財政風險投融資平臺

1、tnii學朮友叢網(wǎng)論文發(fā)表專家一l財政風險投融資平臺關鍵詞：投融資平臺財政風險管理系統(tǒng)指標我國各級地方投融資平臺發(fā)展迅速，據(jù)統(tǒng)計顯示，2008年初，全國各級地方政府投融資平臺的負債總額約為1.7萬億元，而到2009年末地方政府投融資貸款余額達到了7.38萬億元，同比增長70.4%,至2010年底更是達到了9.3萬億元，并預計到2011年底將會突破10萬億元，相當于2009年gdp的1/3，外匯儲備的70%（魏加寧，2010）。而通過地方投融資平臺舉借的債務規(guī)模平均占地方政府債務余額的70%以上，一些投融資平臺的負債率達到100%有時甚至高達400%（袁高峰，2010）。地方政府通過投融資平臺在

2、推動城市基礎設施建設的同時也積累了巨大的財政風險，因此必須理性分析地方政府投融資平臺迅速發(fā)展的成因，加強投融資平臺的財政風險控制和管理。地方投融資平臺急劇擴張的原因（一）預算軟約束為投融資平臺的快速擴張創(chuàng)造了條件我國的財政預算只反映一般預算收支、基金預算收支、國債轉(zhuǎn)貸收支等事項，而地方政府在投融資平臺建設方面的借款收支并沒有列入地方預算管理范疇，政府債務的統(tǒng)計核算很難準確把握，盡管財政部門在制度上擁有管理政府債務的職能，但由于各職能部門之間的舉債建設，統(tǒng)籌規(guī)范債務管理的難度很大，這種債務預算管理的無序狀態(tài)強化了預算管理的軟約束，為投融資平臺的快速擴張創(chuàng)匸交發(fā)表專家一LB國學朮發(fā)叢網(wǎng)造了條件。（

3、二）商業(yè)銀行的功利目標和管理制度不健全奠定了資金基礎在金融危機的影響下，銀行業(yè)為了擴大自身的業(yè)務，基于投融資平臺的政府背景，都將其視為信貸業(yè)務發(fā)展的良好機遇，愿意通過向平臺發(fā)放貸款以加快自身的發(fā)展。由于貸款審批中的信息不對稱，平臺公司往往從多家銀行獲得信貸，形成“多投融資，多頭授信”的格局，使銀行無法準確評估投融資平臺的真實償債能力。同時商業(yè)銀行對其信貸資金的使用、資產(chǎn)的流動情況以及運營中的風險收益也很難做到有效的監(jiān)管，形成“真空”狀態(tài)，這種不斷向投融資平臺輸血的方式，加劇了商業(yè)銀行的信貸風險，同時也帶來了地方政府隱性負債的增加，積累了財政風險。（三）投融資平臺治理結(jié)構(gòu)不完善且缺乏約束機制各類

4、投融資平臺的經(jīng)營和管理人員一般為政府指派，經(jīng)營決策更多地體現(xiàn)為政府導向而非市場導向，根據(jù)政府重點項目的資金需求確定融資規(guī)模，而不是根據(jù)平臺自身的財務狀況和償債能力確定。地方政府一般以非現(xiàn)金資產(chǎn)、劃撥使用權等形式注資平臺公司，在運營過程中權責不明，投融資平臺難以形成完整的公司治理結(jié)構(gòu)和自主經(jīng)營、自負盈虧的企業(yè)法人。同時地方政府融資模式缺乏應有的自我約束機制，包括整體負債規(guī)模約束、投資方向約束和承擔風險職責的約束。投融資平臺過快增長對地方財政運行的影響匸交發(fā)表專家一LB國學朮發(fā)叢網(wǎng)（一）加劇政府的財政負擔且導致資源重復配置從財政運行角度看，大規(guī)模的地方投融資平臺主導的信貸高速增長，增大了地方財政的

5、隱形負債。對于投融資平臺而言，除道路交通、土地儲備等有第一還款來源外，其他平臺貸款項目基本無直接收益，一旦無法償還貸款，只能依賴地方政府的財政結(jié)余，這必然造成財政支出加大與財政收入不足之間的矛盾，加劇地方政府的財政風險。另外由于受到信貸約束或其他條件的限制，這些不同的投融資平臺往往是基于某一特定項目而組建的，在項目完工之后，其也便失去了存在的價值，從而出現(xiàn)了資源的重復建設和浪費，進而加劇了地方政府的財政風險。（二）加劇了其自身的經(jīng)營負擔大多數(shù)投融資平臺運作伊始就存在明顯的資本金短缺問題，需要地方政府以政府信譽為擔保，以財政撥款、財政補貼、土地出讓等方式做出還款承諾，在投融資平臺不斷擴張的過程中

