民營企業(yè)上市與并購重組的趨勢解析（課堂PPT）

1、民營企業(yè)上市與并購重組的趨勢解析民營企業(yè)上市與并購重組的趨勢解析2第一章第一章 股改、發(fā)行上市流程重點(diǎn)關(guān)注問題、難點(diǎn)股改、發(fā)行上市流程重點(diǎn)關(guān)注問題、難點(diǎn)1.1 公司改制目的、改制流程公司改制目的、改制流程1.2 發(fā)行上市流程、重要因素及關(guān)注要點(diǎn)發(fā)行上市流程、重要因素及關(guān)注要點(diǎn)1.3 IPO市場未來趨勢分析市場未來趨勢分析1.4 民營企業(yè)民營企業(yè)IPO關(guān)注點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)31.1.1 公司改制目的公司改制目的4第一部分第一部分 資本市場與發(fā)行環(huán)境資本市場與發(fā)行環(huán)境1.1.2 公司改制基本流程公司改制基本流程5中介機(jī)構(gòu)對中介機(jī)構(gòu)對公司盡職調(diào)公司盡職調(diào)查，公司進(jìn)查，公司進(jìn)行整改行整改選聘中介機(jī)構(gòu)選聘中介機(jī)構(gòu)

2、確定基準(zhǔn)日，進(jìn)確定基準(zhǔn)日，進(jìn)行審計、評估行審計、評估引入投資者引入投資者或股權(quán)激勵或股權(quán)激勵設(shè)立股份有限公設(shè)立股份有限公司司公司規(guī)范運(yùn)行公司規(guī)范運(yùn)行申請上市輔申請上市輔導(dǎo)導(dǎo)確定上市方確定上市方案和募投項(xiàng)案和募投項(xiàng)目目上市輔導(dǎo)驗(yàn)收上市輔導(dǎo)驗(yàn)收制作申報材料制作申報材料向證監(jiān)會提向證監(jiān)會提交上市申報交上市申報材料材料股東大會通股東大會通過上市方案過上市方案證監(jiān)會進(jìn)行預(yù)審證監(jiān)會進(jìn)行預(yù)審證監(jiān)會出具核準(zhǔn)證監(jiān)會出具核準(zhǔn)文件文件通過發(fā)審會通過發(fā)審會發(fā)行上市發(fā)行上市1.2.1 發(fā)行上市基本流程發(fā)行上市基本流程6客觀因素主觀因素n 規(guī)范的公司治理及歷史沿革n 良好的公司基本面（核心競爭力）n 歷史業(yè)績的良好表現(xiàn)n

3、 良好的資本市場環(huán)境n 聘請好的中介機(jī)構(gòu)及其團(tuán)隊的配合n 管理層的決心及公司戰(zhàn)略n 信息披露質(zhì)量n 好的“投資故事”n 關(guān)注細(xì)節(jié)企業(yè)成功上市關(guān)鍵第一步第一步：尋求合適的戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)、聘請適合自身的中介機(jī)構(gòu)及項(xiàng)目組團(tuán)隊1.2.2 發(fā)行上市的重要因素發(fā)行上市的重要因素71 1、主體資格、主體資格將歷史沿革規(guī)范、股權(quán)清晰、主業(yè)突出、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、盈利能力強(qiáng)的公司確定為上市主體，并以此為核心構(gòu)建上市架構(gòu)。創(chuàng)業(yè)板要求上市主體應(yīng)當(dāng)經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，而主板和中小板的發(fā)行人可以多主業(yè)經(jīng)營。2 2、獨(dú)立性、獨(dú)立性上市主體的選擇應(yīng)該有利于消除同業(yè)競爭、減少不必要的關(guān)聯(lián)交易，保持資產(chǎn)、人員、財務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，并在招股說

4、明書中披露已達(dá)到發(fā)行監(jiān)管對公司獨(dú)立性的基本要求。3 3、財務(wù)要求、財務(wù)要求上市主體的選擇應(yīng)使其經(jīng)營業(yè)績具有連續(xù)性和持續(xù)盈利能力，內(nèi)控規(guī)范健全，關(guān)聯(lián)交易價格公允，不存在通過關(guān)聯(lián)交易操縱利潤的情形，不存在重大償債風(fēng)險，并且符合財務(wù)方面的發(fā)行條件。4 4、規(guī)范性、規(guī)范性上市主體應(yīng)建立健全完善的股東大會、董事會、監(jiān)事會制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。上市主體最近三年不得存在重大違法違規(guī)行為，發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級管理人員符合相應(yīng)的任職要求。上市主體產(chǎn)權(quán)關(guān)系清晰，不存在法律障礙，在重組中應(yīng)剝離非經(jīng)營資產(chǎn)和不良資產(chǎn)，明確進(jìn)入股份公司與未進(jìn)入股份公司資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，使得股份公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)規(guī)范

