哈弗財(cái)務(wù)分析框架

1、 黃世忠 廈門國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院副院長(zhǎng) 廈門大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系教授 Ph.D MBA CPA有效的報(bào)表分析要求分析者不僅要學(xué)會(huì)運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù),而且要善于運(yùn)用非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施其經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的“財(cái)務(wù)表現(xiàn)”，忽略對(duì)企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的分析，報(bào)表分析只能是一種重形式、輕實(shí)質(zhì)的“數(shù)字游戲” 本講系統(tǒng)地介紹哈佛大學(xué)三位學(xué)者提出的報(bào)表分析框架，并將其用于分析Dell, Microsoft和四川長(zhǎng)虹的財(cái)務(wù)報(bào)表，旨在： 了解財(cái)務(wù)報(bào)表的分析框架； 掌握戰(zhàn)略分析的主要方法 熟悉會(huì)計(jì)分析的主要步驟和方法 學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析的主要方法 1、從企業(yè)活動(dòng)到財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)活動(dòng)企業(yè)活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)投資活動(dòng)

2、融資活動(dòng)會(huì)計(jì)系統(tǒng)會(huì)計(jì)系統(tǒng) 計(jì)量和報(bào)告 企業(yè)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)果財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)的信息優(yōu)勢(shì) 會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤 會(huì)計(jì)選擇導(dǎo)致的歪曲企業(yè)外部環(huán)境企業(yè)外部環(huán)境勞動(dòng)力市場(chǎng)資本市場(chǎng)商品市場(chǎng)供應(yīng)商 消費(fèi)者 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手商業(yè)規(guī)程會(huì)計(jì)環(huán)境會(huì)計(jì)環(huán)境資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 契約和治理會(huì)計(jì)規(guī)定和慣例稅法和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的關(guān)系外部審計(jì) 會(huì)計(jì)問題的法律規(guī)定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍: 多樣化經(jīng)營(yíng)的程度 多樣化經(jīng)營(yíng)的類型 競(jìng)爭(zhēng)地位競(jìng)爭(zhēng)地位: 成本優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的區(qū)別度 成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險(xiǎn)成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)策略會(huì)計(jì)策略會(huì)計(jì)政策的選擇會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇報(bào)告形式的選擇財(cái)務(wù)報(bào)告附注披露內(nèi)容的選擇 2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架戰(zhàn)

3、略分析會(huì)計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員的信息優(yōu)勢(shì) 會(huì)計(jì)估計(jì)錯(cuò)誤的干擾 管理人員會(huì)計(jì)政策選擇導(dǎo)致的報(bào)表失真 其他可獲取的公開信息其他可獲取的公開信息 行業(yè)和公司數(shù)據(jù) 其他公司的財(cái)務(wù)報(bào)表商業(yè)上的運(yùn)用商業(yè)上的運(yùn)用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務(wù)/股利分析 公司信息戰(zhàn)略分析 通用報(bào)表分析分析工具戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析通過行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析 來分析企業(yè)未來預(yù)期業(yè)績(jī) 會(huì)計(jì)分析會(huì)計(jì)分析通過評(píng)估會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)來評(píng)估會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評(píng)估經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)前景分析前景分析對(duì)企業(yè)未來價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)行業(yè)性質(zhì)及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用市場(chǎng)總量及增長(zhǎng)前景行業(yè)所處發(fā)展階段行業(yè)技

4、術(shù)變革速度行 業(yè)市場(chǎng)邊界買方賣方數(shù)量及相對(duì)規(guī)模產(chǎn)品差別和一體化程度投入期增長(zhǎng)期成熟期衰退期 投入期 增長(zhǎng)期 成熟期 衰退期市場(chǎng)廣告宣傳，知名度，銷售渠道建立品牌信譽(yù)，開拓銷售渠道保護(hù)既有市場(chǎng)，滲入其他市場(chǎng)選擇市場(chǎng)區(qū)域，維持企業(yè)形象生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提高生產(chǎn)效率，制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，增加花色品種鞏固客戶關(guān)系，降低成本裁減生產(chǎn)能力，保持價(jià)格優(yōu)勢(shì)財(cái)力利用財(cái)務(wù)杠桿開發(fā)生產(chǎn)和技術(shù)能力控制成本提高管理控制系統(tǒng)的效率人事培訓(xùn)員工適應(yīng)新的生產(chǎn)和市場(chǎng)培育生產(chǎn)和技術(shù)能力提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向新的增長(zhǎng)領(lǐng)域研究開發(fā)掌握技術(shù)秘訣提升產(chǎn)品質(zhì)量和功能降低成本、開發(fā)新品種面向新的增長(zhǎng)領(lǐng)域成功關(guān)鍵因素營(yíng)銷、市場(chǎng)份額、消費(fèi)者信任對(duì)市場(chǎng)需求

