第二章_貨幣時間價值與風險價值

1、第二章 貨幣時間價值與風險價值 2.1 貨幣時間價值概述貨幣時間價值概述 2.2 貨幣時間價值計量貨幣時間價值計量 2.3 風險與風險價值計量風險與風險價值計量 2.4 利率利率企業(yè)財務決策的基本依據(jù),財務管理的基本原理 關于時間價值的一個小案例 唐先生計劃出售亞東城的一套房子。第一位買主出價120萬元元，付現(xiàn)款；第二位買主出價125萬元元，在一年后付款。經(jīng)了解，兩位買主均有支付能力。唐先生應當接受哪一個報價？ 已知目前一年期限的國債利息率為5%。唐先生收到現(xiàn)款準備進行國債投資。 案例所涉及到的問題案例所涉及到的問題 現(xiàn)值的概念 終值的概念 現(xiàn)值與終值如何計算 引申出時間價值的概念 隱含的風險

2、問題 現(xiàn)值和終值 現(xiàn)值(P) 是貨幣運用起點的價值，也稱本金本金 終值(F)是貨幣運用終點的價值，即一定量的貨幣在未來某個時點上的價值，又稱本利和本利和 注注： 現(xiàn)值和終值是相對的概念，現(xiàn)值不一定就是現(xiàn)在的時點，終值也不一定是項目終結(jié)時的終點。 資金價值在考慮了時間因素后，必須強調(diào)某個時點的資金價值，而不同時點的資金價值不能夠直接比較大小。2.1 貨幣時間價值概述貨幣時間價值概述 2.1.1 貨幣時間價值的涵義 2.1.2 貨幣時間價值的本質(zhì) 2.1.3 貨幣時間價值的作用2.1.1 貨幣時間價值的涵義1、西方經(jīng)濟學家對時間價值的解釋： 投資者進行投資就必須推遲消費，對投資者推遲消費的耐心耐心

3、應給予報酬，這種報酬的量應與推遲的時間成正比，因此，單位時間的這種報酬對投資的百分率稱為時間價值。?2.1.1 貨幣時間價值的涵義 2、馬克思主義剩余價值原理揭示出： 時間價值是不可能由“時間”創(chuàng)造，也不可能由“耐心”創(chuàng)造，而只能由工人的勞動創(chuàng)造，即時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值。馬克思認為，貨幣只有當作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值。因此只有把貨幣作為資金投入生產(chǎn)經(jīng)營才能產(chǎn)生時間價值，確切地講時間價值是的，而不是貨幣的時間價值2.1.1 貨幣時間價值的涵義 3、涵義 貨幣時間價值，是指一定量的貨幣在不同時點不同時點上的價值量價值量的差額的差額 4、時間價值的表現(xiàn)形式 絕對數(shù)形式：是資金

4、在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額，即一定數(shù)額的資金與時間價值率的乘積 相對數(shù)形式：是指扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均平均資金利潤率資金利潤率或平均報酬率，平均報酬率， 實際工作中可以用通貨膨脹很低條件下的政府債券的利率代替。2.1.1 貨幣時間價值的涵義 5、時間價值率與投資報酬率的關系 時間價值率是扣除了風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率，因此只有在沒有通貨膨脹和沒有風險的情況下，時間價值率才等于各種形式的報酬率。 6、時間價值從本質(zhì)上應當按復利復利方法計算，因為投入到生產(chǎn)經(jīng)營中的資本是按幾何級數(shù)不斷增長的。 7、因為我國國債基本是無風險的收益，因此有時可以以同期國債利

5、率作為時間價值率2.2 貨幣時間價值計量貨幣時間價值計量 2.2.1 一次性收付款的終值和現(xiàn)值 2.2.2 年金的終值和現(xiàn)值 2.2.3 利率的計算2.2.1 一次性收付款的終值和現(xiàn)值 一次性收付款項一次性收付款項在某一特定時間上一次性支付（或收?。?jīng)過一段時間后再相應地收?。ɑ蛑Ц叮┑目铐椀男袨?。 一次性收付款項的利率計算方法 單利單利計算 在單利方式下，本金能帶來利息，而利息必須在提出以后再以本金形式投入才能生利，否則不能生利 復利復利計算 在復利方式下，是指不僅本金要計算利息。利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利利滾利”（一）單利的終值和現(xiàn)值、單利終值的計算 F=P（1+in）、單利

