Chapter 9 不確定性分析ppt課件

1、Chapter 9 不確定性分析不確定性分析 9.1 不確定性分析概述不確定性分析概述 9.2 盈虧平衡分析盈虧平衡分析 9.3 敏感性分析敏感性分析 9.4 概率分析概率分析9.1 9.1 不確定性分析概述不確定性分析概述(1)(1) 一、含義一、含義 項目的不確定性分析項目的不確定性分析:指通過分析各種指通過分析各種不確定性因素的變化及對投資項目經(jīng)濟不確定性因素的變化及對投資項目經(jīng)濟效益的影響效益的影響,從而進一步確認項目在財從而進一步確認項目在財務(wù)和經(jīng)濟上可靠性的分析過程務(wù)和經(jīng)濟上可靠性的分析過程. 二、產(chǎn)生原因二、產(chǎn)生原因 1 、主觀原因、主觀原因:信息的不完全性和不充分信息的不完全性

2、和不充分性及人的有限理性性及人的有限理性. 2 、客觀原因、客觀原因:世界是永恒變化和發(fā)展的世界是永恒變化和發(fā)展的,未來不是現(xiàn)在和過去的簡單延伸及世界未來不是現(xiàn)在和過去的簡單延伸及世界是一個充滿隨機性的世界是一個充滿隨機性的世界.不確定性分析概述不確定性分析概述(2)(2) 三、地位及作用三、地位及作用 1 、有助于加強項目的風(fēng)險管理和控制、有助于加強項目的風(fēng)險管理和控制; 2 、有助于決策的科學(xué)化、有助于決策的科學(xué)化; 3 、是項目財務(wù)分析與國民經(jīng)濟分析的必、是項目財務(wù)分析與國民經(jīng)濟分析的必要補充要補充 . 四、基本方法四、基本方法 1 、盈虧平衡分析法、盈虧平衡分析法 2 、敏感性分析法、

3、敏感性分析法 3 、概率分析法、概率分析法9.2 9.2 盈虧平衡分析盈虧平衡分析(1)(1) 一一 、含義、含義 有叫量、本、利分析法有叫量、本、利分析法,即通過對產(chǎn)量、成本和即通過對產(chǎn)量、成本和利潤之間的關(guān)系分析確定項目的盈虧平衡點利潤之間的關(guān)系分析確定項目的盈虧平衡點,以以此判斷投資方案對不確定性因素變化的承受力此判斷投資方案對不確定性因素變化的承受力,為投資決策提供科學(xué)依據(jù)的一種分析方法為投資決策提供科學(xué)依據(jù)的一種分析方法. 二、基本原理二、基本原理 1 、成本分解、成本分解 C=Cf+Cv 2 、構(gòu)建量本利分析的模型、構(gòu)建量本利分析的模型 B=P(Q) Q C=F(Q)盈虧平衡分析盈

4、虧平衡分析(2)(2) 3 、盈虧平衡分析、盈虧平衡分析 根據(jù)模型作出盈虧平衡分析圖根據(jù)模型作出盈虧平衡分析圖用產(chǎn)量用產(chǎn)量Q表示盈虧平衡點表示盈虧平衡點 設(shè)設(shè),盈虧平衡時的產(chǎn)量為盈虧平衡時的產(chǎn)量為Q 那么那么,在在BEP上上,B=C 因此因此,PQ=Cf+CvQ 即即,Q=Cf(PCv) 那么那么,當當QQ時時,項目盈利項目盈利; 當當Q=Q時時,項目不虧不盈項目不虧不盈用單價用單價P表示盈虧平衡點表示盈虧平衡點用用Cv表示的盈虧平衡點表示的盈虧平衡點用生產(chǎn)能力利用率用生產(chǎn)能力利用率E表示表示B(C)QCfCB0 0QBEP盈虧平衡分析盈虧平衡分析(3)(3) 4、經(jīng)營風(fēng)險及評價、經(jīng)營風(fēng)險及評