5、反應(yīng)靈敏，質(zhì)量生產(chǎn)效率、產(chǎn)品功能，新產(chǎn)品開發(fā)面向新的增長(zhǎng)領(lǐng)域利潤(rùn)虧損或微利迅速增長(zhǎng)開始下降下降甚至虧損現(xiàn)金流沒有或極少少量至增長(zhǎng)增長(zhǎng)大量至衰竭現(xiàn)存和潛在的競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)存和潛在的競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)存對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)存對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)性集中度產(chǎn)品區(qū)別度 轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動(dòng)成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進(jìn)入對(duì)手的威脅新進(jìn)入對(duì)手的威脅 規(guī)模經(jīng)濟(jì) 先動(dòng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)進(jìn)入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅替代產(chǎn)品的威脅對(duì)手的價(jià)格和業(yè)績(jī) 消費(fèi)者意愿的轉(zhuǎn)換 行業(yè)獲利能力行業(yè)獲利能力在購買和銷售市場(chǎng)上談判的能力在購買和銷售市場(chǎng)上談判的能力消費(fèi)者的談判能力消費(fèi)者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性

6、購買者的數(shù)量和每個(gè)購買者購買的數(shù)量供應(yīng)商的談判能力供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性 供應(yīng)商的數(shù)量和每個(gè)供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量成本優(yōu)勢(shì)成本優(yōu)勢(shì)以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡(jiǎn)化低投入成本較少的研究開發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi) 嚴(yán)格的成本控制機(jī)制差異優(yōu)勢(shì)差異優(yōu)勢(shì) 以成本低于售價(jià)供應(yīng)獨(dú)一無二的產(chǎn)品或服務(wù),消費(fèi)者優(yōu)先考慮購買更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣 更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌 更多投資于研究開發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競(jìng)爭(zhēng)力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價(jià)值鏈和活動(dòng)相互匹配競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重

7、要性 Category1999 2000 200120022003Days of Sales in AR 36 34 32 29 28Days of Supply in Inv. 6 6 5 4 3Days in AP 54 58 58 69 68 Cash Cycle - 12 -18 -21 -36 -37 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略6要素 Direct selling(直銷) Make-to-order manufacturing(訂單制造法) Strategic Alliance (戰(zhàn)略聯(lián)盟） Outsourcing maintenance service(外包維修服務(wù)） Selective R &am

8、p; D（選擇性研究開發(fā)） Flexible Employment（彈性雇傭政策）Traditional value chain (IBM,HP, Compaq)Build-to-order/direct sales value chain(Dell, Gateway)供應(yīng)商制造電腦部件制造商組裝電腦(庫存或經(jīng)銷商)經(jīng)銷商市場(chǎng)促銷終端用戶購買電腦經(jīng)銷商或制造業(yè)向最終用戶提供服務(wù)供應(yīng)商制造電腦部件制造商根據(jù)訂單組裝電腦終端用戶購買電腦制造業(yè)或維修商提供服務(wù) 2000 2001 2002銷售收入 22,956 25,296 28,365經(jīng)營(yíng)費(fèi)用: 銷售成本 研究開發(fā)費(fèi)用 銷售及營(yíng)銷費(fèi)用 一般及管理

9、費(fèi)用 3,002 3,772 4,126 1,050 3,455 4,379 4,885 857 5,191 4,307 5,407 1,550經(jīng)營(yíng)收益 11,006 11,525 11,513凈收益 9,421 7,721 7,829每股收益 1.81 1.38 1.45 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略要素 維護(hù)軟件行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位 致力于技術(shù)創(chuàng)新:從模仿吸收到自主開發(fā) 不惜代價(jià)保護(hù)版權(quán) 拒絕技術(shù)的授權(quán)使用 注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷 專注于拿手好戲Step 3:評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)策 略Step 1辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策Step 2:評(píng)估會(huì)計(jì)彈 性Step 4:評(píng)價(jià)披露質(zhì) 量Step 5:辨別危險(xiǎn)信 號(hào)Step 6:消除會(huì)計(jì)信息失