6、，相對于單個投融資平臺公司而言，獲得的資本金支持減少，而投融資平臺自身資金不足的情況下背負著巨額的銀行信貸，自身的資產(chǎn)負債率普遍較高，再融資能力受到了很大的限制，甚至有可能存在資金鏈斷裂的危險，由于平臺公司的政府背景，必然會將這種風險轉(zhuǎn)嫁到地方財政，形成地方的財政風險。財政風險指標的選擇與設定本文從財政風險管理的角度選取一系列指標，作為衡量地方政府匸交發(fā)表專家一LB國學朮發(fā)叢網(wǎng)投融資平臺風險的尺度。梁邦海（2010）等從影響地方政府投融資平臺運行的內(nèi)外環(huán)境因素劃分，分為地方政府基礎性指標、地方政府投融資制度環(huán)境建設、政府對平臺的支持、企業(yè)管理指標、平臺運營指標、企業(yè)財務指標，其通過對15個大中

7、城市的代表平臺的實證分析，得出外部制度環(huán)境指標體系所占權重為0.671，而內(nèi)部運行機制指標所占權重為0.329，說明對地方投融資平臺建設的評估，主要還在于外部因素的影響，即地方政府的過度參與，導致地方債務的急劇膨脹及公共危機的隱性存在，極大可能誘發(fā)財政危機。因此，本文將考慮從地方財政運行和投融資平臺管理進行指標的選擇與設定。（一）地方財政運行指標體系地方財政收入償債率。地方收入償債率二當年還本付息金額/（當年的財政經(jīng)常性支出+當年的資本性收入）。由于投融資平臺大多依靠政府信用擔保向銀行負債，形成了一種隱性的債務關系，投融資平臺的償付能力會影響到政府當年的還本付息狀況。國家財政風險系統(tǒng)中，國債償

8、債率的無風險區(qū)間是小于15%，高風險區(qū)間是大于30%鑒于此，財政收入償債率的無風險區(qū)間、中等風險區(qū)間和高風險區(qū)間確定為：（0,15%、15%,30%、（30%乂）（裴育、歐陽華生，2006）。地方債務依存度。債務依存度二當年新增負債額/（當年財政經(jīng)常性支出+當年本級政府各種資本性支出+當年付息支出）。目前國內(nèi)匸交發(fā)表專家一LB國學朮發(fā)叢網(wǎng)不允許地方政府發(fā)行債券，所以這一指標的風險區(qū)間也只能借鑒國家預算法的相關規(guī)定。國際上公認的一個地區(qū)的財政債務依存度安全線為20%地方投融資平臺借貸的多少有可能轉(zhuǎn)化為當年政府的新增負債額，所以建議債務依存度指標風險區(qū)間的無風險區(qū)間、中等風險區(qū)間和高風險區(qū)間確定為

9、：（0,20%、20%45%、（45%,（裴育、歐陽華生，2006）。（二）投融資管理指標體系1. 投融資平臺的盈利能力指標。該指標可以通過投融資平臺的總資產(chǎn)報酬率和資本保值增值率等測度，并通過平臺公司的現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負債表以及財務報表計算得出。總資產(chǎn)報酬率二（利潤總額+利息支出）/平均總資產(chǎn)X100%該指標越高說明其的資產(chǎn)運營越有效，若大于市場利率則表明其可以利用財務杠桿進行負債經(jīng)營。資本保值增值率二（年末所有者權益/年初所有者權益）X100%該指標反映平臺公司的運營效益與安全狀況。資本保值增值率若為100%,說明平臺公司不盈不虧，保本經(jīng)營，資本保值；若大于100%,說明企業(yè)有經(jīng)濟效益，資

10、本在原有基礎上實現(xiàn)了增值；若小于100%說明存在運營問題，具有經(jīng)營風險。2. 投融資平臺的運營能力指標。包括經(jīng)營性業(yè)務投資回報率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：經(jīng)營性業(yè)務投資回報率，指投融資平臺在運營過程中經(jīng)營性業(yè)務匸交發(fā)表專家一LB國學朮發(fā)叢網(wǎng)的項目凈收益與成本的比值（夏秀梅、李海英，2009）。投融資平臺所經(jīng)營的項目大多是收益較少的社會公共服務業(yè)，所以其在長時間內(nèi)凈收益較少，且需要長期的資本注入，加大銀行貸款，使投資成本過高，而投資回報率很低，有時甚至會為負值。投融資平臺的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二平臺主營業(yè)務收入/平均流動資產(chǎn)總額X100%它可以反映平臺公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，在一定時期內(nèi)，其周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明

