風(fēng)險投資稅收政策

1、風(fēng)險投資稅收政策風(fēng)險投資是指在高風(fēng)險的情況下，向處于起步階段或發(fā)展初期、具有市場前景和風(fēng)險的高科技項目實行的投資，是一種高風(fēng)險和高收益的長期投資，它不需要任何資本抵押和擔(dān)保，一般通過企業(yè)上市或收購、兼并獲得回報。從世界各國的實踐經(jīng)驗?zāi)軌蚩闯鲲L(fēng)險投資在拓展融資渠道、克服高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化資金障礙、加快高技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、促動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要的作用，它是知識經(jīng)濟的重要支持體系。隨著經(jīng)濟世界化步伐的加快，為了提升我國在世界市場上的競爭力，培育和發(fā)展風(fēng)險投資體系在我國具有非常重大的理論和現(xiàn)實意義。本文擬從稅收政策的角度探討如何對我國風(fēng)險投資實行扶持。風(fēng)險投資在我國的發(fā)展及存有的問題我國的風(fēng)險投資

2、事業(yè)是在改革開放以后才發(fā)展起來的。1985 年，中央在關(guān)于科技體制改革的決定中明確指出：“對于變化迅速、風(fēng)險較大的高科技工業(yè)能夠設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持”。同年初，選擇以深圳為代表的華南地域四個經(jīng)濟特區(qū)作為第一批研究風(fēng)險投資可行性的調(diào)研地。 9 月，第一家專營風(fēng)險投資的全國性金融機構(gòu)一一中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司 （ 中創(chuàng)公司 ） 成立， 1987年全國第一家風(fēng)險投資基金在深圳成立。90 年代后期，我國的風(fēng)險投資事業(yè)進入一個新的階段，一批超大規(guī)模的風(fēng)險投資基金開始形成。例如，經(jīng)過近一年的調(diào)查與研究，中國國家科技部、深圳市科技局、深圳市投資管理公司、深圳國際信托投資公司以及國情證券有限公司聯(lián)合發(fā)起，于1

3、997 年 12 月決定成立“深圳科技風(fēng)險投資基金”，該基金的規(guī)模為 10 億元。再如1998 年 10 月28 曰由中青旅股份有限公司發(fā)起創(chuàng)立的“北京科技風(fēng)險投資股份有限公司”，其注冊資金為 5 億元人民幣。至1999 年底，全國規(guī)模超過1億元的風(fēng)險投資基金已經(jīng)超過30個。國外的風(fēng)險投資資金也開始進入我國，例如，中外合資的“北京太平洋優(yōu)聯(lián)風(fēng)險技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司（BPTV）”，它是美國國際數(shù)據(jù)集團所屬的美國太平洋技術(shù)風(fēng)險基金會與北京市優(yōu)聯(lián)科技發(fā)展公司共同創(chuàng)辦的。該公司擁有注冊資金1000 萬美元，投資總額達(dá)3000 萬美元。與此同時，我國一些企業(yè)也開始積極地引進外資，例如四通利方信息技術(shù)有限公司

4、最初是在吸引500 萬港幣種子貸金的基礎(chǔ)上創(chuàng)立的，它經(jīng)過長期準(zhǔn)備與精心挑選，終于得到美洲銀行羅世公司、華登國際投資集團、艾芬豪國際集團等三家高科技風(fēng)險投資公司的650 萬美元新投資。顯然，我國的風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展是比較快的，它在促動我國高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立和成長方面起到積極作用。但是，我們也看到，我國的風(fēng)險投資業(yè)只經(jīng)歷了較短的發(fā)展歷史，至今尚處于初始階段，還無法獨立支撐高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，風(fēng)險投資在發(fā)展中還存有大量的問題，其發(fā)展的主要障礙主要表現(xiàn)在：1 、風(fēng)險投資資金來源不足。據(jù)統(tǒng)計，1990 年我國科技成果轉(zhuǎn)化需要的資金總額為1257 3 億元，而實際僅投入資金188 49 億元，存有1068

5、8 億元的缺口。2、風(fēng)險投資主體單一。當(dāng)前，我國很多風(fēng)險投資總會看到政府的身影，主角大多是政府，或者是帶有很明顯的行政色彩。3、風(fēng)險投資人才極度缺乏。搞風(fēng)險投資既要有經(jīng)驗豐富的風(fēng)險資本家，又要有具備創(chuàng)新水平和創(chuàng)業(yè)管理水平的風(fēng)險企業(yè)家或創(chuàng)業(yè)家。而我國這方面的人才還是比較匱泛的。我國現(xiàn)行稅收制度不利于風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展風(fēng)險投資的最明顯特征，即這種投資行為具有較高的失敗率。從一些發(fā)達(dá)國家的相關(guān)數(shù)據(jù)能夠看出，它的失敗率平均在50以上。例如日本， 1983 年所實行的26 項重要投資中，有10 項最后成功了，另外16項卻失敗了。另外根據(jù)美國權(quán)威雜志風(fēng)險投資期刊刊登的研究報告中對1969 年至1985 年

