第6章 工程項目的融資分析

1、工程經(jīng)濟學概論工程經(jīng)濟學概論青島農(nóng)業(yè)大學建筑工程學院青島農(nóng)業(yè)大學建筑工程學院 車廣杰車廣杰2012.11.162012.11.16當企業(yè)遇到資金不足時，當企業(yè)擴大規(guī)模時怎么辦？有哪些渠道可以籌集到資金？如何判斷籌集資金產(chǎn)生費用的高低？第第6 6章章 工程項目融資分析工程項目融資分析 資金籌措：資金籌措：又稱融資，是以一定的渠道為某種特定活又稱融資，是以一定的渠道為某種特定活動籌集所需資金的各種活動的總稱。也可以理解為項動籌集所需資金的各種活動的總稱。也可以理解為項目投資而進行的資金籌措行為或資金來源方式。目投資而進行的資金籌措行為或資金來源方式。6.1.16.1.1項目的融資項目的融資( (資

2、金籌措資金籌措) )6.1 6.1 項目融資（資金籌措）概述項目融資（資金籌措）概述n1 1、籌資主體組織形式、籌資主體組織形式n既有項目法人融資（傳統(tǒng)融資）：既有項目法人融資（傳統(tǒng)融資）：由現(xiàn)有項目發(fā)由現(xiàn)有項目發(fā)起人公司進行的資金籌措活動。由既有法人組織資起人公司進行的資金籌措活動。由既有法人組織資金籌措并承擔責任和風險。金籌措并承擔責任和風險。依靠既有法人的整體依靠既有法人的整體（包括擬建項目資產(chǎn)）的盈利能力來償還。（包括擬建項目資產(chǎn)）的盈利能力來償還。6.1.2 6.1.2 工程項目資金籌措分類工程項目資金籌措分類新設項目法人融資（項目融資）：新設項目法人融資（項目融資）：由項目的發(fā)起由

3、項目的發(fā)起人及其他投資人出資建立新的獨立法人資格的項目人及其他投資人出資建立新的獨立法人資格的項目公司，由新組建的項目公司進行資金籌措活動并承公司，由新組建的項目公司進行資金籌措活動并承擔籌資責任和風險。擔籌資責任和風險。由項目本身的盈利能力來償還。由項目本身的盈利能力來償還。2 2、融資的性質(zhì)、融資的性質(zhì)權(quán)益資金融資:指以所有者身份投入非負債性資金的指以所有者身份投入非負債性資金的方式進行的融資。方式進行的融資。特點特點: :資金具有永久性特點，無到期日，不需歸還；沒有固資金具有永久性特點，無到期日，不需歸還；沒有固定的按期還本付息壓力。定的按期還本付息壓力。債務資金融資:指通過負債方式籌集

4、各種債務資金的融指通過負債方式籌集各種債務資金的融資形式。資形式。特點特點: :資金在使用上具有時間限制，必須按期償還；無論項資金在使用上具有時間限制，必須按期償還；無論項目法人今后經(jīng)營效果好壞，均需要固定支付債務利息；資金目法人今后經(jīng)營效果好壞，均需要固定支付債務利息；資金成本一般比權(quán)益融資低，且不會分散對項目未來權(quán)益的控制成本一般比權(quán)益融資低，且不會分散對項目未來權(quán)益的控制權(quán)。權(quán)。3 3、是否通過金融機構(gòu)、是否通過金融機構(gòu)直接融資：直接融資：指企業(yè)不經(jīng)過銀行等金融機構(gòu)，直指企業(yè)不經(jīng)過銀行等金融機構(gòu)，直接從資金占有者手中籌措資金。接從資金占有者手中籌措資金。主要形式有主要形式有：投：投入資本

5、、發(fā)行股票、發(fā)行債券等入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券等間接融資：間接融資：指借助于銀行等金融機構(gòu)進行的指借助于銀行等金融機構(gòu)進行的融資。融資。主要形式有主要形式有：銀行貸款、風投公司、租：銀行貸款、風投公司、租賃等。賃等。4 4、融資的期限、融資的期限長期融資：長期融資：指償還期限在一年以上的資金。指償還期限在一年以上的資金。主要形式有：長期借款、發(fā)行股票等。主要形式有：長期借款、發(fā)行股票等。短期融資：短期融資：指償還期限一年以內(nèi)的資金。指償還期限一年以內(nèi)的資金。主要形式有：商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù)等。主要形式有：商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù)等。6.1.3 6.1.3 項目融資的基本原則項目融資的基本原則1 1、

