期權(quán)價格解析

1、期權(quán)價格解析期權(quán)是一種權(quán)利l期權(quán)：賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價期權(quán)：賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（執(zhí)行價格）購買或者出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（標格（執(zhí)行價格）購買或者出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（標的資產(chǎn)）權(quán)利的合約。的資產(chǎn)）權(quán)利的合約。l期權(quán)將權(quán)利和義務分開，多方只有權(quán)利無義務，空期權(quán)將權(quán)利和義務分開，多方只有權(quán)利無義務，空方只有義務無權(quán)利。方只有義務無權(quán)利。l無論市場如何變化，權(quán)利始終有價值，期權(quán)未到期無論市場如何變化，權(quán)利始終有價值，期權(quán)未到期之前，期權(quán)價格始終大于之前，期權(quán)價格始終大于0 0。期權(quán)交易l期權(quán)交易關(guān)注的是期權(quán)費期權(quán)交易關(guān)注的是期權(quán)費l投資者交易股票、期貨，關(guān)注的

2、是股票或者期貨的價投資者交易股票、期貨，關(guān)注的是股票或者期貨的價格格l交易期權(quán)，投資者關(guān)注的是期權(quán)費的漲跌，期權(quán)費的交易期權(quán)，投資者關(guān)注的是期權(quán)費的漲跌，期權(quán)費的漲跌與標的資產(chǎn)價格的漲跌密切相關(guān)但有區(qū)別。漲跌與標的資產(chǎn)價格的漲跌密切相關(guān)但有區(qū)別。l期權(quán)價格期權(quán)價格l內(nèi)涵價值（這與標的資產(chǎn)價格密切相關(guān)）內(nèi)涵價值（這與標的資產(chǎn)價格密切相關(guān)）l時間價值（波動為期權(quán)持有者帶來收益可能性的價值）時間價值（波動為期權(quán)持有者帶來收益可能性的價值）期權(quán)價格期權(quán)交易lHS300HS300指數(shù)價格：指數(shù)價格：2120.392120.39點點l按照按照21002100執(zhí)行，能執(zhí)行，能獲利獲利20.3920.39點點

3、，為何此時期權(quán)價值為何此時期權(quán)價值84.884.8點點？l按照按照21502150執(zhí)行執(zhí)行，無利可圖，無利可圖，為何此時價值高達為何此時價值高達65.565.5點？點？期權(quán)價格的時間價值！期權(quán)價格的時間價值！內(nèi)涵價值l內(nèi)涵價值（內(nèi)涵價值（intrinsic valueintrinsic value）l期權(quán)買方馬上行權(quán)能夠得到的收益。期權(quán)買方馬上行權(quán)能夠得到的收益。l看漲期權(quán)內(nèi)涵價值看漲期權(quán)內(nèi)涵價值max(S-X,0)max(S-X,0)。S S表示標的資產(chǎn)價格，表示標的資產(chǎn)價格，X X表示執(zhí)行價格。表示執(zhí)行價格。l看跌期權(quán)內(nèi)涵價值看跌期權(quán)內(nèi)涵價值max(X-S,0)max(X-S,0)。實值、

4、平值、虛值期權(quán)l(xiāng)期權(quán)分類期權(quán)分類l內(nèi)涵價值大于內(nèi)涵價值大于0 0的期權(quán)被稱為實值期權(quán)。對于看漲期權(quán)來講，執(zhí)的期權(quán)被稱為實值期權(quán)。對于看漲期權(quán)來講，執(zhí)行價小于標的資產(chǎn)價格的期權(quán)為實值期權(quán)?？吹跈?quán)，執(zhí)行價行價小于標的資產(chǎn)價格的期權(quán)為實值期權(quán)?？吹跈?quán)，執(zhí)行價大于標的資產(chǎn)價格的期權(quán)是實值期權(quán)。大于標的資產(chǎn)價格的期權(quán)是實值期權(quán)。l內(nèi)涵價值等于內(nèi)涵價值等于0 0的期權(quán)被稱為平值期權(quán)。無論看漲、看跌期權(quán)，的期權(quán)被稱為平值期權(quán)。無論看漲、看跌期權(quán)，執(zhí)行價和標的資產(chǎn)價格相等的期權(quán)是平值期權(quán)。執(zhí)行價和標的資產(chǎn)價格相等的期權(quán)是平值期權(quán)。l內(nèi)涵價值小于內(nèi)涵價值小于0 0的期權(quán)被稱為虛值期權(quán)。對于看漲期權(quán)來講，執(zhí)的

