建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

1、第七章 建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)分析步驟：融資前分析和融資后分析。第一，融資前分析： 首先，估算營(yíng)業(yè)收入、建設(shè)投資營(yíng)業(yè)收入、建設(shè)投資； 然后經(jīng)營(yíng)成本和流動(dòng)資金經(jīng)營(yíng)成本和流動(dòng)資金。以此為基礎(chǔ)，考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入和流出，編制項(xiàng)目投資現(xiàn)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表金流量表，計(jì)算投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值等指標(biāo)，分析投資總獲利能力，是前期初步?jīng)Q策的重要依據(jù)。項(xiàng)目建議書(shū)階段可只進(jìn)行融資前分析融資前分析調(diào)整所得稅：息稅前利潤(rùn)（EBIT）所得稅率息稅前利潤(rùn)（EBIT）：建設(shè)期利息占總投資比例不大時(shí)，一般按利潤(rùn)表中的數(shù)值為基礎(chǔ) 第二步：融資后分析：建設(shè)期利息建設(shè)期利息折舊及折舊及攤銷攤銷總成本費(fèi)用。

2、總成本費(fèi)用。進(jìn)行項(xiàng)目盈利能力（凈現(xiàn)值、投資回收期、總投資收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期、總投資收益率、資本金收益率資本金收益率）、償債能力（利息備付率、利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率）和財(cái)務(wù)生存能力（財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，計(jì)算凈現(xiàn)金財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，計(jì)算凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金流量和累計(jì)盈余資金）分析，判斷項(xiàng)目在融資條件下的可行性。 一、財(cái)務(wù)盈利能力分析 （一）主要指標(biāo) 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率 投資回收期 總投資收益率 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率 總投資利稅率 （二）主要指標(biāo)計(jì)算及判別基準(zhǔn) 1. 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）1() (1)nttct

3、FNPVCICOi判別基準(zhǔn)：0 當(dāng)FNPV0時(shí)，項(xiàng)目方案在財(cái)務(wù)上可以考慮接受 例1 某項(xiàng)目投資方案各年的凈現(xiàn)金流量如表所示，當(dāng)基準(zhǔn)收益率C=12%時(shí)，試用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷該方案是否可行。年末012345凈現(xiàn)金流量-2004040608080FNPV=200+40（1+12%）-1 +40（1+12%）-2+60 （1+12%）-3+80 （1+12%）-4 + 80 （1+12%）-5=8.250該方案在財(cái)務(wù)上可行。 例2 某建設(shè)工程項(xiàng)目計(jì)算期20年，各年凈現(xiàn)金流量（CICO）及行業(yè)基準(zhǔn)收益率c=10%的折現(xiàn)系數(shù)1/（1+ c）t值如表所示。 年 份123456720凈現(xiàn)金流量（萬(wàn)元） -1

4、80-250-1508411215014150c=10%的折現(xiàn)率0.909 0.826 0.7510.683 0.621 0.5644.841 根據(jù)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）判斷此項(xiàng)目是否可行， 并計(jì)算項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。 解 1.計(jì)算該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 FNPV=1800.9092500.826 1500.751+840.683 +1120.621+150（0.564+4.841） =352.754（萬(wàn)元） 2.判斷項(xiàng)目是否可行 因?yàn)?FNPV=352.754（萬(wàn)元）0，所以按照行業(yè)基準(zhǔn)收益率c=10%評(píng)價(jià)，該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可行的。 例3 某建設(shè)項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資為85082萬(wàn)元，建設(shè)期為

5、4年。各年資金投入分別為12762萬(wàn)元，25525萬(wàn)元，34033萬(wàn)元，12762萬(wàn)元。項(xiàng)目生產(chǎn)期為16年。年經(jīng)營(yíng)成本第一年為15081萬(wàn)元，第二年為16362萬(wàn)元，以后各年均為17643萬(wàn)元。年銷售收入第一年為28288萬(wàn)元，第二年為31824萬(wàn)元，以后各年均為35360萬(wàn)元，期末回收固定資產(chǎn)殘值為3486萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)收益率為12%?；鶞?zhǔn)收益率12%的有關(guān)復(fù)利系數(shù)見(jiàn)下表，計(jì)算該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。 基準(zhǔn)收益率12%的有關(guān)復(fù)利系數(shù)(1 12%)112%n(112%)112%(112%)nnn(1+12%)-n123456200.89290.79720.7118 0.6355 0.5674 0.

6、50660.1037n1432.39266.6282FNPV= -12762(P/F,12%,1) -25525(P/F,12%,2) -34033(P/F,12%,3) -12762(P/F,12%,4)+13207(P/F,12%,5)+15462(P/F,12%,6) +17717(F/A,12%,14)(P/F,12%,20)+3486(P/F,12%,20) 2. 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）1() (1)0ntttCICOFIRR判別基準(zhǔn)：ci 基準(zhǔn)收益率當(dāng)FIRR基準(zhǔn)收益率時(shí)，項(xiàng)目方案在財(cái)務(wù)上可考慮接受 計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的內(nèi)插公式 FIRR= 1+式中： 1 較低折現(xiàn)率，使財(cái)務(wù)凈