10、真財(cái)務(wù)分析 常見的危險(xiǎn)信號(hào) 未加解釋的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)惡化時(shí)出現(xiàn)此類變動(dòng)尤其應(yīng)當(dāng)注意 未加解釋的旨在“提升”利潤(rùn)的異常交易 與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長(zhǎng) 與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長(zhǎng) 報(bào)告利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴(kuò)大 報(bào)告利潤(rùn)與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴(kuò)大 過分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動(dòng)，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓 出人意料的大額資產(chǎn)沖銷 第四季度和第一季度的大額調(diào)整 被出具“不干凈意見”的審計(jì)報(bào)告，或更換CPA的理由不充分 頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評(píng)估 巨額的補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)捐贈(zèng)虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤(rùn)剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計(jì)報(bào)告分

11、析法現(xiàn)金流量分析法 1、財(cái)務(wù)分析架構(gòu)盈利能力與成長(zhǎng)性產(chǎn)品戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)管理投資管理融資策略股利政策收入與費(fèi)用管理營(yíng)運(yùn)資本與固定資產(chǎn)管理負(fù)債和權(quán)益結(jié)構(gòu)管理股利支付及利潤(rùn)分配 2、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長(zhǎng)率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售回報(bào)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿率COGS / SalesGross Profit / SalesSG&A / SalesOI / SalesNI / SalesCA TurnoverWC TurnoverAR TurnoverInv. TurnoverFA TurnoverTA TurnoverCurrent RatioQuick RatioOperating CF

12、 RatioL to E RatioD to E RatioIntr. Coverage 3、Du Pont 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷 售利潤(rùn)率資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤(rùn)銷售收入銷售收入全部成本銷售成本期間費(fèi)用利息費(fèi)用其他支出所得稅銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益長(zhǎng)期資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金&證券應(yīng)收賬款存 貨其他流動(dòng)-+ 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？ 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會(huì)計(jì)政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？ 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更的結(jié)果？ 現(xiàn)金的收入和支出與收

13、入和費(fèi)用的確認(rèn)時(shí)間有多長(zhǎng)？二者之間存在哪些不確定性因素？ AR，INV，AP的變動(dòng)是否正常？ 是否存在下年度初的大量退貨？ 是否存在突擊還款的現(xiàn)象？ （一）公司背景 國(guó)內(nèi)最大的彩電廠家 截止2002年6月，彩電銷售量超過5000萬臺(tái)，平均每6個(gè)家庭就有一臺(tái)長(zhǎng)虹彩電 “長(zhǎng)虹”品牌聞名遐爾，2001年末品牌估值261億元 曾是中國(guó)股市耀眼奪目的績(jī)優(yōu)股（600839） 從1992年上市至今，累計(jì)銷售收入突破1000億元，累計(jì)凈利潤(rùn)約100億元 2001年末，資產(chǎn)總額達(dá)170億元，股東權(quán)益超過130億元 1998年以來，業(yè)績(jī)大幅滑坡，凈利潤(rùn)由鼎盛時(shí)期（1997）的26.12億元銳減至2001年的885

14、3.6萬元 （二）戰(zhàn)略分析 1、家電行業(yè)特征分析 引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，通過吸收和消化，形成了頗具競(jìng)爭(zhēng)力、高度市場(chǎng)化的行業(yè) 經(jīng)過20多年發(fā)展，家電行業(yè)日期成熟，產(chǎn)業(yè)集中度顯著提高，產(chǎn)銷規(guī)模尚處于擴(kuò)展中，但增長(zhǎng)速度明顯趨緩 供大于求的現(xiàn)象日益凸顯，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)急需調(diào)整 生產(chǎn)技術(shù)由國(guó)外引進(jìn)轉(zhuǎn)向“引進(jìn)吸收和自主開發(fā)”并重，研究開發(fā)投入呈上升趨勢(shì)，但核心技術(shù)仍掌握在國(guó)外廠商手中 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已由單純的價(jià)格戰(zhàn)逐步演變?yōu)橐詢r(jià)格戰(zhàn)和以企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力（資本、人才、技術(shù)、營(yíng)銷和信息優(yōu)勢(shì)）并重的格局 2、彩電行業(yè)特征分析 彩電行業(yè)現(xiàn)狀 產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重 生產(chǎn)能力過剩 價(jià)格戰(zhàn)仍是主要競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 城鎮(zhèn)步入更新期，農(nóng)村進(jìn)入普

