財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)

1、.第一章：四種財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)總結(jié)對(duì)比目標(biāo)采納的理由存在的問(wèn)題（ 1）沒有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)時(shí)間和資金時(shí)間（ 1）剩余產(chǎn)品的多少可用利潤(rùn)衡量；價(jià)值；（ 2）沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題；利潤(rùn)最（ 2）自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，資本的使用（ 3）沒有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入資本之大化權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；間的關(guān)系；（ 3）只有每個(gè)企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤(rùn)，（ 4）可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期財(cái)務(wù)決策傾整個(gè)社會(huì)的財(cái)富才能實(shí)現(xiàn)最大化向，影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展（ 1）通常只適用于上市公司，非上市公股東財(cái)（ 1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素；司難以應(yīng)用；（ 2）在一定程度上可以避免企業(yè)短期行為；（ 2）股價(jià)受眾多因素影響，股價(jià)不能完富最大（ 3）對(duì)上市公司

2、而言，股東財(cái)富最大化目全準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況；化標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲（ 3）它強(qiáng)調(diào)的更多的是股東利益， 而對(duì)其他相關(guān)者的利益重視不夠（ 1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；（ 1）企業(yè)的價(jià)值過(guò)于理論化， 不易操作；企業(yè)價(jià)（ 2）考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；（ 2）對(duì)于非上市公司， 企業(yè)價(jià)值評(píng)估受值最大（ 3）克服了企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為；評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方式的影響，很難做到化（ 4）用價(jià)值代替價(jià)格，有效的規(guī)避了企業(yè)客觀和準(zhǔn)確的短期行為（ 1）有利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展；（ 2）體現(xiàn)了合作共贏的價(jià)值理念，有利于相關(guān)者實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一；會(huì)計(jì)師考試大綱認(rèn)為：相關(guān)利益最大化利益最（ 3）

3、相關(guān)者利益最大化本身是一個(gè)多元化、是企業(yè)財(cái)務(wù)管理最理想的目標(biāo)大化多層次的目標(biāo)體系， 較好地兼顧了各利益主體的利益；（ 4）體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實(shí)性的統(tǒng)一三、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本特征：1、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有相對(duì)穩(wěn)定性。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)體制和企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的變化，隨著人們認(rèn)識(shí)的發(fā)展和深化，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也可能發(fā)生變化。但是， 宏觀經(jīng)濟(jì)體制和企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的變化是漸進(jìn)的， 只有發(fā)展到一定階段以后才會(huì)產(chǎn)生質(zhì)變；人們的認(rèn)識(shí)在達(dá)到一個(gè)新的高度以后， 也需要有一個(gè)達(dá)成共識(shí)、為人所普遍接受的過(guò)程。因此，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)作為人們對(duì)客觀規(guī)律性的一種概括，總的說(shuō)來(lái)是相對(duì)穩(wěn)定的。2、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有可操作性。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是實(shí)行財(cái)務(wù)目標(biāo)

4、管理的前提，它要能夠起到組織動(dòng)員的作用，要能夠據(jù)以制定經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并進(jìn)行分解，實(shí)現(xiàn)職工的自我控制，進(jìn)行科學(xué)的績(jī)效考評(píng)，這樣，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)就必須具有可操作性。具體說(shuō)來(lái)包括：可以計(jì)量?？梢宰匪荨？梢钥刂?。3、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有層次性。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理這個(gè)系統(tǒng)順利運(yùn)行的前提條件， 同時(shí)它本身也是一個(gè)系統(tǒng)。各種各樣的理財(cái)目標(biāo)構(gòu)成了一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，這個(gè)網(wǎng)絡(luò)反映著各個(gè)目標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系。 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)其所以有層次性， 是由企業(yè)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容和方法的多樣性以及它們相互關(guān)系上的層次性決定的。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系所要達(dá)到的根本目的，它決定著.企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本方向，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的出

5、發(fā)點(diǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)從它的演進(jìn)過(guò)程來(lái)看， 均直接反映著財(cái)務(wù)管理環(huán)境的變化，反映著企業(yè)利益集團(tuán)利益關(guān)系的均衡，是各種因素相互作用的綜合體現(xiàn)。因此，研究企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，必須從影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各因素入手，以便做出最佳的選擇。（二）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理的區(qū)別1、視角與層面不同財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理運(yùn)用理性戰(zhàn)略思維，著眼于未來(lái)， 以企業(yè)的籌資、 投資及收益的分配為工作對(duì)象， 規(guī)劃了企業(yè)未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期( 至少 3 年，一般為 5 年以上 ) 財(cái)務(wù)活動(dòng)的發(fā)展方向、目標(biāo)以及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的基本途徑和策略，是企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的行動(dòng)綱領(lǐng)和指南。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理多屬“事務(wù)型”管理，主要依靠經(jīng)驗(yàn)來(lái)實(shí)施財(cái)務(wù)管理工作。2、邏輯

