我國外匯場發(fā)展歷程與現(xiàn)狀分析

1、我國外匯市場發(fā)展歷程與現(xiàn)狀分析宋穎杰,金融碩士(在職)上海班;潘曉逸,金融碩士(在職)上海班；胡凝斌,金融碩士(在職)昆山班。宋穎杰潘曉逸胡探斌摘要：外匯市場是一國金融市場的重要組成部分。我國外匯市場是一個(gè)以銀行間市場為核心的外匯交易體系，自1978年改革開放以來，其經(jīng)歷了外匯調(diào)劑市場階段、銀行間市場初級(jí)階段、銀行間市場發(fā)展階段三個(gè)階段，目前正處于人民幣國際化背景下的發(fā)展新階段。經(jīng)過數(shù)十年建設(shè)，我國外匯市場已取得明顯進(jìn)步，但由于監(jiān)管較嚴(yán)的歷史原因，仍面臨著包括市場化程度有待提高、交易機(jī)制不靈活、市場主體類型單一、對(duì)外

2、開放程度偏低等在內(nèi)的多種問題。為適應(yīng)我國目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，抓住人民幣國際化的歷史機(jī)遇，現(xiàn)須厘清發(fā)展思路，抓住發(fā)展重點(diǎn)和核心目標(biāo)，在把握金融穩(wěn)定的前提下，結(jié)合宏觀政策布局，對(duì)外匯市場進(jìn)行針對(duì)性發(fā)展。關(guān)鍵詞：外匯市場銀行間市場發(fā)展歷程現(xiàn)狀一、引言外匯市場是外匯交易、兌換等外匯業(yè)務(wù)開展的場所。作為一國金融市場的重要組成部分，外匯市場的作用包括為國際經(jīng)濟(jì)往來提供支付和清算、為外匯頭寸提供套期保值，同時(shí)投資者也可在市場上進(jìn)行以套利、投機(jī)等為目的的交易。此外，外匯市場也是央行進(jìn)行匯率調(diào)控、執(zhí)行匯率政策的主要場所。目前，我國外匯市場上的交易主體包括央行、以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人，其對(duì)應(yīng)的交易目的

3、分別是央行外匯干預(yù)、銀行外匯結(jié)算、企業(yè)結(jié)售匯、個(gè)人用匯及外匯投資。其中，外匯投資交易所占的比重非常小，這些交易往往通過銀行創(chuàng)設(shè)的相關(guān)外匯產(chǎn)品及外匯經(jīng)紀(jì)公司實(shí)現(xiàn)，而絕大部分為銀行外匯結(jié)算和企業(yè)結(jié)售匯。由此可知，我國外匯市場的定位，是為建立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求基礎(chǔ)上的外匯交易提供交易場所。不考慮央行外匯干預(yù)，我國外匯市場可分層為零售市場和銀行間市場。零售市場是指銀行與企業(yè)之間的結(jié)售匯市場；銀行間市場是指基于結(jié)售匯業(yè)務(wù)的、在以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)間展開交易的市場，銀行的外匯頭寸需適時(shí)通過銀行間外匯市場平盤，以滿足監(jiān)管當(dāng)局的要求。具體結(jié)構(gòu)如圖1所示。相比零售市場，銀行間市場更為重要，其扮演著我國外匯市場的

4、核心角色。銀行間市場是連接國內(nèi)與國際金融市場的紐帶，在調(diào)節(jié)外匯供求關(guān)系、形成市場匯率方面起著重要作用。1994年，中國外匯交易中心成立，作為中國人民銀行總行直屬事業(yè)單位，其承擔(dān)我國銀行間外匯市場的具體組織者和運(yùn)行者的責(zé)任。其牽頭構(gòu)建了一個(gè)較為完整的會(huì)員制外匯交易市場體系，對(duì)參與者實(shí)行強(qiáng)制性的集中交易模式，即銀行間的外匯交易必須通過中國外匯交易中心進(jìn)行，不允許進(jìn)行場外交易。圖1:我國外匯市場結(jié)構(gòu)直觀圖由于一直以來，監(jiān)管層面對(duì)于外匯市場的態(tài)度較為謹(jǐn)慎，我國外匯市場的市場化程度相對(duì)有限，面臨著交易活躍程度不高、市場參與主體受限等問題，概括而言，我國外匯市場是一個(gè)以銀行間市場為中心，同時(shí)外匯交易的諸多