6、規(guī)模適當?shù)脑瓌t；、規(guī)模適當?shù)脑瓌t；2 2、籌措及時的原則；、籌措及時的原則；3 3、來源合理的原則；、來源合理的原則；4 4、結(jié)構(gòu)安全的原則；、結(jié)構(gòu)安全的原則；5 5、行為合法的原則。、行為合法的原則。6.2 6.2 籌資渠道與方式籌資渠道與方式n6.2.1 6.2.1 項目融資的渠道項目融資的渠道n是指企業(yè)籌措資金的來源方向與通道。主要包括：是指企業(yè)籌措資金的來源方向與通道。主要包括：n1 1、政府財政性資金；、政府財政性資金； n2 2、國內(nèi)外銀行等金融機構(gòu)的信貸資金；、國內(nèi)外銀行等金融機構(gòu)的信貸資金； n3 3、國內(nèi)外非銀行金融機構(gòu)資金；（投資基金公司、國內(nèi)外非銀行金融機構(gòu)資金；（投資基

7、金公司、保險公司、證券公司等）保險公司、證券公司等） n4 4、外國政府、其他企業(yè)、團體、個人資金的資金；、外國政府、其他企業(yè)、團體、個人資金的資金；（社會閑散資金）（社會閑散資金）n5 5、企業(yè)自有資金。（未分配的利潤）、企業(yè)自有資金。（未分配的利潤）6.2.2 6.2.2 融資的方式與特點融資的方式與特點n1 1、銀行貸款、銀行貸款n（1 1）商業(yè)性銀行貸款）商業(yè)性銀行貸款n國內(nèi)商業(yè)銀行貸款；國內(nèi)商業(yè)銀行貸款；n國際商業(yè)銀行貸款；國際商業(yè)銀行貸款；n國際出口信貸；國際出口信貸；n（2 2）政策性銀行貸款）政策性銀行貸款n國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國

8、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行業(yè)發(fā)展銀行n中央銀行：中央銀行：是銀行的銀行，發(fā)行貨幣的銀行，是是銀行的銀行，發(fā)行貨幣的銀行，是監(jiān)督和管理整個金融業(yè)的銀行。監(jiān)督和管理整個金融業(yè)的銀行。n我國的中央銀行是中國人民銀行。我國的中央銀行是中國人民銀行。n主要職能：主要職能：n一是一是發(fā)行貨幣，調(diào)節(jié)貨幣流通；發(fā)行貨幣，調(diào)節(jié)貨幣流通；n二是二是管理政府資金，對政府提供信用；管理政府資金，對政府提供信用；n三是三是通過貸款、存款準備金等對其他銀行和金融通過貸款、存款準備金等對其他銀行和金融機構(gòu)進行管理，制定貨幣政策。機構(gòu)進行管理，制定貨幣政策。國內(nèi)部分銀行介紹：國內(nèi)部分銀行介紹：n國家開發(fā)銀行：國家開發(fā)銀行：19941994

9、年成立，直屬國務院領(lǐng)導。年成立，直屬國務院領(lǐng)導。貸款主要用于支持國家批準的基礎設施項目、基貸款主要用于支持國家批準的基礎設施項目、基礎產(chǎn)業(yè)項目、支柱產(chǎn)業(yè)項目，以及重大技術(shù)改造礎產(chǎn)業(yè)項目、支柱產(chǎn)業(yè)項目，以及重大技術(shù)改造項目和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目建設。項目和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目建設。n如：上海浦東國際機場、揚州市瘦西湖項目、成如：上海浦東國際機場、揚州市瘦西湖項目、成都機場擴建項目、南水北調(diào)工程等。都機場擴建項目、南水北調(diào)工程等。目前，我國政策性銀行有三家：目前，我國政策性銀行有三家：國家開發(fā)銀行、國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進出口銀行中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進出口銀行。 中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行：中國

10、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行：19941994年成立，直屬國務院領(lǐng)年成立，直屬國務院領(lǐng)導。主要承擔國家糧棉油儲備、農(nóng)副產(chǎn)品合同導。主要承擔國家糧棉油儲備、農(nóng)副產(chǎn)品合同收購、農(nóng)業(yè)開發(fā)等方面的政策性貸款，代理財收購、農(nóng)業(yè)開發(fā)等方面的政策性貸款，代理財政支農(nóng)資金的撥付及監(jiān)督使用。政支農(nóng)資金的撥付及監(jiān)督使用。 中國進出口銀行：中國進出口銀行：19941994年成立，直屬國務院領(lǐng)導。年成立，直屬國務院領(lǐng)導。主要是為大型成套設備進出口提供信貸，為成主要是為大型成套設備進出口提供信貸，為成套機電產(chǎn)品出口信貸提供貼息及出口信用擔保。套機電產(chǎn)品出口信貸提供貼息及出口信用擔保。銀行借款籌資的優(yōu)缺點：銀行借款籌資的優(yōu)缺點：n優(yōu)點：

11、優(yōu)點：n(1)(1)融資速度快；融資速度快； n(2)(2)資金成本低；資金成本低； n(3)(3)融資彈性好。融資彈性好。 n缺點：缺點：n(1)(1)財務風險較大；財務風險較大；n(2)(2)限制條款較多；限制條款較多； n(3)(3)籌資數(shù)額有限?；I資數(shù)額有限。（3 3）外國政府貸款）外國政府貸款n指一國政府向另一國政府提供的，具有一定贈與性指一國政府向另一國政府提供的，具有一定贈與性質(zhì)的優(yōu)惠貸款。其主要用于城市基礎設施、環(huán)境保質(zhì)的優(yōu)惠貸款。其主要用于城市基礎設施、環(huán)境保護等非盈利項目。護等非盈利項目。n特點：特點：1 1）貸款條件相對優(yōu)惠）貸款條件相對優(yōu)惠: :利率低，個別貸款無息，償

