第13章匯率與國際金融體系

1、圖圖29-1 29-1 美國對外開放程度的上升美國對外開放程度的上升16 14 12 10 8 6 4 216 14 12 10 8 6 4 2進(jìn)出口占進(jìn)出口占GDPGDP的份額（的份額（% %） 1950 1960 1970 1980 1990 2000 年份年份 中國經(jīng)濟(jì)日益提高的開放程度中國經(jīng)濟(jì)日益提高的開放程度 國際收支賬戶國際收支賬戶經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶金融賬戶金融賬戶表表29-1 29-1 國際收支平衡表的基本要素國際收支平衡表的基本要素轉(zhuǎn)移支付轉(zhuǎn)移支付投資收益投資收益服務(wù)項目服務(wù)項目貿(mào)易余額貿(mào)易余額-503-503 a. a.商品貿(mào)易余額商品貿(mào)易余額683683-1167-1167-

2、484-484 b. b.服服 務(wù)務(wù)289289-240-2404949 c. c.投資收益投資收益245245-257-257-12-12 d. d.單方轉(zhuǎn)移支付單方轉(zhuǎn)移支付-56-56503503 a. a.私人借貸私人借貸534534-152-152381381 b. b.政府政府 美國官方儲備變動美國官方儲備變動-4-4 其他國家官方資產(chǎn)在美國的其他國家官方資產(chǎn)在美國的變動變動9797 c. c.統(tǒng)計誤差統(tǒng)計誤差29290 0國際收支平衡表的基本會計原則：國際收支平衡表的基本會計原則：案例案例年輕的和正在成長的債務(wù)國年輕的和正在成長的債務(wù)國成熟的債權(quán)國成熟的債權(quán)國成熟的債務(wù)國成熟的債務(wù)

3、國新興債權(quán)國新興債權(quán)國國際收支的生命周期國際收支的生命周期 最近最近2020年，美國又進(jìn)入一個有意義的新階段：大量從國外年，美國又進(jìn)入一個有意義的新階段：大量從國外借款來為國內(nèi)投資融資。這主要是因為：借款來為國內(nèi)投資融資。這主要是因為： 1. 1.國內(nèi)儲蓄無法滿足投資所需；國內(nèi)儲蓄無法滿足投資所需； 2. 2.良好的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境吸引資本大量流入。良好的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境吸引資本大量流入。美國國家債務(wù)鐘美國國家債務(wù)鐘1.1. 外匯匯率外匯匯率(foreign exchange rate)(foreign exchange rate)是以另一是以另一國貨幣來表示的本國貨幣的價格?？梢园褏R率國貨幣來表

4、示的本國貨幣的價格。可以把匯率理解為外匯這一特殊資產(chǎn)的價格。理解為外匯這一特殊資產(chǎn)的價格。 直接標(biāo)價法：直接標(biāo)價法：用一單位外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折用一單位外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)量的本國貨幣。算成一定數(shù)量的本國貨幣。例如，人民幣對美例如，人民幣對美元匯率為元匯率為6.13586.1358元（人民幣）元（人民幣）/1/1（美元）。（美元）。間接標(biāo)價法：間接標(biāo)價法：用一定數(shù)量的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，用一定數(shù)量的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)量的外國貨幣。折算成一定數(shù)量的外國貨幣。 名義匯率有兩種標(biāo)價法：名義匯率有兩種標(biāo)價法：升值與貶值（升值與貶值（1 1）“升值”和“貶值”是描述匯率變動的兩個基本

5、概念。升值升值按所能購買到的外國通貨量衡量的一國通貨的價值增加。升值使本國貨幣兌換價值提高，又稱本國貨幣變強了。貶值貶值按所能購買到的外國通貨量衡量的一國通貨的價值減少。貶值使本國貨幣兌換價值下降，因而本國貨幣變?nèi)趿?。升值與貶值（升值與貶值（2 2）法定升值法定升值（revaluation）或貶值或貶值（devaluation）指政府當(dāng)局規(guī)定和宣布提高或降低本國貨幣對外幣兌換價值。市場升值市場升值(appreciation）或貶值或貶值（depreciation）指由于外匯市場供求關(guān)系變動造成的某國貨幣對外幣兌換價值上升或下降。升值與貶值（升值與貶值（3 3）采用不同匯價標(biāo)示法，標(biāo)價變化與匯率

