公司治理(第一講五)

1、 第一講第一講 五、公司外部治理五、公司外部治理主要內(nèi)容主要內(nèi)容:（一）證券市場(chǎng)與控制權(quán)配置（一）證券市場(chǎng)與控制權(quán)配置（二）機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略選擇（二）機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略選擇（三）銀行的控制機(jī)制（三）銀行的控制機(jī)制（一）證券市場(chǎng)與控制權(quán)配置（一）證券市場(chǎng)與控制權(quán)配置n通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行控制權(quán)配置是公司外部治通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行控制權(quán)配置是公司外部治理的重要方式一理的重要方式一; ;n證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分; ;n證券市場(chǎng)是資金調(diào)節(jié)和分配的樞紐之一證券市場(chǎng)是資金調(diào)節(jié)和分配的樞紐之一. . 1 1、證券市場(chǎng)在控制權(quán)配置中的作用、證券市場(chǎng)在控制權(quán)配置中的作用2 2、股

2、票價(jià)格與公司業(yè)績(jī)、股票價(jià)格與公司業(yè)績(jī)3 3、兼并與收購(gòu)、兼并與收購(gòu)4 4、公司防御與應(yīng)變、公司防御與應(yīng)變5 5、公司剝離、公司剝離1 1、證券市場(chǎng)在控制權(quán)配置中的作用、證券市場(chǎng)在控制權(quán)配置中的作用n控制權(quán)配置是以市場(chǎng)為依托而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易，其本身也控制權(quán)配置是以市場(chǎng)為依托而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易，其本身也是一種資本運(yùn)動(dòng)是一種資本運(yùn)動(dòng)n控制權(quán)配置必須借助于證券市場(chǎng)控制權(quán)配置必須借助于證券市場(chǎng)（1 1）證券市場(chǎng)的價(jià)格定位職能為企業(yè)控制權(quán)）證券市場(chǎng)的價(jià)格定位職能為企業(yè)控制權(quán)配置主體的價(jià)值評(píng)定奠定了基礎(chǔ)配置主體的價(jià)值評(píng)定奠定了基礎(chǔ)n企業(yè)控制權(quán)配置成功的先決條件是雙方達(dá)成合理價(jià)位。企業(yè)控制權(quán)配置成功的先決條件是

3、雙方達(dá)成合理價(jià)位。n資本市場(chǎng)上同類上市公司的價(jià)格是并購(gòu)價(jià)位的極好參照。資本市場(chǎng)上同類上市公司的價(jià)格是并購(gòu)價(jià)位的極好參照。n在非上市公司的價(jià)值評(píng)估中，參照同行業(yè)、同等規(guī)模的上在非上市公司的價(jià)值評(píng)估中，參照同行業(yè)、同等規(guī)模的上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。市公司的市場(chǎng)價(jià)值。n準(zhǔn)確的價(jià)位為控制權(quán)配置的順利進(jìn)行奠定了基礎(chǔ)，使得控準(zhǔn)確的價(jià)位為控制權(quán)配置的順利進(jìn)行奠定了基礎(chǔ)，使得控制方通過(guò)資本市場(chǎng)價(jià)格看到控制權(quán)配置的必要性和可能性制方通過(guò)資本市場(chǎng)價(jià)格看到控制權(quán)配置的必要性和可能性.（2 2）發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)造就了控制權(quán)配置主）發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)造就了控制權(quán)配置主體體n發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)則為企業(yè)獲得資本提供了充分的條件發(fā)達(dá)的資本

4、市場(chǎng)則為企業(yè)獲得資本提供了充分的條件n資本市場(chǎng)的發(fā)展，使一些夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)、陷入經(jīng)營(yíng)困資本市場(chǎng)的發(fā)展，使一些夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)、陷入經(jīng)營(yíng)困境的企業(yè)，面臨挑戰(zhàn)的企業(yè)，能夠從資本市場(chǎng)的價(jià)格變境的企業(yè)，面臨挑戰(zhàn)的企業(yè)，能夠從資本市場(chǎng)的價(jià)格變化情況看出自身的不足，使它們產(chǎn)生聯(lián)營(yíng)或變革的愿望?；闆r看出自身的不足，使它們產(chǎn)生聯(lián)營(yíng)或變革的愿望。n發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)也使得企業(yè)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)極其方便發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)也使得企業(yè)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)極其方便。（3 3）資本市場(chǎng)上投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的職能）資本市場(chǎng)上投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的職能多樣化為企業(yè)控制權(quán)配置提供了重要?jiǎng)恿Χ鄻踊癁槠髽I(yè)控制權(quán)配置提供了重要?jiǎng)恿投資銀行等中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)控制權(quán)配

5、置中扮演著重要的角投資銀行等中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)控制權(quán)配置中扮演著重要的角色，成為企業(yè)控制權(quán)配置業(yè)務(wù)的重要操作者。色，成為企業(yè)控制權(quán)配置業(yè)務(wù)的重要操作者。n在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，中介機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍朝多元方向發(fā)展，在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，中介機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍朝多元方向發(fā)展，從單一的融資，到審計(jì)、評(píng)估、咨詢等，業(yè)務(wù)范圍在不斷從單一的融資，到審計(jì)、評(píng)估、咨詢等，業(yè)務(wù)范圍在不斷擴(kuò)大，但基本上是繞著企業(yè)控制權(quán)配置這一主線。擴(kuò)大，但基本上是繞著企業(yè)控制權(quán)配置這一主線。n從控制權(quán)配置計(jì)劃的確定、尋找買方與賣方、評(píng)估企業(yè)價(jià)從控制權(quán)配置計(jì)劃的確定、尋找買方與賣方、評(píng)估企業(yè)價(jià)值、談判、投標(biāo)以至于最后交割，基本上都是在投資銀行值、談

6、判、投標(biāo)以至于最后交割，基本上都是在投資銀行等中介機(jī)構(gòu)的主持下進(jìn)的。等中介機(jī)構(gòu)的主持下進(jìn)的。n這種中介機(jī)構(gòu)既為企業(yè)控制權(quán)配置提供了方便，省去許多這種中介機(jī)構(gòu)既為企業(yè)控制權(quán)配置提供了方便，省去許多繁瑣的工作，同時(shí)也證了控制權(quán)配置的科學(xué)性和合理性。繁瑣的工作，同時(shí)也證了控制權(quán)配置的科學(xué)性和合理性。 ( (投資銀行與商業(yè)銀行職能比較投資銀行與商業(yè)銀行職能比較) )金融行業(yè)金融行業(yè)- -投資集團(tuán)投資集團(tuán)- -投資銀行部投資銀行部- -職能職能 a)a)負(fù)責(zé)建立并完善公司投資銀行業(yè)務(wù)制度。負(fù)責(zé)建立并完善公司投資銀行業(yè)務(wù)制度。b)b)負(fù)責(zé)公司的負(fù)責(zé)公司的證券證券投資業(yè)務(wù)。投資業(yè)務(wù)。c)c)負(fù)責(zé)公司的負(fù)責(zé)公

7、司的信托信托投資業(yè)務(wù)。投資業(yè)務(wù)。d)d)負(fù)責(zé)對(duì)外提供企業(yè)負(fù)責(zé)對(duì)外提供企業(yè)投融資、上市、收購(gòu)、兼并、投融資、上市、收購(gòu)、兼并、重組等咨詢重組等咨詢服務(wù)。服務(wù)。e)e)負(fù)責(zé)公司負(fù)責(zé)公司收購(gòu)、兼并、重組、上市融資收購(gòu)、兼并、重組、上市融資。f)f)總裁或直接領(lǐng)導(dǎo)交辦的其它工作?？偛没蛑苯宇I(lǐng)導(dǎo)交辦的其它工作。商業(yè)銀行的五個(gè)基本職能商業(yè)銀行的五個(gè)基本職能1 1）信用中介職能）信用中介職能 信用中介是商業(yè)銀行最基本、最能反映其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)信用中介是商業(yè)銀行最基本、最能反映其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)特征的職能。這一職能的實(shí)質(zhì)，是通過(guò)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)，特征的職能。這一職能的實(shí)質(zhì)，是通過(guò)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)，把社會(huì)上的各種閑散貨幣集中到銀

8、行里來(lái)，再通過(guò)資產(chǎn)業(yè)把社會(huì)上的各種閑散貨幣集中到銀行里來(lái)，再通過(guò)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，把它投向經(jīng)濟(jì)各部門；商業(yè)銀行是作為貨幣資本的貸務(wù)，把它投向經(jīng)濟(jì)各部門；商業(yè)銀行是作為貨幣資本的貸出者與惜入者的中介人或代表，來(lái)實(shí)現(xiàn)資本的融通出者與惜入者的中介人或代表，來(lái)實(shí)現(xiàn)資本的融通. . 2 2）支付中介職能）支付中介職能 通過(guò)存款在帳戶上的轉(zhuǎn)移，代理客戶支付，在存款的通過(guò)存款在帳戶上的轉(zhuǎn)移，代理客戶支付，在存款的基礎(chǔ)上，為客戶兌付現(xiàn)款等，成為工商企業(yè)、團(tuán)體和個(gè)人基礎(chǔ)上，為客戶兌付現(xiàn)款等，成為工商企業(yè)、團(tuán)體和個(gè)人的貨幣保管者、出納者和支付代理人。以商業(yè)銀行為中心，的貨幣保管者、出納者和支付代理人。以商業(yè)銀行為中心，形

