《財(cái)務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第8章-投資決策實(shí)務(wù)

1、2022-5-9第8章：投資決策實(shí)務(wù)8.2 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策8.2.1 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策1. 新舊設(shè)備使用壽命相同的情況新舊設(shè)備使用壽命相同的情況差量分析法差量分析法 首先，將兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行對(duì)比，求出首先，將兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行對(duì)比，求出現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量A的現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量B的現(xiàn)金流量；的現(xiàn)金流量； 其次，根據(jù)各期的其次，根據(jù)各期的現(xiàn)金流量，計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量，計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)凈現(xiàn)值；值； 最后，根據(jù)最后，根據(jù)凈現(xiàn)值做出判斷：如果凈現(xiàn)值做出判斷：如果凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 0，則選，則選擇方案擇方案A，否則，選擇方案，否則，選擇方案B。基本步驟：基本步驟：8.2

2、.1 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策8.2 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策 表表85 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 單位：元項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年銷(xiāo)售收入（1）20 00020 00020 00020 000付現(xiàn)成本（2）-2 000-2 000-2 000-2 000折舊額（3）20 20013 9007 6001 300稅前利潤(rùn)（4）(1)-(2)-(3)1 8008 10014 400 20 700 所 得 稅 （ 5 ） (4)33%5942 6734 752 6 831稅后凈利(6)(4)-(5)1 2065 4279 648 13 869營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(7)(6)

3、+(3) (1)-(2)-(5)21 40619 32717 248 15 169（1）計(jì)算初始投資的差量）計(jì)算初始投資的差量 初始投資70 000-20 00050 000（元）（2）計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量）計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 8.2.1 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策8.2 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策表表86 兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量?jī)蓚€(gè)方案現(xiàn)金流量的差量 單位：元項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年初始投資-50 000營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量21 40619 32717 24815 169終結(jié)現(xiàn)金流量7 000現(xiàn)金流量-50 00021 40619 32717 24822 169（3）計(jì)

4、算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量）計(jì)算兩個(gè)方案現(xiàn)金流量的差量 （4）計(jì)算凈現(xiàn)值的差量）計(jì)算凈現(xiàn)值的差量元）(83.3516150000683. 022169751. 017248826. 019327909. 021406500002216917248PVIF19327PVIF21406NPV4%,103%,1010%,210%,1PVIFPVIF固定資產(chǎn)更新后，將增加凈現(xiàn)值固定資產(chǎn)更新后，將增加凈現(xiàn)值13516.83元元 2. 新舊設(shè)備使用壽命不同的情況新舊設(shè)備使用壽命不同的情況 最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法8.2.1 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策8.2 項(xiàng)目投資決策

5、項(xiàng)目投資決策 假設(shè)新設(shè)備的使用壽命為假設(shè)新設(shè)備的使用壽命為8年，每年可獲得銷(xiāo)售收入年，每年可獲得銷(xiāo)售收入45000元，采用直線折舊法，期末無(wú)殘值。元，采用直線折舊法，期末無(wú)殘值。 對(duì)于壽命不同的項(xiàng)目，不能對(duì)他們的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率及獲利指數(shù)對(duì)于壽命不同的項(xiàng)目，不能對(duì)他們的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率及獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。為了使投資項(xiàng)目的各項(xiàng)指標(biāo)具有可比性，要設(shè)法使其在相進(jìn)行直接比較。為了使投資項(xiàng)目的各項(xiàng)指標(biāo)具有可比性，要設(shè)法使其在相同的壽命期內(nèi)進(jìn)行比較。此時(shí)可以采用的方法有最小公倍壽命法和年均凈同的壽命期內(nèi)進(jìn)行比較。此時(shí)可以采用的方法有最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法?，F(xiàn)值法。8.2.1 固定資產(chǎn)更新決策

6、固定資產(chǎn)更新決策8.2 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策20 977.515 050營(yíng) 業(yè) 凈 現(xiàn) 金 流 量 ( 7 ) (6)+(3) (1)-(2)-(5)12 227.510 050稅后凈利(6)(4)-(5) 6 022.54 950所得稅（5）(4)33% 18 25015 000稅前利潤(rùn)（4）(1)-(2)-(3)8 7505 000折舊額（3）18 00020 000付現(xiàn)成本（2）45 00040 000銷(xiāo)售收入（1）新設(shè)備（第新設(shè)備（第18年）年）舊設(shè)備（第14年）項(xiàng)目表表87 新舊設(shè)備的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量新舊設(shè)備的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元 計(jì)算新舊設(shè)備的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：計(jì)算新舊設(shè)備的營(yíng)業(yè)現(xiàn)

7、金流量： 舊設(shè)備的年折舊額舊設(shè)備的年折舊額20 00045 000 新設(shè)備的年折舊額新設(shè)備的年折舊額70 00088 750（1）直接使用凈現(xiàn)值法）直接使用凈現(xiàn)值法8.2.1 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策8.2 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策 計(jì)算新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量計(jì)算新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量表表88 新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量新舊設(shè)備的現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備第0年第14年第0年第18年初始投資-20 000-70 00020 977.5營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量15 0500終結(jié)現(xiàn)金流量0現(xiàn)金流量-20 00015 050-70 00020 977.5 計(jì)算新舊設(shè)備的凈現(xiàn)值計(jì)算新舊設(shè)備的凈現(xiàn)值（元）（元）

8、新舊41915335. 55 .20977700005 .20977700005 .27708170. 3150502000015050200008%,104%,10PVIFANPVPVIFANPV結(jié)論：更新設(shè)備更優(yōu)。結(jié)論：更新設(shè)備更優(yōu)。正確嗎？8.2.1 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策8.2 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策（2）最小公倍壽命法（項(xiàng)目復(fù)制法）最小公倍壽命法（項(xiàng)目復(fù)制法 ） 將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)最為比較期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)最為比較期間，并假設(shè)兩個(gè)方案在這個(gè)比較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法較區(qū)間內(nèi)進(jìn)行多