6、起點(diǎn)差異財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理以理財(cái)環(huán)境分析和企業(yè)戰(zhàn)略為邏輯起點(diǎn)，圍繞企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)規(guī)劃戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)活動(dòng)。 傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理主要以歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為邏輯起點(diǎn)，多采用簡(jiǎn)單趨勢(shì)分析法來(lái)規(guī)劃財(cái)務(wù)計(jì)劃。3、職能范圍不一樣財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的職能范圍比傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理要寬泛得多，它除了應(yīng)履行傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理所具有的籌資職能、 投資職能、 分配職能、 監(jiān)督職能外， 還應(yīng)全面參與企業(yè)戰(zhàn)略的制定與實(shí)施過(guò)程，履行分析、檢查、評(píng)估與修正職能等， 因此，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理包含著許多對(duì)企業(yè)整體發(fā)展具有戰(zhàn)略意義的內(nèi)容，是牽涉面甚廣的一項(xiàng)重要的職能戰(zhàn)略。（三）、防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略它是以預(yù)防出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和求得生存及新的發(fā)展為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。實(shí)施防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)

7、略， 一般將盡可能減少現(xiàn)金流出和盡可能增加現(xiàn)金流入作為首要任務(wù)，通過(guò)采取削減分部和精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)等措施，盤活存量資產(chǎn)，節(jié)約成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)， 以增強(qiáng)企業(yè)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。由于這類企業(yè)多在以往的發(fā)展過(guò)程中曾經(jīng)遭遇挫折， 也很可能曾經(jīng)實(shí)施過(guò)擴(kuò)張的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，因而歷史上所形成的負(fù)債包袱和當(dāng)前經(jīng)營(yíng)上所面臨的困難，就成為迫使其采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的兩個(gè)重要原因?！钡拓?fù)債、低收益、 高分配” 是實(shí)施這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的企業(yè)的基本財(cái)務(wù)特征。該戰(zhàn)略適用于處于 “衰退期”的企業(yè)。四、企業(yè)生命周期與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇（一）創(chuàng)立期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理初創(chuàng)期。處于初創(chuàng)期的企業(yè)其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是最高的。在這個(gè)

8、時(shí)期， 財(cái)務(wù)特征是現(xiàn)金需求量大，經(jīng)常需要大規(guī)模舉債經(jīng)營(yíng)用于新產(chǎn)品的開發(fā)與市場(chǎng)的拓展，企業(yè)的現(xiàn)金凈流量一般為負(fù)，難以形成內(nèi)部資金積累，因而存在著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。由于資金短缺， 尚未形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，為了更好的發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢(shì)，聚合企業(yè)資源，并發(fā)揮財(cái)務(wù)整合優(yōu)勢(shì)，財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)應(yīng)是如何籌措資金，通過(guò)企業(yè)內(nèi)部自我發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)增長(zhǎng)，企業(yè)通常會(huì)保持穩(wěn)健原則，采取穩(wěn)健與一體化的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略， 即實(shí)行股權(quán)資本型籌資戰(zhàn)略、 一體化集權(quán)型投資戰(zhàn)略和零股利分配政策； 通過(guò)資源的集中， 加大產(chǎn)品宣傳力度， 提高市場(chǎng)占有率， 為以后的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。（二）、成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

9、管理處于發(fā)展期的企業(yè)產(chǎn)品的定位與市場(chǎng)滲透程度已大大提高，可以充分利用現(xiàn)有的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。但企業(yè)集團(tuán)仍面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)壓力， 快速發(fā)展的企業(yè)面臨著較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)壓力，市場(chǎng)的不斷開拓，大量應(yīng)收賬款的資金占用造成了巨大的現(xiàn)金缺口，技術(shù)研發(fā)、資本投入等的大幅投入使得的企業(yè)從本質(zhì)上被要求采取穩(wěn)鍵發(fā)展型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，即實(shí)行相對(duì)穩(wěn)健型籌資戰(zhàn)略、 適度分權(quán)型投資戰(zhàn)略和剩余股利政策；發(fā)展期的企業(yè)通常會(huì)向外界傳遞企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好的信號(hào)，因此其融資環(huán)境較之以往已有較大提高，然而，如何恰當(dāng)運(yùn)用手中的籌資.資源使企業(yè)保持在恰當(dāng)?shù)膫鶆?wù)水平是企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。（三）、成

10、熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理處于成熟期的企業(yè)其基本標(biāo)志就是企業(yè)的市場(chǎng)份額與占有率地位相當(dāng)穩(wěn)固， 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低， 但同時(shí)其市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力不大，企業(yè)同時(shí)有足夠的實(shí)力對(duì)外借款，為了避免資金全部集中在一個(gè)行業(yè)所可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，一般會(huì)采取多元化經(jīng)營(yíng)，因此應(yīng)采取相對(duì)擴(kuò)張型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，這樣既能分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又能有效利用資源，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴(kuò)張；在多元化擴(kuò)展的同時(shí)， 加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，提高現(xiàn)有資源的使用效率也是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重點(diǎn)所在。（四）衰退期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理處于衰退期的企業(yè)需要通過(guò)新產(chǎn)品的開發(fā)與新產(chǎn)業(yè)的投建進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期， 企業(yè)當(dāng)前面臨的主要問(wèn)題為經(jīng)營(yíng)上的調(diào)整，須對(duì)企業(yè)進(jìn)行二次定位，一

