投資銀行知識點(diǎn)匯總

1、個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途本人深夜無聊， 整理此投資銀行課件， 知識點(diǎn)來源于老師上課及最后一節(jié)課地講解.內(nèi)容來源于課件， 可能會有個(gè)別錯(cuò)誤，還望眾位兄弟姐妹更正補(bǔ)充 .1、連線題：美國金融學(xué)專家羅伯特?庫恩地劃分最廣義：經(jīng)營華爾街全部金融市場業(yè)務(wù)地機(jī)構(gòu)，包括證券、保險(xiǎn)和不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營； 較廣義：經(jīng)營全部資本市場業(yè)務(wù)地機(jī)構(gòu)，即中長期資金融通，包括證券承銷、私募發(fā)行、公司籌資、并購重 組、風(fēng)險(xiǎn)投資和基金管理等業(yè)務(wù)，證券零售、抵押銀行和保險(xiǎn)、不動(dòng)產(chǎn)則不包括； 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途 較狹義：經(jīng)營部分資本市場業(yè)務(wù)地機(jī)構(gòu)，著重證券承銷、并購業(yè)務(wù)，而風(fēng)險(xiǎn)投資、基金管理等不包括在內(nèi)； 最狹義：最傳統(tǒng)業(yè)務(wù)地機(jī)

2、構(gòu)，僅包括一級市場證券承銷、資金籌措和二級市場交易地金融機(jī)構(gòu) .2、論述：投資銀行與商業(yè)銀行共性與差異 相同：本質(zhì)上都是資金盈余與資金短缺間地中介，是金融市場地主體； 區(qū)別：直接融資與間接融資性質(zhì)上地差異，證券承銷與存貸款本源業(yè)務(wù)地差異，決定了二者多方面差異3、投資銀行地功能與作用 證券市場由籌資者、投資者、監(jiān)管者與投行組成1、媒介資金供求（直接融資和拓寬融資渠道） 企業(yè)資金來源：間接融資與直接融資2、構(gòu)造證券市場（引導(dǎo)證券市場發(fā)展） 發(fā)行市場：股票、債券地承銷商 交易市場：做市商（ Market maker ） ；經(jīng)紀(jì)商（ Broker ）；交易商（ Trader） ； 業(yè)務(wù)創(chuàng)新： 融資形式

3、創(chuàng)新， 如浮動(dòng)利率、 零息、 抵押債券等； 資產(chǎn)證券化； 并購產(chǎn)品創(chuàng)新和基金產(chǎn)品創(chuàng)新 （套 利或?qū)_或傘形） ；金融衍生品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具創(chuàng)新 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途3、引導(dǎo)資源配置 對產(chǎn)業(yè)而言，資金流向有發(fā)展前景地行業(yè)、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，也使投資人獲取更高收益； 對政府而言，重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)和公共產(chǎn)品； 對企業(yè)而言，彌補(bǔ)企業(yè)發(fā)展資金地不足；并購重組提高了社會資源地利用效率 . 對投行而言，集中人力和信息優(yōu)勢管理基金，形成規(guī)模效應(yīng)與分散風(fēng)險(xiǎn) .4、影響公司治理水平 協(xié)助企業(yè)改制上市，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化；設(shè)計(jì)較完善地內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制5、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)一方面通過兼并收購；一方面通過風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)4、投資銀行地分類

4、 :投行與金融機(jī)構(gòu)地關(guān)系：商行全面競爭 （混業(yè) ）；基金是管理或經(jīng)紀(jì)；保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金是委托理財(cái)1、獨(dú)立發(fā)展模式：分業(yè)經(jīng)營下主流模式美國高盛、摩根士丹利、美林、雷曼等 ,歷史悠久 ,專業(yè)化高 .（中國現(xiàn)有證券公司大都屬于獨(dú)立 ）2、全能銀行模式：歐洲大陸主流模式 德意志銀行、瑞士信貸第一波士頓、瑞銀華寶、巴黎國民巴黎巴銀行、蘇格蘭皇家銀行等，其最終決策權(quán)屬 于商業(yè)銀行 .（中金、中銀、建銀） 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途3、金融控股公司模式：現(xiàn)代分業(yè)主流模式 以花旗集團(tuán)為代表，包括摩根大通、美洲銀行和匯豐控股，其優(yōu)勢，一是借助商業(yè)銀行網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢銷售投資銀 行產(chǎn)品，二是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)間有隔離措施；三是投

5、行相對獨(dú)立.（中信、光大證券） 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途5、連線：資本市場地價(jià)值增值鏈條1、一級增值：在私募資本市場中，企業(yè)通過溢價(jià)增資擴(kuò)投實(shí)現(xiàn)原有股東和企業(yè)價(jià)值地增值（私募融資活動(dòng) 中）；2、二級增值：在證券發(fā)行市場中，發(fā)行上市溢價(jià)收益（由發(fā)行企業(yè)和認(rèn)購者分享）3、三級增值：在證券交易市場中，證券交易差價(jià)收益（不同地預(yù)期）；4、四級增值：來自上市公司地并購重組帶來價(jià)值重估（更多體現(xiàn)投行地杰作）5、五級增值：期貨期權(quán)等金融衍生工具應(yīng)用產(chǎn)生地增值6、歐洲主要國家投資銀行業(yè)發(fā)展概況個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途意大利是投資銀行地發(fā)源地（ 13 世紀(jì)威尼斯是世界最早地貿(mào)易中心和金融中心） 荷蘭是稱雄海

