第13章匯率與國(guó)際金融體系

1、圖圖29-1 29-1 美國(guó)對(duì)外開放程度的上升美國(guó)對(duì)外開放程度的上升16 14 12 10 8 6 4 216 14 12 10 8 6 4 2進(jìn)出口占進(jìn)出口占GDPGDP的份額（的份額（% %） 1950 1960 1970 1980 1990 2000 年份年份 中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益提高的開放程度中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益提高的開放程度 國(guó)際收支賬戶國(guó)際收支賬戶經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶金融賬戶金融賬戶表表29-1 29-1 國(guó)際收支平衡表的基本要素國(guó)際收支平衡表的基本要素轉(zhuǎn)移支付轉(zhuǎn)移支付投資收益投資收益服務(wù)項(xiàng)目服務(wù)項(xiàng)目貿(mào)易余額貿(mào)易余額-503-503 a. a.商品貿(mào)易余額商品貿(mào)易余額683683-1167-1167-

2、484-484 b. b.服服 務(wù)務(wù)289289-240-2404949 c. c.投資收益投資收益245245-257-257-12-12 d. d.單方轉(zhuǎn)移支付單方轉(zhuǎn)移支付-56-56503503 a. a.私人借貸私人借貸534534-152-152381381 b. b.政府政府 美國(guó)官方儲(chǔ)備變動(dòng)美國(guó)官方儲(chǔ)備變動(dòng)-4-4 其他國(guó)家官方資產(chǎn)在美國(guó)的其他國(guó)家官方資產(chǎn)在美國(guó)的變動(dòng)變動(dòng)9797 c. c.統(tǒng)計(jì)誤差統(tǒng)計(jì)誤差29290 0國(guó)際收支平衡表的基本會(huì)計(jì)原則：國(guó)際收支平衡表的基本會(huì)計(jì)原則：案例案例年輕的和正在成長(zhǎng)的債務(wù)國(guó)年輕的和正在成長(zhǎng)的債務(wù)國(guó)成熟的債權(quán)國(guó)成熟的債權(quán)國(guó)成熟的債務(wù)國(guó)成熟的債務(wù)

3、國(guó)新興債權(quán)國(guó)新興債權(quán)國(guó)國(guó)際收支的生命周期國(guó)際收支的生命周期 最近最近2020年，美國(guó)又進(jìn)入一個(gè)有意義的新階段：大量從國(guó)外年，美國(guó)又進(jìn)入一個(gè)有意義的新階段：大量從國(guó)外借款來(lái)為國(guó)內(nèi)投資融資。這主要是因?yàn)椋航杩顏?lái)為國(guó)內(nèi)投資融資。這主要是因?yàn)椋?1. 1.國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄無(wú)法滿足投資所需；國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄無(wú)法滿足投資所需； 2. 2.良好的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境吸引資本大量流入。良好的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境吸引資本大量流入。美國(guó)國(guó)家債務(wù)鐘美國(guó)國(guó)家債務(wù)鐘1.1. 外匯匯率外匯匯率(foreign exchange rate)(foreign exchange rate)是以另一是以另一國(guó)貨幣來(lái)表示的本國(guó)貨幣的價(jià)格?？梢园褏R率國(guó)貨幣來(lái)表

4、示的本國(guó)貨幣的價(jià)格?？梢园褏R率理解為外匯這一特殊資產(chǎn)的價(jià)格。理解為外匯這一特殊資產(chǎn)的價(jià)格。 直接標(biāo)價(jià)法：直接標(biāo)價(jià)法：用一單位外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折用一單位外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)量的本國(guó)貨幣。算成一定數(shù)量的本國(guó)貨幣。例如，人民幣對(duì)美例如，人民幣對(duì)美元匯率為元匯率為6.13586.1358元（人民幣）元（人民幣）/1/1（美元）。（美元）。間接標(biāo)價(jià)法：間接標(biāo)價(jià)法：用一定數(shù)量的本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，用一定數(shù)量的本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)量的外國(guó)貨幣。折算成一定數(shù)量的外國(guó)貨幣。 名義匯率有兩種標(biāo)價(jià)法：名義匯率有兩種標(biāo)價(jià)法：升值與貶值（升值與貶值（1 1）“升值”和“貶值”是描述匯率變動(dòng)的兩個(gè)基本

