財(cái)務(wù)管理學(xué)第五版-課堂筆記

1、 財(cái)務(wù)管理課堂筆記 第一章 總論 第1節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理：是指組織企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。企業(yè)資源的取得和使用。 一 企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)1財(cái)務(wù)活動(dòng)的概念： 以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動(dòng)總稱(chēng)。2企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)分為四部分1) 企業(yè)籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng) 籌資渠道：發(fā)行股票，發(fā)行債券，吸收直接投資等。資金分類(lèi)：權(quán)益資金：成本高，風(fēng)險(xiǎn)小。債務(wù)資金：成本低，風(fēng)險(xiǎn)大。(成本指的 是支付是否在所得稅之后，風(fēng)險(xiǎn)是指到期是否能夠歸還) 關(guān)鍵：在滿(mǎn)足資金下不斷的降低籌資成本，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，融資規(guī)模主要取決于投資需要。2) 投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng) 企業(yè)將籌到的資金使用的過(guò)程，包括將資金投入到企業(yè)內(nèi)部

2、和對(duì)外投放資金。狹義的投資只有對(duì)內(nèi)投資。對(duì)內(nèi)投資是指購(gòu)置經(jīng)營(yíng)所需要的固定資產(chǎn)，無(wú)形資產(chǎn)。對(duì)外投資指的是投資與其他企業(yè)的股票，債券，與其他企業(yè)聯(lián)營(yíng)進(jìn)行投資和收購(gòu)另一企業(yè)。決策關(guān)鍵：投資項(xiàng)目可行性，分析，力求提高投資報(bào)酬，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。3)經(jīng)營(yíng)引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)關(guān)鍵要合理使用流動(dòng)資金及其負(fù)債，不斷的提高資金的使用效率，如何加速資金的運(yùn)轉(zhuǎn)。4)分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)廣義上的分配是對(duì)各項(xiàng)收入進(jìn)行分割和分派的過(guò)程。狹義上的分配是對(duì)凈利潤(rùn)的分配過(guò)程。關(guān)鍵：合理分配，提高效益。確定股利支付率二 企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系1企業(yè)與所有者之間的關(guān)系：是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的關(guān)系2企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系：是債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系。3企業(yè)與被投資單

3、位之間的關(guān)系：是投資與受資的關(guān)系。4企業(yè)與債務(wù)人之間的關(guān)系：是債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系。5企業(yè)內(nèi)部個(gè)單位自己間的關(guān)系：是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)算關(guān)系。6企業(yè)與職工之間的關(guān)系：以權(quán)責(zé)勞債為依據(jù)，是職工與企業(yè)在勞動(dòng)成果的分配關(guān)系。7企業(yè)與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的關(guān)系：是強(qiáng)制無(wú)償分配關(guān)系。三 企業(yè)財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)1財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)綜合性管理工作通過(guò)價(jià)值形式，把企業(yè)的一切物質(zhì)條件，經(jīng)營(yíng)過(guò)程和經(jīng)營(yíng)成果都合理的加以規(guī)劃和控制，達(dá)到企業(yè)效益不斷提高，財(cái)富不斷增加的目的。2財(cái)務(wù)管理與企業(yè)各方面有著廣泛聯(lián)系。3財(cái)務(wù)管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況。 決策是否得當(dāng)、經(jīng)營(yíng)是否合理、技術(shù)是否先進(jìn)產(chǎn)銷(xiāo)是否順暢，都可迅速地在企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中得到反映。第二節(jié)

4、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)一 企業(yè)的目標(biāo)與財(cái)務(wù)管理的要求：1生存：力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定生存下去，是財(cái)務(wù)管理的第一要求。2發(fā)展：籌集發(fā)展的資金，是第二要求3獲利：每項(xiàng)資金都有成本的，有回報(bào)，通過(guò)合理，有效使用資金，是企業(yè)獲利，是第三要求二 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)觀點(diǎn)：利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多，則企業(yè)財(cái)富增加的越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。評(píng)價(jià)指標(biāo)：利潤(rùn)總額優(yōu)點(diǎn)：a直觀易懂，便于理解，直接反映創(chuàng)造的剩余產(chǎn)品。b一定程度上反映經(jīng)濟(jì)效益的高低和社會(huì)貢獻(xiàn)的大小 因?yàn)椋豪麧?rùn)是企業(yè)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的源泉。缺點(diǎn)：a沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 b沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)

5、問(wèn)題 c沒(méi)有考慮利潤(rùn)和投入資本的關(guān)系 d不能反映企業(yè)未來(lái)的盈利能力 e具有短期行為的傾向 為今年利潤(rùn)高而不去加大投資 f存在利潤(rùn)操縱會(huì)計(jì)職業(yè)主觀判斷。2以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)：每股市價(jià)理由：股票價(jià)格越大，為股東帶來(lái)財(cái)富就越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。 股東財(cái)富的表現(xiàn)形式：未來(lái)獲得更多的凈現(xiàn)金流量， 股價(jià)是股東未來(lái)獲得現(xiàn)金股利和出售股票所得的現(xiàn)值以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)-也是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)決策合理的標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)點(diǎn)：a考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素 b克服了追求利潤(rùn)方面的短期行為 c最大化反映了資本與收益之間的關(guān)系 d易量化，便于考核與獎(jiǎng)懲。股東財(cái)富最大化變?yōu)橄嚓P(guān)利益最大化，但對(duì)股東財(cái)富最大化進(jìn)行了約束，約束為

6、利益相關(guān)者的利益受到完全的保護(hù)，以免受到股東的剝削；沒(méi)有社會(huì)成本3財(cái)務(wù)管理的分部目標(biāo)1） 籌資管理：在滿(mǎn)足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的情況下，不斷降低資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。核心任務(wù)是籌資規(guī)模和籌資結(jié)構(gòu)。2） 投資管理：認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性研究，力求提高投資報(bào)酬，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。核心任務(wù)是投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)。3） 營(yíng)運(yùn)資金管理：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高資金的利用效果。核心任務(wù)是保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要和資金加速運(yùn)轉(zhuǎn)。4） 利潤(rùn)分配管理：采取各種措施，努力提高企業(yè)利潤(rùn)水平，合理分配企業(yè)利潤(rùn)。核心任務(wù)是分配規(guī)模和分配方式。三 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突1 委托-代理問(wèn)題與利益沖突委托代理關(guān)系的含義 1）現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)