9、成經(jīng)濟(jì)過(guò)程中無(wú)始無(wú)終的支付鏈條和債權(quán)債務(wù)關(guān)系。形成經(jīng)濟(jì)過(guò)程中無(wú)始無(wú)終的支付鏈條和債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 3 3）信用創(chuàng)造功能）信用創(chuàng)造功能 商業(yè)銀行是各種金融機(jī)構(gòu)中唯一能吸收活期商業(yè)銀行是各種金融機(jī)構(gòu)中唯一能吸收活期存款，開設(shè)支票存款帳戶的機(jī)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上產(chǎn)存款，開設(shè)支票存款帳戶的機(jī)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生了轉(zhuǎn)帳和支票流通，商業(yè)銀行以通過(guò)自己的信生了轉(zhuǎn)帳和支票流通，商業(yè)銀行以通過(guò)自己的信貸活動(dòng)創(chuàng)造和收縮活期存款，而活期存款是構(gòu)成貸活動(dòng)創(chuàng)造和收縮活期存款，而活期存款是構(gòu)成貸市供給量的主要部分貸市供給量的主要部分. . 4 4） 創(chuàng)造金融工具的職能創(chuàng)造金融工具的職能 商業(yè)銀行在其負(fù)債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)中不斷地創(chuàng)造著

10、各商業(yè)銀行在其負(fù)債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)中不斷地創(chuàng)造著各種工具。種工具。 5 5） 金融服務(wù)職能金融服務(wù)職能 商業(yè)銀行除了資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)和匯兌、結(jié)算業(yè)務(wù)外，還商業(yè)銀行除了資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)和匯兌、結(jié)算業(yè)務(wù)外，還有些不影響銀行資產(chǎn)與負(fù)債總額的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這些業(yè)務(wù)不有些不影響銀行資產(chǎn)與負(fù)債總額的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這些業(yè)務(wù)不列入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，所以被稱為表外業(yè)務(wù)。列入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，所以被稱為表外業(yè)務(wù)。 2 2、股票價(jià)格與公司業(yè)績(jī)、股票價(jià)格與公司業(yè)績(jī)n 美國(guó)芝加哥大學(xué)教授法瑪美國(guó)芝加哥大學(xué)教授法瑪(Eugene Fama)根據(jù)預(yù)期形成所必需的最低根據(jù)預(yù)期形成所必需的最低限度信息的不同限度信息的不同(歷史信息、當(dāng)前信息、內(nèi)部信息歷

11、史信息、當(dāng)前信息、內(nèi)部信息)，提出了三種類型的效，提出了三種類型的效率市場(chǎng)假設(shè)。即：率市場(chǎng)假設(shè)。即：n 弱效率市場(chǎng)假設(shè)（弱效率市場(chǎng)假設(shè)（weak efficiency hypothesis)weak efficiency hypothesis)n 半強(qiáng)效率市場(chǎng)假設(shè)半強(qiáng)效率市場(chǎng)假設(shè)(semisirong efficiency hypothesis)(semisirong efficiency hypothesis)n 強(qiáng)效率市場(chǎng)假設(shè)強(qiáng)效率市場(chǎng)假設(shè)(strong efficiency hypothesis)(strong efficiency hypothesis) 有效市場(chǎng)理論意味著證券市場(chǎng)價(jià)格

12、是合理的，股票價(jià)格反映了所有與公司價(jià)值有有效市場(chǎng)理論意味著證券市場(chǎng)價(jià)格是合理的，股票價(jià)格反映了所有與公司價(jià)值有關(guān)的公開信息，它說(shuō)明，我們可以在其他條件不變的情況下，通過(guò)測(cè)度每一決策對(duì)關(guān)的公開信息，它說(shuō)明，我們可以在其他條件不變的情況下，通過(guò)測(cè)度每一決策對(duì)股價(jià)應(yīng)有的影響來(lái)完成使股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。股價(jià)應(yīng)有的影響來(lái)完成使股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。 n大量研究表明，股票價(jià)格最終將取決于公司的盈利水平和大量研究表明，股票價(jià)格最終將取決于公司的盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況風(fēng)險(xiǎn)狀況. .n但是，從某一時(shí)期來(lái)看，股票價(jià)格可能會(huì)背離其內(nèi)在價(jià)值但是，從某一時(shí)期來(lái)看，股票價(jià)格可能會(huì)背離其內(nèi)在價(jià)值而大起大落。因此應(yīng)進(jìn)行股票價(jià)值

13、評(píng)估，并將評(píng)估價(jià)值與而大起大落。因此應(yīng)進(jìn)行股票價(jià)值評(píng)估，并將評(píng)估價(jià)值與公司股票的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較。如果股票市場(chǎng)價(jià)值低于所公司股票的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較。如果股票市場(chǎng)價(jià)值低于所估算的價(jià)值，管理層就需要改進(jìn)與市場(chǎng)的溝通，以便提高估算的價(jià)值，管理層就需要改進(jìn)與市場(chǎng)的溝通，以便提高市場(chǎng)價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值。( (兩個(gè)途徑兩個(gè)途徑) )n途徑之一是進(jìn)行內(nèi)部改進(jìn)，即通過(guò)利用戰(zhàn)略上和經(jīng)營(yíng)上的途徑之一是進(jìn)行內(nèi)部改進(jìn)，即通過(guò)利用戰(zhàn)略上和經(jīng)營(yíng)上的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)的潛在價(jià)值。機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)的潛在價(jià)值。n途徑之二是確定增值有無(wú)可能來(lái)自外部，通過(guò)資產(chǎn)剝離縮途徑之二是確定增值有無(wú)可能來(lái)自外部，通過(guò)資產(chǎn)剝離縮小公司規(guī)模，通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)

14、大公司規(guī)模，或者同時(shí)采取以上小公司規(guī)模，通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大公司規(guī)模，或者同時(shí)采取以上兩種措施兩種措施. . （1 1）估計(jì)內(nèi)部改進(jìn)的潛在價(jià)值）估計(jì)內(nèi)部改進(jìn)的潛在價(jià)值 估計(jì)內(nèi)部改進(jìn)的潛在價(jià)值，關(guān)鍵是找出影響公司現(xiàn)估計(jì)內(nèi)部改進(jìn)的潛在價(jià)值，關(guān)鍵是找出影響公司現(xiàn)金流量的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。（價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素是指影響公司價(jià)金流量的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。（價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素是指影響公司價(jià)值的任何變數(shù)）。值的任何變數(shù)）。（2 2）估計(jì)外部改進(jìn)的潛在價(jià)值）估計(jì)外部改進(jìn)的潛在價(jià)值 一旦一個(gè)公司已進(jìn)行了所有可能的內(nèi)部改進(jìn)，并進(jìn)一旦一個(gè)公司已進(jìn)行了所有可能的內(nèi)部改進(jìn)，并進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，就應(yīng)該考慮外部改進(jìn)的可能性。外部改進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整，就應(yīng)該考慮

15、外部改進(jìn)的可能性。外部改進(jìn)包括資產(chǎn)剝離和尋求并購(gòu)。包括資產(chǎn)剝離和尋求并購(gòu)。 資產(chǎn)剝離資產(chǎn)剝離泛指通過(guò)出讓資產(chǎn)改組公司的幾種泛指通過(guò)出讓資產(chǎn)改組公司的幾種方法，它可以指出售具體資產(chǎn)，例如房地產(chǎn)；也方法，它可以指出售具體資產(chǎn)，例如房地產(chǎn)；也可以指出售整個(gè)經(jīng)營(yíng)單位。可以指出售整個(gè)經(jīng)營(yíng)單位。 并購(gòu)是兼并與收購(gòu)的簡(jiǎn)稱并購(gòu)是兼并與收購(gòu)的簡(jiǎn)稱，它是通過(guò)購(gòu)買其，它是通過(guò)購(gòu)買其他公司的產(chǎn)權(quán)，使其他公司失去法人資格或改變他公司的產(chǎn)權(quán)，使其他公司失去法人資格或改變法人實(shí)體的一種行為。法人實(shí)體的一種行為。3、兼并與收購(gòu)、兼并與收購(gòu)（1 1）兼并與收購(gòu)的含義）兼并與收購(gòu)的含義 從狹義角度看，兼并從狹義角度看，兼并(me

16、rger)(merger)和收購(gòu)和收購(gòu)(acquisition)(acquisition)這這兩個(gè)概念是有區(qū)別的。兩個(gè)概念是有區(qū)別的。 兼并是指兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)按兼并是指兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)按某種條件某種條件組成一個(gè)新的企業(yè)組成一個(gè)新的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為。的產(chǎn)權(quán)交易行為。 收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)以某種條件取得另一個(gè)企業(yè)的大部分收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)以某種條件取得另一個(gè)企業(yè)的大部分產(chǎn)權(quán)，從而居于控制地位的交易行為。產(chǎn)權(quán)，從而居于控制地位的交易行為。( (定義定義1)1) 上市公司收購(gòu)，是指為取得上市公司的控制權(quán)，而在證上市公司收購(gòu)，是指為取得上市公司的控制權(quán)，而在證券市場(chǎng)上購(gòu)買上市公司有議決權(quán)股票的行為。其股票被收