5、合理。1.2.2 發(fā)行上市的重要因素發(fā)行上市的重要因素發(fā)行成功的關(guān)鍵因素發(fā)行成功的關(guān)鍵因素8關(guān)注要點(diǎn)1：加強(qiáng)組織安排n 保薦機(jī)構(gòu)項(xiàng)目團(tuán)隊的穩(wěn)定性和持續(xù)性保薦機(jī)構(gòu)項(xiàng)目團(tuán)隊的穩(wěn)定性和持續(xù)性 豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn) 較強(qiáng)的溝通和協(xié)調(diào)能力n 發(fā)行人建立專門的上市工作小組發(fā)行人建立專門的上市工作小組 發(fā)行人最高領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)親自參與其中 發(fā)行人董事會秘書應(yīng)全程協(xié)調(diào)企業(yè)與中介機(jī)構(gòu) 發(fā)行人各個部門及相關(guān)人員的全力支持和配合n 協(xié)調(diào)機(jī)制協(xié)調(diào)機(jī)制 建立以保薦機(jī)構(gòu)為主的協(xié)調(diào)機(jī)制 應(yīng)定期召開中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會 要充分發(fā)揮律師及會計師的作用關(guān)注要點(diǎn)2：加強(qiáng)溝通和協(xié)調(diào)n 內(nèi)部溝通內(nèi)部溝通 中介機(jī)構(gòu)之間 中介機(jī)構(gòu)與發(fā)行人之間n 外部溝通外部

6、溝通 監(jiān)管部門 政府部門 環(huán)保部門 財稅部門 募集資金項(xiàng)目相關(guān)的部門n 提前溝通的重要性提前溝通的重要性 提前掃雷 多咨詢一些經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人士 有可能的話，提前與監(jiān)管或主管部門溝通1.2.3 發(fā)行上市的關(guān)注要點(diǎn)發(fā)行上市的關(guān)注要點(diǎn)9關(guān)注要點(diǎn)3：重視以招股說明書為核心的信息披露n 招股說明書是申報文件的核心：公司信息的全面反映招股說明書是申報文件的核心：公司信息的全面反映 監(jiān)管部門：關(guān)注合規(guī)性和披露“三性” 投資者：關(guān)注企業(yè)的投資價值 利益相關(guān)人士：競爭對手、客戶、供應(yīng)商n 提高招股說明書質(zhì)量的有效措施提高招股說明書質(zhì)量的有效措施 提高質(zhì)量的五個著眼點(diǎn)：嚴(yán)謹(jǐn)性、邏輯性、重要性、條理性、一致性 多

7、次的招股說明書討論書：發(fā)行人董事長、總經(jīng)理、各部門負(fù)責(zé)人應(yīng)參與；經(jīng)多次討論和修改 交給一個對企業(yè)并不了解的人,看“是否看得懂”，“是否條理”，感覺企業(yè)如何； 糾正錯別字和錯句 資料的充分準(zhǔn)備及行業(yè)的深入調(diào)查 完善內(nèi)部“管理會計”系統(tǒng)；注意管理會計信息與公司業(yè)務(wù)表述的一致性 一人編寫及多人輔助 交叉審核機(jī)制1.2.3 發(fā)行上市的關(guān)注要點(diǎn)（續(xù)）發(fā)行上市的關(guān)注要點(diǎn)（續(xù)）10關(guān)注要點(diǎn)4：關(guān)注細(xì)節(jié)n 一致性關(guān)系：內(nèi)容表述及數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系一致性關(guān)系：內(nèi)容表述及數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系 所有申報文件的數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系 所有申報文件在信息披露的勾稽關(guān)系和邏輯關(guān)系 與外部信息的一致性n 形式上的細(xì)節(jié)形式上的細(xì)節(jié) 申報文件的完

8、備性 申報文件的印刷質(zhì)量 文件排版的美觀和一致n 資料與內(nèi)容的完備資料與內(nèi)容的完備 文件的缺失 頁的缺失 內(nèi)容的缺失關(guān)注要點(diǎn)5：科學(xué)的時間和工作安排n 工作安排的基本原則工作安排的基本原則 宜早不宜遲，券商應(yīng)制訂完備的工作時間表，按計劃實(shí)施n 發(fā)行人建立專門的上市工作小組發(fā)行人建立專門的上市工作小組 盡早確定公司的上市方案：募集資金項(xiàng)目、時間表、審計報告基準(zhǔn)日等 招股說明書的編寫：越早越好。如股份公司設(shè)立后就開始招股說明書的編制 盡早開始與環(huán)保部門的溝通,盡早進(jìn)入程序 募集資金項(xiàng)目的準(zhǔn)備：盡早開始準(zhǔn)備相關(guān)文件和手續(xù) 輔導(dǎo)驗(yàn)收：與地方證監(jiān)局溝通，盡快完成2.2.3 發(fā)行上市的關(guān)注要點(diǎn)（續(xù)）發(fā)行上

