企業(yè)觀察：復星醫(yī)藥的經(jīng)營模式及核心競爭力分析

1、企業(yè)觀察：復星醫(yī)藥的經(jīng)營模式及核心競爭力分析按：以下均來自于14 年年報 一、經(jīng)營模式本集團是布局于中國醫(yī)藥健康領域全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，本集團的業(yè)務從產(chǎn)業(yè)前端的原料藥和制劑的研發(fā)生產(chǎn)到流通環(huán)節(jié)的醫(yī)藥商業(yè)，再到產(chǎn)業(yè)終端的醫(yī)療服務和零售，以及診斷試劑、醫(yī)療器械的生產(chǎn)和銷售都有相應的布局。近年來，本集團在國際化業(yè)務的開拓方面也取得了不錯的成績，實 現(xiàn)了制劑產(chǎn)品的出口，并且規(guī)模日益擴大；對以色列 Alma Lasers 的收購使得本集團在激光手術治 療領域站在了細分市場的國際前列。相對于其他一些以單一業(yè)務或者單個或多個單項核心產(chǎn)品為業(yè)務基礎的公司而言，本集團這樣的業(yè)務布局能夠最大程度的分享到中國醫(yī)藥健康行

2、業(yè)的持續(xù)高速增長機會，并能通過業(yè)務板塊間的資源共享產(chǎn)生協(xié)同效應，同時，還能規(guī)避細分行業(yè)的波動帶來的業(yè)績風險。在過去幾年，本集團的經(jīng)營業(yè)績保持了較高速度的持續(xù)增長，持續(xù)為股東創(chuàng)造價值。本集團能取得這樣的經(jīng)營結果，既得益于對存量資產(chǎn)和業(yè)務的管理和經(jīng)營能力的不斷提升，也得益于圍繞主業(yè)持續(xù)不斷的通過投資和并購擴大營業(yè)規(guī)模。在運營與投資相結合的具體方面，本集團經(jīng)營的主要業(yè)務可以劃分為：藥品制造與研發(fā)（含原料藥和制劑） 、醫(yī)藥分銷與零售（主要是國藥控股股份有限公司的流通和零售業(yè)務） 、醫(yī)學診斷與醫(yī)療器械（含診斷試劑、手術耗材、醫(yī)療器械） 、醫(yī)療服務（醫(yī)院業(yè)務）四個板塊，每個業(yè)務板塊均由專業(yè)化的運營管理團隊

3、進行經(jīng)營和發(fā)展。各管理團隊除做好存量業(yè)務的管理和發(fā)展之外，都會按照本集團的戰(zhàn)略目標，圍繞其核心產(chǎn)品和市場定位尋找投資并購的對象。對并購標的的選擇，本集團有自己的成熟邏輯，即關注擁有特色品種的各類規(guī)模企業(yè)，業(yè)主中有壁壘的高價值產(chǎn)品。完成并購后，本集團將在生產(chǎn)研發(fā)和銷售的各個環(huán)節(jié)對并購對象進行整合，整合以提升效率、壓縮成本、拓展市場空間為目的，使得并購對象能迅速融入本集團已有的生產(chǎn)、營銷和管理體系，借助自身資源迅速提升產(chǎn)品競爭力。在 Alma Lasers 的案例中， 2013 年初的收購使本集團進入全球美容激光手術治療領域并位列前茅，收購完成后通過制定發(fā)展戰(zhàn)略、人才引進、產(chǎn)品研發(fā)儲備、整合業(yè)務、

4、市場拓展等經(jīng)營管理措 施的落實， 2014 年 Alma Lasers 各項經(jīng)營指標得到持續(xù)改善。從中可以看到，本集團著力秉承的注重內生性增長、積極關注外延式擴張、投資收購后持續(xù)推動管理整合的戰(zhàn)略貫徹落實所取得的良好成果。區(qū)別于傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)的或有側重，本集團內生加外延的雙輪驅動、雙輪平衡持續(xù)推動的發(fā)展模式已經(jīng)為過往年度的業(yè)務發(fā)展和經(jīng)營業(yè)績所佐證，更成為本集團將持之以恒貫徹始終的經(jīng)營戰(zhàn)略和運營理念。按照本集團的發(fā)展規(guī)劃，在可預見的將來，本集團仍將堅持以藥品制造與研發(fā)為核心，藥品制造與研發(fā)板塊仍將為本集團貢獻 50% 以上的營業(yè)額和主要的經(jīng)營業(yè)績； 本集團將抓住政策和市場機遇，快速發(fā)展醫(yī)療服務業(yè)務