9、次重復(fù)投資，將各自多次投資的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較的分析方法。0 4 8 NPV=27708.5 27708.5使用舊設(shè)備的方案可進(jìn)行兩使用舊設(shè)備的方案可進(jìn)行兩次，次，4年后按照現(xiàn)在的變現(xiàn)年后按照現(xiàn)在的變現(xiàn)價(jià)值重新購(gòu)置一臺(tái)同樣的舊價(jià)值重新購(gòu)置一臺(tái)同樣的舊設(shè)備設(shè)備 8年內(nèi)，繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值為：年內(nèi)，繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值為： （元）舊46633683. 05 .277085 .277085 .277085 .277084%,10PVIFNPV（元）新41915NPV優(yōu)點(diǎn)：易于理解優(yōu)點(diǎn)：易于理解 缺點(diǎn)：計(jì)算麻煩缺點(diǎn)：計(jì)算麻煩 8.2.1 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策8.2 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決

10、策（3）年均凈現(xiàn)值法）年均凈現(xiàn)值法 年均凈現(xiàn)值法是把投資項(xiàng)目在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)年均凈現(xiàn)值法是把投資項(xiàng)目在壽命期內(nèi)總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每年的平均凈現(xiàn)值并進(jìn)行比較分析的方法。值轉(zhuǎn)化為每年的平均凈現(xiàn)值并進(jìn)行比較分析的方法。年均凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：年均凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：nkPVIFANPVANPV,ANPVNPVnkPVIFA,年均凈現(xiàn)值年均凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 建立在資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。建立在資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。式中， 8.2.1 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策8.2 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策計(jì)算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)值：計(jì)算上例中的兩種方案的年均凈現(xiàn)

11、值： （元）（元）新新舊舊7856335.5419158741170.35 .277088%,104%,10PVIFANPVANPVPVIFANPVANPV與最小公倍與最小公倍壽命法得到壽命法得到的結(jié)論一致。的結(jié)論一致。 當(dāng)使用新舊設(shè)備的當(dāng)使用新舊設(shè)備的未來(lái)收益相同未來(lái)收益相同，但準(zhǔn)確數(shù)字不好估計(jì)時(shí)，可，但準(zhǔn)確數(shù)字不好估計(jì)時(shí)，可以比較以比較年均成本年均成本，并選取年均成本最小的項(xiàng)目。，并選取年均成本最小的項(xiàng)目。年均成本年均成本是把項(xiàng)目是把項(xiàng)目的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值。的總現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為每年的平均現(xiàn)金流出值。nkPVIFACAC,年均成本的計(jì)算公式為：年均成本的計(jì)算公式為：ACC年

12、均成本 項(xiàng)目的總成本的現(xiàn)值 nkPVIFA,建立在公司資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。式中， 練習(xí)題1、某公司需要新建一個(gè)項(xiàng)目，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選方案，相關(guān)資料如下：(1)甲方案的原始投資額為1000萬(wàn)元，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，項(xiàng)目的計(jì)算期為6年，凈現(xiàn)值為150萬(wàn)元。(2)乙方案的原始投資額為950萬(wàn)元，在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，項(xiàng)目的計(jì)算期為4年，其中建設(shè)期為1年，運(yùn)營(yíng)期每年的凈現(xiàn)金流量為500萬(wàn)元。(3)該項(xiàng)目的折現(xiàn)率為10%。要求：(1)計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值;(2)用年等額凈回收額法做出投資決策;(3)用方案重復(fù) (最小公倍數(shù))法做出投資決策。 【正確答案】：(1)乙方案的凈現(xiàn)值=500

13、(P/A,10%,3)(P/F,10%,1)-950 =5002.48690.9091-950=180.42(萬(wàn)元) (2)甲方案的年等額凈回收額=150/(P/A,10%,6)=150/4.3553=34.44(萬(wàn)元) 乙方案的年等額凈回收額=180.42/(P/A,10%,4)=180.42/3.1699=56.92(萬(wàn)元) 結(jié)論：應(yīng)該選擇乙方案。 (3)4和6的最小公倍數(shù)為12 用方案重復(fù)法計(jì)算的甲方案的凈現(xiàn)值 =150+150(P/F,10%,6)=150+1500.5645=234.675(萬(wàn)元) 用方案重復(fù)法計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值 =180.42+180.42(P/F,10%,4)+1

14、80.42(P/F,10%,8) =180.42+180.420.6830+180.420.4665=387.81(萬(wàn)元) 結(jié)論：應(yīng)該選擇乙方案。例例 某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，5 5年后價(jià)格將上升年后價(jià)格將上升40%40%。因此，公司要。因此，公司要研究現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是研究現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是5 5年后開(kāi)發(fā)的問(wèn)題。不論現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是年后開(kāi)發(fā)的問(wèn)題。不論現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是5 5年后開(kāi)發(fā)，初始投資均相同。建設(shè)期均為年后開(kāi)發(fā)，初始投資均相同。建設(shè)期均為1 1年，從第年，從第2 2年年開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)后開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5 5年就

15、把礦藏全部開(kāi)采完。有關(guān)資料如年就把礦藏全部開(kāi)采完。有關(guān)資料如下表：下表：8.2.3 投資時(shí)機(jī)選擇決策投資時(shí)機(jī)選擇決策投資與回收投資與回收收入與成本收入與成本固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值資本成本資本成本9090萬(wàn)元萬(wàn)元1010萬(wàn)元萬(wàn)元0 0萬(wàn)元萬(wàn)元20%20%年產(chǎn)銷(xiāo)量年產(chǎn)銷(xiāo)量現(xiàn)投資開(kāi)發(fā)每現(xiàn)投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià)噸售價(jià)5 5年后投資開(kāi)發(fā)年后投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià)每噸售價(jià)付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本所得稅率所得稅率20002000噸噸0.10.1萬(wàn)元萬(wàn)元0.140.14萬(wàn)元萬(wàn)元5050萬(wàn)萬(wàn)40%40%要求：確定該公司應(yīng)何時(shí)開(kāi)發(fā)？要求：確定該公司應(yīng)何時(shí)開(kāi)發(fā)？1.確定現(xiàn)在開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金