17、購(gòu)券市場(chǎng)上購(gòu)買上市公司有議決權(quán)股票的行為。其股票被收購(gòu)的上市公司稱為的上市公司稱為“標(biāo)的公司標(biāo)的公司”或或“目標(biāo)公司目標(biāo)公司”。( (定義定義2)2) 依據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)，可對(duì)上市公司收購(gòu)依據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)，可對(duì)上市公司收購(gòu)的種類作如下劃分：的種類作如下劃分： 1) 1) 協(xié)議收購(gòu)與公開收購(gòu)。協(xié)議收購(gòu)與公開收購(gòu)。 2) 2) 部分收購(gòu)與全面收購(gòu)。部分收購(gòu)與全面收購(gòu)。 3) 3) 任意公開收購(gòu)與強(qiáng)制公開收購(gòu)。任意公開收購(gòu)與強(qiáng)制公開收購(gòu)。 （2 2）企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略通常有三種：）企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略通常有三種：n波士頓顧問(wèn)團(tuán)法波士頓顧問(wèn)團(tuán)法n波特法波特法n適應(yīng)法適應(yīng)法 （ 3 3）并購(gòu)活動(dòng)成功的保證）并購(gòu)活動(dòng)成功的保證

18、美國(guó)著名管理學(xué)家彼得美國(guó)著名管理學(xué)家彼得德魯克德魯克(Drucker(Drucker，Peter Peter F)F)認(rèn)為合理的并購(gòu)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)遵循五條法則：認(rèn)為合理的并購(gòu)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)遵循五條法則：1 1）收購(gòu)必須有益于被收購(gòu)公司。）收購(gòu)必須有益于被收購(gòu)公司。2 2）必須有一個(gè)促成合并的核心因素。）必須有一個(gè)促成合并的核心因素。3 3）收購(gòu)方必須尊重被收購(gòu)公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)。）收購(gòu)方必須尊重被收購(gòu)公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)。4 4）在大約一年之內(nèi)，收購(gòu)公司必須能夠向被收購(gòu)公司提供上層管理。）在大約一年之內(nèi)，收購(gòu)公司必須能夠向被收購(gòu)公司提供上層管理。 5 5）在收購(gòu)的第一年內(nèi)，雙方公司的管理層均應(yīng)有所晉升。）在收購(gòu)的第

19、一年內(nèi)，雙方公司的管理層均應(yīng)有所晉升。美國(guó)著名財(cái)務(wù)學(xué)家韋斯頓美國(guó)著名財(cái)務(wù)學(xué)家韋斯頓(J(JFred Weston)Fred Weston)認(rèn)為，認(rèn)為，n 并購(gòu)雙方的業(yè)務(wù)必須具有一定程度的相關(guān)性和互補(bǔ)性。并購(gòu)雙方的業(yè)務(wù)必須具有一定程度的相關(guān)性和互補(bǔ)性。 一般管理功能的相關(guān)與互補(bǔ)；一般管理功能的相關(guān)與互補(bǔ)； 經(jīng)營(yíng)功能的相關(guān)與互補(bǔ)。經(jīng)營(yíng)功能的相關(guān)與互補(bǔ)。n必須同時(shí)向兩個(gè)企業(yè)的管理層實(shí)行精心構(gòu)思的激勵(lì)或獎(jiǎng)懲必須同時(shí)向兩個(gè)企業(yè)的管理層實(shí)行精心構(gòu)思的激勵(lì)或獎(jiǎng)懲制度，以使得并購(gòu)能產(chǎn)生效果，減輕企業(yè)合并后的調(diào)整過(guò)制度，以使得并購(gòu)能產(chǎn)生效果，減輕企業(yè)合并后的調(diào)整過(guò)程所帶來(lái)的混亂。程所帶來(lái)的混亂。 （4 4）并購(gòu)

20、失敗原因）并購(gòu)失敗原因 美國(guó)著名管理咨詢公司麥肯錫公司對(duì)美國(guó)的企業(yè)并購(gòu)美國(guó)著名管理咨詢公司麥肯錫公司對(duì)美國(guó)的企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行事后分析表明，進(jìn)行事后分析表明，61%61%的企業(yè)并購(gòu)失敗，只有的企業(yè)并購(gòu)失敗，只有23%23%的企業(yè)的企業(yè)并購(gòu)成功。主要有以下原因：并購(gòu)成功。主要有以下原因：1)1)對(duì)市場(chǎng)潛力估計(jì)過(guò)于樂(lè)觀對(duì)市場(chǎng)潛力估計(jì)過(guò)于樂(lè)觀2)2)對(duì)協(xié)同作用估計(jì)過(guò)高對(duì)協(xié)同作用估計(jì)過(guò)高3)3)收購(gòu)出價(jià)過(guò)高收購(gòu)出價(jià)過(guò)高4)4)并購(gòu)后一體化不利并購(gòu)后一體化不利4、公司防御與應(yīng)變公司防御與應(yīng)變（）公司接管防御（）公司接管防御 1 1）公司投票權(quán)結(jié)構(gòu)配置）公司投票權(quán)結(jié)構(gòu)配置 2 2）反接管條款）反接管條款 反接管

21、條款通俗地稱為驅(qū)鯊反接管條款通俗地稱為驅(qū)鯊(shark repellent)(shark repellent)策略。策略。是指修改公司章程等合法手段來(lái)防止敵意并購(gòu)。反接管條是指修改公司章程等合法手段來(lái)防止敵意并購(gòu)。反接管條款有以下幾種：款有以下幾種： n絕對(duì)多數(shù)條款。絕對(duì)多數(shù)條款。n公平價(jià)格條款。公平價(jià)格條款。n董事會(huì)輪換制董事會(huì)輪換制n授權(quán)發(fā)行優(yōu)先股。授權(quán)發(fā)行優(yōu)先股。3 3）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整從并購(gòu)方角度看，理想的收購(gòu)對(duì)象所具備的條件是：從并購(gòu)方角度看，理想的收購(gòu)對(duì)象所具備的條件是：n與與資產(chǎn)的重置成本或盈利能力相比，股價(jià)過(guò)低。資產(chǎn)的重置成本或盈利能力相比，股價(jià)過(guò)低。n具有大量剩余現(xiàn)

22、金、大量有價(jià)值的證券投資組合以及大量具有大量剩余現(xiàn)金、大量有價(jià)值的證券投資組合以及大量未使用的負(fù)債能力。未使用的負(fù)債能力。n相對(duì)于當(dāng)前股價(jià)的很好的現(xiàn)金流量相對(duì)于當(dāng)前股價(jià)的很好的現(xiàn)金流量n具有售出后不損害現(xiàn)金流量的附屬公司或其他財(cái)產(chǎn)。具有售出后不損害現(xiàn)金流量的附屬公司或其他財(cái)產(chǎn)。n現(xiàn)有管理層持股比例較小?，F(xiàn)有管理層持股比例較小。 為減少目標(biāo)公司的吸引力，目標(biāo)公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的措施：為減少目標(biāo)公司的吸引力，目標(biāo)公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的措施：n增加增加負(fù)債比例，用盡借款能力負(fù)債比例，用盡借款能力 n增加向股東支付的股利，從而減少現(xiàn)金余額。增加向股東支付的股利，從而減少現(xiàn)金余額。n在貸款合同中作出規(guī)定，在被

23、接管時(shí)，要提前償還貸款。在貸款合同中作出規(guī)定，在被接管時(shí)，要提前償還貸款。n證券組合應(yīng)具有流動(dòng)性證券組合應(yīng)具有流動(dòng)性n多余現(xiàn)金流量可用于收購(gòu)其他公司多余現(xiàn)金流量可用于收購(gòu)其他公司n對(duì)那些脫離母公司后并不影響其現(xiàn)金流的子公司，應(yīng)該讓對(duì)那些脫離母公司后并不影響其現(xiàn)金流的子公司，應(yīng)該讓其分立。其分立。n所有營(yíng)運(yùn)獲利應(yīng)作深入分析，以取得真實(shí)情況所有營(yíng)運(yùn)獲利應(yīng)作深入分析，以取得真實(shí)情況n通過(guò)重組分立等辦法，實(shí)現(xiàn)被低估資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。通過(guò)重組分立等辦法，實(shí)現(xiàn)被低估資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。（）公司應(yīng)變（）公司應(yīng)變n訴諸法律訴諸法律目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者為了阻止公開收購(gòu)，經(jīng)常以目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者為了阻止公開收購(gòu)，經(jīng)常以收購(gòu)方

24、違反各種法規(guī)收購(gòu)方違反各種法規(guī)( (如公開收購(gòu)手續(xù)不完備、收購(gòu)如公開收購(gòu)手續(xù)不完備、收購(gòu)要約的公開內(nèi)容不充分等要約的公開內(nèi)容不充分等) )為由提出訴訟。訴諸法律為由提出訴訟。訴諸法律是目標(biāo)企業(yè)在遭到收購(gòu)者突然襲擊而措手不及時(shí)采是目標(biāo)企業(yè)在遭到收購(gòu)者突然襲擊而措手不及時(shí)采取的應(yīng)變措施。取的應(yīng)變措施。n定向股份回購(gòu)定向股份回購(gòu)定向股份回購(gòu)常被稱作定向股份回購(gòu)常被稱作“綠色鎧甲綠色鎧甲”或或“綠色綠色勒索勒索”。其含義是指目標(biāo)公司通過(guò)私下協(xié)商從單個(gè)。其含義是指目標(biāo)公司通過(guò)私下協(xié)商從單個(gè)股東或某些股東手里溢價(jià)購(gòu)回其大部分股份。溢價(jià)股東或某些股東手里溢價(jià)購(gòu)回其大部分股份。溢價(jià)回購(gòu)的目的同樣是要消除其他公