9、市的關(guān)注要點(diǎn)（續(xù)）11關(guān)注要點(diǎn)6：公司業(yè)務(wù)定位和戰(zhàn)略n 上市過程中，券商應(yīng)與發(fā)行人就企業(yè)的業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行討論上市過程中，券商應(yīng)與發(fā)行人就企業(yè)的業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行討論 業(yè)務(wù)的描述 公司的戰(zhàn)略安排 盈利模式和成長模式n 企業(yè)戰(zhàn)略與行業(yè)研究員的參與企業(yè)戰(zhàn)略與行業(yè)研究員的參與 同行業(yè)上市公司的情況,以及相關(guān)被否案例借鑒 投資者眼中的“好公司” 盡早想清楚“投資故事”n 公司業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略的盡早確定，有助于招股說明書等相關(guān)文件的編公司業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略的盡早確定，有助于招股說明書等相關(guān)文件的編制（從什么制（從什么“著眼點(diǎn)著眼點(diǎn)”披露和表述公司）披露和表述公司） 企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)更多的考慮企業(yè)的盈利模式（商業(yè)模式），從

10、宏觀層面把握公司發(fā)展2.2.3 發(fā)行上市的關(guān)注要點(diǎn)（續(xù)）發(fā)行上市的關(guān)注要點(diǎn)（續(xù)）121 1、股票發(fā)行常態(tài)、股票發(fā)行常態(tài)化，排隊時間進(jìn)化，排隊時間進(jìn)一步縮減一步縮減經(jīng)過近幾年的審核，IPO企業(yè)排隊堰塞湖現(xiàn)象已經(jīng)得到緩解。排隊企業(yè)數(shù)量從2015年底的700余家下降到2017年底的近500余家；2017年度上半年上會企業(yè)平均排隊時間為1.69年，下半年減少至1.28年。同時，隨著新一屆發(fā)審委上任以來對于審核要求的提高，不少排隊中的尚未達(dá)到要求的企業(yè)紛紛撤回申報資料。未來排隊企業(yè)數(shù)量將進(jìn)一步下降，排隊時間將大幅縮減。2 2、“從嚴(yán)從嚴(yán)”審核審核成為常態(tài)成為常態(tài)從新一屆發(fā)審委履職以來，對于公司盈利能力及

11、運(yùn)營規(guī)范性的要求愈加嚴(yán)格。審核通過率呈下降趨勢。2017年全年上會企業(yè)過會率僅為79.33%，遠(yuǎn)低于2015年及2016年超過90%的過會率；新一屆發(fā)審委上任后過會率為55.91%，遠(yuǎn)低于2017年全年平均水平。3 3、創(chuàng)新企業(yè)將迎創(chuàng)新企業(yè)將迎來上市窗口期來上市窗口期根據(jù)中國證監(jiān)會2018年6月6日發(fā)布的試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法，中國證監(jiān)會根據(jù)公開、公平、公正的原則選取試點(diǎn)企業(yè)，依法審核和核準(zhǔn)試點(diǎn)企業(yè)公開發(fā)行股票或存托憑證申請。2.3 IPO市場未來趨勢分析市場未來趨勢分析131 1、業(yè)務(wù)合規(guī)性、業(yè)務(wù)合規(guī)性根據(jù)國家規(guī)定取得經(jīng)營必要的資質(zhì)；完成必要的環(huán)保驗(yàn)收及排污

12、許可；社保公積金繳納及勞動關(guān)系合法合規(guī)；避免對單一客戶或供應(yīng)商的依賴；土地、房屋建筑物等主要資產(chǎn)所有權(quán)屬清晰、合規(guī)；國有資產(chǎn)交易合規(guī)；避免與關(guān)聯(lián)企業(yè)產(chǎn)生同業(yè)競爭。2 2、內(nèi)部控制有效、內(nèi)部控制有效及財務(wù)核算規(guī)范及財務(wù)核算規(guī)范銷售、采購等財務(wù)核算具備相關(guān)單據(jù)（包括不限于合同、訂單、出入庫單、發(fā)票、驗(yàn)收單據(jù)等），現(xiàn)金流、實(shí)物流、票據(jù)流相匹配；各業(yè)務(wù)流程執(zhí)行了必要的內(nèi)控制度并得到有效執(zhí)行；票據(jù)交易須具備真實(shí)交易背景；避免通過第三方獲取貸款；避免現(xiàn)金交易；存貨管理規(guī)范；降低關(guān)聯(lián)交易占比，保證交易價格公允，能夠合理解釋交易必要性；報告期內(nèi)會計政策及估計保持一致性；杜絕關(guān)聯(lián)方資金占用行為。3 3、募投項(xiàng)目

13、合理、募投項(xiàng)目合理性性募投項(xiàng)目符合產(chǎn)業(yè)政策、投資政策、土地政策、環(huán)保政策等國家基本政策，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略、專業(yè)化的主營方向；募集資金投向設(shè)計要注意邏輯周延。1.4 民營企業(yè)民營企業(yè)IPOIPO關(guān)注點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)14第二章第二章 新發(fā)審委的審核邏輯新發(fā)審委的審核邏輯及及被否案例分析被否案例分析2.1 新一屆發(fā)審委成立新一屆發(fā)審委成立2.2 法律法律審核要點(diǎn)的變化審核要點(diǎn)的變化2.3 業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)的變化業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)的變化2.4 財務(wù)審核要點(diǎn)的變化財務(wù)審核要點(diǎn)的變化2.5 分析總結(jié)分析總結(jié)152017年10月發(fā)審委重組， 原先的主板發(fā)審委和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委合并，從60名增至63名152.1 2.1 新一屆發(fā)審

