企業(yè)觀察：復(fù)星醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)模式及核心競(jìng)爭(zhēng)力分析

1、企業(yè)觀察：復(fù)星醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)模式及核心競(jìng)爭(zhēng)力分析按：以下均來(lái)自于14 年年報(bào) 一、經(jīng)營(yíng)模式本集團(tuán)是布局于中國(guó)醫(yī)藥健康領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，本集團(tuán)的業(yè)務(wù)從產(chǎn)業(yè)前端的原料藥和制劑的研發(fā)生產(chǎn)到流通環(huán)節(jié)的醫(yī)藥商業(yè)，再到產(chǎn)業(yè)終端的醫(yī)療服務(wù)和零售，以及診斷試劑、醫(yī)療器械的生產(chǎn)和銷(xiāo)售都有相應(yīng)的布局。近年來(lái)，本集團(tuán)在國(guó)際化業(yè)務(wù)的開(kāi)拓方面也取得了不錯(cuò)的成績(jī)，實(shí) 現(xiàn)了制劑產(chǎn)品的出口，并且規(guī)模日益擴(kuò)大；對(duì)以色列 Alma Lasers 的收購(gòu)使得本集團(tuán)在激光手術(shù)治 療領(lǐng)域站在了細(xì)分市場(chǎng)的國(guó)際前列。相對(duì)于其他一些以單一業(yè)務(wù)或者單個(gè)或多個(gè)單項(xiàng)核心產(chǎn)品為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的公司而言，本集團(tuán)這樣的業(yè)務(wù)布局能夠最大程度的分享到中國(guó)醫(yī)藥健康行

2、業(yè)的持續(xù)高速增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，并能通過(guò)業(yè)務(wù)板塊間的資源共享產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)，還能規(guī)避細(xì)分行業(yè)的波動(dòng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去幾年，本集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持了較高速度的持續(xù)增長(zhǎng)，持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值。本集團(tuán)能取得這樣的經(jīng)營(yíng)結(jié)果，既得益于對(duì)存量資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的管理和經(jīng)營(yíng)能力的不斷提升，也得益于圍繞主業(yè)持續(xù)不斷的通過(guò)投資和并購(gòu)擴(kuò)大營(yíng)業(yè)規(guī)模。在運(yùn)營(yíng)與投資相結(jié)合的具體方面，本集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的主要業(yè)務(wù)可以劃分為：藥品制造與研發(fā)（含原料藥和制劑） 、醫(yī)藥分銷(xiāo)與零售（主要是國(guó)藥控股股份有限公司的流通和零售業(yè)務(wù)） 、醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械（含診斷試劑、手術(shù)耗材、醫(yī)療器械） 、醫(yī)療服務(wù)（醫(yī)院業(yè)務(wù)）四個(gè)板塊，每個(gè)業(yè)務(wù)板塊均由專(zhuān)業(yè)化的運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)

3、進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。各管理團(tuán)隊(duì)除做好存量業(yè)務(wù)的管理和發(fā)展之外，都會(huì)按照本集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)，圍繞其核心產(chǎn)品和市場(chǎng)定位尋找投資并購(gòu)的對(duì)象。對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的選擇，本集團(tuán)有自己的成熟邏輯，即關(guān)注擁有特色品種的各類(lèi)規(guī)模企業(yè)，業(yè)主中有壁壘的高價(jià)值產(chǎn)品。完成并購(gòu)后，本集團(tuán)將在生產(chǎn)研發(fā)和銷(xiāo)售的各個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行整合，整合以提升效率、壓縮成本、拓展市場(chǎng)空間為目的，使得并購(gòu)對(duì)象能迅速融入本集團(tuán)已有的生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)和管理體系，借助自身資源迅速提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。在 Alma Lasers 的案例中， 2013 年初的收購(gòu)使本集團(tuán)進(jìn)入全球美容激光手術(shù)治療領(lǐng)域并位列前茅，收購(gòu)?fù)瓿珊笸ㄟ^(guò)制定發(fā)展戰(zhàn)略、人才引進(jìn)、產(chǎn)品研發(fā)儲(chǔ)備、整合業(yè)務(wù)、