25、司的敵意接管威脅?；刭?gòu)的目的同樣是要消除其他公司的敵意接管威脅。n資產(chǎn)重組與債務(wù)重組資產(chǎn)重組與債務(wù)重組目標(biāo)公司采用資產(chǎn)重組的目的在于減少公司的吸引力，目標(biāo)公司采用資產(chǎn)重組的目的在于減少公司的吸引力，增加并購(gòu)公司的并購(gòu)成本增加并購(gòu)公司的并購(gòu)成本目標(biāo)公司或是購(gòu)進(jìn)并購(gòu)方不要的資產(chǎn)或部門，或是忍目標(biāo)公司或是購(gòu)進(jìn)并購(gòu)方不要的資產(chǎn)或部門，或是忍痛出售并購(gòu)方看中部門，使并購(gòu)方失去興趣，達(dá)到反并購(gòu)?fù)闯鍪鄄①?gòu)方看中部門，使并購(gòu)方失去興趣，達(dá)到反并購(gòu)的目的。當(dāng)然，經(jīng)過(guò)資產(chǎn)重組后的企業(yè)價(jià)值會(huì)下降，其股的目的。當(dāng)然，經(jīng)過(guò)資產(chǎn)重組后的企業(yè)價(jià)值會(huì)下降，其股票價(jià)格也往往隨之下跌。票價(jià)格也往往隨之下跌。 常見(jiàn)的資產(chǎn)重組策略是

26、所謂常見(jiàn)的資產(chǎn)重組策略是所謂“皇冠上的珍皇冠上的珍珠珠”(crown jewels)(crown jewels)策略。策略。n 毒丸防御策略毒丸防御策略: : 毒丸毒丸(poison pill)(poison pill)策略是美國(guó)策略是美國(guó)2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代出現(xiàn)的年代出現(xiàn)的一種反收購(gòu)策略。毒丸策略要求兼并的一方必須事先吞一種反收購(gòu)策略。毒丸策略要求兼并的一方必須事先吞下毒丸，方可實(shí)施兼并。下毒丸，方可實(shí)施兼并。毒丸策略一般是由企業(yè)發(fā)行特別權(quán)證，該權(quán)證載明當(dāng)毒丸策略一般是由企業(yè)發(fā)行特別權(quán)證，該權(quán)證載明當(dāng)本企業(yè)發(fā)生突變事件時(shí)，權(quán)證持有人按非常優(yōu)惠的價(jià)格本企業(yè)發(fā)生突變事件時(shí)，權(quán)證持有人按非

27、常優(yōu)惠的價(jià)格將特別權(quán)證轉(zhuǎn)換為普通股票，或是企業(yè)有權(quán)以特別優(yōu)惠將特別權(quán)證轉(zhuǎn)換為普通股票，或是企業(yè)有權(quán)以特別優(yōu)惠的價(jià)格贖回特別權(quán)證。無(wú)論在哪種情景，該契約的股東的價(jià)格贖回特別權(quán)證。無(wú)論在哪種情景，該契約的股東都會(huì)獲利，而企業(yè)本身則會(huì)受到損失并購(gòu)方企業(yè)自然都會(huì)獲利，而企業(yè)本身則會(huì)受到損失并購(gòu)方企業(yè)自然就失去興趣。就失去興趣。 ( (了解毒丸計(jì)劃了解毒丸計(jì)劃) ) 什么是毒丸計(jì)劃？什么是毒丸計(jì)劃？ 在所有反收購(gòu)案例中，毒丸（在所有反收購(gòu)案例中，毒丸（poisonpillpoisonpill）長(zhǎng)期以來(lái)就）長(zhǎng)期以來(lái)就是理想武器。毒丸計(jì)劃是美國(guó)著名的并購(gòu)律師馬丁是理想武器。毒丸計(jì)劃是美國(guó)著名的并購(gòu)律師馬丁利

28、普頓利普頓（MartinLiptonMartinLipton）19821982年發(fā)明的，正式名稱為年發(fā)明的，正式名稱為“股權(quán)攤薄反股權(quán)攤薄反收購(gòu)措施收購(gòu)措施”，最初的形式很簡(jiǎn)單，就是目標(biāo)公司向普通股股，最初的形式很簡(jiǎn)單，就是目標(biāo)公司向普通股股東發(fā)行優(yōu)先股，一旦公司被收購(gòu)，股東持有的優(yōu)先股就可以東發(fā)行優(yōu)先股，一旦公司被收購(gòu)，股東持有的優(yōu)先股就可以轉(zhuǎn)換為一定數(shù)額的收購(gòu)方股票。轉(zhuǎn)換為一定數(shù)額的收購(gòu)方股票。 n 在最常見(jiàn)的形式中，一旦未經(jīng)認(rèn)可的一方收購(gòu)了目標(biāo)公在最常見(jiàn)的形式中，一旦未經(jīng)認(rèn)可的一方收購(gòu)了目標(biāo)公司一大筆股份（一般是司一大筆股份（一般是10%10%至至20%20%的股份）時(shí)，毒丸計(jì)劃就會(huì)的股

29、份）時(shí)，毒丸計(jì)劃就會(huì)啟動(dòng)，導(dǎo)致新股充斥市場(chǎng)。一旦毒丸計(jì)劃被觸發(fā)，其他所有啟動(dòng)，導(dǎo)致新股充斥市場(chǎng)。一旦毒丸計(jì)劃被觸發(fā)，其他所有的股東都有機(jī)會(huì)以低價(jià)買進(jìn)新股。這樣就大大地稀釋了收購(gòu)的股東都有機(jī)會(huì)以低價(jià)買進(jìn)新股。這樣就大大地稀釋了收購(gòu)方的股權(quán)，繼而使收購(gòu)變得代價(jià)高昂，從而達(dá)到抵制收購(gòu)的方的股權(quán)，繼而使收購(gòu)變得代價(jià)高昂，從而達(dá)到抵制收購(gòu)的目的。美國(guó)有超過(guò)目的。美國(guó)有超過(guò)20002000家公司擁有這種工具。家公司擁有這種工具。 “毒丸毒丸”計(jì)劃一般分為計(jì)劃一般分為“彈出彈出”計(jì)劃和計(jì)劃和“彈入彈入”計(jì)劃計(jì)劃。n“彈出彈出”計(jì)劃通常指履行購(gòu)股權(quán)，購(gòu)買優(yōu)先股。譬如，計(jì)劃通常指履行購(gòu)股權(quán)，購(gòu)買優(yōu)先股。譬如，以

30、以100100元購(gòu)買的優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)換成目標(biāo)公司元購(gòu)買的優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)換成目標(biāo)公司200200元的股元的股票。票。n“彈出彈出”計(jì)劃最初的影響是提高股東在收購(gòu)中愿意接計(jì)劃最初的影響是提高股東在收購(gòu)中愿意接受的最低價(jià)格。受的最低價(jià)格。n如果目標(biāo)公司的股價(jià)為如果目標(biāo)公司的股價(jià)為5050元，那么股東就不會(huì)接受所元，那么股東就不會(huì)接受所有低于有低于150150元的收購(gòu)要約。因?yàn)樵氖召?gòu)要約。因?yàn)?50150元是股東可以從購(gòu)元是股東可以從購(gòu)股權(quán)中得到的溢價(jià)，它等于股權(quán)中得到的溢價(jià)，它等于5050元的股價(jià)加上元的股價(jià)加上200200元的股元的股票減去票減去100100元的購(gòu)股成本。這時(shí)，股東可以獲得的最低元的

31、購(gòu)股成本。這時(shí)，股東可以獲得的最低股票溢價(jià)是股票溢價(jià)是200200. .n 在在“彈入彈入”計(jì)劃中，目標(biāo)公司以很高的溢價(jià)購(gòu)回其計(jì)劃中，目標(biāo)公司以很高的溢價(jià)購(gòu)回其發(fā)行的購(gòu)股權(quán)，通常溢價(jià)高達(dá)發(fā)行的購(gòu)股權(quán)，通常溢價(jià)高達(dá)100100，就是說(shuō)，就是說(shuō)，100100元的元的優(yōu)先股以優(yōu)先股以200200元的價(jià)格被購(gòu)回。而敵意收購(gòu)者或觸發(fā)這元的價(jià)格被購(gòu)回。而敵意收購(gòu)者或觸發(fā)這一事件的大股東則不在回購(gòu)之列。這樣就稀釋了收購(gòu)者一事件的大股東則不在回購(gòu)之列。這樣就稀釋了收購(gòu)者在目標(biāo)公司的權(quán)益。在目標(biāo)公司的權(quán)益?！皬椚霃椚搿庇?jì)劃經(jīng)常被包括在一個(gè)有計(jì)劃經(jīng)常被包括在一個(gè)有效的效的“彈出彈出”計(jì)劃中。計(jì)劃中?！岸就瓒就琛庇?jì)