5、方面受到管制的市場體系。二、我國外匯市場發(fā)展歷程根據(jù)我國匯率制度改革的不斷推進(jìn)，以及外匯市場從無到有、從分散到統(tǒng)一、從計(jì)劃到市場的不斷變化，我國外匯市場的發(fā)展歷程可以分為四個(gè)階段。(一)第一階段(1979-1994):外匯調(diào)劑市場階段改革開放后，我國從1979年起實(shí)施外匯留成制度。外匯留成制度是指，創(chuàng)匯企業(yè)在出口創(chuàng)匯后被強(qiáng)制結(jié)匯，除外資企業(yè)和部分國內(nèi)企業(yè)外，企業(yè)和居民的經(jīng)常賬戶所得的外匯收入必須售給指定銀行，企業(yè)按一定的比例留存外匯，其余外匯歸屬國家。外匯留成制度是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的手段，是在為擴(kuò)大我國出口創(chuàng)匯、支持國家集中使用現(xiàn)匯資金、緩解外匯資金短缺困難的歷史背景下的產(chǎn)物。從銀行層面看，當(dāng)時(shí)銀行結(jié)

6、售匯頭寸受監(jiān)管部門管制，當(dāng)日盈余或不足部分必須及時(shí)拋補(bǔ)，不能超限。為了實(shí)現(xiàn)頭寸調(diào)劑，1980年起開辦銀行間的外匯額度調(diào)劑，允許銀行之間以一定價(jià)格拋補(bǔ)頭寸，并對(duì)調(diào)劑價(jià)格設(shè)定波幅限制。為實(shí)現(xiàn)外匯調(diào)劑，1985年深圳設(shè)立首個(gè)外匯交易所，1988年上海創(chuàng)辦首家外匯調(diào)劑公開市場，這些外匯調(diào)劑市場并稱為外匯調(diào)劑中心，至1993年底，全國外匯調(diào)劑中心多達(dá)108家。但由于各家外匯調(diào)劑中心并不聯(lián)網(wǎng)，當(dāng)時(shí)的外匯市場面臨著市場分割、價(jià)格差異化等問題，市面上存在多重匯率，阻礙了市場的正常發(fā)展。由此可知，在外匯調(diào)劑市場階段，外匯交易市場化程度相當(dāng)有限，企業(yè)、銀行的行為對(duì)外匯供求關(guān)系均影響不大，當(dāng)時(shí)并不存在真正的外匯市場

7、。(二)第二階段(1994-2005):銀行間市場初級(jí)階段1994年外匯管理體制改革，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，外匯留成制度取消，轉(zhuǎn)而實(shí)行結(jié)售匯制度。對(duì)企業(yè)而言，其經(jīng)常項(xiàng)目下的收入及用匯需求的審批被放松，但對(duì)資本項(xiàng)目下的外匯收支仍然嚴(yán)格管制。企業(yè)有了一定的保留現(xiàn)匯的自主權(quán)。銀行層面，統(tǒng)一的銀行間外匯市場正式建立，通過交易所集中競價(jià)的交易方式，為各外匯指定銀行相互調(diào)劑余缺和清算服務(wù)。中國人民銀行通過國家外匯管理局對(duì)市場進(jìn)行監(jiān)督管理，所有頭寸調(diào)劑都必須通過銀行間外匯市場進(jìn)行，不允許場外交易。定價(jià)方面，銀行以中國人民銀行每日公布的人民幣對(duì)美元及其他主要貨幣的匯率為依