7、認(rèn)為，交易雙方之間如果存在信息不對(duì)稱(chēng)，雙方就形成了一種委托代理關(guān)系。其中處于信息優(yōu)勢(shì)的一方是代理人，處于信息弱勢(shì)的一方是委托人。 2）委托代理關(guān)系普遍存在，如醫(yī)生與患者、舊車(chē)交易的雙方、保險(xiǎn)公司與投保人等等。 3）代理問(wèn)題就是代理人利用信息優(yōu)勢(shì)來(lái)?yè)p害委托人利益的問(wèn)題。如醫(yī)生損害患者的利益1） 股東與管理層：管理層創(chuàng)造的財(cái)富不能獨(dú)自分享，所以管理者希望在提高股東財(cái)富的同時(shí)獲得更多的利益，而股東希望以最小的管理成本獲得最大的股東財(cái)富報(bào)酬。根本原因是股東與管理者的利益目標(biāo)不同背離股東醫(yī)院的表現(xiàn)：道德風(fēng)險(xiǎn)，逆向選擇。解決機(jī)制：1）激勵(lì)：一是績(jī)效股方式 二是股票期權(quán)計(jì)劃 2）干預(yù)：機(jī)構(gòu)投資者與經(jīng)營(yíng)者協(xié)商

8、 法律規(guī)定強(qiáng)化中小股東干預(yù) 3）被解聘的威脅。 4）被收購(gòu)的威脅。2）大股東與中小股東:大股東擁有企業(yè)大多數(shù)股份，可委派企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)者，中小股東沒(méi)有機(jī)會(huì)接觸到管理層，并且利益被大股東所侵害，所以就出現(xiàn)了大股東與中小股東的沖突大股東侵害中小股東利益的表現(xiàn)有 1）利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn) 2）非法占用巨額資金、利用上市公司進(jìn)行擔(dān)保和惡意融資 3）發(fā)布虛假信息，操縱股價(jià) 4）為派出的高級(jí)管理者支付過(guò)高的薪酬 5）不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益保護(hù)機(jī)制： 1、完善公司治理結(jié)構(gòu)-累計(jì)投票制 2、規(guī)范信息披露制度-加大監(jiān)管，懲罰3）股東與債權(quán)人：股東和債權(quán)人之間的目標(biāo)顯然是不一致的 ，債權(quán)人的目標(biāo)

9、是到期能夠收回本息，而股東則希望賺取更高的報(bào)酬，實(shí)施有損于債權(quán)人利益的行為，如投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、發(fā)行新債 兩種方式進(jìn)行制約： 1、簽訂資金使用合約，設(shè)定限制性條款，規(guī)定資金用途，規(guī)定不得發(fā)行新債，限制發(fā)行新債的數(shù)額） 2、發(fā)現(xiàn)有被侵害的可能，拒絕再合作-（不再借新款，或提前收回舊款.股東傷害債權(quán)人的常用方法： a不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目 b不經(jīng)債權(quán)人同意，發(fā)行新債.防止傷害方法： a尋求立法保護(hù) b限制性條款 c提前收回債款或不再提供新借款2 社會(huì)責(zé)任與利益沖突從表面或短期來(lái)看，企業(yè)在實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化時(shí)，要承擔(dān)必要的社會(huì)責(zé)任，而后者必然花費(fèi)企業(yè)一定成本，影響到企業(yè)在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)地

10、位。表面上二者存在一定矛盾，如產(chǎn)生環(huán)境污染，要治理，企業(yè)要支出錢(qián)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，但實(shí)際二者是息息相關(guān)的。 員工、客戶(hù)、供應(yīng)商、必要的社會(huì)公益責(zé)任等等，良好形象等的關(guān)系理順，都有助于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、擴(kuò)大市場(chǎng)份額。解決機(jī)制：1）可以通過(guò)制訂一些法律進(jìn)行約束，強(qiáng)制要求所有企業(yè)都均衡分擔(dān)社會(huì)責(zé)任，以維護(hù)那些自覺(jué)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的企業(yè)利益。 2）商業(yè)道德約束 3）行政監(jiān)督 4）輿論監(jiān)督第3節(jié) 企業(yè)的組織形式與財(cái)務(wù)經(jīng)理一 企業(yè)組織類(lèi)型1個(gè)人獨(dú)資企業(yè)-理財(cái)最簡(jiǎn)單優(yōu)點(diǎn)：(1)企業(yè)開(kāi)辦、轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉的手續(xù)簡(jiǎn)便；（2）企業(yè)主對(duì)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，會(huì)盡心經(jīng)營(yíng)企業(yè)；（3）稅負(fù)較輕；（4）制約因素較少，決策效率高；（5）技術(shù)和財(cái)

11、務(wù)信息容易保密。 缺點(diǎn)：（1）獨(dú)資企業(yè)要承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)大；（2）籌資困難；（3）企業(yè)壽命有限：個(gè)體業(yè)主制的企業(yè)存續(xù)期受制于業(yè)主本人的生命期。 2合伙企業(yè)-理財(cái)較上復(fù)雜-在分配上優(yōu)點(diǎn)：開(kāi)辦容易，費(fèi)用較低 缺點(diǎn)：責(zé)任無(wú)限、權(quán)力分散、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難 3公司-理財(cái)較上二者復(fù)雜種類(lèi)：有限責(zé)任公司與股份有限公司（區(qū)別-人數(shù)P13)特點(diǎn)：獨(dú)立的法人實(shí)體；具有無(wú)限存續(xù)期 ；股東承擔(dān)有限責(zé)任；所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離；籌資渠道多元化二 財(cái)務(wù)經(jīng)理第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境一、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的含義及其分類(lèi)1.財(cái)務(wù)管理環(huán)境的含義 財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的總稱(chēng)。 2.財(cái)務(wù)管理環(huán)境類(lèi)型宏觀理財(cái)