32、劃在美國(guó)是經(jīng)過(guò)計(jì)劃在美國(guó)是經(jīng)過(guò)19851985年德拉瓦斯切斯利法院的判決才被合法化的，由于它不年德拉瓦斯切斯利法院的判決才被合法化的，由于它不需要股東的直接批準(zhǔn)就可以實(shí)施，故在八十年代后期被需要股東的直接批準(zhǔn)就可以實(shí)施，故在八十年代后期被廣泛采用。廣泛采用。小案例小案例n 2005.2 2月月2222日日服務(wù)于中國(guó)及全球華人社群的領(lǐng)先在服務(wù)于中國(guó)及全球華人社群的領(lǐng)先在線媒體及增值資訊服務(wù)提供商新浪公司線媒體及增值資訊服務(wù)提供商新浪公司( (納斯達(dá)克代碼：納斯達(dá)克代碼：SINA)SINA)今天宣布今天宣布, , 其董事會(huì)已采納了股東購(gòu)股權(quán)計(jì)劃其董事會(huì)已采納了股東購(gòu)股權(quán)計(jì)劃 ( (以以下簡(jiǎn)稱下簡(jiǎn)稱

33、“購(gòu)股權(quán)計(jì)劃購(gòu)股權(quán)計(jì)劃”) )。n20052005年年2 2月月1818日，盛大互動(dòng)娛樂(lè)有限公司日，盛大互動(dòng)娛樂(lè)有限公司( (納斯達(dá)克代納斯達(dá)克代碼：碼：SNDA)SNDA)及其某些關(guān)聯(lián)方向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了及其某些關(guān)聯(lián)方向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了13-D13-D表備表備案，披露其已擁有新浪已發(fā)行普通股案，披露其已擁有新浪已發(fā)行普通股19.5%19.5%的股權(quán)。鑒于的股權(quán)。鑒于這一舉動(dòng)這一舉動(dòng)及其它因素，新浪公司決定采納購(gòu)股權(quán)計(jì)劃，以及其它因素，新浪公司決定采納購(gòu)股權(quán)計(jì)劃，以保障公司所有股東的最大利益。保障公司所有股東的最大利益。 n 按照該計(jì)劃，于股權(quán)確認(rèn)日按照該計(jì)劃，于股權(quán)確認(rèn)日( (預(yù)計(jì)為預(yù)計(jì)為2

34、0052005年年 3 3月月7 7 日日) )當(dāng)日記錄在冊(cè)的每位股東，均將按其所持的每股普通股而當(dāng)日記錄在冊(cè)的每位股東，均將按其所持的每股普通股而獲得一份購(gòu)股權(quán)。獲得一份購(gòu)股權(quán)。n在購(gòu)股權(quán)計(jì)劃實(shí)施的初期，購(gòu)股權(quán)由普通股股票代表，在購(gòu)股權(quán)計(jì)劃實(shí)施的初期，購(gòu)股權(quán)由普通股股票代表，不能于普通股之外單獨(dú)交易，股東也不能行使該權(quán)利。不能于普通股之外單獨(dú)交易，股東也不能行使該權(quán)利。只只有在某個(gè)人或團(tuán)體獲得有在某個(gè)人或團(tuán)體獲得10%10%或以上的新浪普通股或是達(dá)成或以上的新浪普通股或是達(dá)成對(duì)新浪的收購(gòu)協(xié)議時(shí)，該購(gòu)股權(quán)才可以行使，即股東可以對(duì)新浪的收購(gòu)協(xié)議時(shí)，該購(gòu)股權(quán)才可以行使，即股東可以按其擁有的每份購(gòu)股

35、權(quán)購(gòu)買等量的額外普通股。按其擁有的每份購(gòu)股權(quán)購(gòu)買等量的額外普通股。n 盛大及其某些關(guān)聯(lián)方目前的持股已超過(guò)新浪普通股的盛大及其某些關(guān)聯(lián)方目前的持股已超過(guò)新浪普通股的10%10%，而購(gòu)股權(quán)計(jì)劃允許其再購(gòu)買不超過(guò)，而購(gòu)股權(quán)計(jì)劃允許其再購(gòu)買不超過(guò)0.5%0.5%的新浪普通的新浪普通股，其他股東不能因盛大及其關(guān)聯(lián)方這一股，其他股東不能因盛大及其關(guān)聯(lián)方這一0.5%0.5%的增持而行的增持而行使其購(gòu)股權(quán)。一旦新浪使其購(gòu)股權(quán)。一旦新浪10%10%或以上的普通股被收購(gòu)，購(gòu)股或以上的普通股被收購(gòu)，購(gòu)股權(quán)的持有人權(quán)的持有人( (收購(gòu)人除外收購(gòu)人除外) )將有權(quán)以半價(jià)購(gòu)買新浪公司的普將有權(quán)以半價(jià)購(gòu)買新浪公司的普通股。

36、如新浪其后被收購(gòu)，購(gòu)股權(quán)的持有人將有權(quán)以半價(jià)通股。如新浪其后被收購(gòu)，購(gòu)股權(quán)的持有人將有權(quán)以半價(jià)購(gòu)買收購(gòu)方的股票。每一份購(gòu)股權(quán)的行使價(jià)格是購(gòu)買收購(gòu)方的股票。每一份購(gòu)股權(quán)的行使價(jià)格是150150美元。美元。n在一般情況下，新浪可以以每份購(gòu)股權(quán)在一般情況下，新浪可以以每份購(gòu)股權(quán)0.0010.001美元或美元或經(jīng)調(diào)整的價(jià)格贖回購(gòu)股權(quán)，也可以在某位個(gè)人或團(tuán)體獲得經(jīng)調(diào)整的價(jià)格贖回購(gòu)股權(quán)，也可以在某位個(gè)人或團(tuán)體獲得新浪新浪10% 10% 或以上的普通股以前終止該購(gòu)股權(quán)計(jì)劃。或以上的普通股以前終止該購(gòu)股權(quán)計(jì)劃。 n 新浪將就該購(gòu)股權(quán)計(jì)劃向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交新浪將就該購(gòu)股權(quán)計(jì)劃向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交8-K8-K表備案，表

37、備案，該表將包括關(guān)于購(gòu)股權(quán)計(jì)劃具體條款更為詳盡的信息，該表將包括關(guān)于購(gòu)股權(quán)計(jì)劃具體條款更為詳盡的信息，公眾可以在美國(guó)證監(jiān)會(huì)的網(wǎng)站公眾可以在美國(guó)證監(jiān)會(huì)的網(wǎng)站( () )上查閱。上查閱。n新浪董事會(huì)已經(jīng)聘請(qǐng)了美國(guó)摩根士丹利擔(dān)任公司的新浪董事會(huì)已經(jīng)聘請(qǐng)了美國(guó)摩根士丹利擔(dān)任公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，美國(guó)世達(dá)國(guó)際律師事務(wù)所和開曼群島梅波克財(cái)務(wù)顧問(wèn)，美國(guó)世達(dá)國(guó)際律師事務(wù)所和開曼群島梅波克德律師事務(wù)所擔(dān)任法律顧問(wèn)，協(xié)助公司實(shí)施購(gòu)股權(quán)計(jì)劃。德律師事務(wù)所擔(dān)任法律顧問(wèn)，協(xié)助公司實(shí)施購(gòu)股權(quán)計(jì)劃。n 在持有新浪股票一年后，盛大終于按耐不住。在感在持有新浪股票一年后，盛大終于按耐不住。

38、在感到控制新浪的希望變得越來(lái)越渺茫時(shí)，到控制新浪的希望變得越來(lái)越渺茫時(shí)，盛盛大選擇在新浪大選擇在新浪股價(jià)居高的時(shí)候拋售了所持的股價(jià)居高的時(shí)候拋售了所持的1/31/3股票股票。 毒丸術(shù)通過(guò)股本結(jié)構(gòu)重組，降低收購(gòu)方的持股比例或毒丸術(shù)通過(guò)股本結(jié)構(gòu)重組，降低收購(gòu)方的持股比例或表決權(quán)比例，或增加收購(gòu)成本以減低公司對(duì)收購(gòu)人的吸引表決權(quán)比例，或增加收購(gòu)成本以減低公司對(duì)收購(gòu)人的吸引力，達(dá)到反收購(gòu)的效果。力，達(dá)到反收購(gòu)的效果。 毒丸術(shù)與反并購(gòu)緊密相關(guān)，是很好的事前防御準(zhǔn)備。毒丸術(shù)與反并購(gòu)緊密相關(guān)，是很好的事前防御準(zhǔn)備。它有助于抑制敵意收購(gòu)，在公司內(nèi)部多種防御策略選擇中它有助于抑制敵意收購(gòu)，在公司內(nèi)部多種防御策略

