利率期貨保值與套利技術(shù)

1、第四章第四章 利率期貨保值與套利技術(shù)利率期貨保值與套利技術(shù)利率期貨市場概述利率期貨市場概述利率期貨合約利率期貨合約利率期貨合約報(bào)價(jià)方式利率期貨合約報(bào)價(jià)方式利率期貨應(yīng)用利率期貨應(yīng)用第一節(jié)第一節(jié) 利率期貨市場概述利率期貨市場概述一、利率期貨概述一、利率期貨概述1.1.利率期貨的概念利率期貨的概念利率期貨是指交易雙方簽訂的，約定在將來某一利率期貨是指交易雙方簽訂的，約定在將來某一時(shí)間按雙方商定的價(jià)格，交割一定數(shù)量的時(shí)間按雙方商定的價(jià)格，交割一定數(shù)量的與利與利率相關(guān)的金融資產(chǎn)率相關(guān)的金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。特點(diǎn)：特殊的交易對象、特殊的報(bào)價(jià)方式、特殊特點(diǎn)：特殊的交易對象、特殊的報(bào)價(jià)方

2、式、特殊的交割方式的交割方式影響因素：貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、政府的影響因素：貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、政府的財(cái)政收入、其他國家的利率水平等財(cái)政收入、其他國家的利率水平等2.2.利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)市場利率、新舊債券價(jià)差、成本提高、資產(chǎn)市場利率、新舊債券價(jià)差、成本提高、資產(chǎn)負(fù)債不匹配或期限不匹配、浮動(dòng)利率的負(fù)債負(fù)債不匹配或期限不匹配、浮動(dòng)利率的負(fù)債對于以后的現(xiàn)金流動(dòng)不確定對于以后的現(xiàn)金流動(dòng)不確定二、利率期貨交易功能二、利率期貨交易功能1 1）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 2 2）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)三、利率期貨市場的形成和發(fā)展三、利率期貨市場的形成和發(fā)展第二節(jié)第二節(jié) 利率期貨合約利率期貨合約一、利率

3、期貨合約的構(gòu)成一、利率期貨合約的構(gòu)成1.1.利率期貨合約的構(gòu)成要項(xiàng)利率期貨合約的構(gòu)成要項(xiàng)交易單位及報(bào)價(jià)方式、最小變動(dòng)價(jià)位、轉(zhuǎn)換系數(shù)、交易單位及報(bào)價(jià)方式、最小變動(dòng)價(jià)位、轉(zhuǎn)換系數(shù)、每日價(jià)格漲跌幅限制、交割月份、最后交易日、價(jià)每日價(jià)格漲跌幅限制、交割月份、最后交易日、價(jià)格結(jié)算價(jià)格格結(jié)算價(jià)格2.2.利率期貨合約示例利率期貨合約示例 中國金融期貨交易所上市中國金融期貨交易所上市5 5年期國債期貨合約：年期國債期貨合約： 一、上市交易時(shí)間一、上市交易時(shí)間 5 5年期國債期貨合約自年期國債期貨合約自20132013年年9 9月月6 6日起上市交易。日起上市交易。 二、上市交易合約和掛盤基準(zhǔn)價(jià)二、上市交易合約

4、和掛盤基準(zhǔn)價(jià) 5 5年期國債期貨首批上市合約為年期國債期貨首批上市合約為20132013年年1212月、月、20142014年年3 3月和月和20142014年年6 6月合約。各合約掛盤基準(zhǔn)價(jià)由交月合約。各合約掛盤基準(zhǔn)價(jià)由交易所在合約上市交易前一交易日公布。易所在合約上市交易前一交易日公布。 三、可交割國債和轉(zhuǎn)換因子三、可交割國債和轉(zhuǎn)換因子 5 5年期國債期貨各合約的可交割國債和轉(zhuǎn)換因子由年期國債期貨各合約的可交割國債和轉(zhuǎn)換因子由交易所在合約上市交易前公布。交易所在合約上市交易前公布。 四、交易保證金和漲跌停板幅度四、交易保證金和漲跌停板幅度 為從嚴(yán)控制上市初期市場風(fēng)險(xiǎn)，為從嚴(yán)控制上市初期市場

5、風(fēng)險(xiǎn)，5 5年期國債期貨各年期國債期貨各合約的交易保證金暫定為合約價(jià)值的合約的交易保證金暫定為合約價(jià)值的3%3%，交割月，交割月份前一個(gè)月中旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起，交易保份前一個(gè)月中旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金暫定為合約價(jià)值的證金暫定為合約價(jià)值的4%4%，交割月份前一個(gè)月下，交割月份前一個(gè)月下旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金暫定為合旬的前一交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金暫定為合約價(jià)值的約價(jià)值的5%5%。上市首日各合約的漲跌停板幅度為。上市首日各合約的漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的掛盤基準(zhǔn)價(jià)的4%4%。 五、相關(guān)費(fèi)用五、相關(guān)費(fèi)用 5 5年期國債期貨合約的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)暫定為每手年期國債期貨合約的手續(xù)

