第四章 證券投資基本分析

1、1本章導(dǎo)入： 在證券市場上，每時每刻都充斥著各種利空、利多的炒作題材，比如：1997年2月鄧小平逝世；（-8.9%，7.6%，-9.6%） 2001年7月3日申奧成功；2009年前三季度中國經(jīng)濟同比增長7.7%；適度寬松的貨幣政策并無退出之意 ；2008年4月24日印花稅下調(diào)至1%；2009年三季度中經(jīng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)顯示我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)回落。但我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩問題仍然突出；由國家電網(wǎng)負責制訂的智能電網(wǎng)發(fā)展兩大重要文件智能電網(wǎng)規(guī)劃和智能電網(wǎng)框架結(jié)構(gòu)有望在近期發(fā)布 ；格力電器一季度凈利增160% 銷售大幅增長2第四章第四章 證券投資基本分析證券投資基本分析學(xué)習(xí)目的和要求學(xué)習(xí)目的和要求了

2、解：基本分析的含義和內(nèi)容；掌握：宏觀經(jīng)濟分析方法、行業(yè)分析方法，重點掌握對上市公司基本素質(zhì)和財務(wù)狀況的分析方法3本章主要內(nèi)容 第一節(jié) 基本分析概述（了解） 第二節(jié) 宏觀（經(jīng)濟）分析 第三節(jié) 行業(yè)分析 第四節(jié) 公司分析 （掌握）案例學(xué)習(xí)4 第一節(jié)第一節(jié) 基本分析概述基本分析概述一、基本分析的一、基本分析的含義含義、分析、分析對象和內(nèi)容對象和內(nèi)容二、二、與技術(shù)分析的關(guān)系與技術(shù)分析的關(guān)系三、基本分析的三、基本分析的優(yōu)缺點優(yōu)缺點5 含義：含義：對決定證券投資價值及價格的基本要素如宏觀經(jīng)濟指標、經(jīng)濟政策、行業(yè)發(fā)展狀況、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財務(wù)狀況等的分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位及股價

3、走勢，從而提出相應(yīng)投資建議。 出發(fā)點出發(fā)點：證券具有內(nèi)在價值即預(yù)期未來收益，市場價格圍繞內(nèi)在價值波動。6 影響股票價格的各種因素1）宏觀經(jīng)濟因素：經(jīng)濟運行、經(jīng)濟政策2）產(chǎn)業(yè)因素：行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢3）公司因素（重點）：主營業(yè)務(wù)、內(nèi)部組織管理、發(fā)展?jié)摿?、競爭能力、盈利能力、財?wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績等進行全面分析 三個方面的內(nèi)容三個方面的內(nèi)容分析對象7 基本分析是基于證券理論價格的分析，主張購買具有投資價值的證券，賣出價格被高估的證券。基本分析與技術(shù)分析基本分析與技術(shù)分析技術(shù)分析： 根據(jù)證券市場價格的歷史走勢，判斷其未來價格運動的時間與空間規(guī)律，從而決定低買高賣等買賣盈利策略的技巧和方法。包括K線分析、

4、切線分析、形態(tài)分析、技術(shù)指標分析等方法。8 基本分析的優(yōu)點 1）注重宏觀環(huán)境的分析，對長期投資者十分重要。 2）有助于投資者進行個股選擇。上市公司的行業(yè)狀況、利潤、資產(chǎn)凈值、前景等直接反映了個股情況，對此進行基本分析，有助于投資者進行個股選擇。9 1）預(yù)測的時間跨度較長，對把握整個股市的近期走勢作用不大。 2）信息成本相對較高。獲取、整理、歸類和分析成本高。 3）對投資者素質(zhì)要求較高。10宏觀經(jīng)濟分析一、宏觀經(jīng)濟運行與證券市場的關(guān)系：1、宏觀經(jīng)濟走向決定了證券市場長期趨勢 2、證券市場是宏觀經(jīng)濟的先行指標 二、宏觀經(jīng)濟分析內(nèi)容：1、經(jīng)濟指標分析：2、經(jīng)濟政策分析： 貨幣政策、財政政策、匯率政策