4、市場(chǎng)拓展等經(jīng)營(yíng)管理措 施的落實(shí)， 2014 年 Alma Lasers 各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)得到持續(xù)改善。從中可以看到，本集團(tuán)著力秉承的注重內(nèi)生性增長(zhǎng)、積極關(guān)注外延式擴(kuò)張、投資收購(gòu)后持續(xù)推動(dòng)管理整合的戰(zhàn)略貫徹落實(shí)所取得的良好成果。區(qū)別于傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)的或有側(cè)重，本集團(tuán)內(nèi)生加外延的雙輪驅(qū)動(dòng)、雙輪平衡持續(xù)推動(dòng)的發(fā)展模式已經(jīng)為過(guò)往年度的業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)所佐證，更成為本集團(tuán)將持之以恒貫徹始終的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)理念。按照本集團(tuán)的發(fā)展規(guī)劃，在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，本集團(tuán)仍將堅(jiān)持以藥品制造與研發(fā)為核心，藥品制造與研發(fā)板塊仍將為本集團(tuán)貢獻(xiàn) 50% 以上的營(yíng)業(yè)額和主要的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)； 本集團(tuán)將抓住政策和市場(chǎng)機(jī)遇，快速發(fā)展醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)

5、，提高醫(yī)療服務(wù)板塊的營(yíng)業(yè)額貢獻(xiàn)度。二、投資收益投資收益中有約 50% （ 2014 年度為人民幣 9.1 億元）為按照權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益（注：聯(lián)營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的收益按照本集團(tuán)對(duì)其所持股權(quán)比例折算所得） 。在非控股并購(gòu)?fù)顿Y（以下稱(chēng)“股權(quán)投資”）方面，本集團(tuán)自 2009 年起已經(jīng)明確，只投資于主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。本集團(tuán)的股權(quán)投資不單純以獲取財(cái)務(wù)收益為目標(biāo)，而是以專(zhuān)注于醫(yī)藥、診斷與器械等相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)和商業(yè)模式前沿，把握行業(yè)發(fā)展的方向和機(jī)會(huì)，獲取領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)品為 目的。比如， 本集團(tuán)在 2013 年投資了專(zhuān)注于個(gè)性化藥物劑量診斷檢測(cè)的美國(guó)企業(yè) Saladax Biomedic

6、al, Inc. （以下簡(jiǎn)稱(chēng)“ Saladax ”） 20% 的股權(quán)，在投資安排中約定， Saladax 所有產(chǎn)品的中國(guó)市場(chǎng)權(quán)益為本集團(tuán)所有。據(jù)此，本集團(tuán)通過(guò)從Saladax 引進(jìn)技術(shù)先后注冊(cè)了 5-氟尿嘧啶測(cè)試試劑盒、紫杉醇測(cè)定試劑盒、多西紫杉醇測(cè)定試劑盒等多個(gè)產(chǎn)品，豐富了本集團(tuán)診斷業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線。對(duì)于投資后完成上市的公眾公司，本集團(tuán)不排除減持所持其股份的可能性。通過(guò)減持股份，本集團(tuán)可將收回的現(xiàn)金用于擴(kuò)充主營(yíng)業(yè)務(wù)的投資并購(gòu)活動(dòng)，進(jìn)一步增強(qiáng)本集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，以期產(chǎn)生更好的經(jīng)營(yíng)收益。在發(fā)展的早期，本集團(tuán)業(yè)務(wù)較為單一、運(yùn)營(yíng)規(guī)模有限，投資活動(dòng)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)收益是支撐公司發(fā)展的重要資源，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，