5、價 評價指標評價指標經(jīng)營安全系數(shù)經(jīng)營安全系數(shù) 盈虧平衡點比率盈虧平衡點比率=盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡產(chǎn)量實踐實踐(預(yù)測預(yù)測)產(chǎn)量產(chǎn)量100% 此比率越高此比率越高,表明項目抗風(fēng)險能力越低表明項目抗風(fēng)險能力越低;反之反之,抗風(fēng)險能力越高抗風(fēng)險能力越高. 經(jīng)營安全系數(shù)經(jīng)營安全系數(shù)=1盈虧平衡點比率盈虧平衡點比率 判別基準判別基準:經(jīng)營安全系數(shù)經(jīng)營安全系數(shù)40%,則項目超安全則項目超安全 經(jīng)營安全系數(shù)在經(jīng)營安全系數(shù)在2139%,則項目安全則項目安全 經(jīng)營安全系數(shù)在經(jīng)營安全系數(shù)在1620%,則項目較安全則項目較安全 經(jīng)營安全系數(shù)在經(jīng)營安全系數(shù)在10!5%,則要注意則要注意 經(jīng)營安全系數(shù)經(jīng)營安全系數(shù)9%,則

6、項目危險則項目危險. 三、在風(fēng)險分析中的應(yīng)用三、在風(fēng)險分析中的應(yīng)用 1 、獨立方案的盈虧平衡分析、獨立方案的盈虧平衡分析 2 、互斥方案的盈虧平衡分析、互斥方案的盈虧平衡分析 獨立方案的盈虧平衡分析獨立方案的盈虧平衡分析例例,某機械項目年設(shè)計生產(chǎn)能力為生產(chǎn)某產(chǎn)品某機械項目年設(shè)計生產(chǎn)能力為生產(chǎn)某產(chǎn)品5萬件萬件,單位單位售價售價2 000元元,生產(chǎn)總成本估計為生產(chǎn)總成本估計為5 200萬元萬元,其中固定成本其中固定成本2 000萬元萬元,總變動成本與產(chǎn)量呈正比關(guān)系總變動成本與產(chǎn)量呈正比關(guān)系,求以產(chǎn)量和銷求以產(chǎn)量和銷售價格表示的盈虧平衡點售價格表示的盈虧平衡點.并判斷項目的經(jīng)營風(fēng)險并判斷項目的經(jīng)營風(fēng)

7、險.解答解答:已知已知Qc=50 000件件,P=2 000元元,C=5 200萬元萬元,Cf=2 000元元 那么那么,單位變動成本單位變動成本Cv=(CCf)Qc=640(元元/件件) 所以所以,Q=Cf/(PCv)=14 706(件件) P=Cv+Cf/Qc=1 040(元元/件件)設(shè)設(shè),預(yù)計每年銷量為預(yù)計每年銷量為40 000件件 因此因此,經(jīng)營安全系數(shù)經(jīng)營安全系數(shù)=1Q/Q0=114 70640 000=63.2% 即即,項目超安全項目超安全.互斥方案的盈虧平衡分析互斥方案的盈虧平衡分析(1)(1)以兩個互斥方案的風(fēng)險分析為例說明以兩個互斥方案的風(fēng)險分析為例說明1 、分析方法及步驟、

8、分析方法及步驟設(shè)設(shè).兩方案共有的兩方案共有的 不確定因素為不確定因素為X,那那么么將兩方案的經(jīng)濟效果評價指標都表將兩方案的經(jīng)濟效果評價指標都表示成示成X的函數(shù)的函數(shù)f(x1)和和f(x2);令令f(x1)=f(x2),求出求出x的值的值,設(shè)為設(shè)為x,則則x是兩方案的盈虧平衡點的值是兩方案的盈虧平衡點的值.f(x)xf(x2)f(x1)BEPX判別準則判別準則:設(shè)指標為正向指標設(shè)指標為正向指標 當當xf(x2),則方案則方案1優(yōu)于方案優(yōu)于方案2; 當當xx時時, f(x1)f(x2),則方案則方案2優(yōu)于方案優(yōu)于方案1; 當當x=x時時, f(x1)=f(x2),則兩方案無優(yōu)劣之則兩方案無優(yōu)劣之分