5、期權(quán)被稱為虛值期權(quán)。對于看漲期權(quán)來講，執(zhí)行價大于標的資產(chǎn)價格的期權(quán)為實值期權(quán)?？吹跈?quán)，執(zhí)行價行價大于標的資產(chǎn)價格的期權(quán)為實值期權(quán)。看跌期權(quán)，執(zhí)行價小于標的資產(chǎn)價格的期權(quán)是實值期權(quán)。小于標的資產(chǎn)價格的期權(quán)是實值期權(quán)。時間價值05010015020025019001950200020502100215022002250230023502400250026002700內(nèi)內(nèi)涵涵價價值值執(zhí)行價執(zhí)行價內(nèi)涵價值HS300指數(shù)目前價格時間價值l時間價值的理解時間價值的理解l期權(quán)的權(quán)利義務不對稱，標的資產(chǎn)價格的劇烈波動為期權(quán)的權(quán)利義務不對稱，標的資產(chǎn)價格的劇烈波動為買方帶來好處，對賣方不利。買方帶來好處，對賣

6、方不利。l波動率越大，買方獲利潛在空間越大，時間價值越大。波動率越大，買方獲利潛在空間越大，時間價值越大。l到期時間越長，買方獲利可能性越大，時間價值越大。到期時間越長，買方獲利可能性越大，時間價值越大。l時間流逝是固定的，但波動率是變動的，所以期權(quán)買時間流逝是固定的，但波動率是變動的，所以期權(quán)買賣相當于買賣波動率。賣相當于買賣波動率。時間價值l車險價格車險價格l時間越長、保險費越高時間越長、保險費越高l在車險中，歷史交通事故越少，保費越少在車險中，歷史交通事故越少，保費越少l期權(quán)價格類似于保險價格，期權(quán)時間期權(quán)價格類似于保險價格，期權(quán)時間價值主要價值主要影響因素：影響因素：l時間時間l標的資

7、產(chǎn)價格波動率標的資產(chǎn)價格波動率時間價值01020304050607019001950200020502100215022002250230023502400250026002700時時間間價價值值執(zhí)行價執(zhí)行價時間價值HS300指數(shù)目前價格l同一時刻相同到期期限的期權(quán)，平值期權(quán)時間價值最同一時刻相同到期期限的期權(quán)，平值期權(quán)時間價值最大。大。時間價值l時間時間l時間時間越短，時間價值越小，權(quán)利金價格越低。越短，時間價值越小，權(quán)利金價格越低。l時間是期權(quán)買方的敵人，是期權(quán)賣方的朋友。時間是期權(quán)買方的敵人，是期權(quán)賣方的朋友。l波動率波動率l波動率越大，時間價值越大，權(quán)利金價格越高。波動率越大，時間價值

8、越大，權(quán)利金價格越高。l波動率是期權(quán)買方的朋友，是期權(quán)賣方的敵人。波動率是期權(quán)買方的朋友，是期權(quán)賣方的敵人。買賣雙方權(quán)益變化動態(tài)波動率對期權(quán)多頭有利l做多做多期權(quán)期權(quán)l(xiāng)滬深滬深300300指數(shù)為指數(shù)為2170;2170;執(zhí)行價為執(zhí)行價為22002200；距離到期日還有；距離到期日還有2525個交易日。個交易日。l綠色代表一天后波動率上漲綠色代表一天后波動率上漲10%10%，青色代表一天后波動率下降，青色代表一天后波動率下降10%10%。期權(quán)價格影響因素l期權(quán)價格的影響因素期權(quán)價格的影響因素l標的資產(chǎn)市場價格標的資產(chǎn)市場價格l期權(quán)協(xié)議價格（執(zhí)行價）期權(quán)協(xié)議價格（執(zhí)行價）l有效期（距離到期的剩余時

9、間）有效期（距離到期的剩余時間）l標的資產(chǎn)價格波動率標的資產(chǎn)價格波動率l無風險利率無風險利率l紅利紅利期權(quán)價格影響因素歐式看漲歐式看漲歐式看跌歐式看跌美式看漲美式看漲美式看跌美式看跌標的資產(chǎn)市場價格標的資產(chǎn)市場價格+ +- -+ +- -期權(quán)執(zhí)行價格期權(quán)執(zhí)行價格- -+ +- -+ +有效期有效期？+ + +標的資產(chǎn)價格波動率標的資產(chǎn)價格波動率+ + + + +無風險利率無風險利率+ +- -+ +- -紅利紅利- -+ +- -+ +期權(quán)定價l期權(quán)定價期權(quán)定價l根據(jù)影響期權(quán)的六個要素，可以計算出期權(quán)理論價格。六個根據(jù)影響期權(quán)的六個要素，可以計算出期權(quán)理論價格。六個要素中，除了波動率的其余要素