7、經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)和現(xiàn)金流日益成為本集團(tuán)業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)，本集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)的增速明顯高于投資收益的增速，投資收益對(duì)本集團(tuán)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。單純由股權(quán)投資及變現(xiàn)獲得的現(xiàn)金，成為了本集團(tuán)增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)實(shí)力的有益補(bǔ)充。如前所述，投資收益在本集團(tuán)業(yè)績(jī)中占比明顯下降，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)在業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)中占比明顯上升。 且本集團(tuán)合并財(cái)務(wù)報(bào)表中的投資收益項(xiàng)中有約 50% 為按照權(quán)益法核算的聯(lián)營(yíng)公司產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)收益， 本身具有可持續(xù)性、 非一次性的特點(diǎn)。因此，本集團(tuán)目前的生產(chǎn)業(yè)務(wù)模式并不存在可持續(xù)性和穩(wěn)定性方面的風(fēng)險(xiǎn)。三、海外業(yè)務(wù)近年來(lái)，本集團(tuán)推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，積極開(kāi)展針對(duì)主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在中國(guó)以外的國(guó)家或地區(qū)開(kāi)展或主要向處于中國(guó)以外

8、的國(guó)家或地區(qū)對(duì)象提供服務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體的并購(gòu)。全資子公司復(fù)星實(shí)業(yè)、能悅有限公司是本集團(tuán)海外業(yè)務(wù)的主要投資主體。截至 2014 年末，本集團(tuán)的主要海外業(yè)務(wù)投資標(biāo)的為以色列醫(yī)療器械研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)Alma Lasers ，該項(xiàng)控股收購(gòu)于 2013 年完成，全資子公司能悅有限公司和控股子公司Chindex Medical Limited （能悅有限公司持有其 70% 的股權(quán)）分別持有其30.03% 、 36.17% 的股權(quán)。Alma Lasers 成立于 1999 年，是一家總部位于以色列的美容醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)品技術(shù)和銷(xiāo)量均位居全球領(lǐng)先。 2014 年， Alma Lasers 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣

9、62,141.08萬(wàn)元。 2014 年，本集團(tuán)海外業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)占比均未超過(guò) 10% 。除此之外，本集團(tuán)還積極捕捉受惠于中國(guó)成長(zhǎng)動(dòng)力的投資機(jī)會(huì)，尋求對(duì)業(yè)務(wù)植根于中國(guó)境內(nèi)但注冊(cè)于中國(guó)境外的企業(yè)的購(gòu)并。 2014 年，本集團(tuán)參與了中國(guó)市場(chǎng)高端醫(yī)療服務(wù)提供商美中互利的私有化，以支持其加快發(fā)展以多層次、多樣化、延伸性為特色的布局于中國(guó)的高端醫(yī)療服務(wù)。本項(xiàng)投資將有力推動(dòng)并強(qiáng)化本集團(tuán)已形成的沿海發(fā)達(dá)城市高端醫(yī)療、二三線城市專(zhuān)科和綜合醫(yī)院相結(jié)合的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，不斷擴(kuò)大醫(yī)療服務(wù)規(guī)模。本集團(tuán)秉承中國(guó)動(dòng)力嫁接海外資源的理念，積極探索國(guó)際領(lǐng)域的并購(gòu)與擴(kuò)張。 2013 年，本集團(tuán) 完成對(duì)以色列醫(yī)療器械

10、企業(yè) Alma Lasers 的控股收購(gòu) ,邁出了國(guó)際化戰(zhàn)略的重要一步，同時(shí)也更加明確了本集團(tuán)對(duì)于海外優(yōu)質(zhì)醫(yī)療產(chǎn)品研發(fā)和制造技術(shù)方向上的并購(gòu)策略。與此同時(shí)，本集團(tuán)也繼續(xù)努力在制藥與研發(fā)領(lǐng)域進(jìn)行海外拓展，希望能夠?qū)⑦m合中國(guó)的高性?xún)r(jià)比的仿制藥引入中國(guó)市場(chǎng)；而截至2014 年年底，本集團(tuán)也已有若干條制劑生產(chǎn)線通過(guò)了美國(guó)FDA 及歐盟的注冊(cè)認(rèn)證，未來(lái)，本集團(tuán) 也將積極推進(jìn)國(guó)內(nèi)優(yōu)秀制劑產(chǎn)品通過(guò)海外營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)輸送到國(guó)際市場(chǎng)。 除控股型并購(gòu)?fù)?，本集團(tuán)也持續(xù)關(guān)注對(duì)于診斷、醫(yī)療器械等領(lǐng)域具備創(chuàng)新力、產(chǎn)品力的高成長(zhǎng)性中小企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。2014 年，本集團(tuán)投資了專(zhuān)注于開(kāi)發(fā)低成本、快速、方便使用的多重細(xì)菌鑒定的體外診

