經(jīng)濟(jì)增加值eva計(jì)算方法

1、EVA計(jì)算方法說(shuō)明:經(jīng)濟(jì)增加值EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)NOPAT資本成本(costofcapital)資本本錢=資本x資本本錢率由上知,計(jì)算EVA可以分做四個(gè)大步驟：1稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)NOPAT的計(jì)算；資本的計(jì)算；3資本本錢率的計(jì)算；4EVA的計(jì)算.下面列出EVA的計(jì)算步驟,并以深萬(wàn)科0002為例說(shuō)明EVA2000年的計(jì)算.深萬(wàn)科0002簡(jiǎn)介：公司名稱：萬(wàn)科企業(yè)股份公司簡(jiǎn)稱：深萬(wàn)科A上市日期：1991-01-29上市地點(diǎn)：上海證券交易所行業(yè)：房地產(chǎn)業(yè)股本結(jié)構(gòu)：A股398711877股,B股121755136股,國(guó)有股、境內(nèi)法人股共110504928股,股權(quán)合計(jì)數(shù)：630971941股.一、稅后凈營(yíng)

2、業(yè)利潤(rùn)NOPAT的計(jì)算1.以表格列出的計(jì)算步驟下表中,最左邊一列以IS開(kāi)頭代表?yè)p益表中的利潤(rùn)計(jì)算步驟,最右邊一列以NOPAT開(kāi)頭代表計(jì)算EVA所用的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)NOPAT的計(jì)算步驟.空格代表在計(jì)算相應(yīng)指標(biāo)如NOPAT的步驟中不包含該行所對(duì)應(yīng)的項(xiàng).損益表稅后凈營(yíng)業(yè)中的利禾I潤(rùn)潤(rùn)計(jì)算NOPAT步驟的計(jì)算步驟主營(yíng)業(yè)務(wù)收入- 銷售折扣和折讓- 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加- 主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢-主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其它業(yè)務(wù)利潤(rùn)+當(dāng)年計(jì)提或沖銷的壞帳準(zhǔn)備+- 當(dāng)年計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備- 治理費(fèi)用- 銷售費(fèi)用-長(zhǎng)期應(yīng)付款,其它長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息+- 財(cái)務(wù)費(fèi)用利息費(fèi)用=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/調(diào)整后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+投資收益+補(bǔ)貼收入

3、+營(yíng)業(yè)外收入- 營(yíng)業(yè)外支出=總利潤(rùn)/稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)- EVA稅收調(diào)整*- 少數(shù)股東權(quán)益=凈利潤(rùn)/稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.計(jì)算公式：(藍(lán)色斜體代表有原始數(shù)據(jù),紫色下劃線代表此數(shù)據(jù)需由原始數(shù)據(jù)推算出)(1)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)+當(dāng)年計(jì)提或沖銷的壞帳準(zhǔn)備一治理費(fèi)用一銷售費(fèi)用+長(zhǎng)期應(yīng)付款,其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息+投資收益EVA稅收調(diào)整注：之所以要加上長(zhǎng)期應(yīng)付款,其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息是由于sternstewart公司在計(jì)算長(zhǎng)期負(fù)債的利息支出時(shí),所用的長(zhǎng)期負(fù)債中包含了其實(shí)不用付利息的長(zhǎng)期應(yīng)付款,其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金.即,高估了長(zhǎng)期負(fù)債的利息支出,所以需加回.

4、(2)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一銷售折扣和折讓一營(yíng)業(yè)稅金及附加一主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢注：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)已在sternstewart公司所提供的原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中直接給出(3)EVA稅收調(diào)整=利潤(rùn)表上的所得稅+稅率X(財(cái)務(wù)費(fèi)用+長(zhǎng)期應(yīng)付款,其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息+營(yíng)業(yè)外支出_營(yíng)業(yè)外收入-補(bǔ)貼收入4長(zhǎng)期應(yīng)付款,其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息=長(zhǎng)期應(yīng)付款,其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金X35年中長(zhǎng)期銀行貸款基準(zhǔn)利率長(zhǎng)期應(yīng)付款,其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金=長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)一長(zhǎng)期借款一長(zhǎng)期債券稅率=0.33從1998年,1999年和2000年說(shuō)明：上面計(jì)算公式所用數(shù)據(jù)大多直接可以在sternstewart公