7、現(xiàn)值依然為正值， 但接近于零。 2較高折現(xiàn)率，使財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為負(fù)值。 FNPV1較低折現(xiàn)率1時(shí)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（正） FNPV2較高折現(xiàn)率2時(shí)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（負(fù)） FNPV1（21）FNPV1+FNPV2 例3 某項(xiàng)目投資方案各年的凈現(xiàn)金流量如表所示.當(dāng)基準(zhǔn)收益率C=12%時(shí)，試用財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該方案是否可行。年末012345凈現(xiàn)金流量-2004040608080 解1、初估 i =12%，計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 2、再設(shè) i =13%，計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 FNPV=2.580 3、再設(shè)i =14%，計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 FNPV= 2.901FNPV= 200 40 1 12%（）240 1 12%-（）36

8、0112%-（）48 011 2 %（）580112%（）=8.250 該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為： FIRR=13%+2.58（14%13%）2.58+2.9=13.47%13.47%12%該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可行。T -1tt= 1tT(C I-C O )pT1 +(C I-C O )3. 項(xiàng)目投資回收期t(p )T各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次為正值或零的年數(shù)投資回收期短，表明項(xiàng)目投資回收快，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)（1）靜態(tài)投資回收期 例4 某工程項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表如下：年份1234561、現(xiàn)金流入5008008001000年銷售收入500800800800期末殘值2002、現(xiàn)金流出1000500250250250

9、250建設(shè)投資1000500年經(jīng)營(yíng)成本2502502502503、凈現(xiàn)金流量-1000 -500 2505505507504、累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000 -1500-1250-700 -150+6001506 15.2(600( 150)tp 年）該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為： 項(xiàng)目投資回收期宜從項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始年算起，若從項(xiàng)目投產(chǎn)開(kāi)始年計(jì)算，應(yīng)予以特別注明。 （2）動(dòng)態(tài)投資回收期 動(dòng)態(tài)投資回收期=累計(jì)凈現(xiàn)值出現(xiàn)正值的前一年份數(shù)+前一年累計(jì)凈現(xiàn)值的絕對(duì)值出現(xiàn)正值年份的凈現(xiàn)值 例5 某項(xiàng)目投資方案各年的凈現(xiàn)金流量如表所示，當(dāng)基準(zhǔn)收益率 =12%時(shí)，計(jì)算該項(xiàng)目動(dòng)態(tài)投資回收期。年末012345凈現(xiàn)金流量-20

10、0 4060408080 年末 0 12345凈現(xiàn)金流量-200 4060408080折現(xiàn)系數(shù)（1+12%）-n10.89290.79720.71180.63550.5674折現(xiàn)值-20035.7247.8328.4750.8445.39累計(jì)折現(xiàn)值-200-164.28-116.45-87.98-37.148.25動(dòng)態(tài)投資回收期=（51）+37.14/45.39=4.8年 4. 總投資收益率（ROI） EBITROI=100%TI 式中 EBIT項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤(rùn) 或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)TI項(xiàng)目總投資 總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求5

11、. 項(xiàng)目投資利潤(rùn)率（ROE）投資利潤(rùn)率=年利潤(rùn)總額項(xiàng)目總資金100% 6. 項(xiàng)目資本金利潤(rùn)率資本金利潤(rùn)率資本金利潤(rùn)率=年利潤(rùn)總額年利潤(rùn)總額/項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金100% 注意：會(huì)計(jì)期間內(nèi)若資本金發(fā)生變動(dòng)，則公式中的“項(xiàng)目資本金”要用平均數(shù)，其計(jì)算公式為：資本金平均余額=（期初資本金余額+期末資本金余額）2N PR O E =1 0 0 %E C式中 NP項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn) 或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)EC項(xiàng)目資本金 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的盈利能力滿足要求 7. 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ROE）【例6】一投資項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，第1年年初投入100

12、00萬(wàn)元，其中自有資金4000萬(wàn)元，銀行貸款為6000萬(wàn)元；第2年年初投入26000萬(wàn)元，其中自有資金為10000萬(wàn)元，銀行貸款16000萬(wàn)元。貸款年利率為5%。項(xiàng)目可使用20年。從生產(chǎn)期第1年起，就達(dá)到完全設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。正常年份生產(chǎn)某產(chǎn)品80000噸，銷售收入為82917萬(wàn)元，銷售稅金及附加為1943萬(wàn)元?？偝杀举M(fèi)用76440萬(wàn)元。流動(dòng)資金為600萬(wàn)元，在投產(chǎn)期初由銀行貸款解決。問(wèn)該項(xiàng)目的靜態(tài)盈利能力指標(biāo)是多少？ 二、償債能力分析 （一）主要指標(biāo) 利息備付率 償債備付率 資產(chǎn)負(fù)債率（弱化） 借款償還期（不再使用） （二）主要指標(biāo)計(jì)算及判別基準(zhǔn) 1. 利息備付率（ICR）E B I TI C

13、R =P I式中 EBIT息稅前利潤(rùn)PI計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息利息備付率應(yīng)分年計(jì)算。 利息備付率高，表明利息償付的保障程度高 利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1 【例7】某項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期第3年，有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為：利潤(rùn)總額 1000萬(wàn)元，全部為應(yīng)納所得稅基數(shù)，稅率25；當(dāng)年折舊400萬(wàn)元，攤銷不計(jì)當(dāng)年付息200萬(wàn)元。則該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期第3年的利息備付率為多少？ 2. 償債備付率（DSCR）AXEBITDA-TDSCR=PD式中 EBITDA息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷AXT企業(yè)所得稅PD應(yīng)還本付息金額。償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高償債備付率應(yīng)分年計(jì)算償債備付率應(yīng)大于1 【例8】：某項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期第四年的有關(guān)