9、分2. 、案例、案例案案 例例設(shè)某項目有兩方案設(shè)某項目有兩方案,共有的不確定性因素為產(chǎn)品的銷售共有的不確定性因素為產(chǎn)品的銷售量量Q,兩方案年總成本兩方案年總成本C為銷售量的線性函數(shù)為銷售量的線性函數(shù),其中其中C1=500+10Q,C2=300+20Q,試用盈虧平衡分析法比選方案試用盈虧平衡分析法比選方案.解答解答:令令C1=C2 那么那么,500+10Q=300+20Q 所以所以,Q=20CQC2BEPQC1根據(jù)盈虧平衡圖可知根據(jù)盈虧平衡圖可知:當當QC2,則方案則方案2優(yōu)于方案優(yōu)于方案1;當當QQ時時,C1C2,則方案則方案1優(yōu)于方案優(yōu)于方案2;當當Q=Q時時,C1=C2,則兩方案無優(yōu)劣之分

10、則兩方案無優(yōu)劣之分.課課 堂堂 練練 習(xí)習(xí) 某擬建項目有兩種方案某擬建項目有兩種方案,方案甲初始投資為方案甲初始投資為140萬元萬元,預(yù)期每年凈收益預(yù)期每年凈收益30萬元萬元,方案乙初始方案乙初始投資為投資為340萬元萬元,預(yù)計每年凈收益預(yù)計每年凈收益70萬元萬元.這個這個項目的壽命期具有較大的不確定性項目的壽命期具有較大的不確定性,假設(shè)期末假設(shè)期末殘值不予考慮殘值不予考慮,試就項目的壽命期分析甲乙兩試就項目的壽命期分析甲乙兩方案取舍的盈虧臨界點方案取舍的盈虧臨界點,設(shè)設(shè)ie=15%9.3 9.3 敏感性分析敏感性分析(1)(1) 一、含義一、含義 是通過分析項目的主要變量發(fā)生變化時是通過分析

11、項目的主要變量發(fā)生變化時對經(jīng)濟效果分析指標的影響對經(jīng)濟效果分析指標的影響,從中找出敏從中找出敏感性因素感性因素,并確定其敏感程度的分析方法并確定其敏感程度的分析方法. 二、分類二、分類 1 、單因素敏感性分析、單因素敏感性分析 是指假定方案中某個因素發(fā)生變化時是指假定方案中某個因素發(fā)生變化時,其其他因素保持不變他因素保持不變,考察其變化對方案經(jīng)濟考察其變化對方案經(jīng)濟效果指標的影響的分析方法效果指標的影響的分析方法. 2 、多因素敏感性分析、多因素敏感性分析 是考察多個因素同時發(fā)生變化時對方案是考察多個因素同時發(fā)生變化時對方案經(jīng)濟效果指標影響及影響程度的分析方經(jīng)濟效果指標影響及影響程度的分析方法

12、法. 敏感性分析敏感性分析(2)(2) 三、單因素敏感性分析三、單因素敏感性分析 1 、分析步驟、分析步驟 確定分析指標確定分析指標分析對象分析對象; 通常選擇確定性分析的指標通常選擇確定性分析的指標,如如NPV,IRR,T等等 選取分析的不確定性因素選取分析的不確定性因素經(jīng)濟變量經(jīng)濟變量; 通常選取對方案經(jīng)濟效果指標影響大的變量或通常選取對方案經(jīng)濟效果指標影響大的變量或在確定性分析時采用的數(shù)據(jù)可靠性把握不大的在確定性分析時采用的數(shù)據(jù)可靠性把握不大的變量變量. 設(shè)定不確定性因素變動范圍設(shè)定不確定性因素變動范圍,并列出其不同變并列出其不同變動率或不同取值的幾個點態(tài)動率或不同取值的幾個點態(tài); 計算

13、不確定性因素變動對經(jīng)濟效果指標的影計算不確定性因素變動對經(jīng)濟效果指標的影響響 ,建立相應(yīng)的模型及數(shù)量關(guān)系建立相應(yīng)的模型及數(shù)量關(guān)系,確定敏感性因確定敏感性因素素; 結(jié)合確定性分析結(jié)果結(jié)合確定性分析結(jié)果,對項目作進一步評價對項目作進一步評價,并找出控制風(fēng)險的對策并找出控制風(fēng)險的對策.敏感性分析敏感性分析(3)(3) 2 、運用、運用 某大規(guī)模生產(chǎn)音響設(shè)備的投資方案某大規(guī)模生產(chǎn)音響設(shè)備的投資方案,在確定性分析時在確定性分析時使用的現(xiàn)金流量表如下使用的現(xiàn)金流量表如下,通過對未來影響經(jīng)營情況的通過對未來影響經(jīng)營情況的某些因素的預(yù)測某些因素的預(yù)測,估計投資額估計投資額K,經(jīng)營成本經(jīng)營成本C,產(chǎn)品價格產(chǎn)品價