6、費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)暫定為每手3 3元元，交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每手，交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每手5 5元。交易所有權(quán)根據(jù)市元。交易所有權(quán)根據(jù)市場運(yùn)行情況對手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。場運(yùn)行情況對手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。 交易標(biāo)的介紹交易標(biāo)的介紹 1 1、交易單位：國債期貨合約，每份價(jià)值、交易單位：國債期貨合約，每份價(jià)值100100萬。萬。 2 2、最小變動(dòng)價(jià)位：最小變動(dòng)價(jià)位是、最小變動(dòng)價(jià)位：最小變動(dòng)價(jià)位是0.0020.002元。元。 4 4、每日價(jià)格波動(dòng)限制：漲跌停限制為上一交易日、每日價(jià)格波動(dòng)限制：漲跌停限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的結(jié)算價(jià)的2%2%。 5 5、交易時(shí)間：交易時(shí)間為上午、交易時(shí)間：交易時(shí)間為上午9 9：15-1115-

7、11：3030，下，下午午1313：00-1500-15：1515，合約最后交易日的交易時(shí)間為，合約最后交易日的交易時(shí)間為上午上午9:15-119:15-11：3030。 6 6、最后交易日：合約最后交易日為到期月份的第、最后交易日：合約最后交易日為到期月份的第二個(gè)星期五。二個(gè)星期五。 7 7、交割安排：最后交割日為最后交易日的第三個(gè)、交割安排：最后交割日為最后交易日的第三個(gè)交易日，采取實(shí)物交割的交割方式。交易日，采取實(shí)物交割的交割方式。二、利率期貨合約標(biāo)的二、利率期貨合約標(biāo)的 1. 1.短期國債短期國債 2. 2.可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓定期存單 3. 3.商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù) 4. 4.回購協(xié)議回

8、購協(xié)議 5. 5.歐洲美元?dú)W洲美元 6. 6.中、長期公債券中、長期公債券三、短期利率期貨合約三、短期利率期貨合約1.1.短期國債期貨短期國債期貨D D表示折扣利率（貼現(xiàn)利率），表示折扣利率（貼現(xiàn)利率），I I表示短期國債期貨表示短期國債期貨的價(jià)格指數(shù)：的價(jià)格指數(shù)：I=100-DI=100-D2.2.歐洲美元期貨歐洲美元期貨現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割3.903.90天存單期貨天存單期貨交易所確定可交割存單交易所確定可交割存單四、中長期利率期貨合約四、中長期利率期貨合約1.1.中期國債期貨中期國債期貨 2.2.長期國債期貨長期國債期貨3.3.市政債券期貨市政債券期貨 4.4.政府國民抵押協(xié)會(huì)債券期貨政府國

9、民抵押協(xié)會(huì)債券期貨第三節(jié)第三節(jié) 利率期貨合約報(bào)價(jià)方式利率期貨合約報(bào)價(jià)方式一、短期國庫券期貨合約報(bào)價(jià)一、短期國庫券期貨合約報(bào)價(jià)短期國庫券報(bào)價(jià)是面值為短期國庫券報(bào)價(jià)是面值為100100美元的短期國庫券的標(biāo)美元的短期國庫券的標(biāo)價(jià)，價(jià)，F(xiàn) F是國庫券的現(xiàn)金價(jià)格，是國庫券的現(xiàn)金價(jià)格，P P表示國庫券報(bào)價(jià)，則表示國庫券報(bào)價(jià)，則P=360(100-F)/nP=360(100-F)/n短期國庫券期貨的報(bào)價(jià)方式（指數(shù)標(biāo)價(jià)方式）短期國庫券期貨的報(bào)價(jià)方式（指數(shù)標(biāo)價(jià)方式）100100與貼現(xiàn)率的分子差，與貼現(xiàn)率的分子差，Z=100-PZ=100-P若若9090天期的國庫券現(xiàn)金價(jià)格為天期的國庫券現(xiàn)金價(jià)格為9898美元，則

10、美元，則國庫券報(bào)國庫券報(bào)價(jià)是價(jià)是8 8，即，即貼現(xiàn)率為貼現(xiàn)率為8%8%，國庫券期貨的報(bào)價(jià)是，國庫券期貨的報(bào)價(jià)是9292（100-8100-8），國庫券現(xiàn)金價(jià)格為：），國庫券現(xiàn)金價(jià)格為：F=100-n (100-Z) /360F=100-n (100-Z) /360思考：美國思考：美國3 3月期短期國庫券期貨報(bào)價(jià)為月期短期國庫券期貨報(bào)價(jià)為93.5893.58，國，國庫券期貨的現(xiàn)金價(jià)格為多少？庫券期貨的現(xiàn)金價(jià)格為多少？F=100-90(100-93.58) /360F=100-90(100-93.58) /360國庫券的現(xiàn)金價(jià)格：國庫券的現(xiàn)金價(jià)格：98.39598.395二、歐洲美元期貨合約報(bào)價(jià)二、歐洲美元期貨合約報(bào)價(jià)歐洲美元期貨合約的現(xiàn)金價(jià)格：歐洲美元期貨合約的現(xiàn)金價(jià)格：1000010000100-0.25100-0.25（100-Z100-Z） 三、中、長期國債期貨合約報(bào)價(jià)三、中、長期國債期貨合約報(bào)價(jià)現(xiàn)金價(jià)格現(xiàn)金價(jià)格= =報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)+