5、（例）11宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響途徑1）公司經(jīng)濟效益： 2）居民收入水平：收入水平提高，不僅促進消費，而且直接增加證券市場的需求3）資金成本：經(jīng)濟政策發(fā)生變化，如采取調(diào)整利率水平、征收利息稅等，居民、單位的資金持有成本隨之變化，促使資金流向改變，影響證券市場的需求，從而影響證券市場的走向。4) 投資者預(yù)期：當宏觀經(jīng)濟趨好時，投資者預(yù)期公司效益和自身的收入水平會上升，市場人氣旺盛，從而推動證券價格上揚。 選股不如選時，選時不如選勢12宏觀經(jīng)濟周期與證券市場宏觀經(jīng)濟周期性階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退宏觀經(jīng)濟周期宏觀經(jīng)濟周期股票市場波動股票市場波動提前半年反應(yīng)提前半年反應(yīng)0年年GDP股市是國民

6、經(jīng)濟的“晴雨表” ：股市投資預(yù)期性 13國民經(jīng)濟總體指標：國內(nèi)生產(chǎn)總值、通貨膨脹、國際收支、失業(yè)率投資、消費、凈出口指標： 金融指標：貨幣供應(yīng)量、 利率、匯率財政指標：財政收入、財政支出鏈接： 宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)14通貨膨脹對證券市場的影響1）溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。2）嚴重的通貨膨脹從多個方面影響證券價格： 其一，原材料、勞務(wù)成本等飛漲使企業(yè)盈利減少，股價下跌； 其二，貨幣貶值，資金流出證券市場引起股價下跌； 其三，在預(yù)期通脹下，投資者會要求得到更多的風(fēng)險補償，導(dǎo)致必要收益率提高，從而降低證券的價格；同時對經(jīng)濟發(fā)展前景產(chǎn)生悲觀預(yù)期，股價下跌。 1516國際收支狀況與股價運行國際收支狀

7、況與股價運行 國際收支狀況逆差增加：本幣貶值和外幣升值預(yù)期，為獲得以外幣計值資產(chǎn)的升值的收益，股市中資金流出，這時股價一般看跌，股價下跌會加速資本外流，推動股價進一步下跌；反之順差時股價看漲。 但對于不同類型的企業(yè)，其影響不同。 對于出口型企業(yè)來說，本幣貶值，外幣升值，意味著在國際市場的競爭力加強，市場擴大，銷售收入提高，從而使企業(yè)經(jīng)營業(yè)績提高，股票價格自然上揚（紡織服裝，電子電器，玩具鞋帽，家具建材，造船等 ）； 相反，依賴于進口的企業(yè)，本幣貶值，成本增加，利潤受損，股票價格下跌（航空、造紙、鋼鐵）。行業(yè)分析171810月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù) 今日公布數(shù)據(jù)顯示，10月消費者物價指數(shù)（CPI）為同比下

8、降0.5%，環(huán)比降0.1%。生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）同比下降5.8%，環(huán)比漲0.1% 10月份社會消費品零售總額11718億，同比增16.2%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增16.1%，前10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資150710億元，同比33.1%。 前10月，我國貨幣供應(yīng)量增長29.42%。2009年10月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為58.62萬億元，同比增長29.42%，增幅比上年末高11.60個百分點，比上月末高0.12個百分點。狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為20.75萬億元，同比增長32.03%，比上月末高2.53個百分點。流通中現(xiàn)金(M0)余額為3.57萬億元，同比增長14.09%。191）利

9、率（影響明顯，反應(yīng)迅速）利率是計算股票內(nèi)在投資價值的重要依據(jù)之一； 利率變動直接影響到公司融資成本，從而影響股價；利率降低，部分投資者將把儲蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價上升。 2）中央銀行公開市場業(yè)務(wù)： 大量購進有價證券，市場上貨幣供給量增加，推動利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個人的投資和消費熱情高漲，生產(chǎn)擴張，利潤增加，推動股票價格上漲。 3）存款準備金率、再貼現(xiàn)率 資料鏈接：20歷次加息與股市表現(xiàn)央行歷次加息時間表央行歷次加息時間表21歷次降息與股市表現(xiàn)2008年11月27日1年期存貸款利率均下調(diào)1.081996年5月1日，1年期存款基準利率下調(diào)1.8個百分點。股市高開低走199