11、方面， 某些行業(yè)或經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域需要退出而某些行業(yè)或領(lǐng)域需要進(jìn)入，另一方面伴隨著經(jīng)營(yíng)方向的調(diào)整， 內(nèi)部需要適時(shí)組織再造與更新。衰退期是企業(yè)集團(tuán)新活力的孕育期，它充滿風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)處于衰退期的企業(yè)并不是沒有財(cái)務(wù)實(shí)力而是其未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況充滿變數(shù)，故應(yīng)當(dāng)采取防御型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略， 即實(shí)行高負(fù)債籌資戰(zhàn)略、一體化集權(quán)式投資戰(zhàn)略和高支付率的股利政策。這樣既能保證財(cái)務(wù)的集權(quán)化管理又能保障企業(yè)再造，有充分的現(xiàn)金流作為物質(zhì)保障，保證了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的連貫性。總之， 為了控制企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理時(shí)，應(yīng)當(dāng)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行反向搭配，以確保企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)在控制范圍內(nèi)。第二章普通年金（后付年金）的終值和現(xiàn)值。指在每期期末等額

12、收付款項(xiàng)的年金終值和現(xiàn)值。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中這種形式最為常見，故稱其為普通年金。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ，又被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、 不能通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)消除的風(fēng)險(xiǎn)。 這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的。這些因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變動(dòng)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、稅制改革、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革、世界能源狀況、政治因素等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ，又被稱為企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)有效的資產(chǎn)組合來(lái)消除掉的風(fēng)險(xiǎn)， 它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、 經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。 企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)， 是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因

13、給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)不利影響的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)， 是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來(lái)的不利影響。二、流動(dòng)性的基本要素流動(dòng)性實(shí)際上包含以下四個(gè)方面的基本要素：（一）交易的即時(shí)性即交易在時(shí)間上是否能夠立即執(zhí)行。證券市場(chǎng)流動(dòng)性的高低表現(xiàn)為證券交易能否迅速地、無(wú)阻礙地進(jìn)行。（二）市場(chǎng)寬度指交易價(jià)格偏離市場(chǎng)有效價(jià)格的程度。（三）市場(chǎng)深度即在不影響當(dāng)前價(jià)格條件下所吸收的成交量。（四）市場(chǎng)彈性即由于一定數(shù)量的交易導(dǎo)致價(jià)格偏離均衡水平后恢復(fù)均衡價(jià)格的速度。在這四個(gè)要素當(dāng)中，市場(chǎng)即時(shí)性刻畫了價(jià)格變化、委托數(shù)量和時(shí)間因素；市場(chǎng)寬度（交易成本）刻畫了價(jià)格的變化特征；市場(chǎng)深度（交易數(shù)量）刻畫了交易或者委托數(shù)量特征

14、；市場(chǎng)彈性刻畫了價(jià)格波動(dòng)與時(shí)間的關(guān)系特征。第三章四、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響（一）風(fēng)險(xiǎn)的影響。一般說(shuō)，流動(dòng)資產(chǎn)、短期資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，有形資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也要小得多，固定.資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，無(wú)形資產(chǎn)尤其是支出性無(wú)形資產(chǎn)其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比實(shí)物風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。（二）收益的影響。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中直接形成企業(yè)收益的資產(chǎn)比重相對(duì)越大，其余兩類資產(chǎn)的比重相對(duì)越小，將有利于企業(yè)收益的最大化。 但前提是資產(chǎn)類別之間、 項(xiàng)目之間的結(jié)構(gòu)必須協(xié)調(diào)， 若走向某種極端，結(jié)果適得其反。（三）、流動(dòng)性的影響。流動(dòng)性大的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，收益相對(duì)較高；反之，則相反。（四）彈性的影響。 金融資產(chǎn)比重越大，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)彈性也越大五、資

15、產(chǎn)結(jié)構(gòu)模式的主要模型及其選擇（一）按資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)弱劃分的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)類型按照資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱, 一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)總體上可以分為流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)。在這種分類基礎(chǔ)上 , 根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)的變現(xiàn)屬性和一個(gè)企業(yè)主體中流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)不同的比例關(guān)系 , 可以把資產(chǎn)結(jié)構(gòu)模式粗略劃分為三種類型, 即中庸型結(jié)構(gòu)、 保守型結(jié)構(gòu)和擴(kuò)張型結(jié)構(gòu)。1 、保守型保守型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)指企業(yè)在一定銷售水平上，盡可能增加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重，減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重，從而使企業(yè)總資產(chǎn)構(gòu)成維持較低的風(fēng)險(xiǎn)水平。2、中庸型中庸型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)指企業(yè)在一定銷售水平上，盡可能使無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重達(dá)到均衡，從而使企業(yè)全