12、環(huán)境和微觀理財(cái)環(huán)境 內(nèi)部財(cái)務(wù)管理環(huán)境和外部財(cái)務(wù)管理環(huán)境 二 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境外部財(cái)務(wù)環(huán)境1 經(jīng)濟(jì)環(huán)境1） 經(jīng)濟(jì)周期a 復(fù)蘇增加廠(chǎng)房設(shè)備，實(shí)行長(zhǎng)期租賃，建立存貨，引進(jìn)新產(chǎn)品，增加勞動(dòng)力。 b 繁榮擴(kuò)大廠(chǎng)房設(shè)備，繼續(xù)建立存貨，提高價(jià)格，開(kāi)展?fàn)I銷(xiāo)規(guī)劃。增加勞動(dòng)力 c 衰退停止擴(kuò)張，出售多余設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長(zhǎng)期采購(gòu)，削減存貨，停止招雇員工。 d 蕭條建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場(chǎng)份額，削減管理費(fèi)用，放棄次要利益，削減存貨，裁減雇員 2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r： 發(fā)達(dá)國(guó)家 發(fā)展中國(guó)家 不發(fā)達(dá)國(guó)家3） 宏觀經(jīng)濟(jì)政策：經(jīng)濟(jì)政策-產(chǎn)業(yè)政策，代表著一定鼓勵(lì)或抑制的傾向4） 通貨膨脹： 引起資金占用的大量增加；引起公司利潤(rùn)虛

13、增；引起利率上升；引起有價(jià)證券價(jià)格下降；引起資金供應(yīng)緊張。 5）利息率波動(dòng)6） 競(jìng)爭(zhēng)2 法律環(huán)境企業(yè)組織法律規(guī)范-公司法稅收法律規(guī)范-稅法財(cái)務(wù)法律規(guī)范-新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則3 金融市場(chǎng)環(huán)境1）金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過(guò)金融工具進(jìn)行交易的場(chǎng)所。2）金融市場(chǎng)與企業(yè)理財(cái)關(guān)系金融市場(chǎng)是企業(yè)投資和籌資的場(chǎng)所企業(yè)通過(guò)金融市場(chǎng)使長(zhǎng)短期資金相互轉(zhuǎn)化金融市場(chǎng)為企業(yè)理財(cái)提供有意義的信息3） 金融市場(chǎng)的組成a 主體銀行，非銀行金融機(jī)構(gòu) B 客體股票，債券，商業(yè)票據(jù)等 C 參加者資金供應(yīng)者 需求者 分類(lèi) 短期資金市場(chǎng)與長(zhǎng)期資金市場(chǎng) 現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng) 發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng) 4）金融市場(chǎng)利率 利率是資金使用權(quán)價(jià)格是

14、一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金 額即本金的比率。 利率=純利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)附加率 純利率：以扣除通貨膨脹后的國(guó)債利率表示。無(wú)通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。受平均利潤(rùn)率、資金供求關(guān)系和國(guó)家調(diào)節(jié)影響，一般來(lái)說(shuō)，利息率隨平均利潤(rùn)率的提高而提高。利息率有最高限，不能超過(guò)平均利率 通貨膨脹率：為了彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購(gòu)買(mǎi)力損失而做出的通貨膨脹補(bǔ)償率 短期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償 風(fēng)險(xiǎn)附加率：違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 借款人無(wú)法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與借款人信用等級(jí)的高低成反比。 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。衡量標(biāo)準(zhǔn)：資產(chǎn)出售時(shí)可實(shí)現(xiàn)的價(jià)格和

15、變現(xiàn)時(shí)所需要的時(shí)間長(zhǎng)短。金融資產(chǎn)的流動(dòng)性越低，為吸引投資者所需要的收益率就越高。 到期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 利率變動(dòng)引起債券價(jià)格變動(dòng)給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。4 社會(huì)文化環(huán)境第2章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念第1節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值一 時(shí)間價(jià)值的概念 1貨幣的時(shí)間價(jià)值原理正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的投資和再投資而發(fā)生的增值，也稱(chēng)為資金時(shí)間價(jià)值。 2時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率價(jià)值的真正來(lái)源：投資后的增值一般假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值注意：時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中

16、時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢 二 現(xiàn)金流量時(shí)間線(xiàn) 三 復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值 1） 復(fù)利終值：終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值 復(fù)利終值的計(jì)算公式 2）復(fù)利現(xiàn)值: 復(fù)利現(xiàn)值是指未來(lái)年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。 復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式： 四 年金終值與現(xiàn)值 年金是指一定時(shí)期內(nèi)連續(xù)2期以上的系列的每期相等金額的收付款項(xiàng)。-等額定 期的系列收（支） 1）后付年金：每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金 后付年金終值的計(jì)算公式： 后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式: 2）先付年金：每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金 先付年金終值的計(jì)算公式：先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式： 3）延期年金：最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下

17、，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金 延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式： 4）永續(xù)年金：期限為無(wú)窮的年金(優(yōu)先股) 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式： 五 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題1 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算2 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的計(jì)算3 折現(xiàn)率的計(jì)算（插值法）第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益一 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念 1 風(fēng)險(xiǎn)的含義：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的未來(lái)投資報(bào)酬的不確定性。從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。特點(diǎn)為 1、風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性，而是否去冒風(fēng)險(xiǎn)是主觀的。 2、風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)，具有多變性。 3、風(fēng)險(xiǎn)和不確定

18、性有區(qū)別，但在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)領(lǐng)域里都視為“風(fēng)險(xiǎn)”對(duì)待。 4、風(fēng)險(xiǎn)可能給人們帶來(lái)收益，可能帶來(lái)?yè)p失。人們研究風(fēng)險(xiǎn)一般都從不利的方面來(lái)考察 風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類(lèi)型： 1. 確定性決策-未來(lái)的報(bào)酬唯一確定，必然發(fā)生 2. 風(fēng)險(xiǎn)性決策-未來(lái)的報(bào)酬不確定， 但知它的概率分布- 3. 不確定性決策-未來(lái)的報(bào)酬及概率均不確定。 2 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬指投資者因?yàn)槊帮L(fēng)險(xiǎn)投資而要求得到的額外報(bào)酬。-高于資金時(shí)間的那部分二 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1 確定概率分布2 計(jì)算期望報(bào)酬率 3 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 4 利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn) 5 計(jì)算變異系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率）6 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要

19、報(bào)酬 其他條件不變，證券的風(fēng)險(xiǎn)越高，價(jià)格越低，必要報(bào)酬率越高。 風(fēng)險(xiǎn)收益： 因冒風(fēng)險(xiǎn)而得到的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的收益，稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)收益，這種收益是企業(yè)因冒風(fēng)險(xiǎn)而得到的額外收益。 期望投資收益率=資金時(shí)間價(jià)值（或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）+風(fēng)險(xiǎn)收益率 三 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 1 證券組合的收益證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。證券組合的報(bào)酬 2 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。3