15、及期 消費(fèi)層次越來越明顯，差異性擴(kuò)大 國(guó)產(chǎn)品牌的市場(chǎng)地位日趨穩(wěn)固，進(jìn)口品牌退居次要 彩電行業(yè)的進(jìn)入和退出壁壘 進(jìn)入壁壘較低 政策限制不明顯；技術(shù)門檻不高；啟動(dòng)資金不多 規(guī)模壁壘相對(duì)突出 推出壁壘較高 設(shè)備專用性強(qiáng)；設(shè)備投資較大；轉(zhuǎn)化成本和退出成本較高 彩電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略 以價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為主要競(jìng)爭(zhēng)手段爭(zhēng)取市場(chǎng)份額 96年3月，長(zhǎng)虹宣布降價(jià)8%-18%，創(chuàng)維以主流產(chǎn)品降價(jià)22%應(yīng)戰(zhàn) 98年下半年，長(zhǎng)虹發(fā)起彩管資源收購大戰(zhàn) 99年4月，長(zhǎng)虹再次發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)，創(chuàng)維、康佳、TCL、廈華等廠家應(yīng)戰(zhàn)，其中創(chuàng)維宣布降價(jià)18% 2000年起，價(jià)格戰(zhàn)雖沒有間斷，但激烈程度有所緩和 彩電企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組步伐明顯加快

16、以技術(shù)創(chuàng)新和售后服務(wù)為主要形式的高層次、全方位競(jìng)爭(zhēng)格局正在形成 大力拓展國(guó)際化經(jīng)營(yíng)成為彩電企業(yè)新的發(fā)展方向 2002年上半年彩電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 全國(guó)重點(diǎn)彩電企業(yè)生產(chǎn)彩電2144萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)34%；累計(jì)銷售2182萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)35%；累計(jì)出口700萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)71% 特點(diǎn)：出口增長(zhǎng)迅速、高端產(chǎn)品看好、價(jià)格大戰(zhàn)趨緩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，復(fù)蘇跡象明顯 問題：產(chǎn)能依然過剩、全球競(jìng)爭(zhēng)受制于人、微利時(shí)代沒有改觀 3、彩電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析( 5 Forces) （1）現(xiàn)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng) 主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（見下頁） （2）潛在進(jìn)入者的威脅 （3）替代產(chǎn)品的威脅 （4）買方談判能力 （5）供方談判能力 與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)銷

17、量的對(duì)比 4、長(zhǎng)虹競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析 （1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析 原有8大產(chǎn)業(yè) 彩電、背投、空調(diào)、視聽、器件、網(wǎng)絡(luò)、電池、設(shè)備 新增4大產(chǎn)業(yè) 游戲、液晶電視機(jī)、安防產(chǎn)品及應(yīng)當(dāng)電視 What are the implications for financial statement analysis? （2）核心業(yè)務(wù)分析 產(chǎn)能和成本分析 年產(chǎn)1200萬臺(tái)，中國(guó)最大彩電生產(chǎn)基地 2001年生產(chǎn)635萬臺(tái)，占產(chǎn)能53%，產(chǎn)能嚴(yán)重閑置 從銷售利潤(rùn)率方面看，長(zhǎng)虹的成本優(yōu)勢(shì)并不明顯 見下頁 毛利率：規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)？ 技術(shù)優(yōu)勢(shì) 在背投彩電方面具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì) 售后服務(wù)優(yōu)勢(shì) （3）長(zhǎng)虹戰(zhàn)略目標(biāo) 2002年5月，長(zhǎng)虹提出宏偉

