建設(shè)項目資金籌措

1、第八章 建設(shè)項目資金籌措第一節(jié) 建設(shè)項目資金總額的構(gòu)成第二節(jié) 工程項目資金的籌措第三節(jié) 資本成本第一節(jié) 建設(shè)項目資金總額的構(gòu)成v建設(shè)工程項目的分類v建設(shè)項目資金總額的構(gòu)成一、建設(shè)工程項目的分類v按投資主體不同，劃分工程項目：公益性項目公益性項目基礎(chǔ)性項目基礎(chǔ)性項目競爭性項目競爭性項目v其中純公益性項目包括：免費公園、廣場等。公益性項目就是對社會公共有益的項目公益性項目就是對社會公共有益的項目此類項目的特點就是投資主要由政府用財政資金安排的項目，且投資較大。南郊公園湖南省博物館v準(zhǔn)公益性項目包括：學(xué)校、醫(yī)院等。準(zhǔn)公益性項目包括：學(xué)校、醫(yī)院等。公益性項目就是對社會公共有益的項目公益性項目就是對社會

2、公共有益的項目（續(xù)）（續(xù)）準(zhǔn)公益性項目投資也較大，為維持其正常運作，有收益，但收益微薄。v例如：水壩、發(fā)電站等例如：水壩、發(fā)電站等基礎(chǔ)性項目就是制約國民經(jīng)濟發(fā)展的項目基礎(chǔ)性項目就是制約國民經(jīng)濟發(fā)展的項目基礎(chǔ)性項目，主要是指具有自然壟斷性、建設(shè)周期長、投資額大而收益低的基礎(chǔ)設(shè)施和需要政府重點扶持的一部分基礎(chǔ)工業(yè)項目，以及直接增強國力的符合經(jīng)濟規(guī)模的支柱產(chǎn)業(yè)項目，對于這類項目，主要應(yīng)由政府集中必要的財力、物力，通過經(jīng)濟實體進(jìn)行投資，同時，還應(yīng)廣泛吸收地方、企業(yè)參與投資，有時還可吸收外商直接投資。競爭性項目就是自主投資，自擔(dān)風(fēng)險，自負(fù)盈虧的項目v例如：房地產(chǎn)項目等競爭性項目主要是指投資效益比較高、競

3、爭性比較強的一般性建設(shè)項目，這類建設(shè)項目應(yīng)以企業(yè)作為基本投資主體，由企業(yè)自主決策、自擔(dān)投資風(fēng)險。二、建設(shè)項目資金總額的構(gòu)成（從資金籌措的角度）資金總額資金總額債務(wù)資金債務(wù)資金權(quán)益資金權(quán)益資金贈款贈款資本溢價資本溢價資本金（注冊資金資本金（注冊資金）資本公積金資本公積金借款借款融資租賃融資租賃發(fā)行債券發(fā)行債券第二節(jié) 工程項目資金的籌措v項目資本金v負(fù)債籌資v項目融資一、項目資本金（一）資本金v 定義：總投資中必須含一定比例的由出資人實繳的資金。v 形成：現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)。v 內(nèi)容：國家資本金、法人資本金、個人資本金、外資資本金?？偼顿Y總投資現(xiàn)金現(xiàn)金實物實物無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)一、項目資本金（二）

4、籌資渠道1、財政預(yù)算投資v舉借外債：國家信用的一種形式，即由政府部門出面，代表國家從外國借入款項。v稅收：改變資金的使用權(quán)和所有權(quán)，具有強制性、無償性和固定性。v財政信用：改變使用權(quán)，不改變所有權(quán)。如公債券、國庫券、國家重點建設(shè)債券等。一、項目資本金（二）籌資渠道2、企業(yè)自有資金v企業(yè)自有資金是指企業(yè)根據(jù)會計制度有權(quán)支配使用的資金。資金來源資金來源折舊基金和大修理基金折舊基金和大修理基金未分配利潤未分配利潤公益金公益金盈余公積金盈余公積金特點特點無償性無償性便捷性便捷性優(yōu)惠性優(yōu)惠性（二）籌資渠道3、利用股票籌集資本金v 股票的含義：股票的發(fā)行主體是股份有限公司，股票是股份有限公司發(fā)給股東作為已

