財(cái)務(wù)管理第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析

1、財(cái)務(wù)管理第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析財(cái)務(wù)管理第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析第一頁，共67頁。第一節(jié)資金時(shí)間概念第一節(jié)資金時(shí)間概念一、資金時(shí)間價(jià)值的含義一、資金時(shí)間價(jià)值的含義資金時(shí)間價(jià)值：是指現(xiàn)金經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資金時(shí)間價(jià)值：是指現(xiàn)金經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資而增加的價(jià)值。資而增加的價(jià)值。在實(shí)務(wù)中，通常用相對(duì)數(shù)（利率）來表示，為增加在實(shí)務(wù)中，通常用相對(duì)數(shù)（利率）來表示，為增加價(jià)值價(jià)值/投入貨幣。投入貨幣。第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析2第二頁，共67頁。二、現(xiàn)金流量時(shí)間線二、現(xiàn)金流量時(shí)間線3第三頁，共67頁。 第二節(jié)第二節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算一、

2、計(jì)息方式一、計(jì)息方式（一）單利計(jì)息方式（一）單利計(jì)息方式 P：現(xiàn)值：現(xiàn)值 F：終值：終值 i ：利率：利率 n ：期數(shù)：期數(shù)終值終值)1/(niFP現(xiàn)值現(xiàn)值niFP)1(4第四頁，共67頁。（二）復(fù)利計(jì)息方式（二）復(fù)利計(jì)息方式 現(xiàn)值現(xiàn)值n)1(iPF終值終值), ,/(niFPFP), ,/(niPFPFiiAPn )1(15第五頁，共67頁。二、年金的計(jì)算二、年金的計(jì)算 （一）含義（一）含義 年金是即指一種等額的、連續(xù)的款項(xiàng)收付，用年金是即指一種等額的、連續(xù)的款項(xiàng)收付，用A表示。表示。 （二）普通年金的計(jì)算（二）普通年金的計(jì)算普通年金，從第一期開始每期期末等額收付的年金。普通年金，從第一期開

3、始每期期末等額收付的年金。6第六頁，共67頁。 F=A(F/A,i,n)P=A(P/A,i,n) 償債基金償債基金 現(xiàn)值現(xiàn)值 iiAFn1)1( 終值終值 ）（普普通通預(yù)預(yù)付付iPP 1 年資本回收額年資本回收額7第七頁，共67頁。1.王先生打算存入王先生打算存入1000元，銀行的存款利率為元，銀行的存款利率為6%，5年后王先生可得多少錢？若每年末存年后王先生可得多少錢？若每年末存1000元，則元，則5年后可得多少錢？年后可得多少錢？2.李女士預(yù)計(jì)李女士預(yù)計(jì)5年后要有一筆年后要有一筆5000元的支出，元的支出，若利率為若利率為6%，現(xiàn)在要存入多少錢？，現(xiàn)在要存入多少錢？3.張先生現(xiàn)投資某一項(xiàng)目

4、共花費(fèi)了張先生現(xiàn)投資某一項(xiàng)目共花費(fèi)了5000元，預(yù)元，預(yù)期該投資每年末為其帶來一筆穩(wěn)定的收益，期該投資每年末為其帶來一筆穩(wěn)定的收益，若預(yù)計(jì)收益率為若預(yù)計(jì)收益率為6%，則每期的收益為多少？，則每期的收益為多少？8第八頁，共67頁。（三）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值（三）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值 ）（普普通通預(yù)預(yù)付付iFF 1 9第九頁，共67頁。F=A(F/A,i,n+1) -1P=A(P/A,i,n-1) +1預(yù)付年金系數(shù)與普通年金系數(shù)的關(guān)系：預(yù)付年金系數(shù)與普通年金系數(shù)的關(guān)系：10第十頁，共67頁。 王先生于每年初存王先生于每年初存1000元，銀行的存款利率元，銀行的存款利率為為6%，在第，在第5年末可得多少

