《無(wú)形資產(chǎn)最新評(píng)估準(zhǔn)則》講解及在實(shí)務(wù)中的運(yùn)用

1、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解及在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用趙強(qiáng)趙強(qiáng)目錄目錄第一部分：無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則內(nèi)容講解第二部分：無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則在評(píng)估實(shí)務(wù)中的應(yīng)用第三部分：無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估實(shí)例研究第一部分無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則內(nèi)容講解第一部分無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則內(nèi)容講解一、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則講解二、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則內(nèi)容新無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則分七章共34條第一章總則第二章基本要求第三章評(píng)估對(duì)象第四章操作要求第五章評(píng)估方法第六章披露要求第七章附則第一章總則1、準(zhǔn)則制訂依據(jù)：資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則基本準(zhǔn)則；2、準(zhǔn)則中無(wú)形資產(chǎn)的定義；3、3、本準(zhǔn)則的適用范圍；無(wú)形資產(chǎn)的定義無(wú)形資產(chǎn)的定義評(píng)估準(zhǔn)則無(wú)形資產(chǎn)定義：指特定主體所擁有或

2、者控制的，不具有實(shí)物形態(tài)，能持續(xù)發(fā)揮作用且能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源。企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)無(wú)形資產(chǎn)中無(wú)形資產(chǎn)定義：企業(yè)擁有或者控制的沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)兩個(gè)準(zhǔn)則中對(duì)無(wú)形資產(chǎn)定義的比較：兩個(gè)定義的區(qū)別點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)：評(píng)估準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)了特定主體控制這個(gè)理念，更關(guān)注特定主體控制下的產(chǎn)權(quán)關(guān)系對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的影響；會(huì)計(jì)的無(wú)形資產(chǎn)范圍小，評(píng)估中的無(wú)形資產(chǎn)范圍大，既包括可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)，也包括不可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)；兩個(gè)定義的相同點(diǎn)相同點(diǎn)：都強(qiáng)調(diào)不具有實(shí)物形態(tài)、但能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益-不適用土地使用權(quán)、礦業(yè)權(quán)、水域使用權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估；-執(zhí)行無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)要遵守：包括專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、專(zhuān)有技術(shù)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、客戶關(guān)系、特許經(jīng)營(yíng)

3、權(quán)、合同權(quán)益以及商譽(yù)的評(píng)估；-執(zhí)行其他相關(guān)業(yè)務(wù)時(shí)參照?qǐng)?zhí)行：無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值咨詢(xún)、其他沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的無(wú)形資產(chǎn)估值等；準(zhǔn)則定義的無(wú)形資產(chǎn)范圍與適用的范圍不完全一致第二章基本要求第二章基本要求無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則的適用范無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則的適用范一PM-匚1、對(duì)合規(guī)性的要求1）遵守法律、法規(guī)的規(guī)定2）3）遵守準(zhǔn)則的要求4）2、對(duì)評(píng)估師自身的要求3、1）獨(dú)立、客觀、公正2）勝任能力的要求3）對(duì)假設(shè)前提和信息數(shù)據(jù)收集的要求3、對(duì)采用專(zhuān)家結(jié)論的要求1）外聘專(zhuān)家意見(jiàn)：承擔(dān)全部責(zé)任2）獨(dú)立機(jī)構(gòu)報(bào)告：承擔(dān)引用責(zé)任第三章評(píng)估對(duì)象1、無(wú)形資產(chǎn)的類(lèi)型1）可確指的2）不可確指的2、無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)屬3、無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)束及限制條件1）所有權(quán)2）

4、使用權(quán)3）他項(xiàng)權(quán)利4、無(wú)形資產(chǎn)的狀態(tài)單項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)組合無(wú)形資產(chǎn)1、無(wú)形資產(chǎn)類(lèi)型（國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則的分類(lèi)）a）市場(chǎng)相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)（Market-relatedIntangibleAsset）b）i.商標(biāo)（服務(wù)名稱(chēng)、集體商標(biāo)和確認(rèn)商標(biāo)）；ii.ii.交易包裝（獨(dú)特顏色、包裝形狀）iv.iii.報(bào)紙、雜志刊目vi.iv.互聯(lián)網(wǎng)域名viii.v.非競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議x.c）客戶和供應(yīng)商相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)（Customerorsupplier-relatedintangibleassets）d）i.供應(yīng)協(xié)議、服務(wù)協(xié)議ii.iii.許可合同、雇傭合同viii.iv.v.定單冊(cè)vi.vi.相關(guān)資產(chǎn)使用權(quán)(勘探權(quán)、用水權(quán)、森林采伐