5、投資入股的證書和索取股息的憑證。 股份有限公司股份有限公司股東股東B B股東股東A A股東股東C C一、項目資本金v股票的種類：優(yōu)先股優(yōu)先股普通股A級普通股積累優(yōu)先股積累優(yōu)先股非積累優(yōu)先股參加優(yōu)先股非參加優(yōu)先股B級普通股在公司利潤分配方面較普通股有優(yōu)先權(quán)的股份在公司利潤分配方面享有普通權(quán)利的股份一、項目資本金（二）籌資渠道3、利用股票籌集資本金v籌集股票的優(yōu)點v彈性融資方式，由于股息不像利息必須按期支付，因而融資風(fēng)險低。v股票屬于永久性投資，無到期日。v發(fā)行股票籌資資金，可降低公司負(fù)債比率，提高財務(wù)信用，增強融資擴張能力。3、利用股票籌集資本金v籌集股票的缺點v資金成本高，因為股票的投資報酬高

6、于債券的利息收入，投資者才愿意投資，而且股息和紅利須在稅后利潤中支付。v增加發(fā)行普通股票，須給新股東投票權(quán)和控制權(quán)，進(jìn)而會降低原有股東的控制權(quán)。 例如：一家公司發(fā)行股票100萬股，某人有10萬股，那么此人就占有10%的控制權(quán)，如果這家公司又新增發(fā)行股票100萬股，而此人沒有購買，那么他現(xiàn)在只占有5%的控制權(quán)。一、項目資本金（二）籌資渠道4、國外直接投資合資經(jīng)營v按出資比例分配利潤和承擔(dān)風(fēng)險而建立的企業(yè)。合作經(jīng)營v通過簽訂合同而建立的企業(yè)。 股權(quán)式股權(quán)式契約式契約式一、項目資本金（二）籌資渠道4、國外直接投資合作開發(fā)獨資經(jīng)營外資獨營是由外國投資者獨自投資和經(jīng)營的企業(yè)形式。針對海上石油和其他資源開

7、發(fā)針對海上石油和其他資源開發(fā)一、項目資本金二、負(fù)債籌資非銀行金融機構(gòu)非銀行金融機構(gòu)國內(nèi)負(fù)債籌資國內(nèi)負(fù)債籌資國內(nèi)發(fā)行債券國內(nèi)發(fā)行債券國內(nèi)融資租賃國內(nèi)融資租賃商業(yè)銀行商業(yè)銀行國家政策銀行國家政策銀行中國人民銀行中國人民銀行銀行中的銀行，發(fā)行貨幣的銀銀行中的銀行，發(fā)行貨幣的銀行，是辦理政府有關(guān)業(yè)務(wù)的銀行，是辦理政府有關(guān)業(yè)務(wù)的銀行。行。國家政策性銀行不以盈利為目國家政策性銀行不以盈利為目的，實行保本經(jīng)營，貸款利率的，實行保本經(jīng)營，貸款利率低，期限長。我國的政策性銀低，期限長。我國的政策性銀行有：（國家開發(fā)銀行）、中行有：（國家開發(fā)銀行）、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口信貸銀行。

8、信貸銀行。信托投資公司信托投資公司財務(wù)公司財務(wù)公司保險公司保險公司商業(yè)銀行就是以經(jīng)商業(yè)銀行就是以經(jīng)營存、放款為主要營存、放款為主要業(yè)務(wù)，并以盈利性、業(yè)務(wù)，并以盈利性、安全性和流動性為安全性和流動性為主要經(jīng)營原則的信主要經(jīng)營原則的信用機構(gòu)。用機構(gòu)。二、負(fù)債籌資1、銀行借款v 簽訂貸款合同時，一般會對貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：v 貸款期：貸款合同生效日最后一筆貸款本金和利息還清日v 提款期：貸款合同生效日合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日v 寬限期：貸款合同生效日合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日v 還款期：合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日貸款本金和利息全部還清日二、負(fù)債籌資2、發(fā)行債券

9、v 債券的含義：債券是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期取得固定利息并到期收回本金。 v 按發(fā)行主體分類，債券可分為：債券債券企業(yè)債券企業(yè)債券國家債券國家債券地方政府債券地方政府債券金融債券金融債券v2、發(fā)行債券v債券籌資的優(yōu)點v支出固定，無論企業(yè)盈利多大債券利息是固定的。 v企業(yè)控制權(quán)不變，因為債券持有者無權(quán)選舉董事和參與企業(yè)管理。 v少納所得稅，債券利息可進(jìn)成本，如果所得稅為33%，實際上政府為企業(yè)負(fù)擔(dān)了債券利息的33%。二、負(fù)債籌資v2、發(fā)行債券v債券籌資的缺點v債券利息為固定費用。 v會提高負(fù)債比率，增加企業(yè)風(fēng)險降低企業(yè)的財務(wù)信譽。v限制性條件較多，如限制企業(yè)

