第三章 技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的基本方法剖析

1、第三章技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的基本方法學(xué)習(xí)目標(biāo)：本章主要介紹技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本方法（靜態(tài)和動(dòng)態(tài)），了解每種評(píng)價(jià)方法的優(yōu)點(diǎn)和不足，在實(shí)際評(píng)價(jià)中能選擇正確的評(píng)價(jià)方法。一、經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)多種多樣，從不同角度反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。通常經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)可作如下分類(lèi)：時(shí)間性指標(biāo)：投資回收期、借款償還期等；價(jià)值性指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈年值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值等；比率性指標(biāo)：投資內(nèi)部收益率、投資利潤(rùn)率、投資利稅率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等。在對(duì)項(xiàng)目方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)時(shí)，常常是選用多個(gè)指標(biāo)從不同角度進(jìn)行評(píng)價(jià)，主要從以下三個(gè)角度項(xiàng)目的盈利能力：投資回收期、收益率、凈現(xiàn)值（率）、凈年值、內(nèi)部收益率等；項(xiàng)目的

2、清償能力：借款償還期、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等；項(xiàng)目的外匯效果：外匯凈現(xiàn)值、換匯成本及節(jié)匯成本等。（一）、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法1、靜態(tài)投資回收期定義：投資回收期，也稱(chēng)為投資償還期或投資返本期，指用投資方案實(shí)施后所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量補(bǔ)償原投資（包含固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金）所需要的時(shí)間長(zhǎng)度。一般以“年”為單位，從項(xiàng)目開(kāi)始之日算起，即包括建設(shè)期。如從投產(chǎn)年或達(dá)產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予以說(shuō)明。靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，用項(xiàng)目各年的凈收入（年收入減年支出）將全部投資收回所需的期限。即不考慮時(shí)間價(jià)值因素的投資回收期，用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備和不精確的項(xiàng)目初選階段。121）靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式：&a

3、mp;(CI-CO)=0tt=0式中：CIt第t年的現(xiàn)金流入COt第t年的現(xiàn)金流出（包括投資）（Ci-co）t第t年的凈現(xiàn)金流量，T靜態(tài)投資回收期，t年份(2)如果各年凈收益相等即(CI-CO)1=(CI-CO)2=(CI-CO)t=NBK則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式可簡(jiǎn)化為：T二pNB式中：NB正常年份的凈現(xiàn)金流量（或年平均凈收益）；K投資總額（包括固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金等）。實(shí)際上，通常是用列表法求得的一一財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量，如果是從負(fù)值過(guò)渡到正值，計(jì)算公式為:第（T-1）年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值第T年的凈現(xiàn)金流量T=T1+P式中，T為項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份3）評(píng)

4、價(jià)原則Tb為項(xiàng)目的基準(zhǔn)投資回收期/年Tp<T方案可行Tp>Tb方案不可行舉例：某項(xiàng)目建設(shè)方案的現(xiàn)金流量如表所列，若基準(zhǔn)投資回收期為5年，試用靜態(tài)投資回收期法評(píng)價(jià)此方案。年份投資凈收益凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量O1OOOO-10000-10000115001500-8500230003000-5500330003000-2500<430003000+500分析：1）卻（CI-CO）=-10000+1500+3000+3000+3000=500元tt=0T從投產(chǎn)期算起為4年，基準(zhǔn)投資回收期Tb為5年，可以接受。p第（T-1）年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值-2500|第T年的凈現(xiàn)金流量2

5、）Tp=T1+第T年的凈現(xiàn)金流量=4-1+扁=3-8年<Tb可以接受本萬(wàn)案。例：某工程項(xiàng)目期初一次性投資4000萬(wàn)元，當(dāng)年投產(chǎn)，年凈收益相等，4年共獲凈收益6000萬(wàn)元。基準(zhǔn)投資回收期為5年，試用投資回收期指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目。K4000分析：Tp=NB=1200=3.3年叫=年，可以接受本方案。（4）、優(yōu)、缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：第一：投資回收期法最大的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，可做為小量投資方案的初步分析。第二個(gè)：是它不但能判別投資是否可行，而且能夠判別投資優(yōu)劣的程度。第三，回收期可以表明一項(xiàng)投資的原始費(fèi)用得到補(bǔ)償?shù)乃俣取５谒模顿Y回收期可作為在未來(lái)的時(shí)期所冒風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)志。缺點(diǎn)：第一，沒(méi)有考慮投資計(jì)劃使用年限及