14、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為：利潤(rùn)總額2000萬(wàn)元，全部為應(yīng)納所得稅額，所得稅稅率25%；當(dāng)年計(jì)提折舊600萬(wàn)元，不計(jì)攤銷；當(dāng)年應(yīng)還本金1200萬(wàn)元，應(yīng)付利息300萬(wàn)元。本年度該項(xiàng)目的償債備付率為多少？ 3.資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR）TLLOAR=100%TA式中 TL期末負(fù)債總額TA期末資產(chǎn)總額 適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力。 也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。 三、財(cái)務(wù)生存能力分析（對(duì)非營(yíng)利性項(xiàng)目） 從兩個(gè)方面可具體判斷項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力： 1. 擁有足夠的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量是財(cái)務(wù)可持續(xù)的基本條件（特別是在運(yùn)營(yíng)初期，一個(gè)項(xiàng)目具有較大的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量，說(shuō)明項(xiàng)目方案比較合理，實(shí)現(xiàn)自身資金平衡

15、的可能性大，不會(huì)過(guò)分依賴短期融資來(lái)維持運(yùn)營(yíng)） 2.各年累計(jì)盈余資金不出現(xiàn)負(fù)值是財(cái)務(wù)生存的必要條件課堂練習(xí)：1、某固定資產(chǎn)原值20000元，折舊年限3年，預(yù)計(jì)凈殘值率10%，若采用雙倍余額遞減法折舊，則第3年的折舊額為多少元？2、若還款年年初的借款余額為100萬(wàn)元，年利率為5%，預(yù)定的還款期為5年，若按等額還本付息方式，第3年所付利息為多少萬(wàn)元？3、某項(xiàng)目建設(shè)期利息500萬(wàn)元，投產(chǎn)第2年利潤(rùn)總金額及應(yīng)納稅所得額均為1100萬(wàn)元，折舊700萬(wàn)元，攤銷100萬(wàn)元，所得稅率25%，當(dāng)年應(yīng)還本金800萬(wàn)元，應(yīng)付長(zhǎng)期借款利息330萬(wàn)元，應(yīng)付流動(dòng)資金利息60萬(wàn)元，當(dāng)年支出維持運(yùn)營(yíng)投資300萬(wàn)元，則該項(xiàng)目?jī)攤?/p>

16、備付率為多少萬(wàn)元？4、某項(xiàng)目工程費(fèi)用8000萬(wàn)元，其中含可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅500萬(wàn)元，固定資產(chǎn)其他費(fèi)用800萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)200萬(wàn)元，其他資產(chǎn)150萬(wàn)元，預(yù)備費(fèi)1000萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)2000萬(wàn)元，建設(shè)期利息300萬(wàn)元，年修理費(fèi)率3%，則在財(cái)務(wù)分析中，年修理費(fèi)應(yīng)為多少萬(wàn)元？ 第八章 國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)區(qū)別項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)角度和出發(fā)點(diǎn)不同從項(xiàng)目的財(cái)務(wù)主體、投資者和未來(lái)的債權(quán)人角度考查項(xiàng)目盈利能力、清償能力和財(cái)務(wù)可持續(xù)能力從全社會(huì)（國(guó)家整體）角度考查項(xiàng)目對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)效益和費(fèi)用含義及劃分范圍不同根據(jù)項(xiàng)目直接發(fā)生財(cái)務(wù)收支，計(jì)算項(xiàng)目的直接效益和費(fèi)用不僅要考慮直接效益和費(fèi)用，還要考慮間接效益與費(fèi)用

17、采用的價(jià)格體系不同預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)收支價(jià)格體系，可以考慮通貨膨脹因素影子價(jià)格體系，不考慮通貨膨脹因素基準(zhǔn)參數(shù)不同行業(yè)基準(zhǔn)收益率社會(huì)折現(xiàn)率計(jì)算期可能不同根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況，經(jīng)濟(jì)分析計(jì)算期可長(zhǎng)于財(cái)務(wù)分析計(jì)算期一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)（也稱為宏觀評(píng)價(jià)）的區(qū)別 二、國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的范圍 1. 具有壟斷特征的項(xiàng)目 2. 產(chǎn)出具有公共產(chǎn)品特征的項(xiàng)目 3.外部效果顯著的項(xiàng)目 4.資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目 5.涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的項(xiàng)目 6.受過(guò)度行政干預(yù)的項(xiàng)目三、轉(zhuǎn)移支付 項(xiàng)目的某些財(cái)務(wù)收益和支出，從國(guó)民經(jīng)濟(jì)角度看，并沒(méi)有造成資源的實(shí)際增加或減少，而是國(guó)民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的轉(zhuǎn)移支付，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中不計(jì)做項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益與費(fèi)用。轉(zhuǎn)移支付

18、的主要內(nèi)容有： （1）國(guó)家和地方政府的稅收 （2）國(guó)內(nèi)銀行借款利息 （3）國(guó)家和地方政府給予項(xiàng)目的補(bǔ)貼四、國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參數(shù) 1、社會(huì)折現(xiàn)率 （1）代表著社會(huì)投資所要求的最低收益率水平，作為項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益要求的最低經(jīng)濟(jì)收益率。項(xiàng)目投資產(chǎn)生的社會(huì)收益率如果達(dá)不到這一最低水平，項(xiàng)目不應(yīng)當(dāng)被接受。 （2）作為經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率的判別標(biāo)準(zhǔn)。（現(xiàn)階段的社會(huì)折現(xiàn)率為8%）。 2、影子匯率 影子匯率是指能正確反映外匯真實(shí)價(jià)值的匯率，即外匯的影子價(jià)格。 由國(guó)家統(tǒng)一測(cè)定發(fā)布，并且定期調(diào)整 3、影子價(jià)格的計(jì)算 在影子價(jià)格計(jì)算中，項(xiàng)目投入物與產(chǎn)出物可分為三類：外貿(mào)貨物、非外貿(mào)貨物、特殊投入物。（1）外貿(mào)貨物影子價(jià)格的計(jì)算