5、錢？年末可得多少錢？1000（F/A,6%,5)(1+6%)=1000(F/A,6%,6)-1=5975.311第十一頁，共67頁。（四）延期年金現(xiàn)值及終值（四）延期年金現(xiàn)值及終值（五）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算（五）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算PAi 注意注意A與與I的一致的一致教材教材P471) 1 ( mmri12第十二頁，共67頁。13第十三頁，共67頁。某公司擬租賃一間廠房，期限是某公司擬租賃一間廠房，期限是10年，假設(shè)年利率是年，假設(shè)年利率是10%，出租方提出以下幾種付款方案：，出租方提出以下幾種付款方案：（1）立即付全部款項(xiàng)共計(jì)）立即付全部款項(xiàng)共計(jì)20萬元；萬元；（2）從第）從第4年開始每年年初付

6、款年開始每年年初付款4萬元，至第萬元，至第10年年初年年初結(jié)束；結(jié)束；（3）第）第1到到8年每年年末支付年每年年末支付3萬元，第萬元，第9年年末支付年年末支付4萬元，第萬元，第10年年末支付年年末支付5萬元。萬元。 要求：通過計(jì)算回答該公司應(yīng)選擇哪一種付款方案比較合要求：通過計(jì)算回答該公司應(yīng)選擇哪一種付款方案比較合算？算？ 14第十四頁，共67頁。第一種付款方案支付款項(xiàng)的現(xiàn)值是第一種付款方案支付款項(xiàng)的現(xiàn)值是20萬元；萬元；第二種付款方案是一個(gè)遞延年金求現(xiàn)值的問題，第一次收付發(fā)生在第四年年初即第二種付款方案是一個(gè)遞延年金求現(xiàn)值的問題，第一次收付發(fā)生在第四年年初即第三年年末，所以遞延期是第三年年末

7、，所以遞延期是2年，等額支付的次數(shù)是年，等額支付的次數(shù)是7次，所以：次，所以：P4(P/A,10%,7)(P/F,10%,2)16.09（萬元）（萬元）或者或者P4(P/A,10%,9)(P/A,10%,2)16.09（萬元）（萬元）或者或者P4(F/A,10%,7)(P/F,10%,9)16.09（萬元）（萬元）第三種付款方案：此方案中前第三種付款方案：此方案中前8年是普通年金的問題，最后的兩年屬年是普通年金的問題，最后的兩年屬于一次性收付款項(xiàng)，所以：于一次性收付款項(xiàng)，所以： P3（P/A,10%,8）+4(P/F,10%,9)+5(P/F,10%,10)19.63（萬元）（萬元）因?yàn)槿N付

8、款方案中，第二種付款方案的現(xiàn)值最小，所以應(yīng)當(dāng)選擇第二種付因?yàn)槿N付款方案中，第二種付款方案的現(xiàn)值最小，所以應(yīng)當(dāng)選擇第二種付款方案。款方案。 15第十五頁，共67頁。三、實(shí)際利率與名義利率的換算三、實(shí)際利率與名義利率的換算 )(216第十六頁，共67頁。n王先生將王先生將100存入銀行，利率為存入銀行，利率為10%，每年，每年復(fù)利一次，共存復(fù)利一次，共存5年，到期可拿到多少資金？年，到期可拿到多少資金？n若為每半年復(fù)利一次，到期有多少？若為每半年復(fù)利一次，到期有多少？17第十七頁，共67頁。n100(F/P,10%,5)n100(F/P,5%,10)=100(F/P, 1.052-1,5)注意：