16、流量確定現(xiàn)在開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 時(shí)間項(xiàng)目26銷(xiāo)售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤(rùn)（4）所得稅（5）稅后利潤(rùn)（6）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）20050181325379978.2.3 投資時(shí)機(jī)選擇決策投資時(shí)機(jī)選擇決策2.現(xiàn)在開(kāi)發(fā)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算現(xiàn)在開(kāi)發(fā)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算 時(shí)間項(xiàng)目01256固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金收回凈現(xiàn)金流量-90-9010010979797101078.2.3 投資時(shí)機(jī)選擇決策投資時(shí)機(jī)選擇決策3.現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值計(jì)算現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值計(jì)算萬(wàn)元）(04.145100335. 0107833. 0589. 297100107976%,201%,204%,20PVI

17、FPVIFPVIFANPV10(P/F,20%,1)-9098.33146.718.2.3 投資時(shí)機(jī)選擇決策投資時(shí)機(jī)選擇決策4.確定確定5年后開(kāi)發(fā)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量年后開(kāi)發(fā)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 時(shí)間項(xiàng)目26銷(xiāo)售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前利潤(rùn)（4）所得稅（5）稅后利潤(rùn)（6）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（7）2805018212851271458.2.3 投資時(shí)機(jī)選擇決策投資時(shí)機(jī)選擇決策5.計(jì)算計(jì)算5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)金流量年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)金流量 時(shí)間時(shí)間項(xiàng)目項(xiàng)目01256固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金回收營(yíng)運(yùn)資金回收凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量-90-90-100-1014

18、5145145101558.2.3 投資時(shí)機(jī)選擇決策投資時(shí)機(jī)選擇決策以五年后作為項(xiàng)目開(kāi)始的起點(diǎn)，所以第五年為0期6.計(jì)算計(jì)算5年后開(kāi)發(fā)的到開(kāi)發(fā)年度初的凈現(xiàn)值年后開(kāi)發(fā)的到開(kāi)發(fā)年度初的凈現(xiàn)值萬(wàn)元）(64.264100335. 0155833. 0589. 21451001551456%,201%,204%,20PVIFPVIFPVIFANPV10*(P/F,20%,1)-9098.33266.318.2.3 投資時(shí)機(jī)選擇決策投資時(shí)機(jī)選擇決策7.將將5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開(kāi)發(fā)的現(xiàn)值年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開(kāi)發(fā)的現(xiàn)值（萬(wàn)元）年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值，39.106402.064.26464.26455%

19、20PVIF 結(jié)論：早開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值為結(jié)論：早開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值為146.71萬(wàn)元，萬(wàn)元， 5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值為年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值為107.06萬(wàn)元，萬(wàn)元， 因此應(yīng)立即開(kāi)發(fā)。因此應(yīng)立即開(kāi)發(fā)。266.31266.31107.068.2.4 投資期選擇決策投資期選擇決策8.2 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策投資期選擇決策方法舉例：投資期選擇決策方法舉例：【例【例8-7】甲公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為】甲公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資年，每年投資200萬(wàn)元，萬(wàn)元，3年共需投資年共需投資600萬(wàn)元。第萬(wàn)元。第4年年第第13年每年現(xiàn)金凈流量為年每年現(xiàn)金凈流量為210萬(wàn)元。如果萬(wàn)元。如果把投資期縮短為把投

20、資期縮短為2年，每年需投資年，每年需投資320萬(wàn)元，萬(wàn)元，2年共投資年共投資640萬(wàn)元，竣工投萬(wàn)元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變。資本成本為20%，假設(shè)壽命終，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無(wú)殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。試分析判斷是否應(yīng)縮短投資期。結(jié)時(shí)無(wú)殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。試分析判斷是否應(yīng)縮短投資期。1、用差量分析法進(jìn)行分析 （1）計(jì)算不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 不同投資期的現(xiàn)金流量的差量不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4-12年第13年縮短投資期的現(xiàn)金流量-320-3200210210正常投資期的現(xiàn)金流量

21、-200-200-2000210210縮短投資期的現(xiàn)金流量-120-1202002100-2108.2.4 投資期選擇決策投資期選擇決策8.2 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策（2）計(jì)算凈現(xiàn)值的差量 20%,120%,220%,320%,13120 120200210210120 120 0.833200 0.694210 0.579210 0.09320.9 (NPVPVIFPVIFPVIFPVIF 萬(wàn)元）（3）做出結(jié)論：縮短投資期會(huì)增加凈現(xiàn)值做出結(jié)論：縮短投資期會(huì)增加凈現(xiàn)值20.9萬(wàn)元，所以應(yīng)采納縮短投資期的萬(wàn)元，所以應(yīng)采納縮短投資期的方案。方案。 2、分別計(jì)算兩種方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較使用差量分析

22、法比較簡(jiǎn)單，但是不能反映每種方案的凈現(xiàn)值到底為多少，因此也可以分別計(jì)算兩種方案的凈現(xiàn)值，然后通過(guò)比較得出結(jié)論。（1）計(jì)算原定投資期的凈現(xiàn)值）計(jì)算原定投資期的凈現(xiàn)值 )(11. 4579. 0192. 4210528. 1200200210200-2003%,2010%,202%,20萬(wàn)元原PVIFPVIFAPVIFANPV8.2.4 投資期選擇決策投資期選擇決策8.2 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策（2）計(jì)算縮短投資期后的凈現(xiàn)值）計(jì)算縮短投資期后的凈現(xiàn)值38.24694. 0192. 4210833. 0320320210320-320NPV2%,2010%,201%,20PVIFPVIFAPVIF

23、縮短（3）比較兩種方案的凈現(xiàn)值并得出結(jié)論：）比較兩種方案的凈現(xiàn)值并得出結(jié)論： 因?yàn)榭s短投資期會(huì)比按照原投資期投資增加凈現(xiàn)值因?yàn)榭s短投資期會(huì)比按照原投資期投資增加凈現(xiàn)值20.27（24.38-4.11）萬(wàn)元，所以應(yīng)該采用縮短投資的方案。）萬(wàn)元，所以應(yīng)該采用縮短投資的方案。 練習(xí)題：練習(xí)題： 一、單選題一、單選題 1 1、某投資項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)收入為、某投資項(xiàng)目的年?duì)I業(yè)收入為200000200000元，年經(jīng)營(yíng)成本為元，年經(jīng)營(yíng)成本為100000100000元，元，年折舊額為年折舊額為2000020000元，所得稅率為元，所得稅率為3333，則該方案的年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金，則該方案的年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為（流量為（d d