20、 風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi) 1）可分散風(fēng)險(xiǎn)能夠通過(guò)構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn) 2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用系數(shù)來(lái)衡量。值度量了股票相對(duì)于平均股票的波動(dòng)程度，平均股票的值為1.0。系數(shù)衡量某個(gè)股票收益相對(duì)于市場(chǎng)組合的總體波動(dòng)性，是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)。 越高，意味著該股票相對(duì)于市場(chǎng)組合的基準(zhǔn)的波動(dòng)性越大。 大于 1 ，則股票的波動(dòng)性大于市場(chǎng)組合的評(píng)價(jià)基準(zhǔn)的波動(dòng)性。反之亦然。 證券組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是：4 與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 調(diào)

21、整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益額。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之亦然?；蛘哒f(shuō)，系數(shù)反映了股票收益對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)程度。四 主要資產(chǎn)定價(jià)模型1資本資產(chǎn)的定價(jià)模型 市場(chǎng)的預(yù)期收益是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場(chǎng)組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償市場(chǎng)的期望報(bào)酬率資本資產(chǎn)的定價(jià)模型一般公式 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 2. 多因素定價(jià)模型3. 套利定價(jià)模型第三節(jié) 證券估價(jià)一 債券的特征及估價(jià)1債券的概念債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對(duì)外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。作為一

22、種有價(jià)證券，其發(fā)行者和購(gòu)買(mǎi)者之間的權(quán)利和義務(wù)通過(guò)債券契約固定下來(lái)。2債券的主要特征 （1）票面價(jià)值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額 （2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率 （3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時(shí) 3債券的估價(jià)方法4債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）債券投資的優(yōu)點(diǎn)本金安全性高。與股票相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。政府發(fā)行的債券有國(guó)家財(cái)力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。收入比較穩(wěn)定。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時(shí)支

23、付利息的法定義務(wù)，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。許多債券都具有較好的流動(dòng)性。（2）債券投資的缺點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)比較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時(shí)就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購(gòu)買(mǎi)力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時(shí)，投資者雖然名義上有收益，但實(shí)際上卻有損失。沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無(wú)權(quán)對(duì)債券發(fā)行單位施加影響和控制。需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)。利率隨時(shí)間上下波動(dòng)，利率的上升會(huì)導(dǎo)致流通在外債券價(jià)格的下降。由于利率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)為利率風(fēng)險(xiǎn)。二 股票的特征與估價(jià)1.股票的構(gòu)成要素（1）股票價(jià)值股票內(nèi)在價(jià)值（2）股票價(jià)

24、格市場(chǎng)交易價(jià)格（3）股利股息和紅利的總稱(chēng)2. 股票的類(lèi)別 普通股 優(yōu)先股3. 優(yōu)先股的估值如果優(yōu)先股每年支付股利分別為D，n年后被公司以每股P元的價(jià)格回購(gòu)，股東要求的必要收益率為r，則優(yōu)先股的價(jià)值為優(yōu)先股一般按季度支付股利。對(duì)于有到期期限的優(yōu)先股而言，其價(jià)值計(jì)算如下：多數(shù)優(yōu)先股永遠(yuǎn)不會(huì)到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進(jìn)一步簡(jiǎn)化為永續(xù)年金的估值，即：4. 普通股的估值普通股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：一部分是在股票持有期間收到的現(xiàn)金股利，另一部分是出售股票時(shí)得到的變現(xiàn)收入普通股股票估值公式：需要對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金股利做一些假設(shè)，才能進(jìn)行股票股價(jià)。（1）股利穩(wěn)定不變 在每年股利穩(wěn)定不變，

25、投資人持有期間很長(zhǎng)的情況下，股票的估價(jià)模型可簡(jiǎn)化為：（2）股利固定增長(zhǎng) 如果一只股票的現(xiàn)金股利在基期D0的基礎(chǔ)上以增長(zhǎng)速度g不斷增長(zhǎng)，則：5. 股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）股票投資的優(yōu)點(diǎn)：能獲得比較高的報(bào)酬。能適當(dāng)降低購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。擁有一定的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。（2）股票投資的缺點(diǎn)：股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大，這是因?yàn)椋浩胀ü蓪?duì)公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。公司破產(chǎn)時(shí)，股東原來(lái)的投資可能得不到全數(shù)補(bǔ)償，甚至一無(wú)所有。普通股的價(jià)格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。普通股的收入不穩(wěn)定。普通股股利的多少，視企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況而定，其有無(wú)、多寡均無(wú)法律上的保證，其收入的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于固定收益證券。第3章 財(cái)務(wù)分析第1

26、節(jié) 財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)一 財(cái)務(wù)分析的作用1可以全面評(píng)價(jià)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的各種財(cái)務(wù)能力，從而分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的問(wèn)題，總結(jié)財(cái)務(wù)管理工作的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、提高管理水平。2可以為企業(yè)外部投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門(mén)和人員提供更加系統(tǒng)的、完整的會(huì)計(jì)信息，便于他們更加深入地了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量情況，為其投資決策、信貸決策和其他經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)。3可以檢查企業(yè)內(nèi)部各職能部門(mén)和單位完成經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的情況，考核各部門(mén)和單位的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，有利于企業(yè)建立和健全完善的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，協(xié)調(diào)各種財(cái)務(wù)關(guān)系，保證企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。二 財(cái)務(wù)分析的目的總體目的：評(píng)價(jià)過(guò)去，衡量現(xiàn)在，預(yù)測(cè)未來(lái)，服務(wù)決

27、策1.債權(quán)人財(cái)務(wù)分析的目的關(guān)注其貸款的安全性-關(guān)注債務(wù)人的現(xiàn)有資源及未來(lái)現(xiàn)金流量的可靠性、及時(shí)性及穩(wěn)定性2.股權(quán)投資者財(cái)務(wù)分析的目的評(píng)估企業(yè)或股票的價(jià)值，進(jìn)行有效的投資決策。3.管理層財(cái)務(wù)分析的目的盡早發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)中問(wèn)題，采取改進(jìn)措施。4.審計(jì)師財(cái)務(wù)分析的目的正確發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)，降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。5.政府部門(mén)財(cái)務(wù)分析的目的為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。三 財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容償債能力分析-企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)性及創(chuàng)現(xiàn)金能力營(yíng)運(yùn)能力分析-資產(chǎn)運(yùn)作效率-創(chuàng)收入的能力盈利能力分析-投入、產(chǎn)出效率發(fā)展能力分析-規(guī)模增長(zhǎng)能力財(cái)務(wù)趨勢(shì)分析-未來(lái)變化財(cái)務(wù)綜合分析-全面的財(cái)務(wù)狀況四 財(cái)務(wù)分析的方法1.比率分析法-P76比較構(gòu)成比率