8、據(jù)，在中國人民銀行規(guī)定的浮動(dòng)幅度之內(nèi)自行掛牌公布匯率。此舉形成了以市場供求為基礎(chǔ)的匯率形成機(jī)制，規(guī)范了銀行之間結(jié)售匯頭寸的調(diào)劑，外匯市場因此成為單一的集中競價(jià)交易市場，其深度和廣度均得以拓展。由此可見，在第二階段，外匯市場初步建立，并在沿襲第一階段的分層方式的同時(shí)得到規(guī)范化。但此時(shí)市場化程度不強(qiáng)，依然受到較多管制。（三）第三階段（2005-2015）:銀行間市場發(fā)展階段2005年7月人民幣匯率制度改革，根據(jù)關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。對(duì)企業(yè)而言，其買賣外匯的自由度進(jìn)一步提升，隨著監(jiān)管當(dāng)局不斷放寬條件，企業(yè)和個(gè)

9、人擁有更多保留和使用外匯資金的自由，結(jié)售匯行為在一定程度上體現(xiàn)市場預(yù)期和需求。2008年4月，強(qiáng)制結(jié)售匯制度取消，企業(yè)賬戶限額和個(gè)人購匯額度擴(kuò)大。銀行層面，央行對(duì)各銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸管理改為綜合頭寸管理，結(jié)售匯綜合頭寸限額的管理區(qū)間變成下限為零、上限為外匯局核定的限額，銀行體系的結(jié)售匯綜合頭寸總限額有了較大幅度的提高。而在銀行間市場上，詢價(jià)交易模式誕生，并代替競價(jià)交易，成為市場主導(dǎo)。2006年，根據(jù)國家外匯管理局頒布的有關(guān)規(guī)定，正式引入做市商制度。我國外匯市場同時(shí)具備了指令驅(qū)動(dòng)和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)兩大模式。此后銀行間外匯市場參與主體范圍不斷擴(kuò)大，尤其是我國加入WTO后，外資銀行逐步進(jìn)入，外匯市場的競爭

10、新格局開始形成。此外，外匯市場技術(shù)層面也獲得進(jìn)展，電子網(wǎng)絡(luò)和信息科技加強(qiáng)了市場配套設(shè)施建設(shè)，外匯市場電子交易系統(tǒng)成功上線，為日常交易、信息傳遞、監(jiān)管監(jiān)控等提供了便利。但外匯市場運(yùn)行情況依然不夠理想。首先，外匯市場的活躍程度不強(qiáng)，外匯交易中心的日均外匯交易額較低，低于國際一般水平。其次，外匯市場對(duì)匯率的形成作用不大，匯率的市場化程度不Wj。因此，第三階段的外匯市場仍在發(fā)展進(jìn)程中，在制度性建設(shè)方面取得了一定成果，但在市場活躍程度和定價(jià)方面仍有不足。（四）第四階段（2015-）:人民幣國際化背景下的發(fā)展新階段第四階段的外匯市場發(fā)展在人民幣國際化的時(shí)代背景下展開。推動(dòng)人民幣國際化的努力自2007年6月

11、首支人民幣債券登陸香港后便持續(xù)進(jìn)行，近年來呈加速態(tài)勢(shì)。人民幣國際化的目標(biāo)是使人民幣成為能夠跨越國界、為國際普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備的世界貨幣。進(jìn)一步完善、健全我國外匯市場，對(duì)人民幣國際化的推進(jìn)有重要意義。2015年8月，中國央行啟動(dòng)新一輪匯率改革。8月11日，中國央行宣布，即日起將進(jìn)一步完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，中間價(jià)將參考上日銀行間外匯市場收盤匯率。這意味著人民幣匯率將相當(dāng)程度上與美元脫鉤，匯率決定的市場化程度提高。此番調(diào)整超出市場預(yù)期，當(dāng)天人民幣中間價(jià)大幅下調(diào)逾1000點(diǎn)，創(chuàng)歷史最大降幅。但從更為宏觀的角度來看，本輪人民幣戰(zhàn)略性貶值促進(jìn)了中國匯率決定機(jī)制的進(jìn)一步市場化，人民幣亦將更為符合