6、變動關(guān)系不同。如采用直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法，匯價數(shù)值上升表示本國貨幣貶值和外國貨幣升值，匯價數(shù)值下降則表示本幣升值和外幣貶值。如人民幣匯價從8元升為9元表示人民幣貶值，因為兌換1美元要用比先前更多的人民幣。反之亦然。如采用間接標(biāo)價法間接標(biāo)價法，匯價數(shù)額上升表示本國貨幣升值和外幣貶值；匯價數(shù)額下降則表示本幣貶值和外幣升值。外匯（美元）外匯（美元）美元美元外匯匯率（日元外匯匯率（日元/ /美元）美元）e1000D S S DE 美元的美元的圖圖13-3 13-3 外匯匯率的決定外匯匯率的決定外匯（美元）外匯（美元）美元美元外匯匯率（日元外匯匯率（日元/ /美元）美元）e1000D D S S D D

7、E圖圖13-4 13-4 對美元需求的下降導(dǎo)致美元的貶值對美元需求的下降導(dǎo)致美元的貶值結(jié)果：結(jié)果：進(jìn)口需求下進(jìn)口需求下降，對美元需求減降，對美元需求減少，導(dǎo)致需求曲線少，導(dǎo)致需求曲線左移，從而美元貶左移，從而美元貶值，日元升值。值，日元升值。外匯（美元）外匯（美元）美元美元外匯匯率（日元外匯匯率（日元/ /美元）美元）e0 D S S D E圖圖13-5 13-5 貨幣緊縮增加了對美元的需求，導(dǎo)致美元升值貨幣緊縮增加了對美元的需求，導(dǎo)致美元升值結(jié)果：結(jié)果：導(dǎo)致美元利導(dǎo)致美元利率升高，從而刺激率升高，從而刺激投資人購買美元證投資人購買美元證券，增加了對美元券，增加了對美元的需求，導(dǎo)致美元的需求，

8、導(dǎo)致美元升值。升值。1.1.購買力平價理論（購買力平價理論（purchasing-power purchasing-power parityparity，PPP)PPP)認(rèn)為，認(rèn)為，任何一種通貨的一單位任何一種通貨的一單位應(yīng)該能在所有國家買到等量的物品。根據(jù)應(yīng)該能在所有國家買到等量的物品。根據(jù)單單一價格規(guī)律一價格規(guī)律的原理，所有地方一種物品都應(yīng)的原理，所有地方一種物品都應(yīng)該按同樣的價格出售。所有貨幣的一單位在該按同樣的價格出售。所有貨幣的一單位在每個國家都應(yīng)該有相同的實際價值。每個國家都應(yīng)該有相同的實際價值。即：即： 1美元在本國的購買力美元在本國的購買力1美元在外國的購買力美元在外國的購買力

9、 根據(jù)購買力平價理論，兩國通貨之間的匯率根據(jù)購買力平價理論，兩國通貨之間的匯率必然反映這兩個國家的物價水平差別。通貨膨必然反映這兩個國家的物價水平差別。通貨膨脹率高的國家將傾向于使其貨幣貶值。脹率高的國家將傾向于使其貨幣貶值。 案例：案例：德國超速通貨膨脹時期，德國馬克大德國超速通貨膨脹時期，德國馬克大幅貶值。幅貶值。 100 1000 1000010000 1000 100GDP(10GDP(10億美元，市場匯率億美元，市場匯率) )GDP(10億美元，億美元，PPP匯率匯率)俄羅斯俄羅斯英國英國德國德國美國美國案例案例 （David HumeDavid Hume，1711171117761