18、的發(fā)展戰(zhàn)略及目標(biāo) 以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以技術(shù)開發(fā)為手段，以信息家電為主業(yè)，以大規(guī)模制造為基礎(chǔ)，充分利用全球技術(shù)資源，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力，將長(zhǎng)虹打造成為世界級(jí)企業(yè) 營(yíng)銷目標(biāo)：占有全球彩電市場(chǎng)13%的份額 2003年力爭(zhēng)海外收入占全部收入的三分之一 措施：加強(qiáng)應(yīng)用研究，提高研究成果的商業(yè)轉(zhuǎn)化，提高生產(chǎn)組織運(yùn)作效率，降低產(chǎn)品成本 （4）優(yōu)劣勢(shì)分析 優(yōu)勢(shì) 130億元的凈資產(chǎn)，負(fù)債率較低（2001年末只有21%），舉債經(jīng)營(yíng)空間較大 作為知名的上市公司，股權(quán)融資潛力較大 作為12年的中國(guó)彩電大王，極具品牌優(yōu)勢(shì) 經(jīng)營(yíng)規(guī)模、技術(shù)水平、市場(chǎng)營(yíng)銷具備世界級(jí)企業(yè)的雛形 國(guó)際市場(chǎng)空間較大 劣勢(shì) 高端產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn) 庫存居高不下 產(chǎn)

19、業(yè)多元化進(jìn)展不順利 地域限制 國(guó)有體制的烙印明顯 二、會(huì)計(jì)分析 （一）確定關(guān)注對(duì)象及其相應(yīng)會(huì)計(jì)政策或估計(jì)關(guān)注對(duì)象 重點(diǎn)項(xiàng)目會(huì)計(jì)政策資產(chǎn)質(zhì)量 存貨質(zhì)量 34% (39%)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 應(yīng)收賬款質(zhì)量 16% (23%)壞賬準(zhǔn)備 盈利質(zhì)量 利潤(rùn)來源非經(jīng)常性損益 （二）分析主要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì) 1、存貨質(zhì)量 （1）會(huì)計(jì)政策分析 成本與可變現(xiàn)凈值孰低法 （2）存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提情況 （3）同行業(yè)比較 （4）存貨會(huì)計(jì)評(píng)價(jià) 通過縱向比較可以看出，長(zhǎng)虹的存貨居高不下，主要是1998年的存貨余額比1997年增加了117%，此后存貨余額就一直徘徊在60至70億元左右。 與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的比例適中，但存

20、貨周轉(zhuǎn)率最低，意味著存貨積壓可能較為嚴(yán)重，積壓存貨的清理也落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 初步結(jié)論：長(zhǎng)虹的存貨積壓較為嚴(yán)重，跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提不夠充分 2、應(yīng)收賬款質(zhì)量 （1）壞賬計(jì)提政策 1998年之前，按應(yīng)收賬款余額的3計(jì)提，1999年開始按賬齡分析法計(jì)提 與眾不同的做法：1年以來不提；關(guān)聯(lián)應(yīng)收款也不提；應(yīng)收票據(jù)不提 （2）歷年壞賬準(zhǔn)備計(jì)提情況（單位：萬元）賬齡計(jì)提比例 1999 2000 2001 20021年以內(nèi) 0% 440,643.8 257,115.8 383,851.2 456,505.41-2年 10% 946.6 1275.9 51,188.7 793.02-3年 30% 169.5 473.4

21、 954.6 3,221.83-4年 50% - 91.9 11.8 521.84-5年 80% - - 77.1 7.85年以上 100% - - - 79.4應(yīng)收款余額 441,759.9 258,957.0 436,083.4 461,129.2其中：AR 269,122.5 182,145.4 288,277.9 422,355.6其他應(yīng)收款 172,637.4 76,811.6 147,805.5 38,773.6關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款 167,338.7 59,254.7 138,432.9 28,248.3關(guān)聯(lián)比例 37.88% 22.88% 31.74% 6.13%壞賬準(zhǔn)備余額 113.