10、在借款期內(nèi)再向別人借款，限制分發(fā)股息等。v發(fā)行債券有一定的限度，如超過負(fù)債比例，借債成本會大幅度提高或無法發(fā)行二、負(fù)債籌資3、設(shè)備租賃（1）融資性租賃v融資性租賃的出租物，價值大，專用性強，租賃期限長、中途不得解約。v租賃結(jié)束時，出租物可以留購，也可退租。v融資性租賃在資金缺乏時，加快技術(shù)更新。承租人承租人選擇選擇購買購買出租人出租人出租物出租物出租出租二、負(fù)債籌資3、設(shè)備租賃（2）經(jīng)營性租賃v經(jīng)營性租賃一般價值小，資產(chǎn)專用性弱，可中途停止，出租期短。v經(jīng)營性租賃結(jié)束后，出租物可以退租，也可以續(xù)租。出租人出租人購買購買選擇選擇承租人承租人出租物出租物出租出租二、負(fù)債籌資4、 借用國外資金國外貸

11、款在國外金融市場發(fā)行債券利用出口信貸吸收國外存款國外商業(yè)銀行貸款國際金融組織貸款外國政府貸款二、負(fù)債籌資1. 概念：v 狹義的概念是指通過項目來融資，即僅以項目的資產(chǎn)、收益作抵押來融資。例：某自來水公司現(xiàn)擁有A、B兩個自來水 廠。為了增建C廠，決定從金融市場上籌集資金。三、項目融資v方案1：貸款用于建設(shè)新廠C，而歸還貸款的款項來于A、B、C三個水廠的收益。如果新廠C建設(shè)失敗，該公司把原來的A、B三個水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時，貸款方對公司有完全追索權(quán)。v方案2：借來的錢建C廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收入。如果新項目失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要

12、求自來水公司從別的資金來源，包括A、B兩個廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對自來水公司無追索權(quán)。v方案3：在簽訂貸款協(xié)議時，只要求自來水公司把特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對自來水公司有有限追索權(quán)。v方案方案2 2和方案和方案3 3稱為項目融資。稱為項目融資。三、項目融資2. 特點v至少有項目發(fā)起方、項目公司、貸款方三方參與；v項目發(fā)起方以股東身份組建項目公司，該項目公司為獨立法人；v以項目本身的經(jīng)濟強度作為衡量償債能力大小的依據(jù)。3. 適用范圍v資源開發(fā)類項目：如石油、天燃?xì)?、煤炭、鈾等開發(fā)項目；v基礎(chǔ)設(shè)施；v制造業(yè)，如飛機、大型輪船制造等。三、項目融資4. 限制v程序復(fù)雜，參加者眾

13、多，合作談判成本高；v政府的控制較嚴(yán)格；v增加項目最終用戶的負(fù)擔(dān)； 例：自來水公司為了融資，付出融資成本，為了自來水公司的收益不受損失，必定會提高自來水的價格，以至于增加自來水用戶的負(fù)擔(dān)。v項目風(fēng)險增加融資成本。三、項目融資5. 主要模式（1）以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項目融資模式 “產(chǎn)品支付（Production Payment）”是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品項目中常使用的無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式，產(chǎn)品支付只是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，而非產(chǎn)品本身的轉(zhuǎn)移。（2）BOT項目融資方式BuildBuild建設(shè)建設(shè)OperateOperate經(jīng)營經(jīng)營TransferTransfer移交移交三、項目融資（3）TOT項

14、目融資方式（4）ABS項目融資模式 ABS是英文Asset-Backed Securitization的縮寫，即資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化，簡稱資產(chǎn)證券化。TransferTransfer移交移交OperateOperate經(jīng)營經(jīng)營TransferTransfer移交移交缺乏流動性，但缺乏流動性，但可以產(chǎn)生可預(yù)見可以產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)。流量的資產(chǎn)。結(jié)構(gòu)安排結(jié)構(gòu)安排資產(chǎn)中風(fēng)險資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素與收益要素分離和重組分離和重組證券證券第三節(jié) 資金成本v概述v不同渠道資金來源的資金成本計算一、概述v不同渠道資金來源的資金成本計算v包括v計算原理v資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之