14、委成立新一屆發(fā)審委成立n發(fā)審委的主要變化發(fā)審委的主要變化專職委員42名，主要來自證監(jiān)系統(tǒng)，包括了證監(jiān)會、地方證監(jiān)局、證券業(yè)協(xié)會和交易所，共33名；律師事務(wù)所5名；會計師事務(wù)所4名兼職委員21名，來自國家部委6名；高等院校及科研院所8名；證券公司、基金公司、保險資管共7名n通過率明顯下降，進(jìn)入通過率明顯下降，進(jìn)入“從嚴(yán)從嚴(yán)”審核新常態(tài)審核新常態(tài)16關(guān)聯(lián)交易占比關(guān)聯(lián)交易占比n第36次會議，上海錦和商業(yè)經(jīng)營管理股份有限公司n關(guān)聯(lián)交易占比過高，涉嫌存在利益輸送n發(fā)行人最大園區(qū)項(xiàng)目“越界創(chuàng)意園”系從關(guān)聯(lián)方廣電浦東租入，報告期內(nèi)，“越界創(chuàng)意園”是公司收入貢獻(xiàn)最大的單個項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)收入占發(fā)行人主營業(yè)務(wù)收入40

15、%左右，毛利占比50%大額對外擔(dān)保大額對外擔(dān)保n第36次會議，上海錦和商業(yè)經(jīng)營管理股份有限公司n關(guān)聯(lián)擔(dān)保占凈資產(chǎn)比例過高，合規(guī)性存疑n發(fā)行人為參股公司南京廣電錦和與物業(yè)出租方簽訂租賃期20年、租金總額79,244萬元的房屋租賃合同提供連帶責(zé)任擔(dān)保，大于發(fā)行人最近一期凈資產(chǎn)51,304萬元2.2 2.2 法律審核要點(diǎn)法律審核要點(diǎn)常規(guī)關(guān)注常規(guī)關(guān)注17潛在關(guān)聯(lián)交易或者遺漏關(guān)聯(lián)交易潛在關(guān)聯(lián)交易或者遺漏關(guān)聯(lián)交易n第35次會議，成都尼畢魯科技股份有限公司n發(fā)行人被要求說明：轉(zhuǎn)讓對外投資受讓方與發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，轉(zhuǎn)讓前后是否存在交易及資金往來；發(fā)行人與實(shí)際控制人配偶控制的6

16、家企業(yè)是否存在資金、交易往來關(guān)注供應(yīng)商突擊入股關(guān)注供應(yīng)商突擊入股n第23次會議，無錫普天鐵心股份有限公司n股東無錫天時晟37位合伙人全部為外部投資者，均不在發(fā)行人處任職；其部分合伙人與發(fā)行人客戶、供應(yīng)商之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；普天物流作為發(fā)行人重要的運(yùn)輸服務(wù)供應(yīng)商，發(fā)行人是普天物流的唯一客戶，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓成為發(fā)行人股東同業(yè)競爭：遵循實(shí)質(zhì)判斷思維同業(yè)競爭：遵循實(shí)質(zhì)判斷思維n第35次會議，山東玻纖集團(tuán)股份有限公司n發(fā)行人子公司沂水熱電與公司控股股東臨礦集團(tuán)、山能集團(tuán)控制電廠，是否存在同業(yè)競爭情況2.2 2.2 法律審核要點(diǎn)法律審核要點(diǎn)常規(guī)關(guān)注常規(guī)關(guān)注18注意環(huán)境保護(hù)、危險廢棄物處置注意環(huán)境保護(hù)、危險廢棄

17、物處置n第35次會議，山東玻纖集團(tuán)股份有限公司n發(fā)行人曾發(fā)生過固廢堆放不合規(guī)和廢氣排放超標(biāo)等問題。請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明相關(guān)問題的解決情況，對固廢和廢氣的具體環(huán)保措施勞動法律關(guān)系、社保公積金勞動法律關(guān)系、社保公積金n第36次會議，山東玻纖集團(tuán)股份有限公司n發(fā)行人被要求說明：發(fā)行人將臨時工的用工關(guān)系認(rèn)定為勞務(wù)關(guān)系而非勞動關(guān)系，依據(jù)是否充分，是否存在被認(rèn)定為事實(shí)勞動關(guān)系的風(fēng)險，補(bǔ)繳社保及公積金是否會對發(fā)行人業(yè)績產(chǎn)生重大影響票據(jù)融資及通過客戶貸款票據(jù)融資及通過客戶貸款n第23次會議，無錫普天鐵心股份有限公司n票據(jù)融資及通過第三方客戶獲取貸款，恐涉及利益輸送、違法違規(guī)，存在內(nèi)控隱患2.2 2.2 法律