19、外貿(mào)貨物的影子價(jià)格以實(shí)際發(fā)生的口岸價(jià)格為基礎(chǔ)，用影子匯率將以外匯表示的口岸價(jià)格轉(zhuǎn)換為以人民幣計(jì)量的口岸價(jià)格，并考慮國(guó)內(nèi)運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)來(lái)測(cè)算影子價(jià)格。 1）產(chǎn)出物影子價(jià)格（按出廠價(jià)格計(jì)算） a.直接出口的貨物 用以外幣表示的出口離岸價(jià)乘以影子匯率轉(zhuǎn)換為國(guó)內(nèi)價(jià)格，然后扣除口岸到項(xiàng)目的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)。 出廠價(jià)=離岸價(jià)影子匯率 口岸到項(xiàng)目的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi) 例 某項(xiàng)目產(chǎn)品出口離岸價(jià)為100美元/噸，國(guó)內(nèi)運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)為30元人民幣/噸，影子匯率為：1 美元=8.6元人民幣，求該項(xiàng)目產(chǎn)品的影子價(jià)格。 出廠價(jià)=100 8.6 30=830人民幣/噸 b.間接出口貨物 某廠生產(chǎn)的產(chǎn)品部分供應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，部分出口。新上的

20、項(xiàng)目也生產(chǎn)相同的產(chǎn)品來(lái)滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求，這樣原供應(yīng)廠商就會(huì)減少國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)，增加出口。新項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品就是間接出口的產(chǎn)品。 間接出口產(chǎn)品的影子價(jià)格計(jì)算： 將原供應(yīng)廠商產(chǎn)品出口離岸價(jià)乘以影子匯率扣除國(guó)內(nèi)相關(guān)運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)即可得到原供應(yīng)廠商的出廠價(jià)，再加上供應(yīng)商到市場(chǎng)的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)即可得到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格，然后減去項(xiàng)目到市場(chǎng)的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)，即可得到該項(xiàng)目的影子價(jià)格。 出廠價(jià)=離岸價(jià)影子匯率 從口岸到供應(yīng)商的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi) +從供應(yīng)商到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi) 從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到項(xiàng)目的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi) 例 已知甲廠生產(chǎn)A產(chǎn)品，年產(chǎn)量1000噸，其中70%用于出口，30%滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)?，F(xiàn)有一新項(xiàng)目上馬也生產(chǎn)相同的產(chǎn)品，

21、年產(chǎn)量200噸，主要用于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售，計(jì)算該產(chǎn)品的影子價(jià)格。已知口岸到甲廠的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)為：50元人民幣/噸，甲廠到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)為：30元人民幣/噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到項(xiàng)目的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)為：20元人民幣/噸，A產(chǎn)品的出口離岸價(jià)為：200美元/噸，影子匯率為：1 美元=8.6人民幣。 解 A產(chǎn)品的影子價(jià)格=2008.650+3020 =1680人民幣/噸 c.替代進(jìn)口的貨物 某產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求原來(lái)主要靠進(jìn)口滿足，消耗了國(guó)家的大量外匯，新項(xiàng)目上馬后，主要生產(chǎn)這種產(chǎn)品，來(lái)滿足國(guó)內(nèi)需要，從而減少了進(jìn)口，節(jié)約了外匯，此時(shí)項(xiàng)目的產(chǎn)品就稱為替代進(jìn)口產(chǎn)品。 其影子價(jià)格用原進(jìn)口貨物的到岸價(jià)乘以影子匯率加上口

22、岸到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)，得到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格，再減去國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到項(xiàng)目的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)，就得到該產(chǎn)品的影子價(jià)格。 出廠價(jià)=原進(jìn)口貨物到岸價(jià)影子匯率 +從口岸到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi) 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到項(xiàng)目的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi) 2）投入物影子價(jià)格（按到廠價(jià)計(jì)算） a.直接進(jìn)口的產(chǎn)品 直接進(jìn)口的產(chǎn)品的影子價(jià)格用進(jìn)口貨物到岸價(jià)乘以影子匯率，再加上口岸到項(xiàng)目的國(guó)內(nèi)運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)就得到進(jìn)口貨物的到廠影子價(jià)格。 影子價(jià)格=進(jìn)口貨物的到岸價(jià)影子匯率 +口岸到項(xiàng)目的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi) b.間接進(jìn)口的產(chǎn)品 項(xiàng)目的某種投入物是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)比較緊張的物資，由于項(xiàng)目上馬，使該物資的原由用戶無(wú)法從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)得到足夠的供應(yīng)，不得不增加進(jìn)口來(lái)滿足需求，

