姜波克《國際金融新編》課后習題答案

1、國際金融新編習題答案第一章 國際收支本章重要概念 國際收支： 國際收支是指一國或地區(qū)居民與非居民在一定時期內(nèi)全部經(jīng)濟交 易的貨幣價值之和。它體現(xiàn)的是一國的對外經(jīng)濟交往，是貨幣的、流量的、事后 的概念。 國際收支平衡表： 國際收支平衡表是將國際收支根據(jù)復式記賬原則和特定賬 戶分類原則編制出來的會計報表。它可分為經(jīng)常項目、資本和金融項目以及錯誤 和遺漏項目三大類。 丁伯根原則：1962 年，荷蘭經(jīng)濟學家丁伯根在其所著的經(jīng)濟政策：原理 與設計一書中提出：要實現(xiàn)若干個獨立的政策目標，至少需要相互獨立的若干 個有效的政策工具。這一觀點被稱為“丁伯根原則”。 米德沖突：英國經(jīng)濟學家米德于 1951 年在其

2、名著國際收支當中最早提 出了固定匯率制度下內(nèi)外均衡沖突問題。米德指出，如果我們假定失業(yè)與通貨膨 脹是兩種獨立的情況，那么，單一的支出調(diào)整政策（包括財政、貨幣政策）無法 實現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡的目標。 分派原則：這一原則由蒙代爾提出，它的含義是：每一目標應當指派給對這 一目標有相對最大的影響力，因而在影響政策目標上有相對優(yōu)勢的工具。 自主性交易： 亦稱事前交易， 是指交易當事人自主地為某項動機而進行的交 易。 國際收支失衡： 國際收支失衡是指自主性交易發(fā)生逆差或順差， 需要用補償 性交易來彌補。它有不同的分類，根據(jù)時間標準進行分類，可分為靜態(tài)失衡和動 態(tài)失衡；根據(jù)國際收支的內(nèi)容，可分為總量失衡和

3、結(jié)構(gòu)失衡；根據(jù)國際收支失衡 時所采取的經(jīng)濟政策，可分為實際失衡和潛在失衡。 復習思考題 1 一國國際收支平衡表的經(jīng)常賬戶是赤字的同時，該國的國際收支是否 可能盈余，為什么？ 答：可能， 通常人們所講的國際收支盈余或赤字就是指綜合差額的盈余或赤 字.這里綜合差額的盈余或赤字不僅包括經(jīng)常賬戶，還包括資本與金融賬戶，這 里，資本與金融賬戶和經(jīng)常賬戶之間具有融資關(guān)系。但是，隨著國際金融一體化 的發(fā)展，資本和金融賬戶與經(jīng)常賬戶之間的這種融資關(guān)系正逐漸發(fā)生深刻變化。 一方面，資本和金融賬戶為經(jīng)常賬戶提供融資受到諸多因素的制約。另一方面， 資本和金融賬戶已經(jīng)不再是被動地由經(jīng)常賬戶決定， 并為經(jīng)常賬戶提供融資

4、服務 了。而是有了自己獨立的運動規(guī)律。因此，在這種情況下，一國國際收支平衡表 的經(jīng)常賬戶是赤字的同時，該國的國際收支也可能是盈余。 2怎樣理解國際收支的均衡與失衡? 答：由于一國的國際收支狀況可以從不同的角度分析，因此，國際收支的均 衡與失衡也由多種含義。國際收支平衡的幾種觀點：一， 自主性交易與補償性交 易，它認為國際收支的平衡就是指自主性交易的平衡；二， 靜態(tài)平衡與動態(tài)平衡 的觀點，靜態(tài)平衡是指在一定時期內(nèi)國際收支平衡表的收支相抵，差額為零的一 種平衡模式。它注重強調(diào)期末時點上的平衡。動態(tài)平衡是指在較長的計劃期內(nèi)經(jīng) 過努力，實現(xiàn)期末國際收支的大體平衡。這種平衡要求在同際收支平衡的同時，達到

5、政府所期望的經(jīng)濟目標；三，局部均衡與全面均衡的觀點，局部均衡觀點認 為外匯市場的平衡時國際收支平衡的基礎，因此，要達到國際收支平衡，首先必 須達到市場平衡。 全面均衡是指在整個經(jīng)濟周期內(nèi)國際收支自主性項目為零的平 衡。 國際收支失衡要從幾個方面進行理解，首先是國際收支失衡的類型，一，根 據(jù)時間標準進行分類，可分為靜態(tài)失衡和動態(tài)失衡。二，根據(jù)國際收支的內(nèi)容， 可分為總量失衡和結(jié)構(gòu)失衡。三，根據(jù)國際收支失衡時所采取的經(jīng)濟政策，可分 為實際失衡和潛在失衡。其次，國際收支不平衡的判定標準，一，賬面平衡與實 際平衡；二，線上項目與線下項目；三，自主性收入與自主性支出。最后，國際 收支不平衡的原因，導致國

6、際收支失衡的原因是多方面的，周期性的失衡，結(jié)構(gòu) 性失衡，貨幣性失衡，收入性失衡，貿(mào)易競爭性失衡，過度債務性失衡，其他因 素導致的臨時性失衡。 3國際收支平衡表的各項目之間有什么關(guān)系? 答： 國際收支平衡表由三大項目組成， 一是經(jīng)常項目， 二是資本與金融項目， 三是錯誤與遺漏項目。經(jīng)常項目是指貨物，服務，收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移；資本與金融 項目是指資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)交易以及其他所有引起一經(jīng)濟體對外資 產(chǎn)和負債發(fā)生變化的金融賬戶；錯誤與遺漏項目是人為設置的項目，目的是為了 使國際收支平衡表借方和貸方平衡。首先，根據(jù)復式記賬原理，借方和貸方最終 必然相等，因此，經(jīng)常項目與資本與金融項目中任何一個出

7、現(xiàn)赤字或盈余，勢必 會伴隨另一個項目的盈余或赤字；其次，經(jīng)常項目與資本與金融項目有融資的關(guān) 系， 經(jīng)常項目中實際資源的流動與資本和金融項目中資產(chǎn)所有權(quán)的流動是同一問 題的兩個方面，但是，隨著國際金融一體化的發(fā)展，這種融資關(guān)系正在逐漸的減 弱， 資本與經(jīng)常項目不在被動從屬與經(jīng)常項目， 而是具有了自己獨立的運動規(guī)律。 錯誤與遺漏項目是根據(jù)經(jīng)常項目和資本于金融項目的不平衡而設立的， 如果前兩 個項目總和是借方差額，那么它就在貸方記相同金額，反之則反之。 4請簡述國際收支不平衡的幾種原因。 答：導致國際收支失衡的原因是多方面的，既有客觀的，又有主觀的；既有 內(nèi)部的，又有外部的；既有經(jīng)濟的又有非經(jīng)濟的；

