第八章股票估價

1、第八章第八章 股票估價股票估價2課前知識：股票簡史課前知識：股票簡史n1600年，世界上最早的股票出現(xiàn)在荷蘭年，世界上最早的股票出現(xiàn)在荷蘭東印度公司股票。東印度公司股票。n1611年，就有一些商人在荷蘭的阿姆斯特丹買賣海外貿(mào)易公司的股票，形年，就有一些商人在荷蘭的阿姆斯特丹買賣海外貿(mào)易公司的股票，形成了股票交易所的雛形。成了股票交易所的雛形。n1773年，在倫敦柴思胡同的約那森咖啡館正式成立了英國第一個證券交易年，在倫敦柴思胡同的約那森咖啡館正式成立了英國第一個證券交易所，以后演變?yōu)閭惗刈C券交易所。所，以后演變?yōu)閭惗刈C券交易所。n1792年，年，24名經(jīng)紀(jì)人在紐約華爾街的一顆梧桐樹下訂立協(xié)定，

2、形成了經(jīng)紀(jì)名經(jīng)紀(jì)人在紐約華爾街的一顆梧桐樹下訂立協(xié)定，形成了經(jīng)紀(jì)人聯(lián)盟，它就是紐約證券交易所的前身。人聯(lián)盟，它就是紐約證券交易所的前身。n公元公元1872年年10月，由李鴻章李大人創(chuàng)辦的招商局發(fā)行的中國第一張股票。月，由李鴻章李大人創(chuàng)辦的招商局發(fā)行的中國第一張股票。n1914年，中國當(dāng)時的北洋政府頒布證券交易所法，年，中國當(dāng)時的北洋政府頒布證券交易所法，1917年成立了北京證券年成立了北京證券交易所。交易所。n1983年年7月月8日，由深圳市寶安公司向社會公開發(fā)行了新中國第一張股票。日，由深圳市寶安公司向社會公開發(fā)行了新中國第一張股票。n1984年年10月，飛樂音響股份有限公司月，飛樂音響股份

3、有限公司(小飛樂小飛樂)的股票在上海發(fā)行。的股票在上海發(fā)行。3課前知識：股票簡史課前知識：股票簡史4課前知識：股票簡史課前知識：股票簡史5課前知識：股票簡史課前知識：股票簡史6課前知識：股票簡史課前知識：股票簡史7課前知識：股票簡史課前知識：股票簡史81、股權(quán)性投資；、股權(quán)性投資；2、風(fēng)險大；、風(fēng)險大；3、股票投資的的收益高、股票投資的的收益高4、股票投資的收益不穩(wěn)定；、股票投資的收益不穩(wěn)定；5、股票價格波動大、股票價格波動大一、股票投資的特點(diǎn)一、股票投資的特點(diǎn)9二、優(yōu)先股的估值二、優(yōu)先股的估值n優(yōu)先股的特征與類型優(yōu)先股的特征與類型u多種等級多種等級u對公司資產(chǎn)和收益的追償權(quán)對公司資產(chǎn)和收益的

4、追償權(quán)u紅利可累計紅利可累計u保護(hù)性條款保護(hù)性條款u可轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)換性u紅利收益率可調(diào)整性紅利收益率可調(diào)整性u參與盈余分配的權(quán)力參與盈余分配的權(quán)力u贖回條款贖回條款10二、優(yōu)先股的估值二、優(yōu)先股的估值n步驟步驟1、預(yù)測優(yōu)先股未來紅利現(xiàn)金流的數(shù)額及期限。、預(yù)測優(yōu)先股未來紅利現(xiàn)金流的數(shù)額及期限。2、估計優(yōu)先股未來預(yù)期紅利收益的風(fēng)險，確定投、估計優(yōu)先股未來預(yù)期紅利收益的風(fēng)險，確定投資者要求的收益率。資者要求的收益率。3、用投資者要求的收益率對預(yù)期紅利進(jìn)行貼現(xiàn)。、用投資者要求的收益率對預(yù)期紅利進(jìn)行貼現(xiàn)。假定，優(yōu)先股沒有到期日，紅利不變假定，優(yōu)先股沒有到期日，紅利不變?nèi)绻t利固定為如果紅利固定為D，則：，

