外方溢價(jià)增資的外匯管理

1、外方溢價(jià)增資的外匯管理案例基本情況：河南省平頂山轄內(nèi)天瑞集團(tuán)水泥有限公司成立于2000年9月28日。2008年1月26日，平頂山市商務(wù)局批準(zhǔn)外資并購(gòu)天瑞集團(tuán)水泥有限公司設(shè)立外商投資企業(yè)，該公司于2007年2月8日在平頂山中心支局辦理外匯登記。目前投資總額31963.88萬美元，注冊(cè)資本18405.25萬美元，注冊(cè)資本已全部到位。該企業(yè)自成立以來，三次溢價(jià)增資，新股東加入必須溢價(jià)出資。目前，該企業(yè)外方股東有三方，投資情況如下：?jiǎn)挝唬好涝鈬?guó)投資者實(shí)到注冊(cè)資本實(shí)際支付對(duì)價(jià)股權(quán)占比溢價(jià)金額TITANCEMENTMITED71536363.00122476923.0038.8650940560.00I

2、NTERNATIONALFINANCE6623738.0011692308.003.595068570.00JPMorganPCAHoidings18459037.0072692308.001054233271.00合計(jì)96619138.00206861539.0052.45110242401.00通過辦理這起溢價(jià)增資業(yè)務(wù)，對(duì)當(dāng)前外國(guó)投資者溢價(jià)增資行為引發(fā)的外匯管理問題進(jìn)行了調(diào)查和思考。博主注：通過上表或許可以得出結(jié)論：溢價(jià)金額及比例是不存在1萬美元和1%限制的，畢竟，天瑞水泥就是一個(gè)成功的案例。換句話說，所謂的金額和比例的限制僅僅針對(duì)新設(shè)外商投資公司的情形，而不適用于并購(gòu)溢價(jià)的情況。一、溢價(jià)

3、增資的含義溢價(jià)增資，或者說溢價(jià)認(rèn)購(gòu)企業(yè)增資，是指企業(yè)增資過程中，投資者以高于注冊(cè)資本賬面金額的價(jià)格獲得相應(yīng)的注冊(cè)資本。形象的說，即以超過1元的對(duì)價(jià)購(gòu)買1元的注冊(cè)資本。作為企業(yè)引進(jìn)新股東增資過程中的一種常見行為，從理論上分析，溢價(jià)增資有一定的合理因素。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，增資對(duì)價(jià)的確定來自于投資者對(duì)于目標(biāo)企業(yè)未來價(jià)值的預(yù)期，如果預(yù)期目標(biāo)企業(yè)價(jià)值未來將會(huì)增值，那么投資者就必須為未來的價(jià)值增值預(yù)先支付價(jià)款，從而形成溢價(jià)。從會(huì)計(jì)角度而言，一個(gè)存續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)通過經(jīng)營(yíng)所創(chuàng)造的盈利，有相當(dāng)一部分要作為留存收益成為股東共有權(quán)益，不但如此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中，在品牌、商譽(yù)、營(yíng)銷、技術(shù)方面也積累了價(jià)值，這部分價(jià)值雖未表

4、現(xiàn)為賬面的無形資產(chǎn)，但它是創(chuàng)造未來收益的保障。為了與老股東享有同樣的權(quán)益，新股東理應(yīng)支付一部分額外對(duì)價(jià)作為公共積累，視作對(duì)原股東潛在資本價(jià)值補(bǔ)償。二、溢價(jià)增資行為產(chǎn)生的原因精選word編輯文檔（一）境內(nèi)企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模尋求融資的一種途徑。對(duì)于一個(gè)快速成長(zhǎng)的企業(yè)來說，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流往往是負(fù)數(shù)，因此企業(yè)迫切需要融資來滿足自身發(fā)展的需要。而2007年底開始實(shí)施的從緊的貨幣政策，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金頭寸進(jìn)一步緊縮，企業(yè)國(guó)內(nèi)融資困難進(jìn)一步加劇，紛紛轉(zhuǎn)向境外尋求資金，其途徑五花八門。溢價(jià)增資作為一種只需犧牲少數(shù)股權(quán)就能換取大量資金的融資模式被很多企業(yè)運(yùn)用。（二）國(guó)內(nèi)高額投資回報(bào)是境外投資者采用溢價(jià)增資方式