10、中，除了波動率的其余5 5個要素都是確定的，波動率一個要素都是確定的，波動率一般用歷史波動率代替。般用歷史波動率代替。l定價方法：定價方法：BSBS公式、二叉樹定價、蒙特卡模擬等方法。公式、二叉樹定價、蒙特卡模擬等方法。l期權(quán)真實價格是市場買賣雙方交易產(chǎn)生的，與理論價格經(jīng)常期權(quán)真實價格是市場買賣雙方交易產(chǎn)生的，與理論價格經(jīng)常不一致。不一致。隱含波動率l隱含波動率隱含波動率l不同期權(quán)的執(zhí)行價格、到期時間不一致，所以期權(quán)價格不具不同期權(quán)的執(zhí)行價格、到期時間不一致，所以期權(quán)價格不具有直接可比性。有直接可比性。l用真實市場價格反推回來的波動率稱為隱含波動率，隱含波用真實市場價格反推回來的波動率稱為隱含

11、波動率，隱含波動率反映了市場對未來市場波動的預期。動率反映了市場對未來市場波動的預期。l期權(quán)影響因素中除了波動率不確定，其余均確定。所以買賣期權(quán)影響因素中除了波動率不確定，其余均確定。所以買賣期權(quán)其實就是買賣對市場未來波動率的預期。期權(quán)其實就是買賣對市場未來波動率的預期。l期權(quán)交易時，一般采用期權(quán)正以高波動率水平交易或者低波期權(quán)交易時，一般采用期權(quán)正以高波動率水平交易或者低波動率水平交易來描述價格的動率水平交易來描述價格的情況情況。希臘字母lDelta(Delta( ):):衡量期權(quán)價格對標的資產(chǎn)價格變動的敏感度，衡量期權(quán)價格對標的資產(chǎn)價格變動的敏感度，等于期權(quán)價格變化與標的資產(chǎn)價格變化的比率

12、。等于期權(quán)價格變化與標的資產(chǎn)價格變化的比率。lTheta(Theta( ):):用于衡量期權(quán)價格對時間變化的敏感度，用于衡量期權(quán)價格對時間變化的敏感度，是在其他條件不變情況下期權(quán)價格變化與時間變化的是在其他條件不變情況下期權(quán)價格變化與時間變化的比率。比率。lGamma(Gamma( ) )：是一個與：是一個與 聯(lián)系密切的敏感性指標，可以聯(lián)系密切的敏感性指標，可以認為是認為是 的敏感性指標，它用于衡量該證券的的敏感性指標，它用于衡量該證券的 值對標值對標的資產(chǎn)價格變化的敏感度。的資產(chǎn)價格變化的敏感度。希臘字母lVega(Vega(V V):):用于衡量期權(quán)價值對標的資產(chǎn)價格波動率的用于衡量期權(quán)價

13、值對標的資產(chǎn)價格波動率的敏感度，他等于期權(quán)價格對標的資產(chǎn)價格波動率敏感度，他等于期權(quán)價格對標的資產(chǎn)價格波動率 的偏的偏導數(shù)。導數(shù)。lRho,Rho,用于衡量期權(quán)價格對利率的敏感度，它等于期權(quán)用于衡量期權(quán)價格對利率的敏感度，它等于期權(quán)價格對利率的偏導數(shù)。價格對利率的偏導數(shù)。太合匯匯財富太合匯匯財富是由太合匯資本傾力打造的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易服務平臺，專門為白領(lǐng)、中產(chǎn)精英等高潛力人群提供專業(yè)、可信賴的財富管理服務，實現(xiàn)財富增值。太合匯資本成立于2013年，總部位于上海，是一家行業(yè)領(lǐng)先的私募基金管理公司。其集團為亞洲最大的多元化投資管理公司之一，在地區(qū)內(nèi)各市場的投資總額超過300億美元。太合匯資本立足于中國，致力于向全球范圍提供各類投資、咨詢以及金融資產(chǎn)管理服務，力圖建成一家以私募投資、金融租賃、資產(chǎn)管理、財富管理為核心業(yè)務的基金管理機構(gòu)。太合匯資本利用其在本地市場的廣泛網(wǎng)絡、深厚人脈以及多元化投資策略，恪守風險管理、合規(guī)把控、精準洞察和穩(wěn)健決策，以嚴謹務實的工作方式和高度透明的公司治理為原則，帶