5、，提高醫(yī)療服務板塊的營業(yè)額貢獻度。二、投資收益投資收益中有約 50% （ 2014 年度為人民幣 9.1 億元）為按照權益法核算的長期股權投資收益（注：聯(lián)營企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益按照本集團對其所持股權比例折算所得） 。在非控股并購投資（以下稱“股權投資”）方面，本集團自 2009 年起已經(jīng)明確，只投資于主業(yè)相關的業(yè)務領域。本集團的股權投資不單純以獲取財務收益為目標，而是以專注于醫(yī)藥、診斷與器械等相關行業(yè)的產(chǎn)品技術和商業(yè)模式前沿，把握行業(yè)發(fā)展的方向和機會，獲取領先的技術和產(chǎn)品為 目的。比如， 本集團在 2013 年投資了專注于個性化藥物劑量診斷檢測的美國企業(yè) Saladax Biomedic

6、al, Inc. （以下簡稱“ Saladax ”） 20% 的股權，在投資安排中約定， Saladax 所有產(chǎn)品的中國市場權益為本集團所有。據(jù)此，本集團通過從Saladax 引進技術先后注冊了 5-氟尿嘧啶測試試劑盒、紫杉醇測定試劑盒、多西紫杉醇測定試劑盒等多個產(chǎn)品，豐富了本集團診斷業(yè)務的產(chǎn)品線。對于投資后完成上市的公眾公司，本集團不排除減持所持其股份的可能性。通過減持股份，本集團可將收回的現(xiàn)金用于擴充主營業(yè)務的投資并購活動，進一步增強本集團的經(jīng)營實力，以期產(chǎn)生更好的經(jīng)營收益。在發(fā)展的早期，本集團業(yè)務較為單一、運營規(guī)模有限，投資活動產(chǎn)生的財務收益是支撐公司發(fā)展的重要資源，隨著業(yè)務規(guī)模的擴大，

7、經(jīng)營性利潤和現(xiàn)金流日益成為本集團業(yè)績的主要貢獻，本集團經(jīng)營性利潤的增速明顯高于投資收益的增速，投資收益對本集團的業(yè)績貢獻度呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。單純由股權投資及變現(xiàn)獲得的現(xiàn)金，成為了本集團增強經(jīng)營實力的有益補充。如前所述，投資收益在本集團業(yè)績中占比明顯下降，經(jīng)營性利潤在業(yè)績貢獻中占比明顯上升。 且本集團合并財務報表中的投資收益項中有約 50% 為按照權益法核算的聯(lián)營公司產(chǎn)生經(jīng)營收益， 本身具有可持續(xù)性、 非一次性的特點。因此，本集團目前的生產(chǎn)業(yè)務模式并不存在可持續(xù)性和穩(wěn)定性方面的風險。三、海外業(yè)務近年來，本集團推進國際化戰(zhàn)略，積極開展針對主要經(jīng)營活動在中國以外的國家或地區(qū)開展或主要向處于中國以外

8、的國家或地區(qū)對象提供服務的經(jīng)營主體的并購。全資子公司復星實業(yè)、能悅有限公司是本集團海外業(yè)務的主要投資主體。截至 2014 年末，本集團的主要海外業(yè)務投資標的為以色列醫(yī)療器械研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)Alma Lasers ，該項控股收購于 2013 年完成，全資子公司能悅有限公司和控股子公司Chindex Medical Limited （能悅有限公司持有其 70% 的股權）分別持有其30.03% 、 36.17% 的股權。Alma Lasers 成立于 1999 年，是一家總部位于以色列的美容醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)品技術和銷量均位居全球領先。 2014 年， Alma Lasers 實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣

9、62,141.08萬元。 2014 年，本集團海外業(yè)務的營業(yè)收入、凈利潤占比均未超過 10% 。除此之外，本集團還積極捕捉受惠于中國成長動力的投資機會，尋求對業(yè)務植根于中國境內但注冊于中國境外的企業(yè)的購并。 2014 年，本集團參與了中國市場高端醫(yī)療服務提供商美中互利的私有化，以支持其加快發(fā)展以多層次、多樣化、延伸性為特色的布局于中國的高端醫(yī)療服務。本項投資將有力推動并強化本集團已形成的沿海發(fā)達城市高端醫(yī)療、二三線城市?？坪途C合醫(yī)院相結合的醫(yī)療服務業(yè)務戰(zhàn)略布局，不斷擴大醫(yī)療服務規(guī)模。本集團秉承中國動力嫁接海外資源的理念，積極探索國際領域的并購與擴張。 2013 年，本集團 完成對以色列醫(yī)療器械

10、企業(yè) Alma Lasers 的控股收購 ,邁出了國際化戰(zhàn)略的重要一步，同時也更加明確了本集團對于海外優(yōu)質醫(yī)療產(chǎn)品研發(fā)和制造技術方向上的并購策略。與此同時，本集團也繼續(xù)努力在制藥與研發(fā)領域進行海外拓展，希望能夠將適合中國的高性價比的仿制藥引入中國市場；而截至2014 年年底，本集團也已有若干條制劑生產(chǎn)線通過了美國FDA 及歐盟的注冊認證，未來，本集團 也將積極推進國內優(yōu)秀制劑產(chǎn)品通過海外營銷平臺輸送到國際市場。 除控股型并購外，本集團也持續(xù)關注對于診斷、醫(yī)療器械等領域具備創(chuàng)新力、產(chǎn)品力的高成長性中小企業(yè)的投資機會。2014 年，本集團投資了專注于開發(fā)低成本、快速、方便使用的多重細菌鑒定的體外診

11、斷試劑的德國企業(yè)miacom Diagnostics GmbH 約 37% 的股權以及專注于傳染性疾病及癌癥 等分子診斷產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)的英國企業(yè)Genefirst Limited 約 35.23% 的股權， 以期通過股權、 產(chǎn)品 等 多種形式的合作，分享其發(fā)展并強化自身業(yè)務。四、發(fā)展戰(zhàn)略本集團堅持“內生式增長、外延式擴張、整合式發(fā)展”的發(fā)展道路，集中優(yōu)勢資源于藥品制造與研發(fā)這一核心業(yè)務，堅持產(chǎn)品創(chuàng)新，產(chǎn)品競爭力進一步提升。本集團銷售額上億的制 劑產(chǎn)品由 2013 年度的 15 個增加到 2014 年度的 17個。與此同時，本集團持續(xù)加大對醫(yī)療服務領域的投資，并已基本形成沿海發(fā)達城市高端醫(yī)療、二

12、三線城市?？坪途C合醫(yī)院相結合的醫(yī)療服務業(yè)務的戰(zhàn)略布局。此外，本集團積極推進國際化戰(zhàn)略，加快國際化并購步伐，提升業(yè)務規(guī)模。五、核心競爭力本集團的利潤組成主要來自經(jīng)營性利潤和投資收益，且經(jīng)營性利潤的總體占比保持較大比例，并逐漸占據(jù)更加主導的地位；同時，作為長期戰(zhàn)略投資的國內醫(yī)藥分銷龍頭企業(yè)國藥控股， 2014 年度按權益法核算的長期股權投資產(chǎn)生的收益占投資收益的比重為 44.4% 。本集團以與自身戰(zhàn)略相符的醫(yī)藥制造與研發(fā)、醫(yī)療服務為主要投資方向，且主要為控股性投 資，并維持對國藥控股的長期投資。本集團的藥品制藥與研發(fā)業(yè)務、醫(yī)學診斷與醫(yī)療器械業(yè)務均在 行業(yè)中處于較領先的地位，根據(jù)IMS（ 即 IMS