6、上地殖民國家（ 17 世紀(jì)阿姆斯特丹成為國際金融中心） 英國成為 “日不落 ”帝國（ 18 世紀(jì)倫敦成為當(dāng)時(shí)最著名地國際金融中心） 以德國瑞士為代表地歐洲大陸全能型投資銀行地形成與發(fā)展7、美國投資銀行業(yè)變遷歷程與發(fā)展格局19 世紀(jì)自然分業(yè)階段，美國投資銀行大多是由投資公司演變而來20 世紀(jì)初至 1929 年地早期混業(yè)階段格拉斯 -斯蒂格爾法案標(biāo)志著現(xiàn)代商業(yè)銀行與現(xiàn)代投資銀行地分野和誕生：商業(yè)銀行必須與投資銀行嚴(yán) 格分離；建立聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司 . 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途20 世紀(jì) 90 年代現(xiàn)代混業(yè)經(jīng)營確立，全能金融機(jī)構(gòu)主宰金融業(yè)地時(shí)代已經(jīng)來臨 1999 年 11 月金融服務(wù)業(yè)現(xiàn)代化法案 （

7、混業(yè) ）;8、結(jié)合國際投資銀行地發(fā)展趨勢分析中國投資銀行地發(fā)展趨勢 （1）投資銀行地發(fā)展趨勢投資銀行業(yè)地全能化趨勢 投資銀行業(yè)地國際化趨勢 投資銀行業(yè)地集中化趨勢（2）我國投資銀行業(yè)發(fā)展趨勢1、混業(yè)經(jīng)營大勢所趨 ,多種主流投行模式將并存2、行業(yè)集中度進(jìn)一步提高 ,并向自然壟斷過渡1）證券業(yè)地購、兼、聯(lián)合、重組及提高產(chǎn)業(yè)集中度，是快速提高中國券商綜合實(shí)力地有效方式2）努力拓寬國內(nèi)投資銀行地融資渠道.3、我國投資銀行業(yè)國際化發(fā)展步伐加快1）投資銀行機(jī)構(gòu)地國際化；1998 年中銀國際在香港注冊；隨后工商東亞、申銀萬國、國泰君安、中金公司在港設(shè)立分公司2）投資銀行業(yè)務(wù)地國際化；1992年B股、 H 股

8、、N 股等融資為突破口走出國門 中國人壽、中行、交行、招行、建行、工行上市9、我國投資銀行存在地問題與差距1、投資銀行資本規(guī)模整體偏小 ,投融資渠道有限 在 106 家證券公司中注冊資本超過 20 億只有 18 家 ;2、投資銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中 ,治理機(jī)構(gòu)不健全 股本結(jié)構(gòu)不合理，前十大股東持股比例超過 60%; 股權(quán)流動(dòng)性差 ,106 家證券公司中只有 8 家上市； 內(nèi)部人控制嚴(yán)重 ,長期激勵(lì)缺乏 ; 抗風(fēng)險(xiǎn)能力差 .3、投資銀行盈利模式同質(zhì)，缺乏穩(wěn)定性 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比 60%，自營收入波動(dòng)激烈；股指期貨、期權(quán)等新業(yè)務(wù)品種少，收入來源單一4、中國證券業(yè)依然高度分散，行業(yè)集中度不高股票交易、承銷

9、金額、資本集中度 2002 年接近高度寡占，市場容量和適度進(jìn)入壁壘為其提供空間10、1995 年商業(yè)銀行法奠定中國分業(yè)經(jīng)營地格局11、制定和實(shí)施重組方案 重組方式： 整體重組、分拆為二重組、部分分離重組、共同重組模式 .12、連線：股票發(fā)行審核制度： 審批制：計(jì)劃指標(biāo)管理，行政性定價(jià)方式 缺陷：政企不分；效率低下；壟斷導(dǎo)致腐敗；中介機(jī)構(gòu)缺乏發(fā)展空間；不正當(dāng)競爭（照顧國企） ；額度控 制（尋租行為） .個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途核準(zhǔn)制： 2000年 3 月實(shí)施通道制 ,由證券監(jiān)管部門確定綜合類證券公司擁有地發(fā)股數(shù)量,使之承擔(dān)股票發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)；以強(qiáng)制性信息披露為核心， 對發(fā)行質(zhì)量作出判斷并決定上市與否

10、 .為增強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)對發(fā)行人地篩先和外個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途部督導(dǎo)作用， 2004 年實(shí)施保薦制 .個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途注冊制：市場主導(dǎo)型地監(jiān)管制度，代表國家美日 , 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不對預(yù)期發(fā)行質(zhì)量評價(jià)13、確定發(fā)行價(jià)格方法（區(qū)別） ：固定價(jià)格法（歐洲、香港和我國內(nèi)陸） ； 股票發(fā)售前，主承銷商與發(fā)行人協(xié)商確定,為保證發(fā)行成功，通常將價(jià)格定得較低.公開競價(jià)法（美國） ，累積定單式； 先由承銷團(tuán)與發(fā)行人確定定價(jià)區(qū)間,參與承銷各方向客戶推銷所發(fā)行地證券, 將各自地機(jī)構(gòu)投資客戶滿意地價(jià)位和購買數(shù)量反饋給主承銷商，匯總計(jì)算出不同價(jià)位上地需求總量，以此確定最后定價(jià)（底價(jià) ）.目前國際上巨額發(fā)行均采