16、部資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益得到中和。3、風(fēng)險(xiǎn)型風(fēng)險(xiǎn)型資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)指企業(yè)在一定銷售水平上，盡可能減少流動(dòng)資產(chǎn)的比重，從而使企業(yè)總資產(chǎn)維持較高的收益水平。（即企業(yè)將盡可能少的持有金融資產(chǎn)和較低安全性的存貨，并采取緊縮的信用政策盡可能減少應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等商業(yè)信用等。）二、資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的對(duì)稱類型（一）穩(wěn)定結(jié)構(gòu)這種結(jié)構(gòu)的主要標(biāo)志是流動(dòng)資產(chǎn)的一部分資金來(lái)源是由流動(dòng)負(fù)債來(lái)滿足的，而另一部分是由長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)滿足的。其顯著特征是：(1) 長(zhǎng)期負(fù)債是長(zhǎng)期融資，用來(lái)滿足流動(dòng)資產(chǎn)的需要時(shí)， 將不會(huì)遇到流動(dòng)壓力或償債壓力。而其它長(zhǎng)期資產(chǎn)由長(zhǎng)期融資提供保證，當(dāng)然也不會(huì)遇到償債壓力。因此，可以說(shuō)這是一種風(fēng)險(xiǎn)最小的結(jié)構(gòu)。(2

17、) 以長(zhǎng)期融資來(lái)滿足短期資產(chǎn)和資金需要，融資成本較高，因?yàn)橄鄬?duì)短期融資而言，長(zhǎng)期融資成本高。（二）中庸結(jié)構(gòu)資產(chǎn)與資本的中庸結(jié)構(gòu)特征是流動(dòng)資產(chǎn)的資金由流動(dòng)負(fù)債提供，其顯著特征是：(1)流動(dòng)資產(chǎn)不會(huì)占用長(zhǎng)期融資， 從而使融資成本相對(duì)較低； (2) 流動(dòng)負(fù)債也不會(huì)支持長(zhǎng)期資產(chǎn)，從而使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或償債風(fēng)險(xiǎn)較低。其結(jié)果是這種結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)中等，成本中等。（三）、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)與資本風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的特征是流動(dòng)資產(chǎn)所占用的資金由流動(dòng)負(fù)債提供，并且長(zhǎng)期資產(chǎn)的部分資金也由流動(dòng)負(fù)債提供，其顯著特征是：(1) 長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金由流動(dòng)負(fù)債提供，使融資成本最低； (2) 流動(dòng)負(fù)債用來(lái)作為長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金來(lái)源，由于兩者在流動(dòng)性上的不對(duì)稱，從

18、而使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大。所以，這種結(jié)構(gòu)是成本最低、風(fēng)險(xiǎn)最大的結(jié)構(gòu)?？v觀上述： 三種結(jié)構(gòu)，可以看出，穩(wěn)定結(jié)構(gòu)是經(jīng)常和長(zhǎng)久采用的結(jié)構(gòu)，它適合于各種企業(yè):中庸結(jié)構(gòu)對(duì)于經(jīng)營(yíng)狀況特別好而且前景也看好的企業(yè)，可作為一種正常、持久的結(jié)構(gòu)， 但應(yīng)注意保持良好的財(cái)務(wù)形象，以及時(shí)獲得臨時(shí)借款應(yīng)付臨時(shí)償債壓力; 風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)一般只能由企業(yè)在某一較短的時(shí)期內(nèi)使用，并要有準(zhǔn)確的市場(chǎng)預(yù)測(cè)和良好的信用狀況及環(huán)境。第四章.經(jīng)營(yíng)杠桿在企業(yè)決策中的運(yùn)用（ 1）在營(yíng)運(yùn)決策中的運(yùn)用 。 設(shè)備折舊費(fèi)、職工工資、廣告費(fèi)等這些相對(duì)固定大額的費(fèi)用是企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中不可避免的，這些費(fèi)用通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿的作用擴(kuò)大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)槿绱耍?企業(yè)管理人員應(yīng)

19、當(dāng)高度重視這些固定費(fèi)用對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響，以避免企業(yè)走人困境進(jìn)而發(fā)生虧損。 要控制這部分費(fèi)用的作用， 應(yīng)從以下兩方面著手：一方面應(yīng)當(dāng)從總額上嚴(yán)格控制這類固定費(fèi)用；另一方面要提高營(yíng)運(yùn)效率， 使企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)、 固定資產(chǎn)等各種資產(chǎn)都能高效周轉(zhuǎn)， 從而通過(guò)擴(kuò)大收人來(lái)彌補(bǔ)這部分固定成本。此時(shí)， 本量利分析法可以發(fā)揮其有效的作用， 根據(jù)收入和各項(xiàng)資產(chǎn)的平均占用余額計(jì)算出各項(xiàng)資產(chǎn)的最低周轉(zhuǎn)率，然后在此基礎(chǔ)上安排企業(yè)的生產(chǎn)銷售，來(lái)彌補(bǔ)這部分固定成本所發(fā)生的支出。（2）在盈利決策中的運(yùn)用。追求財(cái)務(wù)最大化往往是絕大部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。經(jīng)營(yíng)杠桿原理，不但可以預(yù)測(cè)銷售變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的影響，也可以確定在既定的利潤(rùn)目標(biāo)下