28、-結(jié)構(gòu)比-效率比率-反映投入、產(chǎn)出程度的-資產(chǎn)報(bào)酬率相關(guān)比率-兩個(gè)相關(guān)項(xiàng)目比-流動(dòng)比率2.比較分析法縱向比較分析法- 同一企業(yè)橫向比較分析法-和其他企業(yè)五 財(cái)務(wù)分析的程序六 財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)1資產(chǎn)負(fù)債表可以了解企業(yè)的償債能力、資金營(yíng)運(yùn)能力等財(cái)務(wù)狀況。它提供了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)流動(dòng)性，資金來(lái)源狀況，負(fù)債水平及負(fù)債結(jié)構(gòu)等2利潤(rùn)表可以考核企業(yè)利潤(rùn)計(jì)劃的完成情況，分析企業(yè)的盈利能力以及利潤(rùn)增減變化的原因，預(yù)測(cè)企業(yè)利潤(rùn)的發(fā)展趨勢(shì)。 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，利潤(rùn)總和，凈利潤(rùn)3現(xiàn)金流量表P81名詞：現(xiàn)金：指庫(kù)存現(xiàn)金和隨時(shí)可以用于支付的存款，包括庫(kù)存現(xiàn)金，銀行存款，其他貨幣資金?，F(xiàn)金等價(jià)物：企業(yè)持有的期限短，流動(dòng)性強(qiáng)，易于

29、轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金，價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資?，F(xiàn)金流量便于報(bào)表使用者了解和評(píng)價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量第2節(jié) 財(cái)務(wù)能力的分析一 償債能力分析1 短期償債能力分析 1）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債2）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=(流動(dòng)資產(chǎn)存貨)/流動(dòng)負(fù)債3）現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物)/流動(dòng)負(fù)債4）現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債 -動(dòng)態(tài)指標(biāo)5）到期債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/(本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出)2 長(zhǎng)期償債能力分析1）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%2）股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額100%3）

30、權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額4）產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額/股東權(quán)益總額5）有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/(股東權(quán)益總額無(wú)形資產(chǎn)凈值)6）償債保障比率=負(fù)債總額/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~7）利息保障倍數(shù)=(稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用8）現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+現(xiàn)金利息支出+付現(xiàn)所得稅)現(xiàn)金利息支出3 影響償債能力的其他因素1）或有負(fù)債將來(lái)一旦轉(zhuǎn)化為企業(yè)現(xiàn)實(shí)的負(fù)債，就會(huì)影響到企業(yè)的償債能力。P872）擔(dān)保責(zé)任在被擔(dān)保人沒(méi)有履行合同時(shí)，就有可能會(huì)成為企業(yè)的負(fù)債，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3）租賃活動(dòng)如果經(jīng)營(yíng)租賃的業(yè)務(wù)量較大、期限較長(zhǎng)或者具有經(jīng)常性，則其對(duì)企業(yè)的償債能力也會(huì)產(chǎn)生較大的影

31、響。4）可用的銀行授信額度可以提高企業(yè)的償付能力，緩解財(cái)務(wù)困難。二 營(yíng)運(yùn)能力的分析1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額2）存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售成本/存貨平均余額3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/固定資產(chǎn)平均凈值5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/資產(chǎn)平均總額三 盈利能力的分析1）資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額100%資產(chǎn)利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/資產(chǎn)平均總額100%資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/資產(chǎn)平均總額100%2）股東權(quán)益報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益平均總額100%3）銷(xiāo)售毛利率與銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售毛利率=銷(xiāo)售毛利/營(yíng)業(yè)收入凈額100%=(營(yíng)業(yè)收入凈

32、額營(yíng)業(yè)成本)/營(yíng)業(yè)收入凈額100%銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入凈額100%4）成本費(fèi)用利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/成本費(fèi)用總額100%5）每股利潤(rùn)與每股現(xiàn)金流量每股利潤(rùn)=(凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)每股現(xiàn)金流量=(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)?yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)6）每股股利與股利支付率每股股利=(現(xiàn)金股利總額優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股股數(shù)股利支付率=每股股利/每股利潤(rùn)100%7）每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額/發(fā)行在外的普通股股數(shù)8）市盈率與市凈率市盈率=每股市價(jià)/每股利潤(rùn)市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)四 發(fā)展能力的分析1）銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=本年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額/上年?duì)I業(yè)收入總額100%2）

33、資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額100%3）股權(quán)資本增長(zhǎng)率=本年股東權(quán)益增長(zhǎng)額/年初股東權(quán)益總額100%4）利潤(rùn)增長(zhǎng)能力=本年利潤(rùn)總額增長(zhǎng)額/上年利潤(rùn)總額100%第3節(jié) 財(cái)務(wù)趨勢(shì)的比較一 比較財(cái)務(wù)報(bào)表1 比較資產(chǎn)負(fù)債表分析2 比較利潤(rùn)表分析二 比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表1 比較百分比資產(chǎn)負(fù)債表2 比較百分比利潤(rùn)表三 比較財(cái)務(wù)比率四 圖解法第4節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析一 財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法二 杜邦分析法1.杜邦分析系統(tǒng)圖2.股權(quán)報(bào)酬率是杜邦分析的核心指標(biāo)3.幾個(gè)重要的等式關(guān)系股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)銷(xiāo)售收入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入資產(chǎn)平

34、均總額 第四章 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與預(yù)算第一節(jié) 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義與特征1.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的含義：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是在企業(yè)總體戰(zhàn)略目標(biāo)的統(tǒng)籌下，以?xún)r(jià)值管理為基礎(chǔ)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為目的，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的優(yōu)化配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，所采取的戰(zhàn)略性思維方式、決策方式和管理方針。2財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征1） 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大謀劃；2） 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件；3） 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的長(zhǎng)期優(yōu)化配置安排； 4） 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財(cái)務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；5） 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價(jià)值觀的重要影響。二 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分類(lèi)1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的職能分類(lèi)（1）投資戰(zhàn)略：涉及企業(yè)長(zhǎng)期、重大投資