6、現(xiàn)值的計算3、單利利息的計算 I=Pin注注：單利現(xiàn)值和單利終值互為逆運算如無特殊說明本次課程一般不使用單利形式 如無特殊說明，利率一般為年利率，計息期一般以年為單位 niFP1（二）復利的終值和現(xiàn)值 1、復利的終值 其中 稱為復利終值系數(shù)或1元的的復利終值，用（F/PF/P，i i，n)n) 表示，不同期數(shù)，不同利率可以查查1 1元復利終值系數(shù)表。元復利終值系數(shù)表。 （F/P，10%，3）=1.3310niPF)1 ( ni)1 ( （二）復利的終值和現(xiàn)值 例：某人有資金10000元，年利率為10%，試計算3年后的終值。 = 10000 1.331 = 13310（元）niPF)1( )3%

7、,10,/(10000PFF（二）復利的終值和現(xiàn)值例：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案：方案一是現(xiàn)在一次性支付80萬元；方案二是5年后付100萬元。如目前的銀行貸款利率為7%，問：應該選擇何種方案？解：方案一5年后的終值=80 （F/P，7%,5) =112.208萬元分析：由于方案一的終值112.208萬元大于方案二的終值100萬元。故應選擇方案二。注：事實上通過1元的復利終值系數(shù)表，只要知道復利終值、時間、利率中任二個量，都可以得到與之對應的第三個量（二）復利的終值和現(xiàn)值 2、復利的現(xiàn)值 其中： 稱為復利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復利現(xiàn)值，記作（P/FP/F，i i，n)n) ，不同期數(shù)，不同利率可以

8、查查復利現(xiàn)值系數(shù)表復利現(xiàn)值系數(shù)表 。 （P/FP/F，10%10%，1010）=0.3855=0.3855niFP)1 (ni )1 (（二）復利的終值和現(xiàn)值 注注：復利終值與現(xiàn)值之間的關系 復利終值與復利現(xiàn)值互為逆運算 復利終值系數(shù)（1+i）n與復利現(xiàn)值系數(shù)（1+i）-n互為倒數(shù)。2.2.2 年金的終值和現(xiàn)值 年金定義年金定義 在相等的時間間隔內(nèi)，每期相等金額的系列收付款項，一般用A A表示。 注：相等的時間間隔并不一定都是以“年”為單位 年金種類年金種類 （一）普通年金期末等額收付款項，又稱后付后付年金（二）先付年金期初等額收付款項，又稱即付年金（三）遞延年金（延期年金）最初若干期無或第一

9、次收付發(fā)生在第二期或第二期以后各期的年金。（四）永續(xù)年金無限期支付（一）普通年金 1、普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復利終值之和復利終值之和。100 100 100 0 1 2 3 圖2-1 普通年金圖例A(1+i)0A(1+I)1A(1+I)n-3A(1+i)n-2A(1+i)n-1 A A A A A0 1 2 3 n-1 n圖2-2 普通年金終值計算原理圖解（一）普通年金 所以普通年金終值F為： 整理可得：21(1)(1)(1)nFAAiAiAi(1)1niFAi（一）普通年金 上式中方括號內(nèi)的部分 被稱為普普通年金終值系數(shù)通年金終值系數(shù)，表示普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過

10、n期的年金終值，記為 ?？赏ㄟ^“年金終值系數(shù)表年金終值系數(shù)表”查找出相應值。 iin1)1 (/, , )FA i n（一）普通年金 例2-8某企業(yè)在10年內(nèi)每年年末在銀行借款200萬元，借款年復利率為5%，則該公司在10年末應付銀行本息為多少？ 因此該公司10年末應付銀行本息2515.6萬元。(/, , )200 (/,5%,10)200 12.5782515.6FAFA i nFA（一）普通年金 2償債基金 是指為了使年金終值達到既定金額，每年年末應支付的年金數(shù)額。 注注：償債基金的計算實際上是年金終值的逆運算，其計算公式為：(1)1niAFi（一）普通年金 上式中方括號內(nèi)的部分 是普通年