12、還利率低，個別貸款無息，償還期限長期限長(20-30)(20-30)； 2 2）一般都限定用途；）一般都限定用途；3 3）帶有一定的援助性質(zhì)，易受貸款國外交、財政政）帶有一定的援助性質(zhì)，易受貸款國外交、財政政策的影響。策的影響。 （4 4）國際金融組織貸款）國際金融組織貸款n國際金融組織貸款：國際金融組織貸款：指國際金融組織按照章程及指國際金融組織按照章程及自身運作要求向其成員國家提供的各種貸款。自身運作要求向其成員國家提供的各種貸款。n目前國際金融組織主要有：目前國際金融組織主要有：國際貨幣基金組織、國際貨幣基金組織、世界銀行、國際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金組織和亞洲開發(fā)銀世界銀行、國際農(nóng)業(yè)發(fā)展基金組織和

13、亞洲開發(fā)銀行、歐洲投資銀行等。行、歐洲投資銀行等。n1 1）貸款對象只能是會員國政府及機構(gòu)，不對非會）貸款對象只能是會員國政府及機構(gòu)，不對非會員國提供任何貸款；員國提供任何貸款；n2 2）貸款資金來自各會員國繳納的股本、捐款，參）貸款資金來自各會員國繳納的股本、捐款，參照市場利率向各國中央銀行及其政府機構(gòu)籌集；照市場利率向各國中央銀行及其政府機構(gòu)籌集；n3 3）貸款條件優(yōu)惠。具有利率低、期限長和附加條）貸款條件優(yōu)惠。具有利率低、期限長和附加條件少等顯著特點；件少等顯著特點；n4 4）貸款用途較廣，涉及領(lǐng)域農(nóng)業(yè)（農(nóng)林水）、交）貸款用途較廣，涉及領(lǐng)域農(nóng)業(yè)（農(nóng)林水）、交通、能源、城建環(huán)保、社發(fā)及扶貧

14、等；通、能源、城建環(huán)保、社發(fā)及扶貧等；國際金融組織貸款的特點：國際金融組織貸款的特點：n(1)(1)合資經(jīng)營：合資經(jīng)營：指某一國指某一國( (地區(qū)地區(qū)) )廠商與其他國家廠商與其他國家( (地區(qū)地區(qū)) )廠商共同投資、共同經(jīng)營、共負盈虧、廠商共同投資、共同經(jīng)營、共負盈虧、共擔風險，并按出資比例分配利潤和承擔風險共擔風險，并按出資比例分配利潤和承擔風險而建立的企業(yè)。而建立的企業(yè)。n組織形式是有限責任公司。組織形式是有限責任公司。n由于它是按照投資比例來分取利益，所以也稱由于它是按照投資比例來分取利益，所以也稱股權(quán)式合營企業(yè)股權(quán)式合營企業(yè)。不能發(fā)行股票。不能發(fā)行股票。2 2、吸收外商直接投資、吸收

15、外商直接投資n(2)(2)合作經(jīng)營：合作經(jīng)營：指某一國指某一國( (地區(qū)地區(qū)) )廠商與其他國廠商與其他國家家( (地區(qū)地區(qū)) )廠商，根據(jù)東道國的有關(guān)法律，通過廠商，根據(jù)東道國的有關(guān)法律，通過簽訂合同而建立的企業(yè)。由于它是按照合同規(guī)簽訂合同而建立的企業(yè)。由于它是按照合同規(guī)定分取收益、承擔風險和管理企業(yè)，所以也稱定分取收益、承擔風險和管理企業(yè)，所以也稱契約式合營企業(yè)契約式合營企業(yè)。n合資企業(yè)與合作企業(yè)的共同點：合資企業(yè)與合作企業(yè)的共同點：一般都是中方一般都是中方提供土地、廠房、勞動力及服務設施等，外方提供土地、廠房、勞動力及服務設施等，外方提供資金、設備、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專利技術(shù)等。提供資金、設備、

16、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專利技術(shù)等。 n(3)(3)外資獨營：外資獨營：是由外國投資者獨自投資和經(jīng)是由外國投資者獨自投資和經(jīng)營的企業(yè)形式。營的企業(yè)形式。n按我國規(guī)定，外國投資者可以在經(jīng)濟特區(qū)、開按我國規(guī)定，外國投資者可以在經(jīng)濟特區(qū)、開發(fā)區(qū)及其他經(jīng)我國政府批準的地區(qū)開辦獨資企發(fā)區(qū)及其他經(jīng)我國政府批準的地區(qū)開辦獨資企業(yè)，企業(yè)的產(chǎn)、供、銷由外國投資者自行決策。業(yè)，企業(yè)的產(chǎn)、供、銷由外國投資者自行決策。利用外商投資的優(yōu)缺點：利用外商投資的優(yōu)缺點：n優(yōu)點：優(yōu)點：n屬于自有資金，能增強企業(yè)或項目的借款能力；屬于自有資金，能增強企業(yè)或項目的借款能力；n獲取先進設備和技術(shù)，盡快形成生產(chǎn)能力，擴大市獲取先進設備和技術(shù)，盡快形