6、接受了風(fēng)險投資的393 家風(fēng)險企業(yè)實行統(tǒng)計表明，有6 9%的風(fēng)險企業(yè)當(dāng)初的投資在回收時翻了10 倍，而投資收不回來的企業(yè)占60%。正是因為風(fēng)險投資具有高風(fēng)險性，收益很不穩(wěn)定，與傳統(tǒng)投資相比處于不利的地位。而我國現(xiàn)行的稅收制度卻不利于風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展，主要表現(xiàn)在以下方面：1 、從企業(yè)所得稅來看，主要存有兩個問題。首先，風(fēng)險企業(yè)的無形資產(chǎn) （ 技術(shù)投入 ） 投入比重大，資產(chǎn)更新?lián)Q代的時間短，而當(dāng)前折舊速度不夠快，往往是資產(chǎn)的自然壽命尚未到達(dá)就因為技術(shù)進步而不得不被淘汰。其次，當(dāng)前的企業(yè)所得稅優(yōu)惠措施重產(chǎn)品和企業(yè)，輕研究開發(fā)過程，但風(fēng)險企業(yè)的研究開發(fā)費用往往占企業(yè)支出的相當(dāng)絕絕大多數(shù)。2、從增值稅

7、來看，生產(chǎn)型的增值稅不利于鼓勵投資。接受風(fēng)險投資的企業(yè)通常是高科技企業(yè)，一般都是知識密集型企業(yè)，尤其是軟件開發(fā)行業(yè)的風(fēng)險企業(yè)，其產(chǎn)品附加值高，銷售收入也較高，但因為它消耗的原料較少，而且因為技術(shù)轉(zhuǎn)讓費不能抵扣，所以風(fēng)險企業(yè)增值稅的進項稅額就低，因而事實上承受了比一股企業(yè)更高的增值稅負(fù)擔(dān)。3、從個人所得稅來看，沒有年度抵扣制度，不利于發(fā)揮風(fēng)險資金提供者的積極性。對于投資者來說，他們實行投資必然希望獲得一個較高的收益，而風(fēng)險投資者的收益具有極大的不確定性，有的年度可能會獲得極大的收益，而有的年度則一無所獲，甚至要承受較大的虧損。而個人所得稅是累進的，并且沒有虧損前轉(zhuǎn)或后轉(zhuǎn)的條款，顯然這非常不利于風(fēng)

8、險投資者的經(jīng)營，在他們獲得較高收益時，他們要承受較高的個人所得稅邊際稅率，在虧損時則只能完全自己消化，而虧損的情形對于風(fēng)險投資者來說又是經(jīng)常發(fā)生的。而且，國家對高科技企業(yè)有一定的稅收優(yōu)惠政策，對高科技企業(yè)的投資者卻沒有所得稅方面的優(yōu)惠。我國應(yīng)該制定促動風(fēng)險投資事業(yè)的稅收政策從理論上講，稅收政策的制定者在設(shè)計稅收制度時，必須考慮稅收的兩個基本原則，即公平原則與效率原則。作者認(rèn)為，從稅收原則的角度出發(fā)，我國應(yīng)該制定促動風(fēng)險投資的稅收政策，它既有必要性又有 現(xiàn)實可能性。前面已經(jīng)討論，風(fēng)險投資因為它獨有的特征，使得它在稅收負(fù)擔(dān)方面與傳統(tǒng)投資相比處于不利的地位，即處于劣勢地位。而通過對它實行稅收上的優(yōu)惠

9、政策，讓政府也分擔(dān)部分投資風(fēng)險，這顯然能夠降低風(fēng)險投貿(mào)的風(fēng)險水準(zhǔn)，從而使風(fēng)險投資的競爭條件有所改善，使之與其他類型的投資處于相對公平的競爭環(huán)境下。從這個意義上說，對風(fēng)險投資實施稅收激勵措施具有必要性，它有利于維護稅收的公平原則。稅收效率原則要求稅收制度的設(shè)計應(yīng)該有利于提升資源在全社會配置的效率，從而提升整個社會的經(jīng)濟效率，即通過稅收的征收，引導(dǎo)或促使資源從低效率部門流向高效率部門，并促動人們更有效地利用現(xiàn)有資源，積極探索開發(fā)新資源，以此提升全社會的勞動生產(chǎn)率，促動社會的進步。對風(fēng)險投資實施優(yōu)惠的稅收政策，能夠促動風(fēng)險資金的形成，推動對高科技企業(yè)的投入，加快高技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，從而能夠把資金引導(dǎo)到

