國美并購永樂

1、第二組第二組2案例簡介案例簡介 2006年7月25日，國美與永樂雙方聯(lián)合發(fā)布了國美、永樂合并背景及公告內(nèi)容。經(jīng)多次博弈后達成的“股權(quán)+現(xiàn)金”收購方案是:永樂1股換0.3247股國美股份加0.1736港元現(xiàn)金補償。相當于永樂股份以2.2354港元價格被收購，而國美在換股后，需向永樂支付4.09億港元現(xiàn)金。這樣，國美為收購永樂付出的“總代價”為52.68億港元，約合55.97億元人民幣。3并購前雙方基本情況并購前雙方基本情況國美永樂1987年1月1日成日，目前已經(jīng)發(fā)展成為全國家電連鎖企業(yè)，在北京、天津、上海、廣州等120個城市設(shè)立了40家粉公司。2004年國美家電在香港上市。2005年5月國美家電

2、作為唯一家電零售企業(yè)入選MSCI中國指數(shù)的11家中國企業(yè)名單。2006年6月國美電器以品牌價值301.25億元位列第20位躋身“中國500最具價值品牌”成為中國家電連鎖企業(yè)第一品牌，國美電器以498.4億元銷售額連續(xù)5年蟬聯(lián)中國家電連鎖企業(yè)榜首。1996年成立永樂，是一家凈資產(chǎn)達數(shù)十億元的股份制大型家電連鎖零售企業(yè)，年銷售額超過150億元。連鎖經(jīng)營區(qū)域輻射上海、江蘇、浙江、廣東、深圳、福建、河南、四川、陜西等地。2004年、2005年入選中國企業(yè)500強。2004年成功引入摩根斯坦利戰(zhàn)略投資，順利躋身中國連鎖行業(yè)十強企業(yè)之一。2005年10月在香港上市。4一、并購的動因和效益一、并購的動因和效

3、益（橫向并購）（橫向并購）1.國美并購永樂的動因2.國美并購永樂的效益 動因國美方面獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢永樂方面迫于”對賭協(xié)議“效益國美方面穩(wěn)固行業(yè)地位永樂方面為長遠經(jīng)濟效益5國美方面國美方面獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢一、增強核心能力一、增強核心能力 并購后的新國美已經(jīng)和家電行業(yè)的老二蘇寧拉開了絕對的距離，其核心能力低成本優(yōu)勢將表現(xiàn)得更加明顯 。二、獲得協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)二、獲得協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng) 國美并購永樂屬于橫向并購，由于其并購的對象是同行業(yè)的永樂，并且并購的永樂還是家電行業(yè)的老三，這種并購完全可以消除它們之間的競爭，使它們達到協(xié)同效應(yīng)，市場份額的進一步擴大，最終形成規(guī)模效應(yīng)。三、實現(xiàn)

4、業(yè)務(wù)的增長三、實現(xiàn)業(yè)務(wù)的增長 國美并購永樂可使新集團的市場力量增強，短時期內(nèi)將出現(xiàn)寡頭壟斷局面, 這樣新國美永樂的業(yè)務(wù)量必將增加。6國美方面國美方面獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢四、進行低成本競爭擴大資產(chǎn)，搶占市場份額四、進行低成本競爭擴大資產(chǎn)，搶占市場份額 上海的市場規(guī)模是非常大的，而永樂在上海的優(yōu)勢地位無人能及，并購可以讓國美在中國兩大超級城市北京和上海建立起了不容動搖的地位。五、擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模五、擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模, , 實現(xiàn)強強聯(lián)合實現(xiàn)強強聯(lián)合 隨著家店零售連鎖業(yè)向外資全面開放,國外的家電連鎖企業(yè)開始進入中國，給中國的家電零售業(yè)帶來了巨大的壓力和挑戰(zhàn) ，國內(nèi)企業(yè)可以通過擴大規(guī)模和