12、國際貨幣基金組織對(duì)貨幣“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)的考察，增加人民幣加入國際貨幣基金組織SDR的幾率。從目前的政策指向概括并推測，未來我國外匯市場的發(fā)展方向包括：進(jìn)一步完善匯率決定機(jī)制，人民幣在未來幾年實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)；簡政放權(quán)，繼續(xù)放松對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的管理限制，例如加快資本賬戶的開放等；為跨境資金流動(dòng)提供制度安排及保障等。人民幣國際化事關(guān)國家戰(zhàn)略，作為相關(guān)產(chǎn)業(yè)，外匯市場的市場化水平也將有質(zhì)的飛躍，市場參與主體進(jìn)一步擴(kuò)容，市場活躍程度有望繼續(xù)提高。我國外匯市場的發(fā)展將迎來新階段。三、我國外匯市場現(xiàn)狀分析我國銀行間外匯市場處于快速發(fā)展進(jìn)程之中，如圖3所示，我國外匯即期成交金額與成交筆數(shù)呈逐年上升態(tài)勢(shì)，2

13、014年全年成交金額41084.19億美元，成交筆數(shù)443879筆。外匯市場在完善匯率形成機(jī)制、為企業(yè)和居民提供外匯相關(guān)服務(wù)、支持政府宏觀政策調(diào)控等方面發(fā)揮了重要作用。圖2:外匯即期成交統(tǒng)計(jì)成交筆數(shù)一成交金破1億美元）資料來源：wind,中國外匯交易中心時(shí)至今日，我國外匯市場在市場建設(shè)方面已取得了相當(dāng)成果，而具體分析，在成功之處外，也尚有部分欠缺之處。以下將從交易品種、市場主體、交易幣種、交易方式等方面進(jìn)行分析。（一）交易品種我國外匯市場建立之初，市場上僅有即期交易和部分銀行試點(diǎn)的遠(yuǎn)期交易兩類產(chǎn)品。之后，市場交易品種經(jīng)過了從單一到多樣化的發(fā)展變化。從中國外匯交易中心公布的產(chǎn)品來看，目前，我國的

14、外匯交易品種包括人民幣外匯即期、人民幣外匯遠(yuǎn)期、人民幣外匯掉期、人民幣外匯貨幣掉期、人民幣外匯期權(quán)、外幣拆借、外幣對(duì)等。豐富的交易品種，有利于為投資者提供多樣化的服務(wù)，滿足差異性的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理需求。但在實(shí)際的交易結(jié)構(gòu)中，存在市場交投重心集中、不少品種乏人問津的問題。從表1數(shù)據(jù)可知，即期和掉期是最為活躍的品種，主要原因是我國外匯市場交易主要基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求之上，銀行針對(duì)客戶的結(jié)售匯方向，在銀行間市場上進(jìn)行相應(yīng)平盤。市場交易重心的集中，表明市場仍有較大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。表1:2014年各外匯品種成交比較成交金額（億美兀）成交筆數(shù)即期交易41084.19443879掉期交易44745.46136