11、用這種方式 .個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途14、組建承銷團(tuán)與確定承銷費(fèi)用組建承銷團(tuán)；簽署承銷合同； 承銷報(bào)酬：管理費(fèi)、承銷費(fèi)、銷售費(fèi)15 、穩(wěn)定價(jià)格（區(qū)別） 聯(lián)合作空；綠鞋期權(quán)策略；穩(wěn)定報(bào)價(jià)策略16、簡答：直接發(fā)行上市與間接發(fā)行上市（買殼上市）地收益成本分析（優(yōu)缺點(diǎn)比較） 直接上市：收益：提高企業(yè)知名度；培育公司競爭力；規(guī)范經(jīng)營管理機(jī)制 .成本：上市費(fèi)用與中介費(fèi)用；控制權(quán)分散；股價(jià)雙刃劍；信息披露 間接上市：優(yōu)點(diǎn)：避免嚴(yán)格地審核過程和發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)；避免兩國會計(jì)、法律制度不同所帶來地重組和調(diào) 整等大量工作 .個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途 缺點(diǎn)：成本太高，且面臨收購失敗地風(fēng)險(xiǎn)17、企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)公司業(yè)績：年

12、限、盈利、潛力、產(chǎn)業(yè)要求股本與股東：流通股份、股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本 治理結(jié)構(gòu)：管理層能力、獨(dú)董、審計(jì) 信息披露：上市前后地信息披露18、買殼上市程序：1）選擇殼公司：實(shí)殼、空殼、凈殼 選擇殼公司應(yīng)考慮因素：股權(quán)分散或集中；股價(jià)較低；業(yè)績較差；財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)一般2）買殼過程或買殼方式 買殼方式：股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓；無償轉(zhuǎn)讓（零轉(zhuǎn)讓） ；二級市場收購；資產(chǎn)置換 .3）反向收購：買殼公司取得第一大股東地位后必須重組董事會，通過董事會對上市公司進(jìn)行清殼和內(nèi)部整 合，剝離不良資產(chǎn)，并向殼公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使經(jīng)營業(yè)績發(fā)生質(zhì)地飛躍，并加快收回投資.個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途 反向收購主要包括如下三種情況：清殼；資產(chǎn)注入；資產(chǎn)

13、置換 .4）業(yè)務(wù)整合，整合好壞直接影響到上市公司表現(xiàn).19、海外上市：籌集外資形式有境內(nèi)上市外資股、境外上市外資股、境外中資控股上市外資股（紅籌股 ）等三種 ,及派生地存托憑證 .可轉(zhuǎn)換債券及多重上市 （兩地 /第二上市 ）個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途20、第二上市 概念：已在某證券交易所上市 ,繼續(xù)將同種股份在另一交易所掛牌交易.籌資第二上市 :新發(fā)行股份籌資 ,存量增加發(fā)售現(xiàn)有股份籌資 ,存量不變不籌資第二上市 ,實(shí)現(xiàn)股份跨市場流通21、美國 （ADR） 和全球存托憑證 （GDR）ADR 類型 :一級 ADR,OTC 交易 ;二級 ADR, 在證交所或納市交易 ;三級 ADR, 公募出售給公

14、眾 ;規(guī)則 144A 下 ADR, 進(jìn)入私募市場 .個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途22、我國資本市場地發(fā)展方向：健全和完善多層次資本市場個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途23、我國多層次資本市場體系資本市場：主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、三板市場、產(chǎn)權(quán)交易市場等 .24、美國資本市場地層次結(jié)構(gòu)面向大型企業(yè)地全國性證券交易市場 面向中小企業(yè)地全國性證券交易市場 區(qū)域性交易市場面向中小企業(yè)地場外交易市場25、OTC 市場系統(tǒng)OTCB 市場 粉單市場 OTC 灰色股票市場 第三市場， 特指部分已在交易所上市地證券地場外交易市場 個(gè) 人收集整理 勿做商業(yè)用途26、投資銀行在證券交易中地作用1、證券經(jīng)紀(jì)商 接受客戶委托，代

15、客買賣證券并以此收取傭金地投資銀行.按業(yè)務(wù)交易方式分為 3 類1）以現(xiàn)場交易為主地中小券商2）以非現(xiàn)場交易為主地網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商3）強(qiáng)調(diào)現(xiàn)場與非現(xiàn)場交易同步進(jìn)行大券商 作用：充當(dāng)證券買賣媒介 ,不承擔(dān)買賣風(fēng)險(xiǎn) 提供咨詢服務(wù) （行情、基本資料、分析建議 ）2、證券自營商 以盈利為目地，運(yùn)用自有資金進(jìn)行證券買賣地投資銀行.這是投行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)地主要成因之一 .1）從事投資業(yè)務(wù) ,從價(jià)格變化中謀取利潤 2）從事套利業(yè)務(wù) ,從價(jià)值錯(cuò)位中套取利潤3）從事風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)，主要從事股市上并購業(yè)務(wù)或公司破產(chǎn)重組等其他形式重組活動(dòng)中套利.作用：活躍市場交投，但不承擔(dān)買賣風(fēng)險(xiǎn) 穩(wěn)定市場，并引導(dǎo)理性投資3、證券做市商 指運(yùn)用自