9、注意：計(jì)算復(fù)利終值或現(xiàn)值時(shí)，要求計(jì)算復(fù)利終值或現(xiàn)值時(shí)，要求i和和n保持一致保持一致. 18第十八頁，共67頁。一、資產(chǎn)的收益與收益率（一、資產(chǎn)的收益與收益率（P53P53）（一）資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算（一）資產(chǎn)收益的含義與計(jì)算1.1.含義：指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的含義：指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值增值。 兩種表述方式：兩種表述方式： （1 1）資產(chǎn)收益額）資產(chǎn)收益額: :現(xiàn)金凈收入、升值現(xiàn)金凈收入、升值 （2 2）資產(chǎn)收益率或報(bào)酬率）資產(chǎn)收益率或報(bào)酬率 一般情況下，如果不作特殊說明的話，資產(chǎn)的收益一般情況下，如果不作特殊說明的話，資產(chǎn)的收益均指資產(chǎn)的均指資產(chǎn)的年收益率年收益率。 第三節(jié) 單項(xiàng)資產(chǎn)

10、的風(fēng)險(xiǎn)與收益19第十九頁，共67頁。2.2.計(jì)算（計(jì)算（P54P54） 單期資產(chǎn)收益率單期資產(chǎn)收益率 = =價(jià)值增值價(jià)值增值/ /期初資產(chǎn)價(jià)值期初資產(chǎn)價(jià)值 = =利（股）息收益率利（股）息收益率+ +資本利得收益率資本利得收益率20第二十頁，共67頁。（二）資產(chǎn)收益率的類型（二）資產(chǎn)收益率的類型（P23-P25P23-P25）1.1.實(shí)際實(shí)際收益率：已實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)收益率：已實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)2.2.名義名義收益率：資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率：資產(chǎn)合約上標(biāo)明的3.3.預(yù)期預(yù)期收益率：不確定條件下，預(yù)測(cè)可能收益率：不確定條件下，預(yù)測(cè)可能實(shí)現(xiàn)的收益率實(shí)現(xiàn)的收益率niiiPRR12)( )(方差21

11、第二十一頁，共67頁。例：例：ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤會(huì)很大。否則，利潤搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤會(huì)很大。否則，利潤很小甚至虧本。很小甚至虧本。B項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有三種情前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有三種情況，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報(bào)酬率如下：況，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報(bào)酬率如下：22第二十二

12、頁，共67頁。經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率繁榮繁榮0.390%20%正常正常0.415%15%衰退衰退0.3 -60% 10%合計(jì)合計(jì) 1.0公司未來經(jīng)濟(jì)情況表公司未來經(jīng)濟(jì)情況表23第二十三頁，共67頁。預(yù)期報(bào)酬率A=0.3*90%+0.4*15%+0.3*(-60%) =15%預(yù)期報(bào)酬率B=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10% =15%24第二十四頁，共67頁。4.4.必要必要收益率：合理要求的最低收益率收益率：合理要求的最低收益率必要收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率必要收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)無風(fēng)險(xiǎn)收益率：無風(fēng)

13、險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率收益率：無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益率：承擔(dān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過收益率：承擔(dān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過 無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益。無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益。25第二十五頁，共67頁。二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（一）含義（一）含義 - -指資產(chǎn)收益的不確定性指資產(chǎn)收益的不確定性（二）種類（二）種類1 1、從個(gè)別理財(cái)主體看、從個(gè)別理財(cái)主體看 分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）和企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)（非系分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）和企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）2 2、從企業(yè)本身看、從企業(yè)本身看 分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。26第二十六頁，共67頁。（三）風(fēng)險(xiǎn)的衡量（三）風(fēng)險(xiǎn)的衡量 衡量風(fēng)險(xiǎn)

14、的指標(biāo)主要有收益率的衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差方差、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差準(zhǔn)差和和標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率等。等。收益率的方差收益率的方差 用來表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其用來表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度期望值之間的偏離程度 。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： )(niiiPRR12)()(標(biāo)準(zhǔn)差27第二十七頁，共67頁。 判斷標(biāo)準(zhǔn)：判斷標(biāo)準(zhǔn)： 在期望值在期望值相同相同的情況下，的情況下， 方差方差越大越大，風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大越大； 方差方差越小越小，風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越小越小。28第二十八頁，共67頁。收益率的標(biāo)準(zhǔn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)( (離離) )差差 也是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值也是反映資產(chǎn)收益率的各種