18、審核要點(diǎn)法律審核要點(diǎn)新增關(guān)注新增關(guān)注19業(yè)務(wù)合法合規(guī)性業(yè)務(wù)合法合規(guī)性n第22次會議，穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司n取得合法性證明不一定就通過，合規(guī)運(yùn)營的內(nèi)控有效性仍可能受到質(zhì)疑國有資產(chǎn)交易合規(guī)性國有資產(chǎn)交易合規(guī)性n第22次會議，穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司n發(fā)行人在1999年、2000年、2001年與多地國有企業(yè)合資經(jīng)營，并在隨后購買了相關(guān)國有資產(chǎn)。請發(fā)行人代表進(jìn)一步說明國有資產(chǎn)收購中交易的程序和價格是否合規(guī)，該等收購資產(chǎn)權(quán)屬是否清晰股權(quán)激勵公允價值存疑股權(quán)激勵公允價值存疑n第22次會議，穩(wěn)健醫(yī)療用品股份有限公司n2014年7月以增資和轉(zhuǎn)讓方式實(shí)施了兩次員工激勵，相應(yīng)對價分別為4.69元和4.68元，

19、2014年11月紅杉信遠(yuǎn)增資價格為16.79元，前后兩次轉(zhuǎn)讓價格差異懸殊，說明原因及合理性2.2 2.2 法律審核要點(diǎn)法律審核要點(diǎn)新增關(guān)注新增關(guān)注20持續(xù)經(jīng)營能力綜合判斷思路持續(xù)經(jīng)營能力綜合判斷思路n第23次會議，無錫普天鐵心股份有限公司n發(fā)行人需說明：目前的經(jīng)營狀況、市場容量、市場環(huán)境、產(chǎn)品定價能力等因素對發(fā)行人未來的持續(xù)盈利能力和成長性是否存在重大不利影響n從大客戶銷售波動、單價下降、研發(fā)人員減少、技術(shù)優(yōu)勢存疑、各項(xiàng)業(yè)務(wù)比重的變化等方面說明對持續(xù)經(jīng)營的影響對客戶構(gòu)成重大依賴對客戶構(gòu)成重大依賴 n第24次會議，鉅泉光電科技（上海）股份有限公司n發(fā)行人報告期內(nèi)銷售以經(jīng)銷商代理銷售為主，各期經(jīng)銷

20、收入占比均在96%以上，發(fā)行人與經(jīng)銷商的關(guān)系屬于買斷式銷售關(guān)系n報告期發(fā)行人對其參股子公司前景無憂最終銷售占比不斷增加，2017 年上半年已成為第一大最終客戶，不認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易的依據(jù)，未直接向北京前景無憂銷售的原因，說明業(yè)務(wù)合理性、真實(shí)性n客戶昊輝電子銷售收入占發(fā)行人營業(yè)收入比重穩(wěn)定在 50%左右，結(jié)合與昊輝電子的歷史合作情況、經(jīng)銷代理方式、銷售結(jié)算模式等，說明發(fā)行人對其是否存在單一客戶重大依賴，是否對發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響2.3 2.3 業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)常規(guī)關(guān)注常規(guī)關(guān)注21業(yè)務(wù)展業(yè)條件（賬期、商業(yè)條款變化）發(fā)生重大變化業(yè)務(wù)展業(yè)條件（賬期、商業(yè)條款變化）發(fā)生重大變化

21、 n第21次會議，哈爾濱森鷹窗業(yè)股份有限公司n發(fā)行人報告期內(nèi)主要工程類、直銷類客戶多為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)或其工程經(jīng)銷商，應(yīng)收賬款各期余額逐年增加；據(jù)報道，發(fā)行人自 2016 年 5 月、2017 年 5 月開始，分別對工程項(xiàng)目、零售用戶所有銷售的產(chǎn)品實(shí)行終身免費(fèi)售后服務(wù)，請說明發(fā)行人此承諾的具體內(nèi)容、發(fā)行人在此承諾項(xiàng)下的具體權(quán)利、義務(wù)，及對發(fā)行 人未來經(jīng)營管理、業(yè)績的影響募集資金運(yùn)用帶來交易結(jié)構(gòu)變化募集資金運(yùn)用帶來交易結(jié)構(gòu)變化 n第36次會議，國金黃金股份有限公司n報告期內(nèi)發(fā)行人自產(chǎn)和外協(xié)生產(chǎn)占比逐漸下降，發(fā)行人披露本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將逐步實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)有外部產(chǎn)能的替代；要求發(fā)行人代表結(jié)合報告期自產(chǎn)、外

22、協(xié)生產(chǎn)和直接采購三種模式的金額、比例、趨勢，說明募投項(xiàng)目必要性及對生產(chǎn)模式的影響募集資金投向設(shè)計要注意邏輯周延募集資金投向設(shè)計要注意邏輯周延 n第36次會議，山東玻纖集團(tuán)股份有限公司n基于目前監(jiān)管政策，對于募集資金適用要進(jìn)行嚴(yán)格分析論證，要復(fù)核資金使用，判斷其是否存在重大矛盾之處2.3 2.3 業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)常規(guī)關(guān)注常規(guī)關(guān)注22業(yè)務(wù)開展資質(zhì)業(yè)務(wù)開展資質(zhì) n第35次會議，成都尼畢魯科技股份有限公司n發(fā)行人所處網(wǎng)游行業(yè)受多個主管部門監(jiān)管，報告期存在未取得互聯(lián)網(wǎng)出版許可證而從事游戲出版發(fā)行、未取得增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證從事網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營的行為。說明以上事項(xiàng)對發(fā)行人可能產(chǎn)生的影響及潛在風(fēng)險，相