5、則：)1 (kD2210)1 (1kDkDP)1 (kPkDP 011三、股票價格的確定三、股票價格的確定1、一般計價模型、一般計價模型 假定一投資者只打算持有某股票兩年；按收益假定一投資者只打算持有某股票兩年；按收益現(xiàn)值價格為：現(xiàn)值價格為：222210)1 ()1 (1kPkDkDP242432)1 ()1 (1kPkDkDP44443322)1 ()1 ()1 ()1 (kPkDkDkP444433)1 ()1 ()1 (kPkDkD2210)1 (1kDkDP12最后：最后：ntnnttkPkDP10)1()1(當(dāng)趨近于無窮時，當(dāng)趨近于無窮時，10)1(tttkDP2 2、模型的特殊情況

6、、模型的特殊情況（1）零增長模型）零增長模型kDkDPtt10)1(（2）固定增長股利模型）固定增長股利模型100)1()1(tttkgDPgkD1gPDk01三、股票價格的確定三、股票價格的確定13（3）模型的進(jìn)一步討論）模型的進(jìn)一步討論)1 ()1 (0121gPgkgDgkDP00101PPPPDk因此，因此，001PPPgg又被稱為資本利得又被稱為資本利得三、股票價格的確定三、股票價格的確定14【例題】某公司最近一年支付每股普通股股利【例題】某公司最近一年支付每股普通股股利5元，預(yù)計以后元，預(yù)計以后每年以每年以5%的增長率增長。的增長率增長。（1）投資者要求的收益率）投資者要求的收益率

7、12%。問該股票的價格應(yīng)為多少？。問該股票的價格應(yīng)為多少？（2）如果當(dāng)前的股價為）如果當(dāng)前的股價為50元，則股票的預(yù)期收益率是多少？元，則股票的預(yù)期收益率是多少？解：（解：（1）（元）75%5%12%)51 (510gkDP如果預(yù)計股利增長率為如果預(yù)計股利增長率為4 4，則，則（元）65%4%12%)41 (510gkDP（2）%5 .15%550%)51 (5%501PDk三、股票價格的確定三、股票價格的確定15（4）分階段股利固定增長模型）分階段股利固定增長模型 如兩階段：如兩階段：12)1()1(mttmtmkgDmtttkgDP1100)1 ()1 (12)1()1()1(1tttmm

8、kgDkmtttkgDP1100)1 ()1 (三、股票價格的確定三、股票價格的確定16【例題】某公司最近一年派發(fā)的每股股利為【例題】某公司最近一年派發(fā)的每股股利為2元，元，預(yù)計今后預(yù)計今后5年每年增長年每年增長10%，從第，從第6年開始減緩，年開始減緩，預(yù)計每年增長預(yù)計每年增長6%，該公司當(dāng)前股價應(yīng)為多少？，該公司當(dāng)前股價應(yīng)為多少？必要報酬率必要報酬率14%。解：解：510%)141 (%)101 (2tttP655%)141 (%)61 (tttD510%)141 (%)101 (2tttP155%)141 (%)61 (%)141 (1tttD510%)141 (%)101 (2tttP

9、%6%14%)141 (165D=31.12（元）（元）三、股票價格的確定三、股票價格的確定17普通股價格計算表普通股價格計算表年末年末現(xiàn)值計算現(xiàn)值計算股利現(xiàn)值股利現(xiàn)值股利股利PVIF14%，t121.1=2.20.8771.93 2 3 4 5小計小計21.12=2.4221.13=2.6621.14=2.9321.15=3.220.7690.6750.5920.5191.861.801.731.678.99第第6年末股利年末股利第五年末價格第五年末價格第第5年末現(xiàn)值年末現(xiàn)值3.221.06=3.41D6/（k-g)=42.6342.630.519=22.13合計合計8.99+22.13=3