20、為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)所需要的銷售增長(zhǎng)率。市場(chǎng)占有率、 生產(chǎn)能力、 銷售能力這些指標(biāo)都可以被用來(lái)衡量企業(yè)的銷售目標(biāo)。 假如企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)銷售利潤(rùn)，就需要修訂目標(biāo)利潤(rùn)， 使盈利決策更加符合企業(yè)實(shí)際 . 假如企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)銷售目標(biāo)，就可以按照以銷定產(chǎn)的原則安排生產(chǎn)，控制生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)生的成本。（3）在投資決策中的運(yùn)用。當(dāng)企業(yè)存在閑置資金的時(shí)候，會(huì)把多余的資金用來(lái)投資，以獲得高額的投資回報(bào)。一般情況下，企業(yè)會(huì)同時(shí)擁有長(zhǎng)期投資和短期投資，當(dāng)然， 有的企業(yè)可能只有長(zhǎng)期投資。 短期投資的投資回收期一般較短，不存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。但是長(zhǎng)期投資影響時(shí)間長(zhǎng)、 金額大， 在過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)很多不確定因素，導(dǎo)致了長(zhǎng)期投資有著較大的風(fēng)險(xiǎn)。

21、一旦投資失敗， 就會(huì)帶來(lái)大量的后續(xù)固定成本支出，這時(shí)， 透過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿會(huì)把這種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行擴(kuò)大，給企業(yè)造成更大的損失。（ 4）在風(fēng)險(xiǎn)決策中的運(yùn)用。 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在給企業(yè)帶來(lái)大量機(jī)會(huì)的同時(shí)，也帶來(lái)了很大的風(fēng)險(xiǎn)。 通常，我們從一般風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)這兩方面來(lái)進(jìn)行企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)決策分析，而經(jīng)營(yíng)杠桿主要是用來(lái)判斷經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小的。在變動(dòng)成本、 銷售單價(jià)不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)將隨固定成本的變化呈同方向變化。固定成本越小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越??；固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。在盈利企業(yè)中， 企業(yè)可以利用經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，通過(guò)擴(kuò)大銷售來(lái)大幅度降低單位固定成本，爭(zhēng)取較大的回報(bào)。但在虧損企業(yè)，在銷售價(jià)格

22、大于單位變動(dòng)成本的情況下，則要利用營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)來(lái)降低虧損程度，但如果銷售單價(jià)小于單位變動(dòng)成本， 則應(yīng)當(dāng)考慮合理的解決辦法，有的時(shí)候會(huì)導(dǎo)致該種產(chǎn)品的生產(chǎn)量下降或者停產(chǎn)。4、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的關(guān)系財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來(lái)收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。 如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)， 如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率

23、對(duì)于息稅前利潤(rùn)率的彈性就越大，如果息稅前利潤(rùn)率上升，則主權(quán)資本收益率會(huì)以更快的速度上升； 如果息稅前利潤(rùn)率下降， 那么主權(quán)資本利潤(rùn)率會(huì)以更快的速度下降，從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。 反之， 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的實(shí)質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。3 、復(fù)合杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)復(fù)合杠桿系數(shù)越大，公司總風(fēng)險(xiǎn)（包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）越大。（ 1）固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；.（ 2）變動(dòng)成本比重較大的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保

24、持較大的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（ 3）企業(yè)處于初創(chuàng)階段，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大，此時(shí)企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿；（ 4）企業(yè)處于擴(kuò)張成熟期，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小，此時(shí)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。（四）資本結(jié)構(gòu)決策方法評(píng)價(jià)研究資本結(jié)構(gòu)主要是為了合理地利用債權(quán)籌資，科學(xué)安排債權(quán)資本的比例， 實(shí)現(xiàn)公司的資本目標(biāo)（利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、公司價(jià)值最大化）。合理安排債權(quán)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率，因此而獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，增加公司的價(jià)值。公司資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)決策起著至關(guān)重要的作用。其中企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)、投資者動(dòng)機(jī)、

25、債權(quán)人的態(tài)度、 經(jīng)營(yíng)者的行為、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力、稅收政策、行業(yè)差別等都會(huì)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)決策產(chǎn)生約束。1、綜合資本成本率比較法評(píng)價(jià)資本成本比較法的測(cè)算原理容易理解， 測(cè)算過(guò)程簡(jiǎn)單， 缺點(diǎn)是沒有測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，因此一般適用于資本規(guī)模小、 資本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的非股份制企業(yè)。 其實(shí)質(zhì)是利潤(rùn)的最大化而不是公式價(jià)值的最大化。在運(yùn)用此方法時(shí)應(yīng)該注意的問(wèn)題是企業(yè)中資本的比例取決于資本價(jià)值的比例， 而資本價(jià)值的確定基礎(chǔ)主要有賬面價(jià)值、 市場(chǎng)價(jià)值和目標(biāo)價(jià)值。 采用此種方法應(yīng)結(jié)合籌資目標(biāo)進(jìn)行決策。根據(jù)籌資的時(shí)期的不同，企業(yè)的籌資可以分為初始籌資和發(fā)展過(guò)程中的籌資。2、每股利潤(rùn)分析法評(píng)價(jià)：每股利潤(rùn)分析法的實(shí)質(zhì)是股東