24、）元。）元。 A.50000, B.67000 C.73600 D.87000A.50000, B.67000 C.73600 D.870002.2.當(dāng)某獨(dú)立投資方案的凈現(xiàn)值大于當(dāng)某獨(dú)立投資方案的凈現(xiàn)值大于0 0時(shí)，其內(nèi)部收益率（時(shí)，其內(nèi)部收益率（d d） A.A.一定大于一定大于0 B. 0 B. 一定小于一定小于0 0 C. C. 小于投資最低收益率小于投資最低收益率 D. D. 大于投資最低收益率大于投資最低收益率3.3.某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為1212時(shí)，其凈現(xiàn)值為時(shí)，其凈現(xiàn)值為478478；當(dāng)貼現(xiàn)率為；當(dāng)貼現(xiàn)率為1414時(shí)，其凈現(xiàn)值為時(shí)，其凈現(xiàn)值為2222，則該方

25、案的內(nèi)部收益率為（，則該方案的內(nèi)部收益率為（c c） A 12.91% B. 13.59% C. 13.91% D. A 12.91% B. 13.59% C. 13.91% D. 14.29%14.29%4.4.在下列評(píng)價(jià)方法中，沒(méi)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的是（在下列評(píng)價(jià)方法中，沒(méi)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的是（d d） A. A. 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 B.B.內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 C.C.決策樹(shù)法決策樹(shù)法 D. D. 靜態(tài)靜態(tài)回收期法回收期法5.5.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用（風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目采用（a a） A. A. 較高的貼現(xiàn)率較高的貼現(xiàn)率 B. B. 較低的貼現(xiàn)率較低的貼現(xiàn)率 C. C

26、. 資本成本資本成本 D. D. 借借款利率款利率 ddcdaddcda6 6若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目（若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目（c c） A A為虧損項(xiàng)目，不可行為虧損項(xiàng)目，不可行B B它的投資報(bào)酬率小于它的投資報(bào)酬率小于0 0，不可行，不可行C C它的投資報(bào)酬率沒(méi)有達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率，不它的投資報(bào)酬率沒(méi)有達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率，不可行可行D D它的投資報(bào)酬率不一定小于它的投資報(bào)酬率不一定小于0 0，因此，也有可，因此，也有可能是可行方案能是可行方案7 7某公司當(dāng)初以某公司當(dāng)初以100100萬(wàn)元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)為萬(wàn)元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)為8080萬(wàn)元，如欲在這塊土地上興建廠房，則

27、應(yīng)（萬(wàn)元，如欲在這塊土地上興建廠房，則應(yīng)（b b）A A 以以100100萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮B B以以8080萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮 C C以以2020萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮D D以以180180萬(wàn)元作為投資分析的沉沒(méi)成本考慮萬(wàn)元作為投資分析的沉沒(méi)成本考慮 二、多項(xiàng)選擇：二、多項(xiàng)選擇：1 1、計(jì)算投資項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量、計(jì)算投資項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量(NCF)(NCF)時(shí)，需要考慮的內(nèi)容有時(shí)，需要考慮的內(nèi)容有（abceabce） A.A.終結(jié)點(diǎn)的凈利潤(rùn)終結(jié)點(diǎn)的凈利潤(rùn) B.B.投資項(xiàng)

28、目的年折舊額投資項(xiàng)目的年折舊額 C.C.固定資產(chǎn)的殘值變現(xiàn)收入固定資產(chǎn)的殘值變現(xiàn)收入 D.D.投資項(xiàng)目的原始投資投資項(xiàng)目的原始投資額額 E.E.墊支流動(dòng)資金墊支流動(dòng)資金2 2、在長(zhǎng)期投資決策中，現(xiàn)金流量較會(huì)計(jì)利潤(rùn)的優(yōu)點(diǎn)有（、在長(zhǎng)期投資決策中，現(xiàn)金流量較會(huì)計(jì)利潤(rùn)的優(yōu)點(diǎn)有（acdacd） A A體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值 B. B. 體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系 C.C.現(xiàn)金凈流量能準(zhǔn)確反映企業(yè)未來(lái)期間盈利狀況現(xiàn)金凈流量能準(zhǔn)確反映企業(yè)未來(lái)期間盈利狀況 D. D. 考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問(wèn)題?？紤]了項(xiàng)目投資的逐步回收問(wèn)題。三、判斷題：三、判斷題： 1 1、在對(duì)

29、獨(dú)立在對(duì)獨(dú)立( (互斥）方案進(jìn)行分析評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值與內(nèi)部互斥）方案進(jìn)行分析評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的結(jié)論總是趨于一致。收益率的結(jié)論總是趨于一致。 f f 2 2、確定肯定當(dāng)量系數(shù)是指有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量相當(dāng)于無(wú)風(fēng)、確定肯定當(dāng)量系數(shù)是指有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量相當(dāng)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量的金額，它可以把各年有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量換險(xiǎn)的現(xiàn)金流量的金額，它可以把各年有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量換算成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量。算成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量。r r 3 3、風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率法把風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與時(shí)間價(jià)值混在一起，并依、風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率法把風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與時(shí)間價(jià)值混在一起，并依次進(jìn)行現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)，這樣必然會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的推移次進(jìn)行現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)，這樣必然會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)