5、司所提供的原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中找到主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)已直接給出.而長(zhǎng)期應(yīng)付款,其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息需由原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)推算得出.3.計(jì)算深萬(wàn)科的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)NOPAT2000年首先計(jì)算出需由其他原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)推算的間接數(shù)據(jù)項(xiàng)-長(zhǎng)期應(yīng)付款,其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息和EVA稅收調(diào)整,然后利用計(jì)算結(jié)果及其他數(shù)據(jù)計(jì)算出NOPAT.(1) 長(zhǎng)期應(yīng)付款,其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金所隱含的利息的計(jì)算；單位：元長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)123895991.54減:長(zhǎng)期借款80000000.00減：長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期應(yīng)付款,其他長(zhǎng)期負(fù)債和住房公積金43895991.54乘：35年中長(zhǎng)期銀行貸款基準(zhǔn)利率6.03%長(zhǎng)期應(yīng)付款

6、,其他長(zhǎng)期負(fù)債2646928.29和住房公積金所隱含的利息(2) EVA稅收調(diào)整的計(jì)算；財(cái)務(wù)費(fèi)用1403648.37加：長(zhǎng)期應(yīng)付款,其他長(zhǎng)期負(fù)債2646928.29和住房公積金所隱含的利息加：營(yíng)業(yè)外支出6595016.31減:營(yíng)業(yè)外收入23850214.53補(bǔ)貝占收入與調(diào)整有關(guān)項(xiàng)凈合計(jì)稅率13204621.56乘：33%需調(diào)整的稅收一4357525.11加：利潤(rùn)表上的所得稅74964550.68EVA稅收調(diào)整70607025.57(3) 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)815156873.83加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)9642851.66當(dāng)年計(jì)提或沖銷的壞帳準(zhǔn)備-12418460.40長(zhǎng)期應(yīng)付款,其他

7、長(zhǎng)期負(fù)債2646928.29和住房公積金所隱含的利息投資12133460.55減：管158146771.91銷售293581490.94稅前凈375433391.08減：EVA70607025.57收益理費(fèi)用費(fèi)用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)稅收調(diào)整稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)NOPAT304826365.51二、資本的計(jì)算以表格列出的計(jì)算步驟資產(chǎn)負(fù)EVA計(jì)債表中算中所的資本用的資概念本概念+短期借款+一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款+無(wú)利息負(fù)擔(dān)的流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債/調(diào)整后的流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期債券+其它長(zhǎng)期負(fù)債包括住房公積金、長(zhǎng)期應(yīng)付款+長(zhǎng)期負(fù)債/調(diào)整后的長(zhǎng)期負(fù)債+遞延稅款+少數(shù)股東權(quán)益+股東權(quán)益合計(jì)+累積稅后營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)-累積稅后補(bǔ)貼收

8、入-存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+壞帳準(zhǔn)備+股權(quán)等價(jià)物在建工程-現(xiàn)金和銀行存款-資本/資本調(diào)整2 .資本的計(jì)算公式：債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款+長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)股本資本=股東權(quán)益合計(jì)+少數(shù)股東權(quán)益+壞帳準(zhǔn)備+存貨跌價(jià)準(zhǔn)備+累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外支出-累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外收入-累計(jì)稅后補(bǔ)貼收入計(jì)算EVA的資本=債務(wù)資本+股本資本-在建工程-現(xiàn)金和銀行存款這里：累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入=1-0.33X從上市時(shí)算起的累計(jì)營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入注：在sternstewart公司看來(lái),營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入不屬于主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍,因此,營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入應(yīng)看作公司的資本投入和收回,從而其

9、累積稅后值算作股本.而在建工程和現(xiàn)金和銀行存款可看作閑置局部尚未產(chǎn)生收益,從而在評(píng)估公司績(jī)效時(shí)不被作為資本計(jì)算.3 .計(jì)算深萬(wàn)科的資本（1） 債務(wù)資本的計(jì)算；1999年2000年短期借款895234400.00566000000.00力口：一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款一一長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)58438317.86123895991.54債務(wù)資本953672717.86689895991.54（2） 股權(quán)資本的計(jì)算；a.先計(jì)算股權(quán)等價(jià)物EE壞帳準(zhǔn)備32494128.9520075668.55加：存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2987088.9517901745.43力口：累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外支出減：累計(jì)稅后營(yíng)業(yè)外收入累計(jì)稅后補(bǔ)貼收入股權(quán)