15、482遠(yuǎn)期交易528.455529外幣對(duì)交易1647.56一資料來源：wind,中國外匯交易中心（二）市場主體我國銀行間外匯市場采取會(huì)員制。根據(jù)規(guī)定，經(jīng)國家外匯管理局批準(zhǔn)取得即期結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，或上年度經(jīng)常項(xiàng)目跨境外匯收支25億美元或者貨物貿(mào)易進(jìn)出口總額20億美元以上并滿足其它條件的非金融企業(yè)，可向中國外匯交易中心申請(qǐng)銀行間人民幣外匯即期會(huì)員資格。市場準(zhǔn)入的規(guī)定較為嚴(yán)格。根據(jù)表2數(shù)據(jù)，銀行間市場外匯交易主體的結(jié)構(gòu)較為單一，均為以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)。另一方面，交易量在交易主體中的分布也集中在國有大行上，雖然隨著市場競爭的加劇，股份制銀行、外資銀行等的市場份額呈上升趨勢(shì)，但國有大行壟

16、斷的局面依然沒有打破。表2:銀行間市場外匯會(huì)員統(tǒng)計(jì)表（截止2015年9月）單位：家即期會(huì)員遠(yuǎn)期會(huì)員掉期會(huì)員貨幣掉期會(huì)員期權(quán)會(huì)員財(cái)務(wù)公司579820外資銀行10956565123信用社130000銀行30638383630其它42222資料來源：wind,中國外匯交易中心為了增加市場活力，創(chuàng)造良性競爭環(huán)境，我國外匯市場不斷引入新的市場主體。近年來，對(duì)券商放開外匯牌照成為市場熱點(diǎn)。投行的FICC部門包括固定收益、外匯和大宗商品，從國際經(jīng)驗(yàn)看，該部門的收入占到投行業(yè)務(wù)收入的50%以上，而結(jié)售匯業(yè)務(wù)和外匯業(yè)務(wù)是FICC業(yè)務(wù)中的重要一環(huán)。由于歷史原因，我國券商被排除在外匯市場之外，2014年起這一限制被

17、打破。2014年底，國泰君安成為首家獲得國家外匯管理局批復(fù)、從而取得結(jié)售匯業(yè)務(wù)經(jīng)營資格的券商。預(yù)計(jì)未來其它券商也將有序進(jìn)入結(jié)售匯市場。券商進(jìn)入外匯市場是利率市場化和匯率市場化進(jìn)程中的一環(huán)，其目的是增加市場競爭，為企業(yè)及個(gè)人的跨境投融資業(yè)務(wù)提供更多、更優(yōu)質(zhì)的配套服務(wù)。券商進(jìn)入外匯市場能有效推進(jìn)外匯市場交易主體的多元化發(fā)展，但考慮截止目前，我國外匯交易是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求為基礎(chǔ)的交易，因此我國券商與國外投行的外匯業(yè)務(wù)仍會(huì)有一定差異。（三）交易幣種1994年外匯交易中心成立之初，銀行間外匯市場上僅有美元和港幣交易。隨著市場發(fā)展，為降低跨境貿(mào)易和投資的匯兌成本，交易幣種開始不斷增加。截止目前，已有美元

18、、歐元、日元、港元、英鎊、澳大利亞元、新西蘭元、新加坡元、加拿大元、林吉特、俄羅斯盧布、泰銖等十三種交易幣種，基本涵蓋了我國跨境收支的結(jié)算貨幣。圖3:主要外匯即期成交量走勢(shì)圖單位：億美元100UPYCNYADULNXCAXNVLNYMTfflCMYftDBEURCWGBPCNTHKDCWNZDCW5GDCNY資料來源：wind,中國外匯交易中心（四）交易方式2005年之前，我國銀行間外匯市場采用交易所集中撮合交易的單一交易模式，2005年后增加場外市場，形成了集中撮合與雙邊詢價(jià)并存的多樣化模式，同時(shí)建立做市商制度。我國銀行間外匯市場的外幣交易方式包括點(diǎn)擊成交報(bào)價(jià)和詢價(jià)報(bào)價(jià)兩種。點(diǎn)擊成交報(bào)價(jià)是指