10、1.12階段階段1 1階段階段2 218四、股票投資收益四、股票投資收益（一）不考慮資金時間價值的長期投資收益率（一）不考慮資金時間價值的長期投資收益率%1001PSAR例題：一公司例題：一公司19951995年初以每股年初以每股1.51.5元購入甲公司股票。甲公司每元購入甲公司股票。甲公司每年每股派發(fā)股利年每股派發(fā)股利0.250.25元。甲公司股價每年上漲元。甲公司股價每年上漲8%8%，則截止，則截止19981998年年底，該股票的投資收益率。底，該股票的投資收益率。%67.102%1005 . 1) 108. 1 (5 . 1425. 04R總收益：年收益：R=25.67%其中：其中：A每

11、年股利每年股利 S1股價上漲收益股價上漲收益19（二）考慮資金時間價值因素時的收益率（二）考慮資金時間價值因素時的收益率【例】中盛公司于【例】中盛公司于2005年年2月月1日以每股日以每股3.2元的價元的價格購入格購入H公司股票公司股票500萬股，萬股，2006、2007、2008年分別獲紅利每股年分別獲紅利每股0.25、0.32、0.45元，并于元，并于2008年年2月月2日以每股日以每股3.5元的價格售出，要求計元的價格售出，要求計算該投資的收益率算該投資的收益率 解：仍然可以估算一下大致的收益率解：仍然可以估算一下大致的收益率%13.1322 .35 .332 .35 .3345.032

12、.025.0R四、股票投資收益四、股票投資收益20年份年份 2005 2006 2007 2008現(xiàn)金流量（萬元）現(xiàn)金流量（萬元） -1600 125 160 1975貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率12：45.345貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率14：-34.21%14.13%14%12%1221.34345.450345.45xx12% x 14%45.3450-34.21四、股票投資收益四、股票投資收益21（一）投資規(guī)模與投資時機(jī)的選擇（一）投資規(guī)模與投資時機(jī)的選擇（二）證券投資組合（二）證券投資組合1 1、證券投資組合的策略、證券投資組合的策略（1 1）保守的投資組合策略）保守的投資組合策略（2 2）冒險的投資組合策略）冒

13、險的投資組合策略（3 3）適中投資組合策略）適中投資組合策略2 2、證券投資組合的具體方法、證券投資組合的具體方法五、股票投資決策五、股票投資決策 22【例題】教材【例題】教材320頁頁86A解：解：（1）股利收益率）股利收益率650=12%（2）股票的溢價）股票的溢價g15123【課堂聯(lián)系】教材【課堂聯(lián)系】教材320頁頁811A00101PPPPDk01001PDkPPPg23第五章第五章第八章的回顧第八章的回顧n匯總：匯總：1、終值：、終值：FVn； 現(xiàn)值：現(xiàn)值：PV2、復(fù)利終值系數(shù)：、復(fù)利終值系數(shù)： FVIFi, n=(1+i)n 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)： PVIFi,n=1/(1+

14、i)n3、年金終值系數(shù)：、年金終值系數(shù)： 年金現(xiàn)值系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)：iiFVIFAnni1)1 (,nnniiiiPVIFA)1 (1)1 (,24第五章第五章第八章的回顧第八章的回顧 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9R R R R R R3 ,6,iiPVIFPVIFARPV6,3iPVIFARPV3,3iPVIFPVPV25第五章第五章第八章的回顧第八章的回顧資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型)(rfmirfiRRRRRi-表示第表示第i種證券的期望收益率種證券的期望收益率Rrf-表示無風(fēng)險收益率表示無風(fēng)險收益率Rm-表示證券市場組合的期望收益率表示證券市場組合的期望收益率i-表示第