17、成生產(chǎn)能力，擴大市場；場；n根據(jù)項目建成后投產(chǎn)的實際盈虧狀況向投資者支付根據(jù)項目建成后投產(chǎn)的實際盈虧狀況向投資者支付報酬，無固定的財務負擔，財務風險較小。報酬，無固定的財務負擔，財務風險較小。n缺點：缺點：n吸收投資支付的資金成本較高；吸收投資支付的資金成本較高；n吸收投資容易分散企業(yè)的控制權(quán)。吸收投資容易分散企業(yè)的控制權(quán)。3 3、發(fā)行股票、發(fā)行股票n(1)(1)股票的分類股票的分類n1 1）按股東享受權(quán)利和承擔義務的大小，分成）按股東享受權(quán)利和承擔義務的大小，分成普通股普通股、優(yōu)先優(yōu)先股股。n2 2）按股票有無記名，分成）按股票有無記名，分成記名股票記名股票、無記名股票無記名股票。n3 3）

18、按股票是否表明金額，分為）按股票是否表明金額，分為面值股票面值股票、無面值股票無面值股票。n4 4）按投資主體的不同，可分為）按投資主體的不同，可分為國家股國家股、法人股法人股、個人股。個人股。n5 5）按發(fā)行對象和上市地區(qū)分類，分為）按發(fā)行對象和上市地區(qū)分類，分為A A股、股、B B股、股、H H股和股和N N股股等等。 nA A股股是人民幣普通股票。由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，是人民幣普通股票。由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機構(gòu)、組織或個人（不含港澳臺投資者）以供境內(nèi)機構(gòu)、組織或個人（不含港澳臺投資者）以人民幣認購和交易的普通股股票。人民幣認購和交易的普通股股票。nB B股股是人民幣特種股票，又稱

19、境內(nèi)上市外資股。它是人民幣特種股票，又稱境內(nèi)上市外資股。它是由人民幣表明面值，以外幣認購和買賣，在境內(nèi)是由人民幣表明面值，以外幣認購和買賣，在境內(nèi)證券交易所上市交易的普通股票。證券交易所上市交易的普通股票。nH H股股，即注冊在內(nèi)地、上市地在我國香港的外資股。，即注冊在內(nèi)地、上市地在我國香港的外資股。nN N股股，即注冊在內(nèi)地、上市地在紐約的外資股。，即注冊在內(nèi)地、上市地在紐約的外資股。nS S股股，即注冊在內(nèi)地、上市地在新加坡的外資股。，即注冊在內(nèi)地、上市地在新加坡的外資股。（2 2）發(fā)行股票的優(yōu)缺點：）發(fā)行股票的優(yōu)缺點：n優(yōu)點：優(yōu)點：n支付股利靈活，沒有固定的股利負擔；支付股利靈活，沒有固

20、定的股利負擔；n資本具有永久性，沒有到期日，不用償還股資本具有永久性，沒有到期日，不用償還股本；本；n融資風險小、更容易吸收資金。融資風險小、更容易吸收資金。n缺點：缺點：n融資成本高，發(fā)行費用高；融資成本高，發(fā)行費用高；n容易分散控制權(quán)。容易分散控制權(quán)。4 4、債券、債券n（1 1）債券概述：）債券概述：n是指政府、金融機構(gòu)、公司企業(yè)等單位為籌集資金是指政府、金融機構(gòu)、公司企業(yè)等單位為籌集資金面向公眾發(fā)行的、保證按規(guī)定時間向債券持有人支面向公眾發(fā)行的、保證按規(guī)定時間向債券持有人支付利息和償還本金的憑證。付利息和償還本金的憑證。n其包括以下基本要素：其包括以下基本要素： n債券面值、債券的期限

21、、債券的利率、債券的發(fā)行債券面值、債券的期限、債券的利率、債券的發(fā)行價格價格n1 1）按照發(fā)行主體：）按照發(fā)行主體：分為政府債券、公司債券。分為政府債券、公司債券。n2 2）按債券是否可轉(zhuǎn)換：）按債券是否可轉(zhuǎn)換：分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。換債券。 n3 3）按支付利息的方式：）按支付利息的方式：分為分期支付利息債券和分為分期支付利息債券和一次性支付利息債券。一次性支付利息債券。n4 4）按有無擔保：）按有無擔保：分為信用債券和擔保債券。分為信用債券和擔保債券。n5 5）按照償還期限：）按照償還期限：分為短期債券、中期債券和長分為短期債券、中期債券和長期債券。期債券。（