14、格P均可能在均可能在20%的范圍內(nèi)變動的范圍內(nèi)變動.設(shè)基準折現(xiàn)率為設(shè)基準折現(xiàn)率為10%,設(shè)產(chǎn)品價格變動與純收入的變動百分比相同設(shè)產(chǎn)品價格變動與純收入的變動百分比相同.試分別試分別就就K,C,P三個因素作敏感性分析三個因素作敏感性分析. 年年 份份 0 1 211投資額投資額 200 000 經(jīng)營成本經(jīng)營成本 50 000純收入純收入 110 000凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流 200 000 60 000敏感性分析敏感性分析(4)(4) 解答解答:1 、選擇凈現(xiàn)值作為分析對象、選擇凈現(xiàn)值作為分析對象,那么那么 NPV=K+(BC)(P/A, 10%, 10)(P/F, 10%, 1) =200 000+6

15、0 0006.1440.9091= 130.62(萬元萬元) 2 、設(shè)不確定性因素、設(shè)不確定性因素K,C,P的變動百分比分別為的變動百分比分別為X,Y,Z,那么那么 NPV1=K(1+ X)+(BC)(P/A, 10%, 10)(P/F, 10%, 1); NPV2=K+BC(1+ Y)(P/A, 10%, 10)(P/F, 10%, 1); NPV3=K+B(1+ Z)C(P/A, 10%, 10)(P/F, 10%, 1); 3 、取變動百分比點態(tài)為、取變動百分比點態(tài)為10%, 20%,則計算結(jié)果如表所示則計算結(jié)果如表所示 變動率變動率不確不確定性因素定性因素 20% 10% 0 10%

16、20% K175 130.62155 130.62135 130.62115 130.6295 130.62 C190 985.72163 058.17135 130.62109 203.0779 275.16 P12 249.3973 690.01135 130.62196 571.23258 011.85敏感性分析敏感性分析(5)(5) 4、繪出敏感性分析示意圖、繪出敏感性分析示意圖NPV變動率變動率(%)05%10%10%5%PCK 由圖可知由圖可知: :在同樣的變動率下在同樣的變動率下, ,對方案的影響從大到對方案的影響從大到小依次為小依次為P,C,K.P,C,K.即產(chǎn)品售價最為敏感即

17、產(chǎn)品售價最為敏感5 5、應(yīng)對未來十年產(chǎn)品售價可能的變動范圍作更準確、應(yīng)對未來十年產(chǎn)品售價可能的變動范圍作更準確的預(yù)測的預(yù)測, ,以控制風(fēng)險以控制風(fēng)險. .敏感性分析敏感性分析(6)(6)四、雙因素敏感性分析四、雙因素敏感性分析一般通過繪制雙因素敏感性分析圖進行分析一般通過繪制雙因素敏感性分析圖進行分析1 、繪制分析圖的步驟、繪制分析圖的步驟令坐標圖令坐標圖X軸軸Y軸各代表一個參數(shù)的變化率軸各代表一個參數(shù)的變化率,并以參數(shù)并以參數(shù)的預(yù)測值作為坐標原點的預(yù)測值作為坐標原點.求出經(jīng)濟效果指標等于臨界點時兩因素變化率的一求出經(jīng)濟效果指標等于臨界點時兩因素變化率的一系列組合系列組合,作出響應(yīng)的曲線作出響