5、的經(jīng)濟(jì)根源。持續(xù)高速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定的投資環(huán)境、高額的投資回報(bào)以及各項(xiàng)政策優(yōu)惠，吸引著無論是產(chǎn)業(yè)資本還是金融資本，無論是財(cái)務(wù)投資者還是戰(zhàn)略投資者都爭(zhēng)先恐后的搭上中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快車。此時(shí)，溢價(jià)增資則是外國(guó)投資者布局國(guó)內(nèi)的利器，他們?cè)敢庖灾Ц断鄬?duì)高額對(duì)價(jià)的方式來搶占市場(chǎng)先機(jī)，即用資本買時(shí)間”。（三）審批方式的便利助推了外國(guó)投資者溢價(jià)增資的發(fā)展。與其他引進(jìn)外資方式相比，比如,借入外債需要發(fā)改委立項(xiàng)，納入利用外債計(jì)劃之內(nèi)；股權(quán)并購(gòu)審查材料較多，并且有審批權(quán)限的設(shè)置，相比之下，溢價(jià)增資雖然實(shí)質(zhì)上屬于并購(gòu)，但在實(shí)際審批過程中往往混同于一般新設(shè)外商投資企業(yè)進(jìn)行審批，不論是所需材料還是審批環(huán)節(jié)都較為簡(jiǎn)單。此外

6、，因?yàn)樵谕茸?cè)資本額度內(nèi)比平價(jià)增資能流入更多外資的特點(diǎn)，溢價(jià)增資更容易得到當(dāng)?shù)卣闹С?。三、溢價(jià)增資行為衍生的管理問題（一）缺乏溢價(jià)增資定價(jià)管理機(jī)制1、目前法規(guī)規(guī)定并購(gòu)交易價(jià)格參考中介機(jī)構(gòu)的評(píng)估價(jià)格，且僅對(duì)折價(jià)并購(gòu)作出了限制。關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定第十四條規(guī)定禁止以明顯低于評(píng)估結(jié)果的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)或出售資產(chǎn)，變相向境外轉(zhuǎn)移資本”，只對(duì)防止資產(chǎn)流失和轉(zhuǎn)移的折價(jià)并購(gòu)作出了限制性規(guī)定，但未對(duì)有可能導(dǎo)致跨境異常資金流入的溢價(jià)并購(gòu)作出限制。在實(shí)際操作中，由于沒有對(duì)溢價(jià)幅度的限制性規(guī)定，使外資溢價(jià)并購(gòu)存有很大的操作空間，導(dǎo)致對(duì)跨境資金流入的管理出現(xiàn)漏洞。2、中介機(jī)構(gòu)的評(píng)估價(jià)格缺乏客觀的衡量標(biāo)準(zhǔn)

7、，存有較大的操縱空間。正常情況下，根據(jù)自由自愿原則，中外方股東協(xié)商確定溢價(jià)增資水平后，即可納入企業(yè)合同、章程進(jìn)行操作。是以原企業(yè)所有者權(quán)益或凈資產(chǎn)價(jià)值、股份認(rèn)購(gòu)時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格、對(duì)未來的市場(chǎng)預(yù)期收益及所擁有的品牌和信用等商譽(yù)價(jià)值為溢價(jià)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。目前并購(gòu)價(jià)格主要參考中介機(jī)構(gòu)的評(píng)估價(jià)格，由于缺乏可操作性的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，部分中介機(jī)構(gòu)評(píng)估價(jià)格的公允性大打折扣，使得評(píng)估價(jià)格難以找到一個(gè)客觀的衡量標(biāo)準(zhǔn)。這給跨境異常資金通過外資溢價(jià)并購(gòu)?fù)緩搅魅肓粝铝丝臻g。3、從管理環(huán)節(jié)看，溢價(jià)金額的確定主要依據(jù)商務(wù)部門的有關(guān)批件，我們?cè)谵k理業(yè)務(wù)過程中曾與商務(wù)部門溝通，商務(wù)部門對(duì)溢價(jià)金額的定價(jià)，是在對(duì)企業(yè)提供的相關(guān)增資擴(kuò)股合同等