10、等價(jià)物(EE)-9502993.92-18567780.64b.再計(jì)算股權(quán)資本股東權(quán)益合計(jì)2093030259.172906198742.58加：少數(shù)股東權(quán)益53280451.8759446218.12股權(quán)等價(jià)物9502993.92-18567780.64股權(quán)資本2136807716.252947077180.06（3） 計(jì)算資本債務(wù)資本953672717.86689895991.54力口：股權(quán)資本2136807716.252947077180.06減：在建工程-一現(xiàn)金和銀行存款760922596.47995745160.05計(jì)算EVA的資本2329557837.642641228011.55

11、三、資本本錢率計(jì)算：（1） 股權(quán)結(jié)構(gòu)1、 流通股：A股、B股含境外法人股、H股；2、 非流通股：國(guó)有股、國(guó)有法人股、境內(nèi)法人股.深萬(wàn)科0002:A股398711877股,B股121755136股,國(guó)有股、境內(nèi)法人股共110504928股,股權(quán)合計(jì)數(shù)：630971941股.（2） 加權(quán)平均資本本錢率加權(quán)平均資本本錢率=債務(wù)資本本錢率*債務(wù)資本/總市值*1-稅率+股權(quán)資本本錢率*股本資本/總市值；說(shuō)明：1、總市值=債務(wù)資本市值+股本資本市值;1債務(wù)資本市值按賬面價(jià)值計(jì)算,稅率為0.33;2股本資本市值=A股股數(shù)+不流通的國(guó)有股、法人股的股數(shù)*A股年終收盤價(jià)+B股含國(guó)外法人股*B股年終收盤價(jià)+H股股

12、數(shù)*H股年終收盤價(jià)；深萬(wàn)科0002:2000年末A股收盤價(jià)¥13.99,國(guó)內(nèi)股總價(jià)值¥7123943101.95,B股收盤價(jià)¥5.09,B股市值619490131.968,債務(wù)資本市值689895991.54,總市值合計(jì)¥8433329225.458.2、股權(quán)資本本錢率*股本資本/總市值=A股資本本錢率*A股股本資本/總市值+B股資本本錢率*B股股本資本/總市值+H股資本本錢率*H股股本資本/總市值；（1） A股股本資本中含按市場(chǎng)價(jià)計(jì)算的不流通的國(guó)有股、法人股；（2） B股股本資本中含有境外法人股；3、股本資本本錢率COE=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR+BETA*

13、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP;4、股權(quán)資本本錢率的計(jì)算步驟以2000年度為例；BETA計(jì)算,假設(shè)公司在2000年底已有100周的市場(chǎng)交易數(shù)據(jù),使用各股票100周的周收益率與相對(duì)應(yīng)的股票指數(shù)的周收益率的線性回歸得到；A股、B股、H股各自對(duì)應(yīng)的股指收益率都以其所在的股票市場(chǎng)為準(zhǔn)；深萬(wàn)科0002:A股1.170,B股0.852;2對(duì)于上述已計(jì)算BETA的公司,由CAPM模型：股本資本本錢率COE=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR+BETA*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP.其中：A股的RFR:上交所交易的當(dāng)年最長(zhǎng)期的國(guó)債年收益率3.4%B股、H股的RFR:財(cái)政部在海外發(fā)行的全球美元債券的名義收益率7.7%;風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP:美國(guó)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)*

14、中國(guó)股市月收益標(biāo)準(zhǔn)差/中國(guó)股市月收益平均/美國(guó)股市月收益標(biāo)準(zhǔn)差/美國(guó)股市月收益平均,6.0%;中國(guó)股市月收益的計(jì)算應(yīng)用的數(shù)據(jù)是上證綜合指數(shù)1990年12月到2001年4月；美國(guó)股市月收益的計(jì)算應(yīng)用的數(shù)據(jù)是同期的S&PIndex;A股、B股、H股資本本錢率的計(jì)算使用相同的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP;由計(jì)算結(jié)果可知,一個(gè)公司頂多有兩個(gè)市場(chǎng)的COE;深萬(wàn)科0002:A股COE=3.4%+1.170*6%=0.104,B股COE=7.7%+0.852*6%=0.128.（3） 加權(quán)平均資本本錢率WACC=COD*D/MV*1-t+COE*E/MV=債務(wù)資本本錢率*債務(wù)資本/總市值*1-稅率+股權(quán)資本本錢率