39、選擇中應(yīng)該是最有效的方法之一，在美國(guó)適用尤其廣泛，許多有應(yīng)該是最有效的方法之一，在美國(guó)適用尤其廣泛，許多有一定遠(yuǎn)期前景的公司毒丸防御策略一出籠，就備受美國(guó)公一定遠(yuǎn)期前景的公司毒丸防御策略一出籠，就備受美國(guó)公司經(jīng)理們的寵愛(ài)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括龐大的美孚石油公司在內(nèi)司經(jīng)理們的寵愛(ài)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括龐大的美孚石油公司在內(nèi)的的300300多家美國(guó)大公司都曾采用毒丸防御策略多家美國(guó)大公司都曾采用毒丸防御策略5 5、公司剝離、公司剝離 公司剝離是指依照法律規(guī)定，或經(jīng)公司自行決定將公司剝離是指依照法律規(guī)定，或經(jīng)公司自行決定將一個(gè)公司分解為兩個(gè)或兩個(gè)以上的相互獨(dú)立的新公司，或一個(gè)公司分解為兩個(gè)或兩個(gè)以上的相互獨(dú)立的新公

40、司，或?qū)⒐镜哪硞€(gè)部門予以出售的行為。將公司的某個(gè)部門予以出售的行為。 公司剝離的常見(jiàn)方式：公司剝離的常見(jiàn)方式：n部門出售部門出售(sell-off)(sell-off)，是指將公司的某一部分出售給其他，是指將公司的某一部分出售給其他企業(yè)。部門出售的目的或是為了取得一定數(shù)量的現(xiàn)金收入，企業(yè)。部門出售的目的或是為了取得一定數(shù)量的現(xiàn)金收入，或是為了調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)或是為了調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。n股權(quán)分割，又稱資產(chǎn)分割股權(quán)分割，又稱資產(chǎn)分割 是將原公司分解為兩個(gè)或兩個(gè)以上完全獨(dú)立的公司。是將原公司分解為兩個(gè)或兩個(gè)以上完全獨(dú)立的公司。分立后的企業(yè)各有自己獨(dú)立的董事會(huì)和管理機(jī)構(gòu)，原分立后的企業(yè)各有自己獨(dú)

41、立的董事會(huì)和管理機(jī)構(gòu)，原公司的股東同時(shí)成為分立后的新公司的股東。公司的股東同時(shí)成為分立后的新公司的股東。 股權(quán)分割的動(dòng)機(jī)與部門出售相似。但應(yīng)注意的是股權(quán)分割的動(dòng)機(jī)與部門出售相似。但應(yīng)注意的是股權(quán)分割也是有成本的，因?yàn)楣蓹?quán)分割必須發(fā)行新的股權(quán)分割也是有成本的，因?yàn)楣蓹?quán)分割必須發(fā)行新的股票，為股東服務(wù)又要花去費(fèi)用，相對(duì)于一個(gè)獨(dú)立的股票，為股東服務(wù)又要花去費(fèi)用，相對(duì)于一個(gè)獨(dú)立的公司，有兩個(gè)獨(dú)立的公司又有新的代理成本。公司，有兩個(gè)獨(dú)立的公司又有新的代理成本。n持股分立持股分立(equity carveouts)(equity carveouts) 是在將公司的一部分分立為一個(gè)獨(dú)立的新公司的同時(shí)，以新公

42、是在將公司的一部分分立為一個(gè)獨(dú)立的新公司的同時(shí)，以新公司的名義對(duì)外發(fā)行股票，而原公司仍持有新公司的部分股票。司的名義對(duì)外發(fā)行股票，而原公司仍持有新公司的部分股票。 持股分立與股權(quán)分割的不同之處在于：在股權(quán)分割時(shí)，分立后的持股分立與股權(quán)分割的不同之處在于：在股權(quán)分割時(shí)，分立后的公司相互之間完全獨(dú)立，在股權(quán)上沒(méi)有任何聯(lián)系。公司相互之間完全獨(dú)立，在股權(quán)上沒(méi)有任何聯(lián)系。 持股分立的典型情況是，持股分立后的新公司雖然也是獨(dú)立的法持股分立的典型情況是，持股分立后的新公司雖然也是獨(dú)立的法人單位，但原公司繼續(xù)擁有新公司的部分權(quán)益，原公司與新公司之間人單位，但原公司繼續(xù)擁有新公司的部分權(quán)益，原公司與新公司之間存

43、在著持股甚至控股的關(guān)系，新老公司形成一個(gè)有股權(quán)聯(lián)系的企業(yè)集存在著持股甚至控股的關(guān)系，新老公司形成一個(gè)有股權(quán)聯(lián)系的企業(yè)集團(tuán)。團(tuán)。 案例案例: 驚心驚心4848小時(shí)達(dá)能遭遇小時(shí)達(dá)能遭遇“壟斷門壟斷門” ” 1987年進(jìn)入中國(guó)的達(dá)能，以一款中低端牛奶餅干年進(jìn)入中國(guó)的達(dá)能，以一款中低端牛奶餅干“達(dá)能達(dá)能”和同和同名酸奶產(chǎn)品為中國(guó)消費(fèi)者所熟知，在經(jīng)歷了二十年的快速成長(zhǎng)后，卻名酸奶產(chǎn)品為中國(guó)消費(fèi)者所熟知，在經(jīng)歷了二十年的快速成長(zhǎng)后，卻開始引發(fā)中國(guó)第一場(chǎng)關(guān)于食品飲料行業(yè)外資壟斷問(wèn)題的大討論。開始引發(fā)中國(guó)第一場(chǎng)關(guān)于食品飲料行業(yè)外資壟斷問(wèn)題的大討論。 4月月2日上午至日上午至4日下午，達(dá)能集團(tuán)亞太區(qū)總部及其在中

44、國(guó)的公關(guān)日下午，達(dá)能集團(tuán)亞太區(qū)總部及其在中國(guó)的公關(guān)代理公司奧美經(jīng)歷了驚心而緊張的代理公司奧美經(jīng)歷了驚心而緊張的48小時(shí)。小時(shí)?！拔覀兘?jīng)過(guò)認(rèn)真考慮，決我們經(jīng)過(guò)認(rèn)真考慮，決定在定在4日下午召開新聞發(fā)布會(huì)，第一時(shí)間公布達(dá)能對(duì)此事的觀點(diǎn)。日下午召開新聞發(fā)布會(huì)，第一時(shí)間公布達(dá)能對(duì)此事的觀點(diǎn)?！?月月3日晚上日晚上23點(diǎn)點(diǎn)13分，記者接到達(dá)能公司公關(guān)負(fù)責(zé)人的電話。分，記者接到達(dá)能公司公關(guān)負(fù)責(zé)人的電話。 一場(chǎng)前所未有的危機(jī)公關(guān)籠罩著這個(gè)一直在華高調(diào)擴(kuò)張的食品飲一場(chǎng)前所未有的危機(jī)公關(guān)籠罩著這個(gè)一直在華高調(diào)擴(kuò)張的食品飲料巨頭。料巨頭。 達(dá)能遭遇這場(chǎng)危機(jī)的直接導(dǎo)火索是達(dá)能遭遇這場(chǎng)危機(jī)的直接導(dǎo)火索是4月月2日的一篇

45、名為日的一篇名為宗慶后后宗慶后后悔了悔了的報(bào)道，講述了的報(bào)道，講述了10年前發(fā)生在杭州娃哈哈集團(tuán)和達(dá)能集團(tuán)間的年前發(fā)生在杭州娃哈哈集團(tuán)和達(dá)能集團(tuán)間的一紙合作協(xié)議，可能引發(fā)達(dá)能新近一紙合作協(xié)議，可能引發(fā)達(dá)能新近“強(qiáng)購(gòu)強(qiáng)購(gòu)”部分娃哈哈子公司部分娃哈哈子公司51%的的股份。報(bào)道中，娃哈哈集團(tuán)掌門人宗慶后憂心忡忡地表示，由于自己股份。報(bào)道中，娃哈哈集團(tuán)掌門人宗慶后憂心忡忡地表示，由于自己的的“無(wú)知無(wú)知”和和“失職失職”，對(duì)商標(biāo)、品牌的意義認(rèn)識(shí)不清，使得娃哈哈，對(duì)商標(biāo)、品牌的意義認(rèn)識(shí)不清，使得娃哈哈的發(fā)展陷入了達(dá)能精心設(shè)下的的發(fā)展陷入了達(dá)能精心設(shè)下的“圈套圈套”，導(dǎo)致目前對(duì)民族品牌不利的，導(dǎo)致目前對(duì)民族

46、品牌不利的局面。局面。 如果僅是兩家合作公司的合同糾紛，似乎并無(wú)大礙。鑒于此前達(dá)如果僅是兩家合作公司的合同糾紛，似乎并無(wú)大礙。鑒于此前達(dá)能集團(tuán)在中國(guó)市場(chǎng)十余次收購(gòu)行動(dòng)，資本之手觸及中國(guó)食品飲料界眾能集團(tuán)在中國(guó)市場(chǎng)十余次收購(gòu)行動(dòng)，資本之手觸及中國(guó)食品飲料界眾多龍頭品牌，且合作糾紛、話題不絕，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)多龍頭品牌，且合作糾紛、話題不絕，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)相關(guān)人士已經(jīng)提及對(duì)達(dá)能進(jìn)行相關(guān)人士已經(jīng)提及對(duì)達(dá)能進(jìn)行“反壟斷反壟斷”調(diào)查。中國(guó)另一民族飲料品調(diào)查。中國(guó)另一民族飲料品牌牌健力寶集團(tuán)則在第一時(shí)間以董事長(zhǎng)葉紅漢的個(gè)人名義發(fā)表聲健力寶集團(tuán)則在第一時(shí)間以董事長(zhǎng)葉紅漢的個(gè)人名義發(fā)表聲