13、 HealthIncorporated ，系向醫(yī)藥及醫(yī)藥健康行業(yè)提供市場情報的全球供貨商 ）統(tǒng)計， 2014 年本集團生產(chǎn)的醫(yī)院用處方藥的銷售收入位列全國前六；而本集團醫(yī)療器械業(yè)務代理的達芬奇手術機器人是外科手術領域的翹楚。與此同時，本集團的醫(yī)療服務業(yè)務在床位數(shù)、整合能力上亦在行業(yè)內處于領先。本集團的核心競爭力體現(xiàn)在日益豐富的產(chǎn)品線、強大的研發(fā)能力、高度規(guī)范的生產(chǎn)管理、高質量的服務、專業(yè)化的營銷團隊以及國際化業(yè)務發(fā)展的能力上。就本集團藥品制造與研發(fā)板塊而言， 年銷售額過億的制劑產(chǎn)品已從2012 年的 11 個、 2013 年的 15 個，發(fā)展到 2014 年的 17 個，這些重點產(chǎn)品構成了本集

14、團藥品制造與研發(fā)板塊的重要利潤來源，也支持了藥品制造與研發(fā)板塊的快速發(fā) 展。與此同時，本集團藥品治療領域不斷擴展，截至 2014 年年底，已在中國藥品市場最具潛力和 成長力的六大疾病領域（心血管、 代謝及消化系統(tǒng)、 中樞神經(jīng)系統(tǒng)、 血液系統(tǒng)、 抗感染、抗腫瘤）形成了比較完善的產(chǎn)品布局。本集團已在中國藥品市場最具潛力和成長力的六大疾病領域（心血管、代謝及消化系統(tǒng)、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、血液系統(tǒng)、抗感染、抗腫瘤等）形成了比較完善的產(chǎn)品布局。本集團核心醫(yī)藥產(chǎn)品在各自的細分市場領域都具有領先的優(yōu)勢。 2014 年度，本集團銷售額過億的制劑產(chǎn)品和系列已達到 17 個。本集團已形成國際化的研發(fā)布局和較強的研發(fā)能力

15、。本集團已在上海、重慶、美國舊金山三地建立互動一體化的研發(fā)體系，在小分子化學創(chuàng)新藥、大分子生物仿制藥、高難度仿制藥、特色制劑（給藥技術）等領域打造了高效的研發(fā)平臺。報告期內，本集團還加強了抗腫瘤藥物的產(chǎn)品布局，經(jīng)過幾年的研發(fā)積累，目前在研生物藥（單抗為主）和化藥合計超過 20 項。 截至報告期末， 本集 團在研新藥、 仿制藥、生物類似藥及疫苗等項目 125 項， 26 個項目在申報進入臨床試驗、 11 個項 目正在進行臨床試驗、 41 個項目等待審批上市，預計這些在研產(chǎn)品將為本集團后續(xù)經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)提升打下良好基礎。截至報告期末，本集團研發(fā)人員已達856 人。與此同時，本集團通過戰(zhàn)略聯(lián)盟、項目

16、合作、組建合資公司等方式多元化地開展創(chuàng)新研究，不斷增強研發(fā)能力。在不斷提升產(chǎn)品競爭力的同時，本集團高度重視營銷能力的建設，現(xiàn)已經(jīng)形成了超過3,900 人的營銷隊伍，銷售網(wǎng)絡基本覆蓋全國的主要市場，產(chǎn)品推廣和銷售能力不斷增強。本集團參股投資的國藥控股經(jīng)過十余年的發(fā)展，已成為中國最大的藥品、醫(yī)療保健產(chǎn)品分銷商及領先的供應鏈服務提供商，擁有并經(jīng)營中國最大的藥品分銷及配送網(wǎng)絡。本集團與國藥控股保持戰(zhàn)略合作，通過與 國藥控股的合作，充分發(fā)揮雙方的協(xié)同作用。 本集團是國內較早啟動國際化發(fā)展戰(zhàn)略的醫(yī)藥企業(yè)，目前已初步具備了國際化的制造能力，并已有數(shù)條生產(chǎn)線通過了相關國際認證，部分制劑和原料藥產(chǎn)品已成規(guī)模地進入國際市場。在全球市場，本集團已成為抗瘧藥物研發(fā)制造的領先者。重慶藥友的固體制劑生產(chǎn)線已通過加拿大及美國 FDA 認證、湖北新生源的