23、這種投入物稱為間接進(jìn)口貨物。 其影子價(jià)格計(jì)算，用投入物到岸價(jià)乘以影子匯率，再加上進(jìn)口口岸到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)，得到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格，然后減去國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到國(guó)內(nèi)供應(yīng)商的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)，得到供應(yīng)商的出廠價(jià)，再加上供應(yīng)商到項(xiàng)目的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)，就得到項(xiàng)目的到廠價(jià)。 例 某項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)所需物資甲是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)緊俏物資，由于該項(xiàng)目上馬導(dǎo)致甲物資進(jìn)口增加，進(jìn)口價(jià)格為300美元/噸，到達(dá)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的售價(jià)為2700元人民幣/噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)到國(guó)內(nèi)供應(yīng)商的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)為100元人民幣/噸，供應(yīng)商到項(xiàng)目的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)為60元/噸，影子匯率為：1美元=8.6元人民幣，求該物資的影子價(jià)格。 解 該物資的影子價(jià)格=2700100+60=26

24、60元人民幣 c.減少出口的貨物 項(xiàng)目的某種投入物原來(lái)主要用于出口，項(xiàng)目上馬后，增加了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)該投入物的需求，從而用于出口的部分將減少，這種投入物稱為減少出口的貨物。 其影子價(jià)格計(jì)算，用出口離岸價(jià)乘以影子匯率，減去供應(yīng)商到口岸的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)，得到供應(yīng)商的出廠價(jià)，再加上供應(yīng)商到項(xiàng)目的運(yùn)費(fèi)和貿(mào)易費(fèi)，就得到項(xiàng)目投入物的到廠價(jià)。(2)非外貿(mào)貨物影子價(jià)格的計(jì)算1）產(chǎn)出物a.增加供應(yīng)數(shù)量滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)的產(chǎn)出物。 供求平衡的，按財(cái)務(wù)價(jià)格定價(jià)； 供不應(yīng)求的，參考國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格并考慮價(jià)格變化趨勢(shì)定價(jià)，但不應(yīng)高于相同質(zhì)量產(chǎn)品的進(jìn)口價(jià)格； 無(wú)法判斷供求的，取上述價(jià)格中較低者。 b.不增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)數(shù)量，只是替代其他相同

25、或類似的產(chǎn)出物，致使被替代企業(yè)停產(chǎn)或減產(chǎn)的。 質(zhì)量與被替代產(chǎn)品相同的，按被替代產(chǎn)品的可變成本分解定價(jià) 提高產(chǎn)品質(zhì)量的，原則上按被替代產(chǎn)品的可變成本加提高產(chǎn)品質(zhì)量而帶來(lái)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益定價(jià)。其中提高產(chǎn)品質(zhì)量而帶來(lái)的效益，可近似地按國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格與被替代產(chǎn)品的價(jià)格之差確定。 2）投入物 非外貿(mào)貨物的投入物，如果價(jià)值很大，需用成本分解法計(jì)算其影子價(jià)格。如果價(jià)值不大，就用影子價(jià)格換算系數(shù)調(diào)整財(cái)務(wù)價(jià)格來(lái)得到其影子價(jià)格。 (3)特殊投入物影子價(jià)格計(jì)算 1）勞動(dòng)力的影子價(jià)格影子工資 影子工資=財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)所用的工資與福利之和 影子工資換算系數(shù) 一般項(xiàng)目的影子工資換算系數(shù)為 1。在建設(shè)期內(nèi)大量使用民工的項(xiàng)目，民工的

26、影子工資換算系數(shù)為0.5。 2）土地的影子價(jià)格 土地的影子價(jià)格包括擬建項(xiàng)目占用土地而使國(guó)民經(jīng)濟(jì)為此放棄的效益土地的機(jī)會(huì)成本，以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)為項(xiàng)目占用土地而新增加的資源消耗（如拆遷費(fèi)、剩余農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力安置費(fèi)用等），即： 土地的影子價(jià)格=土地的機(jī)會(huì)成本 +新增資源消耗費(fèi)用 但大多數(shù)情況下，土地的影子價(jià)格是從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中土地征用費(fèi)出發(fā)進(jìn)行調(diào)整計(jì)算。一般情況下，項(xiàng)目的實(shí)際征地費(fèi)用可以分為三部分：（1）屬于機(jī)會(huì)成本性質(zhì)的，如土地補(bǔ)償費(fèi)、青苗補(bǔ)償費(fèi)等；（2）屬于新增資源消耗的費(fèi)用，如拆遷費(fèi)、剩余勞動(dòng)力安置費(fèi)、養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)等；（3）屬于轉(zhuǎn)移支付性質(zhì)的，如糧食開(kāi)發(fā)基金、耕地占用稅等。 對(duì)于機(jī)會(huì)成本性質(zhì)的費(fèi)用，要按機(jī)會(huì)

27、成本計(jì)算方法進(jìn)行調(diào)整計(jì)算；對(duì)于新增資源消耗性質(zhì)的費(fèi)用，要按影子價(jià)格計(jì)算調(diào)整；對(duì)于轉(zhuǎn)移支付性質(zhì)的費(fèi)用，則不考慮。 a.土地的機(jī)會(huì)成本按擬建項(xiàng)目占用土地而使國(guó)民經(jīng)濟(jì)為此放棄的該土地“最好可替代用途”的凈效益測(cè)算。土地的機(jī)會(huì)成本可按下式計(jì)算：1+g1+tnt=1OC=NB0（ 1+g1+）t式中：OC土地的機(jī)會(huì)成本NB0基年土地的“最好替代用途”的單位凈效益g該土地的“最好替代用途”的年均效益增長(zhǎng)率社會(huì)折現(xiàn)率n項(xiàng)目計(jì)算期 例 某項(xiàng)目為一港口工程，位于江蘇省，征用耕地1200畝，1990年開(kāi)始征地建設(shè)，項(xiàng)目壽命30年。實(shí)際征地費(fèi)用3900萬(wàn)元，平均3.25萬(wàn)元/畝。征地費(fèi)用構(gòu)成如下表所示。序號(hào) 費(fèi)用類