10、6年8月23日，1年期存款基準利率下調(diào)1.71個百分點。跳空高開即成為當天最高點，一路走低至下跌1.56報收。1997年10月23日，1年期存款基準利率由下調(diào)1.8個百分點。當日上證指數(shù)平開低走，以次低點收盤，次日則繼續(xù)下跌，連續(xù)兩天波幅極小。1998年12月7日，1年期存款基準利率下調(diào)0.99個百分點。上證指數(shù)再現(xiàn)高開低走走勢，隨后更是出現(xiàn)超過200點的跌幅。1999年6月10日，1年期存款基準利率下調(diào)1.53個百分點。由于時處“519”行情，盡管當日上證指數(shù)收出一根漲幅不大的陰線，但隨后繼續(xù)上漲行情，一度創(chuàng)出上證指數(shù)歷史新高。這是央行多次大幅降息后短期內(nèi)唯一上漲的一次。22公開市場業(yè)務(wù)與股

11、市 央行1月15日以價格招標方式向公開市場業(yè)務(wù)一級交易商發(fā)行了2008年第七期中央銀行票據(jù)，并以利率招標方式開展了正回購操作，兩大公開市場操作工具共回籠資金2540億元，繼上周單日回籠資金2440億和2600億之后，央行再度單日回籠資金超過2000億（公告發(fā)布的時間為早盤收市時）。 232008/1/15日2425-3.96%08年4月16日16%-1.69%26 實行擴張性的財政政策，增加財政支出，減少財政收入，可增加總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng)營風(fēng)險下降，居民收入增加，從而使證券價格上升； 緊縮的財政政策，減少財政支出，增加收入，可減少總需求，使過熱的經(jīng)濟受到抑制，從而使公司業(yè)績下滑，居民收

12、入減少，導(dǎo)致證券價格下跌。財政政策對證券市場的影響 27匯率政策與證券市場匯率下降，本幣升值，反映了本國經(jīng)濟競爭力的上升和經(jīng)濟增長的強勁勢頭，股價上漲概率較大；匯率上升，本幣貶值，說明國家經(jīng)濟形勢變壞，將導(dǎo)致大量資本外流，使得本國證券市場資金存量減少，證券需求減少，股價下跌。匯率上升，本幣貶值，出口型公司股價上升；相反，另外一些公司發(fā)展依賴于進口原材料和設(shè)備，則公司生產(chǎn)成本隨匯率上升而增加，從而股價將下跌。政府干預(yù)匯市：本幣貶值，拋售外匯，減少本幣的供應(yīng)量，股價將下跌；拋售外匯的同時回購國債，既控制了匯率，又保持一定的貨幣供應(yīng)量，則股票價格趨于平穩(wěn)而國債價格上揚。28經(jīng)濟政策分析舉例經(jīng)濟政策分

13、析舉例 國務(wù)院總理溫家寶27號主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署進一步穩(wěn)定外需的政策措施。會議強調(diào)要進一步加大政策支持力度，轉(zhuǎn)變外貿(mào)發(fā)展方式，調(diào)整出口結(jié)構(gòu)，重點促進優(yōu)勢產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口，努力保持我國出口產(chǎn)品在國際市場的份額保出口，利好政策。 央行：經(jīng)濟下行壓力仍大，加大金融支持資金面會繼續(xù)寬松，完全不用擔心資金面的問題。 國務(wù)院公布投資項目資本金比例細則：國務(wù)院5月27日公布了固定資產(chǎn)投資項目資本金比例的調(diào)整結(jié)果，其中普通商品住房項目投資的最低資本金比例從35%調(diào)低至20%。繼續(xù)促進投資，降低資本金比例可以增加項目開工率，可以擴大項目投資規(guī)模，利好措施。 明年新增中央投資5

14、885億元實際的投資資金支持，利好。 工信部官員：將啟動制訂航空工業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃產(chǎn)業(yè)利好，對于航空工業(yè)板塊股是個刺激，對于如機械制造、電子等相關(guān)產(chǎn)業(yè)也是一種帶動。29行業(yè)分析一、行業(yè)分析的內(nèi)容1、行業(yè)內(nèi)部因素分析 1）行業(yè)的生命周期分析 2）經(jīng)濟周期與行業(yè)發(fā)展關(guān)聯(lián)度分析 3）行業(yè)的競爭程度2、行業(yè)外部因素分析二、行業(yè)分析與投資選擇三、板塊聯(lián)動和輪動效應(yīng)30產(chǎn)業(yè)生命周期：產(chǎn)業(yè)生命周期：S S形曲線形曲線初創(chuàng)期初創(chuàng)期成長期成長期成熟期成熟期衰退期衰退期T收益增長收益增長行業(yè)生命周期各階段的產(chǎn)業(yè)特征與業(yè)績行業(yè)生命周期各階段的產(chǎn)業(yè)特征與業(yè)績31行業(yè)生命周期個階段的產(chǎn)業(yè)特征與業(yè)績行業(yè)生命周期個階段的產(chǎn)