8、既有經(jīng)濟發(fā)展階段的，又有經(jīng) 濟結(jié)構(gòu)的。而且這些因素往往不是單獨而是混合地發(fā)生作用。它主要有：1周 期性失衡，結(jié)構(gòu)性失衡，貨幣性失衡，收入性失衡，貿(mào)易競爭 性失衡，過度債務性失衡，其他因素導致的臨時性失衡。以上幾方面原 因不是截然分開的，而且，固定匯率制與浮動匯率制下國際收支不平衡，發(fā)展中 國家與發(fā)達國家國際收支不平衡都是有區(qū)別和聯(lián)系的。 5匯率在國際收支失衡的協(xié)調(diào)中究竟意義何在？ 答：在國際收支失衡的調(diào)節(jié)中，有一類是市場自動調(diào)節(jié)機制，另一類為各國 政府的政策調(diào)節(jié)，在前一類的調(diào)節(jié)機制中，在浮動匯率制下，國際收支的調(diào)節(jié)是 通過匯率的變動來實現(xiàn)的，如當一國的國際收支為赤字時，外匯市場上的外匯需 求會

9、大于外匯供給，匯率上升，這將導致進口增加，出口減少，國際收支得到改 善。當自動調(diào)節(jié)機制不能完全解決國際收支失衡時，各國政府就會采取不同的政 策進行調(diào)節(jié)，匯率政策就是其中的一類， 如當一國的國際收支發(fā)生逆差時，該 國可使本國貨幣貶值，以增強本國商品在國外的競爭力，擴大出口；同時，國外 商品的本幣價格上升，競爭力下降，進口減少，國際收支逐步恢復平衡。由此可 見，匯率無論是在自動調(diào)節(jié)還是政策調(diào)節(jié)中都發(fā)揮著重要的作用，匯率的上升下降不僅引起外匯市場供求的變化，更重要的是，他將導致進出口貿(mào)易的變化，使 得國際收支失衡得以解決。 6一國應該如何選擇政策措施來調(diào)節(jié)國際收支的失衡？ 答：一國的國際收支失衡的調(diào)

10、節(jié)，首先取決于國際收支失衡的性質(zhì)，其次取 決于國際收支失衡時國內(nèi)社會和宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)， 再次取決于內(nèi)部均衡與外部平衡 之間的相互關(guān)系，由于有內(nèi)外均衡沖突的存在。正確的政策搭配成為了國際收支 調(diào)節(jié)的核心。 國際收支失衡的政策調(diào)節(jié)包括有： 貨幣政策， 財政政策， 匯率政策， 直接管制政策，供給調(diào)節(jié)政策等，要相機的選擇搭配使用各種政策，以最小的經(jīng) 濟和社會代價達到國際收支的平衡或均衡。其次，在國際收支的國際調(diào)節(jié)中，產(chǎn) 生了有名的“丁伯根原則”，“米德沖突”，“分派原則”,他們一起確定了開 放經(jīng)濟條件下政策調(diào)控的基本思想，即針對內(nèi)外均衡目標，確定不同政策工具的 指派對象，并且盡可能地進行協(xié)調(diào)以同時實現(xiàn)內(nèi)

11、外均衡。這就是政策搭配，比較 有影響的政策搭配方法有：蒙代爾提出用財政政策和貨幣政策的搭配；索爾特和 斯旺提出用支出轉(zhuǎn)換政策和支出增減政策的搭配。 7如何看待我國國際收支平衡表經(jīng)常項目的變化？它們說明了什么？ 答： 2004 年， 我國國際收支經(jīng)常項目實現(xiàn)順差 686.59 億美元， 同比增長 50%， 就具體項目而言，表現(xiàn)在： 貨物項下順差規(guī)模較 2003 年上升。根據(jù)國際收支統(tǒng)計口徑，2004 年，我國貨物 貿(mào)易順差 289.82 億美元， 同比增長 32%， 其中出口 5933.93 億美元， 進口 5344.10 億美元，同比分別增長 35%和 36%。2004 年我國進出口高速增長得

12、益于全球經(jīng)濟 復蘇和國內(nèi)經(jīng)濟快速發(fā)展，我國出口退稅機制改革基本解決出口欠退稅問題，改 善了出口企業(yè)資金狀況。在國際經(jīng)濟形勢逐步好轉(zhuǎn)、加入世界貿(mào)易組織后的積極 影響等因素作用下，我國外貿(mào)出口增長較快。 服務貿(mào)易規(guī)模進一步擴大。 2004 年我國服務項下的收入與支出分別達到 624.34 億美元和 721.33 億美元，同比分別增長 34%和 30%。服務項下逆差呈現(xiàn) 擴大趨勢，達到 96.99 億美元，同比增長 13%。從具體構(gòu)成看，運輸是服務項目 逆差的主要因素。國際旅游收支和其他商業(yè)服務為順差。此外，我國保險服務、 專有權(quán)利使用費和特許費、咨詢項下逆差較大。項目逆差擴大表明，隨著我國對 世界

13、貿(mào)易組織各項承諾的落實，我國服務行業(yè)競爭力有待提高。 收益項下逆差規(guī)模有所下降。2004 年，我國收益項下收入 205.44 億美元， 同比增長 28%。支出 240.67 億美元，同比增長 1%。隨著外國來華直接投資規(guī)模 的不斷擴大，收益項下利潤匯出有所增長，但收益再投資規(guī)模較小。 經(jīng)常轉(zhuǎn)移項下流入增長較快。2004 年，經(jīng)常轉(zhuǎn)移順差規(guī)模達到 228.98 億美 元，同比增長 30%，大大高于往年水平。其中，經(jīng)常轉(zhuǎn)移收入 243.26 億美元， 支出 14.28 億美元。我國居民個人來自境外的僑匯收入增長，是經(jīng)常轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)大 幅順差的主要原因。 第二章 外匯、匯率和外匯市場本章重要概念 直接標

14、價法： 指以一定單位的外國貨幣作為標準， 折算為一定數(shù)額的本國貨 幣來表示其匯率。 間接標價法： 指以一定單位的本國貨幣為標準， 折算為一定數(shù)額的外國貨幣 來表示其匯率。即期匯率： 指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時所使 用的匯率。 遠期匯率： 指外匯買賣的雙方事先約定， 據(jù)以在未來約定的期限辦理交割時 所使用的匯率。 基本匯率：在制定匯率時，選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，并制訂出本幣對關(guān)鍵 貨幣的匯率，它是確定本幣與其他外幣之間的匯率的基礎。 套算匯率：指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率。 即期外匯交易：指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。 遠期外匯