28、別費(fèi)用金額費(fèi)用性質(zhì)1土地補(bǔ)償費(fèi)4052青苗補(bǔ)償費(fèi)343轉(zhuǎn)戶老人保養(yǎng)費(fèi)1564養(yǎng)老保險(xiǎn)金125剩余勞動(dòng)力安置8356糧食開(kāi)發(fā)基金3407農(nóng)轉(zhuǎn)非糧食差價(jià)補(bǔ)貼2198耕地占用稅5679拆遷總費(fèi)用117010征地管理費(fèi)16211合計(jì)3900機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本新增資源消耗新增資源消耗新增資源消耗轉(zhuǎn)移支付新增資源消耗轉(zhuǎn)移支付新增資源消耗新增資源消耗項(xiàng)目實(shí)際征地費(fèi) （萬(wàn)元） 該地的現(xiàn)行用途為種水稻，經(jīng)分析還可種小麥和蔬菜，最佳可替代用途的凈收益為1200元/畝。在規(guī)劃期內(nèi)該土地年凈收益預(yù)計(jì)以2%的速率遞增。社會(huì)折現(xiàn)率為12%，計(jì)算該土地的影子價(jià)格。解 （1）土地的機(jī)會(huì)成本OC=1200 （1+2%） t （P

29、/F,12%,t） =1200（1+2%）/（1+12%）t =11500元/畝土地機(jī)會(huì)成本總額=11500 1200=1379.9971萬(wàn)元 （2）新增資源消耗的計(jì)算 從表中得知，新增資源消耗總金額2554萬(wàn)元，平均2.13萬(wàn)元/畝。其中拆遷費(fèi)主要為建筑施工用，用房屋建筑物影子價(jià)格換算系數(shù) 1.1 將其換算為影子費(fèi)用： 1170 1.1 =1287萬(wàn)元，平均1.07萬(wàn)元/畝。其他幾項(xiàng)新增資源消耗費(fèi)不做調(diào)整。新增資源消耗總額為： 156+12+835+219+1287+162=2671萬(wàn)元， 平均2671/1200=2.23萬(wàn)元/畝 單位面積土地影子費(fèi)用=1.15+2.23=3.38萬(wàn)元 土地

30、影子費(fèi)用總額=3.381200=4056萬(wàn)元。五、國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)1、經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率（EIRR） （BC）t（1+EIRR）t=0 當(dāng)EIRR 社會(huì)折現(xiàn)率時(shí)，表明項(xiàng)目資源配置的經(jīng)濟(jì)效率達(dá)到了可以被接受的水平。nt=1 2、經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值（ENPV） ENPV=（BC）t（1+s）t 當(dāng)ENPV0時(shí)，表明項(xiàng)目可以達(dá)到符合社會(huì)折現(xiàn)率的效益水平，認(rèn)為該項(xiàng)目從經(jīng)濟(jì)資源配置的角度可以被接受。nt=1 3、經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比（ ）BCR11(1)(1)nttstBCnttstBiRCi如果經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比大于1，表明項(xiàng)目 資源配置的經(jīng)濟(jì)效益率達(dá)到了可以被接受的水平 課堂練習(xí) 1、某工業(yè)項(xiàng)目建設(shè)期為2年，生產(chǎn)期18年

31、，占用大豆田1000畝。項(xiàng)目占用以前，該土地3年內(nèi)平均每畝產(chǎn)量為0.5噸。預(yù)計(jì)該地區(qū)大豆單產(chǎn)可以5%逐年遞增。每噸大豆的生產(chǎn)成本為600元。大豆為外貿(mào)貨物，按直接出口處理，其離岸價(jià)格250美元/噸，該地區(qū)大豆主要在當(dāng)?shù)叵M(fèi)。由口岸至該地區(qū)的實(shí)際鐵路運(yùn)費(fèi)為20元/噸，鐵路運(yùn)輸換算系數(shù)為2.5。社會(huì)折現(xiàn)率按10%計(jì)算。影子匯率取1美元等于8人民幣元，貿(mào)易費(fèi)用率取0.1。要求：計(jì)算該土地的機(jī)會(huì)成本。 2、常州機(jī)械廠原用進(jìn)口鋼材，在南京新建鋼廠后改用南京鋼廠生產(chǎn)的鋼材，進(jìn)口鋼材到岸價(jià)格為400美元/噸，常州離口岸上海250公里，南京離常州150公里，鋼材運(yùn)費(fèi)0.1元噸公里，貿(mào)易費(fèi)用為貨價(jià)的6，影子匯率

32、為1美元等于9人民幣元，求南京鋼廠項(xiàng)目鋼材的影子價(jià)格。 第九章 不確定性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析思考題 不確定性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析的區(qū)別與聯(lián)系？ （一）盈虧平衡分析 線性盈虧平衡分析有四個(gè)假定條件： （1）產(chǎn)量等于銷售量，即當(dāng)年生產(chǎn)的產(chǎn)品當(dāng)年銷售出去 （2）產(chǎn)量變化，單位可變成本不變，從而總成本費(fèi)用是產(chǎn)量的線性函數(shù) （3）產(chǎn)量變化，產(chǎn)品銷售價(jià)不變，從而銷售收入是銷售量的線性函數(shù) （4）按單一產(chǎn)品計(jì)算 盈虧平衡點(diǎn)越低，項(xiàng)目適應(yīng)市場(chǎng)變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)。 1、用公式計(jì)算的盈虧平衡點(diǎn)BEP產(chǎn)量=年固定總成本單位產(chǎn)品價(jià)格單位產(chǎn)品可變成本單位產(chǎn)品營(yíng)業(yè)稅金及附加BEP生產(chǎn)能力利用率=盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量年設(shè)計(jì)生產(chǎn)