30、隨時(shí)間的推移而被人為地逐年擴(kuò)大，有時(shí)與事實(shí)不符。而被人為地逐年擴(kuò)大，有時(shí)與事實(shí)不符。r r單元自測(cè)題單元自測(cè)題 計(jì)算題計(jì)算題 1.1.某公司原有設(shè)備一套，購(gòu)置成本為某公司原有設(shè)備一套，購(gòu)置成本為150150萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用1010年，年，已試用已試用5 5年，預(yù)計(jì)殘值為原值的年，預(yù)計(jì)殘值為原值的10%10%，該公司用直線法提取，該公司用直線法提取折舊，現(xiàn)該公司擬購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備替換舊設(shè)備，以提高生產(chǎn)率，折舊，現(xiàn)該公司擬購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備替換舊設(shè)備，以提高生產(chǎn)率，降低成本，新設(shè)備購(gòu)置成本為降低成本，新設(shè)備購(gòu)置成本為200200萬(wàn)元，使用年限為萬(wàn)元，使用年限為5 5年，年，同樣用直線法提取折舊，預(yù)計(jì)

31、殘值為購(gòu)置成本的同樣用直線法提取折舊，預(yù)計(jì)殘值為購(gòu)置成本的10%10%，使，使用新設(shè)備后公司每年的銷(xiāo)售額可以從用新設(shè)備后公司每年的銷(xiāo)售額可以從15001500萬(wàn)元上升到萬(wàn)元上升到16501650萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本將從萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本將從11001100萬(wàn)元上升到萬(wàn)元上升到11501150萬(wàn)元，公司萬(wàn)元，公司如購(gòu)置新設(shè)備舊設(shè)備出售可得收入如購(gòu)置新設(shè)備舊設(shè)備出售可得收入100100萬(wàn)元，該企業(yè)的所萬(wàn)元，該企業(yè)的所得稅稅率為得稅稅率為33%33%，資本成本為，資本成本為10%10%。要求：通過(guò)計(jì)算說(shuō)明該。要求：通過(guò)計(jì)算說(shuō)明該設(shè)備應(yīng)否更新。設(shè)備應(yīng)否更新。2.2.某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需在建設(shè)起點(diǎn)一次投入資金

32、某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需在建設(shè)起點(diǎn)一次投入資金210210萬(wàn)元萬(wàn)元, ,建設(shè)建設(shè)期為期為2 2年，完工后投入流動(dòng)資金年，完工后投入流動(dòng)資金3030萬(wàn)元。預(yù)計(jì)該固定資產(chǎn)萬(wàn)元。預(yù)計(jì)該固定資產(chǎn)投資后，使企業(yè)各年的經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)凈增投資后，使企業(yè)各年的經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)凈增6060萬(wàn)元。該固定資萬(wàn)元。該固定資產(chǎn)的使用壽命為產(chǎn)的使用壽命為5 5年按直線折舊，期滿有固定資產(chǎn)殘值收年按直線折舊，期滿有固定資產(chǎn)殘值收入入1010萬(wàn)元，萬(wàn)元，i i折折=10%=10%。計(jì)算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量，并利。計(jì)算該項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量，并利用凈現(xiàn)值指標(biāo)，內(nèi)部收益率法對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性作出評(píng)用凈現(xiàn)值指標(biāo)，內(nèi)部收益率法對(duì)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性作出

33、評(píng)價(jià)。假設(shè)企業(yè)要求的期望投資報(bào)酬率不小于價(jià)。假設(shè)企業(yè)要求的期望投資報(bào)酬率不小于1414。 3.3.宏基公司現(xiàn)有一臺(tái)舊機(jī)床是宏基公司現(xiàn)有一臺(tái)舊機(jī)床是3 3年前購(gòu)進(jìn)的，目前準(zhǔn)備用年前購(gòu)進(jìn)的，目前準(zhǔn)備用1 1臺(tái)新機(jī)臺(tái)新機(jī)床替換。該公司所得稅率為床替換。該公司所得稅率為4040，資本成本率為，資本成本率為1010，其余資，其余資料如表料如表1 1所示。所示。 繼續(xù)使用舊設(shè)備繼續(xù)使用舊設(shè)備折舊折舊 ( (1501501501501010)/10=13.5)/10=13.5萬(wàn)元萬(wàn)元凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量(1500(15001100110013.5)(1-3313.5)(1-33)+13.5=272.455)

34、+13.5=272.455NPV=272.455NPV=272.455* *(P/A,10%,5)+150(P/A,10%,5)+150* *10%10%* *(P/F,10%,5)(P/F,10%,5) =272.455 =272.455* *3.7908+153.7908+15* *0.6209=1042.1359wan0.6209=1042.1359wan更換新設(shè)備更換新設(shè)備折舊折舊 （2002002002001010)/5=36)/5=36凈現(xiàn)金流量（凈現(xiàn)金流量（165016501150115036)(1-33%)+36=346.8836)(1-33%)+36=346.88NPV=(-

35、200+100)+346.88(P/A,10%,5)-NPV=(-200+100)+346.88(P/A,10%,5)- (150-(150-13.513.5* *5)5)* *33%+20033%+2001010（P/F,10%,5)P/F,10%,5) =-100+346.88 =-100+346.88* *3.7908-(150-82.5)3.7908-(150-82.5)* *33%+20 33%+20 * *0.62090.6209 =1200.1457 =1200.1457萬(wàn)萬(wàn)所以所以 應(yīng)該更新設(shè)備應(yīng)該更新設(shè)備2 1)1)、NPVNPV法：（法：（1 1）項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量）項(xiàng)目

36、各年的現(xiàn)金凈流量折舊（折舊（21021010)/5=4010)/5=40萬(wàn)萬(wàn)建設(shè)起點(diǎn)投資的現(xiàn)金凈流量建設(shè)起點(diǎn)投資的現(xiàn)金凈流量NCF0=-210NCF0=-210萬(wàn)萬(wàn)建設(shè)期的建設(shè)期的NCF1=0NCF1=0建設(shè)期末投入流動(dòng)資金的建設(shè)期末投入流動(dòng)資金的NCF2NCF23030萬(wàn)萬(wàn)經(jīng)營(yíng)期經(jīng)營(yíng)期NCFNCF3 36 660604040100100萬(wàn)萬(wàn)項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的NCFNCF7 7凈利潤(rùn)折舊殘值回收的流動(dòng)資凈利潤(rùn)折舊殘值回收的流動(dòng)資金金6060404010103030140140萬(wàn)萬(wàn)（2 2）項(xiàng)目的）項(xiàng)目的NPVNPVNPV=NCF0+NCF1(P/F,10%,1)+NCF2(P/F,10N