15、*股本資本/總市值=債務(wù)資本本錢率*債務(wù)資本/總市值*1-稅率+A股資本本錢率*A股股本資本/總市值+B股資本本錢率*B股股本資本/總市值+H股資本本錢率*H股股本資本/總市值深萬(wàn)科0002:WACC=6.03%*0.0818*1-0.33+0.104*0.8447+0.128*0.0735=0.1007;其中債務(wù)資本本錢率COD為2000年3-5期中長(zhǎng)期銀行貸款基準(zhǔn)利率,6.03%;（4） unlevered加權(quán)平均資本本錢率WACC=WACC/1-t*D/MV深萬(wàn)科(0002):unleveredWACC=0.1007/(1-0.33*0.0818)=0.1035;（5） Unlevere

16、dBETA=(C-RFR)/MRP=(unlevered加權(quán)平均資本本錢率WACC-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR)/風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP;無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR=A股的RFR*(A股市值/(A股市值+B股和H股市值)+B股和H股的RFR*(B股H股市值/(A股市值+B股和H股市值)假設(shè)UnleveredBETA大于1.5,調(diào)整為1.5,假設(shè)小于0.5,調(diào)整為0.5.深萬(wàn)科(0002):RFR=A股的RFR*(A股市值/(A股市值+B股市值)+B股的RFR*(B股市值/(A股市值+B股市值)=3.4%*(7123943101.95/(7123943101.95+619490131.968)+7.7%*(619490

17、131.968/(7123943101.95+619490131.968)=0.03744UnleveredBETA=(0.1035-0.03744)/6%=1.1016;（6） 計(jì)算行業(yè)UnleveredBETA,并把此值賦給沒(méi)有100周交易行情的同行業(yè)公司；行業(yè)UnleveredBETA為同行業(yè)已計(jì)算出UnleveredBETA的公司的簡(jiǎn)單算術(shù)平均；例：長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)(600215)和深萬(wàn)科同屬房地產(chǎn)業(yè),該公司1999年9月9日上市,到2000年底尚無(wú)100周的數(shù)據(jù),因此該公司使用行業(yè)UnleveredBETA,為0.971;（7） 用上面的UnleveredBETA計(jì)算unlevered加權(quán)平

18、均資本本錢率,UnleveredWACC=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR+UnleveredBETA*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP=A股的RFR*(A股市值/(A股市值+B股和H股市值)+B股和H股的RFR*(B股H股市值/(A股市值+B股和H股市值)+UnleveredBETA*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP;長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)：UnleveredWACC=3.4%+0.971*6%=0.09226;（8） releveredWACC=UnleveredWACC*(1-t*D/MV)MV為公司總市值,D為債務(wù)資本市值,長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)：releveredWACC=0.09226*(1-0.33*0.0539)=0.0906;(9)這樣我們已得到全部公

19、司的加權(quán)平均資本本錢率.(10)由公式：“WACC=COD*(D/MV)*(1-t)+COE*(E/MV)和公式：“股本資本本錢率COE=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RFR+BETA*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)MRP計(jì)算出全部公司的BETA長(zhǎng)春經(jīng)開(kāi)：COE=(WACC-COD*(D/MV)*(1-t)/(E/MV)=(0.0906-0.0603*0.0539*0.67)/0.9461=0.09346;BETA=(COE-RFR)/MRP=(0.09346-0.034)/0.06=0.991關(guān)于unleveredWACC=WACC/(1-t*D/MV)的說(shuō)明：此公式可由公式：WACC=COD*(D/MV)*(1-t)+COE*(E/MV)和MMPropositionH(含稅收的雙M模型)：COE=R0+(R0-COD)*(1-t)*(D/E)推導(dǎo)得出,其中R0是unleveredWACC,D是債務(wù)資本市值,E是股本資本市值.四、EVA及其他指標(biāo)的計(jì)算說(shuō)明：為了盡可能準(zhǔn)確地反映深萬(wàn)科公司在2000年中主營(yíng)業(yè)務(wù)所使用的資本額,Sternstewart公司根據(jù)深萬(wàn)科公司在2000年的資本變動(dòng)特征采用不同的資本數(shù)值：假設(shè)深萬(wàn)科的資本額在2000年變動(dòng)不大(實(shí)際操作中,年末資本相對(duì)于年初的變動(dòng)不超過(guò)40%),那么取2000年年初(即1999年末)的資本額作為該公