35、方向的戰(zhàn)略性籌劃。（2）籌資戰(zhàn)略：涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃。（3）營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略：涉及企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的戰(zhàn)略性籌劃。（4）股利戰(zhàn)略：涉及企業(yè)長(zhǎng)期、重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃。1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的綜合分類(lèi)（1）擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：一般表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)迅速擴(kuò)大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤(rùn)，大量籌措外部資本。（2）穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：一般表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)的投資規(guī)模，保留部分利潤(rùn)，內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合。（3）防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：一般表現(xiàn)為保持現(xiàn)有投資規(guī)模和投資收益水平，保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。（4）收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：一般表現(xiàn)為維持或縮小現(xiàn)有投資規(guī)模，分發(fā)大量股利，減少對(duì)外籌資，甚至

36、通過(guò)償債和股份回購(gòu)歸還投資。三 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分析方法SWOT分析法1 SWOT分析法的含義2SWOT的因素分析（1）企業(yè)外部財(cái)務(wù)環(huán)境的因素影響分析1） 產(chǎn)業(yè)政策：產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整政策 等2） 財(cái)稅政策：積極或保守的財(cái)政政策、財(cái)政信用政策 等3） 金融政策：貨幣政策、匯率政策、利率政策、資本市場(chǎng)政策 等4） 宏觀周期：宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期和金融周期所處階段（2）企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)條件的因素影響分析1）企業(yè)周期和產(chǎn)品周期所處的階段；2）企業(yè)的盈利水平；3）企業(yè)的投資項(xiàng)目及其收益狀況；4）企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債程度；5）企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)杠桿利用條件；6）企業(yè)的流動(dòng)性狀況；7）企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況；

37、8）企業(yè)的籌資能力和潛力等。（3）SWOT的因素定性分析。 1）內(nèi)部財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)。為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇提供有利的條件。2）內(nèi)部財(cái)務(wù)劣勢(shì)。限制著企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的余地。3）外部財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)。能為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供更大的空間。4）外部財(cái)務(wù)威脅。制約著企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇。 3 SWOT分析法的運(yùn)用1） SWOT分析表2） SWOT分析圖四 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的依據(jù)（1）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇必須與宏觀周期相適應(yīng)。1）在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段：適于采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。增加廠(chǎng)房設(shè)備，采用融資租賃，建立存貨，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，增加勞動(dòng)力。2）在經(jīng)濟(jì)繁榮階段：適于先采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。擴(kuò)充廠(chǎng)房設(shè)備，采用融資

38、租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格，開(kāi)展?fàn)I銷(xiāo)策劃，增加勞動(dòng)力。3）在經(jīng)濟(jì)衰退階段:應(yīng)采取防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。停止長(zhǎng)期采購(gòu)，停止擴(kuò)張，出售多余的廠(chǎng)房設(shè)備，停止無(wú)利潤(rùn)的產(chǎn)品，削減存貨，減少雇員。4）在經(jīng)濟(jì)蕭條階段:特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期，應(yīng)采取防御型和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場(chǎng)份額，壓縮管理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益，削減存貨，減少臨時(shí)性雇員。（2） 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)。1）在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模的舉債經(jīng)營(yíng)，采用股票股利政策。2）在擴(kuò)張期，企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。采用低現(xiàn)金股利政策。3)在穩(wěn)定期，一般采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略?，F(xiàn)金需求量有所減少，有現(xiàn)金結(jié)余，風(fēng)險(xiǎn)降低，

39、采用現(xiàn)金股利政策。4)在衰退期，企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。采用高現(xiàn)金股利政策（3）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式相適應(yīng)。一方面，調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)投資戰(zhàn)略，加大基礎(chǔ)項(xiàng)目的投資力度，另一方面，加大財(cái)務(wù)制度創(chuàng)新力度2 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇方式第二節(jié) 全面預(yù)算體系一 全面預(yù)算的含義與特點(diǎn)1.全面預(yù)算的含義：全面預(yù)算是企業(yè)根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和資源狀況，運(yùn)用系統(tǒng)方法編制的企業(yè)經(jīng)營(yíng)、資本、財(cái)務(wù)等一系列業(yè)務(wù)管理標(biāo)準(zhǔn)和行動(dòng)計(jì)劃，據(jù)以進(jìn)行控制、監(jiān)督和考核、激勵(lì)。2.全面預(yù)算的特點(diǎn)（1）以戰(zhàn)略規(guī)劃和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為導(dǎo)向。（2）以業(yè)務(wù)活動(dòng)環(huán)節(jié)及部門(mén)為依托。（3）以人、財(cái)、物等資源要素為基礎(chǔ)。（4）與管理控制相銜接。二 全面

40、預(yù)算的構(gòu)成1.營(yíng)業(yè)預(yù)算：又稱(chēng)經(jīng)營(yíng)預(yù)算，是企業(yè)日常營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于短期預(yù)算。 2.資本預(yù)算：是企業(yè)長(zhǎng)期投資和長(zhǎng)期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于長(zhǎng)期預(yù)算。 3.財(cái)務(wù)預(yù)算：包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬于短期預(yù)算。 三 全面預(yù)算的作用1.用于落實(shí)企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)規(guī)劃2.用于明確業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門(mén)的目標(biāo)3.用于協(xié)調(diào)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門(mén)的行動(dòng) 4.用于控制業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門(mén)的業(yè)務(wù)5.用于考核業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和部門(mén)的業(yè)績(jī)四 全面預(yù)算的依據(jù)1.宏觀經(jīng)濟(jì)周期2.企業(yè)發(fā)展階段3.企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃4.企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)5.企業(yè)資源狀況6.企業(yè)組織結(jié)構(gòu)五 全面預(yù)算的組織與程序第三節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)一 籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的依據(jù)1.法律方面的限定