11、金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作 。它可以把年金終值折算為每年需要支付的金額。(/, , )A F i n1)1 (nii（一）普通年金 例2-9某企業(yè)有一筆10年后到期的借款，償還金額為100萬元，為此設立償債基金。如果年利率為5%，問從現(xiàn)在起每年年末需存入銀行多少元，才能到期用本利和償清借款？ 即每年年末需存入銀行7.95萬元，才能到期用本利和償清借款。 105%100100 0.07957.95(1 5%)1A （一）普通年金 3普通年金現(xiàn)值 普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。 （一）普通年金A A A AA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+

12、i)-(n-1)A(1+i)-n 0 1 2 n-1 n圖2-3 普通年金現(xiàn)值計算原理圖解（一）普通年金 由圖2-3可得： 整理得: 上式中方括號內(nèi)的部分被稱為是普通年金為1元、利率為i 、經(jīng)過n 期的年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)，記作（P/A，i,n) ?？刹殚啞澳杲鹉杲瓞F(xiàn)值系數(shù)表現(xiàn)值系數(shù)表”得到相應值。 12(1)(1)(1)(1)(1)nnPAiAiAiAi1 (1)niPAi（一）普通年金 例2-10某公司擴大生產(chǎn)，需租賃一套設備，租期4年,每年租金10000元，設銀行存款利率為10%，問該公司現(xiàn)在應當在銀行存入多少錢才能保證租金按時支付？ = 因此，該公司應現(xiàn)在存入銀行31699元，才能

13、保證租金的按時支付。 41 (1 10%)(/, , )1000010%PAP A i n10000 3.169931699（一）普通年金 4年資本回收額 年資本回收額是指為使年金現(xiàn)值達到既定金額，每年年末應收付的年金數(shù)額，它是年金現(xiàn)值的逆運算。年金現(xiàn)值的逆運算。其計其計算公式為：算公式為： 上式中的分子式被稱為上式中的分子式被稱為投資回收系數(shù)投資回收系數(shù)，記，記作作 ，可通過計算，可通過計算 的倒數(shù)得出。的倒數(shù)得出。 1 (1)niAPi(/, , )A P i n(/, , )P A i n 先付年金 1先付年金終值的計算 注：先付年金也稱即付年金，是指在一定時期內(nèi)，每期期初等額的系列收付

14、款項。它與普通它與普通年金的區(qū)別在于付款時間不同年金的區(qū)別在于付款時間不同。由于年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表是按常見的普通年金編制的，在利用這種普通年金系數(shù)表計算先付在利用這種普通年金系數(shù)表計算先付年金的終值和現(xiàn)值時，可在計算普通年金的基年金的終值和現(xiàn)值時，可在計算普通年金的基礎上加以適當調(diào)整。礎上加以適當調(diào)整。 先付年金 0 1 2 n-1 n A A A An期普通年金終值 0 1 2 n-1 nn期先付年金終值A A A A圖2-4-1 先付年金終值計算原理圖解 先付年金 由上圖可知，由于付款時間不同，n期先付年金期先付年金終值比終值比n期普通年金終值多計算一期利息期普通年金終值多計算

15、一期利息。因此，在n期普通年金終值的基礎乘以乘以(1+i)，就是n期先付年金終值。因此，其終值計算公式為： 通過整理可得：)1 (i)1 (.)1 ()1 (12niAiAiAAF1(1)1(1)1(1)1nniiFAiAii 先付年金 上式中方括號內(nèi)的部分稱作“先付年金終值系先付年金終值系數(shù)數(shù)”，記作 。和n期普通年金終值期普通年金終值系數(shù)系數(shù) 相比，它是“期數(shù)加期數(shù)加1，而系數(shù)，而系數(shù)減減1”所得的結(jié)果。同樣可通過查“年金終值系數(shù)表”來獲得其數(shù)值。不過查表前要把期數(shù)先加1，得到（n+1）期的值，然后減去1后就得出1元先付年金終值。 例題略(/, ,1) 1FA i n(/, , )FA i