15、交易： 指外匯買賣成交后并不立即辦理交割， 而是根據(jù)合同的規(guī)定， 在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易。 鑄幣平價：在典型的金本位制度下，兩種貨幣之間含金量之比。 黃金輸送點： 指在金本位制度下外匯匯率波動引起黃金輸出和輸入國境的界 限，它等于鑄幣平價加(減)運送黃金的費用。復習思考題 1 試述外匯、匯率的基本含義和不同匯率標價法。 答：外匯，即國際匯兌，是國際金融最基本的概念之一。我們可以從動態(tài)和 靜態(tài)兩個不同的角度理解外匯的含義。動態(tài)的外匯,是指把一國貨幣兌換為另一 國貨幣以清償國際間債權(quán)債務關(guān)系的實踐活動或過程。從這個意義上說，外匯同 于國際結(jié)算。靜態(tài)的外匯，是指國際間為清償債權(quán)債

16、務關(guān)系而進行的匯兌活動所 憑借的手段和工具。一種外幣成為外匯有三個前提條件：第一、自由兌換性，第 二、可接受性，第三、可償性。 外匯匯率是一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率， 即兩種不同貨幣 之間的折算比率。外匯匯率的標價方法有：直接標價法，間接標價法，美元標價 法。直接標價法是以一定單位的外國貨幣作為標準，折算為一定數(shù)額的本國貨幣 來表示其匯率；間接標價法是以一定單位的本國貨幣為標準，折算為一定數(shù)額的 外國貨幣來表示其匯率； 美元標價法是非本位幣之間以一種國際上的主要貨幣或 關(guān)鍵貨幣作為匯價標準的標價方法。2 試述被報價貨幣及其在銀行雙向報價中的作用。 答：被報價貨幣，指的是數(shù)量固定不

17、變，作為比較基礎的貨幣，也就是被用 來表示其他貨幣價格的貨幣。 由于外匯交易實際上是以一種貨幣換取另一種貨幣的買賣行為，因此，在買 入被報價幣的同時也就賣出著報價幣,并且在報價銀行買入被報價幣的同時是詢 價者在賣出被報價幣。在銀行雙向報價中，匯率中的第一個數(shù)字表示報價銀行愿 意買入被報價貨幣的價格，即所謂的買價或買入?yún)R率；第二個數(shù)字表示的是報價 者愿意賣出被報價貨幣的價格，即所謂的賣價或賣出匯率。在銀行報價中，相對 于被報價貨幣而言，總是買價在前、賣價在后，而且買價總是小于賣價，買賣價 之間的差額就是報價銀行買賣被報價貨幣的收益。在直接標價法下，前一數(shù)值表 示銀行的買入?yún)R率，后一數(shù)值表示賣出匯

18、率。在間接標價法下，前數(shù)值表示賣 出匯率，后一數(shù)值表示買入?yún)R率。3 對于銀行報出的匯率，如何來判斷買賣價？ 答：對于銀行報出的匯率，前者表示被報價貨幣的買價，后者表示被報價貨 幣的賣價，那么我們就只要根據(jù)標價法的不同判斷出哪個是被報價貨幣就可以了，在直接標價法下，比如說英鎊兌美元，1.8650/60，英鎊是被報價貨幣，美 元是報價貨幣； 1.8650 是買價， 它表示銀行用 1.8650 美元即可買入 1 英鎊外匯， 而賣出 1 英鎊外匯可收回 1.8660 美元，買價在前賣價在后，買賣之間的 10 個點 的差價即為銀行的兌換收益；在間接標價法下，比如說美元兌瑞郎，美元是被報 價貨幣，瑞郎是報

19、價貨幣，那么銀行的報價即為美元的買賣價，兩者之間的差額 即為銀行的收益。必須注意的是：買人或賣出都是站在報價銀行的立場來說的， 按國際慣例，外匯交易在報價時通常可只報出小數(shù)，大數(shù)省略，買價與賣價之間 的差額，是銀行買賣外匯的收益。4 金本位制于紙幣本位制度下匯率決定與調(diào)整有何不同？ 答：金本位是指以黃金為貨幣制度的基礎，黃金直接參與流通的貨幣制度。 金本位制具體包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制三種形式，其中金幣 本位制是典型的金本位制度，后兩種是削弱了的、變形的金本位制度。在典型的 金本位制度下，鑄幣平價就成為決定兩種貨幣匯率的基礎。在實際經(jīng)濟中，外匯 市場上的匯率水平以鑄幣平價為中心

20、，在外匯供求關(guān)系的作用下上下浮動，并且 其上下浮動被界定在鑄幣平價上下各一定界限內(nèi)，這個界限就是黃金輸送點。而 在后兩種金本位制下，匯率決定的基礎依然是金平價，但其波動幅度則是由政府 來決定和維持，政府通過設立外匯平準基金來維護匯率的穩(wěn)定。 在紙幣本位制下，金平價不再成為匯率決定的基礎，各國貨幣之間的匯率也 就它們各自所代表的價值之比來確定。 而且由于紙幣本身的特點使得匯率喪失了 保持穩(wěn)定的基礎，同時，外匯市場上的匯率波動也不再具有黃金輸送點的制約， 波動可以變得無止境， 任何能夠引起外匯供求關(guān)系變化的因素都會造成外匯行市 的波動。 此時匯率決定不僅受本國經(jīng)濟和政策等因素的影響還會受其他諸多因

21、素 的影響，也就產(chǎn)生了形形色色的匯率決定理論。5 試分析影響匯率變動的因素。 答：作為一國貨幣對外價格的表現(xiàn)形式， 匯率受到國內(nèi)因素和國際因素等諸 多因素影響。同時，由于貨幣是國家主權(quán)的一種象征，因此除經(jīng)濟因素外它常常 還會受到政治、社會等因素的影響。影響匯率變動的主要因素有：國際收支，相 對通貨膨脹率，相對利率水平，市場預期，政府的市場干預，經(jīng)濟增長率。6 試列舉 20 世紀 90 年代的一些重大金融事件，說明匯率波動對經(jīng)濟的影 響。 答：以 1997 年爆發(fā)的亞洲金融危機為例，1997 年 7 月，泰國的泰銖因為被 人為高估而遭到國際投機商的攻擊， 泰國中央銀行動用外匯儲備來維系較固定的