22、2 2）債券的種類）債券的種類n1 1）時間上的有期限性。）時間上的有期限性。n2 2）收益的相對固定性。）收益的相對固定性。n3 3）較強的流動性。）較強的流動性。n4 4）較高的安全性。）較高的安全性。n5 5）資金成本低、保證公司的控制權(quán)。）資金成本低、保證公司的控制權(quán)。n6 6）融資風險高，限制條件多，籌資有限。）融資風險高，限制條件多，籌資有限。（3 3）債券的特點）債券的特點n5 5、融資租賃、融資租賃項目項目 融資租賃融資租賃 經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃 租賃租賃程序程序 由承租人向出租人提出正式申請，由出由承租人向出租人提出正式申請，由出租人融通資金引進承租人所需設備，然租人融通資金引進

23、承租人所需設備，然后再租給承租人使用后再租給承租人使用 承租人可隨時向出租人承租人可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)要求提出租賃資產(chǎn)要求 租賃租賃期限期限租期一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上租期一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上 租賃期短，不涉及長期租賃期短，不涉及長期而固定的義務而固定的義務合同合同結(jié)束結(jié)束 租賃合同穩(wěn)定。在租期內(nèi)，承租人必須租賃合同穩(wěn)定。在租期內(nèi)，承租人必須連續(xù)支付租金，非經(jīng)雙方同意，中途不連續(xù)支付租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租得退租 租賃合同靈活，在合理租賃合同靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃契約解除租賃契約租賃期期滿租賃期期滿的資產(chǎn)處置的資產(chǎn)處置 租賃期滿后

24、，租賃資產(chǎn)的處置有三種方租賃期滿后，租賃資產(chǎn)的處置有三種方法可供選擇；將設備作價轉(zhuǎn)讓給承租人；法可供選擇；將設備作價轉(zhuǎn)讓給承租人；由出租人收回；延長期租續(xù)租。由出租人收回；延長期租續(xù)租。 租賃期滿后，租賃資產(chǎn)租賃期滿后，租賃資產(chǎn)一般要歸還給出租人一般要歸還給出租人租賃資產(chǎn)的租賃資產(chǎn)的維修保養(yǎng)維修保養(yǎng) 租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設備方面的服務養(yǎng)設備方面的服務 租賃期內(nèi)，出租人提供租賃期內(nèi)，出租人提供設備保養(yǎng)、維修、保險設備保養(yǎng)、維修、保險等服務等服務 方方 式式經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃融資租賃融資租賃服務方式服務方式提供融物服務提供融物服務提供融資和融物服務提

25、供融資和融物服務合同特征合同特征一個合同兩個當事人一個合同兩個當事人兩個合同三方當事人兩個合同三方當事人業(yè)務性質(zhì)業(yè)務性質(zhì)租借業(yè)務租借業(yè)務金融業(yè)務金融業(yè)務經(jīng)營風險經(jīng)營風險出租人出租人承租人承租人出租人收益出租人收益租金租金利息利息誰提折舊誰提折舊出租人出租人承租人承租人物件選擇物件選擇出租人出租人承租人承租人物件維護物件維護出租人出租人承租人承租人租期租期短期短期中長期中長期期滿物件歸屬期滿物件歸屬出租人出租人承租人承租人回收投資回收投資多次多次一次一次租賃對象租賃對象通用的設備通用的設備專用的大型設備專用的大型設備凈現(xiàn)金流量比較：凈現(xiàn)金流量比較：n資本租賃：資本租賃：n凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=

26、=銷售收入銷售收入- -經(jīng)營成本經(jīng)營成本- -租賃費租賃費- -所所得稅稅率得稅稅率（銷售收入（銷售收入- -經(jīng)營成本經(jīng)營成本- -折舊折舊- -利息）利息）n購買方案：購買方案：n凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量= =銷售收入銷售收入- -經(jīng)營成本經(jīng)營成本- -資產(chǎn)購置費資產(chǎn)購置費- -所得稅稅率所得稅稅率（銷售收入（銷售收入- -經(jīng)營成本經(jīng)營成本- -折舊）折舊）融資租賃的優(yōu)缺點：融資租賃的優(yōu)缺點：n優(yōu)點：優(yōu)點：n1 1）迅速獲得所需資產(chǎn)；）迅速獲得所需資產(chǎn)；n2 2）融資限制少；）融資限制少；n3 3）免遭設備陳舊過時的風險；）免遭設備陳舊過時的風險；n4 4）減低不能償付的危險；）減低不能償付的危