33、能力100%BEP生產(chǎn)能力利用率=年固定成本年?duì)I業(yè)收入年可變成本年?duì)I業(yè)稅金及附加100%BEP售價(jià)=年固定總成本+年總可變成本+年總銷售稅金及附加設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力 2.采用圖解法求得盈虧平衡點(diǎn)成本產(chǎn)量固定成本總成本銷售收入線盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量 例 某方案設(shè)計(jì)年產(chǎn)量為12萬(wàn)噸，每噸售價(jià)675元，每噸銷售稅金165元，單位可變成本為250元，年固定成本為1500萬(wàn)元。計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量、盈虧平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率。 解 盈虧平衡點(diǎn)的：產(chǎn)量=1500（675250165） =5.77（萬(wàn)噸）生產(chǎn)能力利用率= 5.77 12 100%=48.08% 例 某新建項(xiàng)目正常年份的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為100萬(wàn)

34、件，年固定成本為580萬(wàn)元，每件產(chǎn)品銷售價(jià)預(yù)計(jì)60元，銷售稅金及附加的稅率為6%，單位產(chǎn)品的可變成本估計(jì)為40元。 問(wèn)題： 1、計(jì)算項(xiàng)目的產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)和單價(jià)盈虧平衡點(diǎn)。對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盈虧平衡分析。 2、在市場(chǎng)銷售良好情況下，正常生產(chǎn)年份的最大可能盈利額為多少。 3、在市場(chǎng)銷售不良情況下，企業(yè)欲保證能獲年利潤(rùn)120萬(wàn)元的年產(chǎn)量應(yīng)為多少？ 4、在市場(chǎng)銷售不良情況下，為了促銷，產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格由60元降低10%銷售時(shí)，若欲每年獲利潤(rùn)60萬(wàn)元的年產(chǎn)量應(yīng)為多少？ 5、從盈利平衡分析角度，判斷該項(xiàng)目的可行性。 答案： 問(wèn)題1： 解：項(xiàng)目產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)和單價(jià)盈虧點(diǎn)計(jì)算產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)=固定成本產(chǎn)品單價(jià)（1銷售稅率

35、）單位產(chǎn)品可變成本=58060（16%）40=35.37萬(wàn)件單價(jià)盈虧平衡點(diǎn)=固定成本設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力=580/100+40+60*6%=49.4元+單位產(chǎn)品可變成本 +單位產(chǎn)品銷售稅金及附加 問(wèn)題2： 解：在市場(chǎng)銷售良好情況下，正常生產(chǎn)年份的最大可能盈利額為： 最大可能盈利額 R =正常年份總收益正常年份總成本 R=設(shè)計(jì)能力單價(jià)（1銷售稅率）（固定成本+設(shè)計(jì)能力單位可變成本） =10060（16%）（580+10040） =1060萬(wàn)元 問(wèn)題3： 解：在市場(chǎng)銷售不良情況下，每年欲獲120萬(wàn)元利潤(rùn)的最低年產(chǎn)量為：產(chǎn)量=利潤(rùn)+固定成本產(chǎn)品單價(jià)（1銷售稅率）單位產(chǎn)品成本=120+58060（16%）40

36、=42.68萬(wàn)件 問(wèn)題4： 解：在市場(chǎng)銷售不良情況下，為了促銷，產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格由60元降低10%銷售時(shí)，還要維持每年獲利潤(rùn)60萬(wàn)元的年產(chǎn)量應(yīng)為：產(chǎn)量=利潤(rùn)+固定成本單價(jià)單位產(chǎn)品銷售稅金單位產(chǎn)品成本=60+58054（16%）40=59.48萬(wàn)件 問(wèn)題5： 答：根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，從盈虧平衡分析角度，判斷該項(xiàng)目的可行性。 1、本項(xiàng)目產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)35.37萬(wàn)件，而項(xiàng)目的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為100萬(wàn)件，遠(yuǎn)大于盈虧平衡點(diǎn)產(chǎn)量，可見(jiàn)，項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)較低，盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。 、本項(xiàng)目單價(jià)盈虧平衡點(diǎn)49.4元件，而項(xiàng)目的預(yù)測(cè)單價(jià)為0元件，高于盈虧平衡點(diǎn)的單價(jià)。若市場(chǎng)銷售不良，為了促銷，產(chǎn)品價(jià)格降低7.67

37、以內(nèi)，仍可保本。 .在不利的情況下， 只要年產(chǎn)量和銷量達(dá)到42.68萬(wàn)件，則每年仍可獲利120萬(wàn)元，而該產(chǎn)量和銷量遠(yuǎn)低于項(xiàng)目的設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力100萬(wàn)件，只有42.68%的生產(chǎn)利用率。 4.在不利的情況下，單位產(chǎn)品價(jià)格即使降低0，只要年產(chǎn)量和銷量達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的9.8，仍可保證每年盈利0萬(wàn)元。所以，該項(xiàng)目獲利的機(jī)會(huì)較大。 綜上所述，可以判斷該項(xiàng)目盈利和抗風(fēng)險(xiǎn)能力均較強(qiáng)。（二）敏感性分析 敏感性分析是通過(guò)分析、預(yù)測(cè)項(xiàng)目主要影響因素發(fā)生變化時(shí)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，從中找出敏感因素，并確定其影響程度的一種分析方法。敏感性分析的步驟 1、確定進(jìn)行敏感性分析的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo) 2、選擇需要分析的不確定因素