5、概念。升值升值按所能購(gòu)買到的外國(guó)通貨量衡量的一國(guó)通貨的價(jià)值增加。升值使本國(guó)貨幣兌換價(jià)值提高，又稱本國(guó)貨幣變強(qiáng)了。貶值貶值按所能購(gòu)買到的外國(guó)通貨量衡量的一國(guó)通貨的價(jià)值減少。貶值使本國(guó)貨幣兌換價(jià)值下降，因而本國(guó)貨幣變?nèi)趿?。升值與貶值（升值與貶值（2 2）法定升值法定升值（revaluation）或貶值或貶值（devaluation）指政府當(dāng)局規(guī)定和宣布提高或降低本國(guó)貨幣對(duì)外幣兌換價(jià)值。市場(chǎng)升值市場(chǎng)升值(appreciation）或貶值或貶值（depreciation）指由于外匯市場(chǎng)供求關(guān)系變動(dòng)造成的某國(guó)貨幣對(duì)外幣兌換價(jià)值上升或下降。升值與貶值（升值與貶值（3 3）采用不同匯價(jià)標(biāo)示法，標(biāo)價(jià)變化與匯率

6、變動(dòng)關(guān)系不同。如采用直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法，匯價(jià)數(shù)值上升表示本國(guó)貨幣貶值和外國(guó)貨幣升值，匯價(jià)數(shù)值下降則表示本幣升值和外幣貶值。如人民幣匯價(jià)從8元升為9元表示人民幣貶值，因?yàn)閮稉Q1美元要用比先前更多的人民幣。反之亦然。如采用間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法，匯價(jià)數(shù)額上升表示本國(guó)貨幣升值和外幣貶值；匯價(jià)數(shù)額下降則表示本幣貶值和外幣升值。外匯（美元）外匯（美元）美元美元外匯匯率（日元外匯匯率（日元/ /美元）美元）e1000D S S DE 美元的美元的圖圖13-3 13-3 外匯匯率的決定外匯匯率的決定外匯（美元）外匯（美元）美元美元外匯匯率（日元外匯匯率（日元/ /美元）美元）e1000D D S S D D

7、E圖圖13-4 13-4 對(duì)美元需求的下降導(dǎo)致美元的貶值對(duì)美元需求的下降導(dǎo)致美元的貶值結(jié)果：結(jié)果：進(jìn)口需求下進(jìn)口需求下降，對(duì)美元需求減降，對(duì)美元需求減少，導(dǎo)致需求曲線少，導(dǎo)致需求曲線左移，從而美元貶左移，從而美元貶值，日元升值。值，日元升值。外匯（美元）外匯（美元）美元美元外匯匯率（日元外匯匯率（日元/ /美元）美元）e0 D S S D E圖圖13-5 13-5 貨幣緊縮增加了對(duì)美元的需求，導(dǎo)致美元升值貨幣緊縮增加了對(duì)美元的需求，導(dǎo)致美元升值結(jié)果：結(jié)果：導(dǎo)致美元利導(dǎo)致美元利率升高，從而刺激率升高，從而刺激投資人購(gòu)買美元證投資人購(gòu)買美元證券，增加了對(duì)美元券，增加了對(duì)美元的需求，導(dǎo)致美元的需求，

8、導(dǎo)致美元升值。升值。1.1.購(gòu)買力平價(jià)理論（購(gòu)買力平價(jià)理論（purchasing-power purchasing-power parityparity，PPP)PPP)認(rèn)為，認(rèn)為，任何一種通貨的一單位任何一種通貨的一單位應(yīng)該能在所有國(guó)家買到等量的物品。根據(jù)應(yīng)該能在所有國(guó)家買到等量的物品。根據(jù)單單一價(jià)格規(guī)律一價(jià)格規(guī)律的原理，所有地方一種物品都應(yīng)的原理，所有地方一種物品都應(yīng)該按同樣的價(jià)格出售。所有貨幣的一單位在該按同樣的價(jià)格出售。所有貨幣的一單位在每個(gè)國(guó)家都應(yīng)該有相同的實(shí)際價(jià)值。每個(gè)國(guó)家都應(yīng)該有相同的實(shí)際價(jià)值。即：即： 1美元在本國(guó)的購(gòu)買力美元在本國(guó)的購(gòu)買力1美元在外國(guó)的購(gòu)買力美元在外國(guó)的購(gòu)買力

9、 根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，兩國(guó)通貨之間的匯率根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，兩國(guó)通貨之間的匯率必然反映這兩個(gè)國(guó)家的物價(jià)水平差別。通貨膨必然反映這兩個(gè)國(guó)家的物價(jià)水平差別。通貨膨脹率高的國(guó)家將傾向于使其貨幣貶值。脹率高的國(guó)家將傾向于使其貨幣貶值。 案例：案例：德國(guó)超速通貨膨脹時(shí)期，德國(guó)馬克大德國(guó)超速通貨膨脹時(shí)期，德國(guó)馬克大幅貶值。幅貶值。 100 1000 1000010000 1000 100GDP(10GDP(10億美元，市場(chǎng)匯率億美元，市場(chǎng)匯率) )GDP(10億美元，億美元，PPP匯率匯率)俄羅斯俄羅斯英國(guó)英國(guó)德國(guó)德國(guó)美國(guó)美國(guó)案例案例 （David HumeDavid Hume，1711171117761