27、險；n5 5）企業(yè)可享受稅收利益。）企業(yè)可享受稅收利益。n缺點：缺點：n成本較高，定期支付固定的租金，在企業(yè)困難的時成本較高，定期支付固定的租金，在企業(yè)困難的時候，構(gòu)成負擔；不能享受設備的殘值。候，構(gòu)成負擔；不能享受設備的殘值。6.3 6.3 資金成本與資金結(jié)構(gòu)資金成本與資金結(jié)構(gòu)1 1、資金成本：、資金成本：是指項目主體為籌集資金和使用資金而付出的代價。是指項目主體為籌集資金和使用資金而付出的代價。這一代價由兩部分組成這一代價由兩部分組成: :資金籌集成本和資金使用資金籌集成本和資金使用成本，也可稱為資金籌集費成本，也可稱為資金籌集費(F)(F)和資金占用費和資金占用費(D)(D)兩兩部分。部

28、分。資金成本是資金成本是商品經(jīng)濟商品經(jīng)濟條件下條件下資金所有權(quán)資金所有權(quán)和資金使用和資金使用權(quán)分離的權(quán)分離的產(chǎn)物產(chǎn)物資資金金成成本本構(gòu)構(gòu)成成資金籌集資金籌集費費公正公正費費代理費代理費等等資金使用成資金使用成本本股利股利利息利息租金等租金等手續(xù)手續(xù)費費咨詢咨詢費費一次支付一次支付經(jīng)常經(jīng)常性性定期定期性性例：關(guān)于資金成本的表述中正確的是（例：關(guān)于資金成本的表述中正確的是（ ）。）。A. A. 資金成本是能夠全部列入產(chǎn)品的成本資金成本是能夠全部列入產(chǎn)品的成本B. B. 資金成本大小與融資的規(guī)模有關(guān)資金成本大小與融資的規(guī)模有關(guān)C. C. 資金成本會因證劵市場的價格波動較大而降低資金成本會因證劵市場的

29、價格波動較大而降低D. D. 資金成本是籌集和使用資金而付出的代價資金成本是籌集和使用資金而付出的代價資金成本的作用：資金成本的作用： 1 1、資金成本是選擇資金來源與籌資方式的主、資金成本是選擇資金來源與籌資方式的主要依據(jù)。要依據(jù)。2 2、資金成本是衡量資金結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)。、資金成本是衡量資金結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)。 3 3、資金成本為投資決策提供了重要的標準。、資金成本為投資決策提供了重要的標準。4 4、資金成本是選擇追加融資方案的重要依據(jù)。、資金成本是選擇追加融資方案的重要依據(jù)。2 2、資金成本計算、資金成本計算1每年的資金使用費資金成本率籌資總額籌資費用每年的用資費用籌資總額 （籌資費

30、率）（1 1）資本成本計算的一般形式）資本成本計算的一般形式 fPDFPDK 1（2 2）各種資金來源的資本成本）各種資金來源的資本成本銀行借款的融資成本（不考慮銀行借款籌資費用的情況下銀行借款的融資成本（不考慮銀行借款籌資費用的情況下）為所得稅稅率為銀行借款利率，為銀行借款成本，其中，TrKrTKdddd 11(1)(1)1dddddddITKLfrTKfr在考慮籌資費用的情況下，銀行借款的成本是指借款利息和籌資費用?；颍菏街?，為銀行借款利率。n因為長期借款的利息費用可以在交企業(yè)所得稅時稅因為長期借款的利息費用可以在交企業(yè)所得稅時稅前扣除，可以抵稅前扣除，可以抵稅25%25%，如，長期借款利

31、息，如，長期借款利息100100萬元，萬元，企業(yè)利潤企業(yè)利潤200200萬元，則企業(yè)所得稅為（萬元，則企業(yè)所得稅為（200-100200-100）* *25%=2525%=25萬元。也就是說，萬元。也就是說，100100萬元的利息成本，實萬元的利息成本，實際上真正企業(yè)負擔的只有際上真正企業(yè)負擔的只有7575萬元，有萬元，有2525萬元是抵了萬元是抵了稅的。稅的。n所以利息費用要打個所以利息費用要打個7.57.5折，即乘以（折，即乘以（1-25%1-25%）部分）部分才是企業(yè)真正的成本。才是企業(yè)真正的成本。n例：公司向銀行借款例：公司向銀行借款200200萬元，萬元，5 5年期，每年付年期，每年

32、付息一次，到期一次還本，利率息一次，到期一次還本，利率10%10%，借款手續(xù)費，借款手續(xù)費0.6%0.6%，所得稅率，所得稅率33%33%，計算該借款的資金成本？，計算該借款的資金成本？ 1200 10% (133%)6.74%1200 (10.6%)dddITKLf 例：某公司取得例：某公司取得8 8年期的長期借款年期的長期借款10001000萬元，萬元，年利率年利率12%12%，每年付息一次，到期一次還本，每年付息一次，到期一次還本，籌資費率籌資費率0.5%0.5%，所得稅率，所得稅率25%25%。計算長期借款。計算長期借款成本？成本？1000 12%1 25%d9.05%10001 0.