37、PV=NCF0+NCF1(P/F,10%,1)+NCF2(P/F,10,2)+NCF3-,2)+NCF3-MCF6(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)+NCF7(P/F,10%,7)MCF6(P/A,10%,6)-(P/A,10%,2)+NCF7(P/F,10%,7) =-210+0-30 =-210+0-30* *0.826+1000.826+100* *(4.355-(4.355-1.736)+1401.736)+140* *0.513=98.940.513=98.94萬(wàn)元萬(wàn)元（3 3）由于項(xiàng)目的）由于項(xiàng)目的NPV0,NPV0,項(xiàng)目可行項(xiàng)目可行 2)、IRR法2102103030

38、（P/F,IRR,2)P/F,IRR,2) +NCF3-6(P/A,IRR,6)-NCF3-6(P/A,IRR,6)-(P/A,IRR,2)+NCF7(P/F,IRR,7)=0(P/A,IRR,2)+NCF7(P/F,IRR,7)=0試算法試算法 i=14%i=14%NPV=-210-30NPV=-210-30* *（P/F,14%,2)P/F,14%,2) +100(P/A,14%,6)-100(P/A,14%,6)-(P/A,14%,2)+140(P/F,14%,7)=-210-(P/A,14%,2)+140(P/F,14%,7)=-210-3030* *0.7695+100(3.8887

39、-1.6467)+1400.7695+100(3.8887-1.6467)+140* *0.3996=47.0590.3996=47.059試算試算 i=18%i=18%NPV= -210-30NPV= -210-30* *（P/F,18%,2)P/F,18%,2) +100(P/A,18%,6)-100(P/A,18%,6)-(P/A,18%,2)+140(P/F,18%,7)=-210-30(P/A,18%,2)+140(P/F,18%,7)=-210-30* *0.71820.7182100100（3.4976-1.5656)+1403.4976-1.5656)+1400.3139=5.

40、60.3139=5.6i=20%i=20%NPV= -210-30-210-30* *（P/F,20%,2)P/F,20%,2) +100(P/A,20%,6)-100(P/A,20%,6)-(P/A,20%,2)+140(P/F,20%,7)=-210-(P/A,20%,2)+140(P/F,20%,7)=-210-3030* *0.6944+100(3.3255-1.5278)+1400.6944+100(3.3255-1.5278)+140* *0.2791=-11.9880.2791=-11.988 i2=20% IRR i1=18% NPV2=-11.988 0 NPV1=5.6 解

41、得 IRR=18%+(5.6-0)(20%-18%)/(5.6+11.988)=18.637%如果 公司貼現(xiàn)率為14，IRR 18.637%，則項(xiàng)目可行。保留舊機(jī)床保留舊機(jī)床項(xiàng)目項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量年份年份現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值墊支的營(yíng)運(yùn)資金墊支的營(yíng)運(yùn)資金（10000）0110000每年?duì)I運(yùn)成本每年?duì)I運(yùn)成本1300013000（1 14040）（）（78007800）1 1至至6 64.3554.355-33969-33969每年折舊抵稅每年折舊抵稅10000100004040400040001 1至至5 53.7913.7911516415164大修費(fèi)用大修費(fèi)用1800018000（1 1

42、4040）（）（1080010800）2 20.8260.826-8920.8-8920.8殘值變價(jià)收益納稅殘值變價(jià)收益納稅（5500550040004000）4040（600600）6 60.5650.565-339-339營(yíng)運(yùn)資金收回營(yíng)運(yùn)資金收回10000100006 60.5650.56556505650殘值變價(jià)收益殘值變價(jià)收益550055006 60.5650.5653107.53107.5NPVNPV-29307.3-29307.3購(gòu)買(mǎi)新機(jī)床購(gòu)買(mǎi)新機(jī)床項(xiàng)目項(xiàng)目現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量年份年份現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值設(shè)備投資設(shè)備投資（76500765004000040000）（）（365003

43、6500）0 01 1-36500-36500墊支營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)運(yùn)資金(11000)(11000)0 01 1-11000-11000舊設(shè)備出售凈損失免舊設(shè)備出售凈損失免稅稅（84000840003 310000100004000040000）4040560056000 01 156005600每年?duì)I運(yùn)成本每年?duì)I運(yùn)成本70007000（1 14040）（）（42004200）1 1至至6 64.3554.355-18291-18291每年折舊抵稅每年折舊抵稅（765007650045004500）/6=12000/6=120004040480048001 1至至6 64.3554.355209

44、0420904大修費(fèi)大修費(fèi)90009000（1 14040）（）（54005400）4 40.6830.683-3688.2-3688.2殘值變價(jià)收入殘值變價(jià)收入600060006 60.5650.56533903390殘值凈收益納稅殘值凈收益納稅（6000600045004500）4040（600600）6 60.5650.565-339-339營(yíng)運(yùn)資金收回營(yíng)運(yùn)資金收回11000110006 60.5650.56562156215NPVNPV-33709.2-33709.2計(jì)算題計(jì)算題 某企業(yè)計(jì)劃某項(xiàng)投資活動(dòng)，擬有甲、乙兩個(gè)方案。有關(guān)某企業(yè)計(jì)劃某項(xiàng)投資活動(dòng)，擬有甲、乙兩個(gè)方案。有關(guān)資料為：資

45、料為：甲方案原始投資為甲方案原始投資為120120萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資100100萬(wàn)萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資元，流動(dòng)資產(chǎn)投資2020萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期5 5年，到期殘值收入年，到期殘值收入5 5萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量4040萬(wàn)元。萬(wàn)元。乙方案原始投資為乙方案原始投資為165165萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資120120萬(wàn)萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資元，無(wú)形資產(chǎn)投資2525萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資2020萬(wàn)元，全部資金萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)

