáng)的自尊心和求知欲，對(duì)于學(xué)習(xí)英語(yǔ)的興趣已經(jīng)逐漸顯示出自己獨(dú)特的個(gè)性。設(shè)計(jì)理念：根據(jù)英語(yǔ)新課程標(biāo)準(zhǔn)的要求以及突出英語(yǔ)核心素養(yǎng)，本節(jié)課我設(shè)計(jì)以情境教學(xué)為支撐，以學(xué)生小組合作為方法，在合作學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)上經(jīng)過(guò)老師的點(diǎn)撥輕松掌握th 的發(fā)音規(guī)則，并能在不同形式的練習(xí)中鞏固學(xué)習(xí)th 的音形拼寫(xiě)對(duì)應(yīng)關(guān)系。發(fā)展學(xué)生的自主學(xué)習(xí)能力以及引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行發(fā)現(xiàn)式的學(xué)習(xí)，觀察，感知體驗(yàn)并自己歸納，突出以教師為引導(dǎo)，學(xué)生為主體的教學(xué)理念。教學(xué)目標(biāo):1. 學(xué)生能夠掌握字母組合th在單詞中發(fā)/

16、 8 /和/ e /的規(guī)則。2. 學(xué)生能夠根據(jù)th 的發(fā)音規(guī)則讀出生詞。3. 學(xué)生能夠按照th 的發(fā)音規(guī)則拼讀單詞，并進(jìn)一步提高在單線上抄寫(xiě)句子的能力。4. 引導(dǎo)學(xué)會(huì)發(fā)現(xiàn)、觀察、體驗(yàn)學(xué)習(xí)的學(xué)習(xí)方法。教學(xué)重難點(diǎn):重點(diǎn)：學(xué)生能夠掌握字母組合th在單詞中發(fā)/ 8 /和/ e /的規(guī)則。難點(diǎn)： 學(xué)生能夠根據(jù)th 的發(fā)音規(guī)則讀出生詞。學(xué)習(xí)方法：情境學(xué)習(xí)法、小組合作法。教具準(zhǔn)備:多媒體教學(xué)課件、單詞卡片、評(píng)價(jià)獎(jiǎng)?wù)碌?。教學(xué)過(guò)程:一、Warm Up1 繞口令游戲?？谏嘀疇?zhēng)?！驹O(shè)計(jì)意圖】拉近師生距離，愉悅學(xué)生心情。增進(jìn)對(duì)彼此的認(rèn)識(shí)，以便讓課堂順利開(kāi)展，同時(shí)鍛煉學(xué)生的齒舌靈活能力。2 . GreetingT: H

17、ello, boys and girls.Ss: Hello, teacher.二、 lead-in1. 看情境圖，引出三只小豬進(jìn)考場(chǎng)的故事。學(xué)生發(fā)現(xiàn)這個(gè)故事中的每句話都有什么特點(diǎn)，小組合作讀一讀說(shuō)說(shuō)自己的發(fā)現(xiàn)?！驹O(shè)計(jì)意圖】: 通過(guò)情境圖的展示，讓學(xué)生在情境中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，思考問(wèn)題，引出課題。三、 Presentation1. 出示學(xué)習(xí)目標(biāo)，明確本節(jié)課的學(xué)習(xí)任務(wù)。2. 繼續(xù)看情境，小組合作讀句子，說(shuō)說(shuō)你發(fā)現(xiàn)了字母組合th 有幾種不同的發(fā)音，交流。The first pig is thirteen.He likes maths.The second pig is three years old.He

18、 is thin.The third pig has a birthdayon the fifth of April.3. 老師解疑，出示th 在單詞中的兩種正確發(fā)音。清輔音：/ 0/舌尖放在上下齒之間，氣流由舌尖間的縫隙擠出，聲帶不振動(dòng)。濁輔音：/e /舌尖放在上下齒之間，氣流由舌尖間的縫隙擠出，聲帶振動(dòng)。教師示范，學(xué)生模仿。學(xué)生以各種形式自由練習(xí)發(fā)音，展示學(xué)習(xí)成果。【設(shè)計(jì)意圖】: 通過(guò)仔細(xì)觀察發(fā)現(xiàn)疑問(wèn)，提出疑問(wèn)。帶著疑問(wèn)學(xué)習(xí)新授，主題突出，學(xué)生的學(xué)習(xí)中心地位明顯。由教師直接給出答案，打消疑惑，直奔主題，明確th 的正確發(fā)音。4. 拆音法讀單詞。師生一起讀?！驹O(shè)計(jì)意圖】: 教給學(xué)生明確的學(xué)習(xí)方法，讓學(xué)生理解知道單詞的拼讀規(guī)則。5. 小組合作分一分。給單詞正確的歸類。【設(shè)計(jì)意圖】: 及時(shí)了解學(xué)情，以便于掌控課堂。同時(shí)考察學(xué)生對(duì)知識(shí)的運(yùn)用能力，突破重點(diǎn)。6. 質(zhì)疑引導(dǎo)，發(fā)現(xiàn)規(guī)律。教者做簡(jiǎn)單的提示，引導(dǎo)學(xué)生自主歸納規(guī)律。清輔音：/8/1. 單詞是數(shù)詞。2. 以th 開(kāi)頭的單詞。3. 以th