41、1）注冊(cè)資本限額的規(guī)定2）企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資的規(guī)模：一般而言，公司經(jīng)營(yíng)和投資規(guī)模越大，所需資本越多；反之，所需資本越少。3.其他因素：利息率的高低、對(duì)外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級(jí)的優(yōu)劣等二 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)：因素分析法1 因素分析法的原理因素分析法，又稱(chēng)分析調(diào)整法，是以有關(guān)資本項(xiàng)目上年度的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資本需要量的一種方法因素分析法的基本模型是：-以前的資金占用三 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)：回歸分析法1 回歸分析法的原理回歸分析法是假定資本需要量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量（如銷(xiāo)售數(shù)量、銷(xiāo)售收入）之間存在線(xiàn)性關(guān)系而建立的數(shù)學(xué)模型，

42、然后根據(jù)歷史有關(guān)資料，用回歸直線(xiàn)方程確定參數(shù)預(yù)測(cè)資金需要量的方法。其預(yù)測(cè)模型為：Y=a+bX式中，Y表示資本需要總額；a表示不變資本總額；b表示單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額；X表示經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)量2 回歸分析法的運(yùn)用四 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)：營(yíng)業(yè)收入比例法1 營(yíng)業(yè)收入比例法的原理營(yíng)業(yè)收入比例法是根據(jù)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)各項(xiàng)目資本需要額的方法。優(yōu)點(diǎn)：能為財(cái)務(wù)管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。缺點(diǎn)：倘若有關(guān)銷(xiāo)售百分比與實(shí)際不符，據(jù)以進(jìn)行預(yù)測(cè)就會(huì)形成錯(cuò)誤的結(jié)果。因此，在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷(xiāo)售百分比。 2 營(yíng)業(yè)收入比例法的運(yùn)用

43、1）編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表，預(yù)測(cè)留用利潤(rùn)2）編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測(cè)外部籌資額 敏感項(xiàng)目：與營(yíng)業(yè)收入保持基本不變比例關(guān)系的項(xiàng)目。敏感資產(chǎn)項(xiàng)目一般包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目；敏感負(fù)債項(xiàng)目一般包括應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費(fèi)等項(xiàng)目。-隨營(yíng)收變而變的項(xiàng)目3） 按預(yù)測(cè)模型預(yù)測(cè)外部籌資額第四節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)算一 利潤(rùn)預(yù)算1.利潤(rùn)預(yù)算的內(nèi)容l 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)算。包括營(yíng)業(yè)收入，營(yíng)業(yè)成本，期間費(fèi)用等項(xiàng)目的預(yù)算。l 利潤(rùn)總額的預(yù)算。營(yíng)業(yè)外收入與營(yíng)業(yè)外支出的預(yù)算。l 稅后利潤(rùn)的預(yù)算。包括所得稅的預(yù)算。l 每股收益的預(yù)算。包括基本每股收益和稀釋每股收益的預(yù)算2.利潤(rùn)預(yù)算表的編制二 財(cái)務(wù)狀況的預(yù)算1.財(cái)務(wù)狀況預(yù)算的內(nèi)容l 短期資產(chǎn)預(yù)算l

44、長(zhǎng)期資產(chǎn)預(yù)算l 短期債務(wù)資本預(yù)算l 長(zhǎng)期債務(wù)資本預(yù)算l 權(quán)益資本預(yù)算2.財(cái)務(wù)狀況預(yù)算表的編制1）資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)：（可以流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)比率表示）流動(dòng)資產(chǎn)/全部資產(chǎn)2）債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)：（流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)）流動(dòng)負(fù)債/全部負(fù)債3）全部資本屬性結(jié)構(gòu)：（負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）全部負(fù)債/全部資產(chǎn)4）長(zhǎng)期資本屬性結(jié)構(gòu)：（長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）非流動(dòng)負(fù)債/（非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益）5）權(quán)益資本結(jié)構(gòu)：（永久性所有者權(quán)益與非永久性所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)。其中，永久性所有者權(quán)益包括實(shí)收資本、資本公積和盈余公積，非永久性所有者權(quán)益即未分配利潤(rùn)） 永久性股東權(quán)益/全部股東權(quán)益第五章 長(zhǎng)期籌資方式第一節(jié) 長(zhǎng)

45、期籌資概述一 長(zhǎng)期籌資意義1長(zhǎng)期籌資的概念長(zhǎng)期籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等長(zhǎng)期需要，通過(guò)長(zhǎng)期籌資渠道和資本市場(chǎng)，運(yùn)用長(zhǎng)期籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中長(zhǎng)期資本的活動(dòng)。長(zhǎng)期籌資是企業(yè)籌資的主要內(nèi)容。2.長(zhǎng)期籌資的意義（1）擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。（2）保證生產(chǎn)所需的原材料供應(yīng)。（3）調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)二 長(zhǎng)期籌資的動(dòng)機(jī)1.擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)：擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模或增加對(duì)外投資的需要而產(chǎn)生的追加籌資動(dòng)機(jī)。處于成長(zhǎng)期的，是這種動(dòng)機(jī)。2.調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)3.混合性籌資動(dòng)機(jī)：企業(yè)同時(shí)既為擴(kuò)張規(guī)模又

46、為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)，稱(chēng)為混合性籌資動(dòng)機(jī)三 長(zhǎng)期籌資的原則1.合法性原則：遵守法規(guī)，履行責(zé)任，維護(hù)權(quán)益，避免損失2.效益性原則：認(rèn)真分析投資機(jī)會(huì)，尋求最優(yōu)籌資組合3.合理性原則：合理確定籌資數(shù)量和資本結(jié)構(gòu)4.及時(shí)性原則：籌資與投資在時(shí)間上相協(xié)調(diào)四 長(zhǎng)期籌資的渠道l 1政府財(cái)政資本。只有國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)才能利用l 2銀行信貸資本。商業(yè)銀行與政策性銀行。l 3非銀行金融機(jī)構(gòu)資本。非銀行金融機(jī)構(gòu)包括租賃公司，保險(xiǎn)公司，企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司和信貸投資公司，證券公司。l 4其他法人資本l 5民間資本l 6企業(yè)內(nèi)部資本。通過(guò)提取盈余公積和保留未分配利潤(rùn)形成的資本。 l 7國(guó)外和港澳臺(tái)資本