38、 3、計(jì)算因不確定因素在可能變動(dòng)范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動(dòng)引起的評(píng)價(jià)指標(biāo)的變動(dòng)值。 4、計(jì)算敏感度系數(shù)，確定敏感因素 5、計(jì)算臨界點(diǎn)，找出不確定性因素的變化使項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)值 例 某項(xiàng)目設(shè)計(jì)年生產(chǎn)能力為10萬(wàn)件產(chǎn)品。計(jì)劃總投資1200萬(wàn)元，期初一次性投入。預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格為35元/件，年經(jīng)營(yíng)成本為140萬(wàn)元，項(xiàng)目壽命期為10年，預(yù)計(jì)期末殘值80萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行敏感性分析。 解 1、以投資額、單位產(chǎn)品價(jià)格、經(jīng)營(yíng)成本為不確定因素。 2、選擇財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為分析對(duì)象 確定性條件下項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值： FNPV=1200+（3510 140）（P/A，10%，10） +80（P/

39、F，10%，10）=121.21萬(wàn)元 由于FNPV0，該項(xiàng)目可行。 3、計(jì)算投資額、單位產(chǎn)品價(jià)格、經(jīng)營(yíng)成本變化對(duì)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的影響。（進(jìn)行單因素敏感性分析） 如：當(dāng)投資額變動(dòng)20%時(shí)： 投資額=1200（1 20%）=960萬(wàn)元 FNPV= 960+（3510 140）（P/A，10%，10） +80（P/F，10%，10）=361.21萬(wàn)元 單因素敏感性分析表 變化率FNPV變化因素20%10%0+10%+20%靈敏度投資額361.21241.21121.211.21-118.799.9產(chǎn)品價(jià)格-308.91-93.85121.21336.28551.3417.75經(jīng)營(yíng)成本293.26207.

40、24121.2135.19-50.837.10靈敏度的計(jì)算公式：=A/F公式中： 評(píng)價(jià)指標(biāo)A對(duì)不確定因素F的敏感度系數(shù)A不確定因素F發(fā)生F變化率時(shí)，評(píng)價(jià)指標(biāo)A的相應(yīng)變化率F不確定因素F的變化率 如：投資=361.21121.21121.2120%=9.9 各變動(dòng)因素的最大允許變化范圍的計(jì)算 設(shè)投資額的最大變動(dòng)幅度為 則： FNPV=1200（1+ ）+（3510140） （P/A，10%，10）+80（P/F，10%，10） 令 FNPV=0，可得 =10.11%，說(shuō)明當(dāng)投資增加超過(guò)10.11%時(shí)，F(xiàn)NPV由正變負(fù)，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚小?設(shè)經(jīng)營(yíng)成本的最大變動(dòng)幅度為 則： FNPV=1200+350

41、140（1+ ） （P/A，10%，10）+80（P/F，10%，10） 令：FNPV=0，可得=14.1%，說(shuō)明當(dāng)經(jīng)營(yíng)成本增加幅度超過(guò)14.1%時(shí)，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚小?設(shè)產(chǎn)品價(jià)格的最大變動(dòng)幅度為z 則： FNPV=1200+35（1+ z）10140 （P/A，10%，10）+80（P/F，10%，10） 令：FNPV=0，可得z=5.64%，即當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格下降5.64%時(shí)，項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚小?求臨界點(diǎn) 臨界點(diǎn)是指不確定性因素的變化使項(xiàng)目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)值。 當(dāng)不確定性因素的變化超過(guò)了臨界點(diǎn)所表示的不確定性因素的極限變化時(shí)，項(xiàng)目將由可行變?yōu)椴豢尚小?在一定的基準(zhǔn)收益率下，臨界點(diǎn)越低，該因素

42、對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響越大，項(xiàng)目對(duì)該因素就越敏感。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率產(chǎn)品銷售價(jià)格主要原料價(jià)格固定資產(chǎn)投資基準(zhǔn)收益率20%+25%財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值固定資產(chǎn)投資產(chǎn)品銷售價(jià)格20%+30%（三）概率分析 概率分析是通過(guò)研究各種不確定因素發(fā)生不同幅度變動(dòng)的概率分布及其對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，對(duì)方案的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)作出某種概率描述，從而對(duì)方案的風(fēng)險(xiǎn)情況作出比較準(zhǔn)確的判斷。 例 已知某方案各種不確定因素可能出現(xiàn)的數(shù)值及其對(duì)應(yīng)的概率如表所示，假設(shè)投資發(fā)生在期初，各年凈現(xiàn)金流量均發(fā)生在期末，標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，用概率分析法判斷項(xiàng)目的可行性及風(fēng)險(xiǎn)情況。 投資額 年凈收益壽命期金額（萬(wàn)元） 概率金額（萬(wàn)元）概率 10年 120 0.30 200.25 150 0.5 28 0.4 175 0.2 330.35解 1、繪出決策樹(shù)1501750.30.50.21202028332028332028330.250.400.350.25