15、表示第i種證券的風(fēng)險程度種證券的風(fēng)險程度26第五章第五章第八章的回顧第八章的回顧 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9R R R R R R3 ,6,iiPVIFPVIFARPV6,3iPVIFARPV3,3iPVIFPVPV273、系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險總風(fēng)險總風(fēng)險=系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險+非系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險p估計股票的系統(tǒng)風(fēng)險（估計股票的系統(tǒng)風(fēng)險（）市場組合收益率（）市場組合收益率（）單個股票收益率（）單個股票收益率（）市場組合收益率（）市場組合收益率（）投資組合收益率（）投資組合收益率（）第五章第五章第八章的回顧第八章的回顧28第五章第五章第八章的回顧第八章的回顧n債券

16、收入組成債券收入組成1、利息；、利息；2、出售價格或到期本金、出售價格或到期本金u債券價格的確定債券價格的確定1、債券價格確定的基本方法、債券價格確定的基本方法u債券持有收益率（到期收益率）債券持有收益率（到期收益率）nknnknnnttPVIFPPVIFAIkPkIP,1)1 ()1 ()12(2111RRPPPPRRR1 P1R PR2 P2要求要求: P1PP229第五章第五章第八章的回顧第八章的回顧 2 2、模型的特殊情況、模型的特殊情況（1）零增長模型）零增長模型kDkDPtt10)1(（2）固定增長股利模型）固定增長股利模型10)1()1(tttkgDPgkD1gPDk0112)1

17、()1(mttmtmkgDmtttkgDP1100)1 ()1 (（3）分階段增長股利模型）分階段增長股利模型30【財富之路【財富之路】 馬馬 云云 馬云，阿里巴巴與馬云，阿里巴巴與淘寶的雙料淘寶的雙料“掌門人掌門人”。福布斯福布斯的封面文章曾這樣介紹他，的封面文章曾這樣介紹他，凸出的顴骨，扭曲的頭發(fā)，淘氣的露齒而笑，擁有一副五英尺高，一百磅重的頑童模凸出的顴骨，扭曲的頭發(fā)，淘氣的露齒而笑，擁有一副五英尺高，一百磅重的頑童模樣，這個長相怪異的人有拿破侖一樣的身材，同時也有拿破侖一樣的偉大志向。樣，這個長相怪異的人有拿破侖一樣的身材，同時也有拿破侖一樣的偉大志向。 “挨踢挨踢”江湖上，有人說他狂

18、放不羈、特立獨(dú)行，也有人說他古道熱腸、不計回報。江湖上，有人說他狂放不羈、特立獨(dú)行，也有人說他古道熱腸、不計回報。以以“光明頂光明頂”命名公司會議室，與金庸密切交往，聚集互聯(lián)網(wǎng)英雄人物命名公司會議室，與金庸密切交往，聚集互聯(lián)網(wǎng)英雄人物“西湖論西湖論劍劍”種種言行，使他更像一位縱橫商海的大俠。種種言行，使他更像一位縱橫商海的大俠。 成成 長長 1964年，馬云出生在西子湖畔一個普通人家。他外表瘦小，看來弱不禁風(fēng)，卻脾氣年，馬云出生在西子湖畔一個普通人家。他外表瘦小，看來弱不禁風(fēng)，卻脾氣火爆，喜歡舞刀弄槍，常常為了義氣兩肋插刀。從小學(xué)到中學(xué)，馬云身上縫過火爆，喜歡舞刀弄槍，常常為了義氣兩肋插刀。從

19、小學(xué)到中學(xué)，馬云身上縫過13針，針，受過處分，多次被迫轉(zhuǎn)學(xué)。受過處分，多次被迫轉(zhuǎn)學(xué)。 這個在家長、老師、鄰居眼里沒什么前途的頑皮孩子中考考了兩次，高考考了三次。這個在家長、老師、鄰居眼里沒什么前途的頑皮孩子中考考了兩次，高考考了三次。第一次高考，數(shù)學(xué)只考了第一次高考，數(shù)學(xué)只考了1分。落榜后，馬云拉過三輪車，跑過小生意，還曾去酒店分。落榜后，馬云拉過三輪車，跑過小生意，還曾去酒店應(yīng)聘服務(wù)生，卻因身高問題被拒。應(yīng)聘服務(wù)生，卻因身高問題被拒。 幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，馬云決定重新參加高考。第二次，數(shù)學(xué)幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，馬云決定重新參加高考。第二次，數(shù)學(xué)考了考了19分，第三次高考前，他的老師說：分，第三次高考前，他的老師說