46、一次投入，該項(xiàng)目建設(shè)期于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目建設(shè)期2 2年，經(jīng)營(yíng)期年，經(jīng)營(yíng)期5 5年，到期年，到期殘值收入殘值收入8 8萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5 5年攤銷(xiāo)完畢。該年攤銷(xiāo)完畢。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入140140萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本5050萬(wàn)元。萬(wàn)元。該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次該企業(yè)按直線法計(jì)提折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回，適用所得稅率收回，適用所得稅率2525，資金成本率為，資金成本率為1010。要求：采用平均凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)甲、乙方案是否可行。要求：采用平均凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)甲、乙方案是

47、否可行。甲方案：NCF0=-100-20=-120NCF1-4=40NCF5=40+5+20=65NPV=40*(P/A,10%,4)+65*(P/F,10%,5)-120甲方案平均凈現(xiàn)值=NPV甲/(p/a,10%,5)乙方案：折舊=（120-8）/5=22.4攤銷(xiāo)=25/5=5NCF0=-165NCF1-2=0NCF3-6=(130-50-5-22.4)*(1-25%)+5+22.4=66.85NCF7=66.85+20+8=94.85乙方案平均凈現(xiàn)值=NPV乙/(p/a,10%,7) 2. 2.準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇

48、，甲方案需投資乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資2000020000元，使元，使用壽命為用壽命為5 5年，采用直線法計(jì)提折舊，年，采用直線法計(jì)提折舊，5 5年后設(shè)備年后設(shè)備無(wú)殘值。無(wú)殘值。5 5年中每年銷(xiāo)售收入為年中每年銷(xiāo)售收入為80008000元，每年的付元，每年的付現(xiàn)成本為現(xiàn)成本為30003000元。乙方案需投資元。乙方案需投資2400024000元，采用直元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5 5年，年，5 5年后有殘值年后有殘值收入收入40004000元，元，5 5年中每年的銷(xiāo)售收入為年中每年的銷(xiāo)售收入為1000010000元，元，付現(xiàn)成本第一年為付現(xiàn)成本第一年

49、為40004000元，以后隨著設(shè)備陳舊，元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)逐年將增加修理費(fèi)200200元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金30003000元。假設(shè)所得稅率為元。假設(shè)所得稅率為40%40%，資金成本為，資金成本為10%10%。要求：要求：(1)(1)計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金凈流量。計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金凈流量。(2)(2)計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)。計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)。 計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩方案每年的折舊額計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩方案每年的折舊額;甲方案每年折舊甲方案每年折舊=20000/5=4000=20000/5=4000（元）（元）乙方案每年折舊乙方案每年折舊= =（

50、24000-400024000-4000）/5=4000/5=4000（元）（元）甲方案的每年所得稅甲方案的每年所得稅= =（銷(xiāo)售收入（銷(xiāo)售收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -折舊）折舊）40%40%= =（8000-3000-40008000-3000-4000）40%=40040%=400（元）（元）甲方案每年的凈現(xiàn)金流量甲方案每年的凈現(xiàn)金流量= =銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -稅金稅金=8000-=8000-3000-400=46003000-400=4600（元）（元）乙方案第一年的所得稅乙方案第一年的所得稅= =（10000-4000-400010000-4000-4000

51、）40%=80040%=800（元）（元）乙方案第二年的所得稅乙方案第二年的所得稅= =（10000-4200-400010000-4200-4000）40%=72040%=720（元）（元）乙方案第三年的所得稅乙方案第三年的所得稅= =（10000-4400-400010000-4400-4000）40%=64040%=640（元）（元）乙方案第四年的所得稅乙方案第四年的所得稅= =（10000-4600-400010000-4600-4000）40%=56040%=560（元）（元）乙方案第五年的所得稅乙方案第五年的所得稅= =（10000-4800-400010000-4800-4000

52、）40%=48040%=480（元）（元）乙方案第一年的凈現(xiàn)金流量乙方案第一年的凈現(xiàn)金流量=10000-4000-800=5200=10000-4000-800=5200（元）（元）乙方案第二年的凈現(xiàn)金流量乙方案第二年的凈現(xiàn)金流量=10000-4200-720=5080=10000-4200-720=5080（元）（元）乙方案第三年的凈現(xiàn)金流量乙方案第三年的凈現(xiàn)金流量=10000-4400-640=4960=10000-4400-640=4960（元）（元）乙方案第四年的凈現(xiàn)金流量乙方案第四年的凈現(xiàn)金流量=10000-4600-560=4840=10000-4600-560=4840（元）（元

53、）乙方案第五年的凈現(xiàn)金流量乙方案第五年的凈現(xiàn)金流量=10000-4800-480+4000+3000=11720=10000-4800-480+4000+3000=11720（元）（元）甲、乙方案各年現(xiàn)金流量見(jiàn)下表。甲、乙方案各年現(xiàn)金流量見(jiàn)下表。甲方案的現(xiàn)值指數(shù)甲方案的現(xiàn)值指數(shù)=4600=4600（P/AP/A，10%10%，5 5）/20000/20000=4600=46003.791/20000=0.873.791/20000=0.87乙方案各年凈流量不等，分別計(jì)算：乙方案各年凈流量不等，分別計(jì)算：乙方案的現(xiàn)值指數(shù)乙方案的現(xiàn)值指數(shù)=23231.70/27000=0.86=23231.70/

54、27000=0.861下列投資決策指標(biāo)中，（下列投資決策指標(biāo)中，（ ）是非貼現(xiàn)現(xiàn)金）是非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)。流量指標(biāo)。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率 獲利指數(shù)獲利指數(shù)2 某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為12%時(shí)，其凈現(xiàn)值為時(shí)，其凈現(xiàn)值為161元；當(dāng)貼現(xiàn)率為元；當(dāng)貼現(xiàn)率為14%時(shí)，其凈現(xiàn)值為時(shí)，其凈現(xiàn)值為-13元，該元，該方案的內(nèi)部報(bào)酬率為（方案的內(nèi)部報(bào)酬率為（ ）。）。 12.92% 13.15% 13.85% 14.67% 1 2 1企業(yè)提取固定資產(chǎn)折舊，為固定資產(chǎn)更新準(zhǔn)備現(xiàn)金。這實(shí)際上企業(yè)提取固定資產(chǎn)折舊，為固定資產(chǎn)更新準(zhǔn)備現(xiàn)金。這實(shí)際上反映了固