22、聯(lián)系匯率，但隨著市場信心的不斷下降，聯(lián)系匯率越來越難維持，1997 年 7 月 2 號，泰國中央銀行宣布泰銖實行由管理的浮動匯率，致使泰銖一跌千丈，并且迅 速波及到周邊國家，其中包括印尼，馬來西亞，菲律賓，韓國等，直到 1999 年 下半年，受波及的亞洲國家才逐漸走出金融危機的陰影。從中我們可以看出，匯 率波動對經(jīng)濟的影響是巨大的，它具體表現(xiàn)在幾個方面： 1）匯率波動對進出口貿(mào)易的影響，匯率變化一個最為直接也是最為重要的 影響就是對貿(mào)易的影響。當一國貨幣匯率下降、外匯匯率上升時，其出口商品在 國際市場上以外幣表示的價格降低，從而刺激國外對該國商品的需求，有利于擴 大出口，同時還降低了出口。 2

23、）匯率波動對物價水平的影響，匯率變動一個直接后果就是對物價的影響 水平，以本國貨幣貶值為例，本國貨幣貶值，以本國貨幣表示的進口商品的價格 上升，而出口商品的價格匯下降3）匯率波動對資本流動的影響，資本流動不僅是影響匯率變化的重要因素， 同時也受匯率變動的直接影響。以貶值為例，本幣對外貶值后，單位外幣能折合 更多的本幣，這樣就會促使外國資本流入增加，國內(nèi)資本流出減少。如果出現(xiàn)本 幣對外價值將貶未貶、外匯匯價將升未升的情況，則會通過影響人們對匯率的預 期，進而引起本國資本外逃。 4）匯率對外匯儲備的影響，匯率波動會從外匯儲備的規(guī)模，外匯儲備的實 際價值，儲備貨幣的地位三方面影響外匯儲備。 5）匯率

24、變動與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置，以本幣貶值為例，當 一國本幣匯率下降，外匯匯率上升，有利于促進該國出口增加而抑制進口，這就 使得其出口工業(yè)和進口替代工業(yè)得以大力發(fā)展，使得就業(yè)機會增加，國民收入也 隨之增加，同時會使整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導向貿(mào)易部門，整個經(jīng)濟體系中貿(mào)易部門所占 的比重就會擴大。 6）匯率變動對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響，如果一國實行以促進出口、改善貿(mào)易 逆差為主要目的的貨幣貶值，會使對方國家貨幣相對升值，出口競爭力下降，尤 其是以外匯傾銷為目的的本幣貶值必然引起對方國家和其他利益相關(guān)國家的反 抗甚至報復?！皡R率戰(zhàn)”、“貿(mào)易戰(zhàn)”由此而生。計算題1.某銀行的匯率報價如下，若詢價者買入美元，匯

25、率如何？若詢價者買入 被報價幣，匯率如何？若詢價者買入報價幣，匯率又如何？ AUD/USD 0.6480/90 USD/CAD 1.4040/50 USD/SF 1.2730/40 GBP/USD 1.6435/45 答：AUD/USD 0.6480/90 ， 澳元是被報價幣，美元是報價幣，詢價者買入 1 美元，需要花 1.540832 澳元；買入 1 澳元，需要花 0.6490 美元； USD/CAD 1.4040/50，美元是被報價貨幣，加拿大是報價貨幣，詢價者買入 1 美元，需要花 1.4050 加拿大元，而買入 1 加拿大元，則需要花 0.71225 美元；USD/SF 1.2730/

26、40，美元是被報價貨幣，瑞郎是報價貨幣，詢價者買入 1 美元，需要 1.2740 瑞郎，買入 1 瑞郎，需要花 0.785546 美元； GBP/USD 1.6435/45，英鎊是被報價貨幣，美元是報價貨幣，詢價者買入 1 美元，需要 0.6084576 英鎊，買入 1 英鎊，需要花 1.6445 美元。22004 年 10 月 12 日，紐約外匯市場報出1=1.7210/70，1=J ￥111.52/112.50。試判斷買賣價并套算出1 對 J￥的匯率。若某一出口商持 有100 萬，可兌換多少日元？ 答：要計算出1 對 J￥的匯率，這里英鎊是被報價貨幣，日元是報價貨幣， 它的計算方法如下：買

27、入英鎊，賣出美元，買入美元，賣出日元，即得 Bid Rate 11.7120111.52191.92592 J￥；賣出英鎊，買入美元，賣出美元，買入 日元，即得 Offer Rate11.7270112.50194.2875 J￥。即1J ￥191.9259/194.2875。 若一出口商由100 萬，則可以換得 1000000191.9259191925900 日元3.已知： 即期匯率 GBP/USD 1.8325/35 6 個月掉期率 108/115即期匯率 USD/JPY: 112.70/80 6 個月掉期率 185/198 設 GBP 為被報價貨幣 ,試計算 GBP/JPY6 個月的雙

28、向匯率。 答： 即期匯率 GBP/USD 1.8325/35 6 個月掉期率 108/115 根據(jù)遠期匯率計算絕對形式，那么 6 個月 GBP/USD1.8435/1.8450； 即期匯率 USD/JPY: 112.70/80 6 個月掉期率 185/198 根據(jù)遠期匯率計算絕對形式，那么 6 個月 USD/JPY114.55/114.78 由于 GBP 是被報價貨幣，那么計算 6 個月的雙向匯率 Bid Rate114.551.8435211.1729 Offer Rate114.781.8450 211.7691 雙向匯率 GBP/JPY211.1729/211.7691 4已知：某日巴黎

29、外匯市場歐元對美元的報價為 即期匯率 1.8120/50 3 個月 70/20 6 個月 120/50 客戶根據(jù)需要，要求： 買入美元，擇期從即期到 6 個月， 買入美元，擇期從 3 個月到 6 個月， 賣出美元，擇期從即期到 3 個月， 賣出美元，擇期從 3 個月到 6 個月。 答： 1）從已知即期匯率和遠期差價可知, 6 個月美元遠期亦為升水, 買入美 元，也即報價銀行賣出美元，則賣出美元的價格就愈高，對報價銀行則愈有利。 由定價原則可確定此擇期遠期匯率為：1EURO=1.8000（1.81200.0120）USD； 2）同理，按照報價銀行定價原則，可確定客戶買入美元、擇期從 3 個月到