20、：“你要是考上的話，我的名字倒過來寫。你要是考上的話，我的名字倒過來寫。” 1984年馬云跌跌撞撞考入杭州師范大學(xué)外語系。他本是?？品?jǐn)?shù)，恰好本科沒招滿年馬云跌跌撞撞考入杭州師范大學(xué)外語系。他本是專科分?jǐn)?shù)，恰好本科沒招滿人，就這樣幸運(yùn)地被錄取，并憑著滿腔熱情和一身俠氣，當(dāng)選學(xué)生會主席。大學(xué)畢業(yè)人，就這樣幸運(yùn)地被錄取，并憑著滿腔熱情和一身俠氣，當(dāng)選學(xué)生會主席。大學(xué)畢業(yè)后，馬云在杭州電子工業(yè)學(xué)院教英語。后，馬云在杭州電子工業(yè)學(xué)院教英語。1991年，他初涉商海，和朋友成立海博翻譯社。年，他初涉商海，和朋友成立海博翻譯社。 創(chuàng)業(yè)與成功創(chuàng)業(yè)與成功 1995年初，馬云到美國出差，首次接觸互聯(lián)網(wǎng)。對電腦一竅

21、不通的他在朋友的幫助年初，馬云到美國出差，首次接觸互聯(lián)網(wǎng)。對電腦一竅不通的他在朋友的幫助和介紹下開始認(rèn)識互聯(lián)網(wǎng)。當(dāng)時網(wǎng)上沒有任何關(guān)于中國的資料，出于好奇，他請人做和介紹下開始認(rèn)識互聯(lián)網(wǎng)。當(dāng)時網(wǎng)上沒有任何關(guān)于中國的資料，出于好奇，他請人做了一個自己翻譯社的網(wǎng)頁，沒想到了一個自己翻譯社的網(wǎng)頁，沒想到3個小時就收到了個小時就收到了4封郵件。敏感的馬云立刻萌生了封郵件。敏感的馬云立刻萌生了一個想法：做一個網(wǎng)站，把國內(nèi)的企業(yè)資料收集起來放到網(wǎng)上向全世界發(fā)布。一個想法：做一個網(wǎng)站，把國內(nèi)的企業(yè)資料收集起來放到網(wǎng)上向全世界發(fā)布。 此時的此時的互聯(lián)網(wǎng)江湖水波微瀾，楊致遠(yuǎn)創(chuàng)建雅虎不到一年，中科院教授錢華林正用一

22、根光纖接互聯(lián)網(wǎng)江湖水波微瀾，楊致遠(yuǎn)創(chuàng)建雅虎不到一年，中科院教授錢華林正用一根光纖接通美國互聯(lián)網(wǎng)，收發(fā)第一封電子郵件。通美國互聯(lián)網(wǎng)，收發(fā)第一封電子郵件。31 1995年年4月，馬云和妻子再加上一個朋友，湊了兩萬塊錢，專門給企業(yè)做主頁的月，馬云和妻子再加上一個朋友，湊了兩萬塊錢，專門給企業(yè)做主頁的“海博網(wǎng)絡(luò)海博網(wǎng)絡(luò)”公司就這樣開張了，網(wǎng)站取名公司就這樣開張了，網(wǎng)站取名“中國黃頁中國黃頁”，成為中國最早的互聯(lián)網(wǎng)公，成為中國最早的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。司之一。 1997年，在國家外經(jīng)貿(mào)部的邀請下，馬云帶領(lǐng)杭州的一幫人馬北上，建立外經(jīng)貿(mào)部年，在國家外經(jīng)貿(mào)部的邀請下，馬云帶領(lǐng)杭州的一幫人馬北上，建立外經(jīng)貿(mào)部官方