47、明，聲援宗慶后關(guān)于警惕外資壟斷飲料行業(yè)的呼吁。明，聲援宗慶后關(guān)于警惕外資壟斷飲料行業(yè)的呼吁。達(dá)能否認(rèn)壟斷市場(chǎng)達(dá)能否認(rèn)壟斷市場(chǎng) 對(duì)于市場(chǎng)最關(guān)注的壟斷質(zhì)疑，范易謀解釋，壟斷是指對(duì)于市場(chǎng)最關(guān)注的壟斷質(zhì)疑，范易謀解釋，壟斷是指某品牌在市場(chǎng)上占有絕對(duì)的主導(dǎo)地位，但以飲料行業(yè)為例，某品牌在市場(chǎng)上占有絕對(duì)的主導(dǎo)地位，但以飲料行業(yè)為例，達(dá)能在中國(guó)的市場(chǎng)占有率為達(dá)能在中國(guó)的市場(chǎng)占有率為15%15%，并面臨統(tǒng)一、康師傅、，并面臨統(tǒng)一、康師傅、可口可樂(lè)、百事可樂(lè)等眾多強(qiáng)勁對(duì)手。據(jù)此，范易謀稱達(dá)可口可樂(lè)、百事可樂(lè)等眾多強(qiáng)勁對(duì)手。據(jù)此，范易謀稱達(dá)能并未對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壟斷趨勢(shì)。能并未對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壟斷趨勢(shì)。 去年去年9 9月月8

48、 8日實(shí)施的日實(shí)施的關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定規(guī)定，在，在“反壟斷審查反壟斷審查”一章中規(guī)定，外國(guó)投資者并購(gòu)一章中規(guī)定，外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)有下列情形之一的，相關(guān)部門可對(duì)其進(jìn)行境內(nèi)企業(yè)有下列情形之一的，相關(guān)部門可對(duì)其進(jìn)行“是否是否構(gòu)成壟斷構(gòu)成壟斷”的認(rèn)定，即：并購(gòu)一方當(dāng)事人當(dāng)年在中國(guó)市場(chǎng)的認(rèn)定，即：并購(gòu)一方當(dāng)事人當(dāng)年在中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額超過(guò)營(yíng)業(yè)額超過(guò)1515億元人民幣；億元人民幣；1 1年內(nèi)并購(gòu)國(guó)內(nèi)關(guān)聯(lián)行業(yè)的企年內(nèi)并購(gòu)國(guó)內(nèi)關(guān)聯(lián)行業(yè)的企業(yè)累計(jì)超過(guò)業(yè)累計(jì)超過(guò)1010個(gè)；個(gè)； 并購(gòu)一方當(dāng)事人在中國(guó)的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到并購(gòu)一方當(dāng)事人在中國(guó)的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到20%20%

49、；并購(gòu)導(dǎo)致并購(gòu)一方當(dāng)事人在中國(guó)的市場(chǎng)占有率達(dá)到并購(gòu)導(dǎo)致并購(gòu)一方當(dāng)事人在中國(guó)的市場(chǎng)占有率達(dá)到25%25%。 對(duì)于達(dá)能未構(gòu)成壟斷的事實(shí)，范易謀提出的另一個(gè)對(duì)于達(dá)能未構(gòu)成壟斷的事實(shí)，范易謀提出的另一個(gè)理由是產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定。據(jù)他介紹，判斷一個(gè)行業(yè)是否已理由是產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定。據(jù)他介紹，判斷一個(gè)行業(yè)是否已經(jīng)出現(xiàn)壟斷的重要標(biāo)志是此前一段時(shí)間產(chǎn)品價(jià)格是否出經(jīng)出現(xiàn)壟斷的重要標(biāo)志是此前一段時(shí)間產(chǎn)品價(jià)格是否出現(xiàn)大幅度的上漲。而在過(guò)去現(xiàn)大幅度的上漲。而在過(guò)去7 7年中，中國(guó)飲用水價(jià)格下降年中，中國(guó)飲用水價(jià)格下降一半，達(dá)能經(jīng)濟(jì)型牛奶餅干的價(jià)格也低于餅干市場(chǎng)平均一半，達(dá)能經(jīng)濟(jì)型牛奶餅干的價(jià)格也低于餅干市場(chǎng)平均價(jià)格價(jià)格30%3

50、0%。 “ “達(dá)能在飲料市場(chǎng)的占有率已經(jīng)達(dá)到達(dá)能在飲料市場(chǎng)的占有率已經(jīng)達(dá)到15%15%，這是一，這是一個(gè)驚人的數(shù)字。個(gè)驚人的數(shù)字?！狈治鋈耸恐赋?。分析人士指出。n 1987 1987年進(jìn)入中國(guó)后，達(dá)能逐漸從自行生產(chǎn)飲料和食品年進(jìn)入中國(guó)后，達(dá)能逐漸從自行生產(chǎn)飲料和食品產(chǎn)品的生產(chǎn)型企業(yè)向投資型企業(yè)轉(zhuǎn)型，通過(guò)十余次并購(gòu)行產(chǎn)品的生產(chǎn)型企業(yè)向投資型企業(yè)轉(zhuǎn)型，通過(guò)十余次并購(gòu)行動(dòng)，目前達(dá)能持有樂(lè)百氏、光明乳業(yè)、深圳益力、上海正動(dòng)，目前達(dá)能持有樂(lè)百氏、光明乳業(yè)、深圳益力、上海正廣和飲用水、匯源果汁等眾多龍頭飲料企業(yè)的股權(quán)，與娃廣和飲用水、匯源果汁等眾多龍頭飲料企業(yè)的股權(quán)，與娃哈哈、蒙牛乳業(yè)等品牌則通過(guò)成立合資

51、公司的方式分享收哈哈、蒙牛乳業(yè)等品牌則通過(guò)成立合資公司的方式分享收益。益。n 范易謀并沒(méi)有詳細(xì)介紹達(dá)能飲料或食品產(chǎn)業(yè)在中國(guó)去范易謀并沒(méi)有詳細(xì)介紹達(dá)能飲料或食品產(chǎn)業(yè)在中國(guó)去年的市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額是否超過(guò)了年的市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額是否超過(guò)了1515億元。而根據(jù)公開資料，億元。而根據(jù)公開資料，20062006年達(dá)能集團(tuán)銷售額超過(guò)年達(dá)能集團(tuán)銷售額超過(guò)140140億歐元，亞洲銷售額超過(guò)億歐元，亞洲銷售額超過(guò)2424億歐元，其中瓶裝水和餅干產(chǎn)品均在中國(guó)市場(chǎng)排名第一。億歐元，其中瓶裝水和餅干產(chǎn)品均在中國(guó)市場(chǎng)排名第一。未否認(rèn)欲收購(gòu)?fù)薰捶裾J(rèn)欲收購(gòu)?fù)薰?達(dá)能與娃哈哈的此番糾紛起源于達(dá)能與娃哈哈的此番糾紛起源于1010年前的一

52、紙合同。年前的一紙合同。根據(jù)根據(jù)19961996年雙方成立合資公司時(shí)的約定，年雙方成立合資公司時(shí)的約定，“中方將來(lái)可以中方將來(lái)可以使用（娃哈哈）商標(biāo)在其他產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售上，而這些使用（娃哈哈）商標(biāo)在其他產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售上，而這些產(chǎn)品項(xiàng)目已提交給娃哈哈與其合營(yíng)企業(yè)的董事會(huì)進(jìn)行考產(chǎn)品項(xiàng)目已提交給娃哈哈與其合營(yíng)企業(yè)的董事會(huì)進(jìn)行考慮。慮?！奔醇础疤峤缓腺Y公司董事會(huì)考慮提交合資公司董事會(huì)考慮”是中方使用娃哈哈是中方使用娃哈哈商標(biāo)的前提。商標(biāo)的前提。 此后，宗慶后帶領(lǐng)的娃哈哈品牌在得不到外資配合的此后，宗慶后帶領(lǐng)的娃哈哈品牌在得不到外資配合的情況下自行在西部、革命老區(qū)和三峽庫(kù)區(qū)等地投資了多個(gè)情況下自行在

53、西部、革命老區(qū)和三峽庫(kù)區(qū)等地投資了多個(gè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司，到相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司，到20062006年，這些公司的總資產(chǎn)達(dá)年，這些公司的總資產(chǎn)達(dá)5656億元，億元，當(dāng)年利潤(rùn)當(dāng)年利潤(rùn)10.410.4億元。億元。 根據(jù)宗慶后的說(shuō)法，達(dá)能公司看到了這塊資產(chǎn)的升值根據(jù)宗慶后的說(shuō)法，達(dá)能公司看到了這塊資產(chǎn)的升值空間，以娃哈哈違約使用品牌為由，要求以空間，以娃哈哈違約使用品牌為由，要求以4040億元人民幣億元人民幣的低價(jià)并購(gòu)這些非合資公司的低價(jià)并購(gòu)這些非合資公司51%51%的股權(quán)。的股權(quán)。 在昨天的新聞發(fā)布會(huì)上，范易謀并未否認(rèn)在昨天的新聞發(fā)布會(huì)上，范易謀并未否認(rèn)“要求收購(gòu)要求收購(gòu)”一說(shuō)，他表示不能理解的是，宗慶后在此后