5、權(quán)和機(jī)場(chǎng)降落權(quán)等)viii.ix.特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議x.vi.客戶關(guān)系、客戶清單xii.e)技術(shù)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)(Technology-relatedintangibleassets)f)i.專(zhuān)利ii.ii.專(zhuān)有技術(shù)iv.iii. Know-howvi.iv.計(jì)算機(jī)軟件vii.數(shù)據(jù)庫(kù)x.f)藝術(shù)相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)(Artistic-relatedintangibleassets)h)i.電影、電視作品著作權(quán)ii.ii.音樂(lè)作品著作權(quán)等iv.2、無(wú)形資產(chǎn)權(quán)屬g)無(wú)形資產(chǎn)權(quán)利歸屬j)3、無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)束及限制條件h)所有權(quán)l(xiāng))i)使用權(quán)n)i.獨(dú)占使用權(quán)/獨(dú)家使用權(quán)/一般使用權(quán)ii.j)其他權(quán)利p)4、無(wú)形資產(chǎn)

6、狀態(tài)單項(xiàng)/組合無(wú)形資產(chǎn)k)單項(xiàng)無(wú)形單一的無(wú)形資產(chǎn)r)l)組合無(wú)形資產(chǎn)-由多種無(wú)形資產(chǎn)組合在一起共同發(fā)揮作用t)m)常見(jiàn)的組合無(wú)形資產(chǎn)類(lèi)型：v)i.技術(shù)組合無(wú)形資產(chǎn)：產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)、產(chǎn)品制造技術(shù)和產(chǎn)品檢測(cè)技術(shù)ii.ii.市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售組合無(wú)形資產(chǎn)：商標(biāo)、品牌、客戶關(guān)系等組合iv.iii.衍生著作權(quán)組合無(wú)形資產(chǎn)：原創(chuàng)著作權(quán)、衍生著作權(quán)組合vi.第四章操作要求1、評(píng)估目的、評(píng)估基準(zhǔn)日、評(píng)估范圍、價(jià)值類(lèi)型和評(píng)估報(bào)告使用者1)評(píng)估目的：轉(zhuǎn)讓、許可使用、出資、拍賣(mài)、質(zhì)押、訴訟、損失賠償、財(cái)務(wù)報(bào)告、納稅等5)資產(chǎn)范圍、權(quán)屬、權(quán)束及限制6)2、一般應(yīng)該關(guān)注事項(xiàng)1)無(wú)形資產(chǎn)應(yīng)用領(lǐng)域、范圍及該領(lǐng)域的發(fā)展2)3)無(wú)形

7、自身的特性4)5)無(wú)形資產(chǎn)剩余經(jīng)濟(jì)壽命6)3、無(wú)形資產(chǎn)與其他資產(chǎn)共同發(fā)揮作用時(shí)的處理方式：貢獻(xiàn)原則第五章評(píng)估方法1、成本途徑法：以重新開(kāi)發(fā)出被評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)所花費(fèi)的物化勞動(dòng)來(lái)確定評(píng)估價(jià)值；2、收益途徑法：以被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)所能創(chuàng)造的收益的現(xiàn)值來(lái)確定評(píng)估價(jià)值；3、市場(chǎng)途徑法：以同類(lèi)資產(chǎn)的交易價(jià)值類(lèi)分析確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。1、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的成本途徑法a)重置成本法b)i.根據(jù)被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)形成的全部投入，充分考慮無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值與成本的相關(guān)程度，恰當(dāng)考慮成本法的適用性；ii.iii.合理確定無(wú)形資產(chǎn)的重置成本， 無(wú)形資產(chǎn)的重置成本包括合理的成本、利潤(rùn)和相關(guān)稅費(fèi)；iv.iii.合理確定無(wú)形資產(chǎn)貶值vi.2