55、定資產(chǎn)的（反映了固定資產(chǎn)的（ ）的特點(diǎn)）的特點(diǎn)A專(zhuān)用性強(qiáng)專(zhuān)用性強(qiáng)B收益能力高，風(fēng)險(xiǎn)較大收益能力高，風(fēng)險(xiǎn)較大C價(jià)值雙重存在價(jià)值雙重存在D技術(shù)含量高技術(shù)含量高2當(dāng)兩個(gè)投資方案為獨(dú)立選擇時(shí)，應(yīng)優(yōu)先選擇（）當(dāng)兩個(gè)投資方案為獨(dú)立選擇時(shí)，應(yīng)優(yōu)先選擇（）A凈現(xiàn)值大的方案凈現(xiàn)值大的方案 B項(xiàng)目周期短的方案項(xiàng)目周期短的方案 C投資額小的方案投資額小的方案 D現(xiàn)值指數(shù)大的方案現(xiàn)值指數(shù)大的方案 3某投資項(xiàng)目原始投資為某投資項(xiàng)目原始投資為30000元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，有效期為元，當(dāng)年完工投產(chǎn)，有效期為5年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量年，每年可獲得現(xiàn)金凈流量8400元，則該項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率為（）元，則該項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率為（）A12

56、.4%B12.59%C13.41%D11.59%4 4若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目（）若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目（） A A為虧損項(xiàng)目，不可行為虧損項(xiàng)目，不可行B B它的投資報(bào)酬率小于它的投資報(bào)酬率小于0 0，不可行，不可行C C它的投資報(bào)酬率沒(méi)有達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率，不它的投資報(bào)酬率沒(méi)有達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率，不可行可行D D它的投資報(bào)酬率不一定小于它的投資報(bào)酬率不一定小于0 0，因此，也有可，因此，也有可能是可行方案能是可行方案5 5某公司當(dāng)初以某公司當(dāng)初以100100萬(wàn)元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)為萬(wàn)元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)為8080萬(wàn)元，如欲在這塊土地上興建廠房，則應(yīng)（）萬(wàn)元，如欲在這塊土地上

57、興建廠房，則應(yīng)（）A A 以以100100萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮B B以以8080萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮 C C以以2020萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮D D以以180180萬(wàn)元作為投資分析的沉沒(méi)成本考慮萬(wàn)元作為投資分析的沉沒(méi)成本考慮 二、多項(xiàng)選擇二、多項(xiàng)選擇1確定一個(gè)投資方案可行的必要條件是（）確定一個(gè)投資方案可行的必要條件是（）A內(nèi)含報(bào)酬率大于內(nèi)含報(bào)酬率大于1B凈現(xiàn)值大于凈現(xiàn)值大于0C現(xiàn)值指數(shù)大于現(xiàn)值指數(shù)大于1D內(nèi)含報(bào)酬率不低于貼現(xiàn)率內(nèi)含報(bào)酬率不低于貼現(xiàn)率E現(xiàn)值指數(shù)大于現(xiàn)值指數(shù)大于0

58、2對(duì)于同一方案，下列表述正確的是（）對(duì)于同一方案，下列表述正確的是（）A資金成本越高，凈現(xiàn)值越高資金成本越高，凈現(xiàn)值越高B資金成本越低，凈現(xiàn)值越高資金成本越低，凈現(xiàn)值越高C資金成本等于內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，凈現(xiàn)值為資金成本等于內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，凈現(xiàn)值為0D資金成本高于內(nèi)含報(bào)酬率，凈現(xiàn)值小于資金成本高于內(nèi)含報(bào)酬率，凈現(xiàn)值小于0E資金成本低于內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，凈現(xiàn)值小于資金成本低于內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)，凈現(xiàn)值小于03降低貼現(xiàn)率，下列指標(biāo)回變大的是（）降低貼現(xiàn)率，下列指標(biāo)回變大的是（）A凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值B現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)C內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率D投資回收期投資回收期E平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率4有兩個(gè)投資方案，投資的時(shí)間和金額相同，甲

59、方案從現(xiàn)在有兩個(gè)投資方案，投資的時(shí)間和金額相同，甲方案從現(xiàn)在開(kāi)始每年現(xiàn)金流入開(kāi)始每年現(xiàn)金流入400元，連續(xù)元，連續(xù)6年，乙方案從現(xiàn)在開(kāi)始每年現(xiàn)年，乙方案從現(xiàn)在開(kāi)始每年現(xiàn)金流入金流入600元，連續(xù)元，連續(xù)4年，假設(shè)它們的凈現(xiàn)值相等且小于年，假設(shè)它們的凈現(xiàn)值相等且小于0，則，則（）（）A甲方案優(yōu)于乙方案甲方案優(yōu)于乙方案 B乙方案優(yōu)于甲方案乙方案優(yōu)于甲方案C甲乙均不是可行方案甲乙均不是可行方案 D甲乙均是可行方案甲乙均是可行方案E甲乙在經(jīng)濟(jì)上是等效的甲乙在經(jīng)濟(jì)上是等效的5若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目（）若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目（）A各年利潤(rùn)小于各年利潤(rùn)小于0，不可行，不可行B它的投資報(bào)酬率小

60、于它的投資報(bào)酬率小于0，不可行，不可行C它的投資報(bào)酬率沒(méi)有達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率，不可行它的投資報(bào)酬率沒(méi)有達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率，不可行D它的現(xiàn)值指數(shù)小于它的現(xiàn)值指數(shù)小于1E它的內(nèi)含報(bào)酬率小于投資者要求的必要報(bào)酬率它的內(nèi)含報(bào)酬率小于投資者要求的必要報(bào)酬率 計(jì)算題 某企業(yè)計(jì)劃某項(xiàng)投資活動(dòng)，擬有甲、乙兩個(gè)方案。有關(guān)資某企業(yè)計(jì)劃某項(xiàng)投資活動(dòng)，擬有甲、乙兩個(gè)方案。有關(guān)資料為：料為：甲方案原始投資為甲方案原始投資為150萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)投資元，流動(dòng)資產(chǎn)投資50萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，萬(wàn)元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