15、業(yè)特征與業(yè)績（1 1）初創(chuàng)期）初創(chuàng)期技術(shù)不成熟，技術(shù)不成熟，需求小需求小，成本高、，成本高、企業(yè)數(shù)量少，各自經(jīng)營，企業(yè)數(shù)量少，各自經(jīng)營，高風(fēng)險，低收益高風(fēng)險，低收益。（2 2）成長期）成長期技術(shù)逐漸成熟，產(chǎn)品系列化、多技術(shù)逐漸成熟，產(chǎn)品系列化、多樣化，樣化，需求增長快需求增長快，企業(yè)利潤增長快，新投資紛，企業(yè)利潤增長快，新投資紛紛涌入，競爭日趨激烈（紛涌入，競爭日趨激烈（收益增長快、風(fēng)險較高）（3 3）成熟期）成熟期需求穩(wěn)定需求穩(wěn)定，少數(shù)廠商壟斷市場，少數(shù)廠商壟斷市場，競爭白熱化，企業(yè)增長穩(wěn)定一段時間后，增速不競爭白熱化，企業(yè)增長穩(wěn)定一段時間后，增速不斷下降。（斷下降。（盈利穩(wěn)定、風(fēng)險較?。?/p>

16、4 4）衰退期）衰退期市場需求日漸飽和市場需求日漸飽和，投資開始退，投資開始退出，企業(yè)效益下降，發(fā)展停滯。出，企業(yè)效益下降，發(fā)展停滯。32遺傳工程遺傳工程收益收益快餐服務(wù)石油冶煉超市紡織采礦風(fēng)險大、未來收益高收益增長快、風(fēng)險較高盈利穩(wěn)定、風(fēng)險較小收益少、投資不安全生命周期不同階段的收益特征和風(fēng)險生命周期不同階段的收益特征和風(fēng)險電力鐘表、自行車彩電生物醫(yī)藥計算機網(wǎng)絡(luò)33經(jīng)濟周期與行業(yè)分析增長型行業(yè)依靠技術(shù)進步、新產(chǎn)品推出及優(yōu)質(zhì)服務(wù)使其呈現(xiàn)出持續(xù)增長狀態(tài)。 周期型行業(yè)直接與經(jīng)濟周期相關(guān)。防御型行業(yè)不受經(jīng)濟周期處于衰退階段的影響。例如，食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防御型行業(yè)，因為需求對其產(chǎn)品的收入彈性較少，

17、所以這些公司收入相對穩(wěn)定。 341、行業(yè)的市場類型 完全競爭型：初級產(chǎn)品市場 不完全競爭：制成品市場 寡頭壟斷型：資本密集、技術(shù)密集型 完全壟斷型：公用事業(yè) 2、分析方法：五力模型 五種競爭力量：潛在進入者、替代品的競爭、買方討價還價的能力、供應(yīng)商討價還價的能力以及現(xiàn)有競爭者之間的競爭。 案例：乳品行業(yè)競爭性分析行業(yè)競爭程度分析35行業(yè)外部因素分析1）技術(shù)因素：2）政府產(chǎn)業(yè)政策：3）社會因素：生活方式、流行趨勢4）相關(guān)行業(yè)的發(fā)展：上下游行業(yè)的發(fā)展5）國際因素：汽車行業(yè)、石油行業(yè)等36產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇1）選擇增長型行業(yè)進行投資。如何選擇？2）對處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不

18、同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理。3）正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機會。37行業(yè)增長比較分析38不同生命周期階段股市特征與投資選擇不同生命周期階段股市特征與投資選擇1 1）初創(chuàng)期）初創(chuàng)期炒朝陽前景題材，股價忽高忽低。炒朝陽前景題材，股價忽高忽低。適合低價買進，投機暴炒出局。適合于投機者。適合低價買進，投機暴炒出局。適合于投機者。2 2）成長期）成長期高價牛股，逢低持股。適合于趨高價牛股，逢低持股。適合于趨勢投資者，即所謂高拋低吸。勢投資者，即所謂高拋低吸。3 3）成熟期）成熟期中價績優(yōu)股，穩(wěn)定分紅。適合于中價績優(yōu)股，穩(wěn)定分紅。適合于價值型投資者。價值型投資者。4 4）衰退期）衰退期低價績差股。適