16、 n 先付年金 2先付年金現(xiàn)值的計算 先付年金 0 1 2 n-1 n A A A An期普通年金現(xiàn)值 0 1 2 n-1 nn期先付年金現(xiàn)值A A A A圖2-4-2 先付年金現(xiàn)值計算原理圖解 先付年金 由圖示可知，n期先付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的期數(shù)相同，但由于付款時間的不同，n期先付年金現(xiàn)值比n期普通年金現(xiàn)值少折現(xiàn)一期。因此，在在n期普通年金現(xiàn)值的基礎上乘期普通年金現(xiàn)值的基礎上乘以以(1+i)，便可求出n期先付年金的現(xiàn)值。其計算公式為： (1)1 (1)1 (1)(1)1nniiPAiAii 先付年金 式中方括號內(nèi)的內(nèi)容稱作“先付年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作(P/A，i,n-1)+1。它與n

17、期普通年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i,n)相比是“期期數(shù)減數(shù)減1，而系數(shù)加，而系數(shù)加1”，可利用“年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得其數(shù)值，具體的計算方法與先付年金終值系數(shù)的方法相同。 例題略 遞延年金 1遞延年金現(xiàn)值的計算 A A A 0 1 2 n0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n圖2-5-1遞延年金現(xiàn)值計算原理圖 遞延年金 第一種方法 ：假設遞延期也有年金收支，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值，再減去遞延期m的年金現(xiàn)值。計算公式為：(/, ,)(/, ,)(/, ,)PA P A i mnA P A i mA P A i mn(/, ,)PA i m 遞延年金 第二種方法：先把遞延年金視為普

18、通年金，求出其至遞延期末遞延期末的現(xiàn)值，再將此現(xiàn)值換算成第一期期初的現(xiàn)值。計算公式為： (/, , ) (/, ,)PA P A i nP F i m 遞延年金 第三種方法：先把遞延年金視為普通年金，求出其終值，再將該終值換算成第一期期初的現(xiàn)值。計算公式為：(/, , ) (/, ,)PA FA i nP F i mn 2遞延年金終值的計算 A A A 0 1 2 n0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n圖2-5-2遞延年金終值計算原理圖 永續(xù)年金 永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期支付的年金。 注注：永續(xù)年金的特點是沒有終止時間即沒有終值沒有終值，因此，只能求其年金現(xiàn)值。其公式的推導

19、可根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計算公式推導出來： 當n 時， 的極限值為零，故上式可改寫成： 1 (1)niPi(1)niAPi2.2.3 利率的計算 （一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換當計息期短于一年，使用或已知的利率是年利率時，此時的年利率其實是名義年利率名義年利率。根據(jù)名義年利率計算出來的計息期利率和每年實際計息期數(shù)計算出來的年利息全額年利息全額除以年初的本金，此時得到的利率為實際年利率。實際年利率。顯然當計息期短于一年時，實際年利率實際高于名義年利率（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換 例2-16資本金為10000元，投資4年，年利率為8%，每季度復利一次，則4年后所得的利息為多少？ 每季度復利率=8%4=2

20、 復利次數(shù)=44=16 4年后的終值為： (元) 4年后的利息為： (元) 很顯然，當1年內(nèi)復利幾次時，實際得到的利息比按名義利率計算的利息高。如例16中，假如按名義利率計算利息，結(jié)果為： (元)(/, , )10000 (/,2%,16)10000 1.3728FP F P i nF P1372813728 100003728IFP10000 (/,8%,4) 10000IFPF P10000 1.3605 100003605（一）名義利率與實際利率轉(zhuǎn)換 將名義利率換算成實際利率nmnmri)1(1mmri111)1(mmri名義年利率實際年利率以年為單位的期數(shù)每年的復利次數(shù)（一）名義利率與