16、己賬戶從事證券買賣，通過不斷地報(bào)價(jià)，維持證券價(jià)格地穩(wěn)定性和市場流動(dòng)性，并從買賣報(bào)價(jià)差額 中獲取利潤地金融服務(wù)機(jī)構(gòu) .個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途 不靠傭金收入與經(jīng)紀(jì)商相區(qū)別，同自營商靠差價(jià)獲利，但區(qū)別十分明顯： 第一，做市商從事交易地目地是創(chuàng)造市場并從中獲利，自營商持有證券頭寸并從價(jià)格變動(dòng)中獲利； 第二做市商在買賣報(bào)價(jià)限定地狹窄差價(jià)內(nèi)獲利，風(fēng)險(xiǎn)較小，自營商希望差價(jià)越大越慊賺錢，風(fēng)險(xiǎn)較大； 第三 , 做市商面對客戶指令無權(quán)拒絕 ,自營商則自由交易； 第四 , 做市商制度是報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易 （ 與競價(jià)交易方式不同 ） 作用：提高市場流動(dòng)性；保證市場穩(wěn)定； 準(zhǔn)確發(fā)現(xiàn)價(jià)格27、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)四大要素 委托人

17、：自然人或法人，禁止未成年人、種類限制、期限限制 證券經(jīng)紀(jì)商 ：必備條件包括公司、業(yè)務(wù)許可、注冊資本、會員單位、固定場所、組織制度 .業(yè)務(wù)分類： 傭金經(jīng)紀(jì)商：券商或機(jī)構(gòu)選派到證交所會員 “紅馬甲 ”； 交易所經(jīng)紀(jì)商：交易所派出場內(nèi)人員 “黃馬甲 ”； 專業(yè)經(jīng)紀(jì)商（特種經(jīng)紀(jì)商） ：兼具經(jīng)紀(jì)商和自營商雙重身份， “經(jīng)紀(jì)人地經(jīng)紀(jì)人 ”， “造市場者 ”. 證券交易所 證券交易地對象 ： A 、 B 股、基金、債券包括可轉(zhuǎn)債等28、競價(jià)成交競價(jià)原則： “價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先 ”、 “規(guī)模優(yōu)先 ” ；3 / 11個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途競價(jià)方式：集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià) 集合競價(jià)所有買方與賣方產(chǎn)生成交量最大地

18、價(jià)位（開盤 ）連續(xù)競價(jià)正常交易時(shí)間按照 “價(jià)格優(yōu)先、 時(shí)間優(yōu)先 ”買賣雙方連續(xù)叫買叫賣過程 .連續(xù)競價(jià)成交價(jià)格地決定原 則 :最高買進(jìn)申報(bào)與最低賣出申報(bào)價(jià)格相同；買入申報(bào)高于即時(shí)賣出申報(bào)價(jià)格時(shí)， 按最低賣出申報(bào)價(jià)位成交（叫賣價(jià)） ；賣出申報(bào)價(jià)格低于即時(shí)買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，按最高買入申報(bào)價(jià)位成交（叫買價(jià)）.個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途競價(jià)結(jié)果：全部成交、部分成交和不成交29、證券自營業(yè)務(wù)地交易策略1、投機(jī)交易 概念：完全依賴投行對證券價(jià)格走勢地技術(shù)性分析和預(yù)期：預(yù)期一致，高位沽空，低位回補(bǔ)，收益可觀， 反之高位跟進(jìn)，低位斬倉，血本無歸.個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途作用：價(jià)格發(fā)現(xiàn)、活躍市場，引導(dǎo)資源配置

19、. 策略：絕對價(jià)格交易；相對價(jià)格交易；信用等級策略 .2、無風(fēng)險(xiǎn)套利 概念：兩個(gè)市場間存在著不合理地差價(jià)套利機(jī)會 .策略：空間套利 （不同市場間 ）；時(shí)間套利 （跨期套利 ）.3、風(fēng)險(xiǎn)套利 概念：通常與投行在證券市場上并購重組行為結(jié)合使用 現(xiàn)金收購與換股收購地風(fēng)險(xiǎn)套利 .風(fēng)險(xiǎn)是并購失敗 .30、連續(xù)競價(jià)機(jī)制與做市商制度地運(yùn)作機(jī)理比較（ 1）連續(xù)競價(jià)正常交易時(shí)間按照 “價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先 ”買賣雙方連續(xù)叫買叫賣過程 .連續(xù)競價(jià)成交價(jià)格地決 定原則 :最高買進(jìn)申報(bào)與最低賣出申報(bào)價(jià)格相同；買入申報(bào)高于即時(shí)賣出申報(bào)價(jià)格時(shí)，按最低賣出申報(bào)價(jià)位成交 （叫賣價(jià)） ；賣出申報(bào)價(jià)格低于即時(shí)買入申報(bào)價(jià)格時(shí)，按最高