15、可能值與其期望值之間的偏離程度的指標(biāo)與其期望值之間的偏離程度的指標(biāo)。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： 5809. 03 . 0%)15%60( 4 . 0%)15%15( 3 . 0%)15%90(222 0387. 03 . 0%)15%10(4 . 0%)15%15(3 . 0%)15%20(22229第二十九頁，共67頁。判斷標(biāo)準(zhǔn)：判斷標(biāo)準(zhǔn)： 在期望值在期望值相同相同的情況下，的情況下， 標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差越大越大，風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大越大； 標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差越小越小，風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越小越小。30第三十頁，共67頁。經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率繁榮繁榮0

16、.390%20%正常正常0.415%15%衰退衰退0.3 -60% 10%合計(jì)合計(jì) 1.0公司未來經(jīng)濟(jì)情況表公司未來經(jīng)濟(jì)情況表31第三十一頁，共67頁。A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差RV標(biāo)準(zhǔn)離差率)(32第三十二頁，共67頁。 復(fù)習(xí)復(fù)習(xí)n名義利率和實(shí)際利率名義利率和實(shí)際利率n收益的含義與衡量收益的含義與衡量n風(fēng)險(xiǎn)的含義與衡量風(fēng)險(xiǎn)的含義與衡量33第三十三頁，共67頁。收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率 是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。也可稱為變異系數(shù)。 計(jì)算公式為：計(jì)算公式為：1221222221212WWWWp34第

17、三十四頁，共67頁。判斷標(biāo)準(zhǔn)：判斷標(biāo)準(zhǔn)： 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率越大越大，風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大越大； 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率越小越小，風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越小越小。35第三十五頁，共67頁。例：例：A證券的預(yù)期報(bào)酬率為證券的預(yù)期報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是，標(biāo)準(zhǔn)差是12%；B證券的預(yù)期報(bào)酬率為證券的預(yù)期報(bào)酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差是是20%。36第三十六頁，共67頁。nA的標(biāo)準(zhǔn)離差率：12%/10%=1.2nB的標(biāo)準(zhǔn)離差率：20%/18%=1.1137第三十七頁，共67頁。注意注意: : （1）對(duì)于對(duì)于單個(gè)單個(gè)方案，決策者可根據(jù)其方案，決策者可根據(jù)其標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差( (率率) )的大小，將其同設(shè)定的可的大小，將其

18、同設(shè)定的可接受的此項(xiàng)指標(biāo)接受的此項(xiàng)指標(biāo)最高限值最高限值對(duì)比，然后作對(duì)比，然后作出取舍。出取舍。 （2 2）對(duì)于）對(duì)于多多方案，決策的準(zhǔn)則應(yīng)是選方案，決策的準(zhǔn)則應(yīng)是選擇低風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬率的方案，即選擇擇低風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬率的方案，即選擇標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)離差離差( (率率) )最低、期望報(bào)酬率最高最低、期望報(bào)酬率最高的方案。的方案。 38第三十八頁，共67頁。第四節(jié)第四節(jié) 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益一、資產(chǎn)組合的收益一、資產(chǎn)組合的收益 （一）資產(chǎn)組合（一）資產(chǎn)組合 兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資

19、產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。39第三十九頁，共67頁。（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)加權(quán)平均數(shù)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個(gè)組合，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。中所占的價(jià)值比例。 即：即：211221222221212WWWW 40第四十頁，共67頁。二、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)二、投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 1.兩項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量兩項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的度量 經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)

20、目預(yù)期報(bào)酬率項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率繁榮繁榮0.390%20%正常正常0.415%15%衰退衰退0.3 -60% 10%合計(jì)合計(jì) 1.0公司未來經(jīng)濟(jì)情況表公司未來經(jīng)濟(jì)情況表加入一個(gè)新項(xiàng)目加入一個(gè)新項(xiàng)目C：在上述經(jīng)濟(jì)情況下的預(yù)期報(bào)酬率分別為：在上述經(jīng)濟(jì)情況下的預(yù)期報(bào)酬率分別為：-60%、15%、90%,等比投資。等比投資。41第四十一頁，共67頁。兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）W為各項(xiàng)資產(chǎn)所占的比重為各項(xiàng)資產(chǎn)所占的比重42第四十二頁，共67頁。只要兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于只要兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于1，證券，證券組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬

21、率標(biāo)組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。43第四十三頁，共67頁。2.多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn) nininjijjiiijiWWW111222)( 44第四十四頁，共67頁。由公式可知，由公式可知，n n項(xiàng)資產(chǎn)組合時(shí)，組合的方差由項(xiàng)資產(chǎn)組合時(shí)，組合的方差由n n2 2個(gè)項(xiàng)目組成，即個(gè)項(xiàng)目組成，即n n個(gè)方個(gè)方差和差和n n（n-1n-1）個(gè)協(xié)方差。隨著資產(chǎn)組合中包含的資產(chǎn)數(shù)量的增個(gè)協(xié)方差。隨著資產(chǎn)組合中包含的資產(chǎn)數(shù)量的增加，單項(xiàng)資產(chǎn)的方差對(duì)資產(chǎn)組合方差的影響就會(huì)越來越小，而加，單項(xiàng)資產(chǎn)的方差對(duì)資產(chǎn)組合方差的影響就會(huì)越來越小，而資產(chǎn)之間的協(xié)方差對(duì)資產(chǎn)組合方差的影響

22、就會(huì)越來越大。當(dāng)資資產(chǎn)之間的協(xié)方差對(duì)資產(chǎn)組合方差的影響就會(huì)越來越大。當(dāng)資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目非常大時(shí)，產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目非常大時(shí)，單項(xiàng)資產(chǎn)方差單項(xiàng)資產(chǎn)方差對(duì)資產(chǎn)組合方差的影對(duì)資產(chǎn)組合方差的影響就響就可以忽略不計(jì)?？梢院雎圆挥?jì)。45第四十五頁，共67頁。資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系46第四十六頁，共67頁。三、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)三、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是影響是影響所有所有資產(chǎn)的、資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險(xiǎn)，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險(xiǎn)，它是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素它是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因

23、素引起的。引起的。 衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)為衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)為系數(shù)。系數(shù)。mimi,47第四十七頁，共67頁。（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)衡量（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)衡量（系數(shù)）系數(shù)）單項(xiàng)資產(chǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)是反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合系數(shù)是反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)組合收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)。收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)。 系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于，它告訴我們相對(duì)于系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義在于，它告訴我們相對(duì)于市場(chǎng)組合市場(chǎng)組合而而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。 iiipw 48第四十八頁，共67頁。 2,)(mmiiRRCov 市場(chǎng)組合市場(chǎng)組合-指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合

24、。指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。 它的收它的收益率就是益率就是市場(chǎng)平均收益率。市場(chǎng)平均收益率。市場(chǎng)組合的市場(chǎng)組合的系數(shù)設(shè)定為系數(shù)設(shè)定為149第四十九頁，共67頁。 若若=0.5，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（超額收益）只相當(dāng)于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的一半，（超額收益）只相當(dāng)于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的一半，即若市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬上升即若市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬上升10%，則該種，則該種股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬只上升股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬只上升5%。同理可解釋同理可解釋=1，=1.5，等等。，等等。50第五十頁，共67頁。 美國部分公司美國部分公司2006年度年度系數(shù)的估計(jì)值系數(shù)的估計(jì)值公司名稱公司名稱系數(shù)系數(shù)Ge

25、neral Morors Corp.通用汽車公司通用汽車公司 1.88Microsoft Corp. 微軟公司微軟公司0.79Yahoo Inc. 雅虎公司雅虎公司0.72Motorola Inc. 摩托羅拉公司摩托羅拉公司1.35IBM 國際商用機(jī)器公司國際商用機(jī)器公司1.65ATT 美國電話電報(bào)公司美國電話電報(bào)公司0.62Du Pont 杜邦公司杜邦公司1.3351第五十一頁，共67頁。 中國部分公司中國部分公司2006年年系數(shù)的估計(jì)值系數(shù)的估計(jì)值公司名稱公司名稱系數(shù)系數(shù)深南電深南電A1.2中集集團(tuán)中集集團(tuán)0.56深紡織深紡織A0.86中金嶺南中金嶺南2.34廣電信息廣電信息1.49萬業(yè)企