21、實際利率轉(zhuǎn)換 根據(jù)例2-16，計算實際年利率為： 顯然，實際年利率名義年利率48%(1)11.0824 18.24%4i 2.2.3 利率的計算 （二）復利計息方法下的利率的計算（插值插值法法的運用） 插值法的運用前提插值法的運用前提：一般情況下，計算利息率時，首先應該計算相關的時間價值系數(shù)。如果表中有對應的系數(shù)，那么對應的利率即為要求的利率。如果沒有此時就需要利用插值法（內(nèi)插法內(nèi)插法）計算利率 插值法的步驟插值法的步驟 （1）求出換算系數(shù) （2）根據(jù)換算系數(shù)和有關系數(shù)表尋找相鄰一大一小相鄰一大一小的兩個系數(shù)2.2.3 利率的計算 換算系數(shù)種類 （1）復利終值系數(shù) （2）復利現(xiàn)值系數(shù) （3）年

22、金終值系數(shù) （4）年金現(xiàn)值系數(shù)PFniPF),/(FPniFP),/(AFniAF),/(APniAP),/(2.2.3 利率的計算 例：現(xiàn)在向銀行存入20000元，問：銀行利息為多少時，才可以保證以后9年每年從銀行取出4000元。2.2.3 利率的計算 解：計算年金現(xiàn)值系數(shù)=20000/4000=5 即（P/A，i，9）=5 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可知（P/A，12%，9）=5.3282 5；（P/A，14%，9）=4.94645 故 解之得：i=13.72%？5.328214%12%54.94643282. 59464. 43282. 55%12%14%12i2.2.3 利率的計算 注注：內(nèi)插

23、法在財務管理中運用的非常廣泛，除了在本節(jié)介紹的利率計算，同理還可以用來計算期數(shù)。2.3 風險與風險價值計量風險與風險價值計量 2.2.1 風險的概念與類型 2.2.2 風險價值 2.2.3 單項資產(chǎn)風險的衡量案例 2003年5月26日，瑞士銀行、野村證券獲中國證監(jiān)會批準，成為首批取得證券投資業(yè)務許可證的合格境外機構(gòu)投資者（QFII） 2003年7月9日早上10時15分，首批獲得中國大陸QFII資格的瑞士銀行集團發(fā)出指令，購入4種A股寶山鋼鐵（600019）、上港集箱（600018）、外運發(fā)展（600720）以及中興通訊（000063）。這是QFII獲準進入A股市場后的第一次委托投資，被稱為“Q

24、FII第一單第一單”案例 瑞士銀行集團的中國證券部主管袁淑琴是第一個進入A股市場的境外合格投資者。 袁淑琴透露，截至2005年1月24日，在該行已獲準的8億美元QFII投資總額度中，大約10%選擇了中國國債市場，而50%集中在A股市場，共持有100種左右的A股、30多種可轉(zhuǎn)換債券和40多種股票基金可轉(zhuǎn)債，投資列其QFII投資的第二位。案例 海外投資者對可轉(zhuǎn)換債券和基金的巨大興趣和袁淑琴在QFII獲批之初的預期有所出入，她本以為只會有部分全球性投資者憑著自己對中國的熟悉而積極入市，沒想到來的個個都是全球排名靠前的大牌投資機構(gòu)。 瑞士銀行方面表示，盡管2004年股市低迷，海外投資者通過QFII投資

25、大盤藍籌股仍然獲利豐厚案例 問題 作為QFII的瑞士銀行為何不將資金全部投入到某一兩種優(yōu)秀的個股中，而是將投資分散在多種股票中？這么做除了政策的規(guī)定外，是否還有其他深層次的原因？案例 什么是風險 如何對待風險 風險如何計量 風險報酬的概念及計量QFII（Qualified Foreign Institutional Investors) 即許可境外機構(gòu)投資者制度，是指允許合格的境外機構(gòu)投資者，在一定規(guī)定和限制下匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當?shù)刎泿?，通過嚴格監(jiān)管的專門賬戶投資當?shù)刈C券市場，其資本利得、資本利得、股息等經(jīng)批準后可轉(zhuǎn)為外匯匯出的一種市場開放模式。2.2.1 風險的概念與類型 韋氏