10、效率更高的部門，提升整個社會的效益和效率，帶動整個國民經(jīng)濟的發(fā)展。所以，從稅收效率的原則來看，對風(fēng)險投資實施稅收激勵措施是可行的。我國促動風(fēng)險投資的稅收政策措施選擇既然對風(fēng)險投資實行稅收優(yōu)惠政策既有必要性，又是切實可行的，那么，我們究竟應(yīng)該采取什么樣的稅收激勵措施呢作者認(rèn)為，能夠從以下三方面著手：首先，企業(yè)所得稅理應(yīng)給予風(fēng)險投資適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠。企業(yè)所得稅是對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所得和其它所得依法征收的一種稅，它直接關(guān)系到企業(yè)凈收益的多少，影響著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的最終結(jié)果。風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險的投資活動，其收益也具有不確定性，所以，在對風(fēng)險投資適當(dāng)給予企業(yè)所得稅上的優(yōu)惠時，能夠采取以下措施：1、允許接受風(fēng)險

11、投資資金的企業(yè)在計提折舊時采取加速折舊的方法。高新技術(shù)生產(chǎn)部門是風(fēng)險投資的主要對象之一，它們所采用的生產(chǎn)設(shè)備及技術(shù)更新速度大大高于傳統(tǒng)生產(chǎn)部門，經(jīng)常在它們的自然壽命結(jié)束之前就不得不被淘汰，因而，對于這類資產(chǎn)理應(yīng)采取加速折舊的方法計提折舊，以支持其技術(shù)發(fā)展。2、允許把風(fēng)險投資的損失直接用于抵減其他投資的資本利得。風(fēng)險投資發(fā)生虧損的情況是很常見的，這項措施能夠直接降低風(fēng)險投資的風(fēng)險，有利于增強風(fēng)險投資者實行投資的愿望和信心。3、對風(fēng)險投資者實行再投貿(mào)減免。也即如果風(fēng)險投資者把從其風(fēng)險投資中取得的收益再用于風(fēng)險投資，則這部分收益理應(yīng)免征所得稅。從理論上說，這項措施能夠促動新風(fēng)險投資行為的發(fā)生，加速風(fēng)

12、險投資資金積累。4、適當(dāng)降低風(fēng)險投資企業(yè)的所得稅邊際稅率，或者實行所得稅的適當(dāng)減免。這是最直接的措施，也是最有效的措施，很多國家已經(jīng)實際采取了該項措施，例加瑞典的稅收改革之一就是實行企業(yè)所得稅的減免，其減免總額達(dá)到股東所獲股利的70，減免額最高達(dá)到70 萬克郎。這樣做能夠鼓勵小企業(yè)支付股利，從而促動小企業(yè)的股票交易，增加小企業(yè)吸引權(quán)益資本的可能性。其次，結(jié)合風(fēng)險投資企業(yè)及被投資企業(yè)的特征，理應(yīng)改革當(dāng)前增值稅的征稅方法，即由生產(chǎn)型增值稅改革為消費型增值稅。生產(chǎn)型增值稅不允許把購入固定資產(chǎn)所含增值稅額作為進項稅額去抵扣當(dāng)期的銷項稅額；收入型增值稅則允許隨著固定資產(chǎn)的使用而分次把其所含增值稅額納入進

13、項稅額實行抵扣；而消費型增值稅則允許把購入固定資產(chǎn)所含增值稅額一次性地用于抵減當(dāng)期銷項稅額。顯然，消費型增值稅對于新企業(yè)和生產(chǎn)設(shè)備更新速度快的企業(yè)來說是一個有利條件。這也有利于扶持風(fēng)險投資的發(fā)展，因為風(fēng)險投資企業(yè)大多投資于那些高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，相對來說，它們所投資的企業(yè)一般都是比較年輕的企業(yè)。由此可見，實行消費型增值稅能夠促動接受風(fēng)險投資的企業(yè)加速生產(chǎn)設(shè)備更新，提升產(chǎn)品的技術(shù)含量，從而鼓勵風(fēng)險投資行為的發(fā)生。再次，促動風(fēng)險投資行為還要注意發(fā)揮風(fēng)險投資資金提供者和管理者的積極性，這主要從個人所得稅上入手。為了確保風(fēng)險投資者不至于在稅收上處于劣勢，能夠采取一種求平均的方式，即對于投資于風(fēng)險行業(yè)所取得的收