8、資料進(jìn)行慣性審核的基礎(chǔ)上，參考“投注差”出具的<而外商投資企業(yè)借用外債金額的限制條件也是“投注差”，這就會(huì)造成外商投資企業(yè)雙重使用“投注差”，一方面利用“投注差”溢價(jià)投資，另一方面還可以利用“投注差”借用外債，鉆現(xiàn)行法規(guī)的漏洞。精選word編輯文檔（二）缺少針對(duì)性的外匯管理規(guī)定。由于外匯管理部門身處外資流入管理環(huán)節(jié)的下游，因此，溢價(jià)增資定價(jià)機(jī)制的不健全，容易導(dǎo)致溢價(jià)的隨意性，進(jìn)而形成諸多的外匯管理難題。首先，溢價(jià)增資新設(shè)成立的外商投資企業(yè)，可以將溢價(jià)部分進(jìn)入資本金賬戶，相當(dāng)于在外匯管理方面認(rèn)同了溢價(jià)的合法性，但是在外匯登記、開立資本金賬戶等審批環(huán)節(jié)卻并無專門針對(duì)溢價(jià)增資的規(guī)范性進(jìn)行審核的

9、要求，所要求的審批材料與一般新設(shè)外商投資企業(yè)無二。其次，外方溢價(jià)資金結(jié)匯時(shí)，企業(yè)以何種憑證作為結(jié)匯后人民幣資金用途的證明文件，用途有何限制和要求等均無具體規(guī)定，且對(duì)此部分結(jié)匯資金流向也無具體的監(jiān)控手段。最后，外方溢價(jià)資金結(jié)匯后，即成為企業(yè)股東的法定權(quán)益，隨之會(huì)衍生溢價(jià)增資權(quán)益所得（如清算、先行行收回等）購(gòu)付匯和（冉）投資等行為，而對(duì)上述行為的外匯管理也是空白。（三）不利于國(guó)際收支均衡管理。外方形式多樣的溢價(jià)增資行為，一旦長(zhǎng)期被管理部門所默許，境外非法資金就會(huì)利用資本項(xiàng)下這一管理漏洞，形成異?；钴S的外匯流入現(xiàn)象，致使國(guó)家外匯儲(chǔ)備超常規(guī)增加，非常不利于國(guó)際收支均衡管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。如果缺少后繼外匯管

10、理政策，在資本逐利性的驅(qū)使下，缺少監(jiān)控的外方溢價(jià)資金，會(huì)演變成一定的投機(jī)行為（如進(jìn)入股市、房市或匯市等）。類似的投機(jī)操作會(huì)衍生更多的外方收益，加大國(guó)內(nèi)流動(dòng)性管理難度，進(jìn)而對(duì)宏觀調(diào)控目標(biāo)構(gòu)成新的挑戰(zhàn)。四、完善管理的建議（一）完善并購(gòu)定價(jià)機(jī)制，促使跨境并購(gòu)資金合理流動(dòng)。一是各有關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)重視外資溢價(jià)并購(gòu)問題，改變外資并購(gòu)管理對(duì)折價(jià)并購(gòu)的偏重，落實(shí)國(guó)際收支均衡管理理念。二是對(duì)并購(gòu)溢價(jià)作出限制性規(guī)定，確保并購(gòu)溢價(jià)的合理性。商務(wù)部門作為上游的外商投資企業(yè)行業(yè)準(zhǔn)入管理環(huán)節(jié)，應(yīng)從源頭承擔(dān)起對(duì)外方溢價(jià)增資定價(jià)管理的職責(zé)，對(duì)申請(qǐng)溢價(jià)增資企業(yè)的年度審計(jì)報(bào)告和各種資產(chǎn)評(píng)估等資料進(jìn)行全面審核，制定一套專業(yè)、完整和可