19、，一方交易員根據(jù)己方對(duì)匯率的預(yù)期和判斷向市場掛出意向報(bào)價(jià)，另一方交易員在接受報(bào)價(jià)的前提下，可通過點(diǎn)擊報(bào)價(jià)，直接以此價(jià)格和數(shù)量成交。詢價(jià)報(bào)價(jià)是指，雙方交易員就價(jià)格、金額等細(xì)節(jié)進(jìn)行相互協(xié)商，并根據(jù)協(xié)商一致的結(jié)果進(jìn)行成交，詢價(jià)報(bào)價(jià)在無合適的點(diǎn)擊成交報(bào)價(jià)的情況下進(jìn)行，并根據(jù)不同議價(jià)能力的不同，成交價(jià)格通常含有價(jià)格優(yōu)惠或者讓步。做市商制度對(duì)外匯交易影響重大。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，做市商有義務(wù)提供點(diǎn)擊成交報(bào)價(jià)。在日常交易中，做市商通過電子自動(dòng)報(bào)價(jià)進(jìn)入交易服務(wù)器，系統(tǒng)從中選取最優(yōu)的報(bào)價(jià)，實(shí)時(shí)發(fā)布給其它會(huì)員，做市商有義務(wù)按照其報(bào)出的價(jià)格與其它會(huì)員成交。做市商制度增強(qiáng)了外匯市場的流動(dòng)性，對(duì)保障市場穩(wěn)定和提高交易效率有重

20、要作用。（五）交易成本外匯交易的交易成本包括直接交易成本和間接交易成本。直接交易成本主要包括前臺(tái)交易費(fèi)用、后臺(tái)清算費(fèi)用、清算等待時(shí)間等，間接交易成本包括買賣價(jià)差、因成交量等原因而被迫做出的價(jià)格讓步等。前者受到市場制度規(guī)定的影響，后者則取決于市場自身的流動(dòng)性。就直接交易成本而言，外匯交易的交易成本也依然較高。以人民幣外匯即期競價(jià)交易為例，做市商向外匯交易中心申請(qǐng)交易終端，每臺(tái)每月費(fèi)用20000-40000元，其它會(huì)員申請(qǐng)交易終端，每臺(tái)每月費(fèi)用1000-3000元，此外，交易雙方還要各自負(fù)擔(dān)單筆交易的交易費(fèi)用，即成交金額的十萬分之三。外匯交易清算速度方面，目前銀行間市場的清算速度通常為T+2（加元

21、為T+1）,如考慮國內(nèi)企業(yè)通過銀行代理結(jié)售匯，根據(jù)我國大型商業(yè)銀行的內(nèi)部交易規(guī)則，分行在與企業(yè)辦理結(jié)售匯后，還需與總行進(jìn)行平盤，因此資金周轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)較多，一定程度上降低了外匯交易的效率。因此，整體而言，外匯交易的交易成本仍有降低的空間和需要。四、我國外匯市場未來發(fā)展建議目前，我國外匯市場是一個(gè)基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求的結(jié)售匯頭寸的平補(bǔ)市場，其主要面臨著市場化程度有待提高、交易機(jī)制不靈活、市場主體類型單一、對(duì)外開放程度偏低等問題。學(xué)界和業(yè)界針對(duì)此進(jìn)行了一系列研究，并提出了相關(guān)的政策建議。例如吳笑青（2004）對(duì)我國銀行間市場采用的交易機(jī)制和交易模式進(jìn)行分析，并得出了其基本符合我國國情、也與國際趨勢(shì)相一致

22、的結(jié)論。趙汝瑞等（2007）在參考國外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，就于我國外匯市場引入經(jīng)紀(jì)人制度進(jìn)行分析和建議。海鉛（2007）從做市商制度的角度提出，做市商提高了市場的流動(dòng)性和市場效率，但做市商制度在市場機(jī)制和市場主體等方面仍存在問題，需進(jìn)一步完善。曹向華（2010）分析了人民幣市場化背景下外匯市場的發(fā)展趨勢(shì)和潛在機(jī)遇，并從完善市場監(jiān)管體系、健全外匯市場的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制等方面提出了意見。這些文獻(xiàn)在外匯市場交易制度與市場建設(shè)方面提出了細(xì)節(jié)化實(shí)施建議，為市場發(fā)展提供了可行性方案。我們以此為基礎(chǔ)，并結(jié)合8月匯率調(diào)整前后的市場新面貌，對(duì)我國外匯市場未來發(fā)展提出以下建議。（一）明確外匯市場發(fā)展的核心目標(biāo)我國外匯市場具