5、強強聯(lián)合應(yīng)對挑戰(zhàn)。7永樂方面永樂方面迫于迫于”對賭協(xié)議對賭協(xié)議“一、對賭協(xié)議一、對賭協(xié)議 永樂和摩根士丹利“對賭協(xié)議”是導致永樂陷入困境的最直接原因。當初與大摩簽訂協(xié)議時預(yù)測過于樂觀，無法達到兩年內(nèi)凈利潤增長率至少60%。二、永樂自身原因二、永樂自身原因 永樂在全國市場的管理水平、市場操縱能力是三大家電（國美、蘇寧、永樂）連鎖里面最差的 ，若不是在上海有強大的市場地位，很難在激烈的市場上占領(lǐng)一席之地，反倒抱緊國美，更能提高自己的價值。8國美所產(chǎn)生的效益國美所產(chǎn)生的效益國美和永樂兩家公司的網(wǎng)絡(luò)資源有很好的互補性，國美并購永樂后可以充分發(fā)揮資源和貨源的優(yōu)勢，通過證券市場快速實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提高企

6、業(yè)實力，實現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。并購的對象是同行業(yè)的永樂，并且并購的永樂還是家電行業(yè)的老三，這種并購完全可以消除它們之間的競爭，使它們達到協(xié)同效應(yīng)，市場份額的進一步擴大，最終形成規(guī)模效應(yīng)。一、一、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)國美并購永樂后，豐富了其產(chǎn)品的多樣性，強化了門店的專業(yè)性，培育了新的利益增長點，增加了收益的來源，降低了經(jīng)營的風險。二、二、多元化優(yōu)勢效應(yīng)多元化優(yōu)勢效應(yīng)9國美所產(chǎn)生的效益國美所產(chǎn)生的效益國美并購永樂可以更好地實現(xiàn)其進攻型和防御型 兩大戰(zhàn)略，實現(xiàn)并購后，國美增強了企業(yè)適應(yīng)環(huán)境變化的能力，迅速進入日常生活電器銷售市場，依靠永樂原有的銷售網(wǎng)絡(luò)，提高了市場占有率，獲得了競爭優(yōu)勢。三、三、戰(zhàn)略

7、調(diào)整效應(yīng)戰(zhàn)略調(diào)整效應(yīng)國美并購永樂后，可以將永樂的閑置資金納入自己的資金適用范圍，而且可以從證券市場上很快融入資金。永樂也是國內(nèi)家電連鎖業(yè)的領(lǐng)導企業(yè)之一，企業(yè)實力不弱，國美并購永樂后，企業(yè)實力大增，提高了其借貸的能力，永樂的被并購，增加了國美的負債規(guī)模，負債的節(jié)稅效應(yīng)降低了國美的財務(wù)成本。四、四、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)10永樂所產(chǎn)生的效益永樂所產(chǎn)生的效益國美和永樂的互補性很強，永樂被并購后，永樂可以依靠國美的銷售渠道和規(guī)模優(yōu)勢，實現(xiàn)利潤的增加，降低營銷費用，產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。一、一、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)永樂被并購后，成為國美的全資子公司，可以從國美集團內(nèi)部獲得成本較低的內(nèi)部融資，提高企業(yè)的

8、接待能力，通過負債的節(jié)稅效應(yīng)降低企業(yè)的財務(wù)成本。二、二、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)三、三、信息理論信息理論永樂的被并購信息能夠激勵目標企業(yè)的管理層采取有效措施改善其經(jīng)營管理效應(yīng)。11如何才能在并購后實現(xiàn)正效應(yīng)？（1）國美并購永樂，可以在激烈的市場競爭中提高自身的競爭實力，既然國美獨自不能很好的實現(xiàn)其進攻型和防御型兩大戰(zhàn)略，就必須要通過并購在日常生活家電方面有競爭優(yōu)勢的永樂，將永樂的優(yōu)勢整合進自身的集團內(nèi)部，使國美從外部獲得競爭優(yōu)勢，更好地實現(xiàn)經(jīng)營的協(xié)同效應(yīng)。（2）國美并購永樂后，必須要對永樂已有的優(yōu)勢進行定位，將競爭的成本和效用進行比較，將永樂的資產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)以及供應(yīng)商和客戶群體很好的融入國美，

