燕京啤酒并購(gòu)惠泉啤酒案例分析PPT學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1燕京啤酒并購(gòu)惠泉啤酒案例分析燕京啤酒并購(gòu)惠泉啤酒案例分析第1頁(yè)/共20頁(yè)第2頁(yè)/共20頁(yè)第3頁(yè)/共20頁(yè)第4頁(yè)/共20頁(yè)第5頁(yè)/共20頁(yè)n惠泉在一些南部省份有很大的市場(chǎng)占有率。第6頁(yè)/共20頁(yè)第7頁(yè)/共20頁(yè)第8頁(yè)/共20頁(yè)第9頁(yè)/共20頁(yè)項(xiàng)項(xiàng) 目目2002年年12月月31發(fā)行前發(fā)行前2002年年12月月31發(fā)行后發(fā)行后2003年年6月月30日日2004年年6月月30日日股東權(quán)益合計(jì)股東權(quán)益合計(jì)（元）（元）441 267 490.00893 827 490.00901 438 254.00909 505 942.00股份數(shù)股份數(shù)187 000 000.00250 000 000.002

2、50 000 000.00250 000 000.00每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)（元）（元）2.363.583.613.64燕京啤酒于2003年7月26日，以每股元的價(jià)格共收購(gòu)9537萬(wàn)股第10頁(yè)/共20頁(yè)1、市場(chǎng)回報(bào)率惠泉啤酒股份公司于2003年2月11日在上海證券交易所上市。根據(jù)上海證券交易所1999年至2003年5月31日的股市大盤指數(shù)，采用逐月環(huán)比法計(jì)算市場(chǎng)平均回報(bào)率。得出rm =5.137%2、估算無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率估計(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，采用銀行一年期存款利率作為惠泉啤酒的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，月利率 1.98%/12=0.165%第11頁(yè)/共20頁(yè)3、市值資產(chǎn)負(fù)債率L根據(jù)惠泉啤酒的招股說(shuō)明書(shū)，資產(chǎn)負(fù)債表及其

3、股票發(fā)行價(jià)元，我們?nèi)=39.58%4、邊際稅率由惠泉啤酒2000-2002年的年報(bào)中查到平均所得稅稅率為39.65%但是2002年數(shù)據(jù)顯示，所得稅稅率為33.30%，因此我們選T=33.30%5、權(quán)益資本成本re參考同行業(yè)上市公司的值，取其平均值為惠泉啤酒的值： re = rf + *（ rm - rf ）*（5.137%-1.98%）=4.697%第12頁(yè)/共20頁(yè)6、估算惠泉啤酒的發(fā)債成本采用惠泉啤酒20002002年的實(shí)際財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出數(shù)額除以年度借款額，估算該公司的發(fā)債成本為rd = 9.58%7、加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACCWACC=(1-L) re +L(1-T) rd =5.37%根據(jù)計(jì)算出來(lái)的惠泉啤酒資本成本W(wǎng)ACC以及自由現(xiàn)金流量，通過(guò)貼現(xiàn)計(jì)算出惠泉公司的價(jià)值。公司總價(jià)值為 元2003年2月11日上市時(shí)總股本數(shù)量為250000000股，流通A股數(shù)量為63000000股，平均每股價(jià)值為元。第13頁(yè)/共20頁(yè)第14頁(yè)/共20頁(yè)n在收購(gòu)戰(zhàn)略選擇上，燕京一直走得比較穩(wěn)，在收購(gòu)戰(zhàn)略選擇上，燕京一直走得比較穩(wěn)，基本上是收購(gòu)一家做好一家，是本著促進(jìn)基本上是收購(gòu)一家做好一家，是本著促進(jìn)當(dāng)?shù)仄【破髽I(yè)發(fā)展的思路來(lái)做的當(dāng)?shù)仄【破髽I(yè)發(fā)展的思路來(lái)做的第15頁(yè)/共20頁(yè)第16頁(yè)/共20頁(yè)就可能變?yōu)樨?fù)擔(dān)，成為盲目收購(gòu)的就可能變?yōu)樨?fù)擔(dān)，成為盲目收購(gòu)的“后遺癥后遺