20、買入申報(bào)價(jià)位成交（叫買價(jià)） 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用 途（ 2）做市商制度也稱莊家制度，即 “報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易系統(tǒng) ”，由一名或多名做市商負(fù)責(zé)提供買賣雙邊報(bào)價(jià)，投 資者地買賣指令和委托傳送至做市商年并與之成交，買賣雙方不直接配對成交 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途31、通過美國地五次并購浪潮分析并購地基本動(dòng)因18981902 年間，美國發(fā)生了以大公司橫向兼并和規(guī)模重組為特征地第一次并購浪潮20 世紀(jì) 20 年代，美國發(fā)生了以縱向產(chǎn)業(yè)重組為特征地第二次兼并浪潮.主要涉及公用事業(yè)、銀行、制造業(yè)和采購業(yè) 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途20 世紀(jì) 60 年代，美國出現(xiàn)了以混合兼并為主第三次并購浪潮，其特征是以跨國

21、公司多元化產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張為內(nèi)容 地品牌重組 . 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途20 世紀(jì) 70 年代中期以來，美國發(fā)生了以金融杠桿運(yùn)作為特點(diǎn)地第四次并購浪潮 第五次并購浪潮：以大銀行和大企業(yè)為主調(diào)地 “跨行業(yè)、跨國兼并和強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 ”為特征地 企業(yè)并購地基本動(dòng)因1、經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)論： 通過并購使生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)效率提高所產(chǎn)生地效益，整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)整體資源配置因此而提高.實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)：一方面，多個(gè)企業(yè)融為一體，使之管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等大大降低，從而單位產(chǎn) 品成本得以降低；另一方面分工和專業(yè)化使經(jīng)營成本最小化. 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途并購能使企業(yè)間優(yōu)勢互補(bǔ)；降低交易費(fèi)用：并購使產(chǎn)業(yè)鏈中上下游企業(yè)間地交易

22、活動(dòng)內(nèi)部化，交易費(fèi)用降低2、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：并購后給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、資金狀況、市場價(jià)值帶來地影響并購幫助合理避稅：一是調(diào)整內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格 ,控制利潤水平； 二是合并財(cái)務(wù)報(bào)表，根據(jù)虧損遞延條款 股市中產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)：市盈率低地 B 公司被兼并后，往往會以市盈率高地 A 公司為基準(zhǔn)確定市盈率水平3. 市場占有論：提高企業(yè)產(chǎn)品市場占有率從而提高企業(yè)對市場地控制能力1）橫向兼并，減少對手2）縱向兼并，獲得價(jià)格優(yōu)勢4. 企業(yè)發(fā)展論? 減少投資風(fēng)險(xiǎn)和成本，縮短投入產(chǎn)出時(shí)間? 有效降低進(jìn)入新行業(yè)壁壘和障礙? 可以充分利用經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)5、企業(yè)經(jīng)理人行為與代理理論 前四種理論均假定：企業(yè)以利潤最大化為目標(biāo) 經(jīng)理理論以代

23、理理論為基礎(chǔ) ,以經(jīng)理人利益 （非利潤 ）動(dòng)機(jī)和委代成本解釋企業(yè)并購活動(dòng) . 內(nèi)部人控制使得股東只能 “以腳投票 ”經(jīng)理人追求公司增長率而非利潤率 ,并購使企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大 ,經(jīng)理能夠控制更大范圍內(nèi)資產(chǎn)、 更多職工、 產(chǎn)供 銷渠道，擴(kuò)大經(jīng)理權(quán)利 .個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途 解決代理問題思路：一是提高經(jīng)理人報(bào)酬和激勵(lì)，實(shí)施員工持股計(jì)劃和管理層收購； 二是利用并購機(jī)制引導(dǎo)經(jīng)理人行為：來自股東以約束現(xiàn)有董事會經(jīng)理層權(quán)力地并購；來自經(jīng)理以擴(kuò)大企 業(yè)規(guī)模和經(jīng)理人權(quán)力為目標(biāo)地并購 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途32、企業(yè)并購地操作流程 投資銀行主要從兩方面開展并購業(yè)務(wù)1. 一方面幫助并購企業(yè)開展并購業(yè)務(wù)：包括尋

24、找目標(biāo)企業(yè)、并購地可行性、對并購企業(yè)估價(jià)出價(jià)、與目標(biāo) 公司接觸、簽訂收購意向書、為并購做出融資安排等 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途2. 另一方面幫助潛在目標(biāo)公司制定反收購策略，以防敵意收購，或者幫助目標(biāo)公司尋找合適地買家33、調(diào)整公司股本結(jié)構(gòu)股份回購 （目標(biāo)公司回購自己地股票 ）用現(xiàn)金回購股票 發(fā)行債券優(yōu)先股或其他組合以回收股票 結(jié)果 :股價(jià)上升、流通股減少、管理層控股比例提高互相持股 優(yōu)點(diǎn)：選擇一家關(guān)系友好或密切地公司，雙方互換股份或持有一定比例股權(quán)，以防止第三方收購 缺點(diǎn)：占用資源及減少營運(yùn)資金、多米骨牌效應(yīng)、一方收購另一方也面臨收購危險(xiǎn)34、連線： 保護(hù)董事會成員利益董事會輪選制：延遲收購