9、培育新的利益增長點，綜合國美和永樂的銷售網(wǎng)絡(luò)，迅速占領(lǐng)市場，提高市場占有率，實行一體化的經(jīng)營，獲得規(guī)模經(jīng)濟效益。12如何才能在并購后實現(xiàn)正效應(yīng)？（3）國美并購永樂后，企業(yè)的組織成本可能會增加，但是在同等的交易條件下，組織成本是低于交易成本的，國美要采取措施，降低組織成本的支出，提高組織成本相對于交易成本的優(yōu)勢。（4）永樂發(fā)生并購可能會向市場傳達出企業(yè)價值被低估的信息，并購會刺激永樂的市場價值有所上升，激勵管理層提高經(jīng)營管理的效率。因此，國美并購永樂后，通過灌輸國美的企業(yè)管理理念和企業(yè)文化，增加必要的管理干部，提高永樂的經(jīng)營管理水平和效率，從而增強整個集團的實力。13國美電器與蘇寧電器國美電器與

10、蘇寧電器20072007年主要財務(wù)與經(jīng)營指標的對比年主要財務(wù)與經(jīng)營指標的對比指標指標國美電器國美電器蘇寧電器蘇寧電器營業(yè)收入（同比上年增幅）營業(yè)收入（同比上年增幅）421.79億元（71.77%）401.52億元（53.48%）銷售毛利率（同比上年增幅）銷售毛利率（同比上年增幅）9.64%（0.1%）11.25%（0.57%）凈利潤（同比上年增幅）凈利潤（同比上年增幅）11.27億元（1555.8%）14.65億元（93.42%）基本每股收益（同比上年增幅）基本每股收益（同比上年增幅）0.59元（73.53%）1.02元（88.89%）門店總數(shù)門店總數(shù)72663214國美電器國美電器2006-

11、2009年財務(wù)業(yè)績年財務(wù)業(yè)績營業(yè)收入：營業(yè)收入：247.29247.29億元億元銷售成本：銷售成本：223.69223.69億元億元毛毛 利利 ： 23.60 23.60億元億元營業(yè)收入：營業(yè)收入：424.79424.79億元億元銷售成本：銷售成本：383.83383.83億元億元 毛毛 利利 ： 40.95 40.95億元億元營業(yè)收入：營業(yè)收入：450.89450.89億元億元銷售本本：銷售本本：413.81413.81億元億元毛毛 利利 ： 40.51 40.51億元億元營業(yè)收入：營業(yè)收入：426.67426.67億元億元銷售成本：銷售成本：384.08384.08億元億元 毛毛 利利 ：

12、 42.59 42.59億元億元200620072008200915對并購后效分析對并購后效分析 從長遠來看，并購的績效主要取決于并購后的整合，只有策略運用得當，并購公司之間融合的好，才能增強競爭力，產(chǎn)生1+12的規(guī)模經(jīng)濟效益，而對并購后的國美來說，市場渠道、人力資源的整合等都需要一個磨合期。（一）市場渠道 收購永樂，可以擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，彌補國美華東一帶的弱勢覆蓋，彌補短板，避免過度的惡性競爭。更重要的是，收編永樂后國美可以進一步鞏固自己龍頭老大的行業(yè)地位，為外資巨頭的進入樹立起更高的門檻，特別是面對全球最大的家電連鎖商百思買的挑戰(zhàn)。最深層次的戰(zhàn)略意圖就是為了提高國美的輻射力，整合永樂現(xiàn)有店面、關(guān)系、 渠道、客源、供應(yīng)商等資源，然后塑造“新國美” 在國內(nèi)的強大的壟斷優(yōu)勢。16對并購后效分析對并購后效分析（二）人力資源的整合 由于國美與永樂在經(jīng)營業(yè)務(wù)上的趨同性，加之是曾經(jīng)的競爭對手，并購之后兩家公司的門店如何整合、人事如何安排就是讓新國美頭痛的問題，處理不好會造成人才出走、業(yè)務(wù)流失、優(yōu)勢喪失。如果