6、殘值。第二，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。第三，沒(méi)有考慮方案收回投資后的收益及經(jīng)濟(jì)效果，舍棄回收期以后的收入與支出數(shù)據(jù)，不能全面反映項(xiàng)目在壽命期內(nèi)的真實(shí)效益。2、投資收益率1）概念靜態(tài)投資效果系數(shù)即簡(jiǎn)單投資收益率，是項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值2）公式式中：K投資總額NB正常年份的凈收益或年平均凈收益R靜態(tài)投資效果系數(shù)3）評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)R三R-br<rkb設(shè)Rb為基準(zhǔn)投資收益率方案可行方案不可行特點(diǎn)：靜態(tài)投資收益率法計(jì)算簡(jiǎn)單，直觀，容易理解，但缺點(diǎn)是選擇正常生產(chǎn)年份比較困難，而且沒(méi)有考慮現(xiàn)金流入流出的時(shí)間因素，所以一般適用于初期勘察階段，投資不大、生產(chǎn)穩(wěn)定的項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力分析。3、

7、追加投資回收期法當(dāng)投資回收期指標(biāo)用于對(duì)兩個(gè)方案的優(yōu)劣評(píng)價(jià)時(shí)，通常采用追加投資回收期指標(biāo)。定義：追加投資回收期-是指一個(gè)方案比另一個(gè)方案所追加的投資，用年費(fèi)用（成本）的節(jié)約額或超額年收益去補(bǔ)償追加投資所需要的時(shí)間。K-K公式：追加投資回收期公式：AT=2C-C21式中：卸K2分別為兩方案的投資總額，且K>K2；q,c2分別為兩方案的年費(fèi)用，且C1<C2；AT追加回收投資期。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：設(shè)基準(zhǔn)追加投資回收期為T(mén)b：b TWATb，投資額大的方案為優(yōu)b T>ATb,投資額小的方案為優(yōu)。例子見(jiàn)P28（二）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法1、凈現(xiàn)值法（NPV）（1）定義：在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，按一定的折現(xiàn)率（基準(zhǔn)

8、折現(xiàn)率），將不同時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時(shí)點(diǎn)（通常是期初），求得的現(xiàn)值累計(jì)之和。（2）一般表達(dá)式NPV=工（CI-CO）（1+i）-1t0t=o式中：NPV凈現(xiàn)值COti0第t年的現(xiàn)金流出額基準(zhǔn)折現(xiàn)率cit第t年的現(xiàn)金流入額n項(xiàng)目壽命年限（或計(jì)算期）t=0NPV=工（CI-CO）（P/F,i,t）,0單一項(xiàng)目方案：若NPV20,則項(xiàng)目應(yīng)予接受；若NPVV0,則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。多項(xiàng)目方案：max（NPV,應(yīng)用條件：各方案壽命期相同，無(wú)資金約束J例：某項(xiàng)目期初一次性投資300萬(wàn)元,年銷(xiāo)售收入為150萬(wàn)元,年經(jīng)營(yíng)成本60萬(wàn)元,使用年限為5年,期末能回收殘值60萬(wàn)元,若假定收益率為10%,使用凈現(xiàn)值方

9、法判斷該方案是否可行？NPV=-K+(B-C)(P/A,i,n)+SV(P/F,i,n)00NPV=300+(150-60)(P/A,10%,5)+60(P/F,10%,5)=78.4萬(wàn)元（4）凈現(xiàn)值函數(shù)P29定義：指NPV與折現(xiàn)率i之間的函數(shù)關(guān)系，表示為：NPV=f（i）同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的增大而減?。ㄓ纱?，基準(zhǔn)折現(xiàn)率定得越高，能被接受的方案越少）；在某一折現(xiàn)率i*下，曲線與橫坐標(biāo)相交，只相交一次，此時(shí)，NPV=0。當(dāng)i<i*時(shí)，NPV（i）>0；當(dāng)i>i*時(shí)，NPV（i）<0。NPV隨i的增大而減小。原因是項(xiàng)目資金總是“先支出，后收益”，隨折現(xiàn)率的增加，

10、正資金到期初折現(xiàn)值的時(shí)間長(zhǎng)，現(xiàn)值減少的多；而支出負(fù)值資金正相反，。二者相加，現(xiàn)值代數(shù)和就減少。凈現(xiàn)值對(duì)折現(xiàn)率i的敏感性當(dāng)i從某一值變?yōu)榱硪恢禃r(shí)，若按凈現(xiàn)值最大的原則優(yōu)選項(xiàng)目方案，可能出現(xiàn)前后結(jié)論相悖的情況。（決策時(shí)具有重要意義）如：互斥方案A、B在基準(zhǔn)折現(xiàn)率變動(dòng)時(shí)的凈現(xiàn)值（萬(wàn)元）方案012345NPV10%NPV20%A-230100100100505083.9124.81B-100303060606075.4033582、凈現(xiàn)值指數(shù)法NPVI(也稱(chēng)凈現(xiàn)值率(NPVR)(1)定義：是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與項(xiàng)目投資總額現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值指標(biāo)不能直接反映資金的利用效率。凈現(xiàn)值指數(shù)是一種效率型指標(biāo)，其經(jīng)濟(jì)含義是