11、斷試劑的德國(guó)企業(yè)miacom Diagnostics GmbH 約 37% 的股權(quán)以及專(zhuān)注于傳染性疾病及癌癥 等分子診斷產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)的英國(guó)企業(yè)Genefirst Limited 約 35.23% 的股權(quán)， 以期通過(guò)股權(quán)、 產(chǎn)品 等 多種形式的合作，分享其發(fā)展并強(qiáng)化自身業(yè)務(wù)。四、發(fā)展戰(zhàn)略本集團(tuán)堅(jiān)持“內(nèi)生式增長(zhǎng)、外延式擴(kuò)張、整合式發(fā)展”的發(fā)展道路，集中優(yōu)勢(shì)資源于藥品制造與研發(fā)這一核心業(yè)務(wù)，堅(jiān)持產(chǎn)品創(chuàng)新，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。本集團(tuán)銷(xiāo)售額上億的制 劑產(chǎn)品由 2013 年度的 15 個(gè)增加到 2014 年度的 17個(gè)。與此同時(shí)，本集團(tuán)持續(xù)加大對(duì)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的投資，并已基本形成沿海發(fā)達(dá)城市高端醫(yī)療、二

12、三線城市專(zhuān)科和綜合醫(yī)院相結(jié)合的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局。此外，本集團(tuán)積極推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，加快國(guó)際化并購(gòu)步伐，提升業(yè)務(wù)規(guī)模。五、核心競(jìng)爭(zhēng)力本集團(tuán)的利潤(rùn)組成主要來(lái)自經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)和投資收益，且經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)的總體占比保持較大比例，并逐漸占據(jù)更加主導(dǎo)的地位；同時(shí)，作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資的國(guó)內(nèi)醫(yī)藥分銷(xiāo)龍頭企業(yè)國(guó)藥控股， 2014 年度按權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生的收益占投資收益的比重為 44.4% 。本集團(tuán)以與自身戰(zhàn)略相符的醫(yī)藥制造與研發(fā)、醫(yī)療服務(wù)為主要投資方向，且主要為控股性投 資，并維持對(duì)國(guó)藥控股的長(zhǎng)期投資。本集團(tuán)的藥品制藥與研發(fā)業(yè)務(wù)、醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械業(yè)務(wù)均在 行業(yè)中處于較領(lǐng)先的地位，根據(jù)IMS（ 即 IMS

13、 HealthIncorporated ，系向醫(yī)藥及醫(yī)藥健康行業(yè)提供市場(chǎng)情報(bào)的全球供貨商 ）統(tǒng)計(jì)， 2014 年本集團(tuán)生產(chǎn)的醫(yī)院用處方藥的銷(xiāo)售收入位列全國(guó)前六；而本集團(tuán)醫(yī)療器械業(yè)務(wù)代理的達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人是外科手術(shù)領(lǐng)域的翹楚。與此同時(shí)，本集團(tuán)的醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)在床位數(shù)、整合能力上亦在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先。本集團(tuán)的核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在日益豐富的產(chǎn)品線、強(qiáng)大的研發(fā)能力、高度規(guī)范的生產(chǎn)管理、高質(zhì)量的服務(wù)、專(zhuān)業(yè)化的營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)以及國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)展的能力上。就本集團(tuán)藥品制造與研發(fā)板塊而言， 年銷(xiāo)售額過(guò)億的制劑產(chǎn)品已從2012 年的 11 個(gè)、 2013 年的 15 個(gè)，發(fā)展到 2014 年的 17 個(gè)，這些重點(diǎn)產(chǎn)品構(gòu)成了本集