19、合于把握基本面低價績差股。適合于把握基本面變化的機構(gòu)坐莊投資。變化的機構(gòu)坐莊投資。39板塊聯(lián)動與輪動效應(yīng)板塊：若干支股票在行業(yè)、地域、概念、業(yè)績等方面具有相同特征并存在高度關(guān)聯(lián)性時人為的劃分為一個板塊。板塊聯(lián)動：股票市場上同一板塊的股票常常出現(xiàn)齊漲、齊跌的現(xiàn)象。板塊聯(lián)動的原因包括實質(zhì)性或模糊性利好（利空）同時作用于一個板塊、比價效應(yīng)、炒作。板塊輪動：板塊與板塊之間出現(xiàn)輪動，推動大盤逐步上揚。比如金融-地產(chǎn)-有色-鋼鐵-電力-金融。 4041 不同板塊輪動：一輪牛市先由大盤股指引向上,然后行業(yè)龍頭,業(yè)績優(yōu)良的一線、二線股開始發(fā)力,板塊輪動,再接下來績優(yōu)股價格被炒高之后,開始輪到低價的三線四線股發(fā)

20、力,最后往往是在ST股雞犬升天。一般結(jié)合漲幅榜和成交量，政府政策來判斷某板塊是否啟動。 板塊內(nèi)部輪動：有可能是在一個板塊中的一線股帶動二三線股全面啟動或是一線股動而二三線股不動，也有可能二三線股動而一線股不動。比如金融板塊，工商銀行、中行、招行為一線那么浦發(fā)銀行、民生銀行、中信證券為二線其余為三線。劃分的標準可以以其占的權(quán)重或其市值為準 。板塊輪動的類型42公司分析公司分析一、公司基本素質(zhì)分析（定性分析） 行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢和競爭戰(zhàn)略二、財務(wù)分析（定量分析） 1、財務(wù)指標分析 1）財務(wù)比率分析（縱向、橫向比較） 經(jīng)營效率、盈利能力、償債能力、 投資收益、發(fā)展能力 2）杜邦財務(wù)分析 2、現(xiàn)金流分

21、析43公司行業(yè)地位的分析 1）年銷售額或年營業(yè)額 2）銷售額或營業(yè)額的年增長率 3）銷售額的穩(wěn)定性 4）公司銷售趨勢預(yù)測 44公司競爭優(yōu)勢1、技術(shù)水平：硬件部分和軟件部分2、經(jīng)營管理能力：3、市場開拓能力和市場占有率4、資本與規(guī)模效益 5、項目儲備及新產(chǎn)品開發(fā)45公司經(jīng)營管理能力分析 美國著名的企業(yè)巨子艾柯卡，于1978年11月到瀕臨倒閉的克菜斯勒汽車公司上任的第一天，該公司的股票價格就以比前一天上升37.7%的升幅收盤。是什么原因使一個財務(wù)狀況不佳瀕臨倒閉的公司股票價格上升呢？ 原因很簡單，那就是艾柯卡的杰出的企業(yè)管理才華為世人所公認，投資者預(yù)期，由于艾柯卡的加盟，克萊斯勒汽車公司的經(jīng)營管理

22、水平會上一個新臺階。據(jù)報道，1980年，克菜斯公司的股票價格每股3美元，而幾年后漲到35美元。46基本競爭戰(zhàn)略成本領(lǐng)先戰(zhàn)略：低成本可以使自己在同樣的銷售價格下獲得高于競爭對手的利潤率，并通過降價競爭的方式將高成本的對手擠出市場。差異化戰(zhàn)略：產(chǎn)品差異表現(xiàn)為品牌、外觀、服務(wù)、卓著聲譽等。目標集聚戰(zhàn)略：以某一細分市場為其目標市場，在該細分市場贏得競爭優(yōu)勢。 47 波士頓（BCG）矩陣分析法 根據(jù)每種產(chǎn)品的市場占有率和銷售增長率形成四種產(chǎn)品類型，針對不同類型產(chǎn)品采取相應(yīng)的戰(zhàn)略對策：1）明星類產(chǎn)品：應(yīng)用擴張性的發(fā)展戰(zhàn)略 2）金牛類產(chǎn)品：可采取收獲戰(zhàn)略 ,即投入資源以達到短期收益最大化為限 3）問號類產(chǎn)品