47、 五 長(zhǎng)期籌資的類(lèi)型1 內(nèi)部籌資與外部籌資：按資本來(lái)源的范圍不同，可分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類(lèi)型。內(nèi)部籌資是指企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部通過(guò)留用利潤(rùn)而形成的資本來(lái)源。外部籌資方式主要有投入資本籌資，發(fā)行股票，長(zhǎng)期借款，發(fā)行債券和融資租賃。 2 直接籌資與間接籌資 ：企業(yè)的籌資活動(dòng)按其是否借助銀行等金融機(jī)構(gòu)，可分為直接籌資和間接籌資兩種類(lèi)型。直接籌資主要有投入資本，發(fā)行股票，發(fā)行債券等。間接籌資的基本方式是銀行借款和融資租賃。直接籌資和間接籌資的區(qū)別： 3股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資與混合性籌資：按照資本屬性的不同?；旌闲突I資主要包括發(fā)行優(yōu)先股籌資和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資。第二節(jié) 股權(quán)性籌資一 注冊(cè)資本制度1.注冊(cè)

48、資本的含義：注冊(cè)資本是指企業(yè)在工商行政管理部門(mén)登記注冊(cè)的資本總額。 2.注冊(cè)資本制度的模式l 法定資本制：實(shí)收資本必須等于注冊(cè)資本。l 授權(quán)資本制：只要繳付首次出資額，公司即可設(shè)立；其余可授權(quán)董事會(huì)根據(jù)需要隨時(shí)發(fā)行。l 折中資本制：一般規(guī)定公司在設(shè)立時(shí)應(yīng)明確資本總額，并規(guī)定首次出資額或出資比例以及繳足資本總額的最長(zhǎng)期限。二 投入資本籌資1.投入資本籌資的主體和屬性（1）投入資本籌資的含義是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種長(zhǎng)期籌資方式。它是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的一種基本方式。（2）投入資本籌資的主體采用投入資本籌資的主體只能是非

49、股份制企業(yè)，包括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人合伙企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司。2.投入資本籌資的種類(lèi)按投資者的出資形式分類(lèi)l 籌集國(guó)家直接投資l 籌集其他企業(yè)、單位等法人的直接投資l 籌集本企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資l 籌集外國(guó)投資者和我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)投資者的直接投資按投資者的出資形式分類(lèi)l 籌集現(xiàn)金投資l 籌集非現(xiàn)金投資（實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)）3.投入資本籌資的條件和要求l （1）主體條件：應(yīng)當(dāng)是非股份制企業(yè)l （2）需要要求：必須符合企業(yè)需要l （3）消化要求：必須在技術(shù)上能夠消化4.投入資本籌資程序5.籌資非現(xiàn)金投資的估價(jià)l 流動(dòng)資產(chǎn)l 固定資產(chǎn)l 無(wú)形資產(chǎn)6.投入資本籌資的優(yōu)缺點(diǎn)l 優(yōu)點(diǎn)：提高企業(yè)的資信

50、和借款能力；能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。缺點(diǎn)：投入資本籌資通常資本成本較高；產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán)的交易三 發(fā)行普通股籌資1股票的含義：股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)。股票的種類(lèi)l 普通股和優(yōu)先股。l 記名股票和無(wú)記名股票l 有面額股票和無(wú)面額股票l 國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股l 始發(fā)股和新股l A股、B股、H股、N、S股等 2股票發(fā)行的要求（1）股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等。（2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。（3）股份的發(fā)行，實(shí)行

51、公平、公正的原則，同種類(lèi)的每一股份應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利。（4）同次發(fā)行的同種類(lèi)股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同；任何單位或者個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同金額。（5）股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額（即等價(jià)），也可以超過(guò)票面金額（即溢價(jià)），但不得低于票面金額（即折價(jià)）。 3股票發(fā)行的條件l 公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好 l 公司的盈利能力具有可持續(xù)性 l 公司的財(cái)務(wù)狀況良好 l 公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定 4股票發(fā)行的程序 5股票的發(fā)售方式1） 自銷(xiāo)方式：適用于非公開(kāi)發(fā)行。是指股份有限公司在非公開(kāi)發(fā)行購(gòu)票時(shí)，自行直接將股票出售給認(rèn)購(gòu)股東，而不經(jīng)過(guò)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)。2）承銷(xiāo)方式：適用于公開(kāi)發(fā)行

52、。是指發(fā)行公司將股票銷(xiāo)售業(yè)務(wù)委托給證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)代理。a) 包銷(xiāo)：未售出的股份由證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)全部承購(gòu)。b) 代銷(xiāo)：未售出的股份歸還給發(fā)行公司。 6股票的發(fā)行價(jià)格l 股票發(fā)行價(jià)格的意義。關(guān)系到多種利益關(guān)系l 股票發(fā)行價(jià)格的種類(lèi)。通常有等價(jià)、時(shí)價(jià)和中間價(jià)三種l 股票發(fā)行的定價(jià)原則。同次發(fā)行同價(jià)、認(rèn)購(gòu)每股同價(jià)、發(fā)行價(jià)票面價(jià) 等l 股票發(fā)行的定價(jià)方式。固定價(jià)格方式。累計(jì)訂單方式：詢(xún)價(jià)方式 7股票上市股票上市的意義l 基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來(lái)源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。l 1）提高公司所發(fā)行股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)性，便于投資者認(rèn)購(gòu)、交易；l 2）促進(jìn)公司股權(quán)的社會(huì)化，避免股權(quán)過(guò)于

53、集中；l 3）提高公司的知名度；l 4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格；l 5）便于確定公司的價(jià)值，利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目標(biāo)。 股票上市對(duì)公司可能的不利表現(xiàn)l 各種信息公開(kāi)的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密；l 股市的波動(dòng)可能歪曲公司的實(shí)際情況，損害公司的聲譽(yù)；l 可能分散公司的控制權(quán)。 8普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)普通股籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。普通股股本沒(méi)有規(guī)定的到期日，無(wú)需償還。利用普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)小 。發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù) 普通股籌資的缺點(diǎn)資本成本較高 ?？赡軙?huì)分散公司的控制權(quán) 。可能引起股票價(jià)格的波動(dòng) 第三節(jié) 債務(wù)性籌資一 長(zhǎng)期借款籌資1長(zhǎng)期借款的種類(lèi)l 按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類(lèi)l 政策性貸款。通常為長(zhǎng)期貸款l 商業(yè)銀行貸款。l 其他金融機(jī)構(gòu)貸款l 按有無(wú)抵押品作擔(dān)保分類(lèi)l 抵押貸款。有助于降低銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的安全性。l 信用貸款。由于風(fēng)險(xiǎn)高，銀行通常