8、、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的收益途徑法c)提成法(Relief-from-royalty,orroyaltysavings,method)d)e)假設(shè)收益法(Premiumprofits,orincrementalincome,method)f)f)超額收益法(Excessearningsmethod)h)i.單期間超額收益法ii.ii.多期間超額收益法iv.無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估收益途徑方法評(píng)估需要關(guān)注的問(wèn)題：g)“保持預(yù)期收益口徑與折現(xiàn)率口徑一致”j)i.保持折現(xiàn)率中無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期年收益流的口徑與需要折現(xiàn)的收益流口徑一致ii.h)保持口徑一致的內(nèi)涵：l)i.如果無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為利潤(rùn)口徑；則折現(xiàn)率中的分子

9、無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑，也應(yīng)該是利潤(rùn)口徑；ii.ii.如果無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為現(xiàn)金流口徑；則折現(xiàn)率中的分子無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑，也應(yīng)該是現(xiàn)iv.金流口徑；如果無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為稅前（或者稅后）收益流口徑；則折現(xiàn)率中的分子無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑也應(yīng)該是稅前 （或者稅后） 收益口徑；如果無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)測(cè)口徑為全投資（或者股權(quán)）收益流口徑；則折現(xiàn)率中的分子無(wú)形資產(chǎn)預(yù)期收益流口徑也應(yīng)該是全投資（或者股權(quán)）收益口徑；m）“無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)區(qū)別于企業(yè)或其他資產(chǎn)折現(xiàn)率”n）i.企業(yè)整體回報(bào)率R不同于流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率R流動(dòng)、固定資產(chǎn)回報(bào)率R固定以及無(wú)形資產(chǎn)回報(bào)率R無(wú)形。無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估時(shí)一般應(yīng)

10、該采用無(wú)形資產(chǎn)回報(bào)率，不能采用企業(yè)整體回報(bào)率R， 也不能采用流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率R流動(dòng)或者固定資產(chǎn)回報(bào)率R固定。ii.3、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的市場(chǎng)比較途徑法o）交易案例比較法（Markettransactionsmethod）p）i.無(wú)形資產(chǎn)交易價(jià)格/無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售額ii.ii.無(wú)形資產(chǎn)交易價(jià)格/無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)品凈收益iv.V.無(wú)形資產(chǎn)交易價(jià)格/EBIT或者EBITDAvi.市場(chǎng)法評(píng)估的主要步驟：q)收集類(lèi)似無(wú)形資產(chǎn)在活躍的市場(chǎng)上的交易案例：包括交易價(jià)格、交易時(shí)間及交易條件等信息；r)s)收集評(píng)估對(duì)象以往的交易信息；t)u)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、交易條件、交易時(shí)間、行業(yè)和市場(chǎng)因素、無(wú)形資產(chǎn)實(shí)施情況的變化， 對(duì)可

11、比交易案例和被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)以往交易信息進(jìn)行必要調(diào)整。v)第六章披露要求與被評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)信息1)無(wú)形資產(chǎn)的性質(zhì)、權(quán)利狀況及限制條件；2）無(wú)形資產(chǎn)實(shí)施的地域限制、領(lǐng)域限制及法律法規(guī)限制條件；3）宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的前景；4）無(wú)形資產(chǎn)的歷史、現(xiàn)實(shí)狀況與發(fā)展前景；5）無(wú)形資產(chǎn)的獲利期限；6）評(píng)估依據(jù)的信息來(lái)源；7）其他必要信息。2、評(píng)估的價(jià)值類(lèi)型3、評(píng)估過(guò)程中的相關(guān)信息1）評(píng)估方法的選擇及其理由；2）各重要參數(shù)的來(lái)源、分析、比較與測(cè)算過(guò)程；3）對(duì)初步評(píng)估結(jié)論進(jìn)行分析，形成最終評(píng)估結(jié)論的過(guò)程；4)評(píng)估結(jié)論成立的假設(shè)前提和限制條件。第二部分：無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則在評(píng)估實(shí)務(wù)中的應(yīng)用二、無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則在實(shí)務(wù)中應(yīng)用1

12、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的提成率法(Relief-from-royalty,orroyaltysavings,method)2、無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算及需要關(guān)注的問(wèn)題3、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的超額收益法4、著作權(quán)(版權(quán))類(lèi)資產(chǎn)評(píng)估5、財(cái)務(wù)報(bào)告目的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估方法-提成法(Relief-from-royalty,orroyaltysavings,method)三分”分成法-技術(shù)產(chǎn)品的利潤(rùn)是資金、勞動(dòng)力和技術(shù)三項(xiàng)因x)素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占33%“四分”分成法-技術(shù)產(chǎn)品的利潤(rùn)是資金、勞動(dòng)力、技術(shù)和管理四項(xiàng)因素共同創(chuàng)造的，技術(shù)占25%市場(chǎng)法-根據(jù)以往的市場(chǎng)成交案例確定分成率或提成率對(duì)比公司法-利用對(duì)比公司確定分成