26、大詞典（Websters Dictionary)中，風險被定義為“一種冒險、危險、暴露在損失和傷害中”。 我國的現(xiàn)代漢語詞典中對風險的解釋“風險是可能發(fā)生的危險”2.2.1 風險的概念與類型 財務管理理論認為“風險從財務管理的角度來說，風險從財務管理的角度來說，就是無法達到預期報酬的可能性就是無法達到預期報酬的可能性”，因此，風險不僅僅是人們通常認為的破壞性的可能性，如果事物向好的方向發(fā)展，雖然是偏離了原來的預期，那么也可以認為是一種風險。因此我們應該客觀對待風險，不能夠片面的說風險是不好的，應該意識到風風險有好與壞兩個方面險有好與壞兩個方面。 風險、“危險”和“危機危機” 風險的特點 風險的

27、特點 1風險具有客觀性 2風險具有時間性 3風險具有雙向性即可能給投資者帶來超出預想的損失，也可能帶來意外的驚喜。一般說來，決策者對意外損失的關注比對意外收益的關注要大得多。 風險的類別 1從財務管理的角度分類 籌資風險 投資風險 收益分配風險 風險的類別 2從風險產(chǎn)生的原因、影響程度和投資者的能動性來劃分 市場風險市場風險是指那些對所有的公司產(chǎn)生影響的因素引起的風險，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等等。 特點是：不能通過分散投資對象來加以分散，一般稱之為不可分散風險或系統(tǒng)風險。不可分散風險或系統(tǒng)風險。 公司特有風險公司特有風險公司特有的風險是指發(fā)生于單個公司特有的風險是指發(fā)生于單個或少數(shù)公司的特

28、有事件造成的風險或少數(shù)公司的特有事件造成的風險 。特點：可以通過多元化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵銷，所以這類風險稱為可分散風險或非系統(tǒng)風險可分散風險或非系統(tǒng)風險。 風險的類別 3從企業(yè)本身分類 經(jīng)營風險經(jīng)營風險是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性所帶來的風險。 財務風險財務風險是指由于舉債融資而給企業(yè)財務成果帶來的不確定性，又稱籌資風險籌資風險。 2.2.2 風險價值 （一）風險價值的涵義 風險價值風險價值又稱風險報酬，是指企業(yè)承擔風險從事財務活動所獲得的超過貨幣時間價值的額外收益。 （二）風險價值的表示方式 相對數(shù)形式：風險報酬率 絕對數(shù)形式：風險報酬額 注：一

29、般用風險報酬率表示一般用風險報酬率表示，它是指投資者冒風險進行投資所要求的超過貨幣時間價值率的那部分額外報酬率。 2.2.2 風險價值 （三）風險價值與風險程度之間的關系 一般投資者所要求的期望報酬率與風險是相對應的，風險越高，投資者所要求的期望報風險越高，投資者所要求的期望報酬率就越高。酬率就越高。 用公式來體現(xiàn)期望報酬率和風險的關系為：期望投資報酬率期望投資報酬率=無風險報酬率無風險報酬率+風險報酬率風險報酬率即：即：K=RF+bQ其中：其中：K期望投資報酬率期望投資報酬率 RF無風險報酬率無風險報酬率 b風險報酬系數(shù)風險報酬系數(shù) Q風險程度風險程度 2.2.2 風險價值期望投資報酬率無風

30、險報酬率風險報酬率風險程度2.2.3 單項資產(chǎn)風險的衡量 (一)概率與概率分布 1、隨機事件某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件隨機事件 2、概率（P）是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。 3、必然發(fā)生的事件的概率定為1，必然不發(fā)生的事件的概率定為0，一般隨機事件的概率是介于0與1之間的一個數(shù)。（0Pi1） 4、概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。 5、所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1。niip112.2.3 單項資產(chǎn)風險的衡量 (二)期望報酬（率）或期望收益（率） 在投資活動投資活動中，我們以各種經(jīng)濟情況出現(xiàn)的概率（即各種收益率出現(xiàn)的概率）為權(quán)數(shù)計算收益率的