30、6 個月的遠期匯率為：1EURO1.8050（1.81200.0070）USD； 3）從已知即期匯率和遠期差價可知, 3 個月美元遠期亦為升水, 賣出美元， 也即報價銀行買入美元，則賣出歐元的價格就愈高，對報價銀行則愈有利。由定 價原則可確定此擇期遠期匯率為：1EURO1.8130（1.81500.0020）USD; 4）同理，按照報價銀行定價原則，可確定客戶賣出美元、擇期從 3 個月到 6 個月的遠期匯率為：1EURO1.8130（1.81500.0020）USD。 第三章 匯率制度和外匯管制本章重要概念 固定匯率制：指本幣對外幣規(guī)定有貨幣平價，現(xiàn)實匯率受貨幣平價制約，只 能圍繞平價在很小的

31、范圍內(nèi)波動的匯率制度。浮動匯率制：指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率的波動幅度，現(xiàn) 實匯率不受平價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。 羊群效應： 外匯市場上有太多的離開經(jīng)濟基本面的由投機活動本身所引發(fā)的 自我形成的投機活動。當有市場傳聞某國的貨幣供應量將有未預期的增加時，一 窩蜂的投機活動將使得外匯市場上匯率的變動超過應有的變動幅度，從而形成 “錯誤”的匯率。這類一窩蜂的投機活動就成為“羊群效應”。比索問題：所謂“比索問題”是諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者弗里德曼在對墨西哥 外匯市場 1954 年1976 年間比索（墨西哥貨幣單位）變動的觀察中發(fā)現(xiàn)的一個 規(guī)律：匯率不僅僅由目前構(gòu)

32、成外匯市場基礎的經(jīng)濟基本面決定，而且取決于人們 對于這些經(jīng)濟基本面未來變動的預期。 理性泡沫： 當投機者們認識到某種貨幣匯率已經(jīng)高估但仍愿意持有， 因為他 們總是希望貨幣的升值還會持續(xù)一段時間，自己可以在更高匯率水平上賣出，以 補償自己所承擔的較高風險。這種投機活動使外匯市場形成泡沫就是理性泡沫。 貨幣局制度： 它是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排， 首先它是一種貨幣 發(fā)行制度， 它以法律的形式規(guī)定當局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲備或硬通貨的全 額支持；其次它又是一種匯率制度，它保證本幣和外幣之間在需要時可按照事先 確定的匯率進行無限制的兌換。貨幣替代：指在開放經(jīng)濟條件下，一國居民將本幣兌換成外幣

33、，使得外幣在 價值尺度、支付手段、交易媒介和價值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。 美元化： 指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當大一部分外幣資產(chǎn) （主要是美元） ， 美元大量進入流通領(lǐng)域， 具備貨幣的全部或部分職能， 并具有逐步取代本國貨幣， 成為該國經(jīng)濟活動的主要媒介的趨勢， 因而美元化實質(zhì)上是一種狹義或程度較深 的貨幣替代現(xiàn)象。尋租行為： 將經(jīng)濟租金轉(zhuǎn)化為自己收入的行為， 這一轉(zhuǎn)化實際上是一種收入 的再分配，并未使收入增加，且這種收入的再分配往往使原有的社會分配狀況更 加不公平。 銀行結(jié)售匯制：它是為實現(xiàn)外匯經(jīng)常項目可兌換而實行的一種外匯管理制 度， 銀行結(jié)匯是指企業(yè)將外匯收入按當日匯率賣給外匯

34、指定銀行， 銀行收取外匯， 兌給企業(yè)人民幣；銀行售匯是指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指 定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯。復習思考題對于目前各成員國的匯率制度，IMF 是如何進行分類的？分為哪幾類？答：1999 年 1 月國際貨幣基金組織對各成員國的匯率制度進行了重新分類， 根據(jù)各成員國匯率安排的實際情況， 按照匯率制度彈性的大小以及是否存在對于 給定匯率路徑（目標）的正式或非正式的承諾，將匯率制度劃分為 8 大類：無獨 立法定通貨的匯率安排；貨幣局；其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住）；水平 區(qū)間釘??；爬行釘??；爬行區(qū)間釘??；不事先公布干預路徑（目標）的管理浮動； 獨立浮動。2.

35、 在對匯率制度的傳統(tǒng)爭論中，贊成固定匯率制或贊成浮動匯率制的理由 各有哪些？答：贊成固定匯率制的理由有：固定匯率制有利于促進貿(mào)易和投資；固定匯 率制為一國宏觀經(jīng)濟政策提供自律；固定匯率制有助于促進國際經(jīng)濟合作；浮動 匯率制下的投機活動可能是非穩(wěn)定的。 贊成浮動匯率制的理由有：浮動匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡；浮動匯 率制能確保貨幣政策的自主性；浮動匯率制能隔離外來經(jīng)濟沖擊的影響；浮動匯 率制有助于促進經(jīng)濟穩(wěn)定；浮動匯率制下的私人投機是穩(wěn)定的。3. 什么是貨幣局制度？貨幣局制度有哪些主要特征？其風險和收益如 何？答：貨幣局制度是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排， 而不僅僅是一種匯 率制度。首先

36、，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當局發(fā)行的貨幣必 須要有外匯儲備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和 外幣之間在需要時可按照事先確定的匯率進行無限制的兌換。 其主要特征包括：1）100的貨幣發(fā)行保證。典型的貨幣局制度要求本幣的 發(fā)行必須有 100的外匯儲備或硬通貨作為發(fā)行準備；2）貨幣完全可兌換，在 貨幣局制度下， 不論是經(jīng)常項目還是資本項目下的交易本幣與錨貨幣的兌換完全 不受限制；3）匯率穩(wěn)定。實行貨幣局制度的貨幣當局制訂本幣與錨貨幣的固定 比率， 并通過其外匯市場的調(diào)節(jié)機制以及其他一些制度安排以維持市場匯率的穩(wěn) 定。 貨幣局制度下匯率穩(wěn)定的特征使它具有一切固定

37、匯率制所具有的主要的優(yōu) 缺點。貨幣局制度最主要的優(yōu)點在于其有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展。在貨幣局 制度下，本幣與錨貨幣之間匯率基本保持穩(wěn)定，從根本上消除了外匯風險，也免 除了因防范風險而付出的成本，因而有利于促進與他國的貿(mào)易和投資。它的缺點 體現(xiàn)在以下幾個方面：貨幣局制度不易隔離外來沖擊的影響，實行貨幣局制度的 國家完全喪失了其貨幣政策的獨立性，貨幣局制度下的固定匯率易導致投機攻 擊。 4. 香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運行機制如何？如何理解其兩個內(nèi)在的自我 調(diào)節(jié)機制？該制度主要存在哪些問題？答：香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無中央銀行，也無貨 幣局，貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔的