10、776）蘇格蘭哲學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和歷蘇格蘭哲學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和歷史學(xué)家，被視為是蘇格蘭啟蒙史學(xué)家，被視為是蘇格蘭啟蒙運動以及西方哲學(xué)歷史中最重運動以及西方哲學(xué)歷史中最重要的人物之一。要的人物之一。 休謨對經(jīng)濟(jì)學(xué)做出了許休謨對經(jīng)濟(jì)學(xué)做出了許多貢獻(xiàn)，包括通貨膨脹及國際多貢獻(xiàn)，包括通貨膨脹及國際貿(mào)易理論。他并不相信國際貿(mào)貿(mào)易理論。他并不相信國際貿(mào)易的目標(biāo)是要累積貨幣，而相易的目標(biāo)是要累積貨幣，而相信貿(mào)易是一種刺激國家經(jīng)濟(jì)發(fā)信貿(mào)易是一種刺激國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的途徑。他也是最先提出物展的途徑。他也是最先提出物價價- -貨幣流動機制理論的人之貨幣流動機制理論的人之一，這個理論直接反駁了當(dāng)時一，這個理論直接反駁了當(dāng)時

11、的重商主義體制。的重商主義體制。貨幣數(shù)量論方程式貨幣數(shù)量論方程式(quantity equation) YP=MV其中：其中：Y 為總交易量（產(chǎn)量或?qū)嶋H為總交易量（產(chǎn)量或?qū)嶋HGDP），），P為物價水為物價水平，平，M為貨幣量，為貨幣量，V貨幣流通速度。貨幣流通速度。1）V在長期中比較穩(wěn)定，且主要由交易制度等因素決定，可以在長期中比較穩(wěn)定，且主要由交易制度等因素決定，可以假假定不變定不變。2）由于）由于V不變不變，貨幣量（，貨幣量（M）變動時，就引起了名義產(chǎn)量價值）變動時，就引起了名義產(chǎn)量價值（P Y）同比例變動）同比例變動。）由于假定貨幣量的變化并不影響實際產(chǎn)量（）由于假定貨幣量的變化并不影響

12、實際產(chǎn)量（Y）。）。）因此，長期中，）因此，長期中，貨幣供給（貨幣供給（M）的變化僅反應(yīng)在）的變化僅反應(yīng)在P的變動上的變動上。物價水平與貨幣供應(yīng)量同比例變動。物價水平與貨幣供應(yīng)量同比例變動。美國出現(xiàn)貿(mào)易赤字美國出現(xiàn)貿(mào)易赤字美國黃金外流：英國得到黃金美國黃金外流：英國得到黃金英國貨幣供給增加英國貨幣供給增加英國價格上升英國價格上升第第1步：美國步：美國商品進(jìn)口減少商品進(jìn)口減少第第2步：美國步：美國商品出口增加商品出口增加第第3步：英國步：英國商品進(jìn)口增加商品進(jìn)口增加第第4步：英國步：英國商品出口減少商品出口減少美國國際收支美國國際收支重新獲得均衡重新獲得均衡英國國際收支英國國際收支重新獲得平衡重

13、新獲得平衡世界銀行世界銀行國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織(IMF)(IMF)布雷頓森林體系布雷頓森林體系關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定（關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定（GATTGATT，19951995年改為世界貿(mào)易組織年改為世界貿(mào)易組織WTOWTO）中國是該組織創(chuàng)始國之一。中國是該組織創(chuàng)始國之一。19801980年年 4 4月月1717日，該組織正式恢復(fù)中國的日，該組織正式恢復(fù)中國的 代表權(quán)。代表權(quán)。革命性創(chuàng)新：革命性創(chuàng)新：體系的瓦解：體系的瓦解： 自自20052005年年7 7月月2121日起，我國開始實日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。浮動匯率制：浮動匯率制： 自由靈活的浮動匯率僅由供給和需求決定，不自由靈活的浮動匯率僅由供給和需求決定，不受任何政府干預(yù)。受任何政府干