23、關(guān)內(nèi)部控制制度是否健全有效，并能保證公司 合法合規(guī)經(jīng)營現(xiàn)金交易現(xiàn)金交易 n第35次會議，云南神農(nóng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司n報告期內(nèi)，發(fā)行人現(xiàn)金銷售占營業(yè)收入的比重逐年上升，2017年1-6月占比28.16%，發(fā)行人交易過程中免稅環(huán)節(jié)較多。同時，發(fā)行人經(jīng)銷收入占比接近 99%，客戶較為分散且變動較大，大多為個體工商戶，ERP 系統(tǒng)不健全，保薦機(jī)構(gòu)未取得經(jīng)銷商的進(jìn)銷存數(shù)據(jù)經(jīng)銷商核查經(jīng)銷商核查n第21次會議，哈爾濱森鷹窗業(yè)股份有限公司n報告期內(nèi)，發(fā)行人經(jīng)銷渠道收入占比逐年上升，經(jīng)銷商客戶數(shù)量逐年增加，經(jīng)銷方式下 的單位售價、毛利率都高于工程渠道和直接銷售。請發(fā)行人結(jié)合經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)和渠道建設(shè)的規(guī)劃，說明經(jīng)

24、銷協(xié)議的主要內(nèi)容、經(jīng)銷商管理、定價機(jī)制和內(nèi)控制度執(zhí)行情況；結(jié)合對經(jīng)銷商的銷售策略，報告期爆款產(chǎn)品和非爆款產(chǎn)品的比例等，說明經(jīng)銷售價高于直銷 和工程渠道的原因及其商業(yè)合理性2.3 2.3 業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)業(yè)務(wù)審核要點(diǎn)新增關(guān)注新增關(guān)注23關(guān)聯(lián)關(guān)系或者潛在關(guān)聯(lián)關(guān)系關(guān)聯(lián)關(guān)系或者潛在關(guān)聯(lián)關(guān)系n第21次會議，海寧中國家紡城股份有限公司n發(fā)行人被要求說明：報告期內(nèi)單位租金大幅增長的原因，與周邊區(qū)域市場租金相比是否合理，價格是否公允，承租商戶與發(fā)行人、控股股東及實(shí)際控制人、主要股東之間是否關(guān)聯(lián)關(guān)系或潛在關(guān)聯(lián)關(guān)系關(guān)聯(lián)方或者潛在關(guān)聯(lián)方關(guān)聯(lián)方或者潛在關(guān)聯(lián)方 n第24次會議，鉅泉光電科技（上海）股份有限公司n發(fā)行人被要求

25、說明：報告期發(fā)行人對其參股子公司前景無憂最終銷售占比不斷增加，2017年上半年已成為第一大最終客戶，不認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易的依據(jù)，未直接向北京前景無憂銷售的原因，說明業(yè)務(wù)合理性、真實(shí)性2.4 2.4 財務(wù)審核要點(diǎn)財務(wù)審核要點(diǎn)常規(guī)關(guān)注常規(guī)關(guān)注按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則判斷關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則判斷關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易 n第4次會議，浙江雙飛無油軸承股份有限公司n發(fā)行人申報文件存在遺漏關(guān)聯(lián)方和多項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易披露，發(fā)行人被要求說明：發(fā)行人重要供應(yīng)商超盛五金、康強(qiáng)貿(mào)易與發(fā)行人的關(guān)系，發(fā)行人實(shí)際控制人向超盛五金提供借款的商業(yè)實(shí)質(zhì)及合理性，兩家供應(yīng)商與發(fā)行人的采購業(yè)務(wù)價格是否公允，以及在招股說明書

26、中參照關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行補(bǔ)充披露的原因，并按照實(shí)質(zhì)重于形式原則對以上兩家供應(yīng)商是否屬于關(guān)聯(lián)方發(fā)表明確意見24毛利率異常毛利率異常n第4次會議，浙江雙飛無油軸承股份有限公司n報告期發(fā)行人產(chǎn)品價格下降、毛利率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司，2017年上半年應(yīng)收賬款余額較大，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下滑。請發(fā)行人代表進(jìn)一步結(jié)合報告期不同產(chǎn)品的價格、成本變動以及產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)，說明毛利率較高的原因和業(yè)績的真實(shí)性會計估計發(fā)生變更會計估計發(fā)生變更n第21次會議，海寧中國家紡城股份有限公司n發(fā)行人家紡裝飾城二、三樓內(nèi)部改造工程、國貿(mào)中心消防暖通工程、內(nèi)裝修工程未作長期待攤費(fèi)用處理，而是轉(zhuǎn)入投資性房地產(chǎn)或固定資產(chǎn)統(tǒng)一核