18、應(yīng)的曲線,即為臨界線或稱平衡線即為臨界線或稱平衡線. 2、運用、運用例同前例同前,試就試就K,C作雙因素敏感性分析作雙因素敏感性分析解答解答:當當K,C變動時變動時,NPV的表達式為的表達式為:NPV=K (1+ X) +BC(1+ Y)(P/A, 10%, 10)(P/F, 10%, 1) = 130.62 200 000 X 279 275.52 Y敏感性分析敏感性分析(7)(7) 令令NPV=0,那么那么 Y= 0.716 X+0.484 YX0NPV0那么那么,當當K,C的變動率處于臨界線上時的變動率處于臨界線上時,項目不盈不項目不盈不虧虧;當變動率處于臨界線上方時當變動率處于臨界線上

19、方時,項目虧損項目虧損;當變動率處于臨界線下方時當變動率處于臨界線下方時,項目盈利項目盈利;課課 堂堂 練練 習(xí)習(xí) 某電子企業(yè)準備從國外引進一條先進的生產(chǎn)線某電子企業(yè)準備從國外引進一條先進的生產(chǎn)線.據(jù)估計投資額預(yù)計為據(jù)估計投資額預(yù)計為500萬元萬元,可使用可使用10年年,每年每年可節(jié)約生產(chǎn)經(jīng)營費可節(jié)約生產(chǎn)經(jīng)營費150萬元萬元,設(shè)基準折現(xiàn)率為設(shè)基準折現(xiàn)率為10%,試就試就K,節(jié)約額節(jié)約額C及使用年限在變動范圍為及使用年限在變動范圍為5 ,10時時. 對方案的對方案的NPV作單因素敏感性因素分析作單因素敏感性因素分析,并就并就敏感程度大的兩因素作雙因素敏感性分析敏感程度大的兩因素作雙因素敏感性分析

20、.9.4 9.4 概率分析概率分析(1)(1) 一、概念一、概念 1 、概率、概率:是指事件的發(fā)生所產(chǎn)生某種后是指事件的發(fā)生所產(chǎn)生某種后果的可能性的大小果的可能性的大小. 2 、概率分析、概率分析:是指使用概率研究預(yù)測各是指使用概率研究預(yù)測各種不確定因素和風(fēng)險因素的發(fā)生對投資種不確定因素和風(fēng)險因素的發(fā)生對投資項目評價指標影響的一種定量分析方法項目評價指標影響的一種定量分析方法. 二、分析步驟二、分析步驟 1 、選定投資項目效益指標作為分析對、選定投資項目效益指標作為分析對象象;并分析與指標有關(guān)的不確定性因素并分析與指標有關(guān)的不確定性因素; 通常選取通常選取FNPV作為分析指標及選擇對作為分析指

21、標及選擇對FNPV有較大影響的不確定因素有較大影響的不確定因素.概率分析概率分析(2)(2) 2 、估計不確定性因素變化范圍及可能出現(xiàn)的概率、估計不確定性因素變化范圍及可能出現(xiàn)的概率; 3 、計算在確定性因素變量的影響下投資經(jīng)濟效益、計算在確定性因素變量的影響下投資經(jīng)濟效益的期望值的期望值; 含義含義:又稱數(shù)學(xué)期望值又稱數(shù)學(xué)期望值,它是隨機事件的各種變量它是隨機事件的各種變量與相應(yīng)概率的加權(quán)平均值與相應(yīng)概率的加權(quán)平均值,代表了不確定性因素在實代表了不確定性因素在實際中最有可能出現(xiàn)的數(shù)值際中最有可能出現(xiàn)的數(shù)值. 計算公式計算公式: E(x)=XiPi 其中其中,Xi為隨機變量值為隨機變量值; Pi是隨機變量值為是隨機變量值為Xi的概率的概率 4 、計算表明期望值穩(wěn)定性的標準偏差、計算表明期望值穩(wěn)定性的標準偏差; 含義含義:又稱均方差或標準離差又稱均方差或標準離差,它是隨機變量取值它是隨機變量取值與數(shù)學(xué)期望值離差的平方和的平方根與數(shù)學(xué)期望值離差的平方和的平方根.表示事件發(fā)生表示事件發(fā)生的變量與期望值的偏離程度的變量與期望值的偏離程度. 計算公式計算公式:=PiXiE(x)21/2概率分析概率分析(3)(3) 5 、綜合考慮期望值和標準偏差、綜合考慮期望值和標準偏差,說明在不確定因素說明在不確