11、單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值。一般作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)來(lái)使用，主要用于多方案的優(yōu)劣排序。(2)公式工(CI-CO)(1+i-=-tNPVt0工K(1+i)-tt0t=0NPVI=KP其中：K-項(xiàng)目總投資的現(xiàn)值；K-第t年的投資額Pt(3) 判別準(zhǔn)則單方案：若NPVI30,則項(xiàng)目應(yīng)予接受；若NPVIV0,則項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。多方案：凈現(xiàn)值指數(shù)最大原則(投資額相近或資金總額受限制)。例題見(jiàn)P31多方案壽命期不相同時(shí)：壽命期等同化最小公倍數(shù)。已知兩個(gè)方案數(shù)據(jù)如下表,試用凈現(xiàn)值法選擇最佳方案：方案投資壽命期年收入年支出殘值年利率A100005年5000220020008%B1500010年70004300

12、08%分析：B=50007l；E=50007T389jC=22007LI_1=8%I10000元10000元C=22007C+SV=20007LNPV二2000(P/F,8%,10)+2000(P/F,8%,5)+(5000-2200)(p/A,8%,10)-10000-10000(P/F,8%,5)二4269(元)NPV=（7000-4300）（P/A,8%,10）-15000二3119（元）3、凈年值（NAV）（1）定義凈年值是按給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率，通過(guò)資金等值計(jì)算將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量分?jǐn)偟接?jì)算期內(nèi)每一年末的等額年值。換種說(shuō)法就是：把項(xiàng)目不同時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量按設(shè)定收益率換算為與其等值

13、的整個(gè)壽命期內(nèi)的等額支付序列年值后再進(jìn)行評(píng)價(jià)、比較和選擇的方法。2)公式其公式為：NV小(CIt-CO)(p/F芯n)(A/p,iin)=(CI-co)(】+汁(A/p,“)0t=0t0NPVNAV=-K(A/P,i,n)+(B-C)+SV(A/F,i,n)3）評(píng)價(jià)原則單方案：NAV>0方案可行NAV<0方案不可行多方案：maxInAV（j=1,2,3n）為優(yōu)j凈年值的數(shù)額是表明方案在壽命期內(nèi)每年除了能獲得設(shè)定收益率的收益外，所得的等額超額收益。是對(duì)壽命不相等的多個(gè)互斥方案進(jìn)行比較和選擇的最簡(jiǎn)捷的方法之一。凈年值和凈現(xiàn)值是等效指標(biāo)，二者在對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的結(jié)論上總是一致的。凈現(xiàn)值給出的信

14、息是項(xiàng)目在整個(gè)壽命期限內(nèi)獲取的最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值；凈年值給出的信息是項(xiàng)目在壽命期內(nèi)每年的等額超額收益。采用凈年值指標(biāo)比采用凈現(xiàn)值指標(biāo)更簡(jiǎn)便和易于計(jì)算，故凈年值指標(biāo)在技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中占有重要地位。例：已知兩個(gè)方案數(shù)據(jù)如下表，試用凈年金值法選擇最佳方案：方案投資壽命期年收入年支出殘值年利率A100005年5000220020008%B1500010年7000430008%分析：A方案B=7000元NAV=15008樹(shù)/P,8%,10）+7000-4300=465（元）4、費(fèi)用現(xiàn)值法與費(fèi)用年值法（費(fèi)用比較法）當(dāng)對(duì)多方案進(jìn)行比較和選擇時(shí),如果各方案的產(chǎn)出效益相同,或者滿足相同需要的程度基本相同

15、,但其效益難以用價(jià)值形態(tài)計(jì)量（如教育、衛(wèi)生保健、國(guó)防等）時(shí),為了便于計(jì)算,可采用費(fèi)用比較法,僅計(jì)算和比較各方案的支出費(fèi)用（現(xiàn)金流出）,而不涉及各方案的產(chǎn)出效益（現(xiàn)金流入）。費(fèi)用現(xiàn)值比較法（PC）,是按設(shè)定的折現(xiàn)率僅計(jì)算各方案費(fèi)用（成本）的累計(jì)現(xiàn)值，并相互比較，以費(fèi)用現(xiàn)值較低的方案為優(yōu)。費(fèi)用年值比較法（AC）,是按設(shè)定的收益率將各方案壽命期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的所有支出費(fèi)用換算為與其等值的等額支付序列年費(fèi)用,并以年費(fèi)用額評(píng)價(jià)、比較和選擇方案的方法。條件：多方案比較方案壽命期必須相同AC=K(A/P,i,n)+C-SV(A/F,i,n)例：某項(xiàng)目有兩個(gè)技術(shù)方案，其現(xiàn)金流如表所示，折現(xiàn)率為14%，試用費(fèi)用現(xiàn)值比較法評(píng)價(jià)和選擇最優(yōu)方案某項(xiàng)目?jī)蓚€(gè)方案現(xiàn)金流元'.年限方八01-3斗6100.50.6280.550.65PC=10+0.5(P/A,14%,3)+0.6(P/A,14%,3)(P/F,14%,3)=12.101(萬(wàn)元)PC二8+0.55(P/A,14%,3)+0.65(P/A,14%,3)(P/F,14%,3)二10