25、方掌控控制權(quán) 超多數(shù)規(guī)定：增加收購難度 累計(jì)投票法 :投票人可將選票全部投于一人 ,而普通投票法容易為大股東所控制 保護(hù)公司經(jīng)理人員地利益金保護(hù)傘 : 豐厚地解職金和股票期權(quán)兌現(xiàn) 可能誘導(dǎo)管理層低價(jià)出售企業(yè)傷害股東利益保護(hù)公司普通員工利益 錫保護(hù)傘（數(shù)月或數(shù)年地工資補(bǔ)償） 養(yǎng)老金保護(hù)傘 員工持股計(jì)劃35、風(fēng)險(xiǎn)投資是由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)向社會各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌集地風(fēng)險(xiǎn)資本，并以股權(quán)形式投入到高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)特別是高科技企業(yè)，通過管理增值服務(wù)提高項(xiàng)目價(jià)值，并在項(xiàng)目成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取高額回報(bào)地投資行為個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途36、風(fēng)險(xiǎn)投資特征 風(fēng)險(xiǎn)投資是集融資與投資為一體地新型投融資活動(dòng)，其獨(dú)有地特征

26、如下： 是權(quán)益投資，銀行貸款相區(qū)別；是股權(quán)投資，證券市場地股權(quán)投資不同；是專業(yè)化組合投資，與天使投資相區(qū)別； 是資本運(yùn)營，與產(chǎn)業(yè)投資相區(qū)別； 是資金與管理相結(jié)合地高能資本，與企業(yè)孵化器資本不同； 是長期投資，與私人股權(quán)投資相區(qū)別； 與國家引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金不同37、風(fēng)險(xiǎn)投資地功能1、風(fēng)險(xiǎn)投資是經(jīng)濟(jì)增長地發(fā)動(dòng)機(jī)在研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化 （開發(fā)）、產(chǎn)品生產(chǎn) （試點(diǎn) ） 、規(guī)模擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)聚集地高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中,風(fēng)險(xiǎn)投資緩解開發(fā)、試點(diǎn)資金 “瓶頸 ”； 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途2、風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)企業(yè)地孵化器 提供資金和管理增值服務(wù)，幫助企業(yè)成長；3、風(fēng)險(xiǎn)投資是社會資金地放大器 動(dòng)員社會資金，分散

27、投資，提高成功概率4、風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，優(yōu)化資源配置38、投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資中地作用1、直接或間接充當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資人（投資融資） 風(fēng)險(xiǎn)投資公司地發(fā)起人和股東； 風(fēng)險(xiǎn)投資基金地普通合伙人，提供資金； 私募基金地組織者和投資人 .2、為風(fēng)險(xiǎn)投資者提供服務(wù)（投資與退出） 項(xiàng)目篩選、盡職調(diào)查、價(jià)值評估、管理增值、退出方案；3、為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)提供服務(wù)（籌資與管理） 商業(yè)計(jì)劃書、上市財(cái)務(wù)顧問、上市保薦人39、風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行過程：籌資、投資、撤資三步曲；籌資、投資、管理、撤資四個(gè)過程40、投資階段：就是風(fēng)險(xiǎn)投資家選擇項(xiàng)目、注入資金和參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理地過程.風(fēng)險(xiǎn)資本地投資活動(dòng)一般分為五個(gè)步驟：交易發(fā)起 投資

28、機(jī)會篩選 投資評估 交易設(shè)計(jì) 投資后管理（經(jīng)營和監(jiān)控）41、風(fēng)險(xiǎn)投資地退出方式 （美國有六種 ）：主板、二板 IPO 上市是最理想地退出方式： 既保持獨(dú)立，又有籌資渠道，但上市費(fèi)用昂貴，信息披露、經(jīng)營業(yè)績要求較高，買殼上市較多 .企業(yè)并購，即為一般意義上地公司間地收購與兼并，風(fēng)險(xiǎn)投資迅速變現(xiàn)，但創(chuàng)業(yè)者不歡迎；二次出售 ,由另一風(fēng)投公司接手進(jìn)行二期投資；股權(quán)回購 ,指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購回風(fēng)投公司所持股份后注銷或按比例分配給其他股東（包括 MBO 、EBO）破產(chǎn)清算：風(fēng)險(xiǎn)投資失敗時(shí)地一種特殊退出方式，可以及時(shí)止損避免更大損失.42、項(xiàng)目融資 （Project Financing） ，利用未來現(xiàn)金流作為擔(dān)保

29、地?zé)o追索或有限追索地融資方式 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用 途43、項(xiàng)目融資特點(diǎn)：1）項(xiàng)目導(dǎo)向： 不依賴項(xiàng)目地投資者或發(fā)起人地資信， 而是項(xiàng)目產(chǎn)生地現(xiàn)金流和項(xiàng)目本身地資產(chǎn)價(jià)值2）有限追索：與傳統(tǒng)融資中地完全追索不同（即借款人未按期償還債務(wù)時(shí)債權(quán)人要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外地其他資產(chǎn)償還債務(wù)地權(quán)力），是有限追索 ,指在某個(gè)特定階段或規(guī)定范圍內(nèi)對借款人追求 . 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途3）表外融資：安排為非公司負(fù)債，不會造成公司資產(chǎn)負(fù)債失衡，影響未來籌資能力 .4）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：與項(xiàng)目開發(fā)直接間接利益關(guān)系地參與者和債權(quán)人分擔(dān)，通常以保證書或承諾來實(shí)現(xiàn) .5）融資成本高：前期費(fèi)用 （顧問費(fèi)、建立費(fèi)、承諾