22、4 315.5 918.8 1,392壞賬計(jì)提比例 0.03% 0.12% 0.21% 0.30% (3) 與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較 （4）應(yīng)收賬款、存貨和收入的增幅比較 （5）評(píng)價(jià) 與主要競(jìng)爭(zhēng)相比，長(zhǎng)虹的應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比重較高，且2000年起呈上升趨勢(shì) 應(yīng)收賬款的增幅大于收入的增幅。2001年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降11%，但應(yīng)收賬款余額卻增長(zhǎng)了58%（紅旗?。?個(gè)月之后，應(yīng)收賬款又增加了31%。 放寬信用條件？應(yīng)收賬款催收力度不足？ 關(guān)聯(lián)方資金占用數(shù)額巨大，比重較高。2002年加大對(duì)長(zhǎng)虹集團(tuán)資金拆借的清收力度，情況有所好轉(zhuǎn)，但比例仍較高 壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足 對(duì)賬齡在一年之內(nèi)不提壞賬準(zhǔn)備有利

23、潤(rùn)操縱嫌疑。2001年四家家電上市公司銷售貨款回收天數(shù)從18天至89天不等，平均為56天，長(zhǎng)虹為89天。1999至2001，長(zhǎng)虹為83天。可見一年之內(nèi)的應(yīng)收賬款不像長(zhǎng)虹所言不存在收款風(fēng)險(xiǎn)。按其他三家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)一年內(nèi)應(yīng)收賬款的計(jì)提比例3.33%測(cè)算，2001年長(zhǎng)虹少提壞賬準(zhǔn)備1.28億元，相當(dāng)于其稅后利潤(rùn)8854萬元的145% 壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足 對(duì)關(guān)聯(lián)方未計(jì)提任何壞賬準(zhǔn)備的做法有違穩(wěn)健原則。從1999年起，長(zhǎng)虹每年被大股東占用的資金平均在10億元以上，占應(yīng)收款項(xiàng)的比例較高，且占用時(shí)間較長(zhǎng)。如果按照3.33%測(cè)算，少計(jì)提3300萬元的壞賬準(zhǔn)備 總體應(yīng)收款項(xiàng)的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例太低，可能夸大盈利能力。

24、長(zhǎng)虹歷年的平均壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例只有0.142%，遠(yuǎn)低于其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在四家比較對(duì)象中，長(zhǎng)虹應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例最高，且貨款回收期最長(zhǎng)，但壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例卻最低 （三）評(píng)價(jià)收益質(zhì)量 從損益表結(jié)構(gòu)看，長(zhǎng)虹2001年度凈利潤(rùn)為8,854萬元，非經(jīng)常性損益的金額高達(dá)14,660萬元，扣除這些項(xiàng)目后，凈利潤(rùn)為-5806萬元，盈利質(zhì)量之低由此可見一斑 長(zhǎng)虹非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的構(gòu)成情況（萬元） 其中第1、3項(xiàng)為關(guān)聯(lián)交易，扣除這些關(guān)聯(lián)交易后，長(zhǎng)虹2001年度為虧損?？梢?，長(zhǎng)虹存在著利用關(guān)聯(lián)交易粉飾盈利能力的行為 項(xiàng) 目 金 額1、收取的資金占用費(fèi) 6,068.6 2、資產(chǎn)受托管理凈損益 2,125.43

25、、處理被投資單位股權(quán)凈收益 5,250.04、投資收益 6,776.25、補(bǔ)貼收入 351.26、營(yíng)業(yè)外收支凈額 -3,386.7 非經(jīng)常性損益合計(jì) 17,184.7所得稅影響 2,525.0非經(jīng)常性損益稅后凈影響 14,659.7 （四）初步分析結(jié)論 1、長(zhǎng)虹2001年盈利質(zhì)量低下，凈利潤(rùn)主要來自委托理財(cái)和關(guān)聯(lián)交易，彩電這一主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)際盈利效果不佳，主業(yè)的支撐程度值得懷疑 存貨比率明顯偏高，周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)高于其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以前年度積壓的庫存尚未及時(shí)清理，風(fēng)險(xiǎn)仍未釋放，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例偏低 應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例偏高，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例明顯低于其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的平均水平，大股東占用資金的現(xiàn)象較為突出，應(yīng)收賬款余額逐年上升，平均收款時(shí)間越來越長(zhǎng)，形成大量資金沉淀 三、財(cái)務(wù)分析 （一）縱向比較 財(cái)務(wù)狀況縱向比較 盈利能力