38、。發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時， 必須向香港外匯基金按1HK7.8 的固定比率上繳等額美元，換取無息負債 證明書；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時，可按1HK7.8 的固定比率向外匯基金 交還負債證明書，收回等額美元；外匯基金鼓勵發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔 的交易以同樣的方式進行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對美元的匯率就固定在1HK7.8 的水平上。但這一匯率只是發(fā)鈔銀行與外匯基金之間港幣現(xiàn)鈔的官方匯率，發(fā)鈔 銀行與其他銀行之間，銀行同業(yè)間現(xiàn)匯交易、銀行與客戶間不論現(xiàn)鈔還是現(xiàn)匯交 易都按市場匯率進行。 這樣，香港聯(lián)系匯率制擁有兩個內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機制，一個是國際收支的自 動調(diào)節(jié)機制，另一個是套利機制。國際收支的自動調(diào)節(jié)

39、機制:若香港出現(xiàn)國際收 支盈余， 則外匯儲備增加， 貨幣供應量隨之增加， 從而引起物價上升、 利率下降， 這將導致貿(mào)易收支惡化、資本流出增加，最終使國際收支盈余減少直至其恢復均 衡。若出現(xiàn)赤字，則反之。另一個機制就是套利機制，當市場上港幣市場匯率比 1HK7.8 高時，人們會賣出美元買進港元；而當市場上港幣的市場匯率比 1HK7.8 低時，人們會賣出港元買進美元，這樣做都會使港元匯率恢復到 1HK7.8。 存在的問題：聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟的功能，為維持聯(lián)系匯率 制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對香港經(jīng)濟的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負效應， 港人信心 危機是對聯(lián)系匯率制最為嚴峻的考驗。 5. 美元化

40、作為一種貨幣制度，對實行該制度的國家和美國而言，各有何風 險和收益？ 答：美元化的收益主要體現(xiàn)在以下幾個方面： 1）完全美元化有助于消除外匯風險，降低交易成本，促進貿(mào)易和投資的發(fā) 展，促進與國際市場的融合。2）完全美元化有助于避免國際投機攻擊。3）完全美元化有助于約束政府行為，避免惡性通貨膨脹的發(fā)生。4）完全美元化有助于 提高貨幣的可信度，為長期融資提供保障。 美元化的風險主要包括以下幾個方面： 1）實行美元化的國家會損失大量鑄幣稅。2）實行美元化的國家會失去貨幣 政策的自主性。3）實行美元化的國家最后貸款人能力會受到一定的制約。 6. 外匯管制主要采取哪些方式？實行外匯管制可能會產(chǎn)生哪些收益

41、和成 本？ 答：外匯管制的方式多種多樣，歸納起來不外乎數(shù)量管制和價格管制兩種： 數(shù)量管制是對外匯買賣的數(shù)量進行限制， 具體方式主要有外匯結(jié)匯控制和外匯配 給控制。價格管制是對外匯買賣的價格即匯率進行限制，價格管制又可采取直接 管制或間接管制的方式，間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來穩(wěn)定匯率水平。 直接管制主要是規(guī)定各項外匯收支按何種匯率進行交易， 通常采取實行本幣定值 過高和復匯率制的方式。 外匯管制的收益：保護本國產(chǎn)業(yè)，維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動朝有利于國 內(nèi)經(jīng)濟的方向發(fā)展，防止資本的大量涌入或外逃，便于國內(nèi)財政、貨幣政策的推 行有利于實現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟方面的意圖。 外匯管制的成本：降低資

42、源的有效分配和利用，阻礙國際貿(mào)易的正常發(fā)展不 利于有效地吸收利用國外資金，不利于建立正常的價格關(guān)系，促進企業(yè)競爭力的 提高，增加交易成本及行政費用，增加國際貿(mào)易摩擦，本幣定值過高導致的尋租 行為，本幣定值過高導致的無謂損失。 7. 我國現(xiàn)行的外匯管理體制和人民幣匯率制度主要包括哪些內(nèi)容？主要 存在哪些問題？改革方向如何？答：我國現(xiàn)行的外匯管理體制主要內(nèi)容有：1）對經(jīng)常項目外匯收支實行銀 行結(jié)售匯制，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換。2）逐步放松對資本與金融項目的外 匯管理，積極有序地推進人民幣資本項目可兌換。3）建立和規(guī)范外匯市場。4） 金融機構(gòu)經(jīng)營外匯業(yè)務實行許可證制度。5）取消境內(nèi)外幣計價結(jié)算，禁

43、止外幣 在境內(nèi)流通。6）建立國際收支統(tǒng)計申報制度。 1994 年 1 月 1 日，在對外匯管理體制進行改革的同時，我國對人民幣匯率 制度進行了重大改革。改革后的人民幣匯率實行的是以市場供求為基礎的，單一 的、有管理的浮動匯率制。其主要內(nèi)容有：1）人民幣匯率是單一匯率；2）人民 幣匯率是市場匯率；3）人民幣匯率是有管理的浮動匯率。 主要存在的問題有：1）盡管匯率并軌取消了法定的復匯率制，但由于外匯 管制的存在卻造成了事實上的復匯率制。2）盡管目前允許各外匯指定銀行在人 民銀行制訂的基準匯率的一定幅度內(nèi)對外買賣外匯，但規(guī)定的浮動幅度非常有 限，IMF 將其劃入釘住匯率制。3）我國人民幣的這種名義管

44、理浮動實際釘住的 匯率制度，給我國經(jīng)濟生活對內(nèi)和對外兩個方面都產(chǎn)生了一定影響：對內(nèi)的方面 主要體現(xiàn)在釘住不變的匯率進一步加劇了國內(nèi)的緊縮或膨脹趨勢。 從對外的方面 來講，低估的人民幣匯率也導致了國際社會的不滿，國際經(jīng)濟爭端和國際貿(mào)易摩 擦不斷。 人民幣匯率制度改革的方向應該是逐步地、適度地擴大匯率波動幅度，采取 更為靈活的彈性更大的匯率制度， 從而使人民幣匯率成為一種真正的有管理的浮 動匯率制度。 第四章 國際儲備本章重要概念國際儲備：亦稱“官方儲備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補國際收 支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。 國際清償力：亦稱“國際流動性”，指一國政府為本國國

45、際收支赤字融通資 金的能力。它既包括一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實能力即國際儲備，又包 括融資的潛在能力即一國向外借款的最大可能能力。自有儲備：即狹義的國際儲備，主要包括一國的黃金儲備、外匯儲備、在 IMF 的儲備頭寸和特別提款權(quán)。 借入儲備： 在國際金融的發(fā)展過程中， 一些借入資產(chǎn)具備了國際儲備的三大 特征，因此，IMF 把它們統(tǒng)計入國際清償力的范圍之內(nèi)。這些借入儲備資產(chǎn)主要 包括：備用信貸、互惠信貸協(xié)議、借款總安排和本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換 貨幣資產(chǎn)。 儲備貨幣分散化：亦稱“儲備貨幣多元化”，指儲備貨幣由單一美元向多種 貨幣分散的狀況或趨勢。 國際儲備需求：是指為了獲取所需的國際儲備