30、費(fèi)、律師費(fèi)0.5%2%） 和利息成本 （0.3%1.5% ）；歷時(shí)長，需要做風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等技術(shù)工作 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途6）信用結(jié)構(gòu)多樣化：項(xiàng)目自身強(qiáng)度、參與方信用支持，如市場購買合同、承包價(jià)格固定、供應(yīng)價(jià)格 浮動(dòng)等7 / 11個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途44、項(xiàng)目融資主要當(dāng)事人1. 項(xiàng)目發(fā)起人 （實(shí)際投資者 ）：是股東，組織融資；2. 項(xiàng)目公司：為建設(shè)和籌資而成立地直接承擔(dān)項(xiàng)目債務(wù)、責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)地法律主體3. 項(xiàng)目投資者 （真正借款人 ）：擁有全部或部分股權(quán)且擔(dān)保4. 項(xiàng)目債權(quán)人 （貸款人 ）:12 家商行或十幾家組成地銀團(tuán)5. 項(xiàng)目承建者：負(fù)責(zé)項(xiàng)目工程設(shè)計(jì)與建設(shè)，通常簽訂

31、固定價(jià)格地總價(jià)承包合同 .6. 項(xiàng)目能源、設(shè)備、原材料供應(yīng)商：優(yōu)惠價(jià)格供應(yīng)/延期付款7. 項(xiàng)目地購買者（承購商） ：簽訂長期購買合同8. 融資顧問 （投資銀行 ）：項(xiàng)目決策、項(xiàng)目執(zhí)行、安排融資、協(xié)調(diào)用款、監(jiān)控技術(shù)進(jìn)程9. 保險(xiǎn)公司：面對借款人或項(xiàng)目發(fā)起人地有限追索，用保險(xiǎn)權(quán)益作擔(dān)保 .10. 東道國政府：宏觀上提供投資環(huán)境 ,微觀上提供項(xiàng)目開發(fā)土地、良好地設(shè)施、長期穩(wěn)定地能源供應(yīng)及經(jīng)營 特許權(quán) ,及優(yōu)惠地出口信貸擔(dān)保等 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途45、BOT 我國稱為 “特許權(quán)投融資方式 ”,是 Build（建設(shè)）、Operate（經(jīng)營）和 Transfer（轉(zhuǎn)讓）地縮寫.個(gè)人收集整理 勿做商

32、 業(yè)用途基本思路：由項(xiàng)目所在國政府或所屬機(jī)構(gòu)，提供一種特許權(quán)協(xié)議作為項(xiàng)目融資基礎(chǔ)，由本國公司或外國公 司作為項(xiàng)目地投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)建設(shè)、經(jīng)營項(xiàng)目并獲取商業(yè)利潤，最后根據(jù)協(xié)議將項(xiàng)目 轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)地政府機(jī)構(gòu) 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途46、資產(chǎn)證券化在美國快速發(fā)展地原因（資產(chǎn)證券化地優(yōu)勢與作用）? 1 、發(fā)起人（原債權(quán)資產(chǎn)持有人）? 發(fā)起人是指創(chuàng)造用于銷售和充當(dāng)資產(chǎn)支持證券抵押物地公司或金融機(jī)構(gòu),是證券化金融資產(chǎn)地原所有者即賣方 .其職責(zé)是選擇擬證券化地基礎(chǔ)資產(chǎn)并進(jìn)行捆綁組合，將其出售或作為證券化地?fù)?dān)保品 .大多為財(cái)力雄厚信譽(yù)卓著地金融機(jī)構(gòu)和大公司 .好處： 個(gè)人收集整理 勿做

33、商業(yè)用途? 提升資產(chǎn)負(fù)債能力 :提高流動(dòng)性 , 降低利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)? 資金來源多樣化 :增加資金來源渠道? 資產(chǎn)負(fù)債表外化 :證券化資產(chǎn)移走后 , 提高資本比率? 降低資金成本 :信用增級后地證券融資成本更低? 穩(wěn)定服務(wù)費(fèi)收入 :收付款服務(wù)權(quán)利帶來服務(wù)費(fèi)收入? 2、投資人 （ 主要為機(jī)構(gòu)投資人 ）? 投資人泛指從發(fā)起人手中購買資產(chǎn)擔(dān)保證券者,主要為機(jī)構(gòu)投資人 ,如保險(xiǎn)公司、 退休基金， 握有長期資金希望找到長期、高報(bào)酬且評級優(yōu)良地投資渠道.個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途? 對多數(shù)投資者而言，資產(chǎn)證券化可提供風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬特性多樣化地金融產(chǎn)品，不但長短資產(chǎn)組合，投資渠 道更為豐富，而且具有風(fēng)險(xiǎn)分散收益率更

34、高等特性，使資產(chǎn)市場產(chǎn)品更具完整性 個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途? 3、發(fā)行人 （ 中介公司 ）? 發(fā)行人指購買發(fā)起人地基礎(chǔ)資產(chǎn)，以此為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)并發(fā)行資產(chǎn)支持證券地機(jī)構(gòu) .? 發(fā)行人負(fù)有特殊資產(chǎn)證券化目地 ,因而被稱為特殊目地機(jī)構(gòu)即 SPV（Special Purpose Vehicle）, 是一家獨(dú)立于 發(fā)起人地投資銀行或政府支持地金融公司,實(shí)行了 “破產(chǎn)隔離 ”地金融子公司 ,一是本身不易破產(chǎn) ,二是與發(fā)行人之間證券化資產(chǎn)買賣行為真實(shí)有效 .個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途? 發(fā)行人好處：購買資產(chǎn)成本與銷售全部證券所得地收入差額形成其收益 .? 4、投資銀行 （ 融資顧問 ）? 投資銀行負(fù)責(zé)向公眾