31、加權(quán)平均數(shù)，即期望報酬（率）期望報酬（率）或期望收益期望收益（率）（率） 在期望值相同的情況下，投資的風險程度同收益的概率分布有著密切的聯(lián)系。概率分布越集中，實際可能的結(jié)果就會越接近預期收益，實際收益率低于預期收益率的可能性就越小，投資的風險程度就越??；反之則投資風險越大 計算公式：圖28 投資報酬率與概率離散分布圖概率股票報酬率0.20.60.40.20.60.45%15% 25%概率認股權(quán)證報酬率15%30%圖圖29投資報酬率與概率連續(xù)分布投資報酬率與概率連續(xù)分布報酬率報酬率 5015%0-20股票股票認股權(quán)證認股權(quán)證一般而言，概率分布越集中，概率分布圖中的峰度越高，投資風險就越低2.2.

32、3 單項資產(chǎn)風險的衡量 例2-18A公司持有M公司股份和N公司股份，兩種股份的報酬率的概率分布如下表所示，試計算兩種股份的期望報酬率。經(jīng)濟狀況M公司股份N公司股份報酬率概 率報酬率概 率衰 退正 常繁 榮10%30%50%0.200.600.20030%60%0.200.600.202.2.3 單項資產(chǎn)風險的衡量 M公司股份的期望報酬率為： N公司股份的期望報酬率為： 例題分析：兩個公司股份的期望報酬率是相等期望報酬率是相等的。但M公司股份的投資報酬率的變化范圍為10%50%，而N公司股份的投資報酬率的變化范圍為060%。這就說明M公司股份的投資報酬率相對于N公司股份的投資報酬率是集中的，所以

33、M公司股份的投資風公司股份的投資風險較小險較小，而N公司股份的投資風險較大公司股份的投資風險較大。%3020. 0%5060. 0%3020. 0%10Km%3020. 0%6060. 0%3020. 00Kn2.2.3 單項資產(chǎn)風險的衡量 (三)離散程度的衡量 為了定量地衡量風險大小，還需要使用統(tǒng)計學中衡量概率分布離散程度的指標。 統(tǒng)計學中表示隨機變量離散程度的指標很多，包括平均差、方差、標準差和全距。風險衡量中通常使用標準（離）差標準（離）差 標準離差標準離差是由各種可能值（隨機變量）與期望值之間的差距決定的，差距越大，說明隨機變量的可變性越大，就意味著風險越大，反之越小。所以，標標準離差

34、的大小，可以用來衡量投資風險的大小準離差的大小，可以用來衡量投資風險的大小2.2.3 單項資產(chǎn)風險的衡量 (三)離散程度的衡量 財務中標準離差含義財務中標準離差含義：是各種可能的報酬率偏離期望報酬(率)的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。是一個絕絕對值對值。只能用來比較期望報酬(率)相同相同的各項投資的風險程度。 標準離差計算公式標準離差計算公式： （四）標準離差率 1、含義：即標準離差同期望報酬率的比值。是一個相對相對值值。用來對比期望報酬(率)不同不同的各項投資的風險程度。 2、計算公式：2.2.3 單項資產(chǎn)風險的衡量 承上例，請計算M公司股份和N公司股份的標準差 M公司股份的標準差為：

35、 同理，N公司股份的標準差為：%65.122 . 0%)30%50(6 . 0%)30%30(2 . 0%)30%10(PKK222n1ii2iM%97.182 . 0%)30%6(6 . 0%)30%30(2 . 0%)300(PKK222n1ii2iN2.2.3 單項資產(chǎn)風險的衡量 承上例，請計算M公司股份和N公司股份的標準離差率（變化系數(shù)） M公司股份的變化系數(shù)為 ： N公司股份的變化系數(shù)為： 例題分析：無論是標準差還是標準離差率都反映了N公司股票的風險大于M公司股票的風險。 42.17%30%12.65%100%KMMMQ%23.63%30%97.18%100NNKNQ2.2.3 單項