11、信的資產(chǎn)價(jià)值認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，以確認(rèn)外方股東溢價(jià)增資的合理性；另外要杜絕企業(yè)重復(fù)使用投注差”，堵塞漏洞，并嚴(yán)格溢價(jià)增資行文的語言表述規(guī)范。三是規(guī)范中介機(jī)構(gòu)在外資并購(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)中的相關(guān)操作要求，強(qiáng)化資產(chǎn)評(píng)估的執(zhí)業(yè)責(zé)任，加強(qiáng)對(duì)評(píng)估信息的收集、分類和整理。（二）完善溢價(jià)增資外匯管理規(guī)定。對(duì)于外方溢價(jià)增資行為，外匯管理部門要從各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)完善管理體系：一是在外匯登記環(huán)節(jié)就要明確外方溢價(jià)增資規(guī)范性的審核原則和審核材料，進(jìn)而從外匯管理源頭明確增資溢價(jià)的性質(zhì)，把溢價(jià)部分與注冊(cè)資本金區(qū)分管理；二是在明確溢價(jià)增資標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，建議在操作規(guī)程中明確開立資本金賬戶時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的溢價(jià)備注說明，對(duì)溢價(jià)資金進(jìn)行專戶管理，以便于后

12、續(xù)的結(jié)匯或是驗(yàn)資詢證管理操作；三是要加強(qiáng)增資溢價(jià)部分結(jié)匯用途的管理，溢價(jià)部分在會(huì)計(jì)上納入“資本公積”科目核算，應(yīng)按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度中對(duì)“資本公積”的使用要求管理，重點(diǎn)是審核結(jié)匯用途的合理性、合法性和真實(shí)性，明確支付命令和用途證明文件標(biāo)準(zhǔn)；四是明確增資溢價(jià)部分財(cái)務(wù)處理原則，制定由溢價(jià)部分產(chǎn)生的各種投資收益外匯管理操作規(guī)程，進(jìn)而全面規(guī)范外方溢價(jià)增資衍生的一系列外匯管理問題。（三）實(shí)行嚴(yán)格的溢價(jià)增資管理政策。溢價(jià)增資作為資本項(xiàng)下外匯管理業(yè)務(wù)，在遵循規(guī)范、有序、合理的流入原則基礎(chǔ)上，還應(yīng)符合國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，減少其對(duì)國(guó)際收支平衡產(chǎn)生的沖擊和影響。建議現(xiàn)階段對(duì)外方溢價(jià)增資實(shí)行干案審批”的管理方式，并且將審

13、批權(quán)限上收，通過這一明顯的限制性政策信號(hào)和措施，提升外方溢價(jià)增資的操作成本，進(jìn)而嚴(yán)防境外熱錢流入。精選word編輯文檔精選word編輯文檔富不貴只能是土豪，你可以一夜暴富，但是貴氣卻需要三代以上的培養(yǎng)?？鬃诱f富而不驕，莫若富而好禮。”如今我們不缺精選word編輯文檔土豪，但是我們?nèi)鄙儋F族。高貴是大庇天下寒士俱歡顏的豪氣與悲憫之懷，高貴是位卑未敢忘憂國(guó)的壯志與擔(dān)當(dāng)之志高貴是先天下之憂而憂的責(zé)任之心。精神的財(cái)富和高貴的內(nèi)心最能養(yǎng)成性格的高貴，以貴為美，在不知不覺中營(yíng)造出和氣的氛圍；以貴為高，在潛移默化中提升我們的素質(zhì)。以貴為尊，在創(chuàng)造了大量物質(zhì)財(cái)富的同時(shí)，精神也提升一個(gè)境界。一個(gè)心靈高貴的人舉手投足間都會(huì)透露出優(yōu)雅的品質(zhì)，一個(gè)道德高貴的社會(huì)大街小巷都會(huì)留露出和諧的溫馨