11、流動資產(chǎn)利用的效率越高，也可以表明平臺公司在運營過程中資本的使用效率和流動性較強，因此在運營中對外來資本的依賴性會降低，減少對地方政府和銀行的依賴性，從而減少財政風險運營。3. 投融資平臺的償債能力指標。包括資產(chǎn)負債率和利息保障倍數(shù)兩個指標。投融資平臺的資產(chǎn)負債率二平臺的負債總額/資產(chǎn)總額X100%平臺的負債總額包括流動負債和長期負債。這個比率對于債權人即銀行而言，越低越好，其風險也越小，而目前投融資平臺的資產(chǎn)負債率平均高達80%這種高負債率加劇了銀行的金融風險，而對于平臺公司而言，加大了其借入資本的難度，也帶來了地方政府信用擔保能力的降低，把平臺公司的財務風險一定程度上轉(zhuǎn)嫁為地方政府的債務風

12、險，埋下了地方財政風險隱患。利息保障倍數(shù)二息稅前利潤/利息費用。這一指標反映平臺公司的匸交發(fā)表專家一LB國學朮發(fā)叢網(wǎng)www,qikanwang.nEt經(jīng)營收益是所需支付債務利息的多少倍，反映了獲利能力對償還到期債務的保證程度，這一數(shù)值至少應大于1,且比值越高，其償債能力越強，反之，平臺公司將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風險，會引發(fā)投融資平臺的財務風險。投融資平臺風險管理系統(tǒng)構(gòu)建針對地方投融資平臺財政風險的成因和地方投融資平臺財政風險指標的確定，本文運用風險管理的知識，從風險認知、識別、度量、測控出發(fā)制定一套風險管理系統(tǒng)（見圖1），進行地方投融資平臺財政風險的預警、監(jiān)測，實現(xiàn)風險的隔離、

13、轉(zhuǎn)移、化解。（一）建立地方政府財政風險管理機制并確立信息披露制度建立標準化口徑一致的地方債務信息系統(tǒng)，實現(xiàn)投融資平臺財務信息的公開化。首先建立地方政府債務統(tǒng)計的基礎數(shù)據(jù)庫，其次實行地方債務規(guī)?？刂婆c風險預警，規(guī)范地方政府和金融機構(gòu)的行為，最后建立地方財政和投融資平臺信息披露制度，定期或適時披露相關重要信息，確保信息的真實性和有效性，并承擔相應的法律責任。（二）加強投融資平臺的內(nèi)部管理并推進市場化進程首先在企業(yè)內(nèi)部建立籌資、投資等財務運營的科學決策程序和財務風險跟蹤監(jiān)督機制和預警體系，對投融資平臺財務風險的發(fā)生、發(fā)展進行全程跟蹤、識別、評價、預測和監(jiān)控。其次明確主要的風險承擔者，確立相應承擔的責

14、任和應得的風險報酬，并執(zhí)行嚴格的匸交發(fā)表專家一LB國學朮發(fā)叢網(wǎng)考核兌現(xiàn)，明確權、責、利，降低地方投融資平臺對地方政府的依賴。最后實施資產(chǎn)證券化（abs）,加快投融資平臺的市場化程度，拓寬城市基礎設施建設資金的融資渠道。（三）商業(yè)銀行應加大信貸監(jiān)管力度應根據(jù)地方政府的財政實力狀況實行名單式甄別，對投融資平臺進行統(tǒng)一授信，先對各級政府財政部門的融資承債能力進行合理評價，并在此基礎上對市、區(qū)政府實行統(tǒng)一授信，確定地方政府的授信限額，按年實行動態(tài)管理，實現(xiàn)風險和收益的匹配。鼓勵以銀團貸款、聯(lián)合貸款等方式分散風險。如通過落實土地抵押、收費權質(zhì)押、應收款項質(zhì)押、地方優(yōu)質(zhì)國企保證、地方人大批準財政納入預算以及提供專項政策安排或償債基金等，加強還款約束。參考文獻：1. 魏加寧.地方政府