46、而付出一定代價的愿意程度， 具體而言，它是指持有儲備和不持有儲備的邊際成本二者之間的平衡。 在 IMF 的儲備頭寸：亦稱“在 IMF 的儲備部位”、普通提款權(quán)，指成員國在 IMF 的普通賬戶中可自由提用的資產(chǎn)。 特別提款權(quán)：特別提款權(quán)的含義可從兩個層次來理解。從名稱上看，特別提 款權(quán)指 IMF 分配給成員國的在原有的普通提款權(quán)之外的一種使用資金的權(quán)利， 它 是相對于普通提款權(quán)而言的。從性質(zhì)上看，特別提款權(quán)是 IMF 為緩解國際儲備資 產(chǎn)不足的困難，在 1969 年 9 月第 24 屆年會上決定創(chuàng)設的、用以補充原有儲備資 產(chǎn)不足的一種國際流通手段和新型國際儲備資產(chǎn)。 國際儲備結(jié)構(gòu)管理： 是指一國

47、如何最佳地配置國際儲備資產(chǎn)， 從而使黃金儲 備、外匯儲備、在 IMF 的儲備頭寸和 SDR 四個部分的國際儲備資產(chǎn)持有量之間， 以及各部分的構(gòu)成要素之間保持合適的數(shù)量構(gòu)成比例。 復習思考題 1.國際儲備與國際清償力有何區(qū)別與聯(lián)系? 答：國際儲備亦稱“官方儲備”，是指一國政府所持有的，備用于彌補國際 收支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。 國際清償力亦稱“國際流動性”，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金 的能力。它既包括一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實能力即國際儲備，又包括 融資的潛在能力即一國向外借款的最大可能能力。前者稱為無條件的國際清償 力、自有儲備、第一線儲備，后者稱為有

48、條件的國際清償力、借入儲備、第二線 儲備。通常，國際清償力又稱作廣義國際儲備，無條件的國際清償力稱作狹義國 際儲備，這也就是我們通常所指的國際儲備。 一般而言，有條件的國際清償力包括備用信貸、互惠信貸協(xié)定、借款總安排 和該國商業(yè)銀行的短期對外可兌換貨幣資產(chǎn)。就流動性而言，因受資產(chǎn)所有權(quán)及 時間的制約，第二線儲備流動性較第一線儲備弱，但二者的匯總(國際清償力) 全面反映了一國為彌補國際收支逆差所能動用的一切外匯資源。 2.什么是國際儲備貨幣分散化?其原因是什么?歐元啟動后對現(xiàn)存的國際儲 備貨幣格局產(chǎn)生什么影響? 答：儲備貨幣分散化亦稱“儲備貨幣多元化”，指儲備貨幣由單一美元向多 種貨幣分散的狀況

49、或趨勢。出現(xiàn)國際儲備貨幣分散化的原因是多方面的， 但最根本的原因在于主要發(fā)達 國家經(jīng)濟發(fā)展的不平衡與相對地位的此消彼長。二戰(zhàn)后初期的美國，正是仰仗其 經(jīng)濟金融實力的壓倒優(yōu)勢，才使美元取得等同于黃金的地位，但此后美國經(jīng)濟飽 受貿(mào)易赤字與財政赤字“雙赤字”的困擾，經(jīng)濟地位相對下降。70 年代，由于 美元危機不斷發(fā)生、固定匯率制瓦解及兩次“石油危機”沖擊等原因，美元儲備 在各國外匯儲備中所占比重迅速下降，此后又經(jīng)歷了美元 80 年代前半期的匯率 上漲與 80 年代后半期的匯率下跌，國際儲備幣分散化的趨勢終成定局。由于世 界經(jīng)濟發(fā)展不平衡規(guī)律的作用，在外匯市場匯率頻繁波動的背景下，國際儲備貨 幣以美元

50、為主導的分散化趨勢將持續(xù)發(fā)展。 1999 年 1 月 1 日，歐元正式啟動，德國馬克、法國法郎等被歐元取而代之。 依托歐元區(qū)的經(jīng)濟實力， 歐元的市場認可度和市場地位有了較大的提升。 1999 自 年啟動以來，歐元所占外匯儲備的比重逐年上升，1999 年，這一比重為 13.5%， 到 2003 年，該比重上升了 6.2 個百分點，增加到 19.7%。歐元正式啟動后，雖 然對美元構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)，但并沒有從根本上動搖美元儲備貨幣的主導地位。3.一國應如何對國際儲備進行總量管理？ 答：首先確定國際儲備的適度規(guī)模。國際儲備代表一定的實際資源，持有國 際儲備意味著這部分資源被閑置，同時也喪失了以其投資刺

51、激經(jīng)濟增長的機會。 因此，國際儲備既不能過多，也不能過少，應擁有一個最適度的國際儲備量。 再采用適當?shù)墓芾矸椒?。主要方法包括?1）拇指法則。拇指法則也就是經(jīng)驗法則，它是指測度國際儲備適度規(guī)模的 具有較強操作性且簡便易行的方法。 測度國際儲備適度規(guī)模的拇指法則包括： 1） （ 非黃金儲備進口比例法；（2）外匯儲備外債比例法；（3）外匯儲備貨幣 供應量比例法；（4）圭多惕格林斯潘規(guī)則。 2）IMF 評估成員國國際儲備需要的客觀指標。 3）國際儲備區(qū)間。由于在操作中很難確定國際儲備適度規(guī)模的具體數(shù)值， 國際儲備區(qū)間觀點將國際儲備的適度規(guī)模看成一個區(qū)間值， 只要國際儲備量處在 該區(qū)間之內(nèi)，一國的國際

52、儲備就實現(xiàn)了適度規(guī)模。簡述一國國際儲備的結(jié)構(gòu)管理。 答：首先國際儲備的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循安全性、流動性和營利性原則，進 行“三性”管理。第一， 安全性。指外匯儲備存放風險低，不易受損。第二， 流 動性。指需要動用外匯儲備時能夠迅速實現(xiàn)無損變現(xiàn)。第三， 營利性。指儲備資 產(chǎn)的增值、獲利。 國際儲備的結(jié)構(gòu)管理可劃分為兩個層次：其一，國際儲備資產(chǎn)四個組成部分 的比例確定；其二，各部分儲備資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成要素之間的比例確定。因黃金不生 息、需支付保管費及價格波動頻繁等原因，各國正逐步減少黃金儲備的持有；而 在 IMF 的儲備頭寸和 SDR 兩部分又取決于成員國的份額， 成員國對此并不能主動 增減；并且以上