23、：選擇性投資戰(zhàn)略 4）瘦狗類產(chǎn)品: 應(yīng)采取撤退戰(zhàn)略 48 49SWOT分析 Sstrength(優(yōu)勢)、Wweakness(弱勢) Oopportunity(機會)、Tthreat(威脅) O和T：考察企業(yè)外部（宏微觀）環(huán)境 S和w：考查企業(yè)的“資源和能力” 對企業(yè)內(nèi)外部條件各方面內(nèi)容進行綜合和概括，進而分析組織的優(yōu)劣勢、面臨的機會和威脅的一種方法。50會計報表體系會計報表體系編號會計報表名稱編報期會企01表資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表中期報告；年度報告會企02表利潤表利潤表中期報告；年度報告會企03表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表（至少）年度報告01附表1資產(chǎn)減值準備明細表年度報告01附表2股東權(quán)益增減變動表

24、年度報告01附表3應(yīng)交增值稅明細表中期報告、年度報告02附表1利潤分配表年度報告02附表2分部報表（業(yè)務(wù)分部）年度報告02附表3分部報表（地區(qū)分部）年度報告51資產(chǎn)負債表：企業(yè)某一特定日期的全部資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益情況損益表：企業(yè)某一期間內(nèi)的收入、成本費用及利潤情況現(xiàn)金流量表：企業(yè)某一期間內(nèi)企業(yè)經(jīng)營活動和投融資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的流入和流出情況三大財務(wù)報表三大財務(wù)報表52資產(chǎn)負債表項項 目目年末數(shù)額年末數(shù)額項項 目目年末數(shù)額貨幣資金貨幣資金 短期借款短期借款短期投資短期投資 應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款 應(yīng)付工資應(yīng)付工資存貨存貨 應(yīng)付股利應(yīng)付股利待攤費用待攤費用 預(yù)提費用預(yù)提費

25、用流動資產(chǎn)合計流動資產(chǎn)合計流動負債合計流動負債合計長期投資長期投資長期負債長期負債固定資產(chǎn)凈額固定資產(chǎn)凈額負債合計負債合計無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)股東權(quán)益合計股東權(quán)益合計資產(chǎn)總計資產(chǎn)總計負債與股東權(quán)益合計負債與股東權(quán)益合計53利潤表項項 目目年份年份一、主營業(yè)務(wù)收入凈額一、主營業(yè)務(wù)收入凈額減：主營業(yè)務(wù)成本、稅金及附加減：主營業(yè)務(wù)成本、稅金及附加二、主營業(yè)務(wù)利潤二、主營業(yè)務(wù)利潤 加：其他業(yè)務(wù)利潤加：其他業(yè)務(wù)利潤 減：期間費用減：期間費用三、營業(yè)利潤三、營業(yè)利潤加：投資收益加：投資收益減：營業(yè)外支出減：營業(yè)外支出四、利潤總額四、利潤總額減：所得稅減：所得稅五、凈利潤五、凈利潤54存貨周轉(zhuǎn)率 主營業(yè)務(wù)成本/

26、平均存貨應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 賒銷收入凈額 / 平均應(yīng)收帳款 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均流動資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均總資產(chǎn)股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率 主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均股東權(quán)益公司經(jīng)營效率分析公司經(jīng)營效率分析例：一汽轎車5556 公司的各項經(jīng)營效率指標數(shù)值大部分都處在合理區(qū)間，但大部分指標在上市初期為最高，而隨著市場競爭的日趨激烈加上公司的經(jīng)營策略沒有及時改變，導(dǎo)致了經(jīng)營效率不斷下降，到2001 年的時候達到了谷底，2002 年又有了較大提高?？v向分析結(jié)論57 除固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以外，一汽轎車各項經(jīng)營效率指標都低于行業(yè)平均值，說明公司經(jīng)營效率在行業(yè)中處于較低的位置。58銷售毛利率銷

27、售毛利率 （銷售收入銷售成本）銷售收入（銷售收入銷售成本）銷售收入銷售凈利率銷售凈利率 凈利潤凈利潤/ /銷售收入銷售收入凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 凈利潤凈利潤 / / 凈資產(chǎn)凈資產(chǎn) 主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率 主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)利潤 / / 主營業(yè)務(wù)收入凈額主營業(yè)務(wù)收入凈額每股收益每股收益 凈利潤總股本凈利潤總股本 公司盈利能力分析公司盈利能力分析例：一汽轎車59 盈利能力在01 年達到最低點，02 年又大幅提高；銷售毛利率在02年達到最高點，說明公司的市場和成本戰(zhàn)略取得了一定的成效；02 年與99 銷售凈利率相差很大，公司在銷售擴大的同時沒有把費用將下來，且02 年出現(xiàn)了巨大投資損失，