26、權(quán)益的最大化，而不是公司價(jià)值的最大化。從測(cè)算過(guò)程中我們可以看到該方法同樣沒有測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。除此之外，每股收益分析法還有以下弊端：、由于不同企業(yè)之間、同一企業(yè)的不同時(shí)期之問(wèn). 普通股數(shù)量和每股凈資產(chǎn)值存在巨大差異， 每股收益最大既不代表企業(yè)凈利潤(rùn)最大，也不表示企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大，因此每股收益的高低既不能作為判斷企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的標(biāo)準(zhǔn)，也不能作為判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)。、沒有考慮權(quán)益資金成本。當(dāng)總資產(chǎn)報(bào)酬率低于負(fù)債年利率時(shí)，本方法得出的結(jié)論是不能負(fù)債籌資，但是如果以普通股籌資，就會(huì)使凈資產(chǎn)收益率大大下降，有損股東利益。因?yàn)橥ǔＧ闆r下，權(quán)益資本成本是大于負(fù)債成本的。、沒有考慮增加負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因

27、為當(dāng)邊際總資產(chǎn)報(bào)酬率小于邊際負(fù)債年利率時(shí)，公式的結(jié)論往往也是可以用負(fù)債籌資，這樣會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)的降低; 在負(fù)債籌資能提高每股收益的情況下，如果企業(yè)已經(jīng)有很高的負(fù)債比率或者現(xiàn)金流量不足，此時(shí)， 企業(yè)如果仍然負(fù)債籌資，將面臨很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。只考慮每股收益，不考慮股本總數(shù)，也不利于股本的擴(kuò)張。3、公司價(jià)值比較法評(píng)價(jià)該法的不確定因素多， 核心是公司價(jià)值難以確定。 而公司價(jià)值難以確定的原因是公司未來(lái)的凈收益不易確定及未來(lái)凈收益的折現(xiàn)率不易確定，主觀因素多。、如以公司股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值作為公司價(jià)值，則存在的問(wèn)題是：其一，股票的價(jià)值受各種因素的影響， 其市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常波動(dòng)； 其二，公司價(jià)值的內(nèi)容還應(yīng)該包括長(zhǎng)期債務(wù)

28、的價(jià)值，而這兩者之間是相互影響的。、如以長(zhǎng)期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價(jià)值之和為公司價(jià)值， 則公司未來(lái)的凈收益及未來(lái)凈收益的折現(xiàn)率不易確定。在實(shí)際操作中, 由于影響公司資本結(jié)構(gòu)的因素很多, 不能僅僅靠上述決策方法來(lái)決定公司資本結(jié)構(gòu)決策。從定性的角度來(lái)看，企業(yè)在決定資本結(jié)構(gòu)比例時(shí)還受到公司成長(zhǎng)性、商業(yè).風(fēng)險(xiǎn)、公司規(guī)模、公司的可擔(dān)保財(cái)產(chǎn)、非債務(wù)稅盾、盈利能力、公司的股利支付政策等因素的影響， 從而使得公司最終確定的資本結(jié)構(gòu)比例與上述決策方法得出的結(jié)果會(huì)有所不同。另外，在股份公司中還可能與大股東的投資心態(tài)有關(guān)。因此， 實(shí)務(wù)操作中在確定最佳資本結(jié)構(gòu)比例時(shí)應(yīng)該充分研究影響因素， 根據(jù)財(cái)務(wù)目標(biāo)， 結(jié)合實(shí)際情況， 最

29、終確定符合本公司的最適合（最佳）的資本結(jié)構(gòu)。第五章一、配合型籌資組合策略配合型籌資組合策略的特點(diǎn)是：盡可能貫徹籌資的匹配原則，即長(zhǎng)期資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金支持，短期資產(chǎn)由短期資金支持。其匹配關(guān)系如下:長(zhǎng)期資產(chǎn) +長(zhǎng)期性 ( 永久性 ) 短期資產(chǎn) =所有者權(quán)益 +長(zhǎng)期債務(wù) +自發(fā)性短期負(fù)債臨時(shí)性短期資產(chǎn) =臨時(shí)性短期負(fù)債二、激進(jìn)型籌資組合策略激進(jìn)型籌資組合策略的特點(diǎn)是： 短期金融負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要， 還解決部分長(zhǎng)期性資產(chǎn)的資金需要。 極端激進(jìn)的籌資組合策略是全部長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)都采用短期借款，甚至部分固定資產(chǎn)也采用短期借款。三、保守型籌資組合策略保守型籌資組合策略的特點(diǎn)是：短期金融負(fù)債只