13、率或提成率利用對(duì)比公司法確定無(wú)形資產(chǎn)分成率或提成率的理論基礎(chǔ)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的原則貢獻(xiàn)原則利益主體變動(dòng)原則n)委估無(wú)形資產(chǎn)假設(shè)的受讓方應(yīng)該與處于同行業(yè)的對(duì)比公司在無(wú)形資產(chǎn)貢獻(xiàn)度方面存在相同或相似的地方對(duì)比公司無(wú)形資產(chǎn)分成率/提成率的定義y)無(wú)形資產(chǎn)分成率=無(wú)形資產(chǎn)對(duì)收益流的貢獻(xiàn)/無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)產(chǎn)生的全部收益流z)aa)無(wú)形資產(chǎn)提成率=無(wú)形資產(chǎn)對(duì)收益流的貢獻(xiàn)/無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)的銷(xiāo)售收入bb)如果我們假定同等價(jià)值的資產(chǎn)創(chuàng)造同等價(jià)值的收益，則無(wú)形資產(chǎn)分成率可以改寫(xiě)成：1)無(wú)形資產(chǎn)分成率=無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值/全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值2)i.對(duì)于上市公司全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值=股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值+債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值ii.

14、ii.對(duì)于上市公司全部無(wú)形資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值=全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值-流動(dòng)資產(chǎn)(營(yíng)運(yùn)資金)的市場(chǎng)價(jià)值-固定資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值iv.2)這里的無(wú)形資產(chǎn)應(yīng)該包括公司的全部無(wú)形資產(chǎn)組合iii.所評(píng)估的資產(chǎn)如果是單類(lèi)/單項(xiàng)資產(chǎn)，則應(yīng)該分析該類(lèi)/vi.該項(xiàng)資產(chǎn)占全部無(wú)形資產(chǎn)組合的比重，采用分析的方法確定對(duì)比公司經(jīng)營(yíng)收益流：現(xiàn)金流口徑1.銷(xiāo)售收入-銷(xiāo)售成本-銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用+折舊/攤銷(xiāo)（股權(quán)投資口徑，稅前）2.EBIT+折舊/攤銷(xiāo)（EBITDA）（全投資口徑、稅前）利潤(rùn)口徑1.銷(xiāo)售收入-銷(xiāo)售成本-銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用（股權(quán)投資口徑，稅前）2. EBIT（全投資口徑、稅前）股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值1.E=流通股數(shù)X收盤(pán)價(jià)（全流通企

15、業(yè)）2. E=流通股收盤(pán)價(jià)x流通股數(shù)+近期每股凈資產(chǎn)x非流通股數(shù)（非全流通）缺少流通折扣問(wèn)題D債權(quán)市場(chǎng)價(jià)值-D=流動(dòng)負(fù)息負(fù)債賬面值+長(zhǎng)期負(fù)息負(fù)債賬面值不可流通折扣（DiscountforLackofMarketability）1）股權(quán)流通性為什么會(huì)影響價(jià)值i.流通性減少投資風(fēng)險(xiǎn)ii.ii.流通性增加投資收益機(jī)會(huì)iv.2）流通性折扣的美國(guó)研究iii. SECInstitutionalStudyvi.iv.GelmanStudyviii.v. TroutStudyx.vi. MoroneyStudyxii.vii. MaherStudyxiv.xv.上述研究認(rèn)為折扣率在30%左右xvi.缺少流通折