28、兩者共同使凈利潤大幅下降。因此，公司在今后應(yīng)進一步加強管理，并采用更加合理的投資戰(zhàn)略。60 可以看出，一汽轎車2002 年的各項盈利能力指標都大大高于行業(yè)平均值，這主要歸功于公司2002 年高速增長的銷售業(yè)績。此外，由于行業(yè)中存在兩家虧損企業(yè)，這使行業(yè)平均值大幅下降。611 1、短期償債能力短期償債能力流動比率 流動資產(chǎn) / 流動負債 速動比率 （流動資產(chǎn) 存貨、預(yù)付賬款、待攤費用 ）/ 流動負債現(xiàn)金流動負債比率 年經(jīng)營現(xiàn)金流量 /年末流動負債2 2、長期償債能力長期償債能力 資產(chǎn)負債比率 負債總額 / 總資產(chǎn) 產(chǎn)權(quán)比率 負債總額/股東權(quán)益股東權(quán)益比率 股東權(quán)益 / 總資產(chǎn)利息保障倍數(shù) 息稅前

29、利潤利息費用償債能力分析償債能力分析例：一汽轎車62 公司的償債能力各項指標數(shù)值都比較好，這主要是因為公司大部分項目都使用自有資金進行投資，因此總體負債比較少，償債壓力相對較小，負擔較輕。63 除利息支付倍數(shù)之外，一汽轎車各項償債能力指標都優(yōu)于行業(yè)平均值，而利息支付倍數(shù)雖然低于行業(yè)平均值，但也達到了180 多倍，這已經(jīng)是一個很高的倍數(shù)，因此總體來看公司的償債能力是比較強的。64每股凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)/普通股股數(shù) 凈資產(chǎn)倍率 每股市價每股凈資產(chǎn)每股凈收益 （凈利潤優(yōu)先股股息）普通股股數(shù)本利比 每股股價每股股息市盈率 每股股價每股凈收益股息發(fā)放率 （每股股利每股凈收益）100投資收益率 投資收益（期初

30、長、短期投資 期末長、短期投資）2100投資收益分析投資收益分析例：一汽轎車65 投資收益逐漸遞減，并在2001 年達到最差水平，2002 年大幅好轉(zhuǎn)。從各個指標來看，公司在2002 年有一定的投資價值。此外公司的股利政策比較不穩(wěn)定。2002年公司出現(xiàn)了較大的投資損失，使凈利潤大幅減少，說明公司投資策略有待提高。66 與行業(yè)平均相比，公司的市盈率高于行業(yè)平均值，而其它指標均優(yōu)于行業(yè)平均，總體來講公司還是有一定投資價值的。67發(fā)展能力分析銷售增長率 本年主營業(yè)務(wù)收入增長額/上年主營業(yè)務(wù)收入總額資本積累率 本年所有者權(quán)益增長額/年初所有者權(quán)益總資產(chǎn)增長率 本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額68杜邦財務(wù)

31、分析體系The Du Pont System 利用若干相互關(guān)聯(lián)的指標進行綜合性的分析評價。 這種方法從評價企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險，從而滿足經(jīng)營者通過財務(wù)分析進行績效評價需要，在經(jīng)營目標發(fā)生異動時能及時查明原因并加以修正。69分析的基本思路1、權(quán)益凈利率：杜邦分析的核心，它反映所有者投入資本的獲利能力，同時反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率。 權(quán)益凈利率凈利潤凈資產(chǎn)總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)2、總資產(chǎn)凈利率凈利潤總資產(chǎn) 銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 3、權(quán)益乘數(shù)表示公司利用財務(wù)杠桿進行經(jīng)營活動的程度。 權(quán)益乘數(shù) 總

32、資產(chǎn)/凈資產(chǎn)1（1資產(chǎn)負債率） 資產(chǎn)負債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風(fēng)險也高70權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤 銷售收入 資產(chǎn)總額所有者權(quán)益總 成本其 他利潤所 得稅銷售收入流 動資產(chǎn)非流動 資產(chǎn)銷 售成本銷 售稅金管理費用財務(wù)費用銷 售費用存貨應(yīng) 收 預(yù)付款項貨 幣資金短 期投資長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)71實例 ：福田汽車年度凈利潤年度凈利潤 銷售收入資產(chǎn)總額銷售收入資產(chǎn)總額 負債總額負債總額 全部成本全部成本 01 10284.04 411224.01 306222.94 205677.07 403967.43 02