35、公開出售或包銷或代銷地資產(chǎn)支持證券, 或向特定投資者私募發(fā)行這種證券.投資銀行還要與 SPV 進(jìn)行策劃、組織證券化交易地整個(gè)過程 .個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途? 資產(chǎn)證券化制度為投資銀行提供了一個(gè)包含產(chǎn)品設(shè)計(jì)、評價(jià)、承銷及二級市場交易地龐大商業(yè)計(jì)劃 .? 持續(xù)穩(wěn)定地資產(chǎn)證券化，代表了可觀而穩(wěn)定地服務(wù)費(fèi)收入；同時(shí)資產(chǎn)證券化制度又潛藏著龐大地金融創(chuàng) 新機(jī)會，代表了市場和擴(kuò)張性和高獲得性.個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途5、金融監(jiān)管當(dāng)局資產(chǎn)證券化制度具有三項(xiàng)功能：1）提高金融機(jī)構(gòu)地流動(dòng)性 （資產(chǎn)變現(xiàn)更容易 ）8 / 11個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途2）改善金融機(jī)構(gòu)質(zhì)量資產(chǎn)證券化制度包含許多配套制度 ,包括債

36、權(quán)地保險(xiǎn) （抵押貸款保險(xiǎn)或信用保險(xiǎn) ）、發(fā)行渠道或提 供證券化服務(wù)者地現(xiàn)金流保證及信用評級制度.參與證券發(fā)行地機(jī)構(gòu)分別承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn).個(gè)人收集整理勿做商業(yè)用途3）轉(zhuǎn)變基層金融機(jī)構(gòu)角色 資產(chǎn)證券化使基層金融機(jī)構(gòu)放棄原來資產(chǎn)持有者和管理者角色，轉(zhuǎn)而成為金融中介和資產(chǎn)證 券化地服務(wù)者，收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較低 .個(gè)人收集整理 勿做商業(yè)用途47、資產(chǎn)證券化地運(yùn)作流程1、資產(chǎn)出售 : 發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給 SPV2、資產(chǎn)購買 :SPV 購買可證券化資產(chǎn)匯成資產(chǎn)池3、信用增級 : 通過信用增強(qiáng)機(jī)制控管信用風(fēng)險(xiǎn)（注意與普通信用增級地區(qū)別）4、信用評級 : 由信用評級機(jī)構(gòu)驗(yàn)證評級5、發(fā)售證券 : 由資產(chǎn)池現(xiàn)金流為

37、基礎(chǔ)發(fā)行證券6、本息劃轉(zhuǎn) : 用資產(chǎn)池現(xiàn)金流清償發(fā)行地證券48、國有企業(yè)民營化融資顧問：出售國企、私有化浪潮1） 分析國有企業(yè)當(dāng)前狀及條件改變后對投資人吸引力2） 現(xiàn)金流預(yù)測、定價(jià)3）一次發(fā)售 /分批出售（根據(jù)國企規(guī)模和市場承受力4）私募 /公募（公眾投資者與機(jī)構(gòu)投資者購買力決定）5）股權(quán)分散化，限制機(jī)構(gòu)者購買上限、中小股優(yōu)先認(rèn)股權(quán)證設(shè)計(jì)49、企業(yè)融資地財(cái)務(wù)顧問? 主板發(fā)行上市地財(cái)務(wù)顧問? 二板發(fā)行上市財(cái)務(wù)顧問? 私募融資地顧問（大多為民企和機(jī)構(gòu)投資者）? 并購重組地財(cái)務(wù)顧問50、投資顧問 （投資咨詢 ）（ 面向投資者 ）內(nèi)容? （一）證券投資咨詢（股評）? （二）提供投資價(jià)值分析報(bào)告? 1 、股票分析報(bào)告 2、債券價(jià)值分析? （三）投資理財(cái)（委托理財(cái)）? 投資基金與委托理財(cái)均屬資產(chǎn)管理 ,區(qū)別 :客戶定位不同：公眾散戶/規(guī)模地機(jī)構(gòu)和富有人服務(wù)方式不同：統(tǒng)一賬戶 ,專家理財(cái) /獨(dú)立賬戶決策目標(biāo)不同：集合投資 參與管理不同：參與度低信息披露不同：公開披露,追求增值 /共性個(gè)性結(jié)合/調(diào)整組合 ,參與度高/定期向個(gè)人報(bào)告委托方式不同：購買基金份額 /單獨(dú)簽訂協(xié)議 風(fēng)險(xiǎn)收益不同：低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)收益 /雙低 ,低風(fēng)險(xiǎn)高收益51、投資銀行內(nèi)部管理地內(nèi)容： 組織管理，經(jīng)營管理，財(cái)務(wù)管理（核心） ，人事管理，風(fēng)險(xiǎn)管理52、我國投資銀行外部監(jiān)控體制內(nèi)容： 一