33、5%（）解：K（）n例：某企業(yè)擬定與銀行商議借款例：某企業(yè)擬定與銀行商議借款100100萬，年萬，年利息率為利息率為10%10%，期限，期限5 5年，另附年，另附房產(chǎn)房產(chǎn)抵押權(quán)，抵押權(quán)，該企業(yè)房產(chǎn)抵押后的機會成本為該企業(yè)房產(chǎn)抵押后的機會成本為3%3%，所得，所得稅率為稅率為33%33%。該抵押長期借款資金成本率該抵押長期借款資金成本率=10%=10%（1 133%33%）+3%=9.7%+3%=9.7% 債券的資金成本率債券的資金成本率 1(1)11bbbbbITrTKBff 例例 某公司擬等價發(fā)行面值某公司擬等價發(fā)行面值500500元、利率元、利率9%9%的債券，的債券，每年付息一次，籌資費

34、用率為發(fā)行價的每年付息一次，籌資費用率為發(fā)行價的5%5%，公司所，公司所得稅率得稅率25%25%，確定該債券的資金成本？，確定該債券的資金成本？ 解 由債券資金成本率公式500 9%1 25%7.11%5001 5%bK 1(1)11bbbbbITrTKBff 例：某公司擬發(fā)行面值例：某公司擬發(fā)行面值500500元的債券元的債券1010年期債券、年期債券、利率為利率為9%9%，每年結(jié)息，籌資費用率為發(fā)行價的，每年結(jié)息，籌資費用率為發(fā)行價的5%5%，公司所得稅率公司所得稅率25%25%，分別確定按面值等價發(fā)行、按，分別確定按面值等價發(fā)行、按面價的面價的1.11.1倍發(fā)行及按面價的倍發(fā)行及按面價的

35、0.70.7倍發(fā)行該債券的資倍發(fā)行該債券的資金成本？金成本？ 解：解：（1 1）按面值等價發(fā)行債券資金成本率為：）按面值等價發(fā)行債券資金成本率為：（2 2）按面值的）按面值的1.11.1倍發(fā)行債券資金成本率為：倍發(fā)行債券資金成本率為：1500 9% 125%9% 125%7.11%500 (15%)15%（）（）bK 2500 9% 125%9% 125%6.46%550 (15%)1.1(15%)（）（）bK （3 3）按面值的）按面值的0.70.7倍發(fā)行債券資金成本率為：倍發(fā)行債券資金成本率為：3500 9% 125%9% 125%9.23%350 (1 5%)0.7(1 5%)bK（）（

36、）(1)(1)1pppPppppppDPiiKPfPff 優(yōu)先股資金成本率優(yōu)先股資金成本率 n例：某企業(yè)以面值發(fā)行優(yōu)先股例：某企業(yè)以面值發(fā)行優(yōu)先股10001000萬元，籌資費萬元，籌資費率為率為4 4，股利年率為，股利年率為1212，則該優(yōu)先股的資金，則該優(yōu)先股的資金成本？成本？nKp=(1000Kp=(100012%)/1000(1-4%)=12.5%12%)/1000(1-4%)=12.5% 普通股資金成本率普通股資金成本率n普通股的資金成本率就是普通股投資的普通股的資金成本率就是普通股投資的必要收益率。必要收益率。n其測算方法一般有：其測算方法一般有：股利折現(xiàn)模型、資股利折現(xiàn)模型、資本資

37、產(chǎn)定價模型。本資產(chǎn)定價模型。gKDgK)g1(Dg1gKDg1gK1Dg1K1D)K1()g1(D)K1(D)f1(Pgc1c0c0n1ttc0n1ttc0n1ttct0n1ttctc 設設股股利利年年增增長長率率為為股利折現(xiàn)模型股利折現(xiàn)模型11K(1)ccDgPf第一年股利普通股成本股利增長率股票發(fā)行價 （籌資費率）即：n例：某公司發(fā)行普通股例：某公司發(fā)行普通股1000010000萬股，每股發(fā)行價格萬股，每股發(fā)行價格1010元，籌資費率為發(fā)行價格的元，籌資費率為發(fā)行價格的5 5，第一年每股股，第一年每股股利利1.21.2元，以后每年增長元，以后每年增長6 6，所得稅率，所得稅率25%25%。

38、計算。計算普通股成本？普通股成本？ 18.63%65%1102 . 1）（解：普通股成本解：普通股成本 n資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型nKcRf+（Rm-Rf）n其中：其中： n Kc 普通股必要收益率（即普通股成本）普通股必要收益率（即普通股成本）n Rf無風險收益率無風險收益率 n Rm 股票市場平均必要收益率股票市場平均必要收益率n 該股票的貝他系數(shù)該股票的貝他系數(shù)系數(shù)也稱為貝他系數(shù)（系數(shù)也稱為貝他系數(shù)（Beta coefficientBeta coefficient），是一種風險指），是一種風險指數(shù)，用來衡量個別股票或股票基金相對于整個股市的價格波動數(shù)，用來衡量個別股票或股票基金相