15、為資金成本率。其一般計算公式為： 其中P籌集資金總額，f籌集費費率籌集成本（F）：籌集資金時所需的費用，如：手續(xù)費等使用成本（D）：使用資金時所需的費用，如：利息等)1 (fPDFPDK-=-=v作用v是選擇資金來源，擬定籌資方案的主要依據(jù)；v是評價項目可行性的主要經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)；v可作為評價企業(yè)財務(wù)經(jīng)營成果的依據(jù)。一、概述二、不同渠道資金來源的資金成本計算v（一）債務(wù)資本成本v1、銀行借款 其中：I為年利息，i為借款年實際利率，T為實際所得稅率。v如果借款利息支付周期比對比期短（利息表上的計息期，一般為一年），必須根據(jù)名義利率計算實際利率。(1)(1)(1)(1)(1)gITP iTiTkpFPf

16、f-=-v（一）債務(wù)資本成本v1、銀行借款 例：例：按年利率6%借入的資金總額為20000元，在借款期內(nèi)每年支付利息4次，假設(shè)實際所得稅率為33%，f=0,這項借款的實際利率是多少？ 二、不同渠道資金來源的資金成本計算=-=4 41 1k k ( (1 10 0. .0 06 6 / / 4 4) )1 1 ( (1 10 0. .3 33 3) )4 4. .1 1% %二、不同渠道資金來源的資金成本計算v（一）債務(wù)資本成本v2、債券v發(fā)行債券按發(fā)行價格的不同可分為三種方式：等價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行v債券成本率為： fTifBTIKb-=-=1)1 ()1 ()1 (0二、不同渠道資金來

17、源的資金成本計算v（二）股票的資本成本v1、優(yōu)先股的資本成本v設(shè) Dp支付的優(yōu)先股股息v P0發(fā)行優(yōu)先股票的價格v i優(yōu)先股票的固定股息率 二、不同渠道資金來源的資金成本計算v（二）股票的資本成本v2. 普通股的資本成本（kc）-股利增長模型v普通股的股利不是固定的，所以普通股資金成本的分子要用預(yù)計年股利計算。v注意：此種計算方式是以以后年度股利按照固定比例增長為前提的。設(shè)g為每年的股利增長率，則普通股的資金成本率為：gfPDK-=)1(010二、不同渠道資金來源的資金成本計算v（二）股票的資本成本v2. 普通股的資本成本（kc）-資本資產(chǎn)定價模型v式中：Rf為無風(fēng)險報酬率；Rm為平均風(fēng)險股票

18、必要報酬率；為股票的風(fēng)險校正系數(shù)。二、不同渠道資金來源的資金成本計算v（二）股票的資本成本v2. 普通股的資本成本（kc）-資本資產(chǎn)定價模型v例：某一期間證券市場無風(fēng)險報酬率為11%，平均風(fēng)險股票必要報酬率為15%，某一股份公司普通股值為1.15，試計算該普通股的資金成本。 利息的抵稅作用 從表格看出，B公司比A公司減少的稅后利潤為37.5萬元，原因在于利息的抵稅作用，利息抵稅為12.5（5025%）萬元 ，稅后利潤減少額=50-12.5=37.5萬元。項目 A公司 B公司 企業(yè)資金規(guī)模 10001000負(fù)債資金（利息率：10%） 0 500 權(quán)益資金 1000500 資金獲利率 10% 10

19、% 息稅前利潤 200 200 利息 0 50 稅前利潤 200 150 所得稅（稅率25%） 50 37.5稅后凈利潤 150 112.5 課堂練習(xí)v期初向銀行借款100萬元，年利率為6%，按年付息，期限3年，到期一次還清借款，資金籌集費為借款的5%。計算該借款成本。1233100 100 5% 100 6%/(1 )100 6%/(1 )100 6%/(1 )100/(1 )0iiii-=課堂練習(xí)v面值100元債券，發(fā)行價格100元，票面利率年率4%，3年期，到期一次還本付息，發(fā)行費0.5%,在債券發(fā)行時支付，兌付手續(xù)費0.5%。計算債券資金成本。331001000.5%100(134%) / (1)1000.5% / (1)0ii- -=課堂練習(xí)v融資租賃公司提供的設(shè)備融資額為100萬元，年租賃費費率為15%，按年支付，租賃期限10年，到期設(shè)備歸承租方，忽略設(shè)備余值的影響，資金籌集費為融資額的5%。計算融資租賃成本。1010(