33、 12653.92 757613.81 330580.21215659.54 736747.24該公司2001至2002年財務(wù)比率見下表： 年度 2001 2002權(quán)益凈利率 0.097 0.112權(quán)益乘數(shù) 3.049 2.874資產(chǎn)負債率 0.672 0.652資產(chǎn)凈利率 0.032 0.039銷售凈利率 0.025 0.017總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.34 2.2972分析過程 1. 1.該公司的權(quán)益凈利率在2001年至2002年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn).投資者在很大程度上依據(jù)這個指標來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份。 2.經(jīng)過分解表明，該公司權(quán)益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)下降）變動和資產(chǎn)利用效

34、果（資產(chǎn)凈利率低）變動兩方面共同作用的結(jié)果。733.繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進行分解： 資產(chǎn)凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2001年 0.0320.0251.34 2002年 0.0390.0172.29 通過分解可以看出：2002年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加；銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加。744.對銷售凈利率進行分解 銷售凈利率凈利潤銷售收入2001年 0.02510284.04411224.012002年 0.01712653.92757613.81 該公司02年大幅度提高了銷售收入，

35、但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費用增多：全部成本從2001年403967.43萬元增加到2002年736747.24萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當。755、對全部成本進行的分解：全部成本制造成本銷售費用管理費用財務(wù)費用01年 403967.43373534.5310203.0518667.771562.0802年 736747.24684559.9121740.96225718.205026.17結(jié)論：導(dǎo)致權(quán)益利潤率小的原因是全部成本大幅度提高，導(dǎo)致凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。資產(chǎn)凈利率的提高當歸功于總資

36、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。因此當前最為重要的就是要努力減少各項成本，在控制成本上下力氣。同時要保持高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。7677練習(xí)題： 項目 上年 本年平均總資產(chǎn) 476780 49120平均凈資產(chǎn) 25729 25051銷售收入 37424 40278凈利潤 3473 3557根據(jù)以上資料，按杜邦財務(wù)分析體系對凈資產(chǎn)收益率的變動原因進行分析。78現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析1 1、流入結(jié)構(gòu)分析流入結(jié)構(gòu)分析：總結(jié)構(gòu)和分項結(jié)構(gòu)總結(jié)構(gòu)和分項結(jié)構(gòu)2 2、流出結(jié)構(gòu)分析流出結(jié)構(gòu)分析：分別計算經(jīng)營活動現(xiàn)金支出、投資活動現(xiàn)金支出和籌資活動現(xiàn)金支出占現(xiàn)金總流出的比重，它能具體反映企業(yè)的現(xiàn)金用于哪些方

37、面。一般來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金支出比重大的企業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營狀況正常，現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)較為合理。 3 3流入流出比例分析流入流出比例分析例：經(jīng)營活動現(xiàn)金流入流出比為1.3，表明企業(yè)1元的流出可換回1.3元現(xiàn)金，此值越大越好；投資活動的現(xiàn)金流入流出比為0.74（應(yīng)結(jié)合企業(yè)目前的投資項目進行） ，公司投資活動引起的現(xiàn)金流出較大，表明公司正處于擴張時期。 79現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)分析表 項 目 結(jié)構(gòu)百分比經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入 51.6 其中：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 98.44 收到的稅收返還 0.03 收到的其他與營業(yè)活動有關(guān)的現(xiàn)金 1.53投資活動的現(xiàn)金流入 21.74 其中：收回投資收到的現(xiàn)金 79.36 取得投資收益收到的現(xiàn)金 20.48 處置固定資產(chǎn)等收到的現(xiàn)金凈額 0.15 收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 0.01籌資活動的現(xiàn)金流入 26.66 其中：吸收投資收到的現(xiàn)金 取得借款收到的現(xiàn)金 99.64 收到的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金 0.3680現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)分析表 項 目 結(jié)構(gòu)百分比經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出 30.23 其中：購買商品、接受勞務(wù)支出現(xiàn)金 54.1 支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 6.14 支付的稅費 30.37 支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金 9.39投資活動的現(xiàn)金流出 14.79 其中：購置固定資產(chǎn)等支付的現(xiàn)金 82.1 投資支付的現(xiàn)金 17.7 支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)