26、業(yè)萬業(yè)企業(yè)0.4樂山電力樂山電力1.53錦江投資錦江投資1.0052第五十二頁，共67頁。（二）資產(chǎn)組合的（二）資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（系數(shù)）系數(shù)）NoImage53第五十三頁，共67頁。A股票的股票的系數(shù)為系數(shù)為0.5，B股票的股票的系數(shù)為系數(shù)為1，C股票的股票的系數(shù)為系數(shù)為2，若某企業(yè)持有，若某企業(yè)持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，在組合中的比例三種股票構(gòu)成的證券組合，在組合中的比例分別為分別為10%、30%、60%。該公司證券組合。該公司證券組合的的系數(shù)是多少？系數(shù)是多少？54第五十四頁，共67頁。 第五節(jié)第五節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假

27、設(shè)一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理55第五十五頁，共67頁。R = Rf+ （Rm- Rf ）其中：其中：R第第i種資產(chǎn)或第種資產(chǎn)或第i種資產(chǎn)組合的必要收益率種資產(chǎn)組合的必要收益率 Rf無風(fēng)險(xiǎn)收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率 第第i種資產(chǎn)或第種資產(chǎn)或第i種資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)種資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) Rm市場(chǎng)組合的收益率市場(chǎng)組合的收益率（Rm- Rf ）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬 （Rm- Rf ）風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率56第五十六頁，共67頁。某一特定資產(chǎn)的期望報(bào)酬由下面三個(gè)因素決定：某一特定資產(chǎn)的期望報(bào)酬由下面三個(gè)因素決定： 1）純粹的資金時(shí)間價(jià)值（無

28、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）純粹的資金時(shí)間價(jià)值（無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬） 2）市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)）市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬）酬） 3）該種資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小（）該種資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大?。ㄏ禂?shù)）系數(shù)）57第五十七頁，共67頁。例：如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為例：如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%8%，市場(chǎng)組合的收，市場(chǎng)組合的收益率為益率為14%14%，某股票的，某股票的系數(shù)為系數(shù)為0.600.60，根據(jù)，根據(jù)CAPMCAPM其預(yù)期收益率為多少？現(xiàn)另有一股票預(yù)其預(yù)期收益率為多少？現(xiàn)另有一股票預(yù)期收益率為期收益率為20%20%，其，其系數(shù)為多少系數(shù)為多少？58第五十八頁，共67頁。n三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的局限性三、資本資

29、產(chǎn)定價(jià)模型的局限性NoImage59第五十九頁，共67頁。一、資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值 基本概念；單利和復(fù)利現(xiàn)值、終值的計(jì)算；四種基本概念；單利和復(fù)利現(xiàn)值、終值的計(jì)算；四種年金現(xiàn)值、終值的計(jì)算；名義利率與實(shí)際利率；年金現(xiàn)值、終值的計(jì)算；名義利率與實(shí)際利率；二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益 資產(chǎn)的收益與收益率；資產(chǎn)收益率的類型；資產(chǎn)的資產(chǎn)的收益與收益率；資產(chǎn)收益率的類型；資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量；單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量風(fēng)險(xiǎn)及其衡量；單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量 本章主要內(nèi)容回顧60第六十頁，共67頁。三、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益三、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量、資產(chǎn)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量、資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的分散、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量組合風(fēng)險(xiǎn)的分散、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系、資本資產(chǎn)定風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的具體內(nèi)容價(jià)模型的具體內(nèi)容61第六十一頁，共67頁。 重點(diǎn)：即付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算、重點(diǎn)：即付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算、遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算、標(biāo)準(zhǔn)離差