10、776）蘇格蘭哲學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和歷蘇格蘭哲學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和歷史學(xué)家，被視為是蘇格蘭啟蒙史學(xué)家，被視為是蘇格蘭啟蒙運(yùn)動(dòng)以及西方哲學(xué)歷史中最重運(yùn)動(dòng)以及西方哲學(xué)歷史中最重要的人物之一。要的人物之一。 休謨對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)做出了許休謨對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)做出了許多貢獻(xiàn)，包括通貨膨脹及國(guó)際多貢獻(xiàn)，包括通貨膨脹及國(guó)際貿(mào)易理論。他并不相信國(guó)際貿(mào)貿(mào)易理論。他并不相信國(guó)際貿(mào)易的目標(biāo)是要累積貨幣，而相易的目標(biāo)是要累積貨幣，而相信貿(mào)易是一種刺激國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)信貿(mào)易是一種刺激國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的途徑。他也是最先提出物展的途徑。他也是最先提出物價(jià)價(jià)- -貨幣流動(dòng)機(jī)制理論的人之貨幣流動(dòng)機(jī)制理論的人之一，這個(gè)理論直接反駁了當(dāng)時(shí)一，這個(gè)理論直接反駁了當(dāng)時(shí)

11、的重商主義體制。的重商主義體制。貨幣數(shù)量論方程式貨幣數(shù)量論方程式(quantity equation) YP=MV其中：其中：Y 為總交易量（產(chǎn)量或?qū)嶋H為總交易量（產(chǎn)量或?qū)嶋HGDP），），P為物價(jià)水為物價(jià)水平，平，M為貨幣量，為貨幣量，V貨幣流通速度。貨幣流通速度。1）V在長(zhǎng)期中比較穩(wěn)定，且主要由交易制度等因素決定，可以在長(zhǎng)期中比較穩(wěn)定，且主要由交易制度等因素決定，可以假假定不變定不變。2）由于）由于V不變不變，貨幣量（，貨幣量（M）變動(dòng)時(shí)，就引起了名義產(chǎn)量?jī)r(jià)值）變動(dòng)時(shí)，就引起了名義產(chǎn)量?jī)r(jià)值（P Y）同比例變動(dòng)）同比例變動(dòng)。）由于假定貨幣量的變化并不影響實(shí)際產(chǎn)量（）由于假定貨幣量的變化并不影響

12、實(shí)際產(chǎn)量（Y）。）。）因此，長(zhǎng)期中，）因此，長(zhǎng)期中，貨幣供給（貨幣供給（M）的變化僅反應(yīng)在）的變化僅反應(yīng)在P的變動(dòng)上的變動(dòng)上。物價(jià)水平與貨幣供應(yīng)量同比例變動(dòng)。物價(jià)水平與貨幣供應(yīng)量同比例變動(dòng)。美國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易赤字美國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易赤字美國(guó)黃金外流：英國(guó)得到黃金美國(guó)黃金外流：英國(guó)得到黃金英國(guó)貨幣供給增加英國(guó)貨幣供給增加英國(guó)價(jià)格上升英國(guó)價(jià)格上升第第1步：美國(guó)步：美國(guó)商品進(jìn)口減少商品進(jìn)口減少第第2步：美國(guó)步：美國(guó)商品出口增加商品出口增加第第3步：英國(guó)步：英國(guó)商品進(jìn)口增加商品進(jìn)口增加第第4步：英國(guó)步：英國(guó)商品出口減少商品出口減少美國(guó)國(guó)際收支美國(guó)國(guó)際收支重新獲得均衡重新獲得均衡英國(guó)國(guó)際收支英國(guó)國(guó)際收支重新獲得平衡重

13、新獲得平衡世界銀行世界銀行國(guó)際貨幣基金組織國(guó)際貨幣基金組織(IMF)(IMF)布雷頓森林體系布雷頓森林體系關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定（關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定（GATTGATT，19951995年改為世界貿(mào)易組織年改為世界貿(mào)易組織WTOWTO）中國(guó)是該組織創(chuàng)始國(guó)之一。中國(guó)是該組織創(chuàng)始國(guó)之一。19801980年年 4 4月月1717日，該組織正式恢復(fù)中國(guó)的日，該組織正式恢復(fù)中國(guó)的 代表權(quán)。代表權(quán)。革命性創(chuàng)新：革命性創(chuàng)新：體系的瓦解：體系的瓦解： 自自20052005年年7 7月月2121日起，我國(guó)開始實(shí)日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。浮動(dòng)匯率制：浮動(dòng)匯率制： 自由靈活的浮動(dòng)匯率僅由供給和需求決定，不自由靈活的浮動(dòng)匯率僅由供給和需求決定，不受任何政府干預(yù)。受任何政府干