14、益，在每年年末按其實際收益適用稅率預(yù)交個人所得稅，然后按照一定的期限（ 例如 5 年 ） 確定該期限內(nèi)每年的平均收益，并根據(jù)這個平均收益選擇適用的邊際稅率按照該稅率計算出風(fēng)險投資者在此期限內(nèi)(投資期限內(nèi))應(yīng)該繳納的稅款。假設(shè)該稅為 B、而投資 者實際已繳納的稅款為A,比較B與A,以此來決定是否理應(yīng)對投資者 退稅或補征稅款，若B大于A,則理應(yīng)對其退稅，反之則理應(yīng)補稅。而 對于投資管理者，從某種意義上說，他們其實也在實行投資，只不過他們所提供的不是貨幣資金，而是人力資本，他們代表了一種先進的管理理念，體現(xiàn)了管理技能與資金的結(jié)合，世界上絕絕大多數(shù)國家都是對其實行扶持的，所以，對他們的個人所得也應(yīng)該適

15、當(dāng)照顧，給予一定的稅收優(yōu)惠，以促動他們更好地實行風(fēng)險運營，具體采取的措施能夠是提升他們的免征額，或者專門為他們制定一個減稅條款，降低 其所得適用的邊際稅率。對促動風(fēng)險投資稅收政策措施的效應(yīng)分析那么，對風(fēng)險投資實施稅收優(yōu)惠，將會產(chǎn)生什么樣的結(jié)果呢?我們不妨以個人所得稅為例來分析一下實施這些稅收優(yōu)惠措施的效應(yīng)。A方案相當(dāng)于實行儲蓄，B方案是一般性的投資方案，而c具有風(fēng)險 投資的特性。該投資者投資于A， B， c 方案，稅前收益的期望值都為r ，(A方案顯然是r,而對于B方案，為：-rxi5% + OX20涮rX35% +2rX40% = r,對于 C方案，為：一2rx20%十(-r) X40%h

16、OXO 十 r X5%十 2r X5%十 5rx 15%h 6X15% =r)能夠看出，這三種投資方案的稅前預(yù)期收益率相等，但我們接著再考慮稅后的情況，則會發(fā)現(xiàn)c 方案將處于很不利的地位。因為現(xiàn)行個人所得稅一般沒有虧損后延的做法，所以這三種方案的納稅情況加下表2：從表2能夠看出，投資于方案 A,該投資者預(yù)期繳納的稅收頗為 Qrt , 投資于方案B,該投資者預(yù)期繳納的稅額為 Q(O. 35rt+O . 8rt),而投 資于C方案，預(yù)期繳納的稅額為 Q(O O5+O 1+O. 75+O. 9)rt = 1. 8Qrt。顯然，C方案明顯處于不利的競爭地位，而且，如果我們注 意到絕絕絕大多數(shù)國家奉行的

17、都是累進的個人所得稅制。則這種稅收上的不利地位將會更加突出。如果不給予其一定的稅收方面的優(yōu)惠。顯然，任何理性的投資者都會把資金從這種方案撤出，造成大量類似c方案的投資項目不能獲得充足的資金，不利于新興企業(yè)的成長與發(fā)展。而扶持新興產(chǎn)業(yè)，尤其是高科技產(chǎn)業(yè)，是絕絕大多數(shù)國家的一貫做法。從稅收方面，我們前面已經(jīng)說過，能夠采取一些措施來補充這種不平等的狀況。假設(shè)我們對高風(fēng)險產(chǎn)業(yè)實行減稅的政策，減稅率為50，則經(jīng)過計算后，可知C方案應(yīng)納稅額將降為O 9Qrt,此時c方案在稅收上不但沒有處于劣勢，還擁有一定水準(zhǔn)上的優(yōu)勢。就一般情況來說，任何產(chǎn)業(yè)都會經(jīng)歷產(chǎn)生、發(fā)展、成熟和衰弱四個階段，從此意義上說，風(fēng)險投資行

18、業(yè)當(dāng)前能夠被歸入處于發(fā)展階段的行業(yè)，它具有很大的發(fā)展?jié)摿Γ绕涫窃谝愿呖萍紴楦偁幓A(chǔ)的當(dāng)今，它的發(fā)展對于國民經(jīng)濟具有非常重要的意義，應(yīng)該對其采取一定的扶持措施。所以，對c方案實行減半征收后，稅收負(fù)擔(dān)為 O. 9Qrt,這在短期內(nèi)可能被看作是產(chǎn)生了新的不公平（ 不考慮到實際中的累進稅制，情況也許未必如此） ，但從長期的產(chǎn)業(yè)發(fā)展計劃來看，這其實是符合公平原則的，因為所謂公平并不是平均主義，對弱者的扶持就是對強者的激勵，只有采取相對應(yīng)的支持策略，才會有更多的弱勢產(chǎn)業(yè)成長為強勢產(chǎn)業(yè)。另外，從表現(xiàn)來看，對c 方案實行減稅后，國家就會減少從類似c 的產(chǎn)業(yè)中獲得的稅收收入，便如本例中該投資者所交納的稅收額將會減少 0.