23、有鮮明的政府主導(dǎo)性質(zhì)，市場建設(shè)工作也具有謹(jǐn)慎監(jiān)管、重視事前研究、逐步放開的特征。但隨著外匯市場建設(shè)持續(xù)得到重視，在執(zhí)行頂層設(shè)計(jì)的過程中，容易進(jìn)入“為了完善而完善”的誤區(qū)，例如盲目追求市場成交金額增長、市場交易品種增加、擴(kuò)大交易主體的覆蓋范圍等，卻忽視了市場真實(shí)需求，使得推進(jìn)工作成效一般，有時(shí)甚至淪為“表面文章”。為避免誤區(qū)，真正提升市場效率，須把握人民幣國際化背景下的時(shí)代特征，針對(duì)性地加以發(fā)展。目前我國外匯市場發(fā)展的核心目的，應(yīng)是緊密圍繞人民幣國際化，建立與我國總體經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力相適應(yīng)的外匯市場。我國已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，我國發(fā)展對(duì)世界經(jīng)濟(jì)格局變化和世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展有著重要影響，但我國外匯市場

24、在國際貨幣體系中的地位未達(dá)到相應(yīng)水平，其中部分原因，是我國市場的開放程度和建設(shè)程度有待加強(qiáng)。人民幣國際化是人民幣走出國門、參與國際貨幣競爭的過程，具體任務(wù)包括擴(kuò)大境外流通范圍、增加自身在世界范圍的認(rèn)可度、提高其市場競爭力等，外匯市場的改革和完善將會(huì)對(duì)人民幣國際化的實(shí)現(xiàn)起到關(guān)鍵作用。因此需注重實(shí)際成效，繼續(xù)完善匯率機(jī)制，漸進(jìn)式地推進(jìn)資本項(xiàng)目可自由兌換，一方面提升國際化金融服務(wù)水平，加大對(duì)境內(nèi)企業(yè)向外走的支持，另一方面有序推進(jìn)市場對(duì)外開放，鼓勵(lì)境外機(jī)構(gòu)走進(jìn)來，從而內(nèi)外兼修，打造與中國實(shí)際國情相符的外匯市場。（二）以金融穩(wěn)定為前提，平穩(wěn)有序放開外匯市場金融穩(wěn)定的全局意義至關(guān)重要。我國對(duì)于金融市場的監(jiān)管一貫保持謹(jǐn)慎的作風(fēng)，雖然金融壓抑對(duì)市場本身的發(fā)展速度有所影響，但其也在一定程度上熨平了經(jīng)濟(jì)周期帶來的行情波動(dòng)，尤其是在近年來波及世界范圍的金融危機(jī)中，我國所受到的沖擊相對(duì)西方發(fā)達(dá)國家更為可控。發(fā)展我國外匯市場、完善金融市場建設(shè)，需要更為開放的金融市場環(huán)境和更為靈活的交易機(jī)制。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的市場規(guī)律，在推進(jìn)外匯交易市場化、引入投機(jī)性交易的同時(shí)，很可能將更大的波動(dòng)和沖擊帶入我國外匯市場。建設(shè)完善金融市場是當(dāng)下必須接受的挑戰(zhàn)，而“穩(wěn)定”的大前提也不能放棄，因此須要正視轉(zhuǎn)型中面臨的問題。監(jiān)管層面應(yīng)時(shí)刻做好風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和控制工作，密切關(guān)注國際形勢(shì)變