14、團(tuán)藥品制造與研發(fā)板塊的重要利潤(rùn)來(lái)源，也支持了藥品制造與研發(fā)板塊的快速發(fā) 展。與此同時(shí)，本集團(tuán)藥品治療領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，截至 2014 年年底，已在中國(guó)藥品市場(chǎng)最具潛力和 成長(zhǎng)力的六大疾病領(lǐng)域（心血管、 代謝及消化系統(tǒng)、 中樞神經(jīng)系統(tǒng)、 血液系統(tǒng)、 抗感染、抗腫瘤）形成了比較完善的產(chǎn)品布局。本集團(tuán)已在中國(guó)藥品市場(chǎng)最具潛力和成長(zhǎng)力的六大疾病領(lǐng)域（心血管、代謝及消化系統(tǒng)、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、血液系統(tǒng)、抗感染、抗腫瘤等）形成了比較完善的產(chǎn)品布局。本集團(tuán)核心醫(yī)藥產(chǎn)品在各自的細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域都具有領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。 2014 年度，本集團(tuán)銷(xiāo)售額過(guò)億的制劑產(chǎn)品和系列已達(dá)到 17 個(gè)。本集團(tuán)已形成國(guó)際化的研發(fā)布局和較強(qiáng)的研發(fā)能力

15、。本集團(tuán)已在上海、重慶、美國(guó)舊金山三地建立互動(dòng)一體化的研發(fā)體系，在小分子化學(xué)創(chuàng)新藥、大分子生物仿制藥、高難度仿制藥、特色制劑（給藥技術(shù)）等領(lǐng)域打造了高效的研發(fā)平臺(tái)。報(bào)告期內(nèi)，本集團(tuán)還加強(qiáng)了抗腫瘤藥物的產(chǎn)品布局，經(jīng)過(guò)幾年的研發(fā)積累，目前在研生物藥（單抗為主）和化藥合計(jì)超過(guò) 20 項(xiàng)。 截至報(bào)告期末， 本集 團(tuán)在研新藥、 仿制藥、生物類(lèi)似藥及疫苗等項(xiàng)目 125 項(xiàng)， 26 個(gè)項(xiàng)目在申報(bào)進(jìn)入臨床試驗(yàn)、 11 個(gè)項(xiàng) 目正在進(jìn)行臨床試驗(yàn)、 41 個(gè)項(xiàng)目等待審批上市，預(yù)計(jì)這些在研產(chǎn)品將為本集團(tuán)后續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)提升打下良好基礎(chǔ)。截至報(bào)告期末，本集團(tuán)研發(fā)人員已達(dá)856 人。與此同時(shí)，本集團(tuán)通過(guò)戰(zhàn)略聯(lián)盟、項(xiàng)目

16、合作、組建合資公司等方式多元化地開(kāi)展創(chuàng)新研究，不斷增強(qiáng)研發(fā)能力。在不斷提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，本集團(tuán)高度重視營(yíng)銷(xiāo)能力的建設(shè)，現(xiàn)已經(jīng)形成了超過(guò)3,900 人的營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)基本覆蓋全國(guó)的主要市場(chǎng)，產(chǎn)品推廣和銷(xiāo)售能力不斷增強(qiáng)。本集團(tuán)參股投資的國(guó)藥控股經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，已成為中國(guó)最大的藥品、醫(yī)療保健產(chǎn)品分銷(xiāo)商及領(lǐng)先的供應(yīng)鏈服務(wù)提供商，擁有并經(jīng)營(yíng)中國(guó)最大的藥品分銷(xiāo)及配送網(wǎng)絡(luò)。本集團(tuán)與國(guó)藥控股保持戰(zhàn)略合作，通過(guò)與 國(guó)藥控股的合作，充分發(fā)揮雙方的協(xié)同作用。 本集團(tuán)是國(guó)內(nèi)較早啟動(dòng)國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略的醫(yī)藥企業(yè)，目前已初步具備了國(guó)際化的制造能力，并已有數(shù)條生產(chǎn)線通過(guò)了相關(guān)國(guó)際認(rèn)證，部分制劑和原料藥產(chǎn)品已成規(guī)模地進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。在全球市場(chǎng)，本集團(tuán)已成為抗瘧藥物研發(fā)制造的領(lǐng)先者。重慶藥友的固體制劑生產(chǎn)線已通過(guò)加拿大及美國(guó) FDA 認(rèn)證、湖北新生源的