39、對于整個股市的價格波動情況。情況。系數(shù)是一種評估證券系統(tǒng)性風險的工具，用以度量一系數(shù)是一種評估證券系統(tǒng)性風險的工具，用以度量一種證券或一個投資證券組合相對總體市場的波動性，在股票、種證券或一個投資證券組合相對總體市場的波動性，在股票、基金等投資術(shù)語中常見?；鸬韧顿Y術(shù)語中常見。n例：某公司普通股例：某公司普通股值為值為1.51.5，無風險收，無風險收益率為益率為10%10%，股票市場平均收益率為，股票市場平均收益率為1616。計算普通股成本？計算普通股成本？解：解：普通股成本普通股成本10%+1.5（16%-10%）19% 例例 某公司擬增發(fā)普通股，每股發(fā)行價某公司擬增發(fā)普通股，每股發(fā)行價18

40、18元，籌元，籌資費用率為發(fā)行價的資費用率為發(fā)行價的8%8%，預計第一年分派現(xiàn)金股利，預計第一年分派現(xiàn)金股利1.51.5元，以后逐年現(xiàn)金股利增長率元，以后逐年現(xiàn)金股利增長率6%6%，確定該股票的，確定該股票的資金成本？資金成本？1.56%15.06%181 8%cK 解解 由普通股票資金成本率公式知由普通股票資金成本率公式知 租賃成本率租賃成本率金額。為年租為租賃資產(chǎn)價值，為租賃成本率，EPKTPEKLLLL1留存盈余成本留存盈余成本股利每年保持不變股利每年增長為g0DP10DgP是指企業(yè)未以股利等形式發(fā)放給投資者而保留在企業(yè)是指企業(yè)未以股利等形式發(fā)放給投資者而保留在企業(yè)的那部分盈利，即經(jīng)營所

41、得凈收益的積余，包括盈余的那部分盈利，即經(jīng)營所得凈收益的積余，包括盈余公積和未分配利潤。留存收益成本公式為：公積和未分配利潤。留存收益成本公式為： 例：某公司現(xiàn)有留存收益例：某公司現(xiàn)有留存收益30003000萬元，預計當萬元，預計當年股利率為年股利率為10%10%，同時估計未來股利每年遞，同時估計未來股利每年遞增增4%4%，該公司為擴大生產(chǎn)規(guī)模，準備再籌資，該公司為擴大生產(chǎn)規(guī)模，準備再籌資20002000萬元，有兩種選擇萬元，有兩種選擇 增發(fā)增發(fā)20002000萬普通股，發(fā)行費率為萬普通股，發(fā)行費率為5%5%； 20002000萬元作為留存收益資本化。萬元作為留存收益資本化。%94.14%4%

42、512000%41%102000 n發(fā)行普通股成本為：發(fā)行普通股成本為： %4 .14%42000%41%102000留存收益成本為：留存收益成本為： 當資金來源是各種籌資方式的組合時，需要計算當資金來源是各種籌資方式的組合時，需要計算全部資金的平均成本率，綜合資金成本一般是以全部資金的平均成本率，綜合資金成本一般是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對資金成本各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對資金成本進行加權(quán)平均確定的，又成為加權(quán)平均資金成本。進行加權(quán)平均確定的，又成為加權(quán)平均資金成本。計算公式如下：計算公式如下： 1nwjjjKWK（3 3）綜合資金成本計算）綜合資金成本計算 例例 某企業(yè)為

43、籌集資金，發(fā)行面值為某企業(yè)為籌集資金，發(fā)行面值為500500萬元的萬元的8 8年期債券，票面利率為年期債券，票面利率為10%10%，發(fā)行費用率為，發(fā)行費用率為5%5%，企業(yè)所得稅率為企業(yè)所得稅率為33%33%；發(fā)行；發(fā)行300300萬元優(yōu)先股，籌資萬元優(yōu)先股，籌資費用率為費用率為4%4%，股息年利率為，股息年利率為12%12%，則該企業(yè)的加，則該企業(yè)的加權(quán)平均資金成本率為多少？權(quán)平均資金成本率為多少？優(yōu)先股成本為：優(yōu)先股成本為：（2 2）加權(quán)資金成本為：）加權(quán)資金成本為：【解】【解】 （1 1）計算債券和優(yōu)先股的個別資金成本：）計算債券和優(yōu)先股的個別資金成本：(1)500 10% (1 33%

44、)7.05%(1)500 (1 5%)BITKBf15003007.05%12.5%9.09%800800nwiiiKw K0012%12.5%(1)11 4%pppppP iiKPff 例例 某項目公司的資金來源及個別資金成本的數(shù)據(jù)某項目公司的資金來源及個別資金成本的數(shù)據(jù)如表所示。計算該公司的加權(quán)平均資金成本？如表所示。計算該公司的加權(quán)平均資金成本？某項目公司的籌資方式及個別資金成本某項目公司的籌資方式及個別資金成本 表表6-16-1籌資方式籌資方式融資金額融資金額（萬元）（萬元）各種籌資方式占各種籌資方式占全部資金的比重全部資金的比重資金成本資金成本債務資金債務資金權(quán)益資金權(quán)益資金500 500 1500150025%25%