30、融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性資產(chǎn)和長(zhǎng)期性資產(chǎn)， 則由長(zhǎng)期資金來(lái)源支持。 極端保守的籌資組合策略完全不使用短期借款，全部資金都來(lái)自于長(zhǎng)期資金來(lái)源。.第六章三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因投資決策之所以要以按收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ), 主要有以下兩方面原因:（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素?？茖W(xué)的投資決策必須認(rèn)真考慮資金的時(shí)間價(jià)值 , 這就要求在決策時(shí)一定要弄清每筆預(yù)期收入款項(xiàng)和支出款項(xiàng)的具體時(shí)間. 而利潤(rùn)的計(jì)算 , 并不考慮資金收付的時(shí)間 , 它是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的 . 要在投資決策中考慮時(shí)間價(jià)值的因素 , 就不能利用利潤(rùn)來(lái)衡量項(xiàng)目的

31、優(yōu)劣 , 而必須采用現(xiàn)金流量。（二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況。在長(zhǎng)期投資決策中, 應(yīng)用現(xiàn)金流量能科學(xué) , 客觀地評(píng)價(jià)投資方案的優(yōu)劣, 而利潤(rùn)則明顯地存在不科學(xué), 不客觀的成分. 這是因?yàn)?:(1)凈利潤(rùn)的計(jì)算比現(xiàn)金流量的計(jì)算有更大的主觀隨意性;(2)利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間 應(yīng)計(jì) 的現(xiàn)金流量 , 而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。第七章營(yíng)運(yùn)資金有廣義和狹義之分。廣義營(yíng)運(yùn)資金是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的總資金； 而狹義營(yíng)運(yùn)資金具體是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的凈營(yíng)運(yùn)資金。財(cái)務(wù)管理中分析的營(yíng)運(yùn)資金主要是指狹義的營(yíng)運(yùn)資金。二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定( 一 )成本分析模型成本模型強(qiáng)調(diào)的

32、是： 持有現(xiàn)金是有成本的， 最優(yōu)的現(xiàn)金持有量是使得現(xiàn)金持有成本最小化的持有量。模型考慮的現(xiàn)金持有成本包括如下項(xiàng)目：1. 機(jī)會(huì)成本現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本， 是指企業(yè)因持有一定現(xiàn)金余額喪失的再投資收益。 再投資收益是企業(yè)不能同時(shí)用該現(xiàn)金進(jìn)行有價(jià)證券投資所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本，這種成本在數(shù)額上等于資金成本。2. 管理成本現(xiàn)金的管理成本，是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用。3. 短缺成本現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足， 又無(wú)法及時(shí)通過(guò)有價(jià)證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充所給企業(yè)造成的損失，包括直接損失與間接損失。成本分析模型就是根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測(cè)其總成本最低時(shí)現(xiàn)金持有量的一種方法。其計(jì)算公式為：最佳現(xiàn)金持有量=

33、 min(管理成本 +機(jī)會(huì)成本 +短缺成本 )其中，管理成本屬于固定成本， 機(jī)會(huì)成本是正相關(guān)成本， 短缺成本是負(fù)相關(guān)成本。 因此，成本分析模型是要找到機(jī)會(huì)成本、 管理成本和短缺成本所組成的總成本曲線中最低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金持有量，把它作為最佳現(xiàn)金持有量?？捎米鴺?biāo)圖表示如下：.最佳現(xiàn)金持有量成本模型坐標(biāo)圖（二） 隨機(jī)模型（米勒- 奧爾模型）在實(shí)際工作中，企業(yè)現(xiàn)金流量往往具有很大的不確定性。米勒(M.Miller)和奧爾 (D.Orr)設(shè)計(jì)了一個(gè)在現(xiàn)金流入、流出不穩(wěn)定情況下確定現(xiàn)金最優(yōu)持有量的模型。他們假定每日現(xiàn)金凈流量的分布接近正態(tài)分布，每日現(xiàn)金流量可能低于也可能高于期望值，其變化是隨機(jī)的。由于現(xiàn)金

34、流量波動(dòng)是隨機(jī)的，只能對(duì)現(xiàn)金持有量確定一個(gè)控制區(qū)域，定出上限和下限。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額在上限和下限之間波動(dòng)時(shí)，則將部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券; 當(dāng)現(xiàn)金余額下降到下限時(shí)，則賣出部分證券。隨機(jī)模型圖如下：該模型圖有兩條控制線和一條回歸線。 最低控制線L 取決于模型之外的因素，其數(shù)額是由現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)程度、公司借款能力、公司日常周轉(zhuǎn)所需資金、銀行要求的補(bǔ)償性余額等因素的基礎(chǔ)上確定的。第八章（二）稅收差別理論稅收差別理論認(rèn)為，由于股利收入的所得稅率通常都高于資本利得的所得稅率，這種差異會(huì)對(duì)股東財(cái)富產(chǎn)生不同影響，出于避稅的考慮，投資者更偏愛低股利政策，公司實(shí)行較低的股利支付率政策可以為股