27、算，折舊年限原本設(shè)定為30年，后調(diào)整為10年。請發(fā)行人代表說明前述會計處理是否符合企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定大額外匯資金流動大額外匯資金流動n第35次會議，成都尼畢魯科技股份有限公司n發(fā)行人有大量資金跨境流動，請發(fā)行人代表：說明是否存在單個玩家資金金額較大且通過發(fā)行人渠道流入境內(nèi)的情況，是否涉及洗錢、套匯或逃匯等問題；說明不同業(yè)務(wù)模式下跨境資金流動、結(jié)換匯情況，是否符合國家外匯、稅務(wù)等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定2.4 2.4 財務(wù)審核要點(diǎn)財務(wù)審核要點(diǎn)新增關(guān)注新增關(guān)注25主要資產(chǎn)構(gòu)成不能存在瑕疵主要資產(chǎn)構(gòu)成不能存在瑕疵n第36次會議，上海錦和商業(yè)經(jīng)營管理股份有限公司n關(guān)于財務(wù)問題。報告期末長期待攤費(fèi)用余額10.2

28、5億元，占總資產(chǎn)的68%，請發(fā)行人代表說明長期待攤費(fèi)用中所有重大項(xiàng)目的資本化及其攤銷是否符合企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)定，園區(qū)改造過程中是否存在關(guān)聯(lián)交易重點(diǎn)關(guān)注周轉(zhuǎn)率財務(wù)指標(biāo)重點(diǎn)關(guān)注周轉(zhuǎn)率財務(wù)指標(biāo)n第23次會議，無錫普天鐵心股份有限公司n報告期內(nèi)，發(fā)行人存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)低于可比上市公司。請發(fā)行人代表說明對比同行業(yè)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率，說明差異的原因及合理性；發(fā)行人應(yīng)收賬款大幅上升，占營業(yè)收入比重為69.25%，說明是否涉及銷售信用政策及調(diào)整現(xiàn)有壞賬計提政策是否恰當(dāng)財務(wù)內(nèi)部控制及有效性財務(wù)內(nèi)部控制及有效性n第9次會議，湘北威爾曼制藥股份有限公司n發(fā)行人代表被要求說明：發(fā)行人在開票、產(chǎn)品發(fā)貨和出庫、原材料采購

29、、資金管理等方面的內(nèi)部控制制度及實(shí)際執(zhí)行情況，如何保證相關(guān)制度的有效實(shí)施；請保薦代表人對發(fā)行人內(nèi)部控制制度是否健全且被有效執(zhí)行，是否符合首發(fā)辦法規(guī)定的發(fā)行條件發(fā)表明確意見2.4 2.4 財務(wù)審核要點(diǎn)財務(wù)審核要點(diǎn)新增關(guān)注新增關(guān)注264、重視實(shí)質(zhì)問題的把握、重視實(shí)質(zhì)問題的把握宏觀宏觀層面層面1、不受歡迎的行業(yè)、不受歡迎的行業(yè)3、關(guān)注把握大的國家背景、關(guān)注把握大的國家背景2、破除、破除“一俊遮百丑一俊遮百丑”的邏輯的邏輯2.5 2.5 分析總結(jié)分析總結(jié)宏觀層面宏觀層面27三個高度重視兩個不迷信三個準(zhǔn)備好全報告期的業(yè)務(wù)合規(guī)性內(nèi)控有效及財務(wù)真實(shí)性募投項(xiàng)目合理性準(zhǔn)備好被現(xiàn)場檢查準(zhǔn)備好會前超綱培訓(xùn)準(zhǔn)備好匆忙

30、應(yīng)對上會不迷信先例不迷信初審會判斷2.5 2.5 分析總結(jié)分析總結(jié)微觀層面微觀層面28第三章第三章 并購重組業(yè)務(wù)情況及案例分析并購重組業(yè)務(wù)情況及案例分析3.1 并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展情況并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展情況 3.2 并購重組案例介紹并購重組案例介紹 3.3 并購重組業(yè)務(wù)趨勢分析并購重組業(yè)務(wù)趨勢分析3.4 民營企業(yè)并購重組的關(guān)注點(diǎn)民營企業(yè)并購重組的關(guān)注點(diǎn)291價值：并購創(chuàng)造企業(yè)與社會的雙重價值價值：并購創(chuàng)造企業(yè)與社會的雙重價值1 并購資本市場迅猛發(fā)展并購資本市場迅猛發(fā)展在全球資本市場，并購重組業(yè)務(wù)被稱為“投資銀行皇冠上的明珠”。具體而言，這一業(yè)務(wù)是指投行為企業(yè)、政府部門提供各種融資、財務(wù)安排、兼并收購