16、扣率問(wèn)題的中國(guó)研究-法人股交易價(jià)格研究缺少流通折扣率問(wèn)題的中國(guó)硏究股權(quán)分置改革/期權(quán)定價(jià)模型（B-S模型）1）股權(quán)分置改革實(shí)質(zhì)：非流通股東向流通股東支付對(duì)價(jià)換取在一定限制期后流通通過(guò)估算非流通股東向流通股東支付對(duì)價(jià)數(shù)量方式估算由完全不可流通到具有一定期限限制的流通的缺少流通折扣率勺通過(guò)期權(quán)定價(jià)模型估算由具有一定時(shí)間限制流通到完全可以流通的折扣率E2最終的缺少流通折扣率E3=1-（1-勺）從1-E2）缺少流通折扣率問(wèn)題的中國(guó)研究股權(quán)分置改革/期權(quán)定價(jià)模型（B-S模型）結(jié)論1）股權(quán)不可流通折扣率為22%32%左右2）我們計(jì)算對(duì)比公司3-5年的無(wú)形分成率或提成率綜合分析對(duì)比公司3-5年的數(shù)據(jù)分析確定

17、委估無(wú)形資產(chǎn)未來(lái)實(shí)施時(shí)可能的分成率或提成率無(wú)形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)應(yīng)該在無(wú)形資產(chǎn)壽命周期內(nèi)隨時(shí)間的推移存在下降的趨勢(shì)并趨于零無(wú)形資產(chǎn)的提成率或分成率也應(yīng)該呈現(xiàn)下降趨勢(shì)無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率估算1）折現(xiàn)率估算的口徑一致問(wèn)題利潤(rùn)口徑折現(xiàn)率現(xiàn)金流口徑折現(xiàn)率股權(quán)投資/全投資口徑折現(xiàn)率幾種常見(jiàn)的投資回報(bào)率計(jì)算模型的“口徑資本定價(jià)模型CAPM二Rf+BetaxERP+Rs1.股權(quán)投資、現(xiàn)金流、稅后口徑2.股權(quán)投資、現(xiàn)金流、稅前口徑加權(quán)資金成本1.全投資、現(xiàn)金流、稅后口徑2.全投資、現(xiàn)金流、稅前口徑以稅前WACC為例說(shuō)明折現(xiàn)率的確定方式加權(quán)資產(chǎn)成本回報(bào)率Re：股權(quán)投資回報(bào)率Re=Rf+BetaxERP+Rs（擴(kuò)展的CAPM）

18、Rf：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率ERP:市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率Beta:風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)Rs:公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率估算Rf：應(yīng)該取長(zhǎng)期國(guó)債到期收益率（YieldToMatureRate,或YTM)截止評(píng)估基準(zhǔn)日剩余期限超過(guò)5-10年回避再投資風(fēng)險(xiǎn)復(fù)利收益率n:2.M:到期一次還本付息額；Pb:市場(chǎng)買(mǎi)入價(jià)Beta:股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)反映單個(gè)股票與市場(chǎng)整體變化的差異市場(chǎng)變化的反映指標(biāo)1.滬深3003.上證180/深證1004.市場(chǎng)整體變化與單個(gè)股票波動(dòng)的相關(guān)性t檢驗(yàn)采用60120個(gè)月歷史數(shù)據(jù)估算Beta估算ERP(Rm-Rf)收集滬深300(上證180和深證100指數(shù))成分股1998年2008年的每年平均收益計(jì)算1998200

19、8年每年年末無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算19982008年的每年ERP公司特有風(fēng)險(xiǎn)Rs企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)的組成公司規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)-小公司風(fēng)險(xiǎn)高于大公司其他特有風(fēng)險(xiǎn)1)特定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)2)3)特定供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)4)企業(yè)的規(guī)模大小影響其投資回報(bào)率美國(guó)企業(yè)規(guī)模大小對(duì)其投資回報(bào)率影響的研究i.IbbotsonAssociate/SBBIii.iii.Grabowski-KingStudyiv.SBBI研究Grabowski-King研究公司特有超額收益中國(guó)研究按規(guī)模超額收益率與凈資產(chǎn)賬面價(jià)值之間建立如下回歸分析模其中：Rs:公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率；A:為公司凈資產(chǎn)賬面值；上述回歸公式在凈資產(chǎn)賬面值低于10億元時(shí)成立將相關(guān)公司的有效凈資