54、多次修改合同一說(shuō)，他表示不能理解的是，宗慶后在此后多次修改合同時(shí)都沒(méi)有時(shí)都沒(méi)有“覺(jué)醒覺(jué)醒”所謂所謂“陷阱陷阱”，卻以這樣的方式將屬于，卻以這樣的方式將屬于公司層面的交涉內(nèi)容公之于眾。公司層面的交涉內(nèi)容公之于眾。 范易謀提醒娃哈哈應(yīng)充分認(rèn)識(shí)合同的合法性，但稱范易謀提醒娃哈哈應(yīng)充分認(rèn)識(shí)合同的合法性，但稱“如果合作伙伴希望改變某些條款，或有其他解決辦法，如果合作伙伴希望改變某些條款，或有其他解決辦法，都可以通過(guò)友善平靜的磋商。都可以通過(guò)友善平靜的磋商。” 達(dá)能與中國(guó)公司合資情況達(dá)能與中國(guó)公司合資情況n 時(shí)間時(shí)間 公司簡(jiǎn)稱公司簡(jiǎn)稱 達(dá)能目前所持股權(quán)達(dá)能目前所持股權(quán)n1994 達(dá)能餅干達(dá)能餅干 90%n

55、1996 娃哈哈合資公司娃哈哈合資公司 51%n1998 深圳益力深圳益力 100%n2000 光明乳業(yè)光明乳業(yè) 20.01%n2000 樂(lè)百氏樂(lè)百氏 92%n2001 正廣和飲用水正廣和飲用水 50%n2006 匯源果汁匯源果汁 24.32%n2006 蒙牛合資公司蒙牛合資公司 49%(酸奶酸奶) 20072007年年1111月月5 5日，達(dá)能起訴中國(guó)商標(biāo)局一案撤訴日，達(dá)能起訴中國(guó)商標(biāo)局一案撤訴 消息一出，歷時(shí)消息一出，歷時(shí)7 7個(gè)月之久的達(dá)娃事件基本敲槌定音：個(gè)月之久的達(dá)娃事件基本敲槌定音：娃哈哈品牌歸屬娃哈哈集團(tuán)，達(dá)能強(qiáng)購(gòu)?fù)薰挠?jì)劃流產(chǎn)。娃哈哈品牌歸屬娃哈哈集團(tuán)，達(dá)能強(qiáng)購(gòu)?fù)薰挠?jì)劃流

56、產(chǎn)。 達(dá)娃事件是達(dá)娃事件是20072007年度中國(guó)最有影響的經(jīng)濟(jì)糾紛事件之年度中國(guó)最有影響的經(jīng)濟(jì)糾紛事件之一。因其關(guān)聯(lián)的重要利益相關(guān)者眾多、涉及范圍廣、糾紛一。因其關(guān)聯(lián)的重要利益相關(guān)者眾多、涉及范圍廣、糾紛復(fù)雜、雙方交鋒激烈激進(jìn)、復(fù)雜、雙方交鋒激烈激進(jìn)、隱私隱私頻頻披露、過(guò)程富有戲劇頻頻披露、過(guò)程富有戲劇性和結(jié)果充滿懸念而成為中國(guó)媒體乃至國(guó)際媒體的競(jìng)相報(bào)性和結(jié)果充滿懸念而成為中國(guó)媒體乃至國(guó)際媒體的競(jìng)相報(bào)道的熱點(diǎn)。當(dāng)事雙方被迅速推到了傳統(tǒng)主流媒體和網(wǎng)絡(luò)媒道的熱點(diǎn)。當(dāng)事雙方被迅速推到了傳統(tǒng)主流媒體和網(wǎng)絡(luò)媒體的風(fēng)口浪尖，形成一片混戰(zhàn)，引起了中國(guó)社會(huì)各界體的風(fēng)口浪尖，形成一片混戰(zhàn)，引起了中國(guó)社會(huì)各界(

57、 (包包括兩國(guó)政府括兩國(guó)政府) )全方位的高度關(guān)注。全方位的高度關(guān)注。 故事沒(méi)完故事沒(méi)完- 達(dá)能拒絕撤訴和談達(dá)能拒絕撤訴和談 娃哈哈工會(huì)查封達(dá)能股權(quán)娃哈哈工會(huì)查封達(dá)能股權(quán) n 20072007年年1212月月1818日日 0909時(shí)時(shí)4747分分n “ “達(dá)達(dá)娃之爭(zhēng)娃之爭(zhēng)”出現(xiàn)重大變數(shù)。剛剛在杭州仲裁委員出現(xiàn)重大變數(shù)。剛剛在杭州仲裁委員會(huì)會(huì)和和桂林中級(jí)法院連遭敗訴的達(dá)能公司，還在忙不迭地發(fā)桂林中級(jí)法院連遭敗訴的達(dá)能公司，還在忙不迭地發(fā)表聲明、回應(yīng)申訴，誰(shuí)料想斜次里又殺出一彪人馬，讓達(dá)表聲明、回應(yīng)申訴，誰(shuí)料想斜次里又殺出一彪人馬，讓達(dá)能立刻面臨新一輪更為嚴(yán)峻的訴訟。記者能立刻面臨新一輪更為嚴(yán)峻的

58、訴訟。記者1212月月1616日從和君日從和君創(chuàng)業(yè)與大成律師所在京聯(lián)合召開的新聞發(fā)布會(huì)上獲悉，娃創(chuàng)業(yè)與大成律師所在京聯(lián)合召開的新聞發(fā)布會(huì)上獲悉，娃哈哈集團(tuán)工會(huì)已正式出手，率先在山東狀告達(dá)能及其兩家哈哈集團(tuán)工會(huì)已正式出手，率先在山東狀告達(dá)能及其兩家全資子公司，且于全資子公司，且于1212月月6 6日被濰坊市中級(jí)法院正式受理，日被濰坊市中級(jí)法院正式受理，并查封凍結(jié)了達(dá)能方面在山東濰坊兩家娃哈哈公司中全部并查封凍結(jié)了達(dá)能方面在山東濰坊兩家娃哈哈公司中全部股權(quán)資產(chǎn)。股權(quán)資產(chǎn)。 離達(dá)能申請(qǐng)凍結(jié)托管娃哈哈方面離達(dá)能申請(qǐng)凍結(jié)托管娃哈哈方面1010家離岸公司資產(chǎn)不到一個(gè)月，家離岸公司資產(chǎn)不到一個(gè)月，達(dá)能自己也

59、遭受了同樣命運(yùn)。據(jù)稱，此次起訴與達(dá)能拒絕法國(guó)總統(tǒng)薩達(dá)能自己也遭受了同樣命運(yùn)。據(jù)稱，此次起訴與達(dá)能拒絕法國(guó)總統(tǒng)薩科齊科齊“撤訴和談撤訴和談”的和解要求直接有關(guān)。的和解要求直接有關(guān)。 就此訴訟，娃哈哈集團(tuán)工會(huì)提交一份現(xiàn)場(chǎng)聲明。聲明稱，就此訴訟，娃哈哈集團(tuán)工會(huì)提交一份現(xiàn)場(chǎng)聲明。聲明稱，“達(dá)達(dá)娃糾紛娃糾紛”發(fā)生半年多來(lái)，娃哈哈集團(tuán)工會(huì)雖然對(duì)達(dá)能方面強(qiáng)行發(fā)生半年多來(lái)，娃哈哈集團(tuán)工會(huì)雖然對(duì)達(dá)能方面強(qiáng)行并購(gòu)、惡意訴訟等嚴(yán)重傷害娃哈哈及其員工的行為強(qiáng)烈不滿，但一直并購(gòu)、惡意訴訟等嚴(yán)重傷害娃哈哈及其員工的行為強(qiáng)烈不滿，但一直采取克制態(tài)度；但由于達(dá)能方面一意孤行，對(duì)法國(guó)總統(tǒng)薩科齊訪華調(diào)采取克制態(tài)度；但由于達(dá)能方面

60、一意孤行，對(duì)法國(guó)總統(tǒng)薩科齊訪華調(diào)解中解中“撤訴、和談撤訴、和談”的合理要求都一口拒絕，不僅查封了娃哈哈非合的合理要求都一口拒絕，不僅查封了娃哈哈非合資公司境外股東的資產(chǎn)，要娃哈哈方面必須按照他所開出的一切條件資公司境外股東的資產(chǎn)，要娃哈哈方面必須按照他所開出的一切條件接受并購(gòu)，而且到處揚(yáng)言要全面起訴娃哈哈非合資公司和宗慶后，以接受并購(gòu)，而且到處揚(yáng)言要全面起訴娃哈哈非合資公司和宗慶后，以更加強(qiáng)橫的態(tài)度壓迫娃哈哈方面屈服，在繼續(xù)傷害娃哈哈及其全體員更加強(qiáng)橫的態(tài)度壓迫娃哈哈方面屈服，在繼續(xù)傷害娃哈哈及其全體員工的路上越走越遠(yuǎn)。工的路上越走越遠(yuǎn)。n 更不能令娃哈哈集團(tuán)工會(huì)容忍的是，達(dá)能亞洲高層領(lǐng)更不能