31、、資產(chǎn)重組等方面的分析、咨詢、策劃等顧問服務(wù)。并購重組將從宏觀和微觀兩個維度，給社會和企業(yè)帶來顯著的價值提升。3.1 3.1 并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展情況并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展情況303趨勢：并購重組是企業(yè)發(fā)展的必然趨勢趨勢：并購重組是企業(yè)發(fā)展的必然趨勢企業(yè)通過不斷兼并收購成為巨型企業(yè)，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個突出現(xiàn)象企業(yè)通過不斷兼并收購成為巨型企業(yè)，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個突出現(xiàn)象十九世紀(jì)末期以來西方發(fā)達(dá)國家先后經(jīng)歷的五次規(guī)模浩大的并購浪潮促進(jìn)了資本的集中或集聚，提升了企業(yè)的核心競爭力，催生了通用、微軟、思科等一批資本雄厚、實(shí)力超群、客戶群體龐大、市場開創(chuàng)能力非常強(qiáng)的跨國公司。 近年來，中國企業(yè)通過并購重組進(jìn)行股

32、權(quán)優(yōu)化或資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并購越來越成為中國企業(yè)加速擴(kuò)張的主要手段。3.1 3.1 并購重組并購重組業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況發(fā)展情況314浪潮：五次規(guī)模浩大的并購浪潮浪潮：五次規(guī)模浩大的并購浪潮3.1 3.1 并購重組并購重組業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況發(fā)展情況326現(xiàn)狀：近年中國并購市場發(fā)展現(xiàn)狀：近年中國并購市場發(fā)展數(shù)據(jù)來源：Wind資訊數(shù)據(jù)來源：Wind資訊3.1 3.1 并購重組并購重組業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況發(fā)展情況331案例分享：綠地集團(tuán)國企改革的排頭兵案例分享：綠地集團(tuán)國企改革的排頭兵增發(fā)股份綠地集團(tuán)綠地集團(tuán)原股東原股東戰(zhàn)略投資者戰(zhàn)略投資者綠地集團(tuán)綠地集團(tuán)現(xiàn)金金豐投資金豐投資（600606600606）資產(chǎn)置換整

33、體注入當(dāng)前國企改革背景下最具影響力的案當(dāng)前國企改革背景下最具影響力的案例例，集眾多創(chuàng)新于一身，集眾多創(chuàng)新于一身1 12 23 33.2 3.2 并購重組案例介紹并購重組案例介紹342案例分享：世紀(jì)游輪游戲航母巨人網(wǎng)絡(luò)案例分享：世紀(jì)游輪游戲航母巨人網(wǎng)絡(luò)A A股再起航股再起航不超過不超過1010名特定投資名特定投資者者整體注入整體注入發(fā)行股份發(fā)行股份募集配套資募集配套資金金5050億元億元上市公司上市公司原控股股東原控股股東現(xiàn)金現(xiàn)金出售資產(chǎn)出售資產(chǎn)及負(fù)債及負(fù)債世紀(jì)游輪世紀(jì)游輪（002558.SZ002558.SZ）不超過不超過1010名特定投資名特定投資者者巨人網(wǎng)絡(luò)股東巨人網(wǎng)絡(luò)股東市值從市值從20

34、20億億元到元到1,1001,100億億中概股回歸標(biāo)桿優(yōu)質(zhì)中概股回歸A股標(biāo)桿，游戲航母A股楊帆起航，成為經(jīng)典的資本市場運(yùn)作案例。上市與融資同步實(shí)施上市與融資同步實(shí)施 在實(shí)現(xiàn)A股上市的同時，募集配套資金50億元用于公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的拓展。稅負(fù)成本最優(yōu)規(guī)劃 進(jìn)行合理的稅務(wù)籌劃及方案設(shè)計，創(chuàng)新性地采用增資、減資及股權(quán)置換等方式，有效避免VIE架構(gòu)拆除過程中不必要的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。掃清上市三大障礙通過股權(quán)架構(gòu)調(diào)整、資產(chǎn)交易及債務(wù)重組等方式成功解決巨人網(wǎng)絡(luò)VIE架構(gòu)的拆除、私有化貸款還款及外資準(zhǔn)入行業(yè)限制問題。創(chuàng)造最快借殼上市速度 本次借殼上市方案從項(xiàng)目組正式進(jìn)場至通過中國證監(jiān)會審核用時5個月，創(chuàng)造了借殼新規(guī)后

35、A股借殼上市的最快速度。3.2 3.2 并購重組案例介紹并購重組案例介紹35案例分享：世紀(jì)華通開拓汽車零部件及互聯(lián)網(wǎng)雙主業(yè)案例分享：世紀(jì)華通開拓汽車零部件及互聯(lián)網(wǎng)雙主業(yè)100%100%復(fù)牌之后1414個漲停，股價最高漲幅為重組前的430%430%。證監(jiān)會手游新規(guī)后第一單成功案例上市公司原主業(yè)為汽車零部件，通過注入天游軟件及七酷網(wǎng)游100%股權(quán)，成功拓展手游業(yè)務(wù)收購手游資產(chǎn)二級市場反應(yīng)積極收購手游資產(chǎn)二級市場反應(yīng)積極3.2 3.2 并購重組案例介紹并購重組案例介紹366近期案例分享：科斯伍德現(xiàn)金并購龍門教育，進(jìn)軍近期案例分享：科斯伍德現(xiàn)金并購龍門教育，進(jìn)軍K12K12教育培訓(xùn)領(lǐng)域教育培訓(xùn)領(lǐng)域科斯伍德科斯伍德（