35、東帶來(lái)稅收利益，有利于增加股東財(cái)富，促進(jìn)股票價(jià)格上漲，而高股利支付率政策將導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。股票回購(gòu)是指上市公司出資將其發(fā)行在外的普通股以一定價(jià)格購(gòu)買回來(lái)予以注銷或作為庫(kù)存股的一種資本運(yùn)作方式。第九章（一）并購(gòu)的概念并購(gòu)是兼并和收購(gòu)的總稱，通常存在兩種意義上使用：狹義的并購(gòu)則僅指產(chǎn)權(quán)的兼并、收.購(gòu)。廣義的并購(gòu)包括產(chǎn)權(quán)的兼并、收購(gòu)（圍繞控制權(quán)、以股份和股權(quán)為載體實(shí)施的讓渡和轉(zhuǎn)移）和資產(chǎn)的兼并、收購(gòu)（圍繞資產(chǎn)進(jìn)行的購(gòu)買、出售、置換等讓渡和轉(zhuǎn)移行為）。并購(gòu)分吸收合并（兼并） 、新設(shè)合并、收購(gòu)、接管等幾種方式。（五）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為， 由于交易成本和股利的稅收因素， 公司內(nèi)部融資與

36、外部融資存在成本上的差異，通常外部融資的成本要大于內(nèi)部融資的成本。債務(wù)重組指在債務(wù)人發(fā)生財(cái)務(wù)困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁定作出讓步的事項(xiàng)。（四）凈殼重組。所謂 凈殼 就是被重組公司幾乎把自己原有的所有資產(chǎn)，包括債權(quán)、 債務(wù)統(tǒng)統(tǒng)從上市公司剝離， 而僅僅剩下 上市公司 這一 外殼 . 這類重組都希望得到凈殼， 以避免原有的不良資產(chǎn)拖了后腿， 還將額外的增加現(xiàn)金流。 重組后被重組公司實(shí)質(zhì)已發(fā)生了很大的變化。凈殼重組 的一個(gè)最大優(yōu)勢(shì)在于，可以迅速甩掉上市公司原來(lái)的包袱，實(shí)現(xiàn)輕裝上陣。第十章三、財(cái)務(wù)分析的局限性資料來(lái)源的局財(cái)務(wù)報(bào)表存在報(bào)表數(shù)據(jù)的時(shí)效性、真實(shí)性、可靠性、可比性、完

37、整性問(wèn)題。限性對(duì)于比較分析法來(lái)說(shuō)，在實(shí)際操作時(shí)， 比較的雙方必須具備可比性才有意義。對(duì)于比率分析法來(lái)說(shuō)，比率分析法是針對(duì)單個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，綜合程度較低；比率指標(biāo)的計(jì)算一般都是建立在以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)之上的，這使比率指標(biāo)提供的信分析方息與決策之間的相關(guān)性大打折扣。法的局對(duì)于因素分析法來(lái)說(shuō)，在計(jì)算各因素對(duì)綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響額時(shí)，主觀假定各因限性素的變化順序而且規(guī)定每次只有一個(gè)因素發(fā)生變化，這些假定往往與事實(shí)不符。并且，無(wú)論何種分析法均是對(duì)過(guò)去經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的反映。隨著環(huán)境的變化，這些比較標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)發(fā)生變化。分析指2. 財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映的情況具有相對(duì)性；3. 財(cái)務(wù)指標(biāo)1. 財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不嚴(yán)密；標(biāo)的局4. 財(cái)務(wù)指

38、標(biāo)的計(jì)算口徑不一致。的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一；限性（一）杜邦分析法及其特點(diǎn)杜邦分析法利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國(guó)杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來(lái)評(píng)價(jià)公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。杜邦分析方法將凈資產(chǎn)收益率分解為三部分進(jìn)行分析的方式名稱：利潤(rùn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿。 說(shuō)明凈資產(chǎn)收益率受三類因素影響：營(yíng)運(yùn)效率，用利潤(rùn)率衡量；資產(chǎn)使用效率，用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量；財(cái)務(wù)杠桿，用權(quán)益乘數(shù)衡量。杜邦模型最顯著的特

39、點(diǎn)是將若干個(gè)用以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過(guò)股東權(quán)益報(bào)酬率來(lái)綜合反映。采用這一方法， 可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出， 為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況提供方便。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到的決定因素，以及銷售凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率.和是是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。（三）杜邦分析圖提供了下列主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系的信息：1、權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時(shí)

40、反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等活動(dòng)的效率，它的高低取決于總資產(chǎn)利潤(rùn)率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平。決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)方面 - 權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 權(quán)益乘數(shù)、 銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。2、權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說(shuō)明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說(shuō)明公司負(fù)債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。3、資產(chǎn)凈利率也是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)比率，綜合性也較強(qiáng)。它是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要進(jìn)一步從銷售