36、資產(chǎn)風險的衡量（五）風險報酬系數(shù)與風險報酬率 投資項目的收益標準離差率標準離差率可以代表投資者所冒風險的大小，反映投資者所冒風險的程度。反映投資者所冒風險的程度。 所冒風險程度越大，得到的收益率也應該越大，投資風險報投資風險報酬應該與反映風險程度的標準離差率成正比酬應該與反映風險程度的標準離差率成正比。 收益標準離差率要轉(zhuǎn)換成投資收益率，其間還需要借助于一個參數(shù)風險報酬系數(shù)風險報酬系數(shù)或風險變異系數(shù)風險變異系數(shù)或風險價值系數(shù)風險價值系數(shù) (b)，即：式中：Rr為風險報酬率； Q為標準離差率； b為風險報酬斜率，也稱風險報酬系數(shù)。Q b Rr2.2.3 單項資產(chǎn)風險的衡量 （五）風險報酬系數(shù)與風

37、險報酬率 一般來說，風險報酬斜率（b）由企業(yè)主觀確定 投資報酬率與風險報酬率的關系 ：期望投資報酬率期望投資報酬率=無風險報酬率無風險報酬率+風險報酬率風險報酬率即：K=RF+ Rr =RF+bQ其中：無風險報酬率RF一般是指無通脹條件下的社會平均資金利潤率，通常以國家發(fā)行的國債利率代替。2.2.3 單項資產(chǎn)風險的衡量 承上例，假設M公司的風險報酬斜率為10%，N公司的風險報酬斜率為12%，計算兩公司的風險報酬率為多少？ M公司股份的風險報酬率為： N公司股份的風險報酬率為：%22. 47%1 . 2410%Rr7.59%63.23%21Rr2.2.3 單項資產(chǎn)風險的衡量 第一步 分析投資項目

38、未來出現(xiàn)的可能結(jié)果并確定它們的概率 第二步 計算期望報酬率 第三步 計算標準離差 第四步 計算標準離差率 第五步 確定風險報酬系數(shù) 第六步 計算風險報酬率 第七步 計算投資項目的總報酬率期望報酬（率）計算公式 期望報酬（率） Ki第i種可能的結(jié)果（或報酬率） Pi為第i種可能結(jié)果的概率 n為可能結(jié)果的個數(shù)。niiiPKK1K標準離差的計算公式 期望報酬率的標準離差 期望報酬率 Ki 第i種可能結(jié)果的報酬率 Pi 第i種可能結(jié)果的概率 n 可能結(jié)果的個數(shù)KniiiPKX12標準離差率的計算公式 V標準離差率 期望報酬率的標準離差 期望報酬（率） Ki 第i種可能結(jié)果的報酬率K%100KV2.4

39、利率利率 2.4.1 利率的概念與種類 2.4.2 決定利率高低的基本因素 2.4.3 未來利率水平的預測2.4.1 利率的概念與種類 利率概念利率概念又稱利息率，是衡量資金增值量的基本單位，也是資金的增值同投入資金的價值之比。 從資金流通的借貸關系來看，利率是一個特定時期運用資金這一資源的交易價格。 資金作為一種特殊商品特殊商品，在資金市場上的買賣，是以利率作為價格標準的 資金的融通實質(zhì)上是資源通過利率這個價格體系在市場機制作用下實行再分配2.4.1 利率的概念與種類 利率的種類利率的種類 （一）按利率之間的變動關系，分為:1基準利率基準利率即基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率 在西方通常是中央銀行的再貼現(xiàn)率，在中國是中國人民銀行對專業(yè)銀行貸款的利率。目前正在調(diào)整為以國債利率作為基準利率2套算利率套算利率是指基準利率確定后，各金融機構(gòu)根據(jù)基準利率和借貸款項的特點而換算出的利率2.4.1 利率的概念與種類 利率的種類利率的種類 （二）按債權(quán)人取得的報酬情況，分為：1實際利率實際利率 是指在物價不變從而貨幣購買力不變情