第二章 有價證券的投資價值分析

1、廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院1第二章 有價證券的投資價值分析廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院2 第一節(jié)第一節(jié) 債券的投資價值分析債券的投資價值分析一、債券的定價原理（一）影響債券定價的因素 1、影響債券定價的內(nèi)部因素 (1）期限：債券期限長，債券市場價格變動可能性也較大，且還本付息的不確定性增加，收益率相應(yīng)較高。期限與其收益率呈正相關(guān)關(guān)系。 (2）票面利率：也叫息票利率，債券的票面利率越低，債券價格的易變性也就越大。廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院3 （3）提前贖回的規(guī)定：具有較高提前贖回性的債券應(yīng)有較高息票利率，內(nèi)在價值也較低。 （4）稅收待遇：免稅債券收益率比應(yīng)納稅債

2、券收益率低。 （5）市場性：市場性好的債券比市場性差的債券具有較低的到期收益率和較高的內(nèi)在價值。 （6）發(fā)債主體的信用度：信用程度越低，投資者要求的回報(bào)收益率就越高，其內(nèi)在價值就越低. 廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院42、影響債券定價的外部因素 （1）銀行利率：政府債券收益率低于銀行利率，公司債券收益率高于銀行利率。 （2）市場利率：市場總體利率水平與債券的利率水平也呈一個正相關(guān)關(guān)系。 （3）其他因素：如通貨膨脹率水平以及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等。廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院5（二）債券的定價原理 1、債券價格、到期收益率、息票利率之間的關(guān)系如下： 債券價格 息票利率 債券價格 = 票

3、面價格 到期收益率 = 票面利率 債券價格 票面價格 到期收益率 p0/e0,則股票價格被低估，反之則高估。 市盈率低估是買入信號，高估則是賣出信號。廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院37廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院382.2.賬面價值估價法賬面價值估價法 這是一種簡單的股票估價方法，它認(rèn)為股票的理論價格應(yīng)這是一種簡單的股票估價方法，它認(rèn)為股票的理論價格應(yīng)該是每股的帳面價值。該是每股的帳面價值。 帳面價值等于公司的凈資產(chǎn)除以公司的股份數(shù)。帳面價值等于公司的凈資產(chǎn)除以公司的股份數(shù)。 價格價格/ /賬面值比率（賬面值比率（P/BVP/BV）是公司資產(chǎn)市場價值與賬面價）是公司資產(chǎn)市場價

4、值與賬面價值之比，反映了資產(chǎn)盈利能力與初始成本之比。值之比，反映了資產(chǎn)盈利能力與初始成本之比。 其優(yōu)點(diǎn)在于提供了一個對價值相對穩(wěn)定和直觀的度量；缺其優(yōu)點(diǎn)在于提供了一個對價值相對穩(wěn)定和直觀的度量；缺點(diǎn)是由于賬面價值的度量在很大程度上取決于會計(jì)制度，點(diǎn)是由于賬面價值的度量在很大程度上取決于會計(jì)制度，所以很多評估人員不愿意使用這個比率。所以很多評估人員不愿意使用這個比率。 廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院393.3.價格價格/ /銷售收入比率估價法（銷售收入比率估價法（P/SP/S） 該比率有很多優(yōu)勢：首先，它不會像P/E或P/BV因?yàn)榭赡茏兂韶?fù)值而變得毫無意義；其次P/S由于銷售收入不受折舊

5、、存貨和非經(jīng)常性支出所采用的會計(jì)政策的影響，所以與利潤與賬面值不同，不會被人為地?cái)U(kuò)大；最后P/S不像P/E那樣易變，因而對估價來說更加可靠。 P/S比率經(jīng)常用來估計(jì)網(wǎng)絡(luò)公司的價值。 廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院40 第三節(jié)第三節(jié) 投資基金的價格決定投資基金的價格決定 基金資產(chǎn)凈值是基金經(jīng)營業(yè)績的指示器。當(dāng)基金在發(fā)行期限滿后基金單位買賣價格也按其資產(chǎn)凈值來進(jìn)行。 基金資產(chǎn)凈值= 基金凈值與其價格從總體上看是趨向一致的，成正比例關(guān)系。凈值高，價格高，反之相反?；鹑瘮?shù)量各種費(fèi)用基金資產(chǎn)的市場價值-廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院41一、開放式基金的價格決定：一、開放式基金的價格決定

6、： 由于客戶要求的購回和賣出，所有基金有兩種價格，即由申購價格和贖回價格。 1、申購價格 開放式基金在場外進(jìn)行，在購入時除付資產(chǎn)凈值外，還要支付一定的銷售附加費(fèi)用，這一費(fèi)用以前是相當(dāng)高的，大約在4%-9%之間。 開放式基金的申購價格，資產(chǎn)凈值和附加費(fèi)用之間的關(guān)系可用下式表示：銷售費(fèi)用資產(chǎn)凈值1申購價格=廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院42 由于費(fèi)用較高，所以對一般投資者來說壓力較大，因此也出現(xiàn)一些不計(jì)費(fèi)的開放式基金。這時，其申購價格=資產(chǎn)凈值。無論是計(jì)費(fèi)還是不計(jì)費(fèi)，其價格與凈值成正比例關(guān)系。2、贖回價格 （1）不收費(fèi)開放式基金： 贖回價格=資產(chǎn)凈值 （2）收費(fèi)開放式基金： 贖回價格=贖回費(fèi)率資產(chǎn)凈值1我國開放式基金的銷售費(fèi)用和贖回費(fèi)用之和上限為我國開放式基金的銷售費(fèi)用和贖回費(fèi)用之和上限為8%廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院43二、封閉式基金的價格決定 封閉式基金可以在市場上流通，其價格和股票一樣，都有一個發(fā)行價格和交易價格。 發(fā)行價格：由兩部分組成：基金面值和基金發(fā)行費(fèi)用：如律師費(fèi)，會計(jì)師費(fèi)等。 交易價格：和股票一樣 廣 州 珠 江 職 業(yè) 技 術(shù) 學(xué) 院44 封閉式基金的價格主要受凈值的影響，當(dāng)然，還有市場供求關(guān)系、宏觀經(jīng)濟(jì)狀