53、三部分儲備資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成單一，加之數(shù)量又少，所以上述兩個 層次的結(jié)構(gòu)管理可歸結(jié)為外匯儲備結(jié)構(gòu)管理這一問題， 它包括外匯儲備的幣種結(jié) 構(gòu)管理和外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理兩個方面。 1）外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理：（1）儲備貨幣應與貿(mào)易支付和金融支付所需 貨幣保持一致。（2）儲備貨幣應與干預市場所需要的貨幣保持一致。（3）應選 擇多種儲備貨幣，“不把所有雞蛋放進同一只籃子里”。外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理： 在外匯儲備結(jié)構(gòu)管理上必須遵循“三性”原 則，鑒于外匯儲備的特殊性質(zhì)與作用，在管理上，應以安全性為第一原則，即先 保值后增值。 5結(jié)合亞洲金融危機，談談我國應如何加強國際儲備的管理。 答:我國國際儲備的管理主

54、要體現(xiàn)為對外匯儲備的管理。在計劃經(jīng)濟時期， 我國實行“量入為出，以收定支，收支平衡，略有節(jié)余”的外匯政策，外匯收支 主要是經(jīng)常項目外匯收支，基本保持平衡，國家外匯結(jié)存很少，平均每年在 5 億美元左右。1981 年我國開始建立和逐步完善外匯管理制度，實行了儲備集中 管理和相應的經(jīng)營制度，開始建立經(jīng)常儲備和戰(zhàn)略儲備制度以及風險管理制度， 以保證國家外匯儲備的安全、流動、增值，同時確保了國家運用外匯儲備引導外 匯市場平穩(wěn)運行的能力。對外匯儲備的具體管理體現(xiàn)在以下幾個方面： 1）外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)多樣化。我國采取以美元為主，其他國際性貨幣相 結(jié)合的多元化貨幣結(jié)構(gòu)，以保持外匯儲備的價值相對穩(wěn)定。 2）外

55、匯儲備資產(chǎn)的投向結(jié)構(gòu)合理化。外匯資產(chǎn)的投向既能應付對外支付， 又能獲得較大收益。 3）加強對外匯資產(chǎn)的風險管理。我國建立了一套制度，防范和控制各類風 險，包括：控制交易風險，控制清算風險，控制信用風險，控制市場風險，建立 外匯儲備管理的崗位責任制、審計監(jiān)督制和外匯經(jīng)營的操作程序，加強風險的監(jiān) 督和控制。 但是 1997 年泰國突然爆發(fā)了一場貨幣危機,并發(fā)展成一個金融和經(jīng)濟危機, 而且,很快波及東亞的其他國家和地區(qū).危機中,大多數(shù)國家的貨幣和資產(chǎn)價值跌 落了 30%-40%,東亞地區(qū)的銀行和企業(yè)陷入空前的財務困境。 亞洲金融危機后,我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管理暴露了一些問題。就整個國際儲備 的結(jié)構(gòu)管理來

56、講， 我國的 SDR 和在 IMF 的儲備頭寸一直由中國人民銀行國際司的 國際貨幣基金組織處管理，黃金管理由人民銀行黃金管理司負責，國家外匯管理 局負責國際外匯儲備的經(jīng)營管理。因此，中國目前還不存在統(tǒng)一的國際儲備管理 機構(gòu)，使各類的管理缺乏協(xié)調(diào)性。盡管外匯儲備的經(jīng)營管理由國家外匯管理局一 家承擔，但這種國際儲備的多元化管理體系割裂了各種儲備資產(chǎn)之間的有機聯(lián) 系，使各類資產(chǎn)管理之間缺乏協(xié)調(diào)，國際儲備結(jié)構(gòu)管理難以從整體上達到最優(yōu)。 面對復雜多變的國際金融市場和持續(xù)增長的外匯儲備， 我國外匯儲備結(jié)構(gòu)管 理應強化中央銀行對國際儲備的管理職能， 儲備管理部門應該不斷完善儲備經(jīng)營 管理體制， 努力提高國際

57、儲備經(jīng)營管理人員的素質(zhì)， 提高國際儲備經(jīng)營管理水平。 具體的改革措施有: 1）強化了中央銀行對國際儲備的管理職能。 2）進一步明確劃分了國家外匯庫存和管理權(quán)和經(jīng)營權(quán)。 3） 具體劃分了國家外匯結(jié)存中實際外匯儲備和經(jīng)常性外匯收支之間的界限。 4）逐步提高中央銀行營運外匯結(jié)存的盈利性。 5）逐步擴大各種經(jīng)濟杠桿的調(diào)節(jié)范圍和程度。 第五章 國際金融市場本章重要概念 在岸金融市場： 即傳統(tǒng)的國際金融市場， 是從事市場所在國貨幣的國際借貸， 并受市場所在國政府政策與法令管轄的金融市場。傳統(tǒng)的國際金融市場被冠以 “在岸”名稱，這個“岸”不是地理意義的概念。該市場的主要特點：以市場 所在國發(fā)行的貨幣為交易對

58、象； 交易活動一般是在市場所在國居民與非居民之 ww w. kh da 課 后 答 w. 案 網(wǎng) co m 間進行；該市場要受到市場所在國法律和金融條例的管理和制約，各種限制較 多，借貸成本較高。 離岸金融市場：即新型的國際金融市場，又稱境外市場，是指非居民的境外 貨幣存貸市場?！半x岸”也不是地理意義上的概念，而是指不受任何國家國內(nèi)金 融法規(guī)的制約和管制。該市場有如下特征：以市場所在國以外國家的貨幣即境 外貨幣為交易對象；交易活動一般是在市場所在國的非居民與非居民之間進 行；資金融通業(yè)務基本不受市場所在國及其他國家政策法規(guī)的約束。所有離岸 金融市場結(jié)合而成的整體，就是我們通常所說的歐洲貨幣市場，是當今國際金融 市場的核心。 歐洲貨幣市場： 是對離岸金融市場的概括和總稱， 是當今國際金融市場的核 心。歐洲貨幣又稱境外貨幣、離岸貨幣，是在貨幣發(fā)行國境外被存儲和借貸的各 種貨幣的總稱。 銀團貸款：又稱辛迪加貸款，是由一國或幾國的若干家銀行組成的銀團，按 共同