20、產(chǎn)賬面規(guī)模代入Rs計(jì)算公式中計(jì)算RsRd:企業(yè)債權(quán)投資的期望收益率-國(guó)際算法*找與被評(píng)估企業(yè)處于同級(jí)或近似的債券作為對(duì)比對(duì)象*計(jì)算對(duì)比對(duì)象的到期收益率-國(guó)內(nèi)算法*目前有采用的是加權(quán)平均貸款利率*Rd也可以取一年期的貸款利率-無(wú)形資產(chǎn)投資回報(bào)率企業(yè)資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)組成投資不同類(lèi)的資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不完全一致WACC應(yīng)該理解為投資整個(gè)企業(yè)的平均投資回報(bào)率-全部資產(chǎn)二股權(quán)價(jià)值+負(fù)息債權(quán)價(jià)值-營(yíng)運(yùn)資金二流動(dòng)資產(chǎn)-非負(fù)息負(fù)債-固定資產(chǎn)=固定資產(chǎn)賬面價(jià)值+長(zhǎng)期投資賬面價(jià)值-無(wú)形資產(chǎn)二全部資產(chǎn)-營(yíng)運(yùn)資金-固定資產(chǎn)二股權(quán)價(jià)值+負(fù)息負(fù)債-營(yíng)運(yùn)資金-固定資產(chǎn)-Rc：流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率（取1年期貸款利率

21、，稅前利率）-Rf：固定資產(chǎn)回報(bào)率（取5年期貸款利率，稅前利率）3、無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的超額收益法單期間超額收益法采用一個(gè)預(yù)測(cè)期間超額收益并采用將其資本化的方式估算無(wú)形資產(chǎn)-多期間超額收益法預(yù)測(cè)未來(lái)多個(gè)期間的超額收益并折現(xiàn)的方式估算無(wú)形資產(chǎn)-所謂超額收益是超過(guò)有形資產(chǎn)投資回報(bào)的超額收益而并不是所謂超過(guò)社會(huì)（行業(yè)）平均收益的超額收益無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的超額收益法基本步驟：-從經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)中分離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)-剔除非正常項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收益-確定有形資產(chǎn)的價(jià)值-確定有形資產(chǎn)的合理回報(bào)率-用有形資產(chǎn)的價(jià)值乘以回報(bào)率-從剔除非正常項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收益中減去有形資產(chǎn)的合理回報(bào)就等于“超額收益”-確定超額收益的資本化率-用超額收益除

22、以資本化率得到無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值4、著作權(quán)（版權(quán)）類(lèi)資產(chǎn)評(píng)估-直接收益方式直接銷(xiāo)售著作權(quán)獲取收益間接收益方式利用著作權(quán)生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)獲取收益-原創(chuàng)與衍生的著作權(quán)收益-原創(chuàng)著作權(quán)與鄰接權(quán)收益著作權(quán)貢獻(xiàn)率的分析確定-直接收益方式軟件貢獻(xiàn)的確定軟件銷(xiāo)售收入-軟件生產(chǎn)、銷(xiāo)售成本x（1+機(jī)會(huì)成本）-成本：材料費(fèi)+人工費(fèi)+外協(xié)加工費(fèi)+其他一銷(xiāo)售費(fèi)用分?jǐn)?管理費(fèi)用分?jǐn)倷C(jī)會(huì)成本-行業(yè)平均投資回報(bào)率-對(duì)比公司加權(quán)資金成本W(wǎng)ACC間接收益方式貢獻(xiàn)率的確定-參考前面介紹的無(wú)形分成率/提成率的確定方式原創(chuàng)與衍生的著作權(quán)收益-原創(chuàng)著作權(quán)是衍生著作權(quán)的基礎(chǔ)-衍生著作權(quán)是原創(chuàng)著作權(quán)的發(fā)展原創(chuàng)著作權(quán)與鄰接權(quán)收益-鄰接權(quán)需要與原創(chuàng)著作權(quán)一同發(fā)揮效應(yīng)-鄰接權(quán)是原創(chuàng)著作權(quán)的補(bǔ)充5、財(cái)務(wù)報(bào)告目的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估-財(cái)務(wù)報(bào)告目的評(píng)估的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則8號(hào)資產(chǎn)減值企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)-企業(yè)合并以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估指南（試行）-財(cái)務(wù)報(bào)告目的評(píng)估的方法成本途徑方法收益途徑方法市場(chǎng)途徑方法財(cái)務(wù)報(bào)告目的評(píng)估的種類(lèi)-無(wú)形資產(chǎn)減值：外購(gòu)或自創(chuàng)但符合入賬條件的無(wú)形資產(chǎn)專(zhuān)利、專(zhuān)有技術(shù)、商標(biāo)、著作權(quán)等