23、網(wǎng)站、網(wǎng)上廣交會等一系列國家級站點(diǎn)。這段經(jīng)歷對馬云彌足珍貴：官方網(wǎng)站、網(wǎng)上廣交會等一系列國家級站點(diǎn)。這段經(jīng)歷對馬云彌足珍貴：“這之前我這之前我只是一個杭州的小商人。在外經(jīng)貿(mào)部，我知道了國家未來的發(fā)展方向，學(xué)會了從宏觀只是一個杭州的小商人。在外經(jīng)貿(mào)部，我知道了國家未來的發(fā)展方向，學(xué)會了從宏觀上思考問題，不再是井底之蛙。上思考問題，不再是井底之蛙。” 1999年初，馬云返回杭州，進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)，決定介入電子商務(wù)領(lǐng)域。當(dāng)時全球互聯(lián)年初，馬云返回杭州，進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)，決定介入電子商務(wù)領(lǐng)域。當(dāng)時全球互聯(lián)網(wǎng)所做的電子商務(wù)，基本上是為全球頂尖的網(wǎng)所做的電子商務(wù)，基本上是為全球頂尖的15%大企業(yè)服務(wù)。馬云生長在私

24、營中小企大企業(yè)服務(wù)。馬云生長在私營中小企業(yè)發(fā)達(dá)的浙江，從最底層的市場滾打過來，深知中小企業(yè)的困境。他毅然做出決斷：業(yè)發(fā)達(dá)的浙江，從最底層的市場滾打過來，深知中小企業(yè)的困境。他毅然做出決斷：棄鯨魚而抓蝦米，只做棄鯨魚而抓蝦米，只做85中小企業(yè)的生意，中小企業(yè)的生意，“領(lǐng)導(dǎo)窮人起來鬧革命。領(lǐng)導(dǎo)窮人起來鬧革命?！?1999年年9月，馬云的阿里巴巴網(wǎng)站橫空出世，立志成為中小企業(yè)的引路人。正如傳月，馬云的阿里巴巴網(wǎng)站橫空出世，立志成為中小企業(yè)的引路人。正如傳奇故事中的阿里巴巴，人窮志不短，與四十大盜斗智斗勇，最終敲開財富之門，擁有奇故事中的阿里巴巴，人窮志不短，與四十大盜斗智斗勇，最終敲開財富之門，擁有

25、大盜們的全部財寶。大盜們的全部財寶。阿里巴巴開創(chuàng)了一種嶄新的阿里巴巴開創(chuàng)了一種嶄新的B2B模式，被國際媒體稱為繼雅虎、模式，被國際媒體稱為繼雅虎、亞馬遜、亞馬遜、eBay之后的第四種互聯(lián)網(wǎng)模式。之后的第四種互聯(lián)網(wǎng)模式。 玩、笑、事業(yè)玩、笑、事業(yè) 馬云自幼習(xí)武，練過八年的太極和多年的散打。多年來，武俠情節(jié)一直深深地伴隨馬云自幼習(xí)武，練過八年的太極和多年的散打。多年來，武俠情節(jié)一直深深地伴隨著他。著他。20002000年，中央電視臺拍攝根據(jù)金庸小說改編的四十集電視連續(xù)劇年，中央電視臺拍攝根據(jù)金庸小說改編的四十集電視連續(xù)劇笑傲江湖笑傲江湖。馬云得知消息后非常激動，他四處打探，通過種種關(guān)系要求出演風(fēng)清揚(yáng)一角。馬云得知消息后非常激動，他四處打探，通過種種關(guān)系要求出演風(fēng)清揚(yáng)一角?！